第7章內(nèi)部長期投資

(內(nèi)部長期投資決策)第七章內(nèi)部投資現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資決策方法固定資產(chǎn)投資概述無形資產(chǎn)投資思考？

投資？投資的方式？項目投資？第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)及其分類一固定資產(chǎn)投資的特點與分類二固定資產(chǎn)投資的可行性研究三固定資產(chǎn)折舊四四、固定資產(chǎn)折舊（一）平均年限法（直線法）例題：2012年4月1日某企業(yè)購入生產(chǎn)設(shè)備一臺，價款500萬元，增值稅額85萬元，發(fā)生運雜費20萬元，支付安裝費用10萬元，設(shè)備于4月25日安裝完成，投入使用。該設(shè)備預(yù)計使用年限為5年，預(yù)計的殘值率為5%，該設(shè)備按年限平均法計提折舊，則該設(shè)備2012年計提的折舊額為？業(yè)務(wù)處理如下:固定資產(chǎn)的入賬價值=500+20+10=530萬元

年折舊額2012年折舊=100.7×7/12=58.74（萬元）會計分錄：借：制造費用58.74貸：累計折舊58.74（二）工作量法例題：某企業(yè)有一輛運輸貨車，原值為300000元，預(yù)計凈殘值為15000元，預(yù)計總行駛里程為600000千米，4月份行駛了4000千米。要求計算4月該項固定資產(chǎn)的折舊額，并編制分錄。單位工作量折舊額＝0.475元/千米4月份折舊額=4000×0.475=1900元借：管理費用1900貸：累計折舊1900（三）雙倍余額遞減法（變基定率）例題：某項生產(chǎn)用固定資產(chǎn)的原值為1500元，預(yù)計使用年限為4年，預(yù)計殘值為100元，按雙倍余額遞減法計提折舊。要求計算各年折舊額及編制會計分錄。會計處理如下：第1年折舊率=×2×100%=50%第1年折舊額=1500×50%=750元借：制造費用750貸：累計折舊750第2年折舊額=(1500-750)×50%=375元借：制造費用375貸：累計折舊375第3、4年折舊額=(1500-750-375-100)÷2=137.5元借：制造費用137.5貸：累計折舊137.5（四）年數(shù)總和法（定基變率）例題：某項生產(chǎn)用固定資產(chǎn)的原值為1500元，預(yù)計使用年限為4年，預(yù)計殘值為100元，按年數(shù)總和法計提折舊。要求計算各年折舊額及編制會計分錄。第1年折舊率=×100%=40%第1年折舊額=（1500-100）×40%=560元借：制造費用560貸：累計折舊560

第2年折舊率=×100%=30%第2年折舊額=（1500-100）×30%=420元借：制造費用420貸：累計折舊420

第3年折舊率=2/10×100%=20%

第3年折舊額=（1500-100）×20%=280元借：制造費用280貸：累計折舊280第4年折舊額=（1500-100）-560-420-280=140元借：制造費用140貸：累計折舊140折舊方法一經(jīng)確定，不得隨意變更。使用壽命、預(yù)計凈殘值、折舊方法改變，作為會計估計變更。投資是指投資主體為了在將來獲得更多的消費，節(jié)制現(xiàn)在的消費，將目前的收入轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)的經(jīng)濟行為。

所謂項目投資，是指以特定建設(shè)項目為投資對象的一種長期投資行為。是企業(yè)在特定的戰(zhàn)略規(guī)劃指導(dǎo)下，為了實現(xiàn)既定的經(jīng)營目標，對企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需要的各種資產(chǎn)的投資，其目的是為了保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的連續(xù)性和生產(chǎn)規(guī)模的擴大。

項目投資的特點：（1）投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及到一項形成固定資產(chǎn)的投資）；（2）投資數(shù)額大；（3）影響時間長（至少1年或一個營業(yè)周期以上）；（4）發(fā)生頻率低；（5）變現(xiàn)能力差；（6）投資風(fēng)險高。第二節(jié)現(xiàn)金流量

一、投資項目現(xiàn)金流量預(yù)測相關(guān)概念一般而言，項目投資決策主要考慮如下因素：1、需求因素；2、時期和時間價值因素；3、成本因素：（投入和產(chǎn)出）（一）項目投資計算期項目計算期（n）＝建設(shè)期（s）＋運營期（p）

運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期注：運營期一般以項目主要固定資產(chǎn)的使用壽命為期限?！纠?-1】A企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命為10年。據(jù)此，估算該項目的如下指標：（1）建設(shè)期；（2）運營期；（3）達產(chǎn)期；（4）項目計算期。

