交通運輸-行業(yè)周報：圓通申通召開全國網(wǎng)絡(luò)大會國慶預(yù)計發(fā)送旅客總量超2.5億人次

證券研究報告推薦(維持重點公司EPS證券研究報告推薦(維持重點公司EPS預(yù)測(元/股)重點公司21A22E評級順豐控股0.873審慎增持圓通速遞0.61審慎增持韻達(dá)股份0.510.63審慎增持招商南油0.060.32審慎增持中遠(yuǎn)海能0.29審慎增持吉祥航空-0.22-0.89買入春秋航空0.04買入上海機場-0.72-0.80審慎增持白云機場0.05審慎增持招商公路0.800.81買入象嶼股份0.96審慎增持京滬高鐵0.03買入盛航股份0.770.95審慎增持相關(guān)報告交通運輸行業(yè)周報(09.25-10.08)——圓通申通召開全國網(wǎng)絡(luò)大會，國慶預(yù)計發(fā)送旅客總量超2.5億人次投資要點推薦組合：順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、招商南油、中遠(yuǎn)海能、吉祥航空、春秋航空、上海機場、白云機場、招商公路、象嶼股份、京滬高鐵、盛航股份。建議關(guān)注：華夏航空、密爾克衛(wèi)、興通股份、海晨股份、申通快遞、嘉友國際。本周聚焦：1、國慶前夕，圓通、申通召開年度網(wǎng)絡(luò)大會，韻達(dá)接受多家機構(gòu)調(diào)研；2、航空：國慶假期全國預(yù)計發(fā)送旅客總量超2.5億人次；國內(nèi)國際航線進(jìn)入長期修復(fù)通道，關(guān)注小航的率先復(fù)蘇機會。本周觀點：(1)快遞板塊：8月份正處行業(yè)淡季時期，電商快遞量價數(shù)據(jù)持續(xù)保持韌性：在產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情沖擊影響背景下，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速好于預(yù)期，需求有韌性；單票價格在淡季+疫情影響下保持堅挺，同比均有提升。隨著政策托底和季節(jié)驅(qū)動，行業(yè)從去年下半年開始高質(zhì)量發(fā)展，從去年9月開啟了首次政策、格局等合力驅(qū)動的提價。從今年9月份開始，又進(jìn)入新一個提價周期；目前正是行業(yè)淡旺季切換的窗口。在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉(zhuǎn)為明朗。建議關(guān)注順豐控股的中長線布局機會、圓通速遞行業(yè)改善和公司改善共振的較確定機會、韻達(dá)股份潛在的業(yè)績改善機會和潛在的收益空間。(2)航空機場板塊：盡管當(dāng)前仍需持續(xù)觀察國際航線恢復(fù)情況，但供給側(cè)演進(jìn)的持續(xù)強化仍然值得重視。運力引進(jìn)持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當(dāng)前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注三大航(南方航空、中國國航、中國東航)，運營領(lǐng)先的民營航企(春秋航空、吉祥航空)。(3)航運板塊：油運板塊受主要產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)及疫情影響，但油運行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關(guān)注油運公司中遠(yuǎn)海能與招商南油。短期來看目前集運需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)正常，目前極高的運價水平或?qū)㈦y以維持。建議關(guān)注外貿(mào)集運中遠(yuǎn)?？?、亞洲區(qū)域集運海豐國際。(4)公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關(guān)注招商公路、粵高速、京滬高鐵。(5)供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注跨境電商、物流等相關(guān)供應(yīng)鏈龍頭，關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流?？爝f數(shù)據(jù)跟蹤。1)快遞行業(yè)8月數(shù)據(jù)：行業(yè)業(yè)務(wù)量8月為94.3億件，同比增長4.9%比增長5.4%)及網(wǎng)購實物商品零售額增速(同比增加12.8%)；環(huán)比下降2.2%。從主要省份情況看，其中廣東省件量占比區(qū)義烏疫情影響較大，影響快遞包裹及時發(fā)出，廣東省件量增長體現(xiàn)出需求韌性。8月單票為9.37元/件，同比增長0.3%，環(huán)比增長0.6%；8月CR8指數(shù)84.8%，環(huán)比持平，同比增長4.0pct，同比提升幅度較大，行業(yè)集中度提升。2)快遞公司8月數(shù)據(jù)：順豐：業(yè)務(wù)量9.42億件，同比+9.2%、環(huán)比+2.3%，同比增速繼續(xù)改善；單票收入15.61元，同比+1.2%，整體價格保持較好；8月總收入(包括供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù))218.88億元，同比+46.2%。8月速運物流業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)合計收入同比增長46.23%；8月時效件：(1)含退貨件日均接近1500萬單、其中退貨件200萬單，含退貨件收入增速接近13%；(2)不含退貨件增速接近9-10%(與增值稅減免有一定因素，但主要還是需求向好)；8月經(jīng)濟(jì)件：電商標(biāo)快日均750萬單、豐網(wǎng)日均420萬單。整體增速和時效件增速均好于行業(yè)大盤，特別時效件增速在目前整體消費承壓環(huán)境下、明顯《【興證交運】交通運輸行業(yè)周行費減免10%，物流企業(yè)成本端迎來改善》2022-09-25《【興證交運】海汽集團(tuán)：華麗轉(zhuǎn)身，擬注入海旅免稅—小而2022-09-23《【興證交運】2022年8月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：淡季有韌性張曉云S0190514070002S0190521080006王春環(huán)S0190515060003王凱S0190521090002請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-好于此前預(yù)期，反應(yīng)了公司的時效件在細(xì)分品類競爭力上持續(xù)深化(生鮮等)、在核億件，同比分別增長-2.4%、+10.1%、+34.3%(行業(yè)增長4.9%)；份額分別為15.8%、24.1%，環(huán)比分別+0.11元、-0.04元、持平；剔除掉菜鳥裹裹口徑單票收入分別為2.5266.4%，環(huán)比分別-2.0%、-0.6%、+2.6%。韻達(dá)、圓通、申通單價普遍同比增速接近雙位數(shù)以上，其中申通、圓通增速更快、韻達(dá)增速表現(xiàn)還需要等待回暖，體現(xiàn)了2季度疫情分化影響還有一定慣性。航運高頻數(shù)據(jù)跟蹤：本周BDI指數(shù)為1961點，環(huán)比上漲11.4%。本周CCFI指數(shù)環(huán)比下降5.9%，SCFI指數(shù)環(huán)比下跌7.2%。SCFI歐洲航線運價為2950美元/TEU，環(huán)比下降6.7%，美西航線運價為2399美元/FEU，環(huán)比下降10.6%。本周VLCC-TCE運價為50158美元/天，環(huán)比下降5.3%。受地緣沖突影響下，歐洲加大從西非、美灣進(jìn)口力度導(dǎo)致運距拉升，VLCC油運運價逐步擺脫低谷期。航空數(shù)據(jù)跟蹤：需求受疫情影響，本周航空數(shù)據(jù)略有下降。1)根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，相比-48.56%，與21年同期相比-39.84%，相當(dāng)于19年同期的55.89%。2)國內(nèi)旅客量達(dá)529.58萬人次，較上周-9.94%，與20年同期相比-56.38%，與21年同期相比-45.84%，相當(dāng)于19年同期的42.94%。3)國內(nèi)平均全票價環(huán)比+3.65%，與20年同期年同期的93.47%。國內(nèi)平均裸票價環(huán)比+4.90%，與20年同期相比-8.40%，與21年同期相比-10.29%，相當(dāng)于19年同期的79.67%。4)國內(nèi)執(zhí)飛率為42.77%，國內(nèi)客座率為66.95%。