2023年網(wǎng)下打新展望：百花齊放不復(fù)在潛心耕耘結(jié)碩果 20230119 -華安證券

究報(bào)告評(píng)級(jí)說(shuō)明究報(bào)告金融工程不復(fù)在，潛心耕耘結(jié)碩果日期：2023-01-19分析師：嚴(yán)佳煒執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0010520070001箱：yanjw@聯(lián)系人：錢靜閑執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0010522090002箱：qianjx@相關(guān)報(bào)告1.《雙創(chuàng)打新收益穩(wěn)步增長(zhǎng)，北證迎來(lái)發(fā)行高峰——“打新定期跟蹤”系列之一百零四》2.《新股收益環(huán)比小幅下行，本周維持零破發(fā)——“打新定期跟蹤”系列之一百零五》3.《新股收益與參與賬戶數(shù)環(huán)比維持穩(wěn)定——“打新定期跟蹤”系列之一百零六》4.《2022年A類2億資金打新收益新定期跟蹤”系列之一百零七》5.《北證破發(fā)率居高，多家待上市企業(yè)下調(diào)發(fā)行底價(jià)——“打新定期跟蹤”系列之一百零八》6.《北交所做市業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)——“打新定期跟蹤”系列之一百零九》股平均募資規(guī)模提升顯著，整體上市節(jié)奏受市場(chǎng)環(huán)境影響較大。所有新模左右產(chǎn)品打新收益在2.50%附近。機(jī)構(gòu)詢價(jià)分歧度高的股票多為科棄參與此類個(gè)股詢價(jià)。市場(chǎng)參與者數(shù)量與新股漲幅曲線保持略有滯后的正相關(guān)，固收+基金對(duì)新股漲幅更加敏感。?報(bào)價(jià)策略：從“應(yīng)打盡打”到“研究為本”不再是機(jī)構(gòu)打新的唯一目標(biāo)，盈利成為打新的最終目的。2022年收益較優(yōu)的機(jī)構(gòu)中有許多入圍率較低的機(jī)構(gòu)，避開(kāi)了破發(fā)幅度最高些個(gè)股，體現(xiàn)了“研究為本”是增厚打新收益的根本途徑。存年北證過(guò)會(huì)與上市速度有顯著提升，多采用戰(zhàn)略配售、上下調(diào)，有望改善破發(fā)情況，給與市場(chǎng)正向信心。伏、醫(yī)藥、電子等行業(yè)主題，可能存在高額收益的打新機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)%左右。參與打新的積極程度(激進(jìn)/保守)。股人數(shù)、二級(jí)市場(chǎng)情緒波動(dòng)等因素可能影響打新收益?；鸸練v史打報(bào)告2報(bào)告2/36 金融工程正文目錄2022年雙創(chuàng)網(wǎng)下打新 51.1整體：募資規(guī)模提升，上市節(jié)奏受市場(chǎng)影響大 51.2詢價(jià)&定價(jià)：詢價(jià)分散，主承靈活調(diào)整定價(jià) 6 91.5全年理想收益：A類2億約4.08% 12 1.7報(bào)價(jià)策略：從“應(yīng)打盡打”到“研究為本” 1622022年北證打新 18 2.2打新收益：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存 202.3定價(jià)方式逐步完善，發(fā)行底價(jià)多有下調(diào) 2132023年打新策略展望 24審慎避險(xiǎn) 243.2全年打新收益預(yù)測(cè) 254打新情緒冷暖指數(shù) 264.1定價(jià)高低 27 4.4構(gòu)建打新情緒冷暖指數(shù) 34 報(bào)告3報(bào)告3/36 金融工程 3詢價(jià)時(shí)公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)分歧度 6 5IPO定價(jià)相對(duì)四值孰低超出或低于幅度 7圖表6IPO定價(jià)相對(duì)四值孰低超出或低于幅度最高的20只新股 8 圖表82022年注冊(cè)制網(wǎng)下新股漲幅最高&破發(fā)幅度最大的股票 9圖表9科創(chuàng)板新股上市漲幅與報(bào)價(jià)賬戶數(shù)變化(2021~2022) 10圖表10創(chuàng)業(yè)板新股上市漲幅與報(bào)價(jià)賬戶數(shù)變化(2021~2022) 10圖表11主板新股上市漲幅與報(bào)價(jià)賬戶數(shù)變化(2021~2022) 11圖表12參與打新的權(quán)益基金&固收+基金數(shù)量變化 11圖表132022年不同策略下的打新收益(A類賬戶) 12圖表142022年不同策略下的打新收益(C類賬戶) 