電力設(shè)備及新能源：EV觀察系列121：7月歐洲新能車市遇冷滲透率穩(wěn)步推進(jìn)

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1??外部干擾因素余波尚存疊加季度性影響，歐洲整體乘用車及新能車同環(huán)雙降，但新能車實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步滲透，滲透率達(dá)19.51%，同升2.9Pcts?；诎藝鴶?shù)據(jù)測算，7月歐洲新能車銷量預(yù)計(jì)達(dá)15.2萬輛，環(huán)比下降28.95%，同比下降5.20%，滲透率達(dá)19.51%。2022年，八個(gè)主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約84%。從銷量上看，德國領(lǐng)跑歐洲車市，單月新能車銷量實(shí)現(xiàn)5.25萬輛。所有國家環(huán)比均有所下降；八國除法國、荷蘭和瑞典外新能車銷量同比均有所下降，瑞典銷量同比大幅攀升40.92%。從滲透率上看，八國新能車滲透率環(huán)比除荷蘭外均下滑，同比除英國、意大利、挪威外均有所提升，其中，挪威、2.97%、49.88%、30.66%。未來，我們預(yù)計(jì)，2025年歐洲新能源車銷量將高達(dá)872萬輛，21-25年四年CAGR為40%，25年新能車滲透率或超45%。?政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向。碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車增長的根本原因，歐盟委員會正式提議將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時(shí)代。以此法案為基礎(chǔ)，2021年全年歐洲地區(qū)純電新能車滲透率僅為10.59%，而在2025/2030/2035年，歐洲純電新能車滲透率預(yù)計(jì)將達(dá)35%/65%/100%；自2020年歐洲確定碳排放目標(biāo)，歐洲新能車滲透率正在經(jīng)歷躍遷。2021年四個(gè)季度以及2022年第一二季度分別實(shí)現(xiàn)新能源車滲透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%/21.48%/21.12%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.7Pcts/18.95Pcts/6.5Pcts/4.25Pcts。與此同時(shí)，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。?投資建議：1)長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦：a、電池：寧德時(shí)代；b、隔膜：恩捷股份；c、熱管理：三花智控；d、高壓直流：宏發(fā)股份；e、薄膜電容：法拉電子，建議關(guān)注中熔電氣等。2)4680技術(shù)迭代，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負(fù)極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳百科技、當(dāng)升科技、芳源股份、振華新材、長遠(yuǎn)鋰科、華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美；c、布局LIFSI：天賜材料、新宙邦。3)看2-3年維度仍供需偏緊的高景b、銅箔：諾德股份、嘉元科技、遠(yuǎn)東股份；c、負(fù)極：璞泰來、中科電氣、杉杉股份、貝特瑞、翔豐華等。?風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新車型銷量不及預(yù)期。2)原材料價(jià)格波動(dòng)。3)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。EV觀察系列1217月歐洲新能車市遇冷，滲透率穩(wěn)步推進(jìn)2022年08月19日維持評級分析師鄧永康分析師郭彥辰m研究助理李京波研究助理席子屹研究助理王一如相關(guān)研究持續(xù)緊張-2022/08/18/08/14延續(xù)高景氣-2022/08/140ot夕，上游零部件國產(chǎn)替代加速-2022/08/07行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21七月歐洲新能車銷量環(huán)降28.95%，滲透率同增2.91Pcts 32政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向 102.1主要國家政策不息，電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn) 102.2車企電動(dòng)化戰(zhàn)略頻亮劍，群雄逐鹿格局加速形成 132.3中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，?dòng)力電池各環(huán)節(jié)排產(chǎn)飽滿 143投資建議 174風(fēng)險(xiǎn)提示 19插圖目錄 20表格目錄 20行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31七月歐洲新能車銷量環(huán)降28.95%，滲透率同增2.91Pcts供應(yīng)鏈外部干擾因素仍在，疊加季度性影響，乘用車銷量同環(huán)比均下降。