中國軌交投資趨勢(shì)

中國軌交投資趨勢(shì)

一、中國城市軌道交通運(yùn)營里程逐步增大

截止2018年12月31日，我國內(nèi)地累計(jì)有35個(gè)城市建成投運(yùn)城軌交通線路5766.6公里。2018年新增烏魯木齊1個(gè)運(yùn)營城市;新增運(yùn)營線路長(zhǎng)度734.0公里，新增運(yùn)營線路22條，新開延伸段14段。進(jìn)入“十三五”以來三年累計(jì)新增運(yùn)營線路長(zhǎng)度為2148.7公里，年均新增線路長(zhǎng)度為716.2公里。2012-2018年中國城市軌道交通運(yùn)營里程走勢(shì)

2012-2018年中國城市軌道交通新增運(yùn)營里程走勢(shì)

在5766.6公里的城軌交通運(yùn)營線路長(zhǎng)度中，地鐵4511.3公里、輕軌254.2公里、單軌98.5公里、市域快軌502公里、現(xiàn)代有軌電車332.6公里、磁浮交通57.9公里、APM線10.2公里，分別占總長(zhǎng)的78.23%、4.41%、1.71%、8.7%、5.77%、1%和0.18%。截止2018年底中國內(nèi)地城軌交通運(yùn)營線路制式結(jié)構(gòu)情況

35個(gè)已運(yùn)營城軌交通的城市中，上海、北京兩市線路長(zhǎng)度位居首次位，且均超過700公里，分別為784.6公里、713.7公里;廣州市位列第三，運(yùn)營線路長(zhǎng)度449.5公里;第四至第七分別為：南京394.5公里，武漢351.1公里，成都329.4公里，重慶315.3公里。

隨著城市發(fā)展進(jìn)程的持續(xù)提升，我國城軌交通運(yùn)營里程也處于穩(wěn)步增長(zhǎng)中，年均增長(zhǎng)里程約為550公里，照這個(gè)增長(zhǎng)速度，2019年末，我國的城市軌道交通運(yùn)營里程將超過6000公里。

二、基建投資關(guān)注軌交建設(shè)，地域優(yōu)勢(shì)助力未來增長(zhǎng)

1、軌交投資爆發(fā)性增長(zhǎng)，地鐵在建規(guī)模巨大

從2003-2016年歷史數(shù)據(jù)來看，軌道交通固定資產(chǎn)投資維持高速增長(zhǎng)。2014年城軌投資迎來快速增長(zhǎng)，增速達(dá)到43%，后續(xù)兩年增速一直超過20%。從地鐵運(yùn)營里程來看，2010-2017年8年時(shí)間，地鐵運(yùn)營里程從1167公里增長(zhǎng)到3881公里，增幅超過200%。從在建里程來看，2017年地鐵在建規(guī)模巨大，超過了5000公里。軌道交通固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)

2017年地鐵在建規(guī)模巨大

2、城軌交通成新一輪基建投資方向

近期發(fā)改委密集批復(fù)軌道交通項(xiàng)目。2018年，發(fā)改委批復(fù)了7個(gè)地鐵建設(shè)規(guī)劃，總投資高達(dá)7044.22億元，在近期基建開始回暖的背景下，城軌建設(shè)值得關(guān)注。2018年發(fā)改委密集批復(fù)軌道交通項(xiàng)目

從發(fā)改委歷年的重大項(xiàng)目批復(fù)來看，2018年地鐵項(xiàng)目類投資占比達(dá)49%。2012年發(fā)改委批復(fù)大量地鐵項(xiàng)目后，2014、2015年軌交固定投資完成額出現(xiàn)了較為明顯的快速增幅，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)軌道項(xiàng)目投資將快速落地。2012-2018年發(fā)改委批復(fù)項(xiàng)目金額

2018年地鐵項(xiàng)目類投資占比達(dá)49%

3、華東區(qū)域軌交建設(shè)是重點(diǎn)，區(qū)域優(yōu)勢(shì)助力未來增長(zhǎng)