解：建設(shè)期＝2年

運營期＝10年

達產(chǎn)期＝10－1＝9（年）

項目計算期＝2＋10＝12（年）【例?多選題】關(guān)于項目投資，下列說法不正確的有（）。

A.投資內(nèi)容獨特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險小

B.項目計算期＝建設(shè)期＋達產(chǎn)期

C.達產(chǎn)期＝運營期－試產(chǎn)期

D.達產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間『正確答案』ABD（二）現(xiàn)金流量的定義在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出NCFt=CIt—COt（t＝0，1，2，…，n）現(xiàn)金流入由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額?，F(xiàn)金流出由于該項投資引起的現(xiàn)金支出。投資項目凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，計作NCFt）—在項目計算期內(nèi)由建設(shè)項目每年現(xiàn)金流入量（CIt）與同年現(xiàn)金流出量（COt）之間的差額?！咎崾尽浚?）凈現(xiàn)金流量是按年來計算的。（2）某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量對于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負或等于零；對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。亦即，無論在運營期內(nèi)還是建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量（3）凈現(xiàn)金流量是一個序列指標，即有時間上的先后順序，并且是一系列的數(shù)值?？荚嚂r如果要求計算某個項目的凈現(xiàn)金流量，就必須分別算出各年的凈現(xiàn)金流量。【例·判斷題】在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。（）

『正確答案』×二、項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成及計算

一個完整的投資項目，現(xiàn)金流量分別包括項目建設(shè)期現(xiàn)金流量，項目營業(yè)期現(xiàn)金流量和終結(jié)期現(xiàn)金流量。其現(xiàn)金流量由以下幾個方面組成。時點化假設(shè)①以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在”時間即“零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個計息期。②對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個“計息期初”支付。③對于收入、成本、利潤，如果沒有特殊指明，均假設(shè)在“計息期末”取得。●項目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或稱項目建設(shè)投資。（1）現(xiàn)金流出量1、建設(shè)期現(xiàn)金流量（2）建設(shè)期現(xiàn)金流入量指在項目建設(shè)期收到的現(xiàn)金，一般包括原有固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入以及建設(shè)期間的其他收入。（3）對于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負或等于零；固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的支出+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費【例4-2】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期2年，運營期20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年年初分兩次投入，投資額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息為22萬元。

要求計算：（1）建設(shè)投資；（2）流動資金投資；（3）原始投資；（4）項目總投資。解答：

（1）建設(shè)投資＝100＋300＋68＝468（萬元）

（2）流動資金投資＝15＋5＝20（萬元）（3）原始投資＝468＋20＝488（萬元）（4）項目總投資＝488＋22＝510（萬元）練習(xí)：B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，需要在建設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費用400萬元；支付20萬元購買一項專利權(quán)，支付5萬元購買一項非專利技術(shù)；投入開辦費3萬元，預(yù)備費40萬元，假定不考慮籌資方案的建設(shè)期資本化利息。

要求計算：（1）形成無形資產(chǎn)的費用；（2）形成其他資產(chǎn)的費用；

（3）項目的建設(shè)投資；

（4）項目固定資產(chǎn)原值。解答：

（1）該項目形成無形資產(chǎn)的費用＝20＋5＝25（萬元）

（2）該項目形成其他資產(chǎn)的費用為3萬元（3）該項目的建設(shè)投資＝400＋25＋3＋40＝468（萬元）

（4）該項目的固定資產(chǎn)原值＝400＋0＋40＝440（萬元）不包括固定資產(chǎn)折舊費以及無形資產(chǎn)攤銷費等,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本●項目建成后，經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。

●主要內(nèi)容：①現(xiàn)金流入量——投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費用節(jié)約額）。②現(xiàn)金流出量（經(jīng)營付現(xiàn)成本）——與投資項目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費用以及各種稅金支出。2、營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)期經(jīng)營現(xiàn)金流量）不論什么類型的投資項目，在運營期都要發(fā)生經(jīng)營成本，它的估算與具體的籌資方案無關(guān)。經(jīng)營成本本來屬于時期指標，為簡化計算，可假定其發(fā)生在運營期各年的年末。上式中：

（1）經(jīng)營成本的計算（加法和減法）付現(xiàn)成本＝總成本－財務(wù)費用－折舊－攤銷稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量＝稅后營業(yè)現(xiàn)金流入量－稅后營業(yè)現(xiàn)金流出量（減法）

＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝銷售收入－（總成本－財務(wù)費用－折舊－攤銷）－所得稅＝銷售收入－總成本－所得稅＋折舊＋攤銷＋財務(wù)費用＝利潤總額－所得稅＋折舊＋攤銷＋財務(wù)費用＝凈利潤＋折舊＋攤銷＋財務(wù)費用（加法）所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅所得稅＝（息稅前利潤-利息）×所得稅稅率●對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。【例?單選題】某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為200萬元，年總成本為100萬元，年折舊為10萬元，無形資產(chǎn)年攤銷額為10萬元，所得稅率為40%，則該項目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為（

）。

A80B.92C.60D.50

『正確答案』A

【答案解析】

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量＝凈利潤＋折舊＋攤銷＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（萬元）?！纠?單選題】已知某項目每年稅前利潤均為100萬元，所得稅率為30%。運營期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為200萬元，則所得稅前的凈現(xiàn)金流量為（）萬元。

A.100B.70

C.130D.230『正確答案』D

『答案解析』所得稅＝100×30%＝30（萬元）；稅前凈現(xiàn)金流量＝稅后凈現(xiàn)金流量＋所得稅＝200＋30＝230（萬元）?！纠?-3】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)后第1年外購原材料、燃料和動力費為48萬元，職工薪酬為23.14萬元，其他費用為4萬元，年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為5萬元，開辦費攤銷費為3萬元；第2～5年每年外購原材料、燃料和動力費為60萬元，職工薪酬為30萬元，其他費用為10萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為5萬元；第6～20年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用為160萬元，其中，每年外購原材料、燃料和動力費為90萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷為0萬元。要求：根據(jù)上述資料估算該項目的下列指標：（1）投產(chǎn)后第一年的經(jīng)營成本；

（2）投產(chǎn)后第2～5年經(jīng)營成本；

（3）投產(chǎn)后第6～20年的經(jīng)營成本；

（4）投產(chǎn)后第一年不包括財務(wù)費用的總成本費用；

（5）投產(chǎn)后2～5年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用。解答：

（1）投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營成本＝48＋23.14＋4＝75.14（萬元）

（2）投產(chǎn)后2～5年每年的經(jīng)營成本＝60＋30＋10＝100（萬元）

（3）投產(chǎn)后6～20年每年的經(jīng)營成本＝160－20－0＝140（萬元）

（4）投產(chǎn)后第一年不包括財務(wù)費用的總成本費用＝75.14＋（20＋5＋3）＝103.14（萬元）

（5）投產(chǎn)后2～5年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用＝100＋（20＋5＋0）＝125（萬元）【例·判斷題】投資項目的經(jīng)營成本不應(yīng)包括運營期間固定資產(chǎn)折舊費、無形資產(chǎn)攤銷費和財務(wù)費用。（）

『正確答案』√（2）運營期相關(guān)稅金的估算營業(yè)稅金及附加的估算公式如下：其中：①為簡化計算，也可以合并計算城建稅和教育費附加。②計算應(yīng)交增值稅額【例4-4】仍按例4-3資料，企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)后第1年營業(yè)收入180萬元，第2～5年每年營業(yè)收入200萬元，第6～20年每年營業(yè)收入300萬元；適用的增值稅稅率17%，城建稅稅率7%，教育費附加率3%。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅。

要求計算：（1）投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅；

（2）投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加。解答：（1）投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅；

