第八章 營運資金管理

第一節(jié)營運資金概述第二節(jié)現(xiàn)金管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第四節(jié)存貨管理

第八章營運資金管理本章學(xué)習(xí)要求：

通過本章的學(xué)習(xí)，理解營運資金的概念；熟悉營運資金政策；掌握對現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的管理方法.第八章營運資金管理第一節(jié)營運資金管理概述一、營運資金的含義營運資金（狹義）又稱營運資本：是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。P260營運資金（廣義）：指企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。P260資產(chǎn)（流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)）=負債（流動負債+長期負債）+所有者權(quán)益營運資金

=流動資產(chǎn)-流動負債

=長期負債+所有者權(quán)益-非流動資產(chǎn)營運資金的特征：P260營運資金對企業(yè)的意義：1從有效管理的角度出發(fā)，企業(yè)應(yīng)以一定量的營運資金為基礎(chǔ)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動2企業(yè)持有一定數(shù)量營運資金的另一個原因是現(xiàn)金流入量與流出量的非同步性和不確定性3企業(yè)營運資金的大小還可用來衡量經(jīng)營風(fēng)險的大小。持有流動資產(chǎn)越多，企業(yè)償債能力越強保持一定數(shù)量的營運資金，對以備償付到期債務(wù)和當(dāng)期費用具有重要意義。二、營運資金政策營運資金持有政策營運資金政策營運資金融資政策銷售額流動資產(chǎn)寬松的政策（風(fēng)險、收益低）適中的政策緊縮的政策（風(fēng)險、收益高）（一）營運資金持有政策P261營運資金持有政策的實質(zhì)是如何處理流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的關(guān)系問題營運資金持有量的確定，是在風(fēng)險和收益之間進行權(quán)衡

在流動負債既定的前提下，增加營運資金持有量所取得的邊際投資收益（流動資產(chǎn)投資的邊際收入-邊際投資成本）恰好等于邊際資金成本（營運資金所對應(yīng)的長期資金成本的相對增加），此時，營運資金持有量為最佳，即適中的營運資金政策。（二）營運資金融資政策P261營運資金融資政策的實質(zhì)是如何安排臨時性流動資產(chǎn)與永久性流動資產(chǎn)的資金來源問題1、流動資產(chǎn)和流動負債分析流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)：P261即使企業(yè)處于經(jīng)營低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)：P261受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)臨時性負債：P261為了滿足臨時性流動資金需要而發(fā)生的負債流動負債自發(fā)性負債：P262直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負債2、營運資金融資政策營運資金融資政策激進型融資政策保守型融資政策配合型融資政策特點：對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負債籌集資金來解決；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)），運用長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本籌資金來解決，以使資產(chǎn)和負債的到期期間能相互配合。配合型（折中型）融資政策

配合型（折衷型）融資政策是一種理想的，對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運資金融資政策。固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)自發(fā)性負債+長期負債+權(quán)益資本臨時性負債時間金額特點：臨時性負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。激進型（進取型）融資政策固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)自發(fā)性負債+長期負債+權(quán)益資本臨時性負債時間金額特點：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本作為資金來源。

激進型（進取型）融資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資金融資政策。保守型融資政策

保守型融資政策是一種風(fēng)險性和收益性均較低的營運資金融資政策。金額時間固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性負債自發(fā)性負債+長期負債+權(quán)益資本在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常運行的情況下，把現(xiàn)金的數(shù)量控制在盡可能低的水平上，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入。第二節(jié)

現(xiàn)金管理一、持有現(xiàn)金的動機和現(xiàn)金管理的目的

（一）持有現(xiàn)金的動機P263（二）現(xiàn)金管理的目的二、現(xiàn)金管理的內(nèi)容現(xiàn)金管理的內(nèi)容現(xiàn)金收支計劃的編制最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金的日?？刂颇壳白盍餍幸彩菓?yīng)用最廣泛的編制現(xiàn)金收支預(yù)算的方法是：收支預(yù)算法

