第9章 金融市場

第九章金融市場第一節(jié)金融市場及其要素第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)衍生工具市場第四節(jié)投資基金第五節(jié)外匯市場與黃金市場第六節(jié)風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場第七節(jié)金融市場的國際化2/5/2023金融學(xué)一、什么是金融市場

金融市場是進(jìn)行資金融通，實現(xiàn)金融資源配置的市場。市場利率，也即貨幣、貨幣資本的“價格”，就是在金融市場上形成的。

金融市場包括所有的融資活動：銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資；企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實現(xiàn)的融資；投資人通過購買債券、股票實現(xiàn)的投資；通過租賃、信托、保險種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。第一節(jié)金融市場及其要素2/5/2023金融學(xué)二、金融資產(chǎn)的性質(zhì)

——是金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)1.市場上的交易對象是產(chǎn)品，金融市場上的交易對象是金融產(chǎn)品。2.就其作為金融交易行為的載體來說，是工具——金融工具。3.對于持有者來說，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。4.金融資產(chǎn)的種類極多，除股票、債券外，還包括保險單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。

2/5/2023金融學(xué)三、金融資產(chǎn)的特點1.金融資產(chǎn)的價值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。債券代表持有人對發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利；//股票代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對收入剩余部分的要求權(quán)——剩余索取權(quán)。

2.金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)有一定聯(lián)系。有的聯(lián)系密切，如廠房、設(shè)備、土地等之間；有的聯(lián)系不直接，如債券、如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等等。3.

具有貨幣性和流動性。指其可以用來作為貨幣，如現(xiàn)金和存款；或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。如政府債券等。其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動性。

2/5/2023金融學(xué)四、金融市場的功能

1、幫助實現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實現(xiàn)資源配置。2、實現(xiàn)風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移（通過金融資產(chǎn)的交易，對于某個局部來說，風(fēng)險由于分散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處消失，而不是指從總體上看消除了風(fēng)險）。2/5/2023金融學(xué)五、金融市場運(yùn)作流程

1.幾個常用的概念：

——最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)；

——直接融資與間接融資。2.

圖示：2/5/2023金融學(xué)

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具2/5/2023金融學(xué)六、金融市場的類型

1.

貨幣市場與資本市場；

2.現(xiàn)貨市場與期貨市場；

3.國內(nèi)金融市場與國際金融市場

4.債券市場與股票市場

………2/5/2023金融學(xué)貨幣市場是短期融資市場的統(tǒng)稱，主要包括：票據(jù)市場（貼現(xiàn)市場）短期國庫券市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場銀行間短期拆借市場回購市場……第二節(jié)貨幣市場

2/5/2023金融學(xué)一、票據(jù)市場1、商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)交易品種有：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。商業(yè)票據(jù)：是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開出的無擔(dān)保短期票據(jù)。銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，主要交易的對象是后者。2/5/2023金融學(xué)2、真實票據(jù)與融通票據(jù)真實票據(jù)：有真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實票據(jù)”融通票據(jù)：無真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)”我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實交易背景；發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。票據(jù)市場的交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個市場也稱貼現(xiàn)市場。

2/5/2023金融學(xué)二、國庫券市場

涵義：12個月以內(nèi)的國庫券為短期國庫券。特點：有政府信譽(yù)支持，被視為無風(fēng)險投資工具。發(fā)行采用“貼現(xiàn)”方式。市場流動性最高，參與金融機(jī)構(gòu)多。是中央銀行實施貨幣政策的主要陣地。我國典型的短期國庫券數(shù)量少，不能形成規(guī)模交易市場。

2/5/2023金融學(xué)三、大額定期存單市場

產(chǎn)生：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。特點：存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。發(fā)展：在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，它已經(jīng)是貨幣市場的主要交易品種之一。2/5/2023金融學(xué)四、回購市場

涵義：指對回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場。這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象。方式：正回購與反回購。我國：隔夜回購我國的回購市場2/5/2023金融學(xué)五、銀行間短期拆借市場

參與者：商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。交易方式：我國銀行間拆借市場于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購兩種，以回購為主。作用：銀行同業(yè)間短期拆借市場的存在，對市場經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來說，是靈活調(diào)動資金的必要條件；對于保證整個金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。2/5/2023金融學(xué)一、衍生工具及其類型涵義：指其價值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。

產(chǎn)生和發(fā)展：金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來?，F(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。第三節(jié)衍生工具市場

2/5/2023金融學(xué)二、遠(yuǎn)期（forwards）涵義：遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。

分類：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。2/5/2023金融學(xué)三、期貨（futures）期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進(jìn)行磋商。而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點。2/5/2023金融學(xué)四、期權(quán)（options）

