第5章長期籌資方式

財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資管理第5、6章投資管理第7、8章營運資金管理第9、10章股利理論與政策第11章《財務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)總論第1章財務(wù)管理的價值觀念第2章財務(wù)分析第3章財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算第4章并購與重組第12、13章1【引入新課】：籌資是企業(yè)理財?shù)钠瘘c，企業(yè)創(chuàng)建、擴大生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營不善、周轉(zhuǎn)不靈都需要籌集資金【學(xué)習(xí)籌資管理要解決的問題】：財務(wù)預(yù)算與全面預(yù)算體系企業(yè)要籌多少資金？(籌資數(shù)量)

企業(yè)為什么要籌資?(籌資動機)企業(yè)從哪里籌資？(籌資渠道)企業(yè)怎樣獲得不同資金？(籌資原則、籌資方式)企業(yè)籌資類別比例對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)有沒有影響，有多大影響？(資本結(jié)構(gòu)理論)資本成本的測算杠桿利益與風(fēng)險的衡量企業(yè)怎樣確定籌資的結(jié)構(gòu)？(資本結(jié)構(gòu)決策)第四章第五章第六章2

第五章長期籌資方式3學(xué)習(xí)目標(biāo)理解長期投資的含義、動機及原則理解長期籌資的渠道和類型掌握各類籌資的分類、定價方法、優(yōu)缺點等

返回4第一節(jié)長期籌資概述第二節(jié)股權(quán)性籌資第三節(jié)債務(wù)性籌資第四節(jié)混合性籌資教學(xué)內(nèi)容返回5第一節(jié)企業(yè)籌資概述

一、企業(yè)籌資的概念二、企業(yè)籌資的動機三、企業(yè)籌資的原則四、企業(yè)籌資的渠道五、企業(yè)籌資的類型6一、企業(yè)籌資的概念

籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需的資金。企業(yè)的籌資分為短期籌資和長期籌資。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容，短期籌資歸為營運資本管理的內(nèi)容。7二、長期籌資的動機

擴張性籌資動機（擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加對外投資）

調(diào)整性籌資動機（調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)）

混合性籌資動機（既擴張規(guī)模，又調(diào)整結(jié)構(gòu)）

8三、企業(yè)籌資原則

（一）籌資須考慮的因素經(jīng)濟性因素：籌資成本籌資風(fēng)險投資項目及其收益能力資本結(jié)構(gòu)及其彈性非經(jīng)濟性因素：籌資的順利程度資金使用的約束程度籌資的社會效應(yīng)籌資對企業(yè)控制權(quán)的影響籌資時機9（二）企業(yè)籌資的基本原則

合法性原則效益性原則合理性原則（數(shù)量合理、結(jié)構(gòu)合理）及時性原則10四、企業(yè)籌資的渠道與方式

政府財政資本銀行信貸資本非銀行金融機構(gòu)資本其他法人資本民間資本企業(yè)內(nèi)部資本國外和我國港澳臺資本（一）籌資渠道（籌資資本來源的方向與通道）11投入資本籌資發(fā)行股票籌資發(fā)行債券籌資發(fā)行商業(yè)本票籌資銀行借款籌資商業(yè)信用籌資租賃籌資創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資金方式籌資基礎(chǔ)設(shè)施項目的BOT方式籌資杠桿購買方式籌資

（二）籌資方式返回美國著名的蘋果電腦公司就是在70年代由風(fēng)險投資家馬克庫拉進行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資而發(fā)展起來的，馬克庫拉當(dāng)年對蘋果公司投資9.1萬美元，十幾年后便擁有了蘋果公司1.54億美元的股票。這種高風(fēng)險、高回報可能性的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資也正是我國一些有眼光的投資企業(yè)目前正在大力開展的事業(yè)。1998年初，上海新黃浦集團投資1億元與復(fù)旦大學(xué)合作開發(fā)人類基因工程，就是一種創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資。

BOT方式是國際上通行的對基礎(chǔ)設(shè)施工程項目的“建設(shè)——經(jīng)營——移交”合作方式，即對基礎(chǔ)工程項目實施投資招標(biāo)，中標(biāo)的投資者承擔(dān)建設(shè)資金，建成后投資方按合同獲得一定年限的經(jīng)營收益權(quán)，經(jīng)營期滿后再把工程設(shè)施移交回招標(biāo)建設(shè)方。

