課題5投資規(guī)劃

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Financeandinvestment——“理財”一詞，最早見諸于20世紀90年代初期的報端。隨著我國股票債券市場的擴容，商業(yè)銀行、零售業(yè)務的日趨豐富和市民總體收入的逐年上升，“理財”概念逐漸走俏。投資理財知識課件1、何為投資理財，為何投資理財2、現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢-----負利率時代3、首先要做好你的家庭預算4、從風險的角度看各種投資產(chǎn)品5、社會的投資陷阱不可不防PRAT.1—何為投資理財，為何投資理財投

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1.1何為投資理財

一般人談到理財，想到的不是投資，就是賺錢。實際上理財?shù)姆秶軓V，理財是理一生的財，也就是個人一生的現(xiàn)金流量與風險管理。現(xiàn)金流（支出與流入）風險管理

投資指投資者當期投入一定數(shù)額的資金而期望在未來獲得回報

PRAT.1—何為投資理財，為何投資理財投

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1.2為何投資理財

有專家測算，1990年1月至2009年12月間，我國居民消費價格指數(shù)（CPI）的月平均值是4.8%。如果在1978年改革開放之初擁有100萬元，到現(xiàn)在只值當年的15萬元。一個最簡單的對比是，現(xiàn)在的百萬富翁與20世紀80年代的萬元戶相比，哪個購買力更強？昔日的萬元戶今日225萬理財是理一生的財，不是解決燃眉之急的金錢問題而已。理財是現(xiàn)金流量管理，每一個人一出生就需要用錢（現(xiàn)金流出）、也需要賺錢來產(chǎn)生現(xiàn)金流入。因此不管現(xiàn)在是否有錢，每一個人都需要理財。

PRAT.1—何為投資理財，為何投資理財PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

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1.1我們需要了解一些名詞

所謂負利率，是指通貨膨脹率高過銀行存款利率（1）、通貨膨脹---就在我們眼前貨幣貶值，物價上漲，購買力下降

”蒜你狠“，”豆你玩“，”玉米瘋“，”姜你軍“，”糖高宗“，”蘋什么“（2）、CPI---衡量通脹的標準消費者物價指數(shù)（CPI,ConsumerPriceIndex）是政府制定物價政策和工資政策的重要依據(jù)。一般說來當CPI>3%的增幅時就是通貨膨脹；而當CPI>5%的增幅時，就是嚴重的通貨膨脹。

PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

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PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

5月CPI上漲：5.5%6月CPI預計上漲：6.4%你的貨幣增值保值超越通脹了嗎？投

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（3）、提高銀行存款基準利率，提高存款準備金率----中國的應對方式加息，2010.10—2011.07加息5次1年期定期存款利率表一年期銀行貸款利率表PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

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加息對市場的影響■股票市場不景氣（股市下跌,但也有小幅上漲的趨勢）

■在降低貨幣流通速度情況下可能緩解通貨膨脹

■民眾減少消費，增加儲蓄■工商企業(yè)減少投資■刺激本國或本地貨幣的升值■減緩本國或本地的經(jīng)濟增長速度存款準備金的上調(diào)中國人民銀行決定，從2011年6月20日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這將使大型金融機構存款準備金率達到21.5%的歷史高位.PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

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2.2、貨幣兇猛---源自貨幣超發(fā)1994年外匯儲備516億美元2003年新增1168億美元2010年外匯儲備2.85萬億美元，全年新增4482美元同比增長18.7%2.3通脹下的“海綿”房地產(chǎn)與股市大量投放的貨幣，在中國，主要是通過房地產(chǎn)和股市兩大領域吸納，這兩大海綿的吸納能力一旦受到限制，就必然促使貨幣流向農(nóng)產(chǎn)品等領域。目前我們的貨幣存量已經(jīng)超過10萬億美元，位居世界首位，這不是說明咱們國家可用的錢多了嗎？但它的負面影響是什么？它的存款形式是不穩(wěn)定的，是隨時可以改變的。不像股票、汽車、固定資產(chǎn)，它的形式隨時可以改變，那么大量取出來，對銀行體系是個沖擊，對整個經(jīng)濟也是沖擊。那么如果把錢固化到股票、汽車、固定資產(chǎn)中呢？PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

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房地產(chǎn)的上漲---10年10倍1998年前，是福利分房的時代。1998年7月，《關于進一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設的通知》開始房地產(chǎn)市場化的改革階段。并推出了《個人住房貸款管理辦法》。1996-2002年，人民銀行史無前例8次降息，“分流儲蓄，拉動內(nèi)需，刺激消費”。直白點，就是想辦法讓老百姓買房。2001年起房價上漲2003年，開始商品房壟斷市場的時代----實行土地招拍掛制度…………2009年12月14日，國務院明確表示“遏制部分城市房價過快上漲的勢頭”，拉開了抑制性政策的大幕2011年1月26日，“國八條”，征收房產(chǎn)稅PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

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2.4、人民幣升值之路怪異的對外升值，對內(nèi)貶值PRAT.2—現(xiàn)今的經(jīng)濟形勢---負利率時代

PRAT.3—首先要做好你的家庭預算投

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3.1我們必須認識到的

在日常生活中，做好家庭收入預算能保證你的錢能夠得到合理使用，使家人滿意地分享這筆收入。預算不應該約束你的行動，也不是讓你毫無目的地記錄開銷，它是讓你經(jīng)過精心地計劃，幫助你物有所值，把錢花在刀刃上。PRAT.3—首先要做好你的家庭預算投

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3.2方法

（1）記錄每筆開支

我們應該做的是：列出家里一年的固定開銷，比如房租（按揭款）、生活費和水電費、保險金等，然后列出其他方面的必要開支，如買衣服的費用、交通費、醫(yī)藥費、教育費、禮金等。一定要切實地根據(jù)家庭的需求進行預算。有時候，預算是要有嚴格的自制力的，誰都知道，這是一件很難做到的事，因為我們買不下所有的東西。但是我們至少應該明白，有哪些東西是必必需的，然后舍棄哪些不是很需要的東西。你是否能為有用一個溫馨的家而放棄購買昂貴的衣服呢？（2）每年儲蓄10%的收入、盡管物價持續(xù)上漲，但是如果你能節(jié)省十分之一的收入，幾年之后，你就能過上比較寬松的經(jīng)濟生活了。所以，把你自己的固定開銷的10%存起來，或者投資在別的地方，還可以想辦法儲存一筆用來買車子或房子的資金。PRAT.3—首先要做好你的家庭預算投

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（3）準備一筆資金應急至少要存下3個月的收入才能應付緊急突發(fā)事件。但是，要一次存很多錢是不太容易的。如果一次存200元，然后幾個月以后再存錢，那樣壓根兒就存不了多少錢，與其時斷時續(xù)地存錢，倒不如每月固定存下50元或100元的效果來得明顯。（4）經(jīng)過家庭討論之后再進行預算只有全家人支持的預算計劃才真正有效。由于每個人都對金錢持有不同態(tài)度，還會受到教育程度和經(jīng)驗的影響，所以預算應該經(jīng)過家人的集體討論才行，以消除每個人與他人在意見上的不同之處。PRAT.3—首先要做好你的家庭預算PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品投

