第十章開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策

第十章開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策第二節(jié)匯率制度的選擇

匯率制度（exchangerateregime)是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。一個(gè)國(guó)家可以選擇的匯率制度有很多，處于兩極的是固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度。一、固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)劣比較1.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題第一，單一性第二，自發(fā)性第三，微調(diào)性第四，穩(wěn)定性2.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題第一，政策自主性第二，政策紀(jì)律性第三，政策放大性3.對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響第一，對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資活動(dòng)的影響第二，對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響第三，對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響“可信性”與“靈活性”的權(quán)衡。二、其他匯率制度簡(jiǎn)介1.爬行釘住制定義：爬行釘住制是指匯率可以作經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的固定匯率制。特征：首先，該國(guó)負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)。其次，這一平價(jià)可以進(jìn)行經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅度的調(diào)整。優(yōu)點(diǎn)：第一，提供了一種更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機(jī)制。第二，可以使一國(guó)抵制境外通貨膨脹的輸入。第三，可以減少一國(guó)需要持有的外匯儲(chǔ)備的數(shù)量。

缺點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍然受到來自外部的嚴(yán)重制約。第二，匯率調(diào)整的速度不夠迅速。第三，匯率調(diào)整極易轉(zhuǎn)化為本國(guó)的通貨膨脹。2.匯率目標(biāo)區(qū)制廣義的匯率目標(biāo)區(qū)制是泛指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度。狹義的匯率目標(biāo)區(qū)制是指美國(guó)學(xué)者威廉姆森提出的以限制匯率波動(dòng)范圍為核心的，包括中心匯率以及變動(dòng)幅度的確定方法、維系目標(biāo)區(qū)的國(guó)內(nèi)政策搭配、實(shí)施目標(biāo)區(qū)的國(guó)際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國(guó)際政策協(xié)調(diào)方案。匯率目標(biāo)區(qū)制與其他匯率制度的區(qū)別：首先，與浮動(dòng)匯率制度的區(qū)別有兩點(diǎn)：一是目標(biāo)區(qū)制度下，當(dāng)局在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)匯率波動(dòng)制定出比較確定的區(qū)間限制；二是在目標(biāo)區(qū)制度下，當(dāng)局要更為關(guān)注匯率變動(dòng)，必要時(shí)要利用貨幣政策等措施將匯率變動(dòng)盡可能地限制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。其次，與釘住制的區(qū)別主要在于：目標(biāo)區(qū)制度下，政府并不嚴(yán)格承諾在任何情況下都對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)以將匯率維持在目標(biāo)區(qū)內(nèi)；同時(shí)，目標(biāo)區(qū)制度下匯率變動(dòng)的范圍更大。匯率目標(biāo)區(qū)制度下的兩種效應(yīng)：蜜月效應(yīng)離婚效應(yīng)3.貨幣局制定義：貨幣局制是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行做出特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。貨幣局制度通常要求貨幣發(fā)行必須以一定的（通常是百分之百）該外國(guó)貨幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金要求。在此制度中的貨幣當(dāng)局被稱為貨幣局。特點(diǎn)：首先，對(duì)匯率水平做了嚴(yán)格的法律規(guī)定。政府想要改變匯率水平是非常困難的。其次，對(duì)貨幣局只有在擁有外國(guó)貨幣作為后備時(shí)才可以發(fā)行貨幣，這一規(guī)則可以稱為“后備規(guī)則”。這意味著貨幣局為財(cái)政赤字提供融資時(shí)很困難的。優(yōu)點(diǎn)：第一，管理與操作非常簡(jiǎn)便。第二，賦予了貨幣政策高度可信性。缺點(diǎn)：第一，名義匯率僵硬。第二，金融系統(tǒng)脆弱。

貨幣局制度時(shí)一種極端的匯率制度。三、影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素1.本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征2.特定的政策目的3.地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況4.國(guó)際經(jīng)濟(jì)條件的制約第三節(jié)政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)是指政府在外匯市場(chǎng)上買賣外匯以影響外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系與匯率的操作。一、政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的1.防止匯率在短期內(nèi)過分波動(dòng)2.避免匯率水平在中長(zhǎng)期內(nèi)失調(diào)3.進(jìn)行政策搭配的需要4.其他目的二、政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的類型1.按照干預(yù)的手段劃分為直接干預(yù)與間接干預(yù)2.按照是否引起貨幣供應(yīng)量的變化劃分為沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)3.按照干預(yù)策略劃分為熨平每日波動(dòng)型干預(yù)、砥柱中流型干預(yù)和非官方釘住型干預(yù)4.按照參與干預(yù)的國(guó)家劃分為單邊干預(yù)與聯(lián)合干預(yù)三、外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析1.干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)貨幣分析法的分析資產(chǎn)組合模型的分析2.干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)要求：首先，干預(yù)傳達(dá)的信號(hào)要明確。其次，干預(yù)必須比其他傳遞信號(hào)的方