《杜邦分析的應用問題研究（論文）》

杜邦分析在M科技有限公司的應用26965一緒論 46613（一）論文研究背景與意義 447921國內外研究現(xiàn)狀 4103332國內外研究述評 6184873研究的意義 624891二杜邦分析的概述 67081（一）杜邦分析的概念 620065（二）杜邦分析的基本思路 7309441權益凈利率 7141702資產凈利率 7287303權益乘數 77710三M科技有限公司的杜邦分析 710902（一）凈資產收益率分析 99140（二）營業(yè)凈利率分析 1031226（三）總資產周轉率分析 116842（四）權益乘數分析 1121620四基于杜邦分析發(fā)現(xiàn)的問題及對策 1232582（一）發(fā)現(xiàn)的問題 12130531杜邦分利潤表與資產負債表主要參考權責發(fā)生制的理念修訂 1217302杜邦分析法忽視對股利支付能力的分析 13236483杜邦分析法忽視對財務前景的預測分析 1320399（二）解決對策 1393351加強成本費用控制 13144502提高存貨及應收賬款周轉率 13108143完善存儲管理制度與訂產銷流程制度 1423957結論 1413193參考文獻 15816致謝 15

一緒論（一）論文研究背景與意義1國內外研究現(xiàn)狀（1）國外研究現(xiàn)狀自社邦財務分析創(chuàng)建以來，許多外國專家學者對其在企業(yè)中的應用進行了研究和探討，井用這種方法對企業(yè)的財務狀況進行了全面分析，以便研究出公司的投資價值及發(fā)展趨勢。SmithBarry(2009)使用杜邦分析法來分析2004年至2008年暴年間美國的財產和意外傷害保險業(yè)，探究出保險行業(yè)面臨的難題，并給出了相關對策。F.Allen(2010)發(fā)表的《財務分析理論》中表明杜邦分析體系能運用計算各類相關的業(yè)務指標，通過發(fā)現(xiàn)這些比率間原本的實際的聯(lián)系，繼而能夠得到總結性的評論，系統(tǒng)的評價一個企業(yè)在經營中的情況和有哪些業(yè)務成果。Uelnnns(2011》分析了30家美國較大公司的財務報告，并得出結論認為，投資回報率應被視為反映企業(yè)經營業(yè)績的最重要指標之一，投資回報率被用作公司定期評估的財務指標。Nissm(2014)通過研究杜邦分析法，凈資產收益率由兩個內容構成，分別包含凈利率和資產周轉率。所以，結合公司的股票價格和財務指標就很有必要。此外，他指出，企業(yè)的盈利率是對公司的業(yè)務能力，特別是對產品管理能力的有效表現(xiàn)；資產周轉率其實是指公司的經營效率，利用二者的結合能夠使公司的公司的財務指標市場化，并對公司股票價值進行評估。同年，來自美國波士頓的Pear教授對社邦分析法中包含的5個因素進行詳述，并且它們本質上沒有變化，還可以評估公司的財務狀況。同時,一些專家學者也使用杜邦分析法分析企業(yè)的盈利能力,并通過研究公司的財務報表準確計算各種財務指標,并找出財務比率之間的內在聯(lián)系和現(xiàn)有缺陷,以改善業(yè)務管理。Solim(2015)在分析了現(xiàn)有的研究成果后指出,若在各個財務指標中除去了它們的杠桿效應,

并在分析公司的財務數據時采取杜邦分析法,

則能夠將公司的財務情況更加真實并且客觀地反映出來。Pileup(2011)指出,可將公司的經營成果理解為實現(xiàn)企業(yè)價值,但是,實現(xiàn)企業(yè)價值就必須由維持長期收益的層面出發(fā),