5)本周主要上市公司(中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max機型)運力閑置率為5.72%，較上周+0.41%。6)各樞紐機場國內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都-20.95%，浦東+3.95%，白云-9.93%，雙流+8.15%，天府+37.25%，寶安-7.24%，長水-49.22%，虹橋-14.21%，?？?3.40%，三亞+48.75%。7)10月6日布倫特94.42美元/桶，周環(huán)比變化+6.70%。近期重點報告：《海汽集團(tuán)：華麗轉(zhuǎn)身，擬注入海旅免稅—小而精、強運營的免稅新貴》《2022年8月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：淡季有韌性，靜待旺季來臨》《訂單或變更、生產(chǎn)端受阻、引進(jìn)端推遲，民航供給側(cè)緊張趨勢有望延續(xù)》《順豐控股：規(guī)模經(jīng)濟(jì)閾值下移引領(lǐng)王者蛻變，鄂州樞紐三階段展望》《機場免稅王者歸來：不確定下的確定性——景氣歸來系列報告(八)》《京滬高鐵：疫情緩和運量回升，票價提升打開業(yè)績想象空間》《熔斷政策調(diào)整，國際航線有望持續(xù)增加》《高速公路行業(yè)逐漸涉足新能源運營》《云程發(fā)軔，萬里可期——高速REITs全解讀》《招商南油深度研究報告：成品油運景氣上行，招商南油開啟改善周期》《圓通速遞(600233.SH)深深度報告(二)：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，行業(yè)新階段圓通有望從優(yōu)秀到引領(lǐng)》《2022年6月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：淡季來臨，價格堅挺提供布局機會》《韻達(dá)股份：經(jīng)營從陣痛轉(zhuǎn)為修復(fù)業(yè)績后續(xù)改善空間可期》《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續(xù)》《供需區(qū)域變化提升鐵路運輸需求——中國鐵路煤炭運輸通道格局深度分析》《美國航空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來系列報告(七)》《油輪板塊更新：復(fù)盤油輪歷史周期，搶運背景下運價具備高彈性》《民航業(yè)政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》《交通運輸年報與一季報總結(jié)：預(yù)期底部，景氣分化》《油運專題：油輪市場有望步入一輪修復(fù)上升期》《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》《順豐2022年1季報預(yù)告點評：疫情較大沖擊下保持穩(wěn)健、體現(xiàn)公司應(yīng)對調(diào)整能力和多元化抗風(fēng)險能力》《海豐國際：專注亞洲區(qū)域的航運物流一體化服務(wù)商》風(fēng)險提示：匯率、油價大幅波動，一次沖擊后需求恢復(fù)低于預(yù)期，海上安全事故，疫情對量、價、成本的不確定性影響，中美貿(mào)易談判結(jié)果低于預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢惡化。-3-行業(yè)周報 - - 圖表9、行業(yè)的業(yè)務(wù)量絕對值(億件) -10-圖表10、行業(yè)的業(yè)務(wù)量增速(%) -10-圖表11、行業(yè)單票收入(元/件) -11-圖表12、行業(yè)單票收入增速(%) -11-份單票價格(元/件)數(shù)據(jù) -11-圖表14、8月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量占比前十省份單票價格數(shù)據(jù) -12-圖表15、廣州快遞單票價格(元/件) -12-圖表16、義烏快遞單票價格(元/件) -12-圖表17、行業(yè)集中度指數(shù)CR8(%) -12-圖表18、2022年電商滲透率(%) -13-圖表19、電商零售額同比增速(%) -13-社零總額同比增速(%) -13- 圖表22、快遞公司當(dāng)月業(yè)務(wù)量增速對比 -15-表23、快遞公司市占率對比 -15-圖表24、順豐單票收入(元/件) -16-圖表25、韻達(dá)單票收入(元/件) -16- 圖表31、美元兌人民幣中間價(元/美元) -21-請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-圖表32、2021年以來全民航航班量(班/周)、執(zhí)飛率(右軸，%) -22-圖表33、各樞紐機場周航班量(班/周) -22-圖表34、各國每百人疫苗接種數(shù)(次/百人) -22-圖表35、全球七日滾動平均新增確診病例數(shù)(人) -22- 運指數(shù)變動 -24- SCFI價 -24- 點報告一覽 -25-圖表43、本周推薦組合估值表(單位：元) -28--5-行業(yè)周報報告正文1.1、國慶前夕，圓通、申通召開年度網(wǎng)絡(luò)大會，韻達(dá)接受多家機構(gòu)調(diào)研申通：9月28日，以“共同進(jìn)步、服務(wù)客戶”為主題的申通快遞2022年全國網(wǎng)將打造“有質(zhì)量的單量”升級為打造“中國質(zhì)效領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)型快遞”；繼續(xù)實施三年百億產(chǎn)能提升大行動，推動年底日產(chǎn)能如期擴(kuò)張至5000萬單并不斷躍上新臺階；打造“用心服務(wù)、客戶先贏”的定制化解決方案和差異化產(chǎn)品能力，以高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)異成果迎接明年公司成立30周年。大會還舉行申通快遞“共建生態(tài)、合作共贏”銀企戰(zhàn)略合作簽約儀式，公司CFO梁波與有關(guān)銀行負(fù)責(zé)人現(xiàn)場簽約。據(jù)悉，此次戰(zhàn)略合作涉及16家授信銀行，授信00億元，重點用于固定資產(chǎn)投資、設(shè)等重大產(chǎn)能項目，同時進(jìn)一步暢通融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，補充流動資金，充分支持公司及網(wǎng)點等生態(tài)拓展與成長。圓通：9月29日，圓通速遞在上?？偛空匍_2022年旺季保障會議，對全網(wǎng)旺季期間各項工作進(jìn)行部署?？偛门怂鐝娬{(diào)要在旺季讓客戶進(jìn)一步感受到圓通的變化和進(jìn)步，今年的旺季保障工作，在保安全、保暢通、保平穩(wěn)要求的基礎(chǔ)上，還應(yīng)努力實現(xiàn)四方面創(chuàng)新突破。1)在成本管控上有新突破：要充分發(fā)揮旺季增量帶來的規(guī)模效應(yīng)、邊際效應(yīng)，降低旺季的運能成本、操作成本。2)在服務(wù)質(zhì)量上有新突破：旺季業(yè)務(wù)量大幅提升，更考驗服務(wù)質(zhì)量，公司的質(zhì)控體系要真正在旺季發(fā)揮作用，質(zhì)控人員要做現(xiàn)場管理，“去現(xiàn)場，而不是坐辦公室”。3)在客戶體驗上有新突破：客戶體驗跟服務(wù)質(zhì)量相關(guān)，但范疇比服務(wù)質(zhì)量要廣得多。要持續(xù)用好包括“客戶管家”等在內(nèi)的數(shù)字化工具，尤其是要構(gòu)建與客戶體驗密切相關(guān)的客服能力和數(shù)字化標(biāo)準(zhǔn)化客服體系。新上有新突破：未來網(wǎng)點的營銷政策會越來越標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，那營銷的靈活性在哪里？就來自數(shù)字營銷中心，基于客戶端進(jìn)行營銷政策差異化、精準(zhǔn)化投放，“這件事情非常非常重要”。圓通要做的，就是推動行業(yè)改變傳統(tǒng)的快遞營銷的模式。韻達(dá)：9月29日，韻達(dá)股份在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，目前，公司自持的分撥中心場地和運力運能等核心資產(chǎn)逐步接近合理比例，產(chǎn)能建設(shè)與資源替代已逐步接近目標(biāo)，公司資本開支高峰已過，公司未來的經(jīng)營工作重點將是提升服務(wù)、建設(shè)產(chǎn)品、開拓客戶，持續(xù)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)能使用效率。