2023年電子投資策略

悲觀現(xiàn)狀下的樂(lè)觀預(yù)期電子行業(yè)兼具消費(fèi)屬性與制造業(yè)屬性，同時(shí)作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)附加高技術(shù)特性盡管202以受外疫反、烏突美聯(lián)加、易事件響，電子業(yè)疲態(tài)我們?yōu)樗木S來(lái)觀狀都在預(yù)子行業(yè)未需恢過(guò)中有迎大性：制造業(yè)回暖。02年以國(guó)經(jīng)了輪情散式發(fā)沖了業(yè)鏈供應(yīng)鏈PI多跌破50榮平但們察到1月財(cái)新I較10月升0.2pct至49.走與計(jì)局I背造可在結(jié)構(gòu)回同制投資比增速8月來(lái)續(xù)個(gè)回升標(biāo)著資對(duì)制造未預(yù)的心回暖。消費(fèi)回暖。022以來(lái)疫反影國(guó)消費(fèi)愿降更向儲(chǔ)蓄。F預(yù)中國(guó)總率從201的4346提升29pct至222的46.402005年來(lái)最增但F測(cè)來(lái)年率會(huì)步降同隨防疫策邊際松我觀到費(fèi)意恢10月費(fèi)指較9月861升14至87，是消意、業(yè)收三大分唯正長(zhǎng)消費(fèi)回有拉生制造。高技術(shù)制造高增制造工增值比速10較9月下降1.2pt至5.2但技產(chǎn)工增加同速10月較9月加13pct至10.6。在個(gè)中國(guó)制大國(guó)走制造國(guó)的徑下技術(shù)造的展經(jīng)發(fā)展勢(shì)的必然擇。政策持助力經(jīng)濟(jì)暖222年1月來(lái)支持“支金融十六”至來(lái)寬力度望一加；十大告申205目標(biāo)明年政府作告概置55.5速標(biāo)穩(wěn)政策進(jìn)步力。圖1：制造業(yè)投資同比增速回暖 圖2：國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降有望帶動(dòng)消費(fèi)PMI 財(cái)新MI 制造業(yè)投資當(dāng)月同比（%，右軸） 5 0 5 05 -100 -205 -3019/011919/0119/0419/0719/1020/0120/040/720/1021/0121/0421/0721/102/122/0422/0722/10

WdIF預(yù)測(cè)中國(guó)國(guó)民總儲(chǔ)蓄率%.6圖3：消費(fèi)意愿回暖 圖4：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速顯著快于制造業(yè)100

消費(fèi)者信心指數(shù)(消費(fèi)者信心指數(shù)()消費(fèi)者信心指數(shù)就業(yè)消費(fèi)者信心指消費(fèi)意愿消費(fèi)者信心指收入.05050--122/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10

工業(yè)增加值高技術(shù)產(chǎn)業(yè)當(dāng)月同比（%）工業(yè)增加值制造業(yè)當(dāng)月同比（%）19/0119/0319/0519/0719/0119/0319/0519/0719/0919/1120/010/30/520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/09電子行業(yè)配置性價(jià)突。022年來(lái)截至12月26申一分電行業(yè)下跌6列行數(shù)第2022年2月26日電子30位五年2%分位列行中游水于算和媒“得深彈越當(dāng)位置電行配性比顯，待求點(diǎn)臨。圖5：電子行業(yè)PE位于近五年1%分位 圖6：電子行業(yè)202年以來(lái)跌幅全行業(yè)居首109080706050403020100

申萬(wàn)一級(jí)行E估值五年位水各行業(yè)PE估值202/1/26)

20商輕鋼汽農(nóng)房公社商輕鋼汽農(nóng)房公社綜美機(jī)食傳環(huán)紡計(jì)非建電電家國(guó)建銀石醫(yī)基交通煤有貿(mào)工鐵車林地用會(huì)合容械品媒?？椝沣y筑子力用防筑行油藥礎(chǔ)通信炭色零制牧產(chǎn)事服護(hù)設(shè)飲服機(jī)金材設(shè)電軍裝石生化運(yùn)金售造漁業(yè)務(wù)理備料飾融料備器工飾化物工輸屬0-0-0-0-0