透過企業(yè)經營細節(jié)的視角對公司股東的收益進行研究就是杜邦分析的主要意義,可見,杜邦分析對企業(yè)收益的維系存在一定的好處,甚至是實現(xiàn)企業(yè)價值或增值。Katchova(2013)在研究農業(yè)加工企業(yè)的資產負債表及利潤表的基礎上,利用杜邦的財務分析法進行了深入的分析。公司的償債能力、盈利能力和其他財務比率均優(yōu)于行業(yè)水平,這對其他公司的發(fā)展和轉型具有一定的借鑒意義。Lev(2015)充分肯定了ROE在衡量業(yè)務成果中的作用,而杜邦分析方法可以準確得出凈資產收益率的結果,這樣管理者就能夠通過前述的計算結果,更好地把握目前企業(yè)所處的內部環(huán)境、內部資源的使用情冰和分析公司的內部能力,更加了解本公司真實的財務水平和今后的發(fā)展趨勢，從而更加明確企業(yè)的未來發(fā)展目標。（2）國內研究現(xiàn)狀國內的專家和學者經過仔細研究杜邦對務分折這一理論，也得出了相關的結論，主要集中在以下兩個方面:

首先，是探討杜邦財務分析法在公司中的具體作用。宋宏泉等（2011）研究目標對準了A股某些上市公司，以此討論杜邦理論中的若干重要指標和其他指標的經濟釋義，用來驗證杜邦財務體系在證券市場的適用性。尹高蘭（2014）認為作為一種比較實用的財務比率分解方法，杜邦分析法可以對企業(yè)的經營狀況進行合理分析，從而為其管理決策提供相應的參考依據。他使用杜邦分析法分析建設銀行的財務報表，并為其發(fā)展提供必要的參考。張龍、陳丹鏑等（2014）結合中國生物制藥行業(yè)的財務報表，運用柱邦分折方法，根據凈資產收益率，探討行業(yè)主要財務指標之間的內在聯(lián)系，將橫向和縱比較方法用于全面評估行業(yè)的財務狀況與經營業(yè)績。董紫琨（20165）認為，在社邦分析法中財務指標之間的關系非常緊密，并且通過這種方式，它們被連接成一個完整的體系。杜邦分析法在企業(yè)務財務管理中的應用，有效地提高了財務管理的效率和成果，井可以對財務情況進行詳細分折。賴璐椋（2016）以萬科股份有限公司為案例，采用社邦分析方法。結合趨勢分析法和因素分析法，全面評估了萬科2010年至2015年的財務狀況。吳婷（2017）進行了一項關予公立醫(yī)院財務管理，預測未來盈利能力、擬合當前和未來股票收益的研究，并得出杜邦分析法的結論，在受監(jiān)管和非受監(jiān)管的行業(yè)中，綜合指標比每個組成部分具有更強的信息解釋能力。

其次，是使用社邦分析方法來關注公可盈利能力的研究。王傳冬（2012）認為，杜邦模型可以使用權益回報率來評估業(yè)務管理效率和內部能力的高低，包括產出能力等，把其內部各個要素指標有機的聯(lián)系起來，從而可以最終形成個完善且合的評估系統(tǒng)，有助于業(yè)務經營者更清楚地看到股益收益的決定因素，定資理者采取措施提高企業(yè)盈利水平的途徑。韓瑩（2013）基于杜邦分析法建立了商業(yè)銀行自己的杜邦分析模型，選擇10家上市商業(yè)銀行作為研究對象，分析這些上市商業(yè)銀行的盈利能力。陳瑩瑩（2015）分折了某啤酒生產公司2013年和2014年兩年的財務狀況，以此拓展了杜邦分析法的廣泛運用。分解了推動凈資產收益率的相關因素，并分析了影響主要因素變化的原因，以此為依據對這一公司未來如何提高盈利能力提出了合理化的建議。許彩玲（2016）將杜邦分析法應用于興業(yè)銀行2012年至2014年的財務數據，通過與其他服份制商業(yè)銀行的分析比較，找出興業(yè)銀行下盈余水平方面尚存的些許問題,提出相關建議。葛勇(2010)結合杜邦模型并根據S高速集團2014年至2016年的整體財務數據,逐一詳細的對每比率進行客觀的運算和闡釋,并指在市場激烈的爭環(huán)境中各個指標數值的大小如何對公司盈利能力產生影響,開使用因素分析法,得出財務分析結論和提高盈利能力的建議。劉妙增(2017)為杜用財條分析系統(tǒng)更適合評估上市公司的盈利能力,不儀可以分析公司的歷史和現(xiàn)狀,還可以憑借這一分析預測公司的未來收益,以便正確地評估公司的盈利水平。