13圖表152022年分月、分板塊打新收益情況(A類戶) 14圖表162021年基金實(shí)際打新收益與規(guī)模分布散點(diǎn)圖 15 圖表182022年由于打新收益排名改變幅度較大的固收+產(chǎn)品 160年打新收益最高的15家公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況 171年打新收益最高的15家公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況 172年打新收益最高的15家公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況 18圖表222022年某機(jī)構(gòu)在破發(fā)幅度最高的股票上的報(bào)價(jià) 18 圖表24北證2022年逐月過(guò)會(huì)數(shù)量與預(yù)計(jì)募集資金 19 圖表26北證網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)與中簽率變化 21圖表27北交所逐股網(wǎng)上頂格申購(gòu)打新收益 21圖表28北證網(wǎng)下詢價(jià)個(gè)股定價(jià)貼近發(fā)行底價(jià) 22年12月多家北證待上市企業(yè)下調(diào)發(fā)行底價(jià) 22證網(wǎng)下詢價(jià)參與對(duì)象 23圖表31北證網(wǎng)下詢價(jià)參與公募基金 23圖表32各板塊審核通過(guò)尚未發(fā)行新股家數(shù) 24圖表33各板塊審核通過(guò)尚未發(fā)行新股預(yù)計(jì)募資金額(億) 24圖表34部分審核通過(guò)尚未上市大型IPO項(xiàng)目 24測(cè)2023年打新收益的敏感變量 25圖表362023年不同規(guī)模賬戶打新收益率預(yù)測(cè)(A類賬戶) 26圖表372023年不同規(guī)模賬戶打新收益率預(yù)測(cè)(C類賬戶) 26 圖表39未來(lái)打新收益與首發(fā)絕對(duì)價(jià)格有一定的負(fù)相關(guān) 27 報(bào)告4報(bào)告4/36 金融工程 PE有階段性變化趨勢(shì) 29圖表44未來(lái)打新收益與所屬行業(yè)漲幅 30圖表45未來(lái)打新收益與所屬行業(yè)漲幅排序 30 30圖表47未來(lái)打新收益與整體入圍率 31圖表48未來(lái)打新收益與報(bào)價(jià)區(qū)間振幅 31月報(bào)價(jià)區(qū)間振幅變化 31圖表50未來(lái)打新收益與網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)獲配比例 32 圖表522022年上市首日漲幅和跌幅前五股票的盈利情況 33 34 報(bào)告5報(bào)告5/36 金融工程12022年雙創(chuàng)網(wǎng)下打新場(chǎng)在發(fā)行與上市制度、交易制度、再融資制度以及回?fù)軝C(jī)制等多個(gè)方面均有重大的表現(xiàn)不佳的情境下，打新策略仍然可以獲取不俗的正向收益，彌補(bǔ)基金的一部分回，2022年新股超募情況仍然非常頻繁。分月來(lái)看，全年上市節(jié)奏有分化，受國(guó)內(nèi)疫情沖擊與年末防疫政策大幅優(yōu)化的圖表1上市數(shù)量與規(guī)模報(bào)告6報(bào)告6/36 金融工程圖表2超募情況歧詢價(jià)分歧度=90%分位數(shù)報(bào)價(jià)圖表3詢價(jià)時(shí)公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)分歧度募機(jī)構(gòu)詢價(jià)分歧度最高的20只股票，例如百利天恒報(bào)告7報(bào)告7/36 金融工程。圖表42022年詢價(jià)分歧最高的20只股票股票代碼股票名稱IPO價(jià)格最低報(bào)價(jià)10%分位報(bào)價(jià)30%分位報(bào)價(jià)50%分位報(bào)價(jià)70%分位報(bào)價(jià)90%分位報(bào)價(jià)最高報(bào)價(jià)詢價(jià)分歧度上市時(shí)未盈利688506.SH百利天恒24.700920.0422.6027.447543.090384%√688327.SH云從科技-UW21.329674%√688031.SH星環(huán)科技-U47.3441.2744.5448.632372%√688302.SH海創(chuàng)藥業(yè)-U42.9227.009140.8946.185271%√688197.SH首藥控股-U9026.9000629143.752266%√688207.SH格靈深瞳-U4922.70767540.1548.400164%√688147.SH微導(dǎo)納米24.2124.2326