三、現(xiàn)金收支計劃的編制現(xiàn)金收支計劃：也叫現(xiàn)金收支預(yù)算，是預(yù)計未來一定時期企業(yè)的現(xiàn)金收支狀況，進行現(xiàn)金平衡的計劃，是企業(yè)財務(wù)管理的一種重要工具?，F(xiàn)金收支預(yù)算收支預(yù)算表的格式：收支預(yù)算法：就是將預(yù)算期內(nèi)可能發(fā)生的一切現(xiàn)金收支項目分類列入現(xiàn)金預(yù)算表內(nèi)，以確定收支差異，采取適當(dāng)財務(wù)決策的方法。四、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是指按現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來確定現(xiàn)金余額的一種方法。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）：現(xiàn)金從投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金余額=———————年現(xiàn)金需求總額360×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期例：某企業(yè)預(yù)計存貨周轉(zhuǎn)期為80天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為60天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為40天，預(yù)計全年需現(xiàn)金1080萬元，求最佳現(xiàn)金余額。解：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=80+60-40=100天最佳現(xiàn)金余額=1080/360×100=300萬元（二）成本分析模式

成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。P265

企業(yè)持有現(xiàn)金的成本有三：機會成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量的大小成正比例變化與現(xiàn)金持有量無明顯的比例關(guān)系現(xiàn)金作為企業(yè)的一項資金占用是有代價的，這種代價就是它的機會成本。企業(yè)擁有現(xiàn)金會發(fā)生管理費用，如管理人員工資、安全措施費等短缺成本是因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支需要而使企業(yè)蒙受的損失或為此付出的代價。與現(xiàn)金持有量的大小成反比例變化例：P266成本現(xiàn)金持有量管理成本機會成本短缺成本總成本Q（三）存貨模式——鮑曼模型（BaumolModel）

現(xiàn)金管理總成本主要包括兩個方面：Q：最佳現(xiàn)金余額K：有價證券的收益率一是機會成本（持有成本）。指持有現(xiàn)金所放棄的報酬，這種成本通常為有價證券的投資報酬率它與現(xiàn)金余額大小成正比例變化。與交易的次數(shù)有關(guān)，進行證券交易的次數(shù)越多，相應(yīng)的轉(zhuǎn)換成本就越大二是轉(zhuǎn)換成本，指現(xiàn)金與有價證券互相轉(zhuǎn)換時所發(fā)生的費用，包括委托買賣傭金、手續(xù)費、印花稅等.

最佳現(xiàn)金余額就是兩種成本之和最低時的現(xiàn)金余額。轉(zhuǎn)換成本=——TQ×FT：預(yù)算期現(xiàn)金需要總量F：每次證券變現(xiàn)的交易成本TC=——Q2×K+——TQ×F

TC：現(xiàn)金管理總成本通過求導(dǎo)，得：現(xiàn)金成本現(xiàn)金余額Q現(xiàn)金總成本機會成本轉(zhuǎn)換成本P269P269

例：P269（四）隨機模式（米勒—奧爾模式）

隨機模式是在現(xiàn)金呈無規(guī)則變動的情況下確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。P267

最優(yōu)現(xiàn)金返回線的確定,仍可按持有現(xiàn)金的機會成本和轉(zhuǎn)換短期有價證券的交易成本之和最低的原理,并將現(xiàn)金余額可能波動的幅度同時考慮在內(nèi)。因此,該模式確定目標現(xiàn)金余額的基本步驟如下：第一、確定現(xiàn)金余額下限L。它是公司現(xiàn)金的安全儲備額或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額，可以是等于零或大于零的某一數(shù)值。通常L的確定取決于公司每日的最低現(xiàn)金需要和管理人員的風(fēng)險偏好等因素。第二、估算每日現(xiàn)金余額變化的方差。一般根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計方法進行分析得到。

第三、確定利息率和交易成本。第四、根據(jù)上述資料計算現(xiàn)金余額上、下限及最優(yōu)現(xiàn)金返回線。P268

例：P268五、現(xiàn)金的日?？刂芇264第三節(jié)應(yīng)收賬款的管理一、應(yīng)收賬款管理的意義擴大銷售（一）持有應(yīng)收賬款的動機減少存貨二、應(yīng)收賬款的成本（二）應(yīng)收賬款管理的目的通過分析賒銷，使賒銷在發(fā)揮應(yīng)收賬款強化競爭、擴大銷售功能的同時，盡可能降低投資的成本，最大限度地發(fā)揮應(yīng)收賬款投資的效益。（一）機會成本指資金投放在應(yīng)收賬款上所喪失的其他收入