2國內外研究述評基于以上國內外研究文獻,能夠清楚的得知,專家學者在對市場經營實體評估時,大部分會選擇運用杜邦分法對從整體把握隱藏在公司報表背后的信息,通過科學的計算方法得出相關財務指標與財務指標分析的內在牽連,進而可以全面準確的了解公司的發(fā)展狀況。3研究的意義（1）理論意義通過分析了解企業(yè)財務狀況的全貌以及各項財務分析指標之間的結構關系，查明各項財務指標增減變動的影響因素及其存在的問題，為了進一步采取具體措施指明方向。若干個用以評價企業(yè)經營效率和財務狀況的比率按其內在聯(lián)系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業(yè)的經營和盈利狀況提供方便。（2）現(xiàn)實意義為企業(yè)決策者優(yōu)化經營結構和財務管理結構、提高企業(yè)償債能力和經營效益提供基本思路，即提高股東權益報酬率的根本途徑在于擴大銷售、改善經營結構，節(jié)約成本開支，合理資源配置，加速資金周轉，優(yōu)化資本結構。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯(lián)關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖構等。二杜邦分析的概述（一）杜邦分析的概念杜邦分析法（英文名：DuPontAnalysis）是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的一種經典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經營業(yè)績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦財務分析體系主要從財務層面對企業(yè)的績效、股權回報能力和盈利水平開展深入的研究，也是被普遍使用的重要方式之一。上述方式的主要理念是把某個企業(yè)的凈資產收益率表示成眾多財務重要指標的相乘，進而相對全面的對企業(yè)日常運營狀況進行分析和探索。為了進一步深入的研究企業(yè)的經營成就和財務信息內容，我們要通過眾多內在存在勾稽關系的指標區(qū)全面分析企業(yè)整體財務水平，對企業(yè)的財務情況開展正確評價。其核心的凈資產收益率在進行向下分解的過程中，會逐步把反映企業(yè)各方面的財務指標涵蓋在內，對企業(yè)詳細財務狀況做出分析。（二）杜邦分析的基本思路1權益凈利率也稱權益報酬率，是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2資產凈利率它是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于營業(yè)凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。對資產周轉率的分析，需要對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。營業(yè)凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。3權益乘數它表示企業(yè)的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。資產負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。三M科技有限公司的杜邦分析深圳市M微電子科技股份有限公司（簡稱“M科技”）成立于2001年3月，是一家由博士、碩士類人才群體組成的國家級高新技術企業(yè)，并于2012年5月23日在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股票代碼300319，注冊資本21,538.6609萬元。