投產(chǎn)后第1年的應(yīng)交增值稅＝（營業(yè)收入－外購原材料燃料和動力費）×增值稅稅率

＝（180-48）×17%＝22.44（萬元）

投產(chǎn)后第2—5年每年的應(yīng)交增值稅＝（200－60）×17%＝23.8（萬元）

投產(chǎn)后第6—20年每年的應(yīng)交增值稅

＝（300－90）×17%＝35.7（萬元）（2）投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加

投資后第1年的營業(yè)稅金及附加＝22.4×（7%＋3%）＝2.24（萬元）

投產(chǎn)后第2—5年每年的營業(yè)稅金及附加

＝23.82×（7%＋3%）＝2.38（萬元）

投產(chǎn)后第6—20年每年的營業(yè)稅金及附加

＝35.7×（7%＋3%）＝3.57（萬元）（3）調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅計算公式：息稅前利潤的公式為：或【例4-5】仍按例4-3、4-4資料，B企業(yè)適用的所得稅稅率25%，不享受任何稅收減免待遇。要求：計算投產(chǎn)后各年的息稅前利潤和調(diào)整所得稅。解答：投產(chǎn)后第1年的息稅前利潤＝180－103.14－2.24＝74.62（萬元）投產(chǎn)后第2－5年每年的息稅前利潤＝200－125－2.38＝72.62（萬元）投產(chǎn)后第6－20年每年的息稅前利潤＝300－160－3.57＝136.43（萬元）解答：投產(chǎn)后第1年的調(diào)整所得稅＝74.62×25%＝18.66（萬元）投產(chǎn)后第2－5年每年的調(diào)整所得稅＝72.62×25%＝18.16（萬元）投產(chǎn)后第6－20年每年的調(diào)整所得稅＝136.43×25%＝34.11（萬元）（4）營業(yè)收入在項目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品的情況下，營業(yè)收入的估算公式如下：年營業(yè)收入＝該年產(chǎn)品不含稅單價×該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量【例4-6】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷售單價始終保持為1000元／件的水平，預(yù)計投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)如下：第1年為1800件，第2～5年每年為2000件，第6～20年每年為3000件。

要求：計算各年的營業(yè)收入。解答：投產(chǎn)后第1年營業(yè)收入＝1000×1800＝180（萬元）

第2～5年每年營業(yè)收入＝1000×2000＝200（萬元）

第6～20年每年營業(yè)收入＝1000×3000＝300（萬元）3、流動資金投資支出流動資金投資支出：項目建設(shè)完成投入使用后所需要配套的流動資產(chǎn)，如原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金等，為簡化計算，假定其發(fā)生在運營期各年年初；【例4-7】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負債需用額為15萬元；預(yù)計投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負債需用額為20萬元。要求計算：

（1）投產(chǎn)第一年的流動資金需用額；

（2）第一次流動資金投資額；

（3）投產(chǎn)第二年的流動資金需用額；

（4）第二次流動資金投資額；

（5）項目流動資金投資額。解答：（1）投產(chǎn)第一年的流動資金需用額＝30－15＝15（萬元）

（2）第一次流動資金投資額＝15－0＝15（萬元）

（3）投產(chǎn)第二年的流動資金需用額＝40－20＝20（萬元）

（4）第二次流動資金投資額＝20－15＝5（萬元）

（5）流動資金投資合計＝15＋5＝20（萬元）●項目經(jīng)營期滿，報廢或處置時發(fā)生的現(xiàn)金流量?！裰饕獌?nèi)容：①經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣）②非經(jīng)營凈現(xiàn)金流量A.固定資產(chǎn)殘值變價收入以及處置收入；B.墊支營運資本的收回；

C.流出：固定資產(chǎn)報廢時發(fā)生的清理費用及相關(guān)費用。4、終結(jié)期現(xiàn)金流量

在進行財務(wù)可行性評價時，將在終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金統(tǒng)稱為回收額?！裼嬎愎剑航K結(jié)凈現(xiàn)金流量＝經(jīng)營凈現(xiàn)金流量＋（固定資產(chǎn)的殘值變價收入＋收回墊支的營運資金-清理費用及相關(guān)費用）【例4-8】仍按例4-2、4-7計算結(jié)果，假定B企業(yè)擬建生產(chǎn)線項目的固定資產(chǎn)原值在終結(jié)點的預(yù)計凈殘值為40萬元，全部流動資金投資在終結(jié)點一次收回。

要求計算：

（1）回收的固定資產(chǎn)余值；

（2）回收的流動資金；

（3）回收額。解答：

（1）回收的固定資產(chǎn)余值＝40（萬元）

（2）回收的流動資金＝20（萬元）

（3）回收額＝40＋20＝60（萬元）5、凈現(xiàn)金流量的計算（新建項目）產(chǎn)生現(xiàn)金流入的前1年為建設(shè)期最后1年建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量-該年原始投資額【例4-9】B企業(yè)擬建生產(chǎn)線項目的建設(shè)投資估算額及投入時間如例4-2所示，流動資金投資的估算額及投入時間如例4-7所示，各年折舊額和攤銷額如例4-3所示，各年息稅前利潤如例4-5所示，回收額的估算額如例4-8所示。要求：計算該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。解答：（1）建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF0＝-100萬元；NCF1＝-300萬元NCF2＝-（68＋15）＝-83（萬元）（2）運營期的所得稅前凈現(xiàn)金流量