202年迄今漲幅（，02/12/2）煤綜社交商房美建農(nóng)銀石紡?fù)ㄊ称休p機(jī)家醫(yī)非環(huán)鋼電建計(jì)國(guó)傳電炭合會(huì)通貿(mào)地容筑林行油織信品車用礎(chǔ)色工械用藥銀保鐵力筑算防媒子服運(yùn)零產(chǎn)護(hù)裝牧

石服

事化金制設(shè)電生

設(shè)材機(jī)軍務(wù)輸售

理飾漁化飾

業(yè)工屬造備器物

備料工， ，需求修復(fù)前提下的電子板塊投資機(jī)會(huì)電子塊前體氣承需仍明子大需逐暖的前提恢節(jié)以氣度結(jié)創(chuàng)向及產(chǎn)趨尋電細(xì)分域投資機(jī)們?yōu)榍箢I(lǐng)角來(lái)能電子汽電子泛電子望先后拉動(dòng)對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)景氣度回升，同時(shí)廣泛覆蓋上述各領(lǐng)域的電子周期板塊（如動(dòng)件顯面等）望供持優(yōu)的過(guò)中需回的性。圖7：需求修復(fù)前提下的電子板塊投資機(jī)會(huì)相相細(xì)新能源電子汽車電子泛消費(fèi)電子新能源電子汽車電子泛消費(fèi)電子03Q1 2023H2周期電子周期電子細(xì)領(lǐng)細(xì)領(lǐng)相新能源市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，新能源電子元器件深度受益在全新源車光儲(chǔ)新裝量增背景逆器變器電力電子環(huán)節(jié)需求持續(xù)旺盛，本土廠商深度參與電容、磁性元件、功率半導(dǎo)體三大核心賽道行業(yè)長(zhǎng)加本土商績(jī)望續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)。逆變是能各域能變的鍵件而容性件功半體是逆變器心件占伏變器本約1、、13，望度益能源場(chǎng)高增根據(jù)我們的測(cè)，全球新能源領(lǐng)域容磁性元件、功率半導(dǎo)體25年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到2、5、932億元，125年AR分別約18、21、1。圖8：新能源市場(chǎng)需求強(qiáng)勁國(guó)產(chǎn)加速 圖9：新能源領(lǐng)域各器件全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)（單位億元）固德威，整理 Eank，IEA，固德威，測(cè)算電容：國(guó)產(chǎn)進(jìn)順，國(guó)內(nèi)龍頭廠商業(yè)穩(wěn)增受益國(guó)內(nèi)下游需求盛成本優(yōu)勢(shì)國(guó)內(nèi)電容企速成長(zhǎng)根前產(chǎn)研院、ank據(jù)江股拉華團(tuán)已于020年身營(yíng)領(lǐng)域球前五但距頭的本企有小份差距未來(lái)伴新領(lǐng)域求高增長(zhǎng)鋁解容薄電容域程望進(jìn)步速。江海大型鋁電解電容器（螺旋式+牛角式）實(shí)質(zhì)性躍入全球同行第一位，充分受新能行貝的公司品拓順膜電和級(jí)容來(lái)速業(yè)釋放階三度收為32億yy26母利4.9億yo+49拉持?jǐn)U張新源客的時(shí)分受光行的增前三度收為億oy+9，歸母利6.9億y5受益于新能源行業(yè)求持續(xù)旺盛，疊加本步改善，江海和法拉有望持保高增速。圖10：全球鋁電解電容薄膜電容競(jìng)爭(zhēng)格局（220年） 圖11：電容廠商經(jīng)營(yíng)情況一覽前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，umanok， ，各公司公告，磁性元件：本土廠話權(quán)增強(qiáng)，新能源市拉業(yè)績(jī)快速放量本土磁性元件廠商車領(lǐng)域持續(xù)滲透，在伏充電樁領(lǐng)域主導(dǎo)市。