案例：蘇寧電器財務報表分析案例

從經(jīng)營戰(zhàn)略看財報蘇寧云商集團1經(jīng)營效益分析經(jīng)營結果分析項目背景與項目理解34背景介紹經(jīng)營資產質量分析2目錄總結51.集團構成2.經(jīng)營模式3.經(jīng)營戰(zhàn)略蘇寧云商集團新架構蘇寧經(jīng)營商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產品等綜合品類，線下實體門店1700多家，線上蘇寧易購位居國內B2C前三線上（蘇寧易購）線下（蘇寧電器連鎖門店）兩大開放平臺，三大經(jīng)營事業(yè)群、28個事業(yè)部、60個大區(qū)。平臺類型：蘇寧云商=連鎖店面平臺+電子商務平臺。服務類型：蘇寧云商=實體產品+內容平臺+服務產品。組織架構：蘇寧云商新增連鎖平臺經(jīng)營部、電子商務經(jīng)營總部，商品經(jīng)營總部。電子經(jīng)營總部：下設八大事業(yè)部：分別為網(wǎng)購、移動購物、本地生活、商旅、金融產品、數(shù)字應用、云產品和物流。電子經(jīng)營總部業(yè)務類型：包括實體商品經(jīng)營、生活服務、云服務和金融服務。物流事業(yè)部：納入電子商務經(jīng)營總部，支持小件商品全國快遞服務。背景介紹集團構成經(jīng)營模式經(jīng)營戰(zhàn)略蘇寧云商集團組織結構：連鎖經(jīng)營、統(tǒng)購分銷行政人事管理總部蘇寧云商集團連鎖開發(fā)管理總部服務物流管理總部市場營銷管理總部財務信息管理總部電子商務經(jīng)營總部連鎖平臺經(jīng)營總部商品經(jīng)營總部華東片區(qū)各大區(qū)華北片區(qū)各大區(qū)東北片區(qū)各大區(qū)西北片區(qū)各大區(qū)華南片區(qū)各大區(qū)華中片區(qū)各大區(qū)西南片區(qū)各大區(qū)海外片區(qū)各大區(qū)電子商務經(jīng)營總部網(wǎng)絡事業(yè)部移動購物事業(yè)部本地生活事業(yè)部商旅事業(yè)部金融產品事業(yè)部數(shù)字應用事業(yè)部云產品事業(yè)部物流事業(yè)部背景介紹集團構成經(jīng)營模式經(jīng)營戰(zhàn)略現(xiàn)金交易蘇寧供應商消費者低價多銷集中低價采購延期3-6個月支付貨款大量貨幣資金店鋪規(guī)模擴張?zhí)嵘纼r值進一步壓榨類金融模式收入來源：買賣價差入場費銷售返利促銷服務收入店面開發(fā)：租賃自建購買兼并壓榨供應商的“類金融”經(jīng)營（盈利）模式背景介紹集團構成經(jīng)營模式經(jīng)營戰(zhàn)略蘇寧十年戰(zhàn)略：“科技轉型，智慧升級”十年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃（2011年提出）：以“科技轉型、智慧升級”為核心，從連鎖發(fā)展、營銷創(chuàng)新、電子商務、服務升級等方面進行清晰的發(fā)展路徑規(guī)劃，最終實現(xiàn)由單純的產品提供商向綜合消費解決方案提供商轉變，從全品類的商品提供、內容和增值服務的提供，提高消費者商品體驗，為個人、家庭、中小企業(yè)進行全方位的需求運營。具體在業(yè)務發(fā)展上，就是探索“虛實互動”、線上線下多渠道融合、全品類經(jīng)營、開放平臺服務的業(yè)務形態(tài)，搭建新的業(yè)務模型，即“店商+電商+零售服務商”的“云商”模式。線下業(yè)務貫徹大店攻略，調整低效社區(qū)店，推進“超級店+旗艦店+樂購仕生活廣場”的戰(zhàn)略布局；加速“超電器化”發(fā)展，注重消費者全套購物體驗的提升。線上業(yè)務充分運用開放平臺加快品類拓展，加強系統(tǒng)開發(fā)優(yōu)化購物體驗，加大廣告投入增強品牌影響力，大量引進互聯(lián)網(wǎng)技術人才充實團隊；與此同時，基于長遠發(fā)展需要，堅持后臺先行的發(fā)展策略，超前布局物流，物流基地進入批量開發(fā)、快速復制階段，有效支撐線上線下融合發(fā)展。（未來三年公司將投資180-220億RMB發(fā)展物流項目）沃爾瑪+亞馬遜背景介紹集團構成經(jīng)營模式經(jīng)營戰(zhàn)略1經(jīng)營效益分析經(jīng)營結果分析34背景介紹經(jīng)營資產質量分析2目錄總結51.貨幣資金質量2.短期債權質量3.固定資產質量龐大且增長迅速的貨幣資金規(guī)模經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量

