財(cái)務(wù)管理課件翻譯24章國(guó)際

Chapter24國(guó)際財(cái)務(wù)管理AfterStudyingChapter24,youshouldbeableto:解釋為什么很多企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資。解釋為什么對(duì)外投資和國(guó)內(nèi)投資不同。描述國(guó)際環(huán)境下的資本預(yù)算與國(guó)內(nèi)環(huán)境下的資本預(yù)算有何異同。理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型及如何管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。給即期匯率和遠(yuǎn)期匯率時(shí)計(jì)算與外幣等值的本幣。理解并說(shuō)明購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）和利率平價(jià)。描述國(guó)際貿(mào)易中特有的工具和文件。區(qū)分補(bǔ)償貿(mào)易、出口保理和福費(fèi)廷。International

FinancialManagement背景知識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理國(guó)際貿(mào)易分析背景知識(shí)在國(guó)外市場(chǎng)獲取超額收益提高生產(chǎn)率獲取經(jīng)營(yíng)成本的優(yōu)勢(shì)公司進(jìn)行對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)是什么？國(guó)際資本預(yù)算估計(jì)以外幣計(jì)算的現(xiàn)金流以預(yù)期匯率來(lái)計(jì)算等值的美元現(xiàn)金流利用美國(guó)的最低收益率計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，收益率是根據(jù)影響這一國(guó)外投資的各種風(fēng)險(xiǎn)加以調(diào)整得到的，或者上調(diào)或者下調(diào)。公司如何進(jìn)行國(guó)際資本預(yù)算決策？國(guó)際資本預(yù)算只考慮會(huì)流回母國(guó)的現(xiàn)金流匯率：1單位的貨幣可以購(gòu)買(mǎi)多少單位的另外一種貨幣。例如，現(xiàn)在的匯率是1美元可以兌換2.5馬克國(guó)際資本預(yù)算-例子一家公司正在考慮是否在Freedonia進(jìn)行投資,初始現(xiàn)金流是150萬(wàn)馬克。該項(xiàng)目的周期為4年，具體現(xiàn)金流請(qǐng)看下一頁(yè)。Theprojecthas4-yearprojectlifewithcashflowsgivenonthenextslide.返回美元的預(yù)期收益率為18%。預(yù)期匯率表請(qǐng)看下一頁(yè)。國(guó)際項(xiàng)目資料：國(guó)際資本預(yù)算例子0–1,500,000 2.50

–600,000–600,0001500,000

2.54

196,850

166,8222800,000

2.59

308,880

221,8333700,000

2.65

264,151

160,7704600,000

2.72

220,588

113,777

凈現(xiàn)值=63,202年末預(yù)期現(xiàn)金流馬克預(yù)期現(xiàn)金流（美元）以18%的收益率計(jì)算的美元凈現(xiàn)值匯率（馬克：美元）國(guó)際資本預(yù)算國(guó)際分散化與風(fēng)險(xiǎn)降低美國(guó)政府稅收對(duì)于非本國(guó)公司的應(yīng)納稅所得根據(jù)美國(guó)的納稅表格從其分支機(jī)構(gòu)或者分公司獲取。如果該公司業(yè)務(wù)通過(guò)其國(guó)外分公司進(jìn)行的，則在其將收入以股利的方式匯回美國(guó)母公司前通常不必繳納美國(guó)的稅收。相關(guān)問(wèn)題：國(guó)際資本預(yù)算不同的國(guó)家的稅收及政府不盡相同，但是每個(gè)國(guó)家都有所得稅。美國(guó)政府向繳稅公司發(fā)放聯(lián)邦收入抵稅證，以避免雙重納稅。國(guó)外抵稅證所開(kāi)具的抵稅額是有限度的。如果該公司繳納給外國(guó)的稅款高于規(guī)定，則多出的部分就被雙重征稅了。

國(guó)外稅收國(guó)際資本預(yù)算公司充公是最大的政治風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國(guó)家可能會(huì)提供優(yōu)惠條件加強(qiáng)外國(guó)投資。本質(zhì):預(yù)測(cè)政治的穩(wěn)定性.保護(hù)公司：與當(dāng)?shù)卣献髡心几嗟谋镜貑T工；承擔(dān)社會(huì)責(zé)任；開(kāi)辦合資企業(yè)；讓子公司依賴母公司的技術(shù)、銷售、原材料等；購(gòu)買(mǎi)政治風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)重要