車用領(lǐng)域：海外廠商仍主導(dǎo)全球車用市場(chǎng)，可立克等本土廠商快速崛起。因用市技戶壘高海廠技術(shù)牌積深此前用磁元件市場(chǎng)主受臺(tái)灣業(yè)可為代的土商開(kāi)在車磁性元件市場(chǎng)的持續(xù)滲透，成功進(jìn)入大眾、奧迪、比亞迪、蔚小理等全球領(lǐng)先車企供應(yīng)鏈目前經(jīng)了01突，正加滲。光伏領(lǐng)域：受益光伏產(chǎn)業(yè)鏈集中于國(guó)內(nèi)，光伏磁性元件基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。中光伏變廠占球70場(chǎng)額利國(guó)逆變供立京泉伊戈?duì)枏S依供鏈近配優(yōu)，經(jīng)為伏逆器商核供商。充電樁領(lǐng)域快充充功率提升本土商極布局立泉等本土廠商功入可、飛源特德華AB國(guó)外線戶鏈。進(jìn)入22年半下游域磁元的求出了顯化新源需求依舊盛工及費(fèi)子行需相低立克剔海并因強(qiáng)勁的新源量求呈快的收速可克23本營(yíng)收為6.3元o+47。圖12：新能源領(lǐng)域磁性元件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 圖13：磁性元件廠商經(jīng)營(yíng)情況一覽前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，umanok， ，各公司公告，功率半導(dǎo)體：新能市貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，盈能穩(wěn)步提升全球功率半導(dǎo)體市由美日企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)功企業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)全功率半導(dǎo)體應(yīng)看主供商集在洲日及國(guó)，細(xì)場(chǎng)R5均據(jù)50以上市份國(guó)廠在模技產(chǎn)品類方總體國(guó)巨之仍在差，但隨最幾國(guó)廠的加追目已內(nèi)廠已初具競(jìng)實(shí)擁新能源業(yè)貝的同時(shí)充分受國(guó)產(chǎn)。根汽車電設(shè)計(jì)據(jù)，21國(guó)內(nèi)載功率塊場(chǎng)額面已有達(dá)導(dǎo)YD半時(shí)電三國(guó)廠躋身五，合計(jì)機(jī)占近50受新能領(lǐng)需增長(zhǎng)疊加部應(yīng)能緊功率半體程速。圖14：功率半導(dǎo)體廠商經(jīng)營(yíng)情況一覽，各公司公告，汽車電子長(zhǎng)期持續(xù)受益于“三化”趨勢(shì)受全多疫反等素影響1月車業(yè)批比出小下市場(chǎng)對(duì)明預(yù)有顧隨著疫策不優(yōu)費(fèi)蘇暖市期終需求有望來(lái)轉(zhuǎn)汽銷有望回軌根交險(xiǎn)數(shù)12月一整車37.3輛，環(huán)比+6我們認(rèn)下游短期不確定性散，汽車電子長(zhǎng)期成確性充足。電動(dòng)化智能化集成化駛?cè)肟燔嚨?，汽車電子打開(kāi)傳統(tǒng)封閉供應(yīng)體系，成長(zhǎng)空間廣闊汽“化勢(shì)顯動(dòng)套子件求增車子整成本重將持續(xù)時(shí)我全球車量額續(xù)升的景由國(guó)商具本土化生免貿(mào)摩響等車子鏈國(guó)產(chǎn)加本車電配套硬件商期長(zhǎng)間闊。圖15：全球和中國(guó)新能源車銷量預(yù)測(cè) 圖16：汽車電子占整車比重快速提升250200