201220112010貨幣資金30,067,36522,740,08419,351,838流動資產53,427,12943,425,33534,475,586資產總計76,161,50159,786,47343,907,382貨幣資金占流動資產比56.28%52.37%56.13%貨幣資金占總資產比39.48%38.04%44.07%貨幣資金增長率32.22%17.51%-11.88%單位：千元規(guī)模龐大原因：行業(yè)特點：“類金融”運營模式短期償債壓力

201220112010應付賬款10,457,733,0008,525,857,0006,839,024,000應付票據(jù)24,229,852,00020,617,593,00014,277,320,000預收賬款542,171,000350,051,000393,820,000流動負債41,245,256,00035,638,262,00024,534,348,000存量質量12年多次融資帶來貨幣資金的大幅增加經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量單位：千元年份增減金額增減幅度20127,327,28132.22%20113,388,24617.51%2010-2,609,140-11.88%2012年報公告對此的解釋“報告期內，公司實施完成2011年非公開發(fā)行股票項目以及公開發(fā)行2012年公司債券（第一期）項目，募集資金到位，由此帶來報告期末貨幣資金較期初增加32.22%”2012年資本市場融資情詳細：◆2012年7月初增發(fā)新股募集資金46.3億元◆2012年8月14日，蘇寧電器發(fā)布公告，擬發(fā)行規(guī)模約為80億元、期限不超過10年的公司債券◆2012年12月14日，蘇寧電器本期發(fā)行了45億元五年期公司債券。存量質量貨幣資金的三大流向經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量貨幣資金的主要投向：物流建設（在建工程科目）蘇寧易購商業(yè)地產貨幣資金的流量質量經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量流量質量現(xiàn)金賺取能力：“類金融”的經(jīng)營模式，現(xiàn)金賺取能力強2012年12月31日2011年12月31日核心利潤3,497,5506,731,177經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金凈流量5,299,4416,588,520應收賬款在資產中占比較小，且有縮減趨勢經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量合并報表201020112012期末應收賬款1,104,6111,841,7781,270,502應收賬款增長率218.31%66.74%-31.02%應收賬款占資產總額比例2.52%3.08%1.67%應收賬款占收入比例1.46%1.96%1.29%應收賬款主要是政府補貼應收賬款在銷售收入及總資產中占比很小受國家政策影響較大應收賬款在資產中占比較小，且有縮減趨勢經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量合并報表101112應收政府補貼605,9441,334,75793,720應收節(jié)能補貼

670,335應收其他款項526,800538,577542,012公司報表101112應收政府補貼

11,731

25,787

842應收節(jié)能補貼

-

-

12,247應收其他款項

2,583,983

10,748,659

14,669,869隨著政府三大利好政策“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”、“節(jié)能惠民”的不斷退出，蘇寧的應收賬款規(guī)模不斷降低應收賬款的公司報表數(shù)據(jù)遠大于合并報表數(shù)據(jù)，這是由于蘇寧“統(tǒng)購分銷”政策的實施，從而導致財務集中化現(xiàn)象應收賬款賬齡分析經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量

計提比例101112應收賬款原值

1,132,7441,306,0671,873,334其中：

1年以內5%1,117,265.001,811,085.001,199,668.001-2年10%11,391.0050,489.0086,280.002-3年20%2,206.009,364.0013,876.003-4年30%451.002,120.004,667.004-5年60%1,423.00236.001,475.005年以上100%8.0040.00101.001年以內比率