2017年2月，國務(wù)院發(fā)布《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，認(rèn)為我國交通運(yùn)輸發(fā)展正處于支撐全面建成小康社會(huì)的攻堅(jiān)期、優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局的關(guān)鍵期、提質(zhì)增效升級(jí)的轉(zhuǎn)型期，將進(jìn)入現(xiàn)代化建設(shè)新階段。在軌道交通方面，國務(wù)院提出到2020年城市軌道交通運(yùn)營里程比2015年增長(zhǎng)近一倍，即從3300公里增長(zhǎng)到6000公里。整體來看，城市軌道交通方面的投資為各省在除公路、鐵路投資之外投入最大的交通領(lǐng)域。

在此之后各省市也根據(jù)國務(wù)院《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》制定十三五交通規(guī)劃。通過對(duì)各省軌道交通十三五建設(shè)規(guī)劃的匯總發(fā)現(xiàn)華東、華南兩地區(qū)地鐵規(guī)劃里程達(dá)到2411公里，約占全國各省規(guī)劃總里程的60%。在十三五期間，華東先于其他地區(qū)發(fā)展城市軌道交通，華南地區(qū)緊跟其后。華東十三五地鐵建設(shè)規(guī)劃里程領(lǐng)先其他各省

一直以來，基建投資都是“逆周期”調(diào)控和“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主要政策工具。在中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行的2013年-2017年，基建投資增速長(zhǎng)期高于總投資增速，并成為減緩?fù)顿Y下行壓力的主導(dǎo)力量。然而，2018年以來基建投資增速卻一路下滑，至當(dāng)年9月末已降至3.3%的低點(diǎn)，同期固定資產(chǎn)投資增速也回落到5.3%的低位，并成為中國經(jīng)濟(jì)再度回落的重要因素。

然而，由于2018年半路殺出個(gè)“貿(mào)易戰(zhàn)”，在下半年中央提出“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”之后，中國基建扛起了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大旗，由此，新一輪基建浪潮再次到來。

對(duì)于軌道交通建設(shè)領(lǐng)域來說，2018年的一個(gè)重大拐點(diǎn)就是52號(hào)文了。2018年6月28日，國務(wù)院辦公廳頒布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》(國辦發(fā)[2018]52號(hào))(7月13日公布);2018年7月17日，國家發(fā)改委重新啟動(dòng)了規(guī)劃審批工作。至此，81號(hào)文廢止，52號(hào)文成為了城市軌道交通行業(yè)新的指導(dǎo)文件，行業(yè)從此由黃金時(shí)代轉(zhuǎn)入白銀時(shí)代!

雖然規(guī)劃和審批的標(biāo)準(zhǔn)有所提高，但各大城市基建投資加碼的信號(hào)已經(jīng)十分明確，國家發(fā)改委也加快了大型基建項(xiàng)目的批復(fù)節(jié)奏。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前共有51個(gè)“三線”城市獲準(zhǔn)修建城軌交通，加上已經(jīng)擁有城軌交通的城市的不斷擴(kuò)建，城軌交通將是未來基建領(lǐng)域的一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

在新一輪的基建投資，更是呈現(xiàn)了這樣一種現(xiàn)象：城市軌道交通取代“鐵公機(jī)”，成為新一輪基建投資的方向。

2018年下半年以來，國家發(fā)改委批復(fù)的基建項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)到14638.06億元，特別是2018年四季度以來，基建項(xiàng)目的批復(fù)節(jié)奏明顯加快，前期暫停的項(xiàng)目重新獲得了批復(fù)。值得注意的是，許多一、二線城市前期被叫停的城市軌道交通項(xiàng)目，成為本輪基建投資的重點(diǎn)，其中上海、武漢、濟(jì)南、長(zhǎng)春、重慶、蘇州的軌道交通項(xiàng)目都獲得了批復(fù)，累計(jì)投資規(guī)模超9300億元。整體而言，中國軌道交通在12月迎來全面建設(shè)的沖刺爆發(fā)期。2018年我國城市軌道交通線路網(wǎng)規(guī)劃已獲批復(fù)情況

三、2019年整個(gè)軌道交通建設(shè)領(lǐng)域?qū)?huì)有一個(gè)新的增長(zhǎng)趨勢(shì)

基建大投資的方向已經(jīng)明確，但也面臨資金來源不足的挑戰(zhàn)。大體來看，基建投資按照資金來源分為四類：自籌資金、國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、外資和其他資金，其中自籌資金占了相當(dāng)大的比重。因此，2019年，面對(duì)軌道交通小高峰的建設(shè)浪潮，值得關(guān)注的就是：錢從哪里來?