.5027.9429.2741.0056%688382.SH益方生物-U20.1926.259956%√688225.SH亞信安全51324.9036201142.9753%301235.SZ華康醫(yī)療3026.50460640.6942.188051%688293.SH奧浦邁41.737256.6946%301175.SZ22.83844.444.5945%688193.SH仁度生物655016600090.1344%688061.SH燦瑞科技00.3743%688238.SH和元生物4.925822.1843%301207.SZ華蘭疫苗0408500041%688337.SH普源精電-U8828.6905132540%√688306.SH均普智能2.304.39667239%√688150.SH萊特光電22.053920.8822.0823.9926.531238%301298.SZ38%以及公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老金剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)最低值)，此外，價(jià)，或主動(dòng)低于“四值”孰低定價(jià)，過(guò)往定價(jià)權(quán)重心完全向買方傾斜的模式改善。定的上浮或下調(diào)。圖表5IPO定價(jià)相對(duì)四值孰低超出或低于幅度報(bào)告8報(bào)告8/36 金融工程顯著低于四值孰低。688152.SH)低于四值孰低幅度最大，達(dá)到-21.52%。O圖表6IPO定價(jià)相對(duì)四值孰低超出或低于幅度最高的20只新股詢價(jià)公告日股票代碼股票名稱上市板塊IPO價(jià)格詢價(jià)四值孰低超出或低于幅度上市首日收益率1188197.SH首藥控股-U科創(chuàng)板14.07%%1788327.SH云從科技-UW科創(chuàng)板13.94%%1088213.SHW科創(chuàng)板9.221188046.SH科創(chuàng)板2.531.474.94%%2188331.SH物科創(chuàng)板.00.24%041117.SZ佳緣科技創(chuàng)業(yè)板.80.552688348.SH昱能科技科創(chuàng)板2.01%1988170.SH德龍激光科創(chuàng)板9.62%1788171.SH德信息科創(chuàng)板8.688.410.95%7%0388175.SH科創(chuàng)板%2888267.SH科創(chuàng)板.90.971888351.SH微電生理-U科創(chuàng)板-12.97%%0988271.SH聯(lián)影醫(yī)療科創(chuàng)板051327.SZ新能創(chuàng)業(yè)板7.508.80%2788283.SH坤恒順維科創(chuàng)板.672988503.SH科創(chuàng)板071219.SZ騰遠(yuǎn)鈷業(yè)創(chuàng)業(yè)板5.81261316.SZ創(chuàng)業(yè)板-20.08%4%1488223.SH科創(chuàng)板-20.89%1388152.SH麒麟信安科創(chuàng)板-21.52%，如圖表7所示，其中主板維持零破發(fā)報(bào)告9報(bào)告9/36 金融工程圖表7分板塊漲跌幅與破發(fā)率上市板平均漲跌幅中位數(shù)漲跌幅破發(fā)率主板115.31%91.61%0.00%創(chuàng)業(yè)板43.56%31.23%19.33%科創(chuàng)板19.89%16.22%37.90%科創(chuàng)板-盈利新股24.05%19.70%33.33%科創(chuàng)板-未盈利新股0.61%-10.94%59.09%IPO0%。圖表82022年注冊(cè)制網(wǎng)下新股漲幅最高&破發(fā)幅度最大的股票股票代碼股票名稱上市板所屬行業(yè)上市日期募資金額IPO價(jià)格首日收益率首發(fā)PE同行業(yè)PE301316.SZ創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)2022-10-13223.62%4.76301116.SZ益客食品創(chuàng)業(yè)板農(nóng)林牧漁2022-01-18203.62%1.0129.93688152.SH麒麟信安科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)2022-10-281.782.39301215.SZ創(chuàng)業(yè)板2022-03-081301130.SZ藥業(yè)創(chuàng)業(yè)板2022-02-23.5622.552.95688119.SH科創(chuàng)板建筑材料2022-06-062301095.SZ創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