公司表示，疫情對快遞產(chǎn)業(yè)的影響屬于短期的、階段性的，6月份以來，公司積極助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)，包裹業(yè)務(wù)量、網(wǎng)絡(luò)運行能力、服務(wù)水平持續(xù)恢復(fù)，基本實現(xiàn)了請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業(yè)周報“V”形反轉(zhuǎn)；自8月份以來公司正充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢，優(yōu)化包裹結(jié)構(gòu)，積極推動基于服務(wù)和品牌效應(yīng)下“有質(zhì)量的增長”據(jù)公司介紹，網(wǎng)格倉業(yè)務(wù)通過減少末端到分撥短駁距離，降低支線運輸成本；通過集中自動化操作，降低末端分揀成本；通過縮短末端分揀派送時長、提升全鏈路時效。同時，公司積極采取多種措施加強對加盟商及網(wǎng)點的管理：①以服務(wù)能力、客戶需求和市場競爭為依據(jù)，穩(wěn)步做好快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的顆粒度完善、細(xì)化工作；②尊重市場規(guī)律，完善區(qū)域之間、網(wǎng)點之間、兩端之間的利益分配；③不斷探索新型管控措施，通過信息化手段、科技能力把生產(chǎn)運營監(jiān)控體系和服務(wù)質(zhì)控體系覆蓋到網(wǎng)點、快遞驛站及快遞小哥；④加快推進(jìn)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)與快遞業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，直客業(yè)務(wù)和大客戶營銷業(yè)務(wù)上，公司指出，為具有特殊需求或者更高服務(wù)要求的電商平臺、價值客戶、品牌客戶提供增值服務(wù)；為具有全國銷售網(wǎng)絡(luò)的超大客戶提供倉、干、配等一攬子供應(yīng)鏈解決方案；為易碎、易損、輕小件等特殊貨品大標(biāo)準(zhǔn)化，重點實施著裝規(guī)范、派前電聯(lián)、送貨上門、隱私面單、時效確定性等方面，提升C端消費者的服務(wù)體驗。截至半年度，公司合作的高品質(zhì)快遞服務(wù)客戶已超過1800余個。超2.5億人次國慶假期全國預(yù)計發(fā)送旅客總量超2.5億人次據(jù)央視新聞，10月1日至7日，全國交通運輸行業(yè)運行總體平穩(wěn)，全國旅客發(fā)送量較往年同期出現(xiàn)不同幅度地下降。全國鐵路、公路、水路、民航預(yù)計發(fā)送旅客比2019年同期(國慶7天假期，下同)日均下降58.1%。其中，公路預(yù)計發(fā)送旅同期日均下降40.2%，比2019年同期日均下降58.7%；水路預(yù)計發(fā)送旅客463.93均66.3萬人次，比2021年同期日均下降24.8%，比2020年同期日均降65.7%。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2022年國慶節(jié)假期7天，全國國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比減少18.2%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的60.7%。實現(xiàn)國內(nèi)旅.1億元，同比減少26.2%，恢復(fù)至2019年同期的44.2%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-行業(yè)周報資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表5、國慶期間出游人次和國內(nèi)旅游收入數(shù)據(jù)來源：文化和旅游部，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業(yè)周報國內(nèi)國際航線進(jìn)入長期修復(fù)通道，關(guān)注小航的率先復(fù)蘇機會需求受疫情影響，本周航空數(shù)據(jù)略有下降。1)根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，9.30-10.6期間國內(nèi)航班量47880班次，日均6840班，較上周-10.30%，與20年同期相比-48.56%，與21年同期相比-39.84%，相當(dāng)于19年同期的55.89%。2)國內(nèi)旅客量達(dá)529.58萬人次，較上周-9.94%，與20年同期相比-56.38%，與21年同期相比-45.84%，相當(dāng)于19年同期的42.94%。3)國內(nèi)平均全票價環(huán)比+3.65%，與20年同期相比+6.50%，與21年同期相比+4.62%，相當(dāng)于19年同期的93.47%。國內(nèi)平均裸票價環(huán)比+4.90%，與20年同期相比-8.40%，與21年同期相比-10.29%，相當(dāng)于19年同期的79.67%。4)國內(nèi)執(zhí)飛率為42.77%，國內(nèi)客座率為66.95%。x6)各樞紐機場國內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都-20.95%，浦東+3.95%，白云-9.93%，三亞+48.75%。7)10月6日布倫特94.42美元/桶，周環(huán)比變化+6.70%。投資策略：盡管當(dāng)前仍需持續(xù)觀察國際航線恢復(fù)情況，但供給側(cè)演進(jìn)的持續(xù)強化仍然值得重視。運力引進(jìn)持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當(dāng)前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注三大航(南方航空、中國國航、中國東航)，運營領(lǐng)先的民營航企(春秋航空、吉祥航空)。圖表6、三大航運力增速——737max復(fù)飛資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表7、三大航運力增速——737max不復(fù)飛資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-2、本周行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤2.1、快遞行業(yè)月度數(shù)據(jù)跟蹤2022年8月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)快評圖表8、8月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)行業(yè)業(yè)務(wù)量(億件)當(dāng)月值同比增速去年同期增速累計值累計同比全國94.34.9%24.3%703.04.4%國內(nèi)*92.64.9%24.9%691.04.8%-6.4%9.8%異地81.66.6%27.6%606.96.4%國際/港澳臺5.0%-3.9%.072.02.9%21.9%541.32.4%219.3%32.0%109.014.0%行業(yè)收入(億元)當(dāng)月值同比增速去年同期增速累計值累計同比全國883.95.2%15.5%6764.33.9%國內(nèi)*788.46.3%17.0%6033.85.8%58.37.8%446.4異地440.83.7%12.8%3328.01.0%國際/港澳臺95.55.6%730.5-9.5%行業(yè)單價(元/件)當(dāng)月值環(huán)比累計值累計同比全國9.370.3%0.6%9.62-0.5%國內(nèi)*8.511.3%8.730.9%5.31-8.4%5.9%5.31異地5.40-2.8%1.6%5.48-5.0%國際/港澳臺55.66-7.7%1.3%61.016.6%%)當(dāng)月值環(huán)比資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(*國內(nèi)件不含國際/港澳臺數(shù)據(jù))概覽：快遞行業(yè)8月業(yè)務(wù)量為94.3億件，同比提升4.9%(2022年1-8月同比增長4.4%)；8月單票均價為9.37元，同比提升0.3%(2022年1-8月同比-0.5%)，解讀：增速低于社零整體增速(同比增長5.4%)及網(wǎng)購實物商品零售額增速(同比增加-10-行業(yè)周報12.8%)；環(huán)比下降2.2%。