匯率類型貨幣風(fēng)險(xiǎn)是一國(guó)貨幣相對(duì)于另一國(guó)貨幣匯率的波動(dòng)性。即期匯率–現(xiàn)在一單位的一國(guó)貨幣可兌換的另一國(guó)的貨幣單位數(shù).遠(yuǎn)期匯率–現(xiàn)在關(guān)于未來(lái)某一特定時(shí)間，一單位的一國(guó)貨幣可以兌換的另一國(guó)貨幣單位數(shù)。匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型折算風(fēng)險(xiǎn)–由于匯率的變化引起的會(huì)計(jì)上資產(chǎn)負(fù)債表的損益表的變化。交易風(fēng)險(xiǎn)–與結(jié)算一項(xiàng)具體的交易有關(guān)，如在賒賬方式下，結(jié)算時(shí)的匯率可能與協(xié)議中規(guī)定的匯率不一致。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)–是指由于匯率的變化所引起的預(yù)期現(xiàn)金流的變化，從而使經(jīng)濟(jì)價(jià)值發(fā)生變化。匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理自然對(duì)沖現(xiàn)金管理公司內(nèi)部會(huì)計(jì)的調(diào)整國(guó)際財(cái)務(wù)對(duì)沖貨幣市場(chǎng)對(duì)沖自然對(duì)沖組合1和組合2都是自然對(duì)沖，兩種組合的價(jià)格和成本都是由同一市場(chǎng)決定，匯率的波動(dòng)對(duì)于價(jià)格和成本的影響的方向是一致的。

由國(guó)際市場(chǎng)

由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

決定

決定組合1價(jià)格 X成本 X組合2價(jià)格 X成本 X自然對(duì)沖–“否!”組合3和組合4都不是自然對(duì)沖，因此存在著一個(gè)市場(chǎng)受到影響而另外一個(gè)市場(chǎng)不受到影響的情況。

由國(guó)際市場(chǎng)

由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

決定

決定組合3價(jià)格 X成本 X組合4價(jià)格 X成本 X現(xiàn)金管理應(yīng)購(gòu)買(mǎi)存貨或者不動(dòng)產(chǎn)來(lái)減少現(xiàn)金持有量盡量避免賒銷，讓?xiě)?yīng)收賬款盡快轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金盡量延長(zhǎng)應(yīng)付賬款的期限如果某一子公司所在國(guó)的貨幣即將貶值，它該怎么辦呢？（例如，$70perpeso降到$60

perpeso)現(xiàn)金管理大多數(shù)情況下，我們不能預(yù)期到未來(lái)貨幣是否升值，因此最好的策略是使貨幣資產(chǎn)和負(fù)債平衡，以中和匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響。再開(kāi)票中心是用于管理公司內(nèi)部交易或者與第三方交易?？鐕?guó)公司的出口分公司將商品銷售給再開(kāi)票中心，再開(kāi)票中心再將商品出售給公司的進(jìn)口分公司或第三方買(mǎi)主。CashManagement通常，購(gòu)貨時(shí)再開(kāi)票中心是以產(chǎn)品銷售分公司所在國(guó)貨幣記賬的，銷貨時(shí)再開(kāi)票中心以產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)分公司所在國(guó)的貨幣結(jié)賬。更好的進(jìn)行內(nèi)部交易管理。清算

–是使得各分公司能夠獲取或者支付分公司間的銷售或者購(gòu)買(mǎi)凈額的系統(tǒng)。國(guó)際財(cái)務(wù)對(duì)沖國(guó)外商業(yè)銀行本質(zhì)上其融資作用和國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行相同。除了:長(zhǎng)期貸款期限較長(zhǎng)貸款往往是在透資的基礎(chǔ)上發(fā)生的全球所有的商業(yè)城市都是美國(guó)銀行的份公司或辦事雖然票據(jù)的貼現(xiàn)并未在美國(guó)全面展開(kāi)，但是在歐洲，這種方式被廣泛的用于國(guó)內(nèi)或國(guó)際貿(mào)易融資。1.