全球新能源汽車銷量（萬(wàn)輛） 中國(guó)新能源汽車銷量（萬(wàn)輛）

2,2401,7001,3001,1109802,2401,7001,3001,1109808606706805203313601405%

汽車子占車成比重15010050

4%3%2%1%0220

221

22E

22E

22E

22E

0%150 160 170 180 190 200 210 220 230Vank， 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，汽車連接器：電動(dòng)智化時(shí)代，高壓與高高連接器迎來(lái)發(fā)展新遇汽車電動(dòng)化智能化升催生高壓與高頻高速接器增量需求高壓連器主用于能汽高電回路以車換統(tǒng)供通導(dǎo)能確高壓系電安輸輸高頻高速連接器要于智駕輔系和能座。汽車電動(dòng)化升級(jí)高接器迎量?jī)r(jià)齊升機(jī)遇車智能化升級(jí)迭代增量打開(kāi)高頻高速連接器成長(zhǎng)空間。綜合量?jī)r(jià)趨勢(shì)，以新能源車滲透率的提升，我們預(yù)測(cè)2025全汽高連高高連器場(chǎng)模將別到25140元22-2025年年R達(dá)319。圖17：中國(guó)高壓連接器（含換電連接器）市場(chǎng)規(guī)模 圖18：全球汽車高頻高速連接器市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)analy，Eank，高工產(chǎn)業(yè)研究院，

