勝景山河財務(wù)分析

趙國強教授湖南勝景山河生物科技股份有限公司概述1利潤表分析3現(xiàn)金流量表分析4目錄償債能力分析5資產(chǎn)負債表分析2獲利能力分析6營運能力分析7財務(wù)分析結(jié)論8IPO財務(wù)造假防范對策及治理建議91湖南勝景山河生物科技股份有限公司概述湖南勝景山河生物科技股份有限公司是湖南省唯一的一家專業(yè)化、高科技生物釀造黃酒的大型現(xiàn)代化股份制企業(yè)。主要生產(chǎn)新型黃灑,是國家重點骨干黃酒企業(yè),公司位于湖南岳陽國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)高新工業(yè)科技園。2010年12月17日,勝景山河以85.5倍的超高市盈率成功發(fā)行1700萬股、圈得5.8億元后,勝景山河擬登陸深圳證券券交易所中小板市場。僅僅經(jīng)過幾年的奮斗和發(fā)展，便從該行業(yè)的無名小卒躍居到前十名的位置！根據(jù)國家統(tǒng)計局、艾凱數(shù)據(jù)研究中心2009年6月8日在中國報告網(wǎng)發(fā)布的《黃酒制造行業(yè)重點企業(yè)排名》報告中，勝景山河排在該行業(yè)按銷售收入的第八名！截止到2009年底，勝景山河的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在整個酒精及飲料酒制造業(yè)中均排在第16名。勝景山河為何能進步得如此神速，成為該行業(yè)中的“黑馬”，確實值得探討研究。就在勝景山河籌集資金到位，即將在深交所首次公開發(fā)行股票之際，就有媒體對該公司的收入、存貨和費用等方面公開提出質(zhì)疑，并進行了深入的調(diào)查與研究，在很大程度上證明了該公司存在造假的嫌疑。對此，證監(jiān)會立即停止勝景山河的上市，并對該公司及其相關(guān)機構(gòu)進行調(diào)查。

2.2流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析2.2.1對存貨的分析2.2.2對貨幣資金及相關(guān)款項的分2.1資產(chǎn)負債表部分項目具體分析2資產(chǎn)負債表分析表1勝景山河近幾年資產(chǎn)負債表

單位：萬元表2勝景山河近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表圖1勝景山河近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢圖從上面表1和表2以及圖1可以看出，在勝景山河的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組成當(dāng)中，流動資產(chǎn)占了絕大部分，在66.38%至83.04%之間，并且一直呈上升趨勢；固定資產(chǎn)與在建工程所占比例在28.10%至13.88%，比例不大，而且呈下降趨勢，說明其在縮小規(guī)模，不合行業(yè)擴展的特點；而無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)所占比例比較小，也是呈下降趨勢。勝景山河的流動資產(chǎn)所占比例明顯偏高，而固定資產(chǎn)和在建工程所占比例偏低，無論是從其固定資產(chǎn)的絕對數(shù)還是相對數(shù)來看，顯而易見其不是在擴大規(guī)模，而是在縮小規(guī)模，與行業(yè)特點有悖。2.2流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者越過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，其特點是周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強。對流動資產(chǎn)組成的結(jié)構(gòu)進行分析，有利于確定流動資產(chǎn)業(yè)務(wù)的合法性、合理性，有利于檢查流動資產(chǎn)業(yè)務(wù)賬務(wù)處理的正確性，揭露其存在的弊端，提高流動資產(chǎn)的使用效益。下面表3是勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表，對此進行相關(guān)分析如下：表3勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表圖2勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢圖勝景山河的流動資產(chǎn)中，存貨占了絕大部分，比例處在74.49%至91.86%之間，平均高達86.51%，所占比例相當(dāng)高，且呈上升趨勢。先從其產(chǎn)品角度來分析，結(jié)合之前分析結(jié)果可知，勝景山河的生產(chǎn)規(guī)模并沒有擴張反而在縮小，按理說其產(chǎn)能就會降低，產(chǎn)量就會比以前的少，所以產(chǎn)品增多說法不成立。再從原材料角度來分析，既然說其生產(chǎn)規(guī)模在縮小，那么為何還要采購那么多的原材料呢？據(jù)有關(guān)報道，該公司2010年末的存貨比例之所以大，其中庫存原酒有2.22萬噸放于防空洞中，成本約1.45億元，約占公司總資產(chǎn)(4.4億）比例的三分之一，經(jīng)過證監(jiān)會審查發(fā)現(xiàn)，勝景山河未對存放在防空洞的原酒實施盤點，會計師亦未實施監(jiān)督盤點等審計程序，僅采取估算防空洞容積的方法來估算儲酒的數(shù)量。顯然，這是不合理的，同時也違反了會計信息質(zhì)量要求的可靠性和謹(jǐn)慎性！勝景山河的貨幣資金所占比例在4.02%至14.49%之間，平均比例為7.27%，所占比例較低，但前后變動很大，呈下降趨勢。合理的貨幣資金占流動資產(chǎn)比應(yīng)在20%-30%之間。勝景山河的應(yīng)收賬款、預(yù)收款項、其他應(yīng)收款等流動資產(chǎn)所占比例不高，且呈下降趨勢。總的來說，勝景山河的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，難以想象其流動資產(chǎn)是如何運作，難以相信其存貨的真實性、合理性。3.利潤表分析3.1營業(yè)收入、各種利潤分析表4勝景山河近幾年的利潤表單位：萬元3.1營業(yè)收入、各種利潤分析圖3勝景山河利潤表趨勢圖