97.1%88.5%80.3%存貨的進與退：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量存貨周轉率201220112010蘇寧5.286.657.85國美4.905.906.16毛利率201220112010蘇寧17.76%18.94%17.83%國美12.96%12.63%11.63%2012年報告期內，為應對年末促銷，加大備貨力度，此外線上業(yè)務的快速發(fā)展，帶來期末存貨較期初提升28.27%。2011年存貨年末數(shù)比年初數(shù)增加41.72%，主要原因為：公司為了應對元旦、春節(jié)銷售旺季，以及蘇寧易購的投入運營，加大了存貨的儲備，帶來存貨年末數(shù)有所增加。存貨的進與退：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量存貨周轉率201220112010蘇寧5.286.657.85國美4.905.906.16毛利率201220112010蘇寧17.76%18.94%17.83%國美12.96%12.63%11.63%存貨的進與退：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量存貨組成201220112010庫存商品17,279,07713，390,7559,481,736安裝維修用備件53,397577,52049,872分產品毛利率201220112010彩電、音像、碟機20.09%20.77%19.09%數(shù)碼及IT產品8.86%8.78%7.31%通訊產品11.48%11.38%10.02%冰箱、洗衣機21.21%22.64%21.15%小家電產品21.56%22.89%20.80%空調器產品20.12%20.73%18.21%安裝維修業(yè)務27.91%33.99%31.38%其他產品18.89%14.53%0.25%存貨的進與退：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量分產品收入結構201220112010彩電、音像、碟機22.07%25.63%26.56%數(shù)碼及IT產品19.02%18.55%16.66%通訊產品17.08%13.38%11.99%冰箱、洗衣機15.99%16.97%17.43%小家電產品13.56%11.97%12.84%空調器產品11.24%12.19%13.07%安裝維修業(yè)務0.89%0.98%1.15%其他產品0.15%0.34%0.31%毛利率下降上升和結構變化的共同作用固定資產周轉率經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量

201220112010蘇寧10.6814.5518.95國美9.7013.0411.81表外盈利能力的表現(xiàn)形式：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量表外盈利能力的進一步分析：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量表外盈利能力的進一步分析：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量201220112010華東一區(qū)16.35%16.65%14.52%華東二區(qū)17.45%18.94%17.76%華北地區(qū)17.15%18.43%16.90%華南地區(qū)17.58%18.37%17.33%西南地區(qū)18.25%18.99%17.98%東北地區(qū)17.21%17.75%16.47%華中地區(qū)17.22%18.14%17.23%西北地區(qū)17.91%19.01%17.18%香港地區(qū)9.33%10.17%8.72%日本地區(qū)31.78%21.19%合計16.93%17.96%16.59%固定資產盈利能力的更新和退廢：經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量

201220112010

更新率廢退率更新率廢退率更新率廢退率房屋建筑31.98%11.95%84.72%8.67%39.04%5.62%機器設備23.31%0.00%454.40%0.98%49.41%0.61%運輸工具52.48%6.02%42.32%14.27%52.14%9.93%電子設備21.27%3.91%86.47%9.32%28.51%8.45%其他設備30.73%2.01%252.03%20.72%210.32%0.44%

201220112010物流工程在建171210物流工程簽約152417總部及大廈商服樓432蘇寧廣場662店鋪232其他211總額2,478,0831,251,5012,061,752資產的組成：表外資產經(jīng)營資產質量貨幣資金質量短期債權質量固定資產質量其實發(fā)現(xiàn)蘇寧的大部分的營收在5千萬。因此，努力提高每店效益，就是要盡量減少社區(qū)店。隨著線上購物的興起，社區(qū)店的用處自然不大，人們的購物習慣是，到商場選貨網(wǎng)上下單。雖然轉往旗艦店似乎可以提高單店效益，實際上無法保證消費者在享受旗艦店服務后轉向蘇寧易購。因此，我們也不難理解旗艦店的增長其實并不大。我們需要分析的是，對于店鋪，即使是租賃的，也是企業(yè)重要的一種表外固定資產。對于固定資產的歸類使用，非常重要。一些探討。我們知道關于經(jīng)營租賃是表外資產。蘇寧每年的租賃額2010年為22.59億，2011年為35.46億，2012年為43.98億。這里實際上我們在分析各種比率的時候，如果考慮表外資產的作用，可能造成的結果是：流動負債，資產和負債，租賃早期的收入租賃期收入現(xiàn)金流。1經(jīng)營效益分析經(jīng)營結果分析34背景介紹經(jīng)營資產質量分析2目錄總結51.收入2.營業(yè)成本3.費用4.利潤經(jīng)營效益---營業(yè)收入2012年，蘇寧總營業(yè)收入為98,357,161千元，其中主營業(yè)務收入97,006,791千元，占總收入的98.63%。注：報告期內公司主營業(yè)務范圍為：家用電器及消費類子產品的銷售和