應(yīng)收賬款機會成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需的資金×資金成本率

資金成本率一般可按有價證券利息率計算。維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金可按下列步驟計算：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款平均余額=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一成本的大小與企業(yè)維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金數(shù)量、資金成本率或有價證券利息率有關(guān)。

維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金=應(yīng)收賬款平均余額×（變動成本/銷售收入）=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率例：假設(shè)某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷收入凈額為300萬元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為60天，變動成本率為60%，資金成本率為10%，則應(yīng)收賬款的機會成本為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/60=6次應(yīng)收賬款平均余額=3000000/6=500000元維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金=500000×60%=300000元應(yīng)收賬款機會成本=300000×10%=30000元三、信用政策

（二）管理成本企業(yè)對應(yīng)收賬款進行管理而耗費的開支。主要包括對客戶的資信調(diào)查費用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費用、收賬費用以及其他費用。（三）壞賬成本應(yīng)收賬款存在無法收回的可能性，由此給應(yīng)收賬款持有企業(yè)帶來的損失即為壞賬成本。這一成本與應(yīng)收賬款數(shù)量成正比。信用政策：企業(yè)為對應(yīng)收賬款投資進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括：信用標準、信用條件和收賬政策三部分。（1）信用標準的影響因素——定性分析企業(yè)在制定或選擇信用標準時應(yīng)考慮三個基本因素：1、信用標準信用標準：客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率來表示。①同行業(yè)競爭對手的情況②企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險的能力③客戶的資信程度（“5C”系統(tǒng)）

P270償付能力(capacity)信用品質(zhì)(character)經(jīng)濟狀況(condition)抵押品(collateral)資本(capital)“5C”系統(tǒng)（2）信用標準的確立——定量分析

①設(shè)定信用等級的評價標準以一組具有代表性，能夠說明付款能力和財務(wù)狀況的若干比率作為信用風(fēng)險指標，根據(jù)數(shù)年中最壞年景的情況，分別找出信用好和信用差兩類客戶的上述比率的平均值，依此作為比較其他客戶的信用標準。

②利用既有或潛在客戶的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算各自的指標值，并與上述標準比較方法：若某客戶的某項指標等于或低于壞的信用標準，則該客戶的拒付風(fēng)險系數(shù)（壞帳損失率）增加10%；若客戶的某指標介于好與壞信用標準之間，則該客戶的拒付風(fēng)險系數(shù)增加5%，當(dāng)客戶的某一指標值等于或高于好的信用標準時，則視該客戶的這一指標無拒付風(fēng)險。最后，將客戶的各項指標的拒付風(fēng)險系數(shù)累加，即作為該客戶發(fā)生壞賬損失的總比率。

③進行風(fēng)險排隊，并確定各有關(guān)客戶的信用等級依據(jù)上述風(fēng)險系數(shù)的分析數(shù)據(jù)，按照客戶累計風(fēng)險系數(shù)由小到大進行排序。然后，結(jié)合企業(yè)承受違約風(fēng)險的能力及市場競爭的需要，具體劃分客戶的信用等級。對于不同信用等級的客戶，分別采取不同的信用政策，包括拒絕或接受客戶信用訂單，以及給予不同的信用優(yōu)惠條件或附加某些限制條款等。

信用條件折扣期限信用期限現(xiàn)金折扣2、信用條件信用條件：企業(yè)接受客戶信用訂單時所提出的付款要求。（1）信用期限企業(yè)是否給客戶延長信用期限，應(yīng)根據(jù)延長信用期限增加的邊際收入是否大于增加的邊際成本而定。

例：大華公司某年預(yù)測的年度賒銷收入凈額為1800萬元，其信用條件為：N/20，變動成本率為70%，資金成本率為10%，假設(shè)企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變，該企業(yè)準備了三個信用條件的備選方案：A方案維持N/20的信用條件；B方案將信用條件放寬到N/40；C方案將信用條件放寬到N/60。為各種備選方案估計的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費用等有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