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4.1認清風險目前市場上理財產(chǎn)品種類繁多，對于非專業(yè)投資者而言，往往只注意到預期收益率的高低，而忽視了產(chǎn)品中蘊藏的風險因素。但是收益率和風險是一對矛盾，一般而言，收益越高，風險越大，兩者呈正比例關系，只不過要發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品中的風險點，需要投資者熟悉相關金融知識，而這往往是大眾投資者所欠缺的。其實理財?shù)囊粋€重要作用就是在既定的收益水平下盡量降低風險，或者在相同風險程度下盡量提高收益率。因此，認清理財產(chǎn)品的風險，按照自身可接受的風險水平進行合理選擇是做好理財?shù)年P鍵之一。PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品投

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4.2、低風險程度的理財產(chǎn)品---儲蓄與國債銀行存款和國債由于有銀行信用和國家信用作保證，具有最低的風險水平，同時收益率也較低，投資者保持一定比例的銀行存款主要目的是為了保持適度的流動性，滿足生活日常需要和等待時機購買高收益的理財產(chǎn)品。（1）、儲蓄：復利儲存法，首先以存本取息法定期儲存，之后每月獲得的利息再次零存整?。?）、債券：風險低、收益穩(wěn)定、利息免稅、高于銀行存款類型：國債、企業(yè)債（含可轉換債券）PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品投

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債券質押式回購---方便快捷、高于存款利率債券質押式回購交易，是指正回購方(賣出回購方、資金融入方)在將債券出質給逆回購方(買入返售方、資金融出方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返回資金PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品質押式回購上海1天期品種走勢圖質押式回購上海1天期品種K線圖投

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4.3、較低與中等風險的理財產(chǎn)品基金---讓專家?guī)湍阗嶅X的投資理財工具分類：按投資標的：債券型基金、貨幣市場基金、股票型基金等

按募集方式：公募基金、私募基金優(yōu)勢：1、專業(yè)管理、專業(yè)投資、專業(yè)理財

2、組合投資、分散風險、

3、信息透明、監(jiān)管嚴格4、起點低、方便投資技巧：1、買入時機

2、選擇你所能承受的風險的基金

3、基金也需要分散投資PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品投

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4.3、高風險的理財產(chǎn)品股票、期權、黃金、藝術品等投資項目，由于市場本身的高風險特征，投資者需要有專業(yè)的理論知識、豐富的投資經(jīng)驗和敏銳的判斷分析能力才能在這類市場上取得成功。股票：風險與機會共存A股---中國特色1、政策市2、投機遠大于投資

3、全民炒股牛熊市牛：1996-2001熊：2001-2005牛：2006-2007熊：2008-2009牛：2009-2009第三季度2010至今下一個牛市？PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品投

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4.3、高風險的理財產(chǎn)品黃金----永不過時的發(fā)財路分類：1、實物黃金2、紙黃金

3、黃金期貨金價影響因素：1、供求關系

2、美元走勢與金價美元貶值，黃金升值

3、利率利率提高，風險提高

4、石油價格正比

5、政治格局

PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品投

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4.3、高風險的理財產(chǎn)品其他：1、外匯

2、期貨

3、股權融資

4、收藏品

5、信托PRAT.4—從風險的角度看各種投資產(chǎn)品PRAT.5—社會的投資陷阱不可不防5、18條陷阱特點1、告訴投資者能“一夜暴富”2、告訴投資者“無風險高收益”3、迅速給投資者“甜頭”4、披上合法的外衣5、虛構“有實力”的形象6、構建“神壇”，打造“神人”7、告訴投資者是創(chuàng)新項目8、告訴投資者是海外項目投資規(guī)劃原理投資規(guī)劃的概念投資用現(xiàn)在的確定的資產(chǎn)，換取未來收益未來收益=無風險收益+風險收益投資核心問題：對收益和風險的分析投資規(guī)劃為客戶（或自己）制定方案，或代替客戶對其一生、某一特定階段、某一特定事項的現(xiàn)金流，在不同時間、不同投資對象上進行配置，獲取與風險相對應的最優(yōu)收益。投資規(guī)劃的過程第一節(jié)投資原理一、投資收益與風險的衡量（一）單一資產(chǎn)的收益與風險的衡量（二）資產(chǎn)組合的收益與風險的衡量（三）投資組合的風險分散原理二、證券組合原理（一）證券選擇：證券組合的馬科維茨

（Markowitz）有效集（二）資本配置：風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的組合（三）最優(yōu)資本配置：使用無風險資產(chǎn)改進馬科維茨有效集一、投資收益與風險的衡量收益與風險衡量的注意事項任何投資都有風險，如信用風險、通貨膨脹風險但一般假定，國庫券是無風險投資，對應的收益是無風險收益。沒有特殊說明時，一般不考慮通貨膨脹因素，不區(qū)分名義利率和實際利率。投資收益與風險的衡量，講解三個問題（一）單一資產(chǎn)的收益與風險的衡量（二）資產(chǎn)組合的收益與風險的衡量（三）投資組合的風險分散原理（一）單一資產(chǎn)的收益與風險的衡量單一資產(chǎn)收益與風險衡量的兩種情況：（1）歷史的收益與風險的衡量，根據(jù)以往實際發(fā)生的收益情況進行估算。（2）預期的收益與風險的衡量，根據(jù)預測的收益情況進行估算。需要注意：對于歷史的收益與風險的衡量，所依據(jù)的歷史數(shù)據(jù)并不完全反映收益的概率分布，歷史數(shù)據(jù)也難以反映資產(chǎn)的未來收益與風險情況。對于預期的收益與風險的衡量，所依據(jù)的數(shù)據(jù)來自于主觀估算，具有很大誤差。結論：收益與風險的測算并不準確，難以反映資產(chǎn)的真實風險與收益狀況。例子：房地產(chǎn)市場收益與風險測算失誤，導致2007年金融危機。但目前沒有更好的測算方法。1、單一資產(chǎn)歷史的收益與風險的衡量（1）持有期收益率（HoldingPeriodYield，HPR）：一個投資期（單一期間）的收益率，假設現(xiàn)金流回收發(fā)生在投資期的期末。表示當期資產(chǎn)增值情況，表示期末從當期投資中獲得的現(xiàn)金流。例子：已知強生公司2000年末股票價格52.53美元，2001年末股票價格59.10美元，2001年末發(fā)放股息0.7美元，求強生股票2001年的持有期收益率。1、單一資產(chǎn)歷史的收益與風險的衡量（續(xù)）（2）多個時期投資收益率的衡量：投資期內(nèi)有現(xiàn)金流不是發(fā)生在投資期的期末。在期間產(chǎn)生數(shù)次現(xiàn)金流，投資跨越幾個時期，有算術平均和幾何平均兩種計算方法。例子：求強生股票1992-2001年10年間的平均收益率：幾何平均收益率考慮了復利的情況（公式推導）幾何平均收益率是最常使用的計算方法。1、單一資產(chǎn)歷史的收益與風險的衡量（續(xù)）（3）單一資產(chǎn)歷史的風險衡量。風險指投資收益率的波動性，用各期歷史收益對平均歷史收益的離差的平方（方差）來衡量。