從主要省份情況看，其中廣東省件量占比28.26%，同比影響較大，影響快遞包裹及時發(fā)出，廣東省件量增長體現(xiàn)出需求韌性；2)單價：8月單票為9.37元/件，同比增長0.3%，環(huán)比增長0.6%，環(huán)比提升主要由于行業(yè)經(jīng)營重心由份額提升轉(zhuǎn)變至定價能力提升，并逐步落實，尤其義烏等地區(qū)8月以來陸續(xù)實施最低價格限制措施，使得行業(yè)底價有支撐；3)集中度：8月CR8指數(shù)84.8%，環(huán)比持平，同比增長4.0pct，同比提升幅度較大，行業(yè)集中度提升。詳細(xì)數(shù)據(jù)拆分與圖表概覽：703.0億件，同比增長4.4%?？矗和?、異地、國際/港澳臺8月值分別為11.0、81.6、1.7億件，同比分別-6.4%、+6.6%、+5.0%；剔除國際/港澳臺影響，國內(nèi)件業(yè)務(wù)量為分地區(qū)看：東部、中部及西部7月業(yè)務(wù)量分別為72.0、15.2、7.1億件，同比圖表9、行業(yè)的業(yè)務(wù)量絕對值(億件)圖表10、行業(yè)的業(yè)務(wù)量增速(%)2)價：8月單票價格9.37元/件，同比提升0.3%，環(huán)比+0.6%；分類別看：同城、異地、國際/港澳臺7月值分別為5.31、5.40、55.66元，同比-8.4%、-2.8%、-7.7%，環(huán)比+5.9%、+1.6%、+1.3%；剔除國際/港澳臺影響，平。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-行業(yè)周報圖表11、行業(yè)單票收入(元/件)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表12、行業(yè)單票收入增速(%)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理月收入883.9億元，同比提升5.2%，2022年1-8月累計收入6764.3億元，同比增長3.9%。圖表13、8月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量占比前十省份單票價格(元/件)數(shù)據(jù)省份本月業(yè)務(wù)量本月業(yè)務(wù)量占比環(huán)比增幅7月單票價格本月單票價格本月單票價格環(huán)比本月單票價格同比廣東28.26%5.89%0.64%2.22%浙江4.935.317.70%-6.08%江蘇7.32%6.03%9.589.55-0.31%1.76%5.45%7.57%7.587.47-3.72%河北5.40%11.98%7.046.72-4.61%河南4.23%21.55%7.087.201.62%-4.25%福建3.92%16.79%7.867.87安徽3.31%16.80%6.336.380.73%-5.20%湖北2.84%20.36%8.328.07-3.04%-8.55%四川2.60%-3.28%9.399.261.92%資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理同比分別-14.3%、+3.7%、-3.1%；剔除國際/港澳臺影響，國內(nèi)件收入為788.4億元，同比增長6.3%。4)分省份/分城市重點數(shù)據(jù)：看重點省份：8月業(yè)務(wù)量占比前5的省份分別為：廣東、浙江、江蘇、山東、河北，單票價格分別為：8.18、5.31、9.55、7.47、6.72元/件，環(huán)比+0.64%、+7.70%、-0.31%、-1.44%、-4.61%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業(yè)周報圖表14、8月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量占比前十省份單票價格數(shù)據(jù)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(注：氣泡大小代表業(yè)務(wù)量占比)圖表15、廣州快遞單票價格(元/件)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表16、義烏快遞單票價格(元/件)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理看重點城市：廣州和義烏一直是全國經(jīng)濟(jì)型電商件價格風(fēng)向標(biāo)。2022年8月廣州單票價格8.49元/件，環(huán)比7月下降0.03元；義烏單票價格2.76元/件，環(huán)比7月提升0.05元。業(yè)集中度指數(shù)CR8(%)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-行業(yè)周報6)電商滲透率：2022年8月電商滲透率為25.5%，同比增長1.7pct，驗證直播電商具備效率創(chuàng)新，推動網(wǎng)購滲透率持續(xù)突破；其中8月電商零售額同比增長12.8%(未考慮國家統(tǒng)計局調(diào)整企業(yè)統(tǒng)計口徑)、社零總額同比增長5.4%。圖表18、2022年電商滲透率(%)圖表19、電商零售額同比增速(%)圖表20、社零總額同比增速(%)資料來源：國家統(tǒng)計局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：同比增速根據(jù)各月實物商品網(wǎng)上零售額絕對值計算，未考慮企業(yè)(單位)統(tǒng)計范圍的變化請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-2022年8月快遞公司數(shù)據(jù)快評圖表21、8月快遞公司數(shù)據(jù)公司業(yè)務(wù)量(億件)當(dāng)月值當(dāng)月同比當(dāng)月超額同比增速當(dāng)月環(huán)比增速累計同比增速順豐94292%42%23%19%韻達(dá)14.88-2.4%-7.3%-6.2%2.4%15.205.2%0.9%12.2634.3%29.4%2.6%22.0%全國94.334.9%0.0%-2.2%4.4%公司市場份額當(dāng)月值當(dāng)月同比增加當(dāng)月環(huán)比增加當(dāng)年累計市占率累計同比增加順豐10.0%0.3%0.4%9.9%-0.2%韻達(dá)15.8%-0.7%16.5%-0.3%0.8%0.5%15.8%0.7%130%28%06%15%17%公司單票收入(元/件)當(dāng)月值當(dāng)月同比環(huán)比絕對值累計值累計同比順豐韻達(dá)15.611.2%-0.4115.891.3%韻達(dá)**254239%014245174%2.5218.4%-0.042.5718.2%圓通**2.4414.7%-0.022.4814.4%2.420.002.5215.8%申通**2.3118.5%0.032.389.8%全國9.370.3%0.069.62-0.5%公司收入(億元)當(dāng)月值當(dāng)月同比環(huán)比累計值累計同比順豐147.0010.5%-0.4%1106.203.2%順豐*218.88332.8%-4.6%1706.2145.9%韻達(dá)3904248%-20%29502248%38.3030.4%-0.6%285.2228.9%29.6266.4%2.6%203.8041.3%全國883.905.2%6764.303.9%行業(yè)集中度(%)當(dāng)月值環(huán)比CR884.84.000.00A股快遞54.872.750.90資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(注：*表示含有供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)的總收入；**剔除菜鳥裹裹結(jié)算模式的調(diào)整影響；A股快遞包括順豐、韻達(dá)、圓通、申通)1)8月業(yè)務(wù)量同比增速：申通(34.3%)>圓通(10.1%)＞順豐(9.2%)＞行業(yè)(4.9%)＞韻達(dá)(-2.4%)。1-8月業(yè)務(wù)量同比增速：申通(22.0%)＞圓通(9.1%)＞行業(yè)(4.4%)＞韻2.4%)>順豐(1.9%)。-15-行業(yè)周報圖表22、快遞公司當(dāng)月業(yè)務(wù)量增速對比資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理達(dá)14.88億件＞申通12.26億件＞順件。圖表23、快遞公司市占率對比資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2)單票收入絕對值：順豐、韻達(dá)、圓通、申通8月單票收入分別為15.61元、2.62元、2.52元、2.42元。