據(jù)表中資料可知，B方案獲利最大，因此，在其他條件不變的情況下，應(yīng)以B方案為最佳。例：P271（2）現(xiàn)金折扣和折扣期限企業(yè)決定是否提供及提供多大程度的現(xiàn)金折扣，應(yīng)根據(jù)提供折扣后所得的收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本而定。

例：仍按前例，如果企業(yè)選擇了B方案（年賒銷額1980萬元），但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為“2/10，1/20，N/40”，估計約有70%的客戶（按賒銷額計算）會利用2%的折扣；20%的客戶將利用1%的折扣。壞賬損失降為2%，收款費用降為8.125萬元。根據(jù)上述資料，有關(guān)指標可計算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=70%×10+20%×20+10%×40=15天應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/15=24次應(yīng)收賬款平均余額=1980/24=82.5萬元維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=82.5×70%=57.75萬元應(yīng)收賬款機會成本=57.75×10%=5.775萬元壞賬損失=1980×2%=39.6萬元現(xiàn)金折扣=1980×（2%×70%+1%×20%）=31.68萬元據(jù)以上資料編表如下：

計算結(jié)果表明：實行現(xiàn)金折扣后，企業(yè)的收益增加14.62萬元，因此，企業(yè)最終應(yīng)選擇（2/10，1/20，n/40）作為最佳方案。例P272

3、收賬政策收賬政策：客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。例：大華公司應(yīng)收賬款原有的收款政策和擬改變的收賬政策如下：制定收賬政策就是在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款機會成本之間進行權(quán)衡。據(jù)上表資料，兩種方案的收賬總成本計算如下：因此，改變收賬政策的方案較為適宜。四、應(yīng)收賬款日常管理應(yīng)收賬款日常管理建立應(yīng)收賬款壞賬準備制度應(yīng)收賬款賬齡分析信用調(diào)查信用評估第四節(jié)存貨的管理一、企業(yè)儲備存貨的動因1保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要2增加生產(chǎn)經(jīng)營彈性3出于優(yōu)惠價格的考慮企業(yè)為組織進貨而開支的費用。存貨本身的價值，它等于數(shù)量與單價的乘積。屬決策無關(guān)成本二、存貨儲備的成本

（一）取得成本P275購置成本訂貨成本變動性訂貨成本，決策相關(guān)固定性訂貨成本，決策無關(guān)（二）儲存成本P276儲存成本企業(yè)為了持有存貨而發(fā)生的費用

儲存成本按照與儲存數(shù)額的關(guān)系分為變動性儲存成本和固定性儲存成本。變動性儲存成本與儲存數(shù)額有關(guān)系，屬于決策相關(guān)成本；固定性儲存成本與儲存數(shù)額無關(guān)，屬于決策無關(guān)成本。（三）缺貨成本缺貨成本因存貨不足而給企業(yè)造成的損失。企業(yè)允許缺貨，則缺貨成本屬于決策相關(guān)成本；企業(yè)不允許缺貨，則缺貨成本為零，無需加以考慮。三、最佳訂貨量（EOQ）的確定（一）經(jīng)濟訂貨批量的基本模型

經(jīng)濟訂貨批量按照存貨管理的目的，需要確定合理的進貨批量和進貨時間，使存貨的總成本最低，這個批量叫做經(jīng)濟訂貨批量。P277存貨模型圖示如下：存貨水平時間Q0T1T2T3Q/2

存貨總成本=訂貨成本+儲存成本

=D/Q×K+Q/2×CD：存貨需求總量Q：每次訂貨量

K：平均每次訂貨成本

C：單位存貨年度儲存成本求導(dǎo)，得：

P277----278

例：某企業(yè)每年需耗用甲材料7200千克，該材料的單位采購成本10元，單位儲存成本2元，平均每次進貨費用50元。（P：單位采購成本）（二）經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展