)2022-08-0529.00230.394.94301136.SZ招標(biāo)股份創(chuàng)業(yè)板建筑裝飾2022-01-1148301269.SZ華大九天創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)2022-07-2909394.93688325.SH賽微微電科創(chuàng)板2022-04-225-24.05%688416.SH恒爍股份科創(chuàng)板2022-08-29-24.26%0.728.53301150.SZ創(chuàng)業(yè)板有色金屬2022-04-2127.54-24.40%7688275.SH萬(wàn)潤(rùn)新能科創(chuàng)板2022-09-29299.88-26.25%5688062.SH邁威生物-U科創(chuàng)板2022-01-187-26.38%/3688332.SH科創(chuàng)板2022-07-1527.506-28.87%27.4688337.SH普源精電-U科創(chuàng)板機(jī)械設(shè)備2022-04-08-29.84%/4688153.SH唯捷創(chuàng)芯-U科創(chuàng)板2022-04-1226.69-30.14%/1.46688459.SH哈鐵科技科創(chuàng)板機(jī)械設(shè)備2022-10-12-31.81%4.69688220.SH翱捷科技-U科創(chuàng)板2022-01-14-31.81%/9.88新0%以下。但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)有一定的自我調(diào)節(jié)能力，5月份上市的新股漲幅迅速回暖，在穩(wěn)健的上市節(jié)奏下，大規(guī)模破發(fā)潮較難出現(xiàn)。報(bào)告10報(bào)告10/36 金融工程圖表9科創(chuàng)板新股上市漲幅與報(bào)價(jià)賬戶數(shù)變化(2021~2022)圖表10創(chuàng)業(yè)板新股上市漲幅與報(bào)價(jià)賬戶數(shù)變化(2021~2022)報(bào)告11報(bào)告11/36 金融工程要受到雙創(chuàng)打新賬戶進(jìn)入退出的影響。圖表11主板新股上市漲幅與報(bào)價(jià)賬戶數(shù)變化(2021~2022)公募基金中參與打新的賬戶主要是高倉(cāng)位的純權(quán)益基金(包括普通股票型、偏股混合型、高倉(cāng)位靈活配置型基金)與配置一部分權(quán)益?zhèn)}位的固收+基金(包括低倉(cāng)益基金，且后度。圖表12參與打新的權(quán)益基金&固收+基金數(shù)量變化報(bào)告12報(bào)告12/36 金融工程所有上市后下跌的股票。圖表132022年不同策略下的打新收益(A類賬戶)報(bào)告13報(bào)告13/36 金融工程圖表142022年不同策略下的打新收益(C類賬戶)超過(guò)10億的賬戶來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板貢獻(xiàn)主要打新收益。主板每月收益貢獻(xiàn)基本比較穩(wěn)。申購(gòu)上限較高，因此大規(guī)模賬戶可能會(huì)在某些破發(fā)新股上出現(xiàn)大額虧損，其他低募報(bào)告14報(bào)告14/36 金融工程圖表152022年分月、分板塊打新收益情況(A類戶)所有板塊所有板塊月份2億3億5億10億滿中2022年1月73.8987.82100.51116.51129.71135.622022年2月15.9218.9922.2727.2433.4234.932022年3月42.2953.0372.9185.0681.8481.672022年4月37.7737.0429.5211.050.344.952022年5月39.9950.4871.42101.70105.74105.742022年6月96.22121.93161.88215.18330.82397.212022年7月34.0643.5861.5187.27111.75116.332022年8月108.44139.34195.41275.62391.41552.312022年9月10.6412.9014.9119.508.59-9.272022年10月28.5734.6945.8455.1465.1668.832022年11月43.2855.1777.13100.59118.36121.972022年12月30.5138.2849.7165.4575.4575.892022年收益率3.74%3.47%3.01%2.32%1.45%科創(chuàng)板月份2億3億5億10億滿中2022年1月4.916.559.0713.0816.9117.102022年2月2.343.124.396.447.117.112022年3月5.506.327.476.969.0411.772022年4月-