服務，未發(fā)生改變。其他業(yè)務收入主要為連鎖店服務收入、租賃收入、廣告位使用費收

入代理費收入、培訓費收入。經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤年份

項目

201020112012主營業(yè)務收入

74,227,457

92,465,377

97,006,791其他業(yè)務收入

1,277,282

1,423,203

1,350,370主營業(yè)務收入占總營業(yè)收入的比重98.31%98.48%98.63%經(jīng)營效益---主營業(yè)務收入（按行業(yè)）公司主營業(yè)務收入來源于零售批發(fā)行業(yè)與安裝維修行業(yè)，其中零售批發(fā)收入占比超過98%，且三年中所占比重持續(xù)上漲。經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤年份

項目

201020112012零售批發(fā)行業(yè)收入

73,372,868

91,555,766

96,138,638安裝維修行業(yè)收入

854,589

909,611

868,153各占主營業(yè)務收入比重98.85%99.02%99.11%1.15%0.98%0.89%經(jīng)營效益---主營業(yè)務收入（按產品）■傳統(tǒng)的黑色電器、白色電器、空調器產品連續(xù)三年的銷售額占總營業(yè)收入的比重持續(xù)下降?！鲈?012年，數(shù)碼及IT產品、通訊產品銷售額所占的比重都有較大上升?！隹傮w來看，黑白電器及空調器產品仍然占據(jù)主導地位，銷售額合計占主營業(yè)務收入的比重達到49.3%。經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤年份

項目

201020112012黑色電器產品26.56%25.63%22.07%白色電器產品17.43%16.97%15.99%數(shù)碼及IT產品16.66%18.55%19.02%空調器產品13.07%12.19%11.24%小家電產品(i)12.84%11.97%13.56%通訊產品11.99%13.38%17.08%安裝維修業(yè)務1.15%0.98%0.89%其他產品0.31%0.34%0.15%合計100%100%100%經(jīng)營效益---主營業(yè)務收入（按地區(qū)）經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤年份

項目

201020112012華東一區(qū)

17,442,207

22,647,570

21,219,408華東二區(qū)

13,581,781

15,115,193

15,456,118華北地區(qū)

11,707,477

14,362,746

14,818,581華南地區(qū)

11,349,500

13,635,283

13,409,653西南地區(qū)

7,513,241

9,905,433

10,126,475東北地區(qū)

4,298,562

5,197,520

5,239,720華中地區(qū)

4,245,513

5,294,576

5,421,331西北地區(qū)

3,252,174

4,325,590

4,488,652香港地區(qū)

837,002

1,653,427

5,773,344日本地區(qū)

-

328,039

1,053,509合計

74,227,457

92,465,377

97,006,791由收入和利潤變化，看成本及費用毛利率略有浮動，總體變化不大；核心利潤率逐年下降，尤其在2012年下降幅度較大，這說明三項費用大幅增加，其增長速度超過營業(yè)收入的增長速度。蘇寧項目2010年2011年2012年營業(yè)收入

75,504,739

93,888,580

98,357,161營業(yè)收入增長率29.51%24.35%4.76%營業(yè)成本

62,040,712

76,104,656

80,884,646毛利

13,464,027

17,783,924

17,472,515毛利率18.14%19.23%18.01%銷售費用

6,809,109

9,367,346

11,810,941管理費用

1,250,311

2,088,637

2,350,107財務收入凈額

360,769

403,236

186,083核心利潤

5,765,376

6,731,177

3,497,550核心利潤率7.64%7.17%3.56%經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤營業(yè)成本分析營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例，波動幅度較小，總體變化不大；與國美相比，蘇寧的營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例相對較低。經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤蘇寧項目2010年2011年2012年蘇寧營業(yè)收入

75,504,739

93,888,580

98,357,161營業(yè)收入增長率29.51%24.35%4.76%蘇寧營業(yè)成本

62,040,712

76,104,656

80,884,646營業(yè)成本增長率28.75%22.67%6.28%蘇寧營業(yè)成本占營業(yè)收入比例82.17%81.06%82.24%國美項目2010年2011年2012年國美營業(yè)收入