NCF3＝74.62＋20＋（5＋3）＋0-0-5＝97.62（萬元）（注：開辦費攤銷3萬元）NCF4-7＝72.62＋20＋（5＋0）＋0-0-0＝97.62（萬元）NCF8—21＝136.43＋20＋（0＋0）＋0-0-0＝156.43（萬元）NCF22＝136.43＋20＋（0＋0）＋60-0-0＝216.43（萬元）（注：回收額60萬元）投資項目評價準則凈現(xiàn)值準則一內(nèi)部收益率準則二獲利指數(shù)準則三投資回收期準則四會計收益率準則五第三節(jié)固定資產(chǎn)投資決策方法

為獲得固定資產(chǎn)投資最佳經(jīng)濟效果，在投資以前，要對擬投資項目進行可行性研究，或稱固定資產(chǎn)投資決策。投資項目財務(wù)可行性評價指標很多，本章主要介紹靜態(tài)投資回收期、投資回收率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率五個指標。指標分類輔助指標投資回收率次要指標靜態(tài)回收期主要指標凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率反指標靜態(tài)回收期正指標靜態(tài)回收期以外的其他指標動態(tài)指標凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率靜態(tài)指標投資回收率、靜態(tài)回收期決策中的重要性指標性質(zhì)是否考慮時間價值（一）靜態(tài)投資回收期1、含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。2、種類：包括建設(shè)期的回收期（PP）和不包括建設(shè)期的回收期（PP’）產(chǎn)生現(xiàn)金流入的前1年為建設(shè)期最后1年建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量-該年原始投資額包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＋建設(shè)期3、計算（公式法和列表法）：（1）公式法【適用條件】

①運營期內(nèi)前若干年（假定為s＋1～s＋m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等；②這些年內(nèi)的累計凈現(xiàn)金流量應(yīng)大于或等于原始投資合計。包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期＋建設(shè)期【例·計算題】某項目有甲乙兩個投資方案，有關(guān)資料如下：要求：判斷能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期。年份0123456甲方案NCF－2000808080120120乙方案NCF－200505050150150200解答：甲方案：初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年相等，3×80＝240萬元>200萬元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）包括建設(shè)期的回收期PP＝2.5＋1＝3.5（年）乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。（2）列表法（一般方法）所謂列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。該方法適用于任何情況。

該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的回收期PP滿足以下關(guān)系式：這表明在財務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。如果無法在“累計凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設(shè)期的投資回收期PP：【例·計算題】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝—100萬元，NCF1＝0，NCF2＝30萬元，NCF3＝30萬元，NCF4＝40萬元，NCF5＝60萬元，NCF6＝80萬元。要求：確定該項目的靜態(tài)投資回收期。項目計算期0123456所得稅前凈現(xiàn)金流量-10003030406080累計所得稅前凈現(xiàn)金流量-100-100-70-40060140解答：由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期＝4（年）不包括建設(shè)期的回收期＝4－1＝3（年）思考？在本題中，假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？包括建設(shè)期的回收期＝3＋40/50＝3.8（年）不包括建設(shè)期的回收期＝3.8－1＝2.8（年）練習(xí)：某投資項目累計的凈現(xiàn)金流量資料如下：

單位：萬元要求：計算該項目的靜態(tài)投資回收期；年份0123…67…15累計凈現(xiàn)金流量—100—200—200—180…—2020…500解答：（1）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝6＋20/[20－（－20）]＝6.5（年）（2）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝6.5－2＝4.5（年）4、決策原則靜態(tài)投資回收期≤基準投資回收期→具有財務(wù)可行性。若干個可行項目，投資回收期最短為最優(yōu)項目。5、總結(jié)：（1）靜態(tài)投資回收期有兩個指標：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期，題目要求計算靜態(tài)投資回收期必須同時計算兩個指標；（2）公式法計算的回收期為不包括建設(shè)期的回收期，列表法計算的回收期為包括建設(shè)期的回收期；（3）如果現(xiàn)金流量表中給出累計凈現(xiàn)金流量，但沒有給出每年的凈現(xiàn)金流量，可以按下式計算：某年的凈現(xiàn)金流量＝該年的累計凈現(xiàn)金流量－上一年的累計凈現(xiàn)金流量【例·單選題】某投資項目各年的預(yù)計凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0＝－200萬元，NCF1＝－50萬元，NCF2～3＝100萬元，NCF4～11＝250萬元，NCF12＝150萬元，則該項目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（）。A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年解答：（PP）＝最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)＋最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下一年度凈現(xiàn)金流量＝3＋50/250＝3.2年，所以本題正確答案為C。（二）投資回收率1、含義與計算公式投資回收率又稱總投資收益率，指達產(chǎn)期正常年份的凈利潤或運營期年均凈利潤占項目總投資的百分比。總投資收益率（ROI）＝（年凈利潤或年均凈利潤/項目總投資）×100%【注】