17.91-23.88-34.98-50.25-54.99-50.382022年5月26.7535.6653.4983.7787.8187.812022年6月44.1158.6184.61126.48219.06280.492022年7月8.2511.0016.3719.9523.1123.192022年8月50.8567.3597.60143.57218.80379.702022年9月2.032.714.357.82-5.05-22.912022年10月17.7023.5334.2944.1754.5658.232022年11月13.7117.7025.6136.1838.0938.092022年12月11.0714.7621.6932.4142.5943.042022年收益率1.13%1.12%1.08%0.94%0.66%創(chuàng)業(yè)板月份2億3億5億10億滿中2022年1月36.8749.1659.3371.3180.6986.412022年2月10.3312.5714.5717.5023.0024.512022年3月29.7939.7258.4471.1065.8062.902022年4月19.4524.6928.2825.0719.1019.102022年5月4.706.269.389.389.389.382022年6月47.5058.7272.6784.09107.15112.112022年7月20.9627.7340.2962.4683.7988.292022年8月43.1957.5883.40117.63158.20158.202022年9月4.786.356.737.859.819.812022年10月6.696.887.106.295.925.922022年11月26.2134.1148.1561.0576.9080.512022年12月12.2416.3220.8325.8425.6525.652022年收益率1.75%1.70%1.50%1.12%0.67%主板主板月份2億3億5億10億滿中2022年1月32.1232.1232.1232.1232.1232.122022年2月3.253.313.313.313.313.312022年3月7.007.007.007.007.007.002022年4月36.2336.2336.2336.2336.2336.232022年5月8.558.558.558.558.558.552022年6月4.614.614.614.614.614.612022年7月4.854.854.854.854.854.852022年8月14.4114.4114.4114.4114.4114.412022年9月3.833.833.833.833.833.832022年10月4.194.284.464.684.684.682022年11月3.373.373.373.373.373.372022年12月002022年收益率0.86%0.65%0.43%0.26%0.13%報(bào)告15報(bào)告15/36 金融工程1.6公募打新：打新策略仍有進(jìn)步空間2打新策略仍有進(jìn)步空間。圖表162021年基金實(shí)際打新收益與規(guī)模分布散點(diǎn)圖*備注：選取2022/1/1前成立且2022Q3基金規(guī)模在1.2~10億的公募基金。佳，因此對(duì)于固收+產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，打新做的加號(hào)仍然十分重要。圖表172022年公募產(chǎn)品收益拆解*備注：選取2022/1/1前成立且2022Q3基金規(guī)模≥1.2億的公募基金。報(bào)告16報(bào)告16/36 金融工程大幅度改變業(yè)績(jī)排名。圖表182022年由于打新收益排名改變幅度較大的固收+產(chǎn)品編號(hào)基金規(guī)模權(quán)益?zhèn)}位打新收益率去打新收益率去打新收益率排名實(shí)際收益率實(shí)際收益率排名排名上升產(chǎn)品14.9026%1.66%-4.02%61.87%-2.36%41.73%20.13%產(chǎn)品2.0926%1.56%-3.56%53.68%-2.00%35.68%18.00%產(chǎn)品34.8526%1.48%-3.76%56.96%-2.28%40.59%16.37%產(chǎn)品4.7323%1.42%-3.23%48.94%-1.80%32.57%16.37%產(chǎn)品5.3425%1.47%-3.63%55.16%-2.16%38.95%16.20%產(chǎn)品64.6427%1.46%-2.95%44.52%-1.49%28.31%16.20%產(chǎn)品74.2829%1.45%-3.89%59.57%-2.44%43.37%16.20%產(chǎn)品84.5529%1.61%-2.32%32.08%-0.71%16.04%16.04%產(chǎn)品93.3828%1.46%-2.85%41.90%-1.39%25.86%