從投行角度看企業(yè)課件

怎樣評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)？

——關(guān)心些什么問(wèn)題如何分析這些問(wèn)題行業(yè)前景行業(yè)特點(diǎn)公司在行業(yè)中的地位及其投資價(jià)值案例

----美林《中國(guó)石油工業(yè)》行業(yè)研究目錄投行的使命--為有投資價(jià)值的公司和項(xiàng)目融資，以實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置，提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)的效率證券研究中的三個(gè)領(lǐng)域

證券研究的最終目的是挑選出有投資價(jià)值的公司和項(xiàng)目1.宏觀經(jīng)濟(jì)研究

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體形勢(shì)及其對(duì)資本市場(chǎng)的影響

融資的時(shí)機(jī)、投資者偏好和期望值的變化宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)公司業(yè)績(jī)和項(xiàng)目回報(bào)率的影響資本市場(chǎng)和金融工具創(chuàng)新及其帶來(lái)的新機(jī)會(huì)

投行關(guān)心些什么問(wèn)題（1）基本的分析方法-----供給和需求分析需求分析1.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定于需求

Y=C+I+E-M2.消費(fèi)品和資本品，最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品（投入產(chǎn)出分析）

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由對(duì)最終產(chǎn)品的需求推動(dòng)的、對(duì)中間產(chǎn)品的需求決定于對(duì)最終產(chǎn)品的需求（玻殼、顯象管、電視機(jī)）3.行業(yè)的產(chǎn)品是消費(fèi)品還是資本品，中間產(chǎn)品還是最終產(chǎn)品

不同產(chǎn)品的需求規(guī)律不同如何分析一個(gè)行業(yè)（1）需求分析（續(xù)）4.決定行業(yè)產(chǎn)品需求的主要因素及其變化規(guī)律

以藥品為例，人口數(shù)、人口結(jié)構(gòu)變化（老年化、城鎮(zhèn)化）、價(jià)格、收入水平、醫(yī)療保險(xiǎn)政策和藥品管理政策

5.技術(shù)發(fā)展對(duì)產(chǎn)品需求的變化

新產(chǎn)品帶來(lái)新機(jī)會(huì)，帶動(dòng)行業(yè)的高速增長(zhǎng)

老產(chǎn)品被新產(chǎn)品替代，可能引起企業(yè)或行業(yè)的衰落產(chǎn)品的生命周期（如電影、VCD等）6.經(jīng)濟(jì)周期對(duì)產(chǎn)品需求的影響7.政策對(duì)產(chǎn)品需求的影響8.加入WTO，有利于進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，擴(kuò)大國(guó)外的需求如何分析一個(gè)行業(yè)（2）供給分析

1.市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)（壟斷、競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)）

價(jià)格的制定者，還是價(jià)格的接受者

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，還是接受者

經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求、自然壟斷

2.市場(chǎng)的細(xì)分（品種、區(qū)域、消費(fèi)群體）3.技術(shù)發(fā)展對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)方式和成本的影響4.行業(yè)的進(jìn)入和退出

新加入者----進(jìn)入的技術(shù)、資本和政策壁壘投資的規(guī)模和資產(chǎn)的專用性如何分析一個(gè)行業(yè)（3）行業(yè)的特有問(wèn)題1.專門的法律法規(guī)

藥品管理法、新藥審批的規(guī)定，藥品生產(chǎn)、銷售的規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)管理的規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)格管理的規(guī)定2.特有的技術(shù)問(wèn)題（專利、標(biāo)準(zhǔn)等）

技術(shù)的壟斷可造成市場(chǎng)的壟斷,windows,office3.其他特殊的問(wèn)題

石油的儲(chǔ)量、化學(xué)工業(yè)的污染、大眾傳媒的政治控制等

所有這些特殊問(wèn)題都是通過(guò)對(duì)供給和需求的影響起作用的

如何分析一個(gè)行業(yè)（4）增長(zhǎng)性

代表了需求的新方向、新趨勢(shì)（手機(jī)、旅游、生物技術(shù)）

朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品生命周期的長(zhǎng)短及其所處的階段帶動(dòng)其他行業(yè)發(fā)展（IT、新材料、新能源）需求持續(xù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)空間大（如藥品、保健服務(wù)）增長(zhǎng)雖不快但非常穩(wěn)定、有穩(wěn)定的現(xiàn)金流的行業(yè)（基礎(chǔ)設(shè)施）市場(chǎng)容量