我國廣西的來賓電廠B廠是我國首例BOT項目，由法國電力公司與通用電氣阿爾斯通公司聯(lián)合中標(biāo)，總投資6億多美元。長沙電廠、成都自來水六廠四期工程的BOT項目也在1998年初啟動招標(biāo)。

北京市宣武區(qū)環(huán)衛(wèi)局在1997年對一批公共廁所的建設(shè)也應(yīng)用了BOT方式籌資建設(shè)，向社會公開招標(biāo)投資建廁，通過把公廁的產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離來解決公益性基礎(chǔ)設(shè)施的投資。結(jié)果花市百貨商場率先中標(biāo)，擁有了白廣路北口廁所的投資權(quán)與5年經(jīng)營收益權(quán)，經(jīng)營5年后再把公廁移交回宣武區(qū)環(huán)衛(wèi)局。

12五、企業(yè)籌資的類型（三）股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資（一）內(nèi)部籌資與外部籌資（二）直接籌資與間接籌資13一、注冊資本制度二、投入資本籌資三、發(fā)行普通股籌資第二節(jié)股權(quán)性籌資14一、幾個概念1、注冊資本（RegisteredCapital），又稱額面資本或核定資本，是指公司成立時在工商行政部門注冊登記的資本總額。常見于大陸法系。2、授權(quán)資本（AuthorizedCapital），又稱名義資本（NominalCapital）。指公司根據(jù)公司章程授權(quán)最高可發(fā)行的全部資本。常見于英美法系。授權(quán)資本僅須記載于公司章程，不必在公司成立時認(rèn)足或募足，可以在公司成立后根據(jù)需要分次發(fā)行。在授權(quán)資本的數(shù)額之內(nèi)發(fā)行新股，不必由股東會批準(zhǔn)。153、發(fā)行資本（IssuedCapital），又稱已發(fā)行資本，是指公司一次或分期發(fā)行股份時，已經(jīng)發(fā)行的資本總額。即股東同意以現(xiàn)金或?qū)嵨锏确绞秸J(rèn)購下來的股本總額。數(shù)額等于或小于注冊資本。4、實繳資本（Paid-upCapital），亦稱已繳資本、實收資本，是指公司發(fā)行股份，并經(jīng)股東出資而實際已經(jīng)收到的現(xiàn)金或其他出資的總額。它是公司現(xiàn)實擁有的資本。資本已經(jīng)發(fā)行不等于股東已經(jīng)實際繳納。16《公司法》第26條一款：“有限責(zé)任公司的注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額”。第81條一款：“股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購的股本總額”。第81條二款：“股份有限公司采取募集方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的實收股本總額”。第7條二款規(guī)定：“公司營業(yè)執(zhí)照應(yīng)當(dāng)載明公司的名稱、住所、注冊資本、實收資本、經(jīng)營范圍、法定代表人姓名等事項”。172.注冊資本制度（1）法定資本制（實收資本制）。公司設(shè)立時，必須在公司章程中載明公司的資本總額，并在公司成立時由發(fā)起人或股東一次全部認(rèn)足或募足的公司資本制度。（歐洲大陸和我國）特征：

公司資本額應(yīng)記載于公司章程之中公司章程規(guī)定的股份總額必須在公司設(shè)立過程中全部發(fā)行完畢認(rèn)股人在認(rèn)購股份（或出資）以后，應(yīng)負(fù)責(zé)繳納股款或出資·全額繳納·分期繳納公司成立后，增加資本時，必須經(jīng)過股東會決議、變更章程以及發(fā)行新股等程序，才能實現(xiàn)增資目的18（2）授權(quán)資本制。公司設(shè)立時，資本總額雖應(yīng)記載于公司章程，但并不要求發(fā)起人或股東在公司成立時全部認(rèn)足或募足，未予認(rèn)購的部分，授權(quán)董事會根據(jù)需要隨時發(fā)行新股進行募集的公司資本制度。（英美法系）特征：公司資本呈現(xiàn)多種形態(tài)公司章程應(yīng)載明兩個資本額，即公司的注冊資本總額和第一次發(fā)行的股份總額公司設(shè)立時，股東只需認(rèn)購并全額繳納章程所規(guī)定的第一次發(fā)行的股份數(shù)，公司即可成立開業(yè)公司成立后，在授權(quán)范圍內(nèi)，只需由董事會直接決議發(fā)行新股，即可實現(xiàn)增資目的19（3）折中資本制。介于上述二者之間的資本注冊制度。又稱認(rèn)許資本制或許可資本制，是指公司資本總額在公司設(shè)立時仍為章程明確規(guī)定，但股東只需認(rèn)足一定比例的資本數(shù)額，公司即可成立，其余部分則授權(quán)董事會在一定期限內(nèi)發(fā)行，并且發(fā)行總額不得超出法律限制的資本制度。特征：對公司資本的含義加以特別限定；對授權(quán)發(fā)行資本的期限予以限定；對授權(quán)發(fā)行資本的數(shù)額予以限定。