在俄季度初始，受季初銷量正常回落影響，7月整體乘用車同環(huán)比下降。7月，德國、英國、法國、挪威、瑞典、意大利、荷蘭、西班牙八個(gè)主要市場整體乘用車銷量分輛，同比下降11.32%，環(huán)比下降20.4%；歐洲八國銷售環(huán)比均下降，同比除瑞典外均下降；八國1-7月累計(jì)銷量為494.2萬輛，同比下降15.18%。汽車市場每個(gè)季度銷量呈現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢，7月處于第三季度初，銷量相比后兩個(gè)月較為低落，預(yù)計(jì)8、9月份將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。圖1：歐洲主要國家整體車市2022年7月汽車銷量情況(輛)250,000200,000150,000100,00050,0000總乘用車銷量同比環(huán)比20%0%-20%-40%-60%德國英國法國挪威瑞典意大利荷蘭西班牙歐洲新能車市總銷量同環(huán)比回落，多國滲透率仍有提升。雖然歐洲已渡過芯片，兼之時(shí)值季度之初，新能車銷量并不可觀，但滲透率仍保持上升。從銷量來看，歐洲主要八個(gè)國家新能源車市進(jìn)入淡季，其中，德國新能車仍舊歐洲領(lǐng)先，單月銷量實(shí)現(xiàn)5.3萬輛。新能車銷量同比方面，瑞典銷量同比大幅增長40.92%，法國新能車銷量同比上升8.84%，荷蘭同比小幅上升0.94%，其余國家均有所下降；八國銷量環(huán)比均呈下降態(tài)勢。從滲透率來看，7月英國、意大利、挪威新能車滲透率同比下滲透率達(dá)49.88%，替代已達(dá)半數(shù)，荷蘭滲透率達(dá)30.66%，同比增長5.67Pcts；環(huán)比方面，除荷蘭外滲透率均下滑。行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4荷蘭瑞典意大利西班牙德國挪威英國法國荷蘭瑞典意大利西班牙德國挪威英國法國圖2：2022年7月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量情況6000050000400003000020000100000BEV+PHEV銷量2022年7月滲透率德國英國法國意大利西班牙挪威荷蘭瑞典100%80%60%40%20%0%圖3：2022年7月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量同環(huán)比情況同比環(huán)比60%40%20%0%-20%-40%-60%歐洲7月新能源車銷量15.2萬輛，環(huán)比下降28.95%。歐洲新能源車銷量主要取決于五大車市(德國、法國、英國、意大利以及西班牙)和新能源車滲透率領(lǐng)先的三個(gè)國家(挪威、瑞典以及荷蘭)的銷量情況。2022年，上述八個(gè)主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約84%，基于八國新能車市場銷量表現(xiàn)情況，我們得出歐洲2022年7月整體新能車市場銷量達(dá)15.2萬輛，同比下降5.20%，環(huán)比下降28.95%，滲透率達(dá)19.51%，同比上升2.91Pcts，環(huán)比下降2.34Pcts。圖4：歐洲新能源車月度銷量情況(萬輛)35302520502020銷量2021銷量2022銷量2022同比2022環(huán)比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100%50%0%-50%-100%新能車整體滲透率增長態(tài)勢持續(xù)，歐洲八國滲透率同比平均增長2.91Pcts。2022年7月，歐洲八國除英國、意大利、挪威外新能車滲透率均同比增長，環(huán)比除荷蘭外均有所降低。同比方面，瑞典滲透率顯著增長12.3Pcts，荷蘭同比高增5.67Pcts；環(huán)比方面，除法國荷蘭，其余滲透率均有所下降，其中挪威降幅達(dá)6.89Pcts。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5圖5：歐洲主要國家新能源車滲透率同比數(shù)據(jù)100%2021年6月滲透率2022年7月滲透率100%80%60%40%20%0%英國法國德國西班牙挪威荷蘭瑞典英國法國德國西班牙挪威荷蘭瑞典圖6：歐洲主要國家新能源車滲透率環(huán)比數(shù)據(jù)2022年6月滲透率2022年7月滲透率100%80%60%40%20%0%英國法國德國西班牙挪威荷蘭英國法國德國西班牙挪威荷蘭瑞典純電占比下調(diào)。銷量方面，7月，純電銷量達(dá)8.8萬輛，環(huán)比下降34.92%，同比上升16.83%；插電混動(dòng)銷量達(dá)6.4萬輛，環(huán)比下降18.69%，同比下滑24.74%。占比方面，7月純電占比達(dá)57.92%，相較6月下滑5.31Pcts；22Q2，純電銷量為32.25萬輛，插混為22.52萬輛，純電百分比58.88%較Q1的59.17%有所下滑。圖7：歐洲地區(qū)分季度純電和插混占比35302520502020銷量2021銷量2022銷量2022同比2022環(huán)比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100%50%0%-50%-100%我們預(yù)計(jì)22年歐洲新能源車銷量將達(dá)318萬輛，同比高增40%，2025年或達(dá)872萬輛，21-25年四年CAGR為40%。