市場(chǎng)大、容納的優(yōu)秀企業(yè)多、融資機(jī)會(huì)多

（普藥和特殊藥，感冒藥和眼藥市場(chǎng)大小懸殊）行業(yè)的特點(diǎn)（技術(shù)、市場(chǎng)、其他）

專門的法律法規(guī)、專門的技術(shù)、特有的問(wèn)題是如何影響其供給和需求的如何分析一個(gè)行業(yè)（5）行業(yè)間比較1.市場(chǎng)容量的比較2.行業(yè)帶動(dòng)作用的比較3.行業(yè)增長(zhǎng)性的比較-----需求增長(zhǎng)性的比較4.行業(yè)產(chǎn)品的需求特性的比較

持續(xù)增長(zhǎng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性對(duì)政策的敏感性對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的敏感性5.行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的比較6.行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度的比較（企業(yè)的穩(wěn)定性）如何分析一個(gè)行業(yè)（6）產(chǎn)品和市場(chǎng)

產(chǎn)品的先進(jìn)程度、市場(chǎng)容量和市場(chǎng)份額經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況

持續(xù)盈利能力治理結(jié)構(gòu)

真誠(chéng)為股東利益服務(wù)、持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的保證成長(zhǎng)性

發(fā)展前景風(fēng)險(xiǎn)因素技術(shù)、市場(chǎng)、政策公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（1）產(chǎn)品和市場(chǎng)

1.產(chǎn)品的醫(yī)療性能（使用價(jià)值）產(chǎn)品的療效如何,與同類產(chǎn)品性能的比較是否具有特殊的療效2.產(chǎn)品的技術(shù)壁壘（技術(shù)領(lǐng)先者）技術(shù)領(lǐng)先程度、是否具有技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)是否易仿制、優(yōu)勢(shì)能否保持較長(zhǎng)時(shí)間

3.產(chǎn)品的市場(chǎng)特性藥品的市場(chǎng)容量

（常用藥還是用量不大的藥、普通藥還是貴重藥）產(chǎn)品是處方藥還是非處方藥產(chǎn)品是否納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄銷售對(duì)象（收入水平、城鄉(xiāng)比例、地區(qū)分布）公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（2）產(chǎn)品和市場(chǎng)（續(xù)）

4.銷售額及其增長(zhǎng)速度、市場(chǎng)進(jìn)一步增長(zhǎng)潛力產(chǎn)品的生命周期及其所處的階段銷售渠道及覆蓋的范圍

5.產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)情況（市場(chǎng)份額）替代產(chǎn)品的性能價(jià)格比、市場(chǎng)份額比較同類產(chǎn)品性能價(jià)格比的比較同一產(chǎn)品有多少?gòu)S家生產(chǎn)、各廠家的市場(chǎng)份額及變化情況將上述因素歸納為產(chǎn)品特性、市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率三個(gè)指標(biāo)公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（3）經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況（續(xù)）--公司價(jià)值計(jì)算現(xiàn)金流量折現(xiàn)法DCF

公司的價(jià)值等于將公司未來(lái)的自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)增加值法EVA

公司的利潤(rùn)扣除資本的成本后，才是為資本所有者創(chuàng)造的價(jià)值，即經(jīng)濟(jì)增加值公司的價(jià)值等于其初始投入的資本與創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值之和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

可用來(lái)分析那些因素創(chuàng)造了價(jià)值，有利于改進(jìn)管理價(jià)值計(jì)算是分析公司經(jīng)營(yíng)管理狀況的工具公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（5）治理結(jié)構(gòu)

1．股權(quán)結(jié)構(gòu)公司性質(zhì)（國(guó)企、民營(yíng)、混合）股權(quán)關(guān)系是否明了上市公司與控股股東關(guān)系是否規(guī)范2．有無(wú)獨(dú)立董事能否發(fā)揮作用3．

是否避免了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)聯(lián)交易是否規(guī)范和公平

控股股東有無(wú)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或轉(zhuǎn)嫁損失行為4．是否認(rèn)真履行信息披露義務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況透明5．內(nèi)控機(jī)制、規(guī)章制度是否健全，是否認(rèn)真地貫徹執(zhí)行6．有無(wú)有效的激勵(lì)機(jī)制公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（6）成長(zhǎng)性1.企業(yè)家的品質(zhì)和才能2.公司有無(wú)明確的可操作的發(fā)展戰(zhàn)略3.研究開(kāi)發(fā)能力