公司主營業(yè)務為研發(fā)、生產及銷售片式功率電感、濾波器及片式LTCC射頻元器件等新型片式被動電子元器件和LCD顯示屏模組器件，并為下游客戶提供技術支持服務和元器件整體解決方案。公司主導產品屬于高端被動電子元器件，其設計、制造具有高精密性。產品廣泛用于通訊、消費電子、軍工電子、計算機、互聯(lián)網應用產品、LED照明、汽車電子、工業(yè)設備等領域。公司的主要客戶為中興、華為、聯(lián)想、小米、冠捷、TCL、長虹、酷派、魅族、康佳等國內一流企業(yè)。表1為股東大會的詳細情況。表1本章為本文的重點章節(jié)，主要任務是利用杜邦模型具體研究AF企業(yè)的盈利水平。而基于該模型所研究出的企業(yè)的盈利能力已經取得了業(yè)界人士許多人的認可。其使用原理為:凈資產收益率=營業(yè)凈利率x總資產周轉率x權益乘數。下面進行逐一的分解分析來進一步了解企業(yè)的財務狀況。（一）凈資產收益率分析作為核心指標——凈資產收益率應該放在最突出的位置，其系統(tǒng)性最為突出，數值大小不僅可以表現(xiàn)出企業(yè)的盈利能力，還可以表現(xiàn)出企業(yè)的資產運作情況和籌資等行為的效率。凈資產收益比率和權益因子、總資產周轉比率、銷售凈利比率等重要信息有關,此外也表現(xiàn)出公司的負債比率、盈利能力比率以及資產管理比率。表2杜邦分析凈資產收益率(ROE)2015年12.17%2016年12.39%2017年-18.11%2018年6.86%2019年6.52%總資產凈利率(ROA)3.73%5.09%-11.74%4.25%3.90%營業(yè)凈利率11.34%9.39%-25.40%7.85%7.54%總資產周轉率0.330.540.460.540.52權益乘數3.272.431.541.611.67表3對一個企業(yè)的凈資產收益率進行分析，大多是以投資者為第一視角進而對企業(yè)的盈利水平進行分析，該項數據可以具體的表現(xiàn)該企業(yè)的資金獲取的水平，也是具體體現(xiàn)該公司的經營狀況的一個重要因素。通過杜邦模型我們可以發(fā)現(xiàn)該因素有三個驅動點，即營業(yè)凈利率、總資產周轉比率以及權益系數。將這三個因素進行逐一的分析研究，可以具體分析影響企業(yè)盈利能力的因子所在。具體計算結果如表2，表3所示。（二）營業(yè)凈利率分析表4對一個企業(yè)的營業(yè)凈利率進行具體的研究與分析時，要重點考慮的就是利潤的收入，因為該項因素主要體現(xiàn)的便是一個企業(yè)銷售能力的大小。它有兩個影響因素，一個是純收入，另一個是出售利潤，營業(yè)凈利率與前者有正比例的關系，而與后者有反比例的關系。M科技有限公司若想提高企業(yè)的盈利能力，那么必定要做的便是提高公司的純收入和出售的利潤收入。通過對企業(yè)的純收入的比例進行分析研究，我們發(fā)現(xiàn)在M科技有限公司內部，其在增加出售利潤額的同時純收入也有了一定的提高，兩者共同促進了企業(yè)的利潤收入。因此,從這我們可以知道，M科技有限公司要想提高其盈利能力，那么必須要從這兩個方面進行著手，一方面提高出售利潤的收入，另一方面通過降低資金的投入來提高公司的利潤收入。營業(yè)凈利率是評價企業(yè)銷售收益的能力的重要指標之一，其數值由企業(yè)的凈利潤與銷售收入之比得出。M科技有限公司2015年至2019年五年間營業(yè)凈利率的指標呈現(xiàn)出明顯的波動趨勢。銷售利潤率與銷售成本決定了營業(yè)凈利率的高低，而銷售成本的高低由成本費用利潤率與銷售成本率兩項指標所決定。