環(huán)比：順豐環(huán)比減少0.41元，韻達(dá)環(huán)比增加0.11元，圓通環(huán)比減少0.04元，申通環(huán)比持平。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業(yè)周報圖表24、順豐單票收入(元/件)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表28、通達(dá)系快遞單票收入(元/件)對比圖表25、韻達(dá)單票收入(元/件)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-3)收入：順豐、韻達(dá)、圓通、申通8月收入分別為147.00、39.04、38.30、29.62億元，同比分別增加10.5%、24.8%、30.4%、66.4%，申通收入增速領(lǐng)先。順豐供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)8月收入為71.88億元，同比增長332.8%，速運物流業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)8月合計收入為218.88億元，同比增長46.2%。解讀：通達(dá)：通8月單票收入分別為2.62元、2.52元、2.42元，同化為+0.11元/-0.04元/持平，剔除菜鳥裹裹口徑后，單票收入分別為2.54元、2.44元、2.31元，環(huán)比變化分別為+0.14/-0.02/+0.03元(假設(shè)韻達(dá)影響值與申通、圓通近)，同比分別增長23.9%、14.7%、18.5%。韻達(dá)、圓通、申通單價普遍同比增速接近雙位數(shù)以上，其中申通、圓通增速更快、韻達(dá)增速表現(xiàn)還需要等待回暖，體現(xiàn)了2季度疫情分化影響還有一定慣性。韻達(dá)8月表現(xiàn)看：公司雖然量增速還需要等待回升，但單價開始環(huán)比回升，說明公司8月在控制市場部的結(jié)構(gòu)占比，在調(diào)整渠道政策，對于加盟商而言構(gòu)成利好，隨著加盟商的攬件能力逐步修復(fù)，預(yù)計公司的件量增速也會逐步回升。圓通8月表現(xiàn)看：公司在前期價格堅挺基礎(chǔ)上，本月單價僅環(huán)比微降，增速回升較明顯，體現(xiàn)了公司定價能力的提升。行業(yè)性提價：1)義烏幅度：目前9月開始的以浙江(義烏先行)的提價，義烏提價幅度根據(jù)專家初步反饋，接近6分錢-1毛錢，隨后有望向其他區(qū)域擴(kuò)散輻射；2)全網(wǎng)幅度：不能和義烏幅度劃等號，需進(jìn)一步跟蹤。本輪提價意向是經(jīng)過對部分洼地、部分低價渠道等修復(fù)，使得整體性價格回到去年4季度11、12月左右，3)單票利潤：同比看，在單價同比持平基礎(chǔ)上，因成本費用改善有望落到毛利上，單票利潤同比中樞有望上移；2)業(yè)務(wù)量：8月韻達(dá)、圓通、申通業(yè)務(wù)量分別為14.88、15.20、12.26億件，同比分別增長-2.4%、+10.1%、+34.3%(行業(yè)增長4.9%)；申通增速顯著高于同行，主要因公司去年基數(shù)較低；圓通單價堅挺保持定力，與此同時件量增速保持穩(wěn)定；韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速還需要等待回升，經(jīng)營正在逐步修復(fù)，目前公司件量已經(jīng)同比接近持平。+0.3pct。-18-行業(yè)周報投資建議：電商快遞：1)8月份正處行業(yè)淡季時期，電商快遞量價數(shù)據(jù)持續(xù)保持韌性：在產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情沖擊影響背景下，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速好于預(yù)期，從主要省份情況看，廣東省件量占比28.26%，同比增長5.89%，浙江省件量占比18.15%，同比下滑7.14pct，主要受產(chǎn)糧區(qū)義烏疫情影響較大，影響快遞包裹及時發(fā)出，廣東省件量增長體現(xiàn)出需求韌性；單票價格在淡季+疫情影響下保持堅挺，同比均有提升。隨著政策托底和季節(jié)驅(qū)動，行業(yè)從去年下半年開始高質(zhì)量發(fā)展，從去年9月開啟了首次政策、格局等合力驅(qū)動的提價。從今年9月份開始，又進(jìn)入新一個提價周期；驗期。在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉(zhuǎn)為明朗。預(yù)計全年業(yè)績38億元+，目前市值僅700億元左右，板塊估值較低，隨著快遞進(jìn)入全網(wǎng)競爭時代，公司的競爭力正在發(fā)生重要變化，渠道和終端定價能力均在明確提升，明年46億元(假設(shè)快遞業(yè)務(wù)42億元左右)對應(yīng)25倍估值，有望給與1100億元市值，較目前空間為60+%；韻達(dá)：行業(yè)格局向好疊加自身投產(chǎn)周期改善，高成本高費用修復(fù)空間清晰，如果給公司一些時間和耐心，跟蹤渠道梳理和明年網(wǎng)格倉建設(shè)進(jìn)度，攬件端也會逐步更好修復(fù)，2年維度較1年維度空間更可觀，市值，2年時間復(fù)合收益率為30%。順豐：順豐業(yè)務(wù)量9.42億件，同比+9.2%、環(huán)比+2.3%，同比增速繼續(xù)改善；單票收入15.61元，同比+1.2%，整體價格保持較好；8月總收入(包括供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù))218.88億元，同比+46.2%。流業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)合計收入同比增長46.23%，主要原因有二：一是速運物流業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，營業(yè)收入和業(yè)務(wù)量的增速均高于快遞行業(yè)整體水平，其中時效快遞保持較好增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)健康，單票收入同比提升；二是因合并嘉里物流的相關(guān)業(yè)務(wù)收入，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比增長332.75%。除去年至今的降本增效有望展現(xiàn)效果外，當(dāng)前公司也呈現(xiàn)出增長回升趨勢。免有一定因素，但主要還是需求向好)。8月經(jīng)濟(jì)件：電商標(biāo)快日均750萬單、豐網(wǎng)日均420萬單。整體增速和時效件增速均好于行業(yè)大盤，特別時效件增速在目前整體消費承壓環(huán)境下、明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業(yè)周報顯好于此前預(yù)期，反應(yīng)了公司的時效件在細(xì)分品類競爭力上持續(xù)深化(生鮮等)、在核心用戶群體黏性持續(xù)提升。1、公司當(dāng)前處于業(yè)績和估值雙底部1)前期疫情和燃油成本雙重沖擊，掩蓋公司降本增效彈性。2)公司內(nèi)在結(jié)構(gòu)已經(jīng)優(yōu)化、業(yè)績能見度提升，即便假設(shè)需求弱復(fù)蘇+油價仍然處于高位，下半年及明年業(yè)績?nèi)匀挥休^強保證：我們對2022、2023及2024年盈利做出審慎預(yù)測：主要基于上述較謹(jǐn)慎假設(shè)，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為60.46/84.63/118.08億元。其中2023年業(yè)績測算思路：我們假設(shè)公司明年疫情恢復(fù)后+高油價情況下扣非扣嘉里單月利潤接近5.5億元，剔除2月特殊月份，全年接近60.5億元，新業(yè)務(wù)同比改善5億元，嘉里利潤接近14億元，3)明年業(yè)績與估值經(jīng)過持續(xù)2年消化后已經(jīng)達(dá)到較好的配置性價比位置，明年/2024年估值僅剩下29、20倍，考慮到公司的冗余費用較多如20億元+研發(fā)費用，可以認(rèn)為明年真實盈利能力接近100億元。2、公司業(yè)績具備超預(yù)期潛力：收入回升和成本回落有望雙擊。如可選消費回暖催化中高端快遞增長回升或燃油價格高位回落，公司利潤率有望迎來明顯彈性。除外部環(huán)境外，公司自己也通過2年時間積累為增速回升而蓄力，潛在發(fā)力點包括時效物流隨著鄂州樞紐投產(chǎn)、供給瓶頸突破打開需求空間、電商件受益于電商去中心化紅利及供給端挖潛規(guī)模效應(yīng)、國際業(yè)務(wù)與嘉里物流加強融合及強化國際航線運力。