公司有無(wú)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的制度和機(jī)構(gòu)研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)的數(shù)量及其占銷售額的比例研究開(kāi)發(fā)人員的數(shù)量及其占職工總數(shù)的比例4.新產(chǎn)品及研制中的產(chǎn)品

擁有的專利、新藥品種及其商業(yè)價(jià)值臨床前研究、臨床研究的、獲得專利的、獲得新藥保護(hù)、藥保護(hù)的藥品及其價(jià)值

公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（7）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

新產(chǎn)品出現(xiàn)，現(xiàn)有產(chǎn)品被替代產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

宏觀政治、經(jīng)濟(jì)因素引起的市場(chǎng)形勢(shì)的變化

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)步和緊逼管理風(fēng)險(xiǎn)

違規(guī)管理失誤政策風(fēng)險(xiǎn)

政策法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)因素20在同樣的外部情況下，風(fēng)險(xiǎn)能否及時(shí)躲避或化解，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司造成傷害能否減輕，主要決定于公司的治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)家的品質(zhì)和才能前言：此報(bào)告是為打算購(gòu)買和已經(jīng)購(gòu)買在海外上市或?qū)⒃诤Ｍ馍鲜械闹袊?guó)石油公司股票的投資者而寫(xiě)。凡是投資者關(guān)心的問(wèn)題，都要給以回答摘要：中國(guó)正在進(jìn)行由經(jīng)濟(jì)和其他因素推動(dòng)的石油天然氣工業(yè)的私有化。本報(bào)告評(píng)述了有關(guān)中國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)，并主要從石油天然氣，即工業(yè)的上游，對(duì)中國(guó)能源工業(yè)進(jìn)行宏觀的分析。給外國(guó)投資者寫(xiě)的報(bào)告不同于給國(guó)內(nèi)投資者的宏觀的分析案例--中國(guó)石油工業(yè)（1）21中國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

國(guó)際投資者關(guān)心的兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：市場(chǎng)化改革和金融風(fēng)險(xiǎn)的化解問(wèn)題國(guó)企和銀行體系問(wèn)題中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)心的問(wèn)題

糧食安全能源供應(yīng)中國(guó)已成為能源凈進(jìn)口國(guó)

保持出口的競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)企、銀行和稅收改革

可能的解決途徑政治和政策制定

危險(xiǎn)的領(lǐng)域：尋租行為

私有部門的作用案例--中國(guó)石油工業(yè)（2）22能源工業(yè)概況（續(xù)）原油儲(chǔ)備175億桶原油，33萬(wàn)億立方米天然氣儲(chǔ)量可使用時(shí)間：原油14.8年，天然氣40年中國(guó)石油儲(chǔ)量的國(guó)際比較：與俄羅斯、美國(guó)、歐洲的比較原油生產(chǎn)中國(guó)原油日產(chǎn)量230萬(wàn)桶中國(guó)是亞太地區(qū)最大的原油生產(chǎn)國(guó)，遠(yuǎn)大于該地區(qū)與其他生產(chǎn)國(guó)中國(guó)擁有世界第三大的原油精練能力，日加工量500萬(wàn)桶，然而其使用率只有64%原油和石油制品的國(guó)際貿(mào)易案例--中國(guó)石油工業(yè)（4）24中國(guó)天然氣工業(yè)中國(guó)的天然氣工業(yè)在世界上沒(méi)有地位，其儲(chǔ)量不足世界儲(chǔ)量的1%。天然氣是優(yōu)選的燃料天然氣的主要使用者是肥料工業(yè)液態(tài)天然氣進(jìn)口可填補(bǔ)中國(guó)能源的供需缺口案例--中國(guó)石油工業(yè)（5）25工業(yè)重組重組是為了增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。以長(zhǎng)城為界，中國(guó)石油工業(yè)組成兩大集團(tuán)：中石油和中石化中石油和中石化的比較財(cái)政稅收制度中國(guó)的產(chǎn)量分享合同制（勘探期、開(kāi)發(fā)期、生產(chǎn)期）主要稅種：公司稅次要稅種：增值稅、特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)、剩余產(chǎn)量分享制中國(guó)和世貿(mào)中國(guó)進(jìn)入世貿(mào)尚需時(shí)間（報(bào)告是1999年11月寫(xiě)的）對(duì)外開(kāi)放的3-5年時(shí)間表加入世貿(mào)對(duì)石油天然氣工業(yè)的影響案例--中國(guó)石油工業(yè)（6）26石油天然氣工業(yè)的上游目前主要是陸上石油，主要在東部，未來(lái)的前景在西部和海上公司財(cái)務(wù)分析目錄分析原則具體分析框架一、分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)三、公司資產(chǎn)管理效率評(píng)價(jià)四、公司財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià)五、全面現(xiàn)金流量分析六、其他非財(cái)務(wù)要求分析原則分析的系統(tǒng)性