20第26條二款：“有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣三萬元。法律、行政法規(guī)對有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定”。第59條：“一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣十萬元”。第81條三款：“股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣五百萬元。法律、行政法規(guī)對股份有限公司注冊資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定”。

最低資本限額是指注冊資本，不是公司凈資產(chǎn)；其他法律對于注冊資本最低限額也有規(guī)定：《保險法》第73條：“設(shè)立保險公司，其注冊資本的最低限額為人民幣二億元”?！渡虡I(yè)銀行法》第13條：“設(shè)立全國性商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為十億元人民幣。設(shè)立城市商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為一億元人民幣，設(shè)立農(nóng)村商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為五千萬元人民幣”。21第26條一款：“……（有限責(zé)任）公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足”。第81條一款：“……（發(fā)起設(shè)立的股份有限）公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中投資公司可以在五年內(nèi)繳足。在繳足前，不得向他人募集股份”。第81條二款：“股份有限公司采取募集方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的實收股本總額”。

22二、投入資本籌資1.投入資本籌資的主體和屬性（1）投入資本籌資的含義是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本。（2）籌資的主體非股份制企業(yè)232.投入資本籌資的種類：投入主體國有資本法人資本個人資本外商資本出資形式現(xiàn)金非現(xiàn)金資產(chǎn)實物資產(chǎn)無形資產(chǎn)243、投入資本籌資的條件和要求P147

4、投入資本籌資的程序確定籌資數(shù)量選擇籌資方式簽署協(xié)議文件取得資本來源5、籌集非現(xiàn)金投資的估價P1476、投入資本籌資的優(yōu)缺點25籌集非現(xiàn)金投資的估價方法

現(xiàn)行市價法：重置成本：是指現(xiàn)今購建一項全新的功能相同資產(chǎn)所需支出的最低金額。重置成本法：

是現(xiàn)時條件下被評估資產(chǎn)全新狀態(tài)的重置成本減去該項資產(chǎn)的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值，估算資產(chǎn)價值的方法。收益現(xiàn)值法：

是將評估對象剩余壽命期間每年（或每月）的預(yù)期收益，用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進行貼現(xiàn)，累加得出評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算資產(chǎn)價值的方法。26投入資本籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點增強企業(yè)信譽

盡快形成生產(chǎn)力

財務(wù)風(fēng)險低缺點資金成本較高

不便交易

27三、發(fā)行普通股籌資1、股票的含義及種類股票股票是公司的所有權(quán)的憑證，是公司發(fā)給業(yè)主用來證明其在公司擁有的凈資產(chǎn)所有權(quán)并借以取得股息的一種有價證券。28（2）股票的種類：股票種類普通股和優(yōu)先股記名股和無名股面值股和無面值股A股、B股、H股和N股票面記名否票面有無金額發(fā)行對象和上市地區(qū)國家股、法人股、個人股和外資股投資主體始發(fā)股和新股發(fā)行時間先后股東的權(quán)利和義務(wù)292、股票發(fā)行的要求（1）同股等額（2）股票形式（3）公平、公正，同股同利（4）同股同價（5）不得折價發(fā)行3、股票發(fā)行條件（P149-150）（1）公司的組織結(jié)構(gòu)健全、運行良好（2）公司的盈利能力具有可持續(xù)性（3）公司的財務(wù)狀況良好（4）公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定。304、股票發(fā)行程序