此外，在下一輪收入回升前，公司通過持續(xù)2年的降本增效，強化了陸運業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)底盤和成本控制能力，為下一輪收入回升業(yè)績釋放奠定了基礎(chǔ)。2.2、航空高頻數(shù)據(jù)跟蹤需求恢復(fù)節(jié)奏和展望國內(nèi)需求：從2020年恢復(fù)的節(jié)奏來看，在疫情前期國內(nèi)需求萎縮嚴(yán)重，最低僅達(dá)到2019年同期的10%，隨著疫情發(fā)展態(tài)勢的轉(zhuǎn)變，國內(nèi)旅客量總體呈現(xiàn)較快的恢020年客流高峰出現(xiàn)在9月中旬，客流國內(nèi)同比基本恢復(fù)，國慶兩周民航國內(nèi)客流同比增長3.19%，增幅創(chuàng)疫情以來新高。但進(jìn)入冬季以后，由于多地再次出現(xiàn)病例，民航出行也受到不利影響。從2021年恢復(fù)的節(jié)奏來看，春運期間，多地號召減少春運期間流動，但隨著春運后半程的到來，各地需求逐漸復(fù)蘇。兩會結(jié)束，各地的出行限制取消，航空需求的全面復(fù)蘇已經(jīng)開始。清明節(jié)(4.3-4.5)期間，民航總客流量已經(jīng)恢復(fù)至19年9成。清明小長假期間，全國預(yù)計保障飛行航班42720班，運輸民航旅客432.8萬人次，平均客座率73.4%，2019年清明假期(4.5-4.7)，全國共保障航班4.7萬班，運送旅客475萬人次，平均客座率約79%，21年清明假期總客流已經(jīng)恢復(fù)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-行業(yè)周報至19年91%，客座率同比19年下降5.6pts。五一節(jié)(5.1-5.5)期間，全民航平均客座率80.7%，比2020年同期提高14.6個百分點，比2019年同期下降3.0個百分點；全國共保障航班74229班，比2020年同期增長84.21%，比2019年同期下降7.70%。國際航線：2022年以來海外形勢大幅改善，政策放松漸行漸近。國際需求在疫情剛爆發(fā)時受影響較小，但隨著海外疫情的發(fā)酵，后期持續(xù)下行。民航局2020年3月26日發(fā)布“五個一”政策嚴(yán)控疫情輸入，導(dǎo)致國際航線進(jìn)一步驟減，每周僅數(shù)百班。但6月以來，民航局相繼發(fā)布《關(guān)于調(diào)整國際客運航班的通知》、《關(guān)于下發(fā)運輸航空公司、機場疫情防控技術(shù)指南(第五版)的通知》，允許國際航班量較此前“五個一”政策下有條件的增加，7月韓國航線首先突破，在新的“一國一策”政策下，中方每周可新增3班中韓航班，韓方則可每周增加7班航班，合計每周新增十班，航班總量有望在原先基礎(chǔ)上翻倍。自2020年9月28日0時起，允許持有效中國工作類、私人事務(wù)類和團(tuán)聚類居留許可的外國人入境，相關(guān)重新申辦簽證，同日全國公安機關(guān)出入部門恢復(fù)辦理內(nèi)地居民赴澳門旅游簽注。近期入境隔離時間縮短、取消部分入境前檢測等政策改動均釋放出國際航線恢復(fù)的積極信號，預(yù)計2022年下半年將看到國際航線的有序恢復(fù)。圖表29、國際航線以及入境限制逐步放松事件主要內(nèi)容民航局發(fā)布《關(guān)于疫情防控期間繼續(xù)調(diào)減國際客運航班量的通知》，國際航線“五個一”政策開始實施。對國際貨運航班計劃管理工作程序進(jìn)行臨時性調(diào)整，建立“綠色通道”，進(jìn)一步優(yōu)化工作流程、縮短辦理時間，促進(jìn)國際貨運航班計劃審批順暢高效。下發(fā)《關(guān)于建立復(fù)產(chǎn)復(fù)工國際客運包機計劃審批“綠色通道”的通知》，對符合條件的航班優(yōu)化工作流程、縮短辦理時間。下發(fā)《民航局關(guān)于調(diào)整國際客運航班的通知》，自6月8日起，對于未列入“第5期”航班計劃的外國航空公司，可在本公司經(jīng)營許可范圍內(nèi)，選擇1個具備接收能力的口岸城市，每周運營1班國際客運航線航班；實施航班獎勵和熔斷措施；在風(fēng)險可控并具備接收保障能力的前提下，可適度增加部分具備條件國家的航班增幅。2020年6-9月中美、中歐、中韓、中新等航線航班數(shù)量突破一家公司一周一班限制，逐步增加，其中中美航班恢復(fù)至每周16班，中韓航班恢復(fù)至每周20班。中國駐歐洲多個國家大使館發(fā)布公告《關(guān)于為持中國有效居留許可的相關(guān)外國人提供簽證日便利的通知》，放寬歐洲36國公民的入境條件。中國澳門居民進(jìn)入大陸免除隔離。自9月3日起逐步將經(jīng)第一入境點分流(該政策自3月23日起實施)的北京國際客運航班恢復(fù)直航。外交部、國家移民管理局23日發(fā)布關(guān)于允許持三類有效居留許可外國人入境的公告，自2020年9月28日0時起，允許持有效中國工作類、私人事務(wù)類和團(tuán)聚類居留許可的外國人入境，相關(guān)人員無需重新申辦簽證。同日，全國公安機關(guān)出入境管理部門恢復(fù)辦理內(nèi)地居民赴中國澳門旅游簽注。日中國外交部發(fā)言人趙立堅25日表示，經(jīng)過友好協(xié)商，中日兩國政府已就在嚴(yán)格做好疫情防控前提下建立便利雙邊商務(wù)等必要人員往來的“快捷通道”達(dá)成共識，中日“快捷通道”將于11月30日正式啟動。根據(jù)該機制，符合條件的相關(guān)人員在抵達(dá)對方國家后無需再隔離14天。中國臺灣地區(qū)金門、馬祖通過“小三通”進(jìn)入福建的旅客無需隔離。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報日2022年5月中下旬由內(nèi)地搭機前來中國澳門的人士，須在登機前出示符合衛(wèi)生當(dāng)局要求的新型冠狀病毒核酸檢測陰性結(jié)果證明，證明時限由采樣日后48小時內(nèi)調(diào)整為采樣日后7天內(nèi)我國駐新加坡、美國、阿聯(lián)酋、泰國、愛爾蘭、丹麥、西班牙等地使館均發(fā)文調(diào)整入境前檢測要求，一致取消了相關(guān)人員登機前第14天和第7天的核酸檢測以及相關(guān)血清抗體檢測要求。目前僅需起飛前48小時和24小時內(nèi)核酸檢測+一次抗原檢測即可通過審核。民航局對國際定期客運航班熔斷措施進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。調(diào)整后的熔斷措施為：對確診旅客人數(shù)達(dá)到5例的航空公司單一入境航班，當(dāng)確診旅客占比達(dá)到該航班入境旅客人數(shù)4%時，暫停運行1周；當(dāng)確診旅客占比達(dá)到該航班入境旅客人數(shù)8%時，暫停運行2周。熔斷的航班量不得調(diào)整用于其他航線。相關(guān)政策將根據(jù)疫情形勢和防控要求，適時做出必要調(diào)整。資料來源：民航局、外交部、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表30、國際原油價格走勢(美元)圖表31、美元兌人民幣中間價(元/美元)數(shù)據(jù)來源：iFinD、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理周度數(shù)據(jù)跟蹤需求受疫情影響，本周航空數(shù)據(jù)略有下降。上周-10.30%，與20年同期相比-48.56%，與21年同期相比-39.84%，相當(dāng)于19年同期的55.89%。2)國內(nèi)旅客量達(dá)529.58萬人次，較上周-9.94%，與20年同期相比-56.38%，與21年同期相比-45.84%，相當(dāng)于19年同期的42.94%。3)國內(nèi)平均全票價環(huán)比+3.65%，與20年同期相比+6.50%，與21年同期相比+4.62%，相當(dāng)于19年同期的93.47%。國內(nèi)平均裸票價環(huán)比+4.90%，與20年同座率為66.95%。x6)各樞紐機場國內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都-20.95%，浦東+3.95%，白云-9.93%，三亞+48.75%。7)10月6日布倫特94.42美元/桶，周環(huán)比變化+6.70%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21--22-行業(yè)周報圖表32、2021年以來全民航航班量(班/周)、執(zhí)飛率(右軸，%)數(shù)據(jù)來源：航班管家、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表33、各樞紐機場周航班量(班/周)資料來源：航班管家，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表34、各國每百人疫苗接種數(shù)(次/百人)圖表35、全球七日滾動平均新增確診病例數(shù)(人)數(shù)據(jù)來源：ourworldindata、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-行業(yè)周報航司8月數(shù)據(jù)均有下降根據(jù)已經(jīng)公布的上市航企數(shù)據(jù)，8月五家航司投入運力合計環(huán)比變化-2.8%，國航、南航、東航、春秋、吉祥ASK環(huán)比分別-5.9%、-10.5%、10.8%、-2.6%、13.7%。