代表方差，代表標準差，代表平均收益率計算平均收益率損失了一個自由度，因此用n-1求平均，而非用n求平均。例子：求強生股票1992-2001年10年間的方差與標準差2、單一資產(chǎn)預期的收益與風險的衡量假定各種狀況出現(xiàn)的概率為p（s），各種狀況時的收益率為R（s）。

期望收益率

E（R），等于所有狀況下收益率的加權平均值（按概率加權的平均值）預期風險，用方差或標準差來測度，也即，用各種可能收益率相對于期望收益率的離散程度來測度。例子（1）例子（2）3、變異系數(shù)

標準差（方差）是衡量風險的絕對指標，可以通過標準差比較風險的大小。例如，股票的標準差比債券基金大，風險較大。但是，股票的收益率高于債券，無法比較兩項資產(chǎn)每單位收益承擔的風險大小。變異系數(shù)（CoefficientofVariation，CV）是衡量風險的相對指標，是每單位期望收益所承擔的風險?？偨Y

（只考慮多期歷史、未來多種可能性的情況）（二）資產(chǎn)組合的收益與風險的衡量資產(chǎn)組合指多種投資品種構成的集合可以包括無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)；可以包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)。要講解的內(nèi)容分為兩部分1.資產(chǎn)組合收益的衡量2.資產(chǎn)組合風險的衡量1.資產(chǎn)組合收益的衡量資產(chǎn)組合的報酬率每項資產(chǎn)報酬率的加權平均值加權權重是每項資產(chǎn)在投資組合中所占的比率。構建一個由股票基金與債券基金構成的等權重組合，兩項資產(chǎn)各占50%，則該組合的期望收益率為：2.資產(chǎn)組合風險的衡量資產(chǎn)組合的風險：資產(chǎn)組合的方差和標準差來測度；不僅和資產(chǎn)組合中的基本證券的方差有關，還與基本證券之間的相關程度（協(xié)方差）有關由兩個基本證券構成的資產(chǎn)組合的風險和方差由三項基本資產(chǎn)構成的資產(chǎn)組合的方差三項基本資產(chǎn)：資產(chǎn)1、資產(chǎn)2、資產(chǎn)3σ11、σ22、σ33分別代表資產(chǎn)1、資產(chǎn)2、資產(chǎn)3的方差，也即σ21、σ22、σ23σ12代表資產(chǎn)1和資產(chǎn)2之間的協(xié)方差，σ12等于σ21資產(chǎn)1資產(chǎn)2資產(chǎn)3資產(chǎn)1δ11δ12δ13資產(chǎn)2δ21δ22δ23資產(chǎn)3δ31δ32δ33假設資產(chǎn)1占資產(chǎn)組合的比重為w1，資產(chǎn)2占資產(chǎn)組合的比重為w2，資產(chǎn)3占資產(chǎn)組合的比重為w3，則資產(chǎn)組合的方差為：σ2=

w1×

w1×σ11

+w1×

w2×σ12+w1×

w3×σ13+w2×

w1×σ21+w2×

w2×σ22+w2×

w3×σ23

+w3×

w1×σ31+w3×

w2×σ32+w3×

w3×σ332.資產(chǎn)組合風險的衡量（續(xù)）協(xié)方差的含義協(xié)方差為正值，表示兩種資產(chǎn)報酬率同方向變動；協(xié)方差為負值，表示兩種資產(chǎn)報酬率反方向變動；協(xié)方差為0，表示兩種資產(chǎn)報酬率沒有關系。相關系數(shù)是協(xié)方差的標準化（見公式），取值介于+1和-1之間2.資產(chǎn)組合風險的衡量（續(xù)）相關系數(shù)大于0，表示兩種資產(chǎn)收益正相關等于1，表示兩種資產(chǎn)收益完全正相關相關系數(shù)小于0，表示兩種資產(chǎn)收益負相關等于-1，表示兩種資產(chǎn)收益完全負相關相關系數(shù)等于0，表示兩種資產(chǎn)收益不相關一個資產(chǎn)組合，由股票基金和債券基金兩項資產(chǎn)組成，兩項資產(chǎn)比重各占50%。收益情況預計如上所示，請計算兩項資產(chǎn)的協(xié)方差和相關系數(shù)、該資產(chǎn)組合的方差和標準差。計算結果（三）投資組合的風險分散原理原理：不要把所有雞蛋放在一個籃子里。從經(jīng)驗到科學邏輯。由于各項資產(chǎn)之間并非完全正相關，將多項風險資產(chǎn)放在一個投資組合中，可以對沖掉部分風險。假定有兩種風險資產(chǎn)證券A和證券B。證券A的期望收益率為10%，方差為10%；證券B的期望收益率為20%，方差為20%。在不同投資權重組合下，在不同的相關性下，組合收益與標準差計算結果如上：結論當相關系數(shù)小于1時，組合的標準差總是小于各項資產(chǎn)標準差的加權平均值。也即，投資組合的風險總是小于各項資產(chǎn)風險的加權平均值。由右圖可知，相關系數(shù)越小，資產(chǎn)組合的風險分散效果越好。如果各項資產(chǎn)兩兩負相關（即相關系數(shù)或協(xié)方差小于0

），可以構造一個風險等于0的資產(chǎn)組合。如果各項資產(chǎn)互不相關（即相關系數(shù)或協(xié)方差等于0

），則隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，資產(chǎn)組合的風險會消失。如果各項資產(chǎn)之間正相關（即協(xié)方差或相關系數(shù)大于0）

，則隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，資產(chǎn)組合的風險趨于系統(tǒng)風險（資產(chǎn)價格共同運動的風險）。非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險各個公司自身獨有因素導致的風險（勞動合同、新產(chǎn)品開發(fā)等），能夠通過投資組合的多樣化消除。系統(tǒng)風險經(jīng)濟系統(tǒng)整體面臨的風險（經(jīng)濟周期波動、通貨膨脹等），無法通過投資組合的多樣化消除。投資組合的風險分散原理通過擴大投資組合，即通過增加所包含資產(chǎn)的種類，可以消除資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)風險（但不能消除系統(tǒng)風險）。二、證券組合原理資產(chǎn)組合投資需要進行兩方面決策資本配置決策，即根據(jù)投資者的風險厭惡程度，決定資產(chǎn)組合中風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的比例。證券選擇決策，即根據(jù)最優(yōu)化原則，確定在風險資產(chǎn)中各種不同風險證券的比例。證券組合原理涉及三個問題（一）證券選擇：證券組合的馬科維茨（Markowitz）有效集（二）資本配置：風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的組合（三）最優(yōu)資本配置：在證券選擇最優(yōu)下（風險資產(chǎn)配置處在有效狀態(tài)），使用無風險資產(chǎn)改進馬科維茨有效集（一）證券選擇：馬科維茨有效集證券組合的可行集n個基本證券，按照權重的不同，可以產(chǎn)生無窮多個證券組合，所有這些證券組合構成證券組合的可行集。有效的證券組合證券組合可行集中的證券組合，如果滿足下述兩個條件中的一個，就是有效的證券組合。條件1：對每一風險水平，該組合提供最大的預期收益；條件2：對每一水平的預期收益，該組合提供最小的風險。證券組合的有效集所有的有效證券組合，構成證券組合的有效集（馬科維茨有效集）。如圖中的曲線AB就是證券組合的有效集。有效集必然是凹的，即凸向縱軸（預期回報率數(shù)軸）。證券選擇可行集與馬科維茨有效集投資者的效用無差異曲線給投資者提供相同效用水平的風險與收益組合同一條無差異曲線上的點帶來的效用相等投資者對風險的偏好，決定無差異曲線的形狀風險厭惡投資者面對預期回報相等的兩個證券組合，選擇風險較小的一個。無差異曲線向上傾斜，且凸向橫軸（往下凹）。注意，與微觀經(jīng)濟學中兩種商品的無差異曲線不同風險偏好投資者面對預期回報相等的兩個證券組合，選擇風險較大的一個。無差異曲線向下傾斜風險中性（風險無差異）投資者面對預期回報相等的兩個證券組合，無論兩個組合的風險如何，對投資者都是無差異的。無差異曲線與橫軸平行投資者的效用無差異曲線投資者的風險態(tài)度風險資產(chǎn)中，最優(yōu)投資組合的確定風險資產(chǎn)的最優(yōu)投資組合，需滿足如下兩個條件：在馬科維茨（Markowitz）有效集上在可能的最大效用的無差異曲線上結論：最優(yōu)投資組合，是有效集和投資者的效用無差異曲線的切點風險厭惡程度越高，選擇的風險越低，收益越低。（二）資本配置：