建立完整的財(cái)務(wù)分析框架，全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)健康情況，并將證監(jiān)會(huì)關(guān)于增發(fā)或配股的相關(guān)財(cái)務(wù)要求貫穿于分析框架的相應(yīng)部分進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)分析與會(huì)計(jì)分析的融合會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，我們進(jìn)行會(huì)計(jì)分析的目的就是判斷企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，尤其是盈利質(zhì)量。具體分析框架凈資產(chǎn)收益率經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析資產(chǎn)管理效率分析財(cái)務(wù)杠桿分析現(xiàn)金流量分析其他非財(cái)務(wù)要求盈利能力分析盈利質(zhì)量分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率短期流動(dòng)性長(zhǎng)期償債能力或有負(fù)債全面現(xiàn)金流量分析表我們的分析框架由一個(gè)起點(diǎn)和五個(gè)環(huán)節(jié)組成：分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率五個(gè)環(huán)節(jié)：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：盈利能力與盈利質(zhì)量分析資產(chǎn)管理效率評(píng)價(jià)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià):短期流動(dòng)性與長(zhǎng)期償債能力分析現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)：全面現(xiàn)金流量分析其他非財(cái)務(wù)要求具體分析框架一、分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率為什么以凈資產(chǎn)收益率作為分析起點(diǎn)，基于以下兩點(diǎn)考慮：該指標(biāo)是證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資的最基本的一個(gè)財(cái)務(wù)要求,。該指標(biāo)是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)，對(duì)它的層層分解有利于我們?nèi)婵疾炱髽I(yè)的財(cái)務(wù)情況，也有利于建立起一個(gè)內(nèi)在邏輯性強(qiáng)、前后關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)分析框架。凈資產(chǎn)收益率有三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，他們之間的關(guān)系見(jiàn)下面的公式分解：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=凈利潤(rùn)/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/股東權(quán)益=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿一、分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率—示例二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析前提：會(huì)計(jì)政策的穩(wěn)健性

目前，證監(jiān)會(huì)對(duì)這一事項(xiàng)的關(guān)注主要與利潤(rùn)確認(rèn)有關(guān)，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：公司8項(xiàng)資產(chǎn)減值的提取是否與公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況相符，是否存在利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取和沖回調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情況；公司固定資產(chǎn)折舊的提取方法與比例是否符合會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，是否存在漏提和少提的情況；公司廣告費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、利息費(fèi)用等費(fèi)用的確認(rèn)與攤銷是否符合會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等的規(guī)定，是否存在將收益性支出掛帳做為資本性支出的情況，此外，還應(yīng)特別關(guān)注開(kāi)辦費(fèi)的確認(rèn)與計(jì)量；公司收入是否存在提前確認(rèn)和虛計(jì)收入的情況；公司資產(chǎn)置換、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益等非經(jīng)常性損益的確認(rèn)是否符合會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，相關(guān)的法律文件和批準(zhǔn)程序是否滿足收益確認(rèn)的要求；公司或有事項(xiàng)的確認(rèn)、計(jì)量及披露是否符合會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)兩個(gè)方面：盈利能力與盈利質(zhì)量1、盈利能力分析分析要點(diǎn):關(guān)注共同比損益表中各項(xiàng)目的增減變動(dòng)，尤其是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、三項(xiàng)費(fèi)用，利潤(rùn)的構(gòu)成、非經(jīng)常性損益。上市公司前次發(fā)行完后,是否效益顯著下降,如為增發(fā)，分析是否出現(xiàn)未實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測(cè)的情況（甚至利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)低于盈利預(yù)測(cè)的80%）；如為配股，分析是否配股當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率低于銀行同期利率。二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利能力分析：共同比損益表—示例二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利能力分析：共同比損益表(續(xù)表)—示例二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)2、盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量盈利操縱及其動(dòng)因分析如何識(shí)別盈利操縱、進(jìn)行盈利質(zhì)量分析