8月五家航司旅客周轉(zhuǎn)量合計環(huán)比變化-3.3%，國航、南航、東航、春秋、吉祥RPK環(huán)比分別-4.9%、-11.9%、10.8%、-3.8%、12.8%。客座率看，除東航外各公司均有下降。8月國航、南航、東航、春秋、吉祥較7分別為-1.3%、-1.1%、0.0%、-1.0%、-0.6%。圖表36、航司8月運營數(shù)據(jù)及環(huán)比變動總體春秋吉祥ASK-5.90%-10.51%10.79%-2.60%13.66%RPK-4.90%10.83%-3.84%12.77%旅客-7.83%14.57%-0.83%16.00%客座率39.20%68.91%67.01%77.52%客座率變動0.03%-0.56%國ASK-6.70%-11.39%10.40%-2.58%13.59%RPK-5.50%10.37%-3.87%12.63%旅客-8.04%14.52%-0.87%15.91%客座率30.40%69.09%67.22%77.51%70.30%客座率變動-0.80%-0.94%-0.02%-0.60%春秋吉祥ASK15.30%16.76%26.86%-9.63%10.88%RPK12.30%11.26%34.22%6.89%15.67%旅客26.00%15.02%23.95%9.99%客座率45.90%65.06%58.97%82.75%62.28%客座率變動0.20%-3.22%3.24%12.78%2.58%資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2.3、航運高頻數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)更新國際干散貨市場：本周BDI指數(shù)為1961點，環(huán)比上漲11.4%。SCFISCFI歐洲航線運價為2950美元/TEU，環(huán)比下降6.7%，美西航線運價為2399美元/FEU，環(huán)比下降10.6%。國際油運市場：本周VLCC-TCE運價為50158美元/天，環(huán)比下降5.3%。受地緣沖突影響下，歐洲加大從西非、美灣進(jìn)口力度導(dǎo)致運距拉升，VLCC油運運價逐步擺脫低谷期。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-行業(yè)周報圖表37、本周航運指數(shù)變動本周報價干散貨：BDI指數(shù)196111.4%-64.3%集運：CCFI指數(shù)2329-5.9%-28.8%SCFI指數(shù)1922-7.2%-58.6%SCFI歐洲線(美元/TEU)2950-6.7%-61.8%SCFI美西線(美元/FEU)2399-62.3%油運：VLCC-TCE(美金/天)50158-5.3%資料來源：Wind、Clarksons，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表38、BDI周度報價指數(shù)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表40、SCFI歐洲線與美西線周度報價資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、CCFI與SCFI周度報價指數(shù)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表41、油運VLCC-TCE周度運價資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-行業(yè)周報3、近期重點報告圖表42、近期重點報告一覽發(fā)布時間報告標(biāo)題報告類型分析師2022/09/23《海汽集團(tuán)：華麗轉(zhuǎn)身，擬注入海旅免稅—小而精、強運營的免稅新貴》公司深度研究報告張曉云,代凱燕,王春環(huán),涂佳妮2022/09/21靜待旺季來臨》行業(yè)點評報告肖祎,張曉云2022/09/18《訂單或變更、生產(chǎn)端受阻、引進(jìn)端推遲，民航供給側(cè)緊張趨勢有望延續(xù)》行業(yè)點評報告2022/09/13《順豐控股：規(guī)模經(jīng)濟(jì)閾值下移引領(lǐng)王者蛻變，鄂州樞紐三階段展望》公司深度研究報告肖祎,張曉云2022/8/21《機場免稅王者歸來：不確定下的確定性——景氣歸來系列報告(八)》行業(yè)深度研究報告2022/8/20《京滬高鐵：疫情緩和運量回升，票價提升打開業(yè)績想象空間》公司跟蹤報告王春環(huán),張曉云2022/8/7《熔斷政策調(diào)整，國際航線有望持續(xù)增加》行業(yè)點評報告張曉云2022/8/3《高速公路行業(yè)逐漸涉足新能源運營》行業(yè)跟蹤報告王春環(huán),張曉云2022/8/1《云程發(fā)軔，萬里可期——高速REITs全解讀》行業(yè)深度研究報告王春環(huán),張曉云2022/7/25《招商南油深度研究報告：成品油運景氣上行，招商南油開啟改善周期》公司深度研究報告2022/7/24復(fù)盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022/7/24《圓通速遞(600233.SH)深度報告(二)：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，行業(yè)新階段圓通有望從優(yōu)秀到引領(lǐng)》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022/7/19價格堅挺提供布局機會》行業(yè)點評報告肖祎、張曉云2022/7/6《韻達(dá)股份：經(jīng)營從陣痛轉(zhuǎn)為修復(fù)業(yè)績后續(xù)改善空間可期》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022/7/3《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續(xù)》行業(yè)點評報告張曉云2022/6/25《供需區(qū)域變化提升鐵路運輸需求——中國鐵路煤炭運輸通道格局深度分析》行業(yè)深度研究報告王春環(huán)、張曉云2022/6/6《美國航空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來系列報告行業(yè)深度研究報告張曉云2022《油輪板塊更新：復(fù)盤油輪歷史周期，搶運背景下運2022/5/27《民航業(yè)政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》行業(yè)點評報告張曉云2022/5/8《交通運輸年報與一季報總結(jié)：預(yù)期底部，景氣分化》行業(yè)投資策略報告張曉云、肖祎、王春環(huán)、王凱2022/4/28《油運專題：油輪市場有望步入一輪修復(fù)上升期》行業(yè)深度研究報告2022/4/27《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》公司深度研究報告、肖祎2022/4/13《順豐2022年1季報預(yù)告點評：疫情較大沖擊下保持穩(wěn)健、體現(xiàn)公司應(yīng)對調(diào)整能力和多元化抗風(fēng)險能力》公司點評報告肖祎、張曉云2022/3/25《海豐國際：專注亞洲區(qū)域的航運物流一體化服務(wù)商》公司深度研究報告資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-行業(yè)周報4、本周觀點及推薦組合4.1、本周觀點快遞板塊：8月份正處行業(yè)淡季時期，電商快遞量價數(shù)據(jù)持續(xù)保持韌性：在產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情沖擊影響背景下，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速好于預(yù)期，需求有韌性；單票價格在淡季+疫情影響下保持堅挺，同比均有提升。隨著政策托底和季節(jié)驅(qū)動，行業(yè)從去年下半年開始高質(zhì)量發(fā)展，從去年9月開啟了首次政策、格局等合力驅(qū)動的提價。