（1）各年凈利潤不相等時，計算平均凈利潤（簡單平均法計算）。（2）項目總投資等于原始投資加上資本化利息。2、決策原則投資收益率≥基準投資收益率，即ROI≥i,項目可行。【例·單選題】某投資項目的投資總額為200萬元，達產(chǎn)后預(yù)計運營期內(nèi)每年息稅前利潤為24萬元，相關(guān)負債籌資年利息費用為4萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項目的總投資收益率為（）。A.7.5%B.10%C.12%D.14%『正確答案』A總投資收益率（ROI）＝年凈利潤或年均凈利潤/項目總投資×100%＝（24-4）×（1-25%）/200×100%＝7.5%。（三）凈現(xiàn)值1、定義所謂凈現(xiàn)值(NPV)，是將項目在壽命期內(nèi)所有的凈現(xiàn)金流量按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率換算成現(xiàn)在時點的價值所得的和。NPV＝∑（CI－CO）t(1＋i)-t

【例題】現(xiàn)有A、B兩個投資項目，假設(shè)兩個項目的風(fēng)險相同，項目的折現(xiàn)率均為8%假設(shè)現(xiàn)金流量都發(fā)生在每期期末，有關(guān)數(shù)據(jù)和計算結(jié)果見表所示。

A、B投資項目預(yù)期現(xiàn)金流量萬元

ABCDEF1項目NCF0NCF1NCF2NCF3NPV(8%)2A-1000080004000960

15993B-10000100045449676

2503根據(jù)表格數(shù)據(jù)，項目A的凈現(xiàn)值計算如下：

2、項目決策原則

●NPV≥0時，項目可行；

NPV＜0時，項目不可行?！癞?dāng)一個投資項目有多種方案可選擇時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案，或是按凈現(xiàn)值大小進行項目排隊，對凈現(xiàn)值大的項目應(yīng)優(yōu)先考慮。練習(xí)：

某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0＝-1100萬元，NCF1＝0萬元，NCF2—10＝200萬元，NCF11＝300萬元。假定該投資項目的基準折現(xiàn)率為10%。年份01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：計算該項目的凈現(xiàn)值，最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。解答：依題意，按公式法計算的結(jié)果為：

NPV＝-1100（P/F,10%,0）+0（P/F,10%,1）＋200（P/A,10%,9）×（P/F,10%,1）+300（P/F,10%,11）＝－1100×1+0×0.9091＋200×5.7590×0.9091＋300×0.3505≈52.25（萬元）練習(xí)：

某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。

要求：根據(jù)以上資料計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。

解答：

NCF0＝－100（萬元）

NCF1－10＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（萬元）(四)獲利指數(shù)（PI）1、獲利指數(shù)定義又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。獲利指數(shù)（PI）＝項目的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計（PI）＝∑CIt(1＋i)-t/∑COt(1＋i)-t＝

1+NPV/∑COt(1＋i)-t2、項目決策原則

PI≥1時，項目可行；

PI＜1時，項目不可行?！纠}】現(xiàn)有A、B兩個投資項目，假設(shè)兩個項目的風(fēng)險相同，項目的折現(xiàn)率均為8%假設(shè)現(xiàn)金流量都發(fā)生在每期期末，有關(guān)數(shù)據(jù)和計算結(jié)果見表所示。

A、B投資項目預(yù)期現(xiàn)金流量萬元要求：計算兩個投資項目的獲利指數(shù)。

ABCDEF1項目NCF0NCF1NCF2NCF3NPV(8%)2A-1000080004000960

15993B-10000100045449676

2503解答：A項目的現(xiàn)值指數(shù)：B項目的現(xiàn)值指數(shù)：(五)內(nèi)部報酬率1、定義：內(nèi)部報酬率（IRR），又叫內(nèi)部收益率或內(nèi)涵報酬率，是指當(dāng)投資項目的凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。NPV＝∑NCFt(1＋IRR)-t=02、決策原則：IRR≥基準折現(xiàn)率ic，投資項目具有財務(wù)可行性。3、計算方法（1）特殊方法——年金法特殊方法應(yīng)用的條件：①全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零。②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。

【例·計算題】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。要求：（1）判斷能否按特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率；（2）如果可以，試計算該指標。解答：∵NCF0＝－254580，NCF1－15＝50000∴此題可以采用特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率。【例】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0＝－100（萬元），NCF1－10＝20（萬元）。要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR；（2）如果可以，試計算該指標。