設(shè)立發(fā)行程序

認(rèn)股、出資

申請簽承銷協(xié)議

招股、繳款

開會選舉登記、交割31增資發(fā)行新股的程序作出決議提出申請簽承銷協(xié)議招股、繳款、交割改選董事、監(jiān)事，變更登記325、股票的發(fā)售方式自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。33委托承銷方式委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機構(gòu)買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。代銷：是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募集股份數(shù)達不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。34包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險有利不利包銷可以促進股票順利出售，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；將股票以略低的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用高；代銷將股票以略高的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用低；發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān)。35（1）發(fā)行價格的種類等價（平價發(fā)行）

以股票面值為發(fā)行價格時價（市價）

以同種股票現(xiàn)行市場價格為發(fā)行價格中間價（兼具等價和時價的特點）

以股票市場價格與面額的中間值為發(fā)行價格注意：選擇時價或中間價發(fā)行，都可能表現(xiàn)為溢價（漲價）或折價（降價）6.股票的發(fā)行價格36（2）股票發(fā)行的定價方式股票發(fā)行定價的方式（一）累積訂單方式（二）固定價格方式每股發(fā)行價格根據(jù)預(yù)測每股稅后利潤和發(fā)行市盈率兩個因素確定。377.股票上市（1）股票上市的意義☆提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性?！罟蓹?quán)社會化，防止股權(quán)過于集中?！钐岣吖镜闹?。☆有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。☆便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標(biāo)。38股票上市的不利之處：☆各種“公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密?！罟墒械娜藶椴▌涌赡芡崆镜膶嶋H情況?！羁赡芊稚⒐镜目刂茩?quán)。有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。39（2）股票上市的條件

☆股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行；

☆公司股本總額不少于人民幣5000萬元；

☆開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；

☆“千人千股”，若股本總額超過4億元，則向社會公開發(fā)行的比例為15%以上；

☆公司最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)報告無虛假記載；

☆其他條件40（3）股票上市的決策☆公司狀況分析☆上市公司的股利決策☆股票上市方式的選擇☆股票上市時機的選擇418.普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.沒有固定股利負(fù)擔(dān)2.無須還本3.籌資風(fēng)險小4.增強公司信譽缺點1.資本成本較高2.分散控制權(quán)3.可能導(dǎo)致股價下跌42第三節(jié)債務(wù)性籌資一、長期借款籌資二、發(fā)行普通債券籌資三、融資租賃籌資43主要內(nèi)容種類信用條件企業(yè)的選擇借款程序借款合同借款的優(yōu)缺點一、長期借款籌資44種類基本建設(shè)貸款更新改造貸款科研開發(fā)貸款新產(chǎn)品試制貸款抵押貸款（實物資產(chǎn)、有價證券）信用貸款政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款保險公司貸款貸款機構(gòu)有無抵押品用途45信用條件一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度，銀行負(fù)有義務(wù)，企業(yè)支付一定承諾費。銀行要求企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。授信額度補償性余額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議46企業(yè)對貸款銀行的選擇詳見P156長期借款的程序企業(yè)提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款47借款合同基本條款限制條款（詳見P157~158）借款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款來源與方式；保證條款；違約責(zé)任。一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款48長期借款的優(yōu)缺點籌資速度快借款成本較低借款彈性較大籌資數(shù)量有限限制條款較多可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用籌資風(fēng)險較高優(yōu)點缺點491、種類2、發(fā)行資格與條件3、發(fā)行程序4、發(fā)行價格的確定5、信用評級6、優(yōu)缺點二、發(fā)行普通債券籌資501、公司債券種類記名債券、無記名債券參與公司債券、非參與公司債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)公司債券上市債券、非上市債券固定利率債券、浮動利率債券抵押債券（擔(dān)保債券）、信用債券（無擔(dān)保債券）是否記名是否參與公司盈余分配享有的權(quán)利是否上市是否抵押財產(chǎn)利率是否固定512、發(fā)行債券的資格與條件（1）資格