目前，在歐洲碳排放法規(guī)的倒逼和高補(bǔ)貼政策的推動(dòng)下，新能源車在2021年快速發(fā)展，結(jié)合ACEA和EVSales的相關(guān)預(yù)測，考慮到歐洲對于新能源車的高補(bǔ)貼政策將在近年來延續(xù)、大眾、奔馳為首的傳統(tǒng)車企平臺化車型持續(xù)布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2021年為基年，我們預(yù)測2022年歐洲新能源車銷量基于：1)歐洲整體車市在20年受疫情影響下銷量大幅縮減后，2021年復(fù)蘇顯著，同比增幅超60%，22年將延續(xù)強(qiáng)走勢；2)2021年上半年歐洲新能源車插混占比提升，結(jié)合插混每公里碳排放高于原有滲透率目標(biāo)需上調(diào)；3)俄烏沖突導(dǎo)致油價(jià)大幅上調(diào)，利好新能源汽車市場。綜上我們預(yù)計(jì)歐洲在疫情影響之后，2022年歐洲新能車銷量將達(dá)318萬行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6輛，同比提升40%，滲透率達(dá)19.53%。未來預(yù)計(jì)歐洲乘用車將在1200萬輛的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升，結(jié)合新能源車滲透率持續(xù)上行，我們預(yù)測，2025年歐洲新能源車銷量將高達(dá)872萬輛，21-25年四年CAGR為40%，25年新能車滲透率或超45%。 圖8：歐洲新能源車銷量和增速情況(萬輛，%)000歐洲銷量歐洲銷量yoy 圖9：歐洲新能源車銷量和滲透率情況(萬輛，%)000滲透率0%0%從主要國家來看：德國：穩(wěn)居歐洲新能車市第一位，純電車銷量同增，新能車滲透率穩(wěn)步提升。乘用車總銷量方面，7月汽車單月銷量20.6萬輛，同比下滑12.89%，環(huán)比下滑8.3%。新能車方面，7月實(shí)現(xiàn)單月銷量5.25萬輛，同比下降5.56%，環(huán)比下降銷量達(dá)2.37萬輛，同比下滑21.36%，環(huán)比下滑9.51%。1-7月整體乘用車?yán)塾?jì)萬輛，同比下降11.27%，新能車?yán)塾?jì)銷量為35.88萬輛，同比下降2.48%；動(dòng)力系統(tǒng)占比方面，混合動(dòng)力與柴油占比小幅提升，其余類比占比均有所下降。7月，純電市占比達(dá)14%，較6月下降0.4Pcts；插混占比達(dá)11.5%，較新能車滲透加快。德國新能車市場將呈現(xiàn)短期波動(dòng)、長期高景氣態(tài)勢。受疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等不可控宏觀因素與季度不同時(shí)點(diǎn)銷量差異影響，德國短期乘用車與新能車銷量將呈現(xiàn)波動(dòng)，但隨著德國一系列新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施政策的積極推進(jìn)以及補(bǔ)貼和稅收等制度的完善與落地，未來德國新能車以及充電樁等配套基礎(chǔ)設(shè)施仍將維持高速增長趨勢，與此同時(shí)，受益于奧迪、寶馬以及奔馳等主流車企優(yōu)質(zhì)車型的陸續(xù)投放，我們預(yù)計(jì)，疫情期間德國針對電動(dòng)車領(lǐng)域的高補(bǔ)貼政策將至少延續(xù)至2022年年末，以穩(wěn)步持續(xù)推動(dòng)新能車市的長期發(fā)展，在上述政策端與企業(yè)端的雙重推進(jìn)下德國新能車將在長期進(jìn)一步滲透。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7純電插混混合動(dòng)力柴油汽油其他純電插混混合動(dòng)力柴油汽油其他純電插混混合動(dòng)力柴油汽油其他圖10：德國22年和21年各車型銷量同比情況(輛)1000008000060000400002000002021-72022-7同比20%0%-20%-40%插混混合動(dòng)力柴油汽插混混合動(dòng)力柴油汽油 圖11：德國2022年7月各車型銷量占比 0.80%35.98%13.99%11.52%20.10%17.60%法國：新能車銷量+滲透率同比增長，補(bǔ)貼政策延續(xù)至年底。乘用車總銷量方面，7月單月銷量達(dá)10.8萬輛，同比下滑7.19%，環(huán)比下降37.14%。新能源汽40.83%。其中，EV銷量1.28萬輛，同比增長69.11%，環(huán)比下降41.5%；PHEV銷量0.72萬輛，同比下滑33.3%，環(huán)比下滑39.6%。1-7月整體乘用車?yán)塾?jì)銷量為87.95萬輛，同比下降15.3%，新能車?yán)塾?jì)銷量為17.62萬輛，同比上升8.38%；動(dòng)力系統(tǒng)占比方面，純電占比11.91%，較6月下降0.89Pcts；插電混動(dòng)占比6.72%，較6月下降0.27Pcts。滲透率方面，7月法國新能車市場滲透率達(dá)18.63%，同比提升2.74Pcts。政策方面，法國政府原定2021年初將補(bǔ)貼上限降至6000歐元，2022年初進(jìn)一步降至5000歐元，隨后逐年遞減直至取消。但為繼續(xù)提振新能車市，法國政府已將今年初對于給予售價(jià)4.5萬歐元以下純電動(dòng)6000歐元補(bǔ)貼期限推后至年底。600002021-7 600002021-7 環(huán)比80%60%400002000040%20%0%-20%-40%0-60%純電插混混合動(dòng)力柴油汽油 圖13：法國2022年7月各車型銷量占比(%) 3.14%38.64%11.91%6.72%16.57%23.02%汽車單月銷量達(dá)11.2萬輛，同比下降9.03%，環(huán)比下降20.42%。