解答：（1）因為NCF0＝－100（萬元），NCF1－10＝20（萬元），所以，可以應(yīng)用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR。（2）令：－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0（P/A,IRR,10）＝100/20＝5采用內(nèi)插法：（IRR－16%）/（14%－16%）＝（5－4.8332）/（5.2161－4.8332）解得：IRR＝15.13%

利率年金現(xiàn)值系數(shù)14%5.2161IRR516%4.8332

（2）逐步測試法【例·計算題】已知某投資項目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－1000萬元，NCF1＝0萬元，NCF2～8＝360萬元，NCF9～10＝250萬元，NCF11＝350萬元。要求：計算該項目的內(nèi)部收益率。解答：NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×（P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0系數(shù)多于1個，因此，不能應(yīng)用特殊方法。根據(jù)逐步測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到以下數(shù)據(jù)（計算過程略）：（IRR—26%）/（24%—26%）＝[0—（—30.1907）]/[39.3177—（—30.1907）]解得：IRR≈25.13%（六）運用相關(guān)指標評價投資項目的財務(wù)可行性財務(wù)可行性評價指標：主要指標：凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率；次要指標：靜態(tài)回收期；輔助指標：總投資收益率。注：在對獨立項目進行財務(wù)可行性評價的過程中，當(dāng)次要或輔助指標與主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標的結(jié)論為準。1、完全具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資項目的評價指標同時滿足以下條件，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看完全具備財務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：凈現(xiàn)值NPV≥0；獲利指數(shù)PI≥1；內(nèi)部收益率IRR≥ic；包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項目計算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP'≤P/2（即運營期的一半）總投資收益率ROI≥基準總投資收益率i2、基本具備財務(wù)可行性的條件若主要指標處于可行區(qū)間，而次要或輔助指標處于不可行區(qū)間，則基本具備財務(wù)可行性。即：NPV≥0；PI≥1；IRR≥ic；

PP>n/2；PP'>P/2；ROI<i

3、基本不具備財務(wù)可行性的條件若主要指標處于不可行區(qū)間，而次要或輔助指標處于可行區(qū)間，則基本不具備財務(wù)可行性。即：NPV<0；PI<1；IRR<ic；

PP≤n/2；PP'≤P/2；ROI≥i

4、完全不具備財務(wù)可行性的條件若主要指標處于不可行區(qū)間，次要或輔助指標也處于不可行區(qū)間，則完全不具備財務(wù)可行性。即：NPV<0；PI<1；IRR<ic；

PP>n/2；PP'>P/2；ROI<i所有指標均處于不可行區(qū)間【例·單選題】如果某投資項目的相關(guān)評價指標滿足以下關(guān)系：NPV＞0，PI＞1，IRR＞ic，PP＞n/2，則可以得出的結(jié)論是（）。A.該項目基本具備財務(wù)可行性B.該項目完全具備財務(wù)可行性C.該項目基本不具備財務(wù)可行性D.該項目完全不具備財務(wù)可行性『正確答案』A【例·判斷題】在評價投資項目的財務(wù)可行性時，如果靜態(tài)投資回收期或總投資收益率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值指標的結(jié)論為準。（）『正確答案』√（七）項目投資決策的主要方法1、凈現(xiàn)值法含義所謂凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標的大小來選擇最優(yōu)方案的方法決策原則凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)適用情況這種方法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策【例·計算題】某投資項目需要原始投資1000萬元，有A和B兩個互相排斥，但項目計算期相同的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標分別為228.91萬元和206.02萬元。要求：根據(jù)上述資料，（1）評價各備選方案的財務(wù)可行性；（2）按凈現(xiàn)值法進行比較決策。解答：（1）∵A、B兩個備選方案的NPV均大于零∴這兩個方案均有財務(wù)可行性（2）∵NPVA=228.91＞NPVB=206.02∴A方案優(yōu)于B方案。2、差額投資內(nèi)部收益率法（△IRR）含義差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部收益率，并與行業(yè)基準折現(xiàn)率進行比較，進而判斷方案優(yōu)劣的方法決策指標計算△IRR的計算與內(nèi)部收益率IRR的計算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是△NCF決策原則當(dāng)△IRR≥ic時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)適用情況該法適用于原始投資不相同，項目計算期相同的方案比較決策【例·計算題】A項目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，1～10年的凈現(xiàn)金流量為29.29萬元；B項目的原始投資額為100萬元，1～10年的凈現(xiàn)金流量為20.18萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。要求：（1）計算差量凈現(xiàn)金流量△NCF；（2）計算差額內(nèi)部收益率△IRR；（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策解答：（1）計算差量凈現(xiàn)金流量△NCF△NCF0＝－150－（－100）＝－50（萬元）△NCF1～10＝29.29－20.18＝9.11（萬元）（2）計算計算差額內(nèi)部收益率△IRR（P／A，△IRR，10）＝＝5.4885∵（P/A，12%，10）＝5.6502＞5.4885（P/A，14%，10）＝5.2161＜5.4885∴12%＜△IRR＜14%，應(yīng)用內(nèi)插法：折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)12%5.6502△IRR5.488514%5.2161∴△IRR＝12.74%（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策∵△IRR＝12.74%＞ic＝10%∴應(yīng)當(dāng)投資A項目3、年等額凈回收額法含義年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（NA）指標的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。適用情況原始投資不同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。決策指標某方案年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值×回收系數(shù)決策原則選擇年等額凈回收額最大的方案。年等額回收額法做題程序：首先，計算凈現(xiàn)值；其次，用凈現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)（注意期數(shù)使用項目計算期），得出年等額凈回收額；最后，根據(jù)年等額凈回收額進行決策，年等額回收額較大的方案較優(yōu)?！纠び嬎泐}】某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項目計算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬元；C方案凈現(xiàn)值為－12.5萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。要求：（1）判斷每個方案的財務(wù)可行性；（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。解答：（1）判斷每個方案的財務(wù)可行性；∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零∴這兩個方案具有財務(wù)可行性∵C方案的凈現(xiàn)值小于零∴該方案不具有財務(wù)可行性（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策