·股份有限公司；

·國有獨資公司；

·國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司52（2）條件

★股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司不低于6000萬元；★累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；★最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；★籌集的資金投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；★債券利率水平不得超過國務(wù)院限定的利率水平★其他條件。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券還應(yīng)符合股票發(fā)行的條件★前一次尚未募足或違約與延遲支付本息仍處于繼續(xù)狀態(tài)的，不得再次發(fā)行公司債券533、債券發(fā)行程序作出發(fā)行債券決議提出發(fā)行債券申請公告?zhèn)技k法委托證券承銷機構(gòu)發(fā)售交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿544、債券發(fā)行價格的確定決定因素確定方法債券面額票面利率市場利率債券期限計算公式市場利率與票面利率比較等價發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行教材P162的例題555、債券信用評級P162-164評級的意義評級方法評級程序信用等級（三等九級）公司申請機構(gòu)評級跟蹤檢查566、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點成本較低可利用財務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)籌資數(shù)量有限限制條件較多財務(wù)風(fēng)險較高57主要內(nèi)容租賃種類融資租賃程序租金的確定租賃的優(yōu)缺點三、租賃籌資581、租賃種類營運租賃經(jīng)營租賃服務(wù)租賃融資租賃資本租賃財務(wù)租賃含義特點特點形式含義直接租賃售后租賃杠桿租賃詳見教材P165-16659營運租賃：又稱經(jīng)營租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)型業(yè)務(wù)。目的：主要不在于融通資本而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。特點：（1）可隨時提出租賃資產(chǎn)（2）租賃期較短（3）可提前解約（4）出租人提供專門服務(wù)（5）期滿出租人收回設(shè)備60融資租賃：又稱資本租賃、財務(wù)租賃(P165)是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。主要目的：融通資金。融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。是籌集長期借入資金的一種特殊方式。61融資租賃的特點：（1）：由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)使用。（2）：租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。（3）：租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約。（4）：承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。（5）：租賃期滿時，處置設(shè)備一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。622、融資租賃的程序選擇租賃公司辦理租賃委托簽訂購貨協(xié)議簽訂租賃合同（一般條款與特殊條款詳見教材P166~167）辦理驗貨、付款與保險支付租金合同期滿處理設(shè)備633.租金的確定（1）決定租金的因素租賃設(shè)備的購置成本預(yù)計租賃設(shè)備的殘值利息租金手續(xù)費租賃期限租金的支付方式64（2）確定方法：

平均分?jǐn)偡ǎ旱阮~年金法：※※※參見教材P167~168的兩個例子※※※654、租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.迅速獲得所需資金；2.租賃籌資限制較少；3.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險；4.可適當(dāng)降低不能償付的危險；5.承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點1.成本較高；2.可能加重資金負(fù)擔(dān)；3.若不能享有設(shè)備殘值，會帶來機會損失。66發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行可轉(zhuǎn)債認(rèn)股權(quán)證優(yōu)先股的特點種類發(fā)行資格與條件轉(zhuǎn)換籌資的優(yōu)缺點特點種類優(yōu)缺點特性優(yōu)先股的種類發(fā)行動機籌資的優(yōu)缺點內(nèi)容第四節(jié)混合性籌資67優(yōu)先股的特點優(yōu)先權(quán)優(yōu)先分配固定的股利優(yōu)先分配公司的剩余財產(chǎn)一般無表決權(quán)可由公司贖回一、發(fā)行優(yōu)先股籌資68優(yōu)先股種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股69優(yōu)先股的動機1.防止公司股權(quán)分散化2.調(diào)劑資金余缺3.改善公司資本結(jié)構(gòu)4.維持舉債能力優(yōu)先股籌資優(yōu)點缺點1.無固定到期日，不付本金2.股利固定又靈活3.公司保持控制權(quán)4.可適當(dāng)增強公司信譽3.可能形成較重財務(wù)負(fù)擔(dān)2.制約因素多1.成本較低，但高于債券70二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資了解可轉(zhuǎn)換債券要素以及發(fā)行條件了解可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)籌資的吸引力可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的基本原理掌握可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的基本政策規(guī)定71可轉(zhuǎn)換債券概念和性質(zhì)概念：可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換證券的一種廣義：可轉(zhuǎn)換債券指這樣一種證券，其持有人有權(quán)在到期日前將其轉(zhuǎn)換成另一種性質(zhì)的證券。狹義：可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債券，它賦予持有人在發(fā)行債券的一定時間內(nèi)，自由選擇是否根據(jù)約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司股票的權(quán)利。72可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)債權(quán)的性質(zhì)在投資者轉(zhuǎn)換為股票前，在資產(chǎn)負(fù)債表中屬于負(fù)債