新能車方面，7月單月銷量達(dá)1.88萬輛，同比下降10.76%，環(huán)比下降38.34%。其中，EV銷量1.22萬輛，同比增長9.91%，環(huán)比下降為46.15%；PHEV銷量達(dá)0.65萬輛，本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8純電插混純電插混混合動(dòng)力柴油汽油其他同比下降34.01%，環(huán)比下降15.31%。1-7月整體乘用車?yán)塾?jì)銷量為91.42萬輛，同比下降11.5%，新能車?yán)塾?jì)銷量為18.53萬輛，同比上升21.01%。動(dòng)力系統(tǒng)占比方面，純電占比降幅最大。7月，純電市占比10.92%，較6月降低5.21Pcts；較6月下降4.86Pcts，新能車滲透率有所下滑。疫情后政策或是決定增長關(guān)鍵因素。2021年4月，歐盟和英國之間在汽車貿(mào)易關(guān)稅等方面的商談已圓滿完成，在整車和汽車零部件銷售方面的關(guān)稅壁壘并未率，將持續(xù)刺激電動(dòng)車銷量。英國確認(rèn)將新能源車的補(bǔ)貼政策延長至2023年，盡管單車補(bǔ)貼額度有所下調(diào)，但仍不能阻礙大眾購買新能源車的熱情，根據(jù)英國保險(xiǎn)公司DirectLine對英國車市的研究，由于汽油價(jià)格昂貴和新能源車二手價(jià)值上升的因素的影響，目前電動(dòng)汽車的平均終身擁有成本已低于燃油車，且由于英國的電動(dòng)汽車充電計(jì)劃對電動(dòng)車家用充電樁的持續(xù)補(bǔ)貼，盡管目前疫情從短期來看出現(xiàn)反復(fù)，新能源車的滲透率有望繼續(xù)提升。此外，2020年11月，英國首相約翰遜宣布將在2030年禁售燃油車，2035年禁售燃油車和油電混合動(dòng)力車。600002021-72022-7同比600002021-72022-7同比20%400000%20000-20%0純電 插混-40%汽油混合動(dòng)力柴油 圖15：英國2022年7月各車型銷量占比19.7519.75%10.92%5.82%45.73%12.24%5.54%用車總銷量方面，7月挪威乘用車銷量達(dá)0.7萬輛，同比下滑31.03%，環(huán)比下滑51.37%。新能車方面，新能車銷量達(dá)0.6萬輛，同比下滑32.42%，環(huán)比下銷量達(dá)890輛，同比下滑58.91%，環(huán)比下滑46.67%。1-7月整體乘用車?yán)塾?jì)銷動(dòng)力系統(tǒng)占比方面，純電占比有所下降。EV占比達(dá)70.69%，較6月下降7.97Pcts；PHEV占比達(dá)12.28%，較6月上升1.08Pcts。新能車滲透率方面，7月滲透率達(dá)82.97%，同比下降-1.7Pcts。挪威在環(huán)保事業(yè)的努力和政策端的支持推動(dòng)新能源車發(fā)展。挪威新能源車的市場占有率穩(wěn)居歐洲第一。這得益于挪威在環(huán)保事業(yè)近30年的努力，1991年便開始對電動(dòng)汽車進(jìn)行免稅或補(bǔ)貼，力求在2025年前成為第一個(gè)實(shí)現(xiàn)完全電動(dòng)化的本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9國家。當(dāng)前支持手段主要為免征銷售稅和25%增值稅、充電免費(fèi)、免停車費(fèi)、免進(jìn)口關(guān)稅等。稅收優(yōu)惠政策下，購買緊湊型電動(dòng)車較同類傳統(tǒng)汽車可節(jié)省8-10萬元人民幣；使用環(huán)節(jié)僅過路費(fèi)一項(xiàng)即可每年節(jié)省0.24-2.4萬元。同時(shí)，挪威每10000名居民擁有超過35個(gè)充電樁，2020年新增超過5000個(gè)，快充樁保有量位列歐洲前沿。7月瑞典乘用車銷量達(dá)1.78萬輛，同比上升6.29%，環(huán)比下降31.64%。新能源車方面，新能車單月銷量達(dá)8895輛，同比上升40.92%，環(huán)比下降38.01%。其中，EV71%，環(huán)比下降43.32%；PHEV銷量4238輛，同比上升12.21%，環(huán)比下降30.9%。1-7月整體乘用車?yán)塾?jì)銷量為16.2萬輛，同比下降14.7%，新能車?yán)塾?jì)銷量分別為8.37萬輛，同比上升10.91%；動(dòng)力系統(tǒng)占比方面，純電占比達(dá)26.11%，較6月下降5.38Pcts；插混占比達(dá)23.76%，較6月提升0.25Pcts。滲透率方面，7月新能滲透率達(dá)49.88%，同比提升12.26PctsPHEV貼正式退坡，純電同比持續(xù)顯著上升。4月起，瑞典政府針對純電車型最高補(bǔ)貼由6萬克朗增加到7萬克朗，同時(shí)下調(diào)PHEV車型的最高補(bǔ)助由原來的6萬至4.5萬瑞典克朗，且上調(diào)碳費(fèi)，增加對燃油車的限制，在此基礎(chǔ)上，瑞典純電占比顯著增加。圖16：挪威22年和21年新能源車銷量同比情況(輛)8000700060005000400030002000100002021-072022-07同比純電其他插混純電其他0%-20%-40%-60%-80%圖17：瑞典22年和21年新能源車銷量同比情況(輛)700060005000400030002000100002021-072022-07同比純電插混混合動(dòng)力柴油汽油40%30%20%10%0%-10%-20%-30%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告102政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向2.1主要國家政策不息，電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)歐洲有望在2035年結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時(shí)代。