1、涵義：是指合約的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。2、期權(quán)費(fèi)：為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。3、期權(quán)的類型：（1）看漲期權(quán)：買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)。（2）看跌期權(quán)：買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。2/5/2023金融學(xué)五、互換（swaps）1、涵義：也譯作“掉期”、“調(diào)期”，是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。2、實質(zhì)：互換合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。2/5/2023金融學(xué)六、衍生金融工具由簡趨繁的演變1.一般衍生工具：單一的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等；2.混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；3.復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物”。2/5/2023金融學(xué)七、金融衍生工具的雙刃作用

1、規(guī)避風(fēng)險的工具。迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險具備了靈活方便、極具針對性、且交易成本日趨降低的手段。2、促進(jìn)投機(jī)。衍生工具的交易實施保證金制度，對保證金所要求的比例通常不超過10%。因而投機(jī)資本往往可以支配近10倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動。2/5/2023金融學(xué)一、投資基金及其發(fā)展歷史

1、涵義：投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度。2、發(fā)展背景：隨著金融市場的發(fā)展，金融風(fēng)險程度的加大，社會專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作，則可實現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險的效果。20世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國際金融市場演進(jìn)的一個重要特征。第四節(jié)投資基金

2/5/2023金融學(xué)二、投資基金類型

投資基金契約型公司型單位型基金型封閉式開放式

2、其他分類：

——公募與私募；

——按投資理念的分類；

——對沖基金；

——養(yǎng)老基金……

1、基本分類：

2/5/2023金融學(xué)三、我國的投資基金自1998年一季度開始，證券投資基金開始出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)生活之中。開始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開放型并存。2004年初，貨幣市場基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。2/5/2023金融學(xué)一、外匯市場（一）外匯市場涵義是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場所。包括有形外匯交易市場和無形外匯交易市場?，F(xiàn)代的國際外匯市場實際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。第五節(jié)外匯市場與黃金市場

2/5/2023金融學(xué)（二）外匯市場的參與者和交易方式

1、參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，和在本國的外國銀行分行。

2、交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。2/5/2023金融學(xué)（三）中國的外匯市場中國的外匯市場銀行間外匯市場（中國外匯交易中心）銀行結(jié)售匯市場（外匯零售市場）

外匯黑市2/5/2023金融學(xué)（一）黃金市場的金融功能

1、必要的儲備。各國官方儲備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國際儲備資產(chǎn)。2、重要的保值工具。以黃金為標(biāo)的的投資活動依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也是重要的投資保值工具。

二、黃金市場

2/5/2023金融學(xué)（二）黃金市場的類型

黃金期貨有形市場黃金市場銀行間無形黃金市場（黃金流通的主渠道）

現(xiàn)貨交易有形市場

黃金零售市場2/5/2023金融學(xué)（三）黃金市場的參與者

1、賣方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等；2、買方：中央銀行、為保值或投資的購買者、做金價看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等；3、經(jīng)紀(jì)人。2/5/2023金融學(xué)（四）我國的黃金流通體制改革

建國以來，我國的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價格；嚴(yán)禁民間黃金流通。1982年，放開了黃金飾品零售市場。2001年始，取消黃金的統(tǒng)購統(tǒng)配，實現(xiàn)市場配置黃金資源。2002年10月，上海黃金市場正式交易。2/5/2023金融學(xué)一、風(fēng)險資本

1、涵義：是由職業(yè)金融家主動冒風(fēng)險投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報。2、募集方式。風(fēng)險投資的資本，均采取私募方式籌集；資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。因此，風(fēng)險投資體現(xiàn)的金融活動是非公開的資本市場，是私人權(quán)益資本市場活動的一部分（即不通過公開買賣股票的方式實現(xiàn)權(quán)益融資的市場）。3、投資目標(biāo)。按照風(fēng)險投資的傳統(tǒng)做法，只是對處于初創(chuàng)期、增長期、成熟期的新項目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對象。近年來，風(fēng)險投資也逐漸向私人權(quán)益資本市場的一些低風(fēng)險的傳統(tǒng)項目和企業(yè)擴(kuò)張。

第六節(jié)風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場

2/5/2023金融學(xué)4、風(fēng)險投資的退出途徑

將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實現(xiàn)投資價值增殖，是風(fēng)險投資的最終目標(biāo)。一般來說，風(fēng)險資本要陪伴企業(yè)走過最具風(fēng)險的幾年，并尋求有利的退出途徑。退出途徑包括：公司上市、兼并收購、公司股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等。其中，公司上市回報率最高，被稱為黃金收獲方式。2/5/2023金融學(xué)二、創(chuàng)業(yè)板市場

1、產(chǎn)生：風(fēng)險資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會之際，一般具有經(jīng)營歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點；這就使股票市場承受較大的風(fēng)險。在這樣的背景下，發(fā)展起來有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場，專門對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)