股票期權(quán)的性質(zhì)包含了股票買入期權(quán)的特征731.標(biāo)的股票可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物，為發(fā)行公司自己的普通股股票或者是其他公司的股票。2.轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股票時的每股價格。它并不是保持不變，公司為促使投資者盡早進行轉(zhuǎn)換，可以規(guī)定轉(zhuǎn)換價格遞增。我國規(guī)定以發(fā)行前一個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格。重點國有企業(yè)以擬發(fā)股票價格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素743.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率指一個單位債券轉(zhuǎn)換成股票的數(shù)量。式中：754.轉(zhuǎn)換期指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限;我國規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行日起六個月方可轉(zhuǎn)換為公司股票。5.贖回條款指在一定條件下公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券。其包括：不可贖回期贖回期贖回條件：這是贖回條款中最重要的因素，可以分為無條件贖回（硬贖回）和有條件贖回（軟贖回）。贖回價格766.回售條款回售條款是投資者享受的賣權(quán)，為了保護投資者的利益?；厥蹢l款一般包括以下幾個要素：回售條件回售時間回售價格7.強制性轉(zhuǎn)股8還款保障及違約責(zé)任77例:2000年2月25日，某上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其基本要素如下：面值：100元發(fā)行規(guī)模：13.5億元期限：5年（2000年2月25日～2005年2月24日）票面利率：0.8％利息支付方式：每年支付一次還本方式：到期一次還本付息轉(zhuǎn)股價格：10元（以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個月股票的平均價格為基礎(chǔ)，上浮2.77％），初始轉(zhuǎn)股比率為1078轉(zhuǎn)換期：2000年8月25日～2005年2月24日贖回保護日期：2000年8月25日贖回條件：股票在贖回保護日期后的任何連續(xù)40個交易日中，有至少30個交易日的收盤價不低于該30個交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價格的130％贖回價格：面值加上在贖回當(dāng)日的應(yīng)計利息回售日：2004年8月25日回售價格：面值的107.18％79可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件摘自《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（1）公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元；（2）最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；（3）最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券一年的利息，符合本辦法第十四條第（一）項規(guī)定的公司除外；（4）本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十，預(yù)計所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。80可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點籌資成本較低有利于籌集更多資本有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)有利于避免籌資損失

可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點股價上揚風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險（未轉(zhuǎn)換）轉(zhuǎn)股后喪失低息優(yōu)勢回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭受損失可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點811.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資的特點認(rèn)股權(quán)是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。用認(rèn)股權(quán)證購買發(fā)行公司的股票，其價格一般低于市場價格，因此股份公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可增加其所發(fā)行股票對投資者的吸引力。發(fā)行依附于公司債券、優(yōu)先股或短期票據(jù)的認(rèn)股權(quán)證，可起到明顯的促銷作用。三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資82(二)認(rèn)股權(quán)證的種類

1.按允許購買的期限長短，可分為長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。

短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi);長期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股期限通常在90天以上。

2.按發(fā)行方式分類，可分為單獨發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。

依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證，為附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。單獨發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是指不依附于公司債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)而單獨發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。

3.按認(rèn)購數(shù)量的約定方式，可將認(rèn)股權(quán)證分為備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證。

備兌認(rèn)股權(quán)證是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股股票。配股權(quán)證是確認(rèn)老股東配股權(quán)的證書，它按照股東持股比例定向派發(fā)，賦予其以優(yōu)惠價格認(rèn)購公司一定份數(shù)的新股。833、認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：(1)為公司籌集額外的資金；(2)促進其他籌資方式的運用。缺點：(1)稀釋普通股收益;(2)容易分散企業(yè)的控制權(quán)。84在路上