資產(chǎn)負(fù)債表與盈利質(zhì)量分析應(yīng)收帳款與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：關(guān)注應(yīng)收帳款與收入的存貨與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)的出售、處置、置換損益表與盈利質(zhì)量分析（結(jié)構(gòu)百分比）利潤(rùn)的構(gòu)成非經(jīng)常性損益在凈利潤(rùn)中的占比現(xiàn)金流量表與盈利質(zhì)量分析關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量：

企業(yè)盈利數(shù)字與其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)之間的一致性，如兩者一致性較強(qiáng)，則盈利質(zhì)量較高，反之，如盈利數(shù)字是對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的扭曲反映，則盈利質(zhì)量不高。企業(yè)會(huì)計(jì)政策具有持續(xù)性、穩(wěn)健性，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和凈利潤(rùn)的計(jì)量是穩(wěn)健的；企業(yè)的凈利潤(rùn)是由經(jīng)常發(fā)生的與企業(yè)基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易帶來(lái)的；會(huì)計(jì)上反映的銷售能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；凈利潤(rùn)水平不依賴于稅率水平的降低；穩(wěn)定的、能夠反映未來(lái)盈利水平的盈利趨勢(shì)；在盈利創(chuàng)造過(guò)程中使用的固定資產(chǎn)等主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)維護(hù)良好，也不靠削減研發(fā)費(fèi)用來(lái)創(chuàng)造盈利。盈利質(zhì)量分析盈利操縱：

“盈利操縱是經(jīng)理人員在財(cái)務(wù)陳報(bào)時(shí)通過(guò)選擇會(huì)計(jì)政策、構(gòu)造交易以變更財(cái)務(wù)報(bào)告，目的或者是在公司基本的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)方面誤導(dǎo)某些利益相關(guān)者，或者是影響以所陳報(bào)的會(huì)計(jì)數(shù)字為基礎(chǔ)的契約的后果?！庇|(zhì)量分析盈利操縱的動(dòng)因分析以會(huì)計(jì)數(shù)字為基礎(chǔ)的債務(wù)契約管理人員的補(bǔ)償企業(yè)控制權(quán)之爭(zhēng)稅收因素規(guī)避管制資本市場(chǎng)因素利益相關(guān)者因素競(jìng)爭(zhēng)因素盈利質(zhì)量分析使用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行盈利質(zhì)量分析:資產(chǎn)負(fù)債表與盈利質(zhì)量分析分析要點(diǎn):應(yīng)收帳款與收入：關(guān)注它們的變動(dòng)方向是否一致，應(yīng)收帳款的增加是否過(guò)快，應(yīng)收帳款的增幅是否大于收入的增幅，并盡量從其他途徑去判斷應(yīng)收帳款的真實(shí)性。存貨與收入：關(guān)注存貨與收入的變動(dòng)方向，注意分析存貨的構(gòu)成，分別考察產(chǎn)成品（或庫(kù)存商品）與在產(chǎn)品和原材料的變動(dòng)情況。公司各種資產(chǎn)、投資的出售，各種資產(chǎn)置換等等事項(xiàng)所形成的利潤(rùn)二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利質(zhì)量分析:資產(chǎn)負(fù)債表與盈利質(zhì)量分析—示例二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利質(zhì)量分析:資產(chǎn)負(fù)債表與盈利質(zhì)量分析—示例二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利質(zhì)量分析：損益表與盈利質(zhì)量分析分析要點(diǎn)：企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成：有多少利潤(rùn)是來(lái)源于主營(yíng)，有多少是來(lái)源于其他方面；非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例盈利質(zhì)量分析：損益表與盈利質(zhì)量分析（結(jié)構(gòu)百分比)—示例二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利質(zhì)量分析：現(xiàn)金流量表與盈利質(zhì)量分析分析要點(diǎn)：注意現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利質(zhì)量分析：關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析分析要點(diǎn)：考察是否存在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)能力和收入有重大影響的關(guān)聯(lián)交易；考察關(guān)聯(lián)方之間的資金往來(lái)，關(guān)注是否存在上市公司的資金、資產(chǎn)被具有實(shí)際控制權(quán)的個(gè)人、法人和其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用的情形；值得注意的一點(diǎn)是，在中國(guó)，有些形式上不是關(guān)聯(lián)方的單位之間實(shí)際上存在重大的關(guān)聯(lián)關(guān)系，比如北海新力與北海港務(wù)局，兩者之間沒(méi)有資本關(guān)系，但實(shí)際上它們是“一套人馬、兩塊牌子”。二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)盈利質(zhì)量分析：關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析—示例三、公司資產(chǎn)管理效率評(píng)價(jià)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析要點(diǎn)：分析公司各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是否存在異常情況，是否會(huì)引發(fā)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的重大風(fēng)險(xiǎn)注意在與同行業(yè)其他公司相比的同時(shí)，還要考慮被分析公司自身的趨勢(shì)比較。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析四、公司財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià)流動(dòng)負(fù)債和短期流動(dòng)性分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率（長(zhǎng)期）償債能力分析利息保障系數(shù)(盈利基礎(chǔ))利息保障系數(shù)(現(xiàn)金基礎(chǔ))或有負(fù)債分析四、公司財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià)流動(dòng)負(fù)債和短期流動(dòng)性分析分析要點(diǎn)：