從圖3和表4看出，勝景山河股份有限公司從成立至今，其上述指標(biāo)都是呈上升趨勢的，尤其是營業(yè)收入，從2007年的8693.20萬元增加到2009年的15966.67萬元，絕對值翻了近一倍，增長幅度高達83.67%，平均每年增幅高達41.83%，比行業(yè)平均水平21.14%高出20.69個百分點；截至到2010年9月，其營業(yè)收入高達14129.38萬元，比行業(yè)平均水平8000多萬元高出6000多萬。3.2營業(yè)成本以及期間費用的分析對于勝景山河的營業(yè)成本以及期間費用，判斷其成本費用與收入是否合理、配比。相關(guān)的趨勢圖和分析如下：圖4勝景山河營業(yè)成本及期間費用趨勢圖從圖4和表4可以看出，勝景山河的營業(yè)成本和期間費用都是呈上升趨勢的，而從圖4中的傾斜度可以明顯看出其成本費用與其營業(yè)收入不是很配比，其中：營業(yè)成本從2007年的3959.46萬元上升到2010年9月的6733.72萬元，增幅為70.07%，平均每年增幅25.48%；經(jīng)營費用、管理費用和財務(wù)費用，2007年至2010年9月增幅分別為95.61%、67.28%、26.17%，平均每年增長分別為34.77%、24.47%、9.52%。由此可見，其經(jīng)營費用和管理費用增加幅度非常明顯，尤其是2009年，其經(jīng)營費用和管理費用攀升得相當(dāng)厲害。試想一下，當(dāng)遇到經(jīng)濟危機絕大多數(shù)企業(yè)都在設(shè)法裁減人員時，莫非勝景山河仍在擴張業(yè)務(wù)和規(guī)模，以致使得經(jīng)營費用和管理費用不斷攀升？但之前分析結(jié)果表明其規(guī)模非但擴張，反而在縮小，這顯然沒法成立。另外，該公司的銷售方式主要是以經(jīng)銷商經(jīng)銷和公司直銷方式，沒怎么做廣告宣傳，既然這樣，為何還會有那么高的營銷費用呢？實在令人困惑。至于其經(jīng)營費用和管理費用的那么異常，確實令人深思。分析可得：4現(xiàn)金流量表分析

表5勝景山河現(xiàn)金流量表項目

單位：萬元

圖6勝景山河各活動現(xiàn)金凈流量趨勢圖對表5與圖6的分析

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，除了2009年是略呈正數(shù)，其余年份都是呈負值，說明其經(jīng)營活動購銷失衡，銷售商品收到的現(xiàn)金遠不如購入材料或接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金，也說明其經(jīng)營活動的創(chuàng)現(xiàn)能力不強。前面分析顯示，勝景山河的營業(yè)收入比較高，且呈高幅增長，而現(xiàn)在分析顯示，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量絕大多數(shù)是負值，且金額較大。在這，不得不對其產(chǎn)生質(zhì)疑：既然營業(yè)收入那么高，為何資金回收卻是負值？莫非所有的銷貨活動大多是采用賒銷形式？或者把所回收的資金全都用來購買材料和支付勞務(wù)？若果真如此，那么該公司又是靠什么活動來提供現(xiàn)金流，從而其正常生產(chǎn)運作呢？這些問題又值得讓人深思。