商業(yè)銀行貸款和商業(yè)匯票國(guó)際財(cái)務(wù)對(duì)沖歐洲美元是指主要以美元為主的銀行存款，但不受美國(guó)銀行法律的約束。歐洲美元市場(chǎng)本身是不受限制的，因此貸款利率與借款利率的差別受供求力量的影響。歐洲美元的匯率時(shí)用倫敦同業(yè)銀行拆借利率來(lái)標(biāo)價(jià)的。是跨國(guó)公司籌集流動(dòng)資本的主要短期融資渠道。2.歐洲美元融資國(guó)際財(cái)務(wù)對(duì)沖歐洲債券指的是面金額貨幣并非發(fā)行國(guó)家當(dāng)?shù)刎泿诺膫W洲債券以一國(guó)貨幣發(fā)行，但可以再多國(guó)銷售。國(guó)外債券由國(guó)外政府或者公司在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)發(fā)行。例如揚(yáng)基債券,武士債券。很多國(guó)際債券都是浮動(dòng)利率票據(jù)。3.國(guó)際債券融資國(guó)際財(cái)務(wù)對(duì)沖貨幣期權(quán)為其持有者提供一種在支付利息或者本金錢(qián)選擇支付貨幣的權(quán)利。例如，有一個(gè)債券你可以選擇使用日元或者美元。雞尾酒債券是由多種貨幣平均支付的，它們提供的穩(wěn)定匯率時(shí)任何單一貨幣所不可能具有的。雙重貨幣債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格及利息支付使用的是一種貨幣，本金的支付使用另一種貨幣。4.貨幣期權(quán)和多種貨幣債券貨幣與歐元每個(gè)國(guó)家都有一個(gè)代表性貨幣，如美國(guó)的美元$，英國(guó)的英鎊?。1999年1月，歐元啟動(dòng)交易。EMU歐洲貨幣聯(lián)盟，包括歐盟12個(gè)國(guó)家，奧地利、比利時(shí)、芬蘭、法國(guó)、德國(guó)、希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、盧生堡、荷蘭、葡萄牙和西班牙。歐元–是歐洲貨幣聯(lián)盟的統(tǒng)一貨幣，符號(hào)位

€(很像美元符號(hào),$).貨幣市場(chǎng)對(duì)沖遠(yuǎn)期外匯合約可以再未來(lái)特定的某一天以指定的匯率用一種匯率交換另一種匯率。