根據(jù)《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》分解到道路運(yùn)輸方面的部分，我們預(yù)計(jì)2030年碳排放量降幅有可能上調(diào)至55-60%，在此基礎(chǔ)上2030年碳排放為42.75g/km，較原先的規(guī)劃59.4g/km大幅度趨嚴(yán)；目前，歐盟委員會正式提議，將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時(shí)代，目前法案將在未來數(shù)月于成員國與歐洲議會談判。若法案通過，以此法案為基礎(chǔ)，2021年歐洲地區(qū)純電滲透率僅為10.59%，而在2025/2030/2035，ACEA預(yù)計(jì)歐洲純電滲透率將達(dá)35%/65%/100%。圖18：新政下歐洲地區(qū)純電滲透率趨勢80%60%40%2019202120202018202520192021202020182025E2035E圖19：新政下歐洲碳排放趨勢(g/km)100750250新車平均碳排放(g/km)20212025E20212025E碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車強(qiáng)勢增長的根本原因。2020年歐盟境內(nèi)95%新車的平均碳排放被限制為95g/km；2021年100%新車的平均碳排放量均需滿足該限額，超出標(biāo)準(zhǔn)的車輛將受到95歐/g的罰款，且標(biāo)準(zhǔn)從NEDC升級到WLTP；到2025年歐盟境內(nèi)的碳排放量需比2021年均值再降15％，到2030年歐盟境內(nèi)的碳排放量需比2021年均值再降37.5％。NEDC0g/km；法國方面，WLTP算法下，5月新注冊車碳排放為104.0g/km，環(huán)比持平，較2021年碳排放標(biāo)準(zhǔn)仍有一定距離。歐盟政策要求遠(yuǎn)高于世界其他地區(qū)市場的排放目標(biāo)并逐步收緊，目前盡管受到二次疫情影響，但政策并未放松。為了避免罰款，歐盟境內(nèi)的整車廠將會嚴(yán)格依據(jù)碳排放目標(biāo)來進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，許多不同品牌、不同款型的電動(dòng)車將被陸續(xù)推向本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11圖20：目前全球各地汽車減排法規(guī)-歐洲要求最嚴(yán)(g/km)2020年141100760國違反歐盟排放標(biāo)準(zhǔn)的潛在罰款非常嚴(yán)重。法規(guī)規(guī)定如果車企所有車型的平均CO2排放超出排放標(biāo)準(zhǔn)，超出部分將面臨高額罰金：2018年懲罰標(biāo)準(zhǔn)為平均CO2排放超出目標(biāo)值部分，第一個(gè)1g/km需繳納5歐元/輛，第二個(gè)1g/km需繳納15歐元/輛，第三個(gè)1g/km需繳納25歐元/輛，之后超出每1g/km需繳納95歐元/輛。而自2019年起，排放量每超出目標(biāo)值1g/km，均需繳納95歐元/輛。表1：違反排放標(biāo)準(zhǔn)的潛在罰款較重20182018年2019年起3＜N(N-1)*15歐元罰款標(biāo)準(zhǔn)(N為超標(biāo)數(shù)值/g)N*95罰款標(biāo)準(zhǔn)(N為超標(biāo)數(shù)值/g)N*95歐元45+(N-3)*95歐元碳排放政策將進(jìn)一步趨嚴(yán)。目前，在前文已提到，歐盟委員會正式提議，將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%以上，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時(shí)代，法案將在未來數(shù)月于成員國于歐洲議會進(jìn)行談判。若此法案順利通過，歐盟成員國政府將通過加強(qiáng)車輛充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)作為輔助手段，以幫助更嚴(yán)格的污染標(biāo)準(zhǔn)施行。同時(shí)車企們也在加快轉(zhuǎn)變速度，普遍計(jì)劃于2030年實(shí)現(xiàn)以電車為主導(dǎo)的生產(chǎn)銷售模式，早于全面電氣化時(shí)代5年。22年能源車補(bǔ)貼退坡幅度不大，銷量仍有上升。歐洲新能源汽車激勵(lì)政策正在平穩(wěn)退出，2021年17個(gè)歐盟成員國(2020年為20個(gè))為購買電動(dòng)汽車提供激勵(lì)措施。德國：單車補(bǔ)貼延長一年至2022年底，隨后計(jì)劃對有資格獲得支持的車輛提出更嚴(yán)格的要求?，F(xiàn)行政策為20年6月開始，1)BEV：售價(jià)4萬歐以下的補(bǔ)貼9000歐，4萬歐以上補(bǔ)貼7500歐；2)PHEV：售價(jià)4萬歐以下補(bǔ)貼6750行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12月再退坡1000歐?