Iank，控安汽車研究院，Iarki，汽車電動(dòng)化智能化帶來(lái)供應(yīng)鏈變革契機(jī)土汽車連接器廠商速起高壓連接器內(nèi)廠時(shí)起外商新力強(qiáng)具客優(yōu)據(jù)市主導(dǎo)地內(nèi)商望連接升契探行新標(biāo)并過(guò)益與國(guó)廠商在產(chǎn)技指上差加速高頻高速連器外商步森伯泰科等美商據(jù)導(dǎo)位短內(nèi)內(nèi)商通過(guò)買品計(jì)權(quán)占中端市場(chǎng)，借以網(wǎng)接標(biāo)準(zhǔn)定高場(chǎng)語(yǔ)，抓車網(wǎng)重機(jī)。圖19：國(guó)內(nèi)汽車連接器廠商成長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，整理傳感器：汽車智能變加速下需求持續(xù)提升政策與產(chǎn)業(yè)鏈雙輪動(dòng)自動(dòng)駕駛迎來(lái)2向L3升級(jí)窗口期政方面圳經(jīng)濟(jì)特智網(wǎng)汽管條例于022年8月1起施式開(kāi)L3動(dòng)駕合法上帷產(chǎn)業(yè)鏈方2022年款級(jí)自駕駛型啟且級(jí)別動(dòng)駕駛車中車感用及高能感滲率續(xù)提。圖20：中國(guó)各級(jí)別自動(dòng)駕駛車型滲透率預(yù)測(cè) 圖21：自動(dòng)駕駛傳感器用量趨勢(shì)（單位：個(gè)）Iarkit 高工智能汽車，激光雷達(dá)開(kāi)啟規(guī)模裝上游廠商成長(zhǎng)定性激雷對(duì)高自駕駛實(shí)現(xiàn)不或各塊路線加迭成盲激雷的出是一步動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈格沉速激雷上趨國(guó)激光達(dá)業(yè)展將強(qiáng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)光達(dá)業(yè)成。據(jù)oe統(tǒng)221在汽與業(yè)域國(guó)廠商騰聚創(chuàng)、大覽沃Livo圖達(dá)通華為禾賽科共占據(jù)26的場(chǎng)份實(shí)力出。國(guó)內(nèi)公司深入布局光達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，有望深受激光雷達(dá)規(guī)?；b應(yīng)。圖22：全球車載激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)（億美元） 圖23：激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)上市公司布局情況ole，華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)， 各公司官網(wǎng)，公司公告，車載攝像頭自動(dòng)駕駛級(jí)驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)齊升供應(yīng)國(guó)產(chǎn)化加速推進(jìn)方自駕駛求AS能動(dòng)車像用加價(jià)像廣等性要求提車攝頭值根據(jù)我們的測(cè)算202年全球車載攝像頭場(chǎng)模將達(dá)690億元，到05年將增長(zhǎng)至125億元，225年市場(chǎng)規(guī)模AR約0隨新能源汽車終端市場(chǎng)向國(guó)轉(zhuǎn)，車載攝像頭產(chǎn)業(yè)內(nèi)土廠商將深度受益。圖24：ADAS功能升級(jí)帶動(dòng)單車攝像頭用量增加 圖25：車載攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)上市公司布局情況Iank，IA，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，測(cè)算 各公司官網(wǎng)，公司公告，車用嵌塑件：汽車成趨勢(shì)確定下成長(zhǎng)空廣闊鑲嵌注塑件通過(guò)注包方式引領(lǐng)汽車集成趨助力汽車輕化成降的同時(shí)保障汽車電氣全塑件經(jīng)新源車電池電等域用速滲，國(guó)內(nèi)知車也加采用車嵌件場(chǎng)模有持攀。新能源汽車集成化勢(shì)定鑲嵌注塑件在新汽車端應(yīng)用將持續(xù)寬在汽車設(shè)計(jì)架構(gòu)精簡(jiǎn)化和系統(tǒng)成本下降需求的驅(qū)動(dòng)下，新能源汽車硬件系統(tǒng)集成化逐步加速嵌件塑藝將益能源車集化從在DC分部件系統(tǒng)集成加走將個(gè)立部集在起集化之。圖26：新能源汽車系統(tǒng)集成化趨勢(shì)電動(dòng)邦，線束工程師之家，國(guó)內(nèi)汽車零部件廠加布局汽車鑲嵌注塑占市場(chǎng)增長(zhǎng)紅前瑞科技的嵌件品經(jīng)汽的電及邊源理塊得廣應(yīng)同司還備嵌塑件品計(jì)能；訊精等車部供商也加布。泛消費(fèi)電子靜待春暖花開(kāi)：產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期向上趨不變，品牌迭代催拐點(diǎn)R產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期向上趨勢(shì)：R量期制海外脹力頭品產(chǎn)品周期來(lái)年內(nèi)eny果co等內(nèi)先品新代R件后面，同時(shí)容加成和元化望化203年R備量拐；期來(lái)，應(yīng)用場(chǎng)拓及技頭態(tài)布的善動(dòng)RR產(chǎn)業(yè)續(xù)上。