投資活動的現(xiàn)金凈流量，勝景山河的近幾年一直都是呈負數(shù)，這可能說明其一直在投資擴大規(guī)?；蛘唛_發(fā)新的利潤增長點，但前面分析得知，其規(guī)模并沒有擴張，因此最有可能是開發(fā)新的利潤增長點?；I資活動的現(xiàn)金凈流量，勝景山河的近幾年是正數(shù)，并且在2007年和2010年籌資數(shù)目巨大，分別為6370.52萬元和3387.57萬元，這說明其現(xiàn)金主要是靠貸款來盤活，同時也說明其償債壓力大。但財務(wù)費用2007年和2010年分別為531.78萬元和670.92萬元，呈遞增趨勢?，F(xiàn)金凈流量，勝景山河的現(xiàn)金凈流量呈正負交替型，且數(shù)目不算大，說明其有面臨現(xiàn)金斷流的風(fēng)險。5償債能力分析5.1短期償債能力分析5.1.1流動比率、

速動比率5.1.2現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負債比5.2長期償債能力分析5.2.1資產(chǎn)負債率

5.2.2產(chǎn)權(quán)比率

5.2.3有形凈值債務(wù)率5償債能力分析表6勝景山河償債能力財務(wù)指標(biāo)5.1短期償債能力分析5.1.1流動比率、速動比率圖7勝景山河財務(wù)指標(biāo)趨勢圖一由表6和圖7分析可得流動比率看。勝景山河的流動比率在不斷攀升，從2007年的0.86一直攀升到2010年9月的2.48，升幅高達191.77%，平均每年增幅高達69.73%，原因是一方面流動資產(chǎn)的增加，另一方面可能是流動負債的減少，也可能二者兼有，從而引起其流動比率增幅大且比值高。速動比率來看，勝景山河的速動比率比較低，且前后變動不明顯，從而由“速動比率=（流動資產(chǎn)—存貨）/流動負債”推出其存貨很高，進而推出其流動比率那么高的增幅主要是存貨的增加的結(jié)果，在此再次證明存貨增加多，且所占比例高。存貨的變現(xiàn)能力不夠強，而且還具有跌價的風(fēng)險，從而推斷其短期償債能力弱。5.1.2現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負債比現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動負債比是對速動比率的進一步修正，它們更能真實可靠地反映企業(yè)的短期償債能力。圖8勝景山河財務(wù)指標(biāo)趨勢圖二綜上可分析得：

現(xiàn)金比率是指一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比值

公式：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+銀行存款+現(xiàn)金等價物）/流動負債。

從上面表6和圖8可以看出，勝景山河的現(xiàn)金比率前后變化不大，平均值為0.095，也就是說，在所欠的100元負債當(dāng)中，能用現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物直接償還的只有9.5元；說明勝景山河的短期償債能力相當(dāng)弱。

現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債用來衡量企業(yè)的流動負債用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付的程度。

由表6和圖8可以看出，勝景山河該比率除了2009年略呈正數(shù)，其他年份均為負值，這說明其依靠生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足不了償債的需要，必須依靠其他方式取得現(xiàn)金來償還債務(wù)。在此，再次證明勝景山河的償債能力弱。5.2長期償債能力分析對企業(yè)的長期償債能力分析，能研究不同資本來源與組成，借以了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進而計算其承擔(dān)利息費用的數(shù)額，衡量其長期償債能力。在此，對其資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率進行分析。5.2.1資產(chǎn)負債率圖9勝景山河財務(wù)指標(biāo)趨勢圖三從上面表6和圖9，我們可以看到盡管勝景山河的資產(chǎn)負債率不斷下降，從2007年的79.47%下降到2010年9月的49.35%，說明了其投資組合由激進型向穩(wěn)健型轉(zhuǎn)向，但該比率仍然達到50%左右，這說明其償債風(fēng)險高。

5.2.2產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與所有者權(quán)益總額的比率,是為評估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標(biāo)，該指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，能反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。5.2.3有形凈值債務(wù)率

有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負債總額與有形凈值的百分比，該指標(biāo)能揭示企業(yè)的長期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護程度。這個指標(biāo)越大，表明風(fēng)險越大，長期償債能力弱；反之，則風(fēng)險越小，長期償債能力強。其計算公式：有形凈值債務(wù)率=[負債總額÷（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值-長期待攤費用）]×100%。

圖9勝景山河和古越龍山的財務(wù)指標(biāo)趨勢圖四勝景山河的產(chǎn)權(quán)比率在不斷下降，但仍然比行業(yè)平均水平高，這說明其財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險高圖10勝景山河和古越龍山的財務(wù)指標(biāo)趨勢圖五勝景山河有形凈值債務(wù)率遠比古越龍山的要高，說明其長期償債能力弱，風(fēng)險高。6獲利能力分析表7勝景山河獲利能力指標(biāo)一個企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)在于獲取利潤，因為企業(yè)只有獲得利潤才能謀求生存與發(fā)展，進而完成對社會應(yīng)盡的責(zé)任。6.1主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率圖10勝景山河主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率趨勢圖