16.04%產(chǎn)品10.7628%1.38%-3.76%57.12%-2.38%42.23%14.89%產(chǎn)品114.8226%1.49%-2.48%34.86%-1.00%20.13%14.73%產(chǎn)品127.8621%1.43%-2.57%36.66%-1.14%21.93%14.73%產(chǎn)品136.7020%1.52%-2.39%33.39%-0.87%18.99%14.40%產(chǎn)品142.3134%1.37%-4.37%67.92%-3.00%54.01%13.91%產(chǎn)品153.8930%1.35%-4.62%71.03%-3.26%57.12%13.91%產(chǎn)品16.1124%1.35%-3.87%58.59%-2.52%44.84%13.75%產(chǎn)品177.62%1.29%-4.44%69.07%-3.15%55.32%13.75%產(chǎn)品18.04%1.27%-3.14%47.46%-1.88%33.88%13.58%產(chǎn)品1928%1.36%-1.74%23.24%-0.38%11.13%12.11%產(chǎn)品207.8121%1.26%-2.66%38.63%-1.41%26.51%12.11%*備注：收益率排名為基金業(yè)績(jī)位于可比基金業(yè)績(jī)的前X%分位數(shù)。wind1.7報(bào)價(jià)策略：從“應(yīng)打盡打”到“研究為本”例如圖表19，2020年打新收益排名第一的機(jī)構(gòu)平均每只產(chǎn)品打新收益增厚5/197。5報(bào)告17報(bào)告17/36 金融工程圖表192020年打新收益最高的15家公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況機(jī)構(gòu)序號(hào)單產(chǎn)品收益增厚(萬(wàn)元)盈利股票數(shù)虧損股票數(shù)入圍股票數(shù)參與股票數(shù)參與度報(bào)價(jià)入圍率實(shí)際入圍率No.16100.10099%%%No.25312.88096%%79%No.35286.02096%%%No.45207.94094%%79%No.55178.00097%%%No.65141.18099%%%No.75050.92098%%%No.84998.69098%%79%No.94987.15097%%79%No.104929.31098%%%No.114891.85096%%78%No.124818.11096%%%No.134761.29099%90%%No.144757.75095%%%No.154736.90099%%%圖表202021年打新收益最高的15家公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況機(jī)構(gòu)序號(hào)單產(chǎn)品收益增厚(萬(wàn)元)盈利股票數(shù)虧損股票數(shù)入圍股票數(shù)參與股票數(shù)參與度報(bào)價(jià)入圍率實(shí)際入圍率No.12976.31264278199%92%91%No.22964.3225526529898%%%No.32942.882522653%%%No.42940.9125927329396%93%90%No.52933.4624925929798%%%No.62916.5225326629998%%%No.72880.1125927229898%91%%No.82861.8625226529597%90%%No.92861.1425726929998%90%%No.102857.2223725029497%%%No.11285178%77%No.122849.40254265199%%%No.132840.8923825229597%%%No.142826.05253926228895%91%%No.152822.54254826229597%%%入圍股票中虧損數(shù)顯著低于其他機(jī)構(gòu)，避免了打新收益出現(xiàn)大幅回撤。整體來(lái)看，報(bào)告18報(bào)告18/36 金融工程圖表212022年打新收益最高的15家公募機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況機(jī)構(gòu)序號(hào)單產(chǎn)品收益增厚(萬(wàn)元)盈利股票數(shù)虧損股票數(shù)入圍股票數(shù)參與股票數(shù)參與度報(bào)價(jià)入圍率實(shí)際入圍率No.1956.552524098%65%64%No.2952.38207%91%77%No.3923.6220923395%90%%No.498.1722090%%73%No.589.3723797%74%72%No.678.1220123094%%%No.751.3022491%64%%No.845.9324098%%%No.925.5720623596%%%No.1015.3424299%%79%No.1114.61424098%78%77%No.1211.28822793%%75%No.13793.5321423596%91%%No.14769.9222993%%%No.15759.7322323797%94%91%幅中新股的報(bào)價(jià)，也是貼近于詢價(jià)區(qū)間下限，整體對(duì)于破發(fā)個(gè)股的報(bào)價(jià)比較保守。