圖27：短期VR銷量依靠品牌迭代依然有望高增 圖：R設(shè)備未來(lái)有望呈現(xiàn)階段性成長(zhǎng)趨勢(shì)IDC， rendforce，預(yù)測(cè)核心硬件技術(shù)路徑晰光學(xué)顯及互核技術(shù)級(jí)徑漸晰ancake成為學(xué)案流上國(guó)產(chǎn)勢(shì)確，nED與硅基LD示術(shù)交輝映，動(dòng)蹤面識(shí)等交技也望速熟VR硬沉性互性舒適性等驗(yàn)持優(yōu)。圖29：折疊光路有望成為VR光學(xué)主流技術(shù)趨勢(shì)映維網(wǎng)，硬件供應(yīng)鏈生態(tài)漸善新興玩家不斷涌本技格等度看大量國(guó)企已與R應(yīng)鏈心節(jié)并領(lǐng)業(yè)發(fā)趨。圖30：VR產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)情況匯總整理果鏈：創(chuàng)新大年拉產(chǎn)鏈成長(zhǎng)果鏈創(chuàng)新大年亮點(diǎn)多基本盤(pán)穩(wěn)中有升one銷量望持定022年全球智能機(jī)滑環(huán)下果出量有保穩(wěn)端型不求目標(biāo)場(chǎng)及用戶確技創(chuàng)引方向客粘高綜因素，計(jì)來(lái)繞22部樞上下動(dòng)度限凸對(duì)大境抵能。未來(lái)續(xù)新望續(xù)領(lǐng)成明年hoe有望潛望式攝像頭金屬材質(zhì)升觸按ypC口創(chuàng)升并計(jì)會(huì)合新的R眼鏡進(jìn)應(yīng)用協(xié)對(duì)心節(jié)與者出高技要時(shí)果創(chuàng)有智能機(jī)創(chuàng)新方以及RR應(yīng)用景展核技升級(jí)繼帶風(fēng)標(biāo)用，動(dòng)產(chǎn)業(yè)生持成。圖31：蘋(píng)果潛望式鏡頭專利 圖32：einformation預(yù)測(cè)蘋(píng)果頭顯設(shè)備Mren， Theinformation，在蘋(píng)產(chǎn)鏈合心競(jìng)力核賽創(chuàng)拓汽電等素有望篩選具長(zhǎng)成性優(yōu)質(zhì)司—市值司立精（直龍頭東山精主穩(wěn)長(zhǎng)車占比升特定環(huán)升級(jí)晶（望鏡+電子量長(zhǎng)精（R鏡新源放量安潔A與T客值量續(xù)提升小而美公司統(tǒng)聯(lián)（心隊(duì)實(shí)力+屬持拓石科技（墨熱頭VR及車拓。安卓：關(guān)注結(jié)構(gòu)性及芯片反轉(zhuǎn)折疊屏手機(jī)在智能迷行情下一枝獨(dú)秀。NOeeach數(shù)顯Q3中國(guó)大陸場(chǎng)能機(jī)量為620萬(wàn)，比滑0.8但疊手銷達(dá)7.3萬(wàn)部比大長(zhǎng)4根據(jù)Couneont數(shù)據(jù)221全折屏機(jī)量近00萬(wàn)部計(jì)203出將達(dá)2600萬(wàn)，現(xiàn)均接翻增。華為折疊屏龍頭王者來(lái)值得期待ouneponReeach最報(bào)顯2Q3大部國(guó)智手銷下滑，為量勢(shì)長(zhǎng)4.8，額比加15pct達(dá)到9.1。C據(jù)示23國(guó)華折屏場(chǎng)額449大領(lǐng)第二的三星，疊市翻增預(yù)期，為望分益，持增2022年1月華為終端O余東話203年華手將王來(lái)能通自研現(xiàn)芯國(guó)產(chǎn)值期。圖33：全球折疊屏手機(jī)出貨量預(yù)測(cè) 圖34：中國(guó)智能手機(jī)2Q3市占率變化ounterpoin， ounterpointReearch，C設(shè)計(jì)：去庫(kù)存節(jié)奏逐達(dá)成共識(shí)，靜待新輪氣周期。據(jù)COeach研究據(jù)示023國(guó)要C計(jì)商平存貨轉(zhuǎn)數(shù)一增約26，庫(kù)存位高加求續(xù)性軟去況不理但場(chǎng)漸去庫(kù)節(jié)奏達(dá)成識(shí)臺(tái)電理認(rèn)為品存主調(diào)期在223年半束，時(shí)摩根士利樣為023是半體蘇期重時(shí)1F告示伯希爾2341美建臺(tái)布在當(dāng)前中美科技鉤加速背景下為未推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)幽苤塍w國(guó)產(chǎn)預(yù)期持加同時(shí)伴隨消費(fèi)電子步復(fù)蘇業(yè)景氣周期有望重。安卓鏈C設(shè)計(jì)公司庫(kù)存企需求反轉(zhuǎn)下望迎修復(fù)卓鏈C計(jì)廠商韋爾份匯科、勝微貨轉(zhuǎn)數(shù)接近300天，且2Q3環(huán)大提升，過(guò)C設(shè)同商水。時(shí)家司庫(kù)存體存位斷造季歷史新高據(jù)C預(yù)203全安系機(jī)貨有望復(fù)624的長(zhǎng)游修預(yù)期下鏈C設(shè)公庫(kù)存期烈有重迎回長(zhǎng)性。圖35：安卓鏈C設(shè)計(jì)公司靜待降庫(kù)存與需求回暖代代碼 公司簡(jiǎn)稱SHSHSHSHSZSZSZSHSZSZSZ平均數(shù)223庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)（天197223庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比變動(dòng)（）223庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比變動(dòng)（） 18Q1以來(lái)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)變化情況SZSZSZSHSZSHSHSZSH-2.8%-7.3%-14.8%-45.0%，圖36：安卓智能手機(jī)全球出貨量（萬(wàn)臺(tái)）3003002002001001005000