風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的組合無風險資產(chǎn)指預期回報確定、方差為零的資產(chǎn)通常用國庫券作為無風險資產(chǎn)的代表。假定資產(chǎn)組合中，風險資產(chǎn)的比例為y，無風險資產(chǎn)的比例為1-y，則整個資產(chǎn)組合C的預期收益為：因為無風險資產(chǎn)的方差為0，無風險資產(chǎn)與其它資產(chǎn)的協(xié)方差都等于0，因此，整個資產(chǎn)組合C的標準差就是風險證券組合的加權標準差，為：資本配置線

（CapitalAllocationLine，CAL）資本配置線是資產(chǎn)組合C的期望收益與其標準差（風險）

之間的函數(shù)，反應風險與期望收益之間的關系。將資產(chǎn)組合的標準差計算公式變形為，代入預期收益計算公式，可得資本配置線的數(shù)學表達形式：資本配置線

（CapitalAllocationLine，CAL）（三）最優(yōu)資本配置：

使用無風險資產(chǎn)改進馬科維茨有效集多條資本配置線各條資本配置線中，風險證券配置的比例可能不是最優(yōu)（有些點不在馬科維茨有效集上）。因此，需要尋找一條最優(yōu)的資本配置線。最優(yōu)的資本配置線當資本配置線與資產(chǎn)的馬科維茨有效集相切時（兩者斜率相等時），切點就是最優(yōu)風險資產(chǎn)組合對應的資本配置線就是最優(yōu)的資本配置線。資產(chǎn)配置有效集上述最優(yōu)的資本配置線，就是考慮了無風險資產(chǎn)情況下的資產(chǎn)配置有效集不考慮無風險資產(chǎn)的有效集，是馬科維茨有效集最優(yōu)風險資產(chǎn)組合與最優(yōu)資本配置線全部資產(chǎn)組合處于最優(yōu)狀態(tài)得到最優(yōu)資本配置線（資產(chǎn)配置有效集）后，結合投資者的效用無差異曲線，可以得到全部資產(chǎn)組合處于最優(yōu)狀態(tài)時，資產(chǎn)組合的風險與收益狀況。賣空無風險資產(chǎn)的情形輕微的風險厭惡者，可能需要無風險資產(chǎn)的賣空機制（能夠以無風險資產(chǎn)的利率籌得資金，投資到風險資產(chǎn)上），才能實現(xiàn)全部資產(chǎn)組合處于最優(yōu)狀態(tài)。投資理財?shù)钠贩N工具內(nèi)容提要經(jīng)濟環(huán)境與投資工具主要投資工具當前環(huán)境下的理財策略投資：概率的藝術收益率CAPM夏普比率α指數(shù)風險喜好和厭惡風險度各種概率投資沒有常勝將軍，只有會控制風險的達人明白市場特性：傳統(tǒng)經(jīng)濟周期GDP增長加速通脹低，多余生產(chǎn)力利潤增強債券息口底GDP大幅放緩通脹續(xù)高生產(chǎn)力下降成本高價格抬高GDP緩慢不前通脹低利潤低利息低GDP增長放緩生產(chǎn)力放緩資源緊張通脹高利息調(diào)高投資工具的選擇一、固定收益投資工具（一）銀行存款（二）債券二、股票三、金融信托及基金產(chǎn)品（一）金融信托（二）證券投資基金四、金融衍生產(chǎn)品與外匯投資（一）金融衍生產(chǎn)品（二）外匯投資主要的投資工具各種投資工具的風險與收益情況銀行存款的特點風險低流動性高，易變現(xiàn)收益率低，甚至趕不上通貨膨脹銀行存款的種類活期存款定期存款：整存整取、零存整取等等通知存款，取款時需提前1天或7天通知銀行投資工具1：金融產(chǎn)品1——銀行產(chǎn)品貨幣工具非常安全，但活期存款幾乎沒有利息，定期存款利率和流動性較好，但長期來看跑不贏通脹較為安全，收益要比同期定期存款高30%-50%，但流動性較弱非常安全，利率是活期存款的好幾倍（交行2.6%-3.1%），流動性媲美活期存款較為安全，預期收益不固定，但一般介于2%-5%之間，流動性媲美活期存款.存款封閉式理財產(chǎn)品開放式理財產(chǎn)品貨幣基金一般銀行理財產(chǎn)品儲蓄存款活期儲蓄，定期儲蓄定活通個人信貸個人住房貸款，個人消費貸款個人理財賬戶，電子銀行，銀行卡等理財計劃商業(yè)銀行在對潛在目標客戶群分析研究的基礎上，針對特定目標客戶群設計并銷售的資金投資和管理計劃金融環(huán)境的改變，激烈競爭，人們投資理念成熟投資工具1：金融產(chǎn)品1——銀行產(chǎn)品投資工具2：金融產(chǎn)品2——債券債券債券的概念債券的投資收益影響債券投資收益率的風險因素債券投資在個人理財中的應用債券反映一種債權債務關系。目前，大多數(shù)債券已經(jīng)無紙化。對投資者而言，債券意味著未來有一筆合約規(guī)定的現(xiàn)金流入。債券的特點流動性強，較易變現(xiàn)收益穩(wěn)定，風險較低（風險取決于債券發(fā)行主體和期限）債券概念債券的種類投資收益利息收益資本利得收益率和贖回利率債券的收益?zhèn)娘L險利率風險如果市場利率上升，債券價格將下跌通貨膨脹風險通貨膨脹將使債券未來現(xiàn)金流入的購買力降低再投資風險如果利率下跌，那么債券持有期內(nèi)收到的利息，將無法達到原有的債券收益率信用風險包括違約風險、債券信用等級下降風險等提前贖回風險、提前還款風險流動性風險債券（主要是長期債券）無法變現(xiàn)的風險什么時候最適合債券投資降息周期經(jīng)濟衰退期和復蘇期債券投資在個人理財中的應用比較穩(wěn)定的投資理財產(chǎn)品投資風險相對較低，投資收益相對穩(wěn)定，流動性相對較好一般投資組合中重要的基礎組成部分也存在一定風險，應注意債券的信用評級股票股票的概念股票的投資收益影響股票價格的因素投資工具3：金融產(chǎn)品3——股票股票?股票代表了公司對公司的一種所有權。上市公司的股票可以方便的變現(xiàn)，非上市公司的股票難以流通和變現(xiàn)。中國的上市公司股票有：A股、B股、H股、S股、N股……股票可以分為普通股、優(yōu)先股。股票概念：股份有限公司簽發(fā)的證明鼓動所持股份的憑證要素：發(fā)行主體、股份、持有者投資收益股息資本損益投資收益率：持有期收益率影響價格因素：供求公司經(jīng)營狀況、宏觀經(jīng)濟因素不考慮股息的時間價值時，股票的收益率：考慮股息的時間價值時，股票的收益率：其中，P為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為各期獲得的股利（假設股利都在期末發(fā)放）；n為投資期限；i為股票的收益率股票的收益率股票的估值（一）相對估值法采用乘數(shù)方法，利用企業(yè)每股利潤，根據(jù)預測的企業(yè)市盈率和市凈率指標，估測企業(yè)的價值。（二）絕對估值法資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于該項資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之和。股票的價值等于未來可獲得現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之和。（一）相對估值法假設浦發(fā)銀行未來每股利潤是1.5元，根據(jù)目前中國銀行業(yè)的平均市盈率和浦發(fā)銀行的企業(yè)情況，預測浦發(fā)銀行的市盈率為20倍較為公允，那么，浦發(fā)銀行股票的價值為1.5元×20=30元相對估值法的缺點難以準確預測未來每股利潤預測的市盈率（或市凈率）不夠合理（二）絕對估值法1、股票估價基本模型2、零成長股票估價模型3、固定成長股票估價模型4、非固定增長股票的價值1、股票估價基本模型如果股東永遠持有股票，則只獲得股利，是一個永續(xù)的現(xiàn)金流入。這個現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價值（用V表示）：式中：Dt——第t年的股利；