由圖10可以看出，勝景山河近幾年的主營業(yè)務(wù)利潤率都是在下降的。也比行業(yè)平均水平要高，截止到2010年，勝景山河的為0.26，約是行業(yè)平均水平0.09的3倍。若果真如此，則說明其獲利能力相當(dāng)強；勝景山河的成本費用利潤率也是在下降的，但無論在哪一年，都比行業(yè)平均水平要高，說明其獲利能力相當(dāng)強！6.2稅前、稅后利潤率稅前利潤率是指稅前利潤與當(dāng)期銷售收入的比率，該指標(biāo)可以反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)獲利能力的影響。稅后利潤率是用稅后凈利潤除以銷售收入，表示該公司產(chǎn)品在市場上的競爭力與銷售能力。圖11勝景山河稅前稅后利潤率趨勢圖從圖11可以看出，勝景山河近幾年的稅前和稅后利潤率均比行業(yè)水平高出很多，說明其獲利能力、產(chǎn)品在市場上的競爭力與銷售能力都很強。但觀察發(fā)現(xiàn)，勝景山河2007年出現(xiàn)異向趨同現(xiàn)象。這可能與其遞延所得稅資產(chǎn)或負債有關(guān)。6.3凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率圖12勝景山河的資產(chǎn)收益率趨勢圖從圖12可以看出，勝景山河近幾年的凈資產(chǎn)收益率都是在下滑，從2007年的0.34下滑到2010年9月的0.14，降幅58.82%，平均每年降幅21.39%，但其每年的比率仍然很高；其總資產(chǎn)收益率也較高，說明其收益水平高，競爭實力和發(fā)展能力強。然而，仔細觀察勝景山河的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率走勢又再一次出現(xiàn)異向趨同現(xiàn)象，這可能是跟股東權(quán)益大幅增加或者總資產(chǎn)的變動有關(guān)。7營運能力分析表9勝景山河營運能力財務(wù)指標(biāo)

企業(yè)營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，其實質(zhì)是要對資源的有效配置，在盡可能短的周轉(zhuǎn)時間，生產(chǎn)出盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的營業(yè)收入。因此，對企業(yè)的營運能力分析，是了解企業(yè)的財務(wù)狀況穩(wěn)定性和獲利能力強弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在此，著重對流動性強的資產(chǎn)進行分析，其營運能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表和相關(guān)分析如下：存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，從2008年的0.37下降到2010年9月的0.22，存貨平均周轉(zhuǎn)率為0.30，說明其存貨周轉(zhuǎn)速度不高、存貨的流動性不強。存貨周轉(zhuǎn)速度不高，說明其產(chǎn)品沒怎么銷售出去，但另一方面得出應(yīng)收賬款回收速度快、周轉(zhuǎn)率高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷攀升，從2008年的35.28提高到2010年9月的125.01，增幅高達254.34%，平均每年增幅高達149.61%；而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2008年的10.2天下降到2010年9月的2.16天，平均兩天就能收回一筆賬款，其應(yīng)收賬款能有如此高的周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)速度，這種分析結(jié)果又和前面分析所得到的經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)能力弱、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負值、資金回收率為負值等結(jié)果相矛盾流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，從2008年的0.61下降到2010年9月的0.42，下降幅度為45.24%，平均降幅為15.08%，下降幅度大。7營運能力分析7.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈下降趨勢的，從2008年的0.43變?yōu)?010年9月的0.34，降幅為20.93%，說明其總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度有所下降。同理，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，由公式“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額”可推斷，其平均資產(chǎn)總額也一定要比主營業(yè)務(wù)收入凈額增加得更快，才能使上述結(jié)果成立。然而，由于該公司前后的固定資產(chǎn)有減無增，因此可以推斷是總資產(chǎn)中的流動資產(chǎn)的增加，而流動資產(chǎn)當(dāng)中也只能是存貨的增加，才能是上述結(jié)果成立。因此，再次證實了存貨增加巨大。7.2存貨周轉(zhuǎn)7.3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)7.4

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率也稱存貨利用率，是指企業(yè)一定時期產(chǎn)品或商品銷貨成本與存貨平均余額的比率，該指標(biāo)反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度和流動性、存貨的質(zhì)量。從上面表11可以看到，最近幾年其存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，從2008年的0.37下降到2010年9月的0.22，存貨平均周轉(zhuǎn)率為0.30，說明其存貨周轉(zhuǎn)速度不高、存貨的流動性不強。然而，分析結(jié)果一方面得出存貨流動性不強、存貨周轉(zhuǎn)速度不高，說明其產(chǎn)品沒怎么銷售出去，但另一方面得出應(yīng)收賬款回收速度快、周轉(zhuǎn)率高。再說，前面分析得知勝景山河的