即期匯率 $.168perEFr 90天遠(yuǎn)期匯率 .166perEFr如上所示，Efr遠(yuǎn)期價(jià)格低于即期價(jià)格。如果遠(yuǎn)期匯率時(shí)$.171,則認(rèn)為Efr溢價(jià)出售。1.遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)對(duì)沖該公司可以出售90天的100萬(wàn)法郎的遠(yuǎn)期合約。該公司在90天后交割期法郎時(shí)，將會(huì)獲得$166,000。(100萬(wàn)法郎x$.166).因此，如果90天后的即期價(jià)格為低于.166，則該公司將會(huì)從該交易中獲益。如果該匯率大于.166，那么該公司將不會(huì)從交易中獲益。Fillups電子公司剛剛銷售了價(jià)值100萬(wàn)法郎的器械給瑞士的一個(gè)客戶，信用期為90天。該公司要如何讓進(jìn)行貨幣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖呢？貨幣市場(chǎng)對(duì)沖按年計(jì)算的遠(yuǎn)期匯率折價(jià)貨溢價(jià)變化范圍通常介于2~5%。對(duì)于一些很不穩(wěn)定的貨幣，其折價(jià)貨溢價(jià)最高可達(dá)20%。這樣的“保險(xiǎn)”成本是多少呢折成年利率的保護(hù)成本 =($0.002)/($.168)×(365天/90天) =0.011905×4.0556 =0.0483or4.83%貨幣市場(chǎng)對(duì)沖期貨合約是在未來(lái)特定日期交割貨幣的標(biāo)準(zhǔn)合約。世界上主要的貨幣都有貨幣期貨市場(chǎng)。期貨合約是在有組織的交易所交易。合約根據(jù)呼喚成交，清算所承擔(dān)買(mǎi)賣(mài)雙方的中介。這意味著所有交易都是清算完成的，而不是由買(mǎi)賣(mài)雙方直接進(jìn)行。到期日實(shí)際交割的合約很少。2.貨幣期貨貨幣市場(chǎng)對(duì)沖賣(mài)方（賣(mài)方）可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)（銷售）另一份合約來(lái)平倉(cāng)。期貨合約采取“逐日盯市”的方式，其價(jià)值有收盤(pán)價(jià)決定。而遠(yuǎn)期合約只需在到期日結(jié)算即可。期貨合約中規(guī)定的金額也只能幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化金額的倍數(shù)（例如，1250萬(wàn)日元每份合約）。2.貨幣期貨(續(xù))貨幣市場(chǎng)對(duì)沖貨幣期權(quán)使得其持有人有權(quán)在合約有效期內(nèi)可自行選擇購(gòu)買(mǎi)或者出售外幣。貨幣期權(quán)只能對(duì)沖單向風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)看跌期權(quán)只能對(duì)沖匯率下行走勢(shì)既有現(xiàn)期市場(chǎng)貨期期權(quán)，又有遠(yuǎn)期市場(chǎng)貨幣期權(quán)。期權(quán)價(jià)值以及所支付的溢價(jià)主要取決于匯率的波動(dòng)性。3.貨幣期權(quán)貨幣市場(chǎng)對(duì)沖在貨幣互換中，雙方交換不同的債務(wù)，一方同意支付另一方的利息。到期時(shí)，通常按照事先確定的匯率交換本金。這種交換這是名義上的，因?yàn)橹Ц吨皇乾F(xiàn)金流的差異。貨幣交換通常是由中介機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行安排的。互換方式有很多種。4.貨幣互換決定匯率行為的宏觀因素其思路是一籃子標(biāo)準(zhǔn)商品在國(guó)際上的價(jià)格應(yīng)該是相同的。例如，加拿大的小麥價(jià)格和美國(guó)市場(chǎng)的小麥價(jià)格應(yīng)該是一樣的（經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整后的價(jià)格）。如果加拿大小麥的價(jià)格比較便宜，小麥購(gòu)買(mǎi)者將會(huì)在加拿大購(gòu)買(mǎi)。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP)決定匯率行為的宏觀因素因此，美國(guó)的需求會(huì)降低，加拿大需求升高，使得價(jià)格回歸平衡。一國(guó)匯率在多大程度上與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論相符取決于進(jìn)出口商品的價(jià)格彈性。成熟產(chǎn)業(yè)的商品及產(chǎn)品更符合PPP.摩擦因素的存在，如政府干預(yù)和貿(mào)易壁壘，會(huì)導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)并不成立。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP續(xù))決定匯率行為的宏觀因素如果一國(guó)利率高于另一國(guó)利率，則其貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)將折價(jià)出售。費(fèi)雪效應(yīng)揭示名義利率等于實(shí)際利率（無(wú)物價(jià)變動(dòng)條件下的利率）加上金融工具有效期內(nèi)預(yù)期通貨膨脹率。她表明兩國(guó)間利率的差異是這兩個(gè)國(guó)家預(yù)期通貨膨脹率差異的替代。利率平價(jià)決定匯率行為的宏觀因素F= 目前外幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率S= 外幣對(duì)美元的即期匯率rforeign= 國(guó)外同業(yè)銀行間歐洲市場(chǎng)的名義利率rdollar= 美國(guó)同業(yè)銀行間歐洲市場(chǎng)的名義利率利率平價(jià)(續(xù))

國(guó)際性費(fèi)雪效應(yīng)表明:FS=1+rforeign1+rdollar利率平價(jià)例子目前德國(guó)90天的名義利率為4%。目前美國(guó)90天的名義利率為2%。即期匯率每美元為.706馬克（$1.416每馬克）Whatistheimplied90-dayforwardrate?利率平價(jià)例子F =(1.04)x(0.706)/(1.02) =0.720因此,90天的遠(yuǎn)期匯率為每美元0.720馬克。則90的遠(yuǎn)期匯率為:F0.706=1+0.041+0.02國(guó)際貿(mào)易分析在國(guó)際貿(mào)易中，賣(mài)主很少能夠像在國(guó)內(nèi)一樣獲得關(guān)于潛在買(mǎi)主的準(zhǔn)確或者全部的信用信息。一旦出現(xiàn)違約，法律解決渠道復(fù)雜且成本高昂。三種主要票據(jù)：付款通知或者匯票；提貨單，涉及貨物的實(shí)際移交；信用證，保證買(mǎi)方的信用度。國(guó)際貿(mào)易匯票國(guó)際貿(mào)易匯票，是出口商命令進(jìn)口商在指定時(shí)間支付指定數(shù)額款項(xiàng)的書(shū)面文件。即期匯票–見(jiàn)票即付。定期匯票-在指定未來(lái)日期之前予以支付。定期匯票的特征出票人及出口商簽字的無(wú)條件支付命令。它規(guī)定了受票人即進(jìn)口商必須支付的具體款項(xiàng)。它規(guī)定了支付的日期。