RS——折現(xiàn)率，即必要的收益率；

T——折現(xiàn)期數(shù)。2、零成長股票估價模型假設未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為：P0=D÷RS

例子：每年分配股利2元，必要報酬率為16％，則：P0=2÷16％=12.5

(元)這就是說，該股票每年給你帶來2元的收益，在市場利率為16％的條件下，它相當于12.5元資本的收益，所以其價值是12.5元。注意：市場上的股價不一定等于股票價值，股價不一定就是12.5元，3、固定成長股票估價模型固定成長股票的股價計算公式如下：當RS>g時，上式可簡化為：固定成長股票估價例子ABC公司股東必要報酬率為16％，預計公司盈利年增長率都為12％，目前的每股股利D0=2元。則第一期期末的股利D1=2×(1+12%)=2×1.12=2.24元股票的內(nèi)在價值為：

P=2.24÷(16%-

0.12%)=56(元)4、非固定增長股票的價值有的公司股利是不固定的。例如，在一段時間里高速增長，在另一段時間里正常固定增長或固定不變。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。例子：一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報酬率為15％。預計ABC公司未來3年股利將高速增長，增長率為20％。在此以后轉為正常增長，增長率為12％。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計算該公司股票的內(nèi)在價值。4、非固定增長股票的價值首先，計算非正常增長期股利的現(xiàn)值其次，計算第三年年底的股票內(nèi)在價值：其現(xiàn)值

=129.02×(P/F，15％，3)=129.02×0.6575=84.831最后，計算股票目前的內(nèi)在價值：P0=6.539+84.831=91.37（三）股票投資的分析按照前提假設與分析資料的不同，股票投資分析有兩種不同類型：基本分析通過對影響股票市場供求關系的基本因素的分析，判斷股票的價值和估價的走勢基本因素：宏觀經(jīng)濟情況、行業(yè)情況、企業(yè)情況技術分析通過圖表或技術指標，研究市場過去及現(xiàn)在的行為反應，推測估價未來變動趨勢，把握具體購買的時機股票投資分析的基本框架但為什么絕大部分的個人股票投資人（俗稱散戶）在虧錢？10%賺錢20%打平70%虧錢決定股市是否上漲兩大因素估值PE市盈率市凈率每股收益利率水平銀根（存款準備金）再融資擴容流動性Liquidity如何能在股票市場里保持穩(wěn)定收益如何能在股票市場里保持穩(wěn)定收益股市投資“四輪”理論回避worst高PE低Liquidity希望worse低PE低Liquidity謹慎Better高PE高Liquidity最佳Best低PE高Liquidity慢較慢快較慢國內(nèi)A股市盈率技術分析：

投資工具4、金融信托和基金產(chǎn)品金融信托及基金產(chǎn)品的基本特征把自身的資產(chǎn)委托給專業(yè)人員，進行專業(yè)化和規(guī)?；耐顿Y。委托人與受托單位之間是委托代理關系。（一）金融信托主要采用私募方式，委托方的人數(shù)受到限制（集合信托產(chǎn)品在100人內(nèi)）（二）證券投資基金（基金）基金公司（受托方）可以公開募集和吸收投資人（委托方）的資金投資工具4：金融產(chǎn)品5——信托產(chǎn)品信托產(chǎn)品的概念和分類信托理財產(chǎn)品購買信托理財產(chǎn)品需要重點關注的因素信托產(chǎn)品的風險分析金融信托的概念單位和個人將其擁有的財產(chǎn)（包括資金、動產(chǎn)、不動產(chǎn)、有價證券、債權），通過簽訂合同委托給信托機構，由信托機構根據(jù)委托人要求，全權代為管理或處理有關經(jīng)濟事物的信用行為。對于委托方來說，金融信托是一種理財途徑和投資工具金融信托的主要目的是利用受托方的資產(chǎn)運用優(yōu)勢，進行資產(chǎn)管理和保值增值。投資工具4：金融產(chǎn)品5——信托產(chǎn)品信托產(chǎn)品的概念和分類概念信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為書面文件根據(jù)信托財產(chǎn)的初始形態(tài)和信托目的分類：資金信托財產(chǎn)信托權力信托特定目的信托信托產(chǎn)品的主要種類按信托標的物分類資金信托動產(chǎn)信托不動產(chǎn)信托知識產(chǎn)權信托按信托資金的管理方式分類單一資金信托（僅一個委托人）集合資金信托（有多個委托人）按信托財產(chǎn)的具體運用分類貸款類信托證券投資類信托股權投資信托權益投資信托不動產(chǎn)類信托信托理財產(chǎn)品按照信托計劃的資金運用方向，分類：證券投資信托理財產(chǎn)品房地產(chǎn)投資信托理財產(chǎn)品基礎建設投資信托產(chǎn)品貸款信托理財產(chǎn)品風險信托理財產(chǎn)品組合投資信托理財產(chǎn)品信托產(chǎn)品的風險分析社會資金對安全高效投資渠道的渴求投資人對集合資金信托產(chǎn)品的風險認識不足源于：信息的不對稱性和不確定性信托產(chǎn)品的收益與風險特征不同類型的信托產(chǎn)品，收益特征與風險特征差異很大。信托產(chǎn)品風險的獨特性由于信息不對稱帶來的道德風險，受托方可能會不顧委托方的利息，出現(xiàn)敗德行為。例如，以拉高某種資產(chǎn)的市場價格為目的，不恰當?shù)拇笠?guī)模購買某種資產(chǎn)。購買信托理財產(chǎn)品需要重點關注的因素投資目標：決定收益率和風險信托公司：實力，經(jīng)驗風險的規(guī)避投資項目本身投資項目是否有有效的擔保證券投資基金的概念證券投資基金的種類封閉式基金，開放式基金股票基金，債券基金，貨幣市場基金成長型基金，收入型基金，平衡型基金套利基金，傘形基金，指數(shù)基金，保本基金證券投資基金在個人理財中的應用投資工具4：金融產(chǎn)品6——證券投資基金證券投資基金概念簡稱基金，是指以信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，較優(yōu)基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，以資產(chǎn)保值增值為目的，按照投資組合的原理，從事股票、債券等金融工具投資，投資者最終按投資比例分享收益并承擔風險的一種投資工具。投資工具4：金融產(chǎn)品6——證券投資基金證券投資基金的分類按組織形態(tài)分類公司型、契約型按變現(xiàn)方式分類封閉式（可上市交易）開放式（一般通過柜臺贖回，LOF證券交易所交易基金也可上市交易）按投資風險與投資目標分類積極成長型、成長型、成長收益型、平衡型、收入型按投資對象分類貨幣市場工具型、股票型、債券型、指數(shù)型證券投資基金的種類