，F(xiàn)行政策為21年7月開始，1)BEV：售價(jià)4萬歐以下的個(gè)人購買補(bǔ)貼售價(jià)的27%，上限6000歐，4萬歐以上補(bǔ)貼2000歐；2)PHEV：補(bǔ)貼1000歐。從法國21年下半年看，退坡1000歐后，銷量未見大幅減少。英國：現(xiàn)行補(bǔ)貼政策期限為2018-2023年。具體為低于50g/km，售價(jià)低于5萬英鎊，續(xù)航>112km，補(bǔ)貼購置價(jià)的35%，補(bǔ)貼上限為3000歐。圖21：歐洲碳排放政策有望進(jìn)一步趨嚴(yán)(g/km)00447.545減排目標(biāo)40%減排目標(biāo)55%減排目標(biāo)60%減排目標(biāo)40%減排目標(biāo)55%碳排放的趨嚴(yán)也將繼續(xù)助推各國電動(dòng)化政策加碼。隨著遠(yuǎn)期碳排放目標(biāo)的趨企和供應(yīng)商皆對歐盟和政府提出政策和補(bǔ)貼端相關(guān)要求，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)未來各國電動(dòng)化持續(xù)性加碼將成為常態(tài)。滲透率躍遷，歐洲電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)。自歐洲確定碳排放目標(biāo)，2020年以來，歐洲滲透率正在經(jīng)歷躍遷，繼2020年同比高速增長后，2021年全年四季度不斷躍遷，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)新能源車滲透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.7Pcts/18.95Pcts。步入2022年，Q1歐洲新能源車滲透率達(dá)到21.48%，同比增長6.5Pcts。據(jù)最新數(shù)據(jù)，Q2歐洲新能車滲透率達(dá)21.12%，同比增長4.25Pcts。行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13圖22：歐洲新能源車滲透率正在經(jīng)歷躍遷(分季度數(shù)據(jù))0%20182019202020212022Q1Q2Q3Q42.2車企電動(dòng)化戰(zhàn)略頻亮劍，群雄逐鹿格局加速形成大眾平臺化戰(zhàn)略引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型發(fā)展，再次上調(diào)電動(dòng)化目標(biāo)。自2015年10月，大眾宣布將斥資70億美元打造MEB純電平臺開始，從2018年9月在德累斯頓工廠發(fā)布，到ID.3和ID.4量產(chǎn),大眾始終在引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型電動(dòng)化。未來MEB平臺除了ID系列產(chǎn)品，還將發(fā)展包括斯柯達(dá)、西雅特品牌在內(nèi)的電動(dòng)化車型。除了在成本規(guī)模上形成優(yōu)勢，大眾MEB平臺還通過590模組、E3架構(gòu)等方式，不斷提升所生產(chǎn)車輛的電動(dòng)化和智能化水平。2022年3月26日，大眾在貝瑞德新聞發(fā)布會上，再次上調(diào)電動(dòng)化目標(biāo)，到2030年，將把歐洲電動(dòng)汽車的份額從之前計(jì)劃的35%增長到70%。 圖23：大眾MEB平臺適配不同品牌車型的電動(dòng)化戰(zhàn)略 圖24：大眾MEB平臺的590模組電池包全生態(tài)布局之路開啟，完善配套產(chǎn)業(yè)為電動(dòng)化鋪平道路。在4月15日舉辦的大眾powerday上，大眾提出要打造獨(dú)有電動(dòng)化商業(yè)閉環(huán)，除自研的標(biāo)準(zhǔn)電芯和配套產(chǎn)能以外，還包括電池系統(tǒng)、一手使用(車輛)、二手使用(儲能)以及電池回收；通過各環(huán)節(jié)之間的協(xié)同效應(yīng)來打造完整的電池生態(tài)鏈，計(jì)劃到2030年采用自身生產(chǎn)的智能化便準(zhǔn)電芯覆蓋旗下80%電動(dòng)車型。在電池回收環(huán)節(jié)，大眾計(jì)劃行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14通過濕式冶煉使95%的原材料可回收利用；2021年1月，大眾在薩爾茨吉特建立了第一家專門回收EV電芯的工廠，并已經(jīng)投入生產(chǎn)。在充電環(huán)節(jié)，大眾已經(jīng)著手計(jì)劃在中國、歐洲和北美區(qū)建立高速充電網(wǎng)絡(luò)。圖25：大眾電池回收效用展示圖圖26：大眾未來超充布局圖各大車企加速推進(jìn)電動(dòng)化進(jìn)程。除大眾的MEB平臺外，目前，包括奔馳、奧迪、沃爾沃等車企紛紛加大投資規(guī)劃，加速自身在平臺化車型的開拓；與此同時(shí)，以特斯拉、福特為首的車企更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局。隨著各大車企對新能源車產(chǎn)能的加大投入及新型車型的持續(xù)研發(fā)，未來歐洲新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期。表2：車企紛紛提速電動(dòng)化進(jìn)程歐，其中數(shù)字化投資預(yù)算增加一倍至270億歐。到2030大眾集團(tuán)0％。預(yù)計(jì)將在2033-2035年期間放棄燃油車，并整合純電平臺成大眾集團(tuán)未來五年，增加投資預(yù)算至未來五年，增加投資預(yù)算至350億歐元，其中約170億歐元將用于未來技術(shù)的開發(fā)。