安卓智能手機(jī)全球出貨量（萬(wàn)臺(tái)） 同比變

-3%-3%-3%-3%10%-1%1%0%21%13%7%6%2%2%-1%-11%-6-5%-10% 10%-13%-20%2%1%1%5%0%-%-0%-5%-0%21211212213214221222223224221222223224221222223E224E221E222E223E224EIDC，智能控制器：成本壓下行，看好智控器商向場(chǎng)景擴(kuò)張智控器賽道萬(wàn)億空能化需求驅(qū)動(dòng)多場(chǎng)應(yīng)發(fā)展據(jù)數(shù)據(jù)顯21201國(guó)能控器場(chǎng)合為13.67021年內(nèi)控制市場(chǎng)規(guī)為7070億中汽電市比25家電市比16電工具及設(shè)市比13。圖37：國(guó)內(nèi)智能控制器市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 圖38：2021年智能控制器下游應(yīng)用情況00500050005000000

中國(guó)智能控制器市場(chǎng)規(guī)模億元) 同比增長(zhǎng)07 08 09 00 010E0E

0%8%6%4%2%0%

27%3%9%

16%

25%20%

家用電器電工工業(yè)設(shè)備智能建家居健與理產(chǎn)其數(shù)據(jù)來(lái)源：， 盡自2Q2以，下游求軟去存響，電電工市增速放緩但期來(lái)在能求驅(qū)家智化提升來(lái)控單價(jià)量提，電動(dòng)具商庫(kù)進(jìn)尾聲段汽電、能控器GI數(shù)顯205年中國(guó)能BS場(chǎng)達(dá)到178億，22205復(fù)增為4712等新景對(duì)控制需有進(jìn)步升。圖39：創(chuàng)科實(shí)業(yè)（）去庫(kù)存進(jìn)入尾聲 圖40：中國(guó)儲(chǔ)能BMS市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)0-00-00-00-00-000-200

創(chuàng)科實(shí)(增加)/減少存貨（百萬(wàn)元）

0080604020000

儲(chǔ)能S價(jià)值量（億元）01 0FGGII GII主要原材料緊缺情緩智控器廠商毛有望來(lái)修復(fù)期S度調(diào)半導(dǎo)體產(chǎn)預(yù)據(jù)1月新測(cè)2022023年體產(chǎn)年僅444.1低于8月13.94.6的期中co芯片立件預(yù)計(jì)別長(zhǎng)4.2.8低于8月5.33.8的。Cnsghs預(yù)，22年球U售將長(zhǎng)0大于21年增幅（2從221年到2026年總額預(yù)將以6.7的合增長(zhǎng)穩(wěn)步增，出量五期以3.0的合增率增，長(zhǎng)度和，C片在智控直材占近主原料缺況有進(jìn)步復(fù)控廠商利率。圖41：智能控制器成本構(gòu)成 圖42：全球CU銷量及AMC銷量（百臺(tái)左） SP（美元，軸）4003003002002001001005000瑞德智能招股， ICIinights，智控器廠商存貨水下趨勢(shì)顯著原材料占比所下降自22Q1以各廠商存周天迎不程度下中23邦股降264其為和泰與貝達(dá)，別降1915.6。龍為拓邦份從2Q22Q2原材占比分為3.099.710.65三報(bào)期連下降有逐恢正水平。圖43：智控器廠商各季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 圖44：拓邦股份存貨明細(xì)60504030201000

和而泰 拓邦股份 貝仕達(dá)克振邦智能 和晶科技 朗科智能11 12 13 14 21 22

0%8%6%4%2%0%8%6%4%

在產(chǎn)品 原材料02 04 12 14 22nd， n，智能制賽新賽拓全化應(yīng)把等大建議重點(diǎn)注具規(guī)效并已功局賽的頭公拓股（布新能等賽道而已局電儲(chǔ)等較小已局成新的振邦（布儲(chǔ)汽車子賽科已局能道特智能已局能道等。圖45：智能控制器賽道增長(zhǎng)邏輯數(shù)據(jù)來(lái)源：周期領(lǐng)域下行即將見(jiàn)底，靜待需求拐點(diǎn)到來(lái)MC及片式電阻：降去庫(kù)存逐漸見(jiàn)底，待一輪周期向上在陶瓷電容器中，C等效電阻低、耐高壓高溫、壽命長(zhǎng)、體積小電量范圍寬且下游應(yīng)用廣泛計(jì)球C貨將從2018年的.59萬(wàn)只至204年接近6.25萬(wàn)只024年市規(guī)將超150億元、車子、網(wǎng)的展不斷動(dòng)著CC需長(zhǎng)，計(jì)業(yè)求將每年10左的度LC行業(yè)格局相對(duì)集中技術(shù)產(chǎn)能分布存在較為顯地域性特征體分個(gè)梯：第一隊(duì)系商要產(chǎn)小電值產(chǎn)術(shù)量同尺的產(chǎn)，日系容要出第三隊(duì)陸商要產(chǎn)中尺低容產(chǎn)術(shù)含量對(duì)低臺(tái)廠位于者間。圖46：CC市場(chǎng)空間及預(yù)測(cè) 圖47：主要C廠商市占率及概況（020年）電子工程專輯， umanokMC具有一定的周期性，供需結(jié)構(gòu)帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)行業(yè)整體盈利水平有著關(guān)重要的影響行業(yè)了20208的暴上周2019為期年的快速價(jià)庫(kù)周在020開(kāi)又續(xù)為一年左的價(jià)氣期于201年下年始次入價(jià)去存據(jù)經(jīng)驗(yàn)行跟最輪下周期已經(jīng)續(xù)年已近聲股LC營(yíng)在歷789月續(xù)比增后0月同比長(zhǎng)29有望形筑底，開(kāi)啟新一輪期蘇。圖48：臺(tái)股C營(yíng)收及同比變化 圖49：臺(tái)系代表型號(hào)C市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)（元千只）臺(tái)股多層陶瓷電容CC當(dāng)月值（億新臺(tái)幣，左軸）