——變現(xiàn)方式封閉式基金又稱固定式證券投資基金，是指基金份額的預定數(shù)量發(fā)行完畢后，在規(guī)定的時間（也稱封閉期）內(nèi)基金資本規(guī)模不再變化的證券投資基金可以在證券交易所內(nèi)買賣股份權益+債券權益開放式基金又稱變動式證券投資基金，是指基金份額數(shù)量可隨基金份額的申購和贖回而變動的證券投資基金。按基金凈值直接向基金管理公司或相關機構申購和贖回基金份額股份權益+活期存款權益證券投資基金的種類

——投資風險與投資目標成長型基金注重資本長期增值投資對象：成長性較好，有長期增值潛力的企業(yè)風險較高，長期來看可能帶來超預期回報收入型基金目的為獲取當期最大收入投資對象：利息較高的債券、股息固定的優(yōu)先股，某些貨幣市場工具收益穩(wěn)定，基金凈值會受市場利率水平變化影響平衡型基金既獲得當期收入，又追求基金資產(chǎn)長期增值投資對象：分散于股票和債券兼顧安全性和盈利性證券投資基金的種類

——投資對象股票基金以股票為主要投資對象的投資基金追求資本利得和長期資本增值風險高，要求獲得較高的收益率債券基金以投資各類型債券為主的基金追求保證本金安全的基礎上獲取穩(wěn)定的利息收入注意債券信用評級，市場利率變化國債基金貨幣市場基金投資于質量高、期限短的貨幣市場投資工具短期國庫券、高等級的各種工業(yè)票據(jù)和主要貨幣中心銀行發(fā)行的NCD風險小，收益率高于大多數(shù)儲蓄賬戶證券投資基金的種類