電動(dòng)化方面，預(yù)計(jì)投入150億歐元，約大眾奧迪100億歐元用于純電動(dòng)汽車，另外50億歐元用于混合動(dòng)力汽車。計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)純電動(dòng)車和插電式混合動(dòng)力車滲透率達(dá)50%，2030年純電動(dòng)滲透率達(dá)100%，將在2022-2030年間投資梅賽德斯-奔馳超過400億歐元。沃爾沃沃爾沃到2025年50%的車實(shí)現(xiàn)線上銷售，到2030年實(shí)現(xiàn)100%的電氣化布局100-250GWh的歐洲電池工廠到2030年代初期實(shí)現(xiàn)市場新車型100%電驅(qū)化，2050年實(shí)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營、產(chǎn)品生命周期的“碳中和”，在英國投資電池工廠特計(jì)劃在德國設(shè)廠生產(chǎn)電動(dòng)車中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)走出去。新能源汽車的需求增速加快，下游車企對上游供應(yīng)商的供貨渠道、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性要求不斷提升，全球新能源汽車市場正在逐步形行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。表3：電池、材料和零部件廠商紛紛投資海外設(shè)廠(不完全統(tǒng)計(jì))/材料在波蘭投資3.6億元建設(shè)年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池電解液，5000噸NMP和5000噸導(dǎo)電漿電解液新宙邦項(xiàng)目；擬15億元在荷蘭投建鋰離子電池電解液項(xiàng)目；電解液電解液江蘇國泰在波蘭投資3億元建設(shè)年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目電解液天賜材料在捷克投資2.75億元建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰電池電解液項(xiàng)目(一期)結(jié)構(gòu)件結(jié)構(gòu)件科達(dá)利在德國投資4.7億元投資建設(shè)德國工廠一期，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值1億歐星源材質(zhì)投資20億在瑞典建設(shè)鋰離子電池隔膜工廠，現(xiàn)已啟動(dòng)箔諾德股份在歐洲設(shè)立銅箔工廠ValmetQuantronAG議等蜂巢能源宣布在德國薩爾州建立其歐洲電池工廠，項(xiàng)目總投資20億歐元(約合人民幣155億元)計(jì)劃在歐洲設(shè)立動(dòng)力電池工廠隨疫情轉(zhuǎn)好，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能回暖。根據(jù)目前排產(chǎn)情況可知，7月動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈大部分領(lǐng)域排產(chǎn)繼續(xù)攀升，具體來說，相較6月，除三元電池材料產(chǎn)能較上個(gè)月下調(diào)外，其余環(huán)節(jié)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，所有環(huán)節(jié)同比均大幅上升，其中磷酸鐵鋰電池環(huán)比同比增幅均為最大。主要源于：1)疫情陰霾逐漸消散，各環(huán)節(jié)生產(chǎn)完全恢復(fù)，供應(yīng)鏈流通加快，同時(shí)先前政府刺激舉措已顯成效；2)下游新能車市場需求旺盛。我們選取的三元電池/磷酸鐵鋰電池/正極/負(fù)極/隔膜/電解液等不同環(huán)節(jié)樣本85.2%/124.6%/48.5%/60%/53%/91.9%，在疫情散去與政策激勵(lì)的雙重驅(qū)動(dòng)下，排產(chǎn)有望繼續(xù)提升。行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16 圖27：產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)情況行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告173投資建議市場推廣基礎(chǔ)牢固，新能源穩(wěn)步向前。歐洲新能源車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領(lǐng)先車市挪威、瑞典銷量。從2022年7月份銷量情況來看，各國均環(huán)比下修，法國、荷蘭和瑞典同比上升，其余國家同比下降。從滲透率來看，受多重外部因素沖擊，大多數(shù)國家2022年7月滲透率環(huán)比下滑，但總體滲透率仍同比上升。根據(jù)目前已有的7月的8個(gè)主要車市的銷量，結(jié)合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約84%，我們得出歐洲7月新能源車銷量達(dá)15.2萬輛，環(huán)比下降28.95%。未來我們預(yù)計(jì)歐洲乘用車將維持在1200萬輛的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升，結(jié)合新能源車滲透率持續(xù)上行，預(yù)計(jì)2025年872萬輛，21-25年四年CAGR達(dá)40%，2025年新能源滲透率超45%。