王利芬、張瑞敏、牛根生、柳傳志、馬云詞，王曉鋒曲

央視《贏在中國》主題歌

那一天

我不得已上路

為不安分的心

為自尊的生存

為自我的證明

路上的心酸

已融進我的眼睛

心靈的困境

已化作我的堅定

在路上

用我心靈的呼聲

在路上

只為伴著我的人

在路上

是我生命的遠行

在路上

只為溫暖我的人

溫暖我的人

85《贏在中國》活動介紹

《贏在中國》是創(chuàng)業(yè)者們的一次集體跋涉：光榮與夢想、成功與挫折、堅守與退讓、思考與質(zhì)疑、晉級與離開……這并不僅僅是一檔電視節(jié)目，也不僅僅是一場創(chuàng)業(yè)真人秀，甚至不僅僅是一次面對投資人獲得巨額創(chuàng)業(yè)資本的機會。在這里，你可能經(jīng)歷成功與欣喜，也可能經(jīng)歷挫敗與傷感，但無論怎樣，你選擇創(chuàng)業(yè)，這些經(jīng)歷都將累積成你的深邃。在這里，你可能相逢良師與伙伴，也可能遇到同行與對手，但無論怎樣，你選擇創(chuàng)業(yè)，這場相逢都將匯集成你的睿智。在這里，你可能遭遇困窘與無奈，也可能心中嘆息后跌倒，但無論怎樣，你選擇創(chuàng)業(yè)，這種歷煉都將構(gòu)筑起你的高度。在這里，你可能面對贊賞與欽佩，也可能面對質(zhì)疑與詰問，但無論怎樣，你選擇創(chuàng)業(yè)，這番面對都將充盈成你的豪氣。這是一次經(jīng)歷，是一場相逢，是一種歷煉，是一番面對，是一個連通資本與人才的創(chuàng)業(yè)舞臺，難以復(fù)制?！皠钪菊樟寥松?，創(chuàng)業(yè)改變命運”

《贏在中國》，可以讓你站得更高、可以讓你做得更強，可以讓你想得更遠……通向終極目標(biāo)的路充滿艱難險阻：你要在眾多報名者中通過第一輪篩選，贏得面試的機會；你要在面試中通過考官的審視，再進一級；

……

86之后你還要再次通過與對手面對面的較量進入前12名；接下來的競爭更加殘酷——每輪比賽你們中會有1人遭到淘汰，直至5名；最后的5人還需要決出高下，風(fēng)險投資機構(gòu)將為你們提供：冠軍將獲得一家注冊資本不低于人民幣1000萬元的新設(shè)企業(yè)經(jīng)營，亞軍將獲得一家注冊資本不低于人民幣700萬元的新設(shè)企業(yè)經(jīng)營，第3、4、5名將各獲得一家注冊資本不低于人民幣500萬元的新設(shè)企業(yè)經(jīng)營，你將擁有該企業(yè)35%的股份，并出任該企業(yè)的CEO。即使沒有進入前5的前12強選手也有機會獲得“世界風(fēng)”通行證，除了新設(shè)企業(yè)的注冊資本為300萬元外，其他條件和前5名一樣。87馬云阿里巴巴CEO

·1988年-1995年杭州電子工學(xué)院英文及國際貿(mào)易講師。

·1995年-1997年創(chuàng)辦“中國黃頁”，是中國第一家互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)信息發(fā)布站。

·1997年-1999年加盟外經(jīng)貿(mào)部中國國際電子商務(wù)中心，開發(fā)外經(jīng)貿(mào)部官方站點及網(wǎng)上中國商品交易市場。

·1999年在杭州設(shè)立研究開發(fā)中心，以香港為總部，創(chuàng)辦阿里巴巴網(wǎng)站。

·2003年進軍C2C領(lǐng)域，推出個人網(wǎng)上交易平臺淘寶網(wǎng)(T)，并在2年時間內(nèi)成長為國內(nèi)最大的個人拍賣網(wǎng)站。同年，進軍電子支付領(lǐng)域，成立支付寶公司，推出獨立的第三方電子支付平臺，發(fā)展迅猛。馬云是最早在中國開拓電子商務(wù)應(yīng)用并堅守在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的企業(yè)家，他和他的團隊創(chuàng)造了中國互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)眾多第一，是“中國人要做世界上最好的站點”和最獨創(chuàng)的商業(yè)模式的理想者和實干家。他一直以來在互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)領(lǐng)域的富有創(chuàng)意的概念和作品，豐富了全球和中國商人的商業(yè)內(nèi)容和行為，并在20世紀(jì)末為全球商人貢獻了一款經(jīng)典站點：阿里巴巴A

。

馬云是中國大陸第一位登上美國權(quán)威財經(jīng)雜志《福布斯》封面的企業(yè)家，2000年10月被"世界經(jīng)濟論壇"評為2001度全球100位"未來領(lǐng)袖"之一。馬云在1995年4月創(chuàng)辦了"中國黃頁"