——投資對象套利基金在國際金融市場利用套匯、套利技巧獲取差價收益?zhèn)阈位鹨粋€母基金下再設立若干個子基金，各個子基金可以根據(jù)不同的投資目標和投資風格進行投資決策選擇多樣化指數(shù)基金以追求證券市場平均收益為基本目標，從而試圖完全復制某一證券價格指數(shù)或者按照證券價格指數(shù)編制原理構建投資組合的基金理論上簡單低廉，但買賣相應證券存在交易成本以及時間差保本基金低收益的固定收益類金融產(chǎn)品+高收益金融工具低風險又有升值潛力基金的風險投資風險包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險流動性風險投資者出售基金時面臨的折價風險基金管理者面臨大規(guī)模贖時，基金資產(chǎn)的變現(xiàn)風險管理風險、機構運作風險基金管理者能力缺陷、偶然事件造成的風險信息不對稱帶來的道德風險不同基金類型的收益與風險基金收益指標基金業(yè)績評價指數(shù)對基金業(yè)績的評價，不能僅考慮收益，還要考慮風險要把基金的收益率與基金資產(chǎn)承擔的風險綜合起來考慮，目前主要使用指標如下：夏普（sharp）指數(shù)代表基金資產(chǎn)承擔的單位總風險獲得的超額報酬夏普指數(shù)，基金業(yè)績越好特雷諾（Treynor）指數(shù)代表基金資產(chǎn)承擔的單位系統(tǒng)風險獲得的超額報酬如果基金組合分散了大多數(shù)非系統(tǒng)風險，或者基金持有人通過其它途徑分散了持有基金的非系統(tǒng)風險，則可以使用特雷諾指數(shù)。特雷諾指數(shù)，基金業(yè)績越好詹森（Jensen）指數(shù)代表基金資產(chǎn)的收益率，超過相同風險資產(chǎn)組合的收益率的程度。詹森指數(shù)，基金業(yè)績越好證券投資基金在個人理財中的應用比較優(yōu)化，降低風險的同時優(yōu)化潛在回報明確：基金產(chǎn)品類型、特點、投資范圍、收益?zhèn)€人風險偏好理財需求基礎金融衍生品又稱衍生證券、衍生工具，指其價值依賴于基本標的資產(chǎn)價格的金融工具遠期-期貨（股指期貨），期權，互換結構性金融衍生品衍生工具與傳統(tǒng)證券相結合，針對不同的發(fā)行人需求與投資者的需求，設計的一種有組織的證券改進盈利結構使之滿足投資者的需求投資工具5：金融產(chǎn)品6——金融衍生品（一）金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是從原始資產(chǎn)派生出來的金融工具，一般采用保證金交易，采用現(xiàn)金差價結算了結合約。由于采用保證金交易，金融衍生產(chǎn)品具有很強的杠桿性，會成比例地放大收益或虧損金融衍生產(chǎn)品可以用于對沖風險，也可用于投機金融衍生產(chǎn)品的種類：遠期產(chǎn)品、期貨產(chǎn)品、期權產(chǎn)品……（二）外匯投資投資于以外匯計價的資產(chǎn)，如外匯、外幣有價證券等。投資工具5：金融產(chǎn)品6——金融衍生品1、黃金（貴金屬）2、房地產(chǎn)房地產(chǎn)的概念和特性；房地產(chǎn)投資的方式3、收藏品4、大宗商品（商品期貨）投資工具6：金融產(chǎn)品7——其它產(chǎn)品黃金（貴金屬）黃金與國際黃金市場面對通貨膨脹保值增值，但存在市場不充分風險和自然風險黃金投資的方式條塊現(xiàn)貨，金幣，黃金基金，黃金存折房地產(chǎn)投資的方式方式：住房購買房地產(chǎn)租賃房地產(chǎn)信托注意政策風險考慮因素宏觀因素微觀因素收藏品藝術品收益率高，但有明顯的階段性與個人偏好特征有關較大風險：流動性差，保管難，價格波動大古玩、字畫交易成本高，流動性低要有鑒別能力價值高金融投資產(chǎn)品綜合分析風險比較分析收益比較分析流動性比較分析其他特征比較分析保障功能通貨膨脹時保值功能準入門檻客戶所需知識的要求交易費用常見金融投資產(chǎn)品特性之綜合對比第三節(jié)客戶財務生命周期與風險特征一、個人及家庭財務生命周期二、客戶的風險屬性（一）客戶風險屬性的概念（二）客戶風險屬性的評估一、個人及家庭財務生命周期隨著年齡的增長，家庭收入在增加，在空巢期收入最高。理財需求要滿足各個人生階段的目標。表：人生不同階段的理財需求二、客戶的風險屬性（一）客戶風險屬性的概念客戶的風險屬性包括兩個方面（1）風險承受能力指客戶的各種客觀條件可以承擔風險的能力。客觀條件包括：個人財富、教育程度、年齡、性別、婚姻狀況、職業(yè)……（2）風險承受態(tài)度指客戶面對風險的主觀偏好與厭惡程度。一般而言，風險承受能力較強的人，風險厭惡程度較弱。根據(jù)風險承受能力和風險承受態(tài)度，客戶的風險屬性呈現(xiàn)五種類型：冒險型、積極型、穩(wěn)健型、保守型、消極型（二）客戶風險屬性的評估定性評估方法主要通過面對面交談收集信息信息的評估基于直覺或印象，依賴理財師的經(jīng)驗和技巧定量評估方法通常采用量表形式（如調(diào)查問卷）收集信息信息的評估基于打分和數(shù)值分析實際操作中，往往將兩種評估方法結合起來。（二）客戶風險屬性的評估實際操作中的一些主要評估方法和評估依據(jù)1.客戶投資目標2.對投資產(chǎn)品的偏好3.實際生活中的風險選擇4.風險態(tài)度的自我評估5.概率與收益的權衡1.客戶投資目標根據(jù)客戶的投資目標來確定客戶的風險屬性客戶的可能投資目標包括資金流動性、本金安全性、增值、避免通貨膨脹、當前收益率、避稅……如果客戶重視本金的安全性或流動性，則可能是重度風險厭惡者；如果客戶重視增值和當前收益率，則可能是輕度風險厭惡者，甚至是風險偏好者。應該注意客戶的投資目標之間是否矛盾，引導客戶調(diào)整投資目標。2.對投資產(chǎn)品的偏好根據(jù)客戶對投資產(chǎn)品的偏好來確定客戶的風險屬性，讓客戶回答自己所偏好的投資產(chǎn)品。方法舉例：向客戶展示各種可供選擇的投資產(chǎn)品，然后詢問他如何將資金分配到各種不同風險的投資產(chǎn)品中。喜歡儲蓄和債券類的投資者，風險厭惡程度較高。3.實際生活中的風險選擇根據(jù)客戶實際生活中的風險選擇來確定客戶的風險屬性?？捎^察到的客戶行為選擇當前投資組合中，各種風險資產(chǎn)的比例負債與總資產(chǎn)比例人壽保險金額與年薪的比例工作任期和變動頻率收入變化情況選擇的住房抵押貸款類型4.風險態(tài)度的自我評估根據(jù)風險態(tài)度的自我評估來確定客戶的風險屬性。操作方法：提問、填表自我評估容易產(chǎn)生偏差，被人們崇尚的特征容易被夸大。5.概率與收益的權衡（1）確定/不確定偏好法例子，讓客戶二選一：（A）1000元的確定收益；（B）50%的概率獲得2000元。（2）最低成功概率法例子，設計一個選擇題，一個選項是1000元的無風險收益，一個選項是2000元的不確定收益，同時列示幾個不確定收益發(fā)生的概率（30%、40%、50%、60%、70%……）詢問客戶，2000元不確定收益在多大發(fā)生概率下，客戶認為與1000元的無風險的收益是等價的（3）最低收益法例子，設計一個選擇題，一個選項是1000元的無風險收益，一個選項是50%可能性發(fā)生的收益。詢問客戶，多大金額的50%可能性收益，客戶認為與1000元的無風險的收益是等價的。第四節(jié)資產(chǎn)配置一、資產(chǎn)配置概述（一）資產(chǎn)配置的概念（二）資產(chǎn)配置的過程（三）資產(chǎn)配置的影響因素二、資產(chǎn)配置方法（一）風險屬性評分法（二）理財目標時間配置法（三）內(nèi)部收益率法一、資產(chǎn)配置概述（一）資產(chǎn)配置的概念指投資者根據(jù)自身的風險厭惡程度和資產(chǎn)風險收益特征，確定各類資產(chǎn)的投資比例。資產(chǎn)配置目的是降低投資風險和增加投資收益。資產(chǎn)配置的核心是以系統(tǒng)化分散投資的方式來降低非系統(tǒng)性風險，在可忍受的風險范圍內(nèi)追求最大投資收益。從長期來看，決定投資收益率的并非買入賣出時機，而是投資組合配置。一、資產(chǎn)配置概述（二）資產(chǎn)配置的過程一、資產(chǎn)配置概述（三）資產(chǎn)配置的影響因素二、資產(chǎn)配置方法（一）風險屬性評分法（二）理財目標時間配置法（三）內(nèi)部收益率法二、資產(chǎn)配置方法（一）風險屬性評分法首先，評測客戶風險承受能力和風險承受態(tài)度，并得出相應分值。然后，根據(jù)風險承受能力和風險承受態(tài)度的分值，對比給定的風險矩陣表，選出合適的資產(chǎn)配置。風險承受能力評分表風險承受態(tài)度評分表不同風險承受能力和風險承受態(tài)度下的風險矩陣表二、資產(chǎn)配置方法（二）理財目標時間配置法根據(jù)理財目標來規(guī)劃資產(chǎn)配置。具體而言，短期目標配置貨幣，中期目標配置債券，長期目標配置股票。二、資產(chǎn)配置方法（三）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率是一個折現(xiàn)率（或收益率），該折現(xiàn)率能使得預期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。如果某個投資組合能實現(xiàn)客戶的內(nèi)部收益率，則客戶的理財規(guī)劃能夠實現(xiàn)，在財務上是收支平衡的。計算步驟首先，按年估算每年的現(xiàn)金流入和流出，編制生涯仿真表。其次，估算使得現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的內(nèi)部收益率（規(guī)劃求解，用Excel或其它軟件估算）。最后，結合現(xiàn)有投資工具的風險屬性和客戶的風險屬性，判斷該內(nèi)部收益率能否實現(xiàn)。如能實現(xiàn)，按照這一收益率挑選風險最小的投資組合。投資規(guī)劃對客戶的金融投資進行合理規(guī)劃，通過對投資方向和時間的恰當選取分散風險，從而保障投資目標的實現(xiàn)。投資決策確定各種資產(chǎn)類別的比例在各種資種資產(chǎn)類別中選擇投資類型確定具體的投資品種資產(chǎn)分配投資選擇品種選擇美國基金的總資產(chǎn)超越全體銀行存款理財規(guī)劃之投資規(guī)劃(張三vs李四)時間的檢驗－朋友？敵人？人追錢——兩條腿錢追錢——四條腿投資性格——鄉(xiāng)下老鼠與城市老鼠投資過程人口學視角：2010-2015年中國的繁榮海外經(jīng)驗：人口紅利的全球轉換全球的人口紅利之窗將資產(chǎn)配置與財富水平相結合第五節(jié)投資組合調(diào)整策略隨著時間的推移，選定的投資組合是否仍然是最優(yōu)的？一方面，可以在選定投資組合時，考慮時間因素的影響；另一方面，可以隨著時間的推移，對投資組合加以調(diào)整（戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置策略）幾種常見的投資組合持有和調(diào)整策略一、買入并持有策略二、固定投資組合策略三、投資組合保險策略四、定期定額投資策略五、戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置策略一、買入并持有策略構造了某個投資組合后，在適當持有期內(nèi)（如3-5年）不改變資產(chǎn)配置。是一種消極型投資方式適用于資本市場環(huán)境和投資者偏好變化不大的情況。二、固定投資組合策略保持投資組合中，各類資產(chǎn)價值占總資產(chǎn)價值的比重不變。為此，某一資產(chǎn)價格上漲，這一資產(chǎn)的價值占比上升，就需要減少這一資產(chǎn)的數(shù)量；某一資產(chǎn)價格下跌，這一資產(chǎn)的價值占比下降，就需要增加這一資產(chǎn)的數(shù)量。三、投資組合保險策略在保證資產(chǎn)組合最低價值前提下，當某一風險資產(chǎn)收益率提高時，則按一定規(guī)則提高這一資產(chǎn)的比例。投資組合保險的簡化形式：恒定比例投資組合保險。按公式，在風險資產(chǎn)價格下跌時賣出，上漲時買入風險資產(chǎn)持有額計算公式：E=m×（V-F）其中，E表示投資于風險資產(chǎn)的部分，m表示乘數(shù)（大于1的常數(shù)，根據(jù)投資者風險偏好事先確定），V表示資產(chǎn)總值，F(xiàn)表示風險控制線（所需保障的底線）四、定期定額投資策略在固定期間，以固定金額，在不同時點投資同一個產(chǎn)品；每次購買總金額固定，每次購買數(shù)量變動。由于每次購買金額固定，該產(chǎn)品價格低時，則購買數(shù)量多；該產(chǎn)品價格高時，則購買的數(shù)量少。因此，不論該產(chǎn)品價格上漲還是下跌，購買的平均成本都低于平均市價（歷史價格的平均值）。當不確定未來價格走勢時，可采用定期定額投資策略。以定期定額投資策略購買股票五、戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置策略根據(jù)資本市場環(huán)境及經(jīng)濟條件，對資產(chǎn)配置動態(tài)調(diào)整。當預期某種資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，即調(diào)整資產(chǎn)配置比例。投資組合調(diào)整策略總結當市場環(huán)境變化不大時，可采用買入并持有策略。長期投資時，應遵循低買高賣原則，可采用固定投資組合策略。當市場走勢的趨勢性很強，呈現(xiàn)出長期上漲或下跌趨勢時，適宜追漲或殺跌，可采用投資組合保險策略。當市場波動很大，且投資者無法預期價格走勢時，可采用定期定額投資策略，以便攤薄購買成本。當市場波動很大，且投資者有較強價格判斷能力時，可采用戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置策略。當前環(huán)境下的理財策略您家庭的財務安排是否健康投資目標與投資工具適當?shù)姆稚⑼顿Y具體建議在投資之前，請確認您的財務狀況是否健康流動資金是否足夠流動性比率：(現(xiàn)金+活期)÷每月固定支出