圖表222022年某機(jī)構(gòu)在破發(fā)幅度最高的股票上的報(bào)價(jià)股票代碼股票名稱機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià) (元/股)是否入圍詢價(jià)區(qū)間下限詢價(jià)區(qū)間上限IPO價(jià)格上市首日均價(jià)上市首日漲跌幅688220.SH翱捷科技-U243.18-32%688459.SH哈鐵科技6-32%688153.SH唯捷創(chuàng)芯-U0046.52-30%688337.SH普源精電-U267842.71-30%688332.SH73669-29%688062.SH邁威生物-U29.998008025.62-26%688275.SH萬(wàn)潤(rùn)新能.33√.00.04299.88221.15-26%301150.SZ225.00-24%688416.SH恒爍股份9√134149.31-24%688325.SH賽微微電55555-24%688137.SH近岸蛋白73-24%688302.SH海創(chuàng)藥業(yè)-U42.4342.9242.9207-23%688382.SH益方生物-U26.84-22%688125.SH安達(dá)智能5547.10-22%688115.SH3√2215-22%688370.SH叢麟科技9√6146.78-22%688073.SH畢得醫(yī)藥698-21%688279.SH峰岹科技284-21%688184.SH帕瓦股份√041.92-19%688176.SH亞虹醫(yī)藥-U22.7722.986022.98-19%22022年北證打新報(bào)告19報(bào)告19/36 金融工程北交所開(kāi)市并平穩(wěn)運(yùn)行即將滿一年，孕育了多家“專精特新”的創(chuàng)新型中小企圖表23北證2022年逐月發(fā)行數(shù)量與募資金額圖表24北證2022年逐月過(guò)會(huì)數(shù)量與預(yù)計(jì)募集資金標(biāo)的和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。報(bào)告20報(bào)告20/36 金融工程2.2打新收益：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存股漲幅趨高，但隨著下半年發(fā)行進(jìn)程的提速以及整體流動(dòng)性的收縮，北證新股破發(fā)率圖表25北證新股漲跌幅趨勢(shì)率，從精選層到北交所，我們注意到整體的網(wǎng)上參與戶數(shù)以及中簽率波動(dòng)變化特別極報(bào)告21報(bào)告21/36 金融工程圖表26北證網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)與中簽率變化圖表27北交所逐股網(wǎng)上頂格申購(gòu)打新收益2.3定價(jià)方式逐步完善，發(fā)行底價(jià)多有下調(diào)科創(chuàng)板新股定價(jià)需全部通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)，創(chuàng)業(yè)板新股可以選擇直接定價(jià)發(fā)行和網(wǎng)報(bào)告22報(bào)告22/36 金融工程年7月首批精選層股票多采用網(wǎng)下詢價(jià)方式定價(jià)，由于預(yù)期價(jià)格低于發(fā)行底價(jià)的詢價(jià)者業(yè)板對(duì)比，創(chuàng)業(yè)板新股采用直接定價(jià)方式發(fā)行時(shí)，其發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率不得超過(guò)同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，而北交所新股采用直接定價(jià)發(fā)行時(shí)，并未圖表28北證網(wǎng)下詢價(jià)個(gè)股定價(jià)貼近發(fā)行底價(jià)股票代碼股票名稱上市日期發(fā)行方式IPO價(jià)格發(fā)行底價(jià)IPO價(jià)格與發(fā)行底價(jià)差距871396.BJ常輔股份2020-11-18戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)0%