A方案的年等額凈回收額＝958.7/（P/A，10%，11）＝147.60（萬元）B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10%，10）＝149.72（萬元）∵149.72＞147.60∴B方案優(yōu)于A方案【例·單選題】某公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資決策，設(shè)定折現(xiàn)率為10%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的凈現(xiàn)值率為－12%；乙方案的內(nèi)部收益率為9%；丙方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為960萬元，（P/A，10%，10）＝6.1446；丁方案的項目計算期為11年，年等額凈回收額為136.23萬元。最優(yōu)的投資方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案『正確答案』C甲方案的凈現(xiàn)值率為負數(shù)，不可行；乙方案的內(nèi)部收益率9%小于基準折現(xiàn)率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等額凈回收額＝960/（P/A,10%,10）＝960/6.1446＝156.23（萬元），大于丁方案的年等額回收額136.23萬元，所以本題的最優(yōu)方案應(yīng)該是丙方案?！纠芜x題】下列各項中，其計算結(jié)果等于項目投資方案年等額凈回收額的是（）。A.該方案凈現(xiàn)值×年金現(xiàn)值系數(shù)B.該方案凈現(xiàn)值×年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)C.該方案每年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)D.該方案每年相關(guān)的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)『正確答案』B某方案年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值×（1/年金現(xiàn)值系數(shù)）。第二節(jié)證券投資管理證券投資的動機一證券投資的種類二第三節(jié)營運資本管理營運資本的內(nèi)容和特點一現(xiàn)金管理二應(yīng)收賬款管理三存貨管理四

（一）存貨的種類與功能（略）（二）存貨的持有成本存貨決策，就是確定最佳的進貨批量，即經(jīng)濟訂貨量。經(jīng)濟訂貨量，是指使存貨的總成本最低的訂貨量。確定經(jīng)濟訂貨量，涉及到的成本有取得成本、儲存成本和缺貨成本。四、存貨管理

1、取得成本取得成本指為取得某種存貨而支出的成本，通常用TCa表示。其又分為訂貨成本和購置成本。（1）訂貨成本指取得訂單的成本。如辦公費、差旅費、郵資、電報電話費等。按照其與訂貨次數(shù)的關(guān)系，可分為變動性訂貨成本（差旅費等）和固定性訂貨成本（采購機構(gòu)的基本開支，用F1表示）。

D――存貨年需要量Q――每次進貨量K――每次訂貨的變動成本(2)購置成本購置成本是指為購買存貨本身所支出的成本，即存貨本身的價值。購置成本等于采購單價（用U表示）乘以數(shù)量D，即購置成本為DU。一定時期進貨總量既定時，無論企業(yè)采購次數(shù)如何變動，存貨的購置成本通常保持相對穩(wěn)定（假定物價不變且無采購數(shù)量折扣），因而屬于決策的無關(guān)成本。因此：2、儲存成本儲存成本指為保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金所應(yīng)計的利息、倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質(zhì)損