001/14K/10V 002/14K/16V8060402.00.00.00000200.00008060402.00.00.00000200.00000.00.02.04.06.00 8.050403020100220/1220/5220/9221/1221/5221/9222/1222/5華強(qiáng)電子網(wǎng)，有別于上一輪周期中國(guó)產(chǎn)廠商由于產(chǎn)能、技術(shù)相對(duì)落后而處于跟隨行情被動(dòng)漲跌從22年開(kāi)始國(guó)產(chǎn)被動(dòng)元廠商擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能即將入放期，同時(shí)在高容高、小型化等高端產(chǎn)品領(lǐng)域不拓，積極搶占市場(chǎng)份。圖50：主要C國(guó)產(chǎn)廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏司 間 目 額額品 能 ）201.175.0523.11端CC0月產(chǎn)只CC2年0月品0品60月品0只于年201.1產(chǎn)0億10.122.80月2年G22.8512.43G用CC品0年，益2.2271.672021益6241.022.39式CC0月計(jì)4各公司公告，面板：供給格局及存續(xù)優(yōu)化，靜待需求暖面板最差時(shí)刻已過(guò)：董事彭浪12月12日日話調(diào)板況路修正后前是底并陸續(xù)受客有單求Day認(rèn)面格具周期性點(diǎn)經(jīng)新輪5個(gè)月漫降之面板格體經(jīng)始轉(zhuǎn)向我們判斷四季度面板給存端趨于健康產(chǎn)能及局持續(xù)優(yōu)化未來(lái)需求漸回暖球產(chǎn)業(yè)鏈龍頭有望回額提升與價(jià)格上行重性。TV面板價(jià)格全面。0月旬V板小幅彈面廠產(chǎn)果已顯產(chǎn)鏈體存位康伴終品采需有望升保整供，2Q4價(jià)格面中小尺方面液晶顯示及筆電板跌幅收斂四度器及板價(jià)格在給作下現(xiàn)跌，待求暖其供反空。圖51：大尺寸V面板價(jià)格走勢(shì) 圖52：液晶顯示和筆電面板價(jià)格走勢(shì)6''W 5''W4''W 3''W50 40W 46''W 5''W4''W 3''W50 40W 4''W49（4） 50W0050005000500000-10-50-90-10-20-80-430302020101050020寸板寸00020寸板寸000ind ind國(guó)產(chǎn)化大勢(shì)明確大陸頭受益底部反轉(zhuǎn)行情國(guó)大面廠產(chǎn)提高世代線產(chǎn)，行期保份額升勢(shì)數(shù)示221陸V面廠以67率稱全本行底后上破企業(yè)望得多期單并大份額，先現(xiàn)績(jī)復(fù)。圖53：全球各地區(qū)面板產(chǎn)能份額 圖54：大陸面板廠凈利潤(rùn)情況（億元）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%HS

日本 韓國(guó)8% 7% 6%8% 7% 6%35%30%27%6%24%5% 5% 5%21% 19% 18%21% 21%25%23%28%29%27%51%55%56%29%34%40%46%06 07 08 09 00 01

01001京東方AC科技深天馬A03 01 03 0111/81/11/21/51/81/12/22/52/82/12/22/52/82/12/22/52/82/1上游偏光片加速國(guó)化液晶材料玻璃基板空間較大前光業(yè)正在實(shí)現(xiàn)速產(chǎn)Oda根據(jù)售統(tǒng)利深盛光杉股（杉金光