進(jìn)行流動(dòng)性分析，必須首先分析企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，包括短期投資中委托理財(cái)事項(xiàng)及其規(guī)范性；應(yīng)收帳款的帳齡、可收回性、壞帳準(zhǔn)備計(jì)提是否充足；其他應(yīng)收款的帳齡及計(jì)提比例;是否存在大股東及關(guān)聯(lián)方或其他單位或個(gè)人占用上市公司資金的情況;預(yù)付帳款的性質(zhì)與內(nèi)容。四、公司財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià)流動(dòng)負(fù)債和短期流動(dòng)性分析--示例四、公司財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià)流動(dòng)負(fù)債和短期流動(dòng)性分析

流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金+短期投資流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金+短期投資+應(yīng)收帳款速動(dòng)比率=現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率=四、公司財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià)償債能力分析分析要點(diǎn)：分析公司的負(fù)債率是否過(guò)低，通過(guò)股權(quán)融資后會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加不合理；分析公司是否具有償還債務(wù)的能力。償債能力分析--示例四、公司財(cái)務(wù)杠桿評(píng)價(jià)償債能力分析利息保障系數(shù)(盈利基礎(chǔ))=凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用利息費(fèi)用利息保障系數(shù)(現(xiàn)金基礎(chǔ))=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅支出利息支出或有風(fēng)險(xiǎn)分析分析要點(diǎn)：分析公司各項(xiàng)或有負(fù)債（主要是對(duì)外擔(dān)保、抵押等）是否其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需，或有負(fù)債占公司凈資產(chǎn)的比重，重點(diǎn)考察被擔(dān)保方是否具備償還債務(wù)的能力；對(duì)于公司的重大仲裁或訴訟，分析其最終結(jié)果對(duì)公司的影響程度。五、全面現(xiàn)金流量分析分析要點(diǎn)：合規(guī)性審查現(xiàn)金流量與利潤(rùn)之間的關(guān)系分析公司內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量滿足公司正常經(jīng)營(yíng)的支付要求。我們推薦大家使用“全面現(xiàn)金流量分析表”。全面現(xiàn)金流量分析表前提-----現(xiàn)金支出的順序:滿足日常營(yíng)運(yùn)資本的需要；支付利息資本性支出；支付股利；自由現(xiàn)金流五、全面現(xiàn)金流量分析表—示例五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)六、其他非財(cái)務(wù)要求公司內(nèi)控制度是否存在較大缺陷；公司最近一年內(nèi)因違反信息披露規(guī)定及未履行報(bào)告義務(wù)受到證監(jiān)會(huì)公開(kāi)批評(píng)和證券交易所公開(kāi)譴責(zé)；公司董事會(huì)未履行其向全體股東所作出的承諾；公司未按照證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)發(fā)出的限期整改通知書(shū)的要求完成