？貸款額度是否合理債務償還比率：每月還貸款÷每月收入？是否有足夠的保險保額：？每年保費：？凈投資資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比：生息的資產(chǎn)÷總資產(chǎn)每月消費多少合適消費比率：每月支出÷每月收入在投資之前，請確認您的財務狀況是否健康流動資金是否足夠流動性比率：3-8倍貸款額度是否合理債務償還比率：<35%是否有足夠的保險保額：年收入的5倍保費：年收入的10%凈投資資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比：>50%每月消費多少合適消費比率：40%-60%當前環(huán)境下的理財策略您家庭的財務安排是否健康投資目標與投資工具適當?shù)姆稚⑼顿Y具體建議非常重要：合理的資產(chǎn)配置模型：

----根據(jù)投資目標設定產(chǎn)品組合理財目標緊急備用金1年內(nèi)目標2年內(nèi)目標3-9年目標>10年目標100%貨幣50%貨幣50%債券20%貨幣60%債券20%股票股票=年數(shù)X10%債券=1-股票100%股票存款、短期票據(jù)產(chǎn)品等債券型基金貨幣型基金股票型基金債券基金貨幣基金股票型基金債券基金股票基金當前環(huán)境下的理財策略您家庭的財務安排是否健康投資目標與投資工具適當?shù)姆稚⑼顿Y具體建議投資組合的必要性投資組合的必要性短期資產(chǎn)中期資產(chǎn)長期資產(chǎn)平衡“黃金三角”的關系投資理財?shù)?/p>

“黃金三角”安全性流動性收益性儲蓄貨幣市場基金債券及債券基金混合型基金股票股票基金外國股票房地產(chǎn)投資風險投資收益期貨/T+D不同資產(chǎn)類別風險收益比較通脹線當前環(huán)境下的理財策略您家庭的財務安排是否健康投資目標與投資工具記得做分散投資具體建議合理的資產(chǎn)配置，適當?shù)姆稚⑼顿Y全方位的資產(chǎn)配置配置100%的股票組合股票型基金投資連接保險50%股票/30%債券/20%貨幣的資產(chǎn)組合保本型基金（3年保本計劃）實物黃金1年期封閉式產(chǎn)品，收益約5%債券基金貨幣基金短期封閉式產(chǎn)品流動性資產(chǎn)20%短期目標配置20%中期目標配置30%長期目標配置30%投資規(guī)劃重點與難點投資理財理念投資規(guī)劃原理主要投資理財工具銀行產(chǎn)品、貨幣工具、債券、股票、信托、基金等特征客戶的風險偏好分析不同人生階段的財務投資策略重點投資規(guī)劃原理投資資產(chǎn)組合當前環(huán)境下的理財策略難點作業(yè)調(diào)研/查找銀行（4+9）、證券公司以及基金公司目前市場上受歡迎的金融理財投資產(chǎn)品，分組選取一類金融工具并做相應對比。主要金融工具可為銀行存款或短期封閉產(chǎn)品、貨幣金融工具、債券基金、股票基金以及信托產(chǎn)品等。重要指標參考：調(diào)查機構、發(fā)行時間、產(chǎn)品規(guī)模、投資起點、收益率、優(yōu)劣勢比較。示例房地產(chǎn)資金信托案例——計劃名稱：金地格林世界項目集合資金信托計劃信托規(guī)模：250