企業(yè)的銷售利潤率出現(xiàn)波動表明該企業(yè)的銷售獲利能力缺乏穩(wěn)定性，而企業(yè)銷售利潤率水平，是會對產品結構及成本費用造成影響的。若產品成本結構中營業(yè)利潤率高的產品與企業(yè)所有產品比值較大，企業(yè)總的營業(yè)利潤率會隨之有所提升；反之，營業(yè)利潤率的數值會隨之下降。各比率計算公式，如下所示：營業(yè)利潤率=利潤總額：營業(yè)收入成本費用利潤率=利潤總額：成本費用營業(yè)成本率=成本費用：營業(yè)收入根據上述公式可以通過計算得出M科技有限公司2015年至2019年各年營業(yè)凈利率等相關指標，如表4所示。（三）總資產周轉率分析表5總資產周轉率既可以表明企業(yè)在日常運營中的效率，又能夠反映出企業(yè)資產的利用效率及管理質量，同時可以分析企業(yè)全部資產由投入到產出的流轉速度，對企業(yè)來說無疑是一項重要的財務指標。對一個公司的總資產周轉率進行具體的分析，那么我們需要知道該因素主要是用來評價公司的哪個方面的，具體來說，該指標主要是用來評價一個公司的總資產的運轉情況，以此總資產在使用過程中的效率。它的計算方法主要是通過企業(yè)的銷售收入除以資產總額的平均值而計算來的數值，前者可以通過查閱公司的財務報表從而知悉它的具體數值，而后者主要是用期初的資產總額加上期末資產總額最后得出的結果再除以2從而得出具體數值。詳見表5。（四）權益乘數分析表6權益系數在某種程度上可以表現(xiàn)一個企業(yè)的凈資產收入。在既定的條件下，如果權益乘數越大,那么該企業(yè)的負債率也越高，其獲取的利潤也越多；反之就所獲取的利潤較小。M科技有限公司的具體權益乘數的變動趨勢情況見表6。權益乘數一般和資產負債有關，企業(yè)承擔的負債多，權益因子隨之變大，企業(yè)的負債增加，可以幫助公司得到較高的杠桿收益，但是企業(yè)擔負的風險就更高。四基于杜邦分析發(fā)現(xiàn)的問題及對策（一）發(fā)現(xiàn)的問題1杜邦分利潤表與資產負債表主要參考權責發(fā)生制的理念修訂但是使用上述原則也許會牽扯到部分主觀因素，員工可以自主選擇會計政策等，導致現(xiàn)實問題的出現(xiàn)。比如，存貨計價方式、選擇資產折舊年限等主觀因素都會影響最終的結果。根據上述問題，由于現(xiàn)金流量表可以清楚表現(xiàn)出現(xiàn)金的真實收支數額的改變,關注現(xiàn)金流量表的研究可以全面限制以及約束公司的違法違規(guī)問題。但是以往的杜邦分析體系中關注公司的經濟效益，并未關注公司的現(xiàn)金流量，導致上述體系不能協(xié)助經營者或投資人辨識現(xiàn)實問題與風險。實際上，部分上市企業(yè)的年報利潤較高，但是也會出現(xiàn)現(xiàn)金流量明顯不足的問題。部分上市企業(yè)使用賒賬形式提升銷售業(yè)績以及提高賬面收入。導致眾多應收賬款不能順利收回，現(xiàn)金流存在一定的問題，在一定程度上導致公司出現(xiàn)財務風險以及負面效應，也許會導致公司破產問題。所以，為了協(xié)助管理者或者投資者辨識公司風險，在杜邦分析體系中需要對現(xiàn)金流量信息進行深入且全面的分析。2杜邦分析法忽視對股利支付能力的分析根據當前我國大多數上市企業(yè)并未制定清晰的股利分配政策，或股利分配缺少長久計劃的現(xiàn)實情況。上述問題的出現(xiàn)不利于公司創(chuàng)造良好的外部形象，也會在一定程度上降低投資者的積極性?？茖W的股利分配政策是企業(yè)運營以及未來發(fā)展的主要因素，股利配置的科學性是驗證公司運營活動的主要“試金石”。因為投資者的股利效益的多少和股利分配方式有密切的關系，平穩(wěn)以及較高股利支付方針一般是公司順利運營以及發(fā)展的重要表現(xiàn),所以，投資者更喜歡實施平穩(wěn)以及較高股利支付方針的公司。