從今年9月份開始，又進(jìn)入新一個提價周期；目前正是行業(yè)淡旺季切換的窗口期，也是去年9月提價迄今接近1年的同比檢驗期。在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉(zhuǎn)為明朗。建議關(guān)注順豐控股的中長線布局機會、圓通速遞行業(yè)改善和公司改善共振的較確定機會、韻達(dá)股份潛在的業(yè)績改善機會和潛在的收益空間。計全年業(yè)績38億元+，目前市值僅700億元左右，板塊估值較低，隨著快遞進(jìn)入全網(wǎng)競爭時代，公司的競爭力正在發(fā)生重要變化，渠道和終端定價能力均在明確提升，明年46億元(假設(shè)快遞業(yè)務(wù)42億元左右)對應(yīng)25倍估值，有望給與1100億元市值，較目前空間為60+%。韻達(dá)：行業(yè)格局向好疊加自身投產(chǎn)周期改善，高成本高費用修復(fù)空間清晰，如果給公司一些時間和耐心，跟蹤渠道梳理和明年網(wǎng)格倉建設(shè)進(jìn)度，攬件端也會逐步更好修復(fù)，維度空間更可觀，預(yù)計2024年接近36億元快遞業(yè)務(wù)利潤，對應(yīng)22-25倍估值，有望給與800億元市值，2年時間復(fù)合收益率為30%。順豐：1、公司當(dāng)前處于業(yè)績和估值雙底部：1)前期疫情和燃油成本雙重沖擊，掩蓋公司降本增效彈性；2)公司內(nèi)在結(jié)構(gòu)已經(jīng)優(yōu)化、業(yè)績能見度提升，即便假設(shè)需求弱復(fù)蘇+油價仍然處于高位，下半年及明年業(yè)績?nèi)匀挥休^強保證；3)明年業(yè)績與估值經(jīng)過持續(xù)2年消化后已經(jīng)達(dá)到較好的配置性價比位置，2023年/2024年估值僅剩下29、20倍，考慮到公司的冗余費用較多如20億元+研發(fā)費用，可以認(rèn)為明年真實盈利能力元。2、公司業(yè)績具備超預(yù)期潛力：收入回升和成本回落有望雙擊。如可選消費回暖催化中高端快遞增長回升或燃油價格高位回落，公司利潤率有望迎來明顯彈性。除外部環(huán)境外，公司自己也通過2年時間積累為增速回升而蓄力，潛在發(fā)力點包括時效物流隨著鄂州樞紐投產(chǎn)、供給瓶頸突破打開需求空間、電商件受益于電商去中心化紅利及供給端挖潛規(guī)模效應(yīng)、國際業(yè)務(wù)與嘉里物流加強融合及強化國際航線運力。此外，公司通過持續(xù)2年的降本增效，強化了陸運業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)底盤和成本控制能力，為下一輪收入回升業(yè)績釋放奠定了基礎(chǔ)。航空機場板塊：困境持續(xù)下，供給緊縮孕育中期高景氣階段。在供給端多重因素壓制(高負(fù)債率、悲觀預(yù)期、波音產(chǎn)能受限、海航底部盤整)，整個十四五期間(2022-2025年)供給超請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報長低位背景下，一旦出行需求上行，疊加部分核心航線全票價同比大幅提升(2011年每客公里1.0-1.1元，2022年每客公里或達(dá)到1.6-1.8元)，本輪行業(yè)景氣持續(xù)時間和高度或超越2010-2011年景氣周期。我們對本輪景氣歸來的定義不是“復(fù)蘇”，而是“高景氣”。供需反轉(zhuǎn)來臨的時間點可能提前。2021年7月在疫情對需求影響較小的情況下，行業(yè)機隊閑置率一度低于1%，表明真實需求的強度可能超出市場預(yù)期。同時三大航業(yè)績彈性的臨界點在放開25%的國際航線(五個一政策每周一班放開至每周五班即可達(dá)到)，機場業(yè)績彈性的臨界點在放開40%的國際航線，國際航線的恢復(fù)有望助推航司寬體機運營成本和國內(nèi)供需的雙重大幅改善。國內(nèi)國際航線進(jìn)入修復(fù)通道，持續(xù)關(guān)注需求好轉(zhuǎn)。中短期看，在政策的支持下，最困難的時期已經(jīng)過去，行業(yè)基本面已逐漸走出底部，未來國內(nèi)、國際航線都將迎來修復(fù)空間。從海外經(jīng)驗看，政策放開后需求的恢復(fù)具有確定性，當(dāng)前美國航空業(yè)供需已經(jīng)反轉(zhuǎn)，票價達(dá)到十年新高。海外的恢復(fù)是國內(nèi)恢復(fù)的預(yù)演，當(dāng)前我國航空業(yè)供給收緊仍在持續(xù)，未來景氣高度、持續(xù)時間或?qū)⒊A(yù)期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運營端和成本端的雙重優(yōu)勢，有望率先實現(xiàn)盈虧平衡，基本面的率先恢復(fù)有望對股價形成支撐。對于大航而言，當(dāng)下仍在“預(yù)期先行”的階段，但未來業(yè)績同樣較大。投資策略：盡管當(dāng)前仍需持續(xù)觀察國際航線恢復(fù)情況，但供給側(cè)演進(jìn)的持續(xù)強化仍然值得重視。運力引進(jìn)持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當(dāng)前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注三大航(南方航空、中國國航、中國東航)，運營領(lǐng)先的民營航企(春秋航空、吉祥航空)。航運板塊：油運板塊受主要產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)及疫情影響，但油運行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關(guān)注油運公司中遠(yuǎn)海短期來看目前集運需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)正常，目前極高的運價水平或?qū)㈦y以維持。建議關(guān)注外貿(mào)集運中遠(yuǎn)?？?、亞洲區(qū)域集運海豐國際。公路鐵路板塊：業(yè)績確定性強，承諾高分紅，推薦穩(wěn)健類債資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)增速下行，高速公路、鐵路資產(chǎn)穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性較高。同時近幾年，高速公路及鐵路板塊上市公司更加注重投資人回報，多家公司發(fā)布股東回報計劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來幾年高分紅正常，給投資人帶來確定性的高股息回報。建議關(guān)注業(yè)績確定性強、彈性較大的招商公路；疫情后迎來業(yè)績拐點、未來成長請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-27--28-行業(yè)周報性強的京滬高鐵。供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流、廈門象嶼等頭部大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)的中長期投資價值。(1)中國是大宗商品的消費大國和進(jìn)口大國，從而為大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)提供了廣闊的市場空間。近年來，上游大宗商品生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況和競爭格局的改善，客觀上為向供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)釋放更多利潤創(chuàng)造了前提，此外產(chǎn)業(yè)集中度的提升將帶動供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)集中度的快速提升，頭部供應(yīng)鏈企業(yè)有望依托更大的競爭優(yōu)勢獲得更高的市場份額；(2)上述頭部企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，歷史業(yè)績優(yōu)勢，在周期波動中維持增長趨勢，經(jīng)歷疫情沖擊，業(yè)績?nèi)杂胁煌潭仍鲩L；(3)普通低估值，高分紅，股息率可觀，具備較好的安全邊際。4.2、本周組合順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、招商南油、中遠(yuǎn)海能、吉祥航空、春秋航空、上海機場、白云機場、招商公路、象嶼股份、京滬高鐵、盛航股份。華夏航空、密爾克衛(wèi)、興通股份、海、申通快遞、嘉友國際。圖表43、本周推薦組合估值表(單位：元)代碼公司評級股價EPSPE2021A2022E2023E2021A2022