雖然受資金來源的約束，軌道交通投資實(shí)現(xiàn)前期大幅增長(zhǎng)可能性較低，但在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)引導(dǎo)下，其增速仍可能觸底反彈。

（一）、“十三五”軌交裝備迎高峰

1、客運(yùn)裝備——未來兩年地鐵、高鐵迎通車高峰

首先，2019年到2020年在建軌道交通項(xiàng)目，包括城市軌道交通以及快速鐵路，也就是高鐵和城際項(xiàng)目,它們?cè)?019年會(huì)有新的一輪通車的高峰。通車數(shù)據(jù)從2018年就已經(jīng)開始向上了，2019年和2020年在建的高鐵加城際項(xiàng)目會(huì)再創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，城市軌道交通同樣也在2019到2020年連創(chuàng)新高，特別是在2020年創(chuàng)出來建國有史以來，應(yīng)該也是人類史上，城市軌道交通通車的高峰期。在未來兩年時(shí)間，會(huì)迎來一輪非常明確的軌道交通新增車輛裝備需求的高峰期。

2、客運(yùn)裝備——通車高峰期來臨，設(shè)備公司深度受益

研究軌道交通的大部分都會(huì)采用這個(gè)時(shí)間的推演順序框架，一個(gè)在建的軌道交通的項(xiàng)目，無論是高鐵，還是地鐵，一般建設(shè)周期是在四年到五年。從規(guī)劃開始一直到通車運(yùn)營，中間分為六個(gè)不同的施工或者是進(jìn)程階段，這六個(gè)進(jìn)程階段各自有各自的周期。到在通車之前有一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，就是電力設(shè)備，接觸網(wǎng)通和聯(lián)調(diào)聯(lián)試試運(yùn)行。做了一個(gè)疏理，整個(gè)軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司的總規(guī)模超過了40家，總市值突破一萬億，是在A股市場(chǎng)當(dāng)中僅次于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈第二大產(chǎn)業(yè)鏈。從經(jīng)濟(jì)需求角度來說，軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈在全國經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)總量和產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度來說，它是僅次于房地產(chǎn)和汽車兩個(gè)行業(yè)第三大的產(chǎn)業(yè)鏈。

3、客運(yùn)裝備——站后機(jī)電設(shè)備端訂單已顯著增長(zhǎng)，印證通車高峰期來臨

這里用反向印證法解釋一下前面提到的這個(gè)框架，在通車運(yùn)營之前是號(hào)設(shè)備的采購，通號(hào)集團(tuán)是國內(nèi)最大的軌道交通號(hào)系統(tǒng)供貨商，它占有國網(wǎng)線路超過60%的市場(chǎng)份額以及地方城軌線路近一半的份額。它的訂單情況在2018年前3季度和2017年數(shù)據(jù)基本上已經(jīng)持平了。2017年與之前訂單數(shù)據(jù)相比基本上是維持在比較穩(wěn)定的狀態(tài)。此外，就跟蹤的情況顯示一般這種采購在四季度是最多的，所以它2018年全年的訂單增速將非常高。這也就意味這在2019到2020年，每年通車?yán)锍淘鏊偈窃?0%，這也就反向印證了之前關(guān)于兩個(gè)通車高峰的判斷。

4、客運(yùn)裝備——高鐵進(jìn)入大修期，維修需求逐步釋放

通過相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈所有的車輛數(shù)據(jù)、交通數(shù)據(jù)和運(yùn)營運(yùn)用數(shù)據(jù)可以非常精確的推演出來在未來幾年動(dòng)車組大修的價(jià)值體量，這個(gè)體量也做過歷史上的對(duì)比，非常的準(zhǔn)確，相差是在5個(gè)左右?？梢缘皆谖磥淼乃牡轿迥甑臅r(shí)間，動(dòng)車組的大修會(huì)非常穩(wěn)定的在兩百到三百億的區(qū)間，這對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來說是非常好的消息。因?yàn)樵谖磥硪欢螘r(shí)間，整個(gè)中國的動(dòng)車組的大修的需求會(huì)非常的穩(wěn)定。