但是以往杜邦分析體系并未研究股利分配方針，上述內容的缺少為經營者以及投資者帶來消極作用。3杜邦分析法忽視對財務前景的預測分析杜邦財務分析體系主要基礎是當前存在的各種財務指標，限制于事后財務研究，對于務情況的事前預估水平不高，也就是缺少預測分析，此外事中控制水平不高，影響公司的計劃、管控以及提前決策（二）解決對策1加強成本費用控制通過上文的分析，M科技有限公司的成本費用控制應當把目光緊盯期間費用的控制上，AF公司期間費用在2017年的增長幅度要遠超其營業(yè)收入的增長幅度。這部分增長的費用主要是項目投資不合理，費用控制不到位以及融資費用虛高導致。M科技有限公司對于成本費用的管理是企業(yè)日常經營管理的重要組成部分，這部分節(jié)流的內容是M科技有限公司具體可控的部分，在人力資源成本、采購成本、新項目的開發(fā)與投資成本等等這些地方，M科技有限公司都應當實施全面的成本費用預算管理，加強公司內部控制水平，完善內控制度，以良好的內控制度來幫助對不合理的費用支出的控制。2提高存貨及應收賬款周轉率制定科學合理的采購制度，嚴格按照采購制度進行采購，同時對存貨管理制度進行優(yōu)化，從內部來實現(xiàn)存貨管理的優(yōu)化公司在采購的過程中必須要實事求是，根據自身狀況來制定合理的采購計劃，然后對采購過程嚴格監(jiān)督。在存貨管理的過程當中，確保存貨環(huán)境能夠滿足存貨需求，對存貨進行科學管理，防止存貨不當而遭受損失，從而節(jié)約該方面的成本。必須要建立合理的存貨內部控制制度，通過該制度來實現(xiàn)對存貨質量的控制,首先需要財務部門和采購部門相互協(xié)作，確保不存在脫節(jié)；其次要通過加強崗位職責來提高監(jiān)督水平，從源頭上制止徇私舞弊的發(fā)生，從而減少企業(yè)損失。在優(yōu)化和實施ERP的前提下，參考Just-In-Time存貨控制系統(tǒng)，從適時制系統(tǒng)當中來實現(xiàn)效率的提升。在該系統(tǒng)當中，研發(fā)、生產、庫存等各個環(huán)節(jié)都被放到一個業(yè)務程序當中，再加上運用互聯(lián)網技術等先進技術，來實現(xiàn)對企業(yè)營運治理效率的提升。有上述內容可知，企業(yè)存貨管理涉及到多個部門，M科技有限公司必須要加強各個部門之間的合作，引進科學的存貨控制系統(tǒng)來提高效率，從而實現(xiàn)企業(yè)的營運能力的增強。3完善存儲管理制度與訂產銷流程制度通過上文中對表4.7的分析可以看出，M科技有限公司存貨周轉率的相關指標從整體上看水平偏低，且在2013年至2017年五年中波動變化明顯，說明公司存貨周轉的狀況未達到理想狀態(tài)。企業(yè)出現(xiàn)這種指標狀態(tài)說明了M科技有限公司在存貨周轉上出現(xiàn)了亟待解決問題。為了使M科技有限公司盈利能力得到更加穩(wěn)定、持久地發(fā)展，關鍵在于使企業(yè)的存貨周轉率保持在良好的水平。一方面，M科技有限公司需要完善企業(yè)的存儲管理制度。公司的產品從生產到發(fā)售往往需要相隔一段時間，在這段期間內，良好的存貨儲存管理可以提高存貨周轉的效率，存貨儲存的制度化管理在此時尤為關鍵。另一方面，公司訂產銷的流程制度同樣需要得到完善。企業(yè)各部門之間順利合作的關鍵在于加強協(xié)調溝通。其中市場部門主要負責接收客戶訂單并與生產部門及時溝通，同時制定出盡可能詳細的生產計劃也是重要環(huán)節(jié)之一；生產產品的材料工具的準備工作由采購生產部門負責，要將入庫材料及時投入生產，為下一環(huán)節(jié)工作的進行做好充分的準備；銷售部門負責在產品生產完成后，將產品及時地發(fā)送，完成銷貨任務。因此，保持各部門之間的工作連接順暢可以提高公司的訂產銷流程的效率。結論本文主要使用的杜邦財務分析體系最大特點就是將衡量企業(yè)