50,910,145

59,820,789

47,867,260營業(yè)收入增長率19.32%

17.50%-19.98%國美營業(yè)成本

44,991,355

52,264,259

41,664,469營業(yè)成本增長率28.75%16.17%-20.28%國美營業(yè)成本占營業(yè)收入比例88.37%87.37%87.04%營業(yè)成本占營業(yè)收入比例三項費用總體分析經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤蘇寧的三項費用率逐年上升的，但與國美相比，三項費用率仍低于國美蘇寧項目2010年2011年2012年銷售費用6,809,1099,367,34611,810,941蘇寧銷售費用率9.17%10.13%12.18%管理費用1,250,3112,088,6372,350,107蘇寧管理費用率1.68%2.26%2.42%財務收入-凈額360,769403,236186,083蘇寧財務費用率-0.49%-0.44%-0.19%營業(yè)收入75,504,73993,888,58098,357,161蘇寧三項費用率10.36%11.95%14.41%國美項目2010年2011年2012年銷售費用5,114,3036,903,5436,803,916國美銷售費用率10.05%11.54%14.21%管理費用1,165,1381,218,5011,423,057國美管理費用率2.29%2.04%2.97%利息收入339,036400,291441,221利息支出441,818241,772227,708財務收入-凈額-102,782158,519213,513國美財務費用率0.20%-0.26%-0.45%營業(yè)收入50,910,14559,820,78947,867,260國美三項費用率12.54%13.31%16.74%三項費用率上升原因：可比店面同比銷售下降，而租金、人員等費用相對剛性；為提升蘇寧易購品牌形象及市場份額，公司加大了宣傳、促銷推廣力度，相關投入增加。銷售費用及管理費用分析經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤項目金額占主營收入比2010年2011年2012年2010年2011年2012年租賃及倉儲費2,610,2333,615,8314,506,8803.52%3.91%4.65%人員費用2,213,2333,585,1824,109,7412.98%3.88%4.24%其他費用954,8121,397,6091,905,3111.29%1.51%1.96%廣告促銷費1,146,6221,191,8051,580,3731.54%1.29%1.63%水電費463,832634,929721,8750.62%0.69%0.74%運雜費388,804556,831653,0840.52%0.60%0.67%裝潢費281,884473,796683,7840.38%0.51%0.70%銷售費用管理費用小計8,059,42011,455,98314,161,04810.85%12.39%14.60%銷售費用率管理費用率蘇寧的銷售費用、管理費用各細項占主營收入的比例連續(xù)增長，但與國美相比，費用率相對較低。財務費用分析特點：財務收入大于財務支出，財務費用表現(xiàn)為財務收入的凈額；原因分析：由于蘇寧家電零售這一獨特的商業(yè)模式，擁有全國性的銷售渠道網(wǎng)絡，在與供應商談判中占有絕對優(yōu)勢，可以通過‘賬期’延遲付款來無償占用供應商的貨款，從而得到無息融資。財務費用（蘇寧）項目2010年2011年2012年利息收入624,418766,840650,803利息支出-1,483-11,558-92,864匯兌凈損失--2,8493,984手續(xù)費-262,166-349,197-375,840財務收入凈額360,769403,236186,083蘇寧財務費用率-0.49%-0.44%-0.19%經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤變化趨勢：近三年，蘇寧的銀行借款增加，帶來利息支出有所增加，以及消費刷卡比例上升，財務費用率也有所上升。經(jīng)營效益---毛利率從數(shù)據(jù)看，相對于2011年，應收賬款政策幾乎沒變，而存貨周轉率下降，毛利率也下降，這么說來促銷政策并沒有促進存貨的周轉。反而因為促銷降價銷售對毛利的影響比較大。經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤年份

項目

201020112012存貨周轉天數(shù)45.926.625.26應收賬款周轉天數(shù)3.525.745.77毛利率17.83%18.94%17.76%經(jīng)營效益---核心利潤經(jīng)營效益收入營業(yè)成本費用利潤年份

項目

201020112012毛利

13,464,027

17,783,924

17,472,515銷售費用

6,809,109

9,367,346

11,810,941管理費用

1,250,311

2,088,637

2,350,107財務收入凈額

360,769

403,236

186,083核心利潤

5,765,376

6,731,177

3,497,550年份

項目

201020112012毛利

5,918,790

7,556,530

6,202,791營銷費用5,114,3036,903,5436,803,916管理費用1,165,1381,218,5011,423,057財務費用

102,782