5、客運(yùn)裝備——預(yù)計(jì)2018-2020年動(dòng)車組及地鐵采購量保持增長(zhǎng)

接下來動(dòng)車組在2018年到2020年這三年的采購規(guī)模。去年是340多列，2019年較大的概率會(huì)有一輪動(dòng)車組超預(yù)期的采購，2020年會(huì)創(chuàng)歷史新高。當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)大家可能認(rèn)為我是樂觀的。因?yàn)榘阉袆?dòng)車都納入到這個(gè)里面，這個(gè)可能和中車自己的體系不一樣，因?yàn)橹熊囀前鸭袆?dòng)力的車算為了客車和機(jī)車兩部分分開了。

6、貨運(yùn)裝備——公轉(zhuǎn)鐵政策影響，貨運(yùn)車輛需求也在同時(shí)期釋放

接下的是貨運(yùn)裝備。2018年年初鐵總的采購計(jì)劃是3萬輛貨車，但是最終采購了5萬輛貨車。因是年中的時(shí)候，鐵總提出“公轉(zhuǎn)鐵”，這是交通部提出的非常重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。由于國內(nèi)的整個(gè)物流運(yùn)輸?shù)恼急仁菄?yán)重失衡的局面：公路運(yùn)輸占大頭，鐵路運(yùn)輸占小頭。這個(gè)局面實(shí)際上和過去的15年中國鐵路發(fā)展的導(dǎo)向有一定的關(guān)系，之前重客運(yùn)輕貨運(yùn)。但是就在2018年年初總書記在中央工作會(huì)議上專門提到了交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)失衡的局面，所以應(yīng)運(yùn)而生了公轉(zhuǎn)鐵。在公轉(zhuǎn)鐵的第一期，也就是2020年要求在現(xiàn)有的運(yùn)能基礎(chǔ)上增加30%。第二期目前正在制訂當(dāng)中，預(yù)計(jì)是在2019年年底到2020年上半年左右就會(huì)出來。

7、貨運(yùn)裝備——機(jī)車貨車未來兩年需求彈性大

有較大的概率是在未來的五到十年時(shí)間，中國的鐵路貨運(yùn)的運(yùn)能將出現(xiàn)翻番的增長(zhǎng)，從全國現(xiàn)有的貨物運(yùn)輸占比的不到15%，提升到30%的目標(biāo)。在這樣的大背景之下，推算了短期兩年內(nèi)貨車以及機(jī)車（包含了新增的貨車，以及更新的貨車）采購的目標(biāo)。按照判斷，預(yù)計(jì)誤差是在5%到10%之間。發(fā)現(xiàn)這個(gè)采購量創(chuàng)出了建國以來最大的貨車采購的量，也達(dá)到了目前中國的貨車制造供貨能力的巔峰水平。也就意味這像中車這類企業(yè)，他們未來的訂單在這兩年時(shí)間應(yīng)該是持續(xù)的滿產(chǎn)狀態(tài)。

（二）、基建加碼軌交建設(shè)，2019軌交投資有望繼續(xù)上調(diào)

1、預(yù)計(jì)2019年基建投資企穩(wěn)回升是大概率事件

回顧了過去的15年時(shí)間基建的投資變化的情況，可以到兩輪的基建對(duì)沖，一次是在2008年到2010，第二次是在2012年到2014年?？梢园l(fā)現(xiàn)在這個(gè)過程當(dāng)中A股的走勢(shì)都是在上行，每次基建大規(guī)模往上走的時(shí)候，市場(chǎng)都在往上走的。第一輪基建中，軌道交通貢獻(xiàn)的彈性是最大的；第二輪基建投資當(dāng)中，是以市政、水利、管廊、PPP的項(xiàng)目為主導(dǎo)方向。通過比較研究，每次基建投資回升都面臨相同的宏觀環(huán)境：外部沖、房地產(chǎn)調(diào)控、資金面趨緊，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)走弱。2018年基建增速又一次經(jīng)歷了大幅下滑，對(duì)外面臨貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)內(nèi)經(jīng)歷去杠桿，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，基建作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)抓手有望再一次起到定海神針的作用。自723國常會(huì)強(qiáng)調(diào)存量項(xiàng)目保證推進(jìn)，731政治局會(huì)議提基建補(bǔ)短板以來，預(yù)計(jì)基建增速數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)回升。