政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向。碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車增長的根本原因，根據(jù)《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》分解到道路運(yùn)輸方面的部分，2030年碳排放量降幅有可能上調(diào)至55-60%，目前，歐盟委員會正式提議，將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時(shí)代，目前法案將在未來數(shù)月于成員國與歐洲議會談判。若法案通過，以此法案為基礎(chǔ)，2021年全年歐洲地區(qū)純電滲透率僅為10.59%，而在2025/2030/2035年，歐洲純電滲透率100%；自歐洲確定碳排放目標(biāo)，2020年以來，歐洲滲透率正在經(jīng)歷躍遷，2021年四季度不斷躍遷，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)新能源車滲透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.7Pcts/18.95Pcts，2022年，Q1實(shí)現(xiàn)新能車滲透率21.48%，Q2滲透率達(dá)到21.12%，較去年同期均大幅上漲。與此同時(shí)，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局，未來歐洲的新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期，群雄逐鹿格局將加速形成，為歐洲電動(dòng)化長期快速發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。新能車銷量拐點(diǎn)已至，政策頻出疊加新能車真實(shí)需求，下半年銷量有望強(qiáng)勢上漲，再次重申新能車是高增長高確定性賽道，中美歐有望持續(xù)共振，強(qiáng)Call當(dāng)前布局時(shí)點(diǎn)。長期來看，電動(dòng)車十年黃金賽道上，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備高成長性，投資價(jià)值持續(xù)凸顯，我們建議對電動(dòng)車板塊超配，并重點(diǎn)推三條主線：主線1：長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦：電池環(huán)節(jié)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負(fù)極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，系熱管理難題。重點(diǎn)關(guān)注：大圓柱外殼的【科達(dá)利】、【斯料】、【新宙邦】和碳納米管領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的。主線3：看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。重點(diǎn)關(guān)注：隔膜環(huán)節(jié)【翔豐華】等。主線4：新技術(shù)帶來明顯邊際彈性變化。重點(diǎn)關(guān)注：中鎳高電壓方面的【振華行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告194風(fēng)險(xiǎn)提示1)新車型銷量不及預(yù)期?？赡苁芎暧^經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)政策，以及疫情反復(fù)影響，新車型推進(jìn)力度較慢，那么可能導(dǎo)致新車型的銷量不及預(yù)期；若預(yù)測假設(shè)條件不及預(yù)期，那么可能導(dǎo)致新車型的銷量不及預(yù)期。2)原材料價(jià)格波動(dòng)。原材料主要為鋰、鈷、鎳等金屬，價(jià)格波動(dòng)直接影響盈利水平。目前產(chǎn)業(yè)鏈供需得到一定緩解，后續(xù)若某個(gè)環(huán)節(jié)緊缺，原材料可能出現(xiàn)較3)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。若建立新產(chǎn)能進(jìn)度落后，新產(chǎn)品開發(fā)落后，造成供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品量產(chǎn)上市風(fēng)險(xiǎn)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20插圖目錄圖1：歐洲主要國家整體車市2022年7月汽車銷量情況(輛) 3要八國BEV和PHEV銷量情況 4圖3：2022年7月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量同環(huán)比情況 4圖4：歐洲新能源車月度銷量情況(萬輛) 4圖5：歐洲主要國家新能源車滲透率同比數(shù)據(jù) 5圖6：歐洲主要國家新能源車滲透率環(huán)比數(shù)據(jù) 5 圖8：歐洲新能源車銷量和增速情況(萬輛，%) 6圖9：歐洲新能源車銷量和滲透率情況(萬輛，%) 6圖10：德國22年和21年各車型銷量同比情況(輛) 7量占比 HYPERLINK\l"_bo