1、再訂貨點的確定

Q=2×50×7200/2=600千克

TC=2×50×7200×2=1200元

W=600/2×10=3000元N=7200/600=12次T=12/12=1月再訂貨點在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量稱為再訂貨點。用m表示。

m=交貨時間L×每日平均需用量d

如上例，企業(yè)訂貨日至到貨期的時間為10天，每日存貨需要量20千克，則m=10×20=200千克再訂貨點圖示如下：存量（千克）時間（月）600

123

LLLm=200

訂貨提前期對經(jīng)濟訂貨量并無影響，可仍按原來瞬時補充情況下的600千克為訂貨批量，只不過在達到再訂貨點（庫存200千克）時即發(fā)出訂貨單。

例：某企業(yè)全年需某種材料10000千克，單價為每千克4元，每次訂貨成本為40元，每千克材料年儲存成本為5元，假定一次訂貨量在1000千克以上2000千克以下的，可享受4%的價格折扣；一次訂貨量在2000千克以上的，可享受7%的價格折扣。計算最佳經(jīng)濟訂貨批量。

2、實行數(shù)量折扣的經(jīng)濟訂貨批量具體方法是將接受折扣下的存貨總成本與不接受價格折扣、僅按經(jīng)濟訂貨批量的存貨成本進行比較，從中選取成本較低的方案。

①不接受價格折扣時

購置成本=10000×4=40000元年訂貨及儲存費用=10000/400×40+400/2×5=2000元存貨總成本=40000+2000=42000元

②若訂貨量為1000千克，可享受4%的價格折扣時購置成本=10000×4×（1-4%）=38400千克年訂貨及儲存費用=10000/1000×40+1000/2×5=2900元存貨總成本=38400+2900=41300元

③若訂貨量為2000千克，可享受7%的價格折扣時購置成本=10000×4×（1-7%）=37200元年訂貨及儲存費用=10000/2000×40+2000/2×5=5200元

存貨總成本=37200+5200=42400元比較不同的總成本，進貨批量應(yīng)為1000千克。

3、存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用條件下的經(jīng)濟訂貨量P295存量時間Eē送貨期送貨期設(shè)每批訂貨數(shù)為Q，由于每日送貨量為R，則該批貨全部送達所需日數(shù)為Q/R，稱之為送貨期。

因存貨每日耗用量為d，送貨期內(nèi)的全部耗用量為Q/R×d

由于邊送貨邊用，所以每批送完后，最高庫存量為Q-Q/R×d，即圖中的E

平均存量則為（Q-Q/R×d）/2，即圖中的ē

與批量有關(guān)的總成本為：

TC（Q）=D/Q×K+（Q-Q/R×d）/2×C=D/Q×K+Q/2（1-d/R）×C經(jīng)推導(dǎo)，得：

例：某材料年需用量（D）為7200千克，每日送貨量（R）為30千克，每日耗用量（d）為20千克，單價（P）為10元，一次訂貨成本（K）為50元，單位儲存變動成本（C）為2元，則

4、保險儲備量的確定

Q=2×50×7200/2×30/（30-20）=1040千克TC（Q）=2×50×7200×2×（1-20/30）=693元保險儲備量為了防止缺貨或供貨中斷造成的損失，需要多儲備一些存貨以備應(yīng)急之需，這稱為保險儲備量。

上圖中，年需用量D為7200千克，已計算出經(jīng)濟訂貨量Q為600千克，每年訂貨12次，全年平均日需求量d為20千克，平均每次交貨時間L為10天。這防止需求變化引起缺貨損失，設(shè)保險儲備量B為200千克，再訂貨點m由此而相應(yīng)提高為400（10×20+200）千克。存量時間800

123m=400600B=200d=20d>20d<20

研究保險儲備的目的就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小。

TC（S，B）：總成本CS：缺貨成本

CB：保險儲備成本

TC（S，B）=CS+CB=KU×S×N+B×KC

KU：單位缺貨成本

S：一次訂貨缺貨量（具有概率性）

N：年訂貨次數(shù)

B：保險儲備量（可選擇而定）

KC：單位儲存成本

例：假定某存貨的年需要量D=3600件，單位儲備變動成本KC=2元，單位缺貨成本KU=4