2、每一輪基建投資的優(yōu)先方向又有所不同

在第三輪基建對(duì)沖當(dāng)中，軌道交通會(huì)占非常非常大的比例，又成為彈性大的版塊之一。因在于大家都到很多的新聞表明很多項(xiàng)目都在上馬，對(duì)此也做了非常詳細(xì)的疏理。發(fā)現(xiàn)從2018年的下半年審批又重新啟動(dòng)，比如說廣州省創(chuàng)歷史新高的又審批了多少條線路了，中國目前的國網(wǎng)線路審批已經(jīng)超過了2.4萬億等等一系列新聞。此外做的很多的基礎(chǔ)類的調(diào)研，比如設(shè)計(jì)院方面。全國有五大設(shè)計(jì)院，以鐵一院為代表，它是西部地區(qū)最主要的鐵路設(shè)計(jì)的承接商，全院差不多五千人，現(xiàn)在在院內(nèi)做設(shè)計(jì)的不到10%，其他全部都在鐵路線路上面。上一次出現(xiàn)這個(gè)情況是2009年的投資。以及當(dāng)時(shí)再往前，是青藏線上馬的時(shí)候?？梢郧宄牡?，設(shè)計(jì)打先鋒，設(shè)計(jì)這么景氣，意味著在后面的五年時(shí)間鐵路會(huì)景氣，同時(shí)到開工數(shù)據(jù)是也創(chuàng)歷史新高的。

3、預(yù)計(jì)2019年軌交投資進(jìn)一步上調(diào)

對(duì)于鐵路的投資，今年年初的工作會(huì)議，沒有披露具體的鐵路投資的金額。因?yàn)殍F總實(shí)際上是變?yōu)楣煞葜七\(yùn)營的經(jīng)營實(shí)體，而全國鐵路投資，實(shí)際上并不是完全由鐵總來完成的。那么在未來的一段時(shí)間可以到，基建鐵路投資的占比當(dāng)中有很大一塊是來自于民間，企業(yè)和其他的機(jī)構(gòu)，而并非是國家路網(wǎng)的投資。那么在這個(gè)背景之下，由鐵總來披露這個(gè)數(shù)據(jù)這是不科學(xué)的。據(jù)了解，從今年開始，不排除在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間，鐵路的總投資規(guī)模的披露將交給交通部，交通部會(huì)在每年的年初工作內(nèi)部會(huì)議開完之后，會(huì)對(duì)外以新聞媒體的方式進(jìn)行披露。

對(duì)于2019年的投資，判斷是在8500億左右。鐵路的投資，到幾萬億的投資，一個(gè)項(xiàng)目投資周期是五年，第一年開工的時(shí)候，更多是前期的勘察，基建，拆遷等等，第一年的投資并非是整條線路當(dāng)中占比最大的一部分。那么就有理由相，從2020年至2021年，到在基建投資當(dāng)中，特別是鐵路的投資占比會(huì)有一個(gè)非常大幅度的上升。預(yù)測(cè)在2020年全國鐵路的投資總規(guī)模會(huì)突破一萬億，這個(gè)會(huì)創(chuàng)建國有史以來的高峰水平，而且概率是非常大的。

4、基建投資回升設(shè)備企業(yè)彈性大

疏理了過去15年的時(shí)間受益于基建的五個(gè)不同的板塊，包括了鋼鐵，水泥，建筑與建材，工程機(jī)械和軌道交通，這五大板塊他們的走勢(shì)?？梢园l(fā)現(xiàn)，第一輪在2008年到2011年期間漲的最好的是工程機(jī)械，當(dāng)時(shí)有房地產(chǎn)，有基建，并且有一個(gè)最大的變化，是十部委聯(lián)合發(fā)的混凝土商品戰(zhàn)略的強(qiáng)制性要求。還有以三一中聯(lián)等公司為代表的全行業(yè)的零首付的銷售模式，實(shí)際上是透支了未來行業(yè)四五年的發(fā)展，后面