430047.BJ諾思蘭德2020-11-24戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)02020.00%838030.BJ德眾汽車2020-11-27戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià).60.40.88%836675.BJ秉揚(yáng)科技2020-12-28戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià).20.180.28%837344.BJ三元基因2021-01-08戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)25.0025.000.00%833509.BJ2021-01-11戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)3100.17%836826.BJ蓋世食品2021-01-12戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià).48.2141%834765.BJ2021-07-05戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)2.59%831039.BJ標(biāo)2021-08-18戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)6%838402.BJ硅烷科技2022-09-28戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)4.7020.43%430139.BJ華嶺股份2022-10-28戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)0.15%836414.BJ2022-12-12戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價(jià),上網(wǎng)定價(jià)24.9824.004.08%圖表292022年12月多家北證待上市企業(yè)下調(diào)發(fā)行底價(jià)股票代號(hào)股票名稱公告日期發(fā)行底價(jià)調(diào)整前發(fā)行底價(jià)調(diào)整后調(diào)整幅度每股凈資產(chǎn)A22400.BJ3/1/6A22073.BJ新贛江3/1/453A22322.BJ峆一藥業(yè)2/12/23A22137.BJ2/12/13A22229.BJ保麗潔3/1/3A22069.BJ3/1/354A22409.BJ馳誠(chéng)股份2/12/2830425.BJ2/12/2217BJ2/12/30A22343.BJ和創(chuàng)科技2/12/8.36A22400.BJ2/12/16A22229.BJ保麗潔2/12/9A22199.BJ2/12/1304A22399.BJ甲科技3/1/550A22165.BJ花溪科技2/12/19A22430.BJ2/12/1995BJ2/12/6.50.48A22616.BJ安達(dá)科技2/12/3007A22086.BJ芋2/12/16A22586.BJ2/12/19A22281.BJ2/12/8報(bào)告23報(bào)告23/36 金融工程進(jìn)北交所高質(zhì)量擴(kuò)容，未來(lái)也有可能出現(xiàn)更多采用網(wǎng)下詢價(jià)方式定價(jià)的新股。在參與對(duì)象方面，北交所網(wǎng)下詢價(jià)個(gè)人投資者也可參與，而雙創(chuàng)板塊個(gè)人投資者無(wú)緣網(wǎng)下打新，且高剔比例與雙創(chuàng)有所不同，目前參與北交所網(wǎng)下打新的以個(gè)人圖表30北證網(wǎng)下詢價(jià)參與對(duì)象圖表31北證網(wǎng)下詢價(jià)參與公募基金公告日股票名稱基金公司申報(bào)價(jià)格是否有效公告日股票名稱基金公司申報(bào)價(jià)格是否有效硅烷科技10硅烷科技基金1基金0硅烷科技1潤(rùn)元大基金881硅烷科技0景順長(zhǎng)城基金081硅烷科技基金0林基金51硅烷科技0071硅烷科技0011硅烷科技泰柏瑞基金01硅烷科技0鵬揚(yáng)基金20硅烷科技0硅烷科技華基金0硅烷科技景順長(zhǎng)城基金0硅烷科技鵬揚(yáng)基金0報(bào)告24報(bào)告24/36 金融工程32023年打新策略展望3.1積極參與，審慎避險(xiǎn)圖表32各板塊審核通過(guò)尚未發(fā)行新股家數(shù)圖表33各板塊審核通過(guò)尚未發(fā)行新股預(yù)計(jì)募資金額(億)d圖表34部分審核通過(guò)尚未上市大型IPO項(xiàng)目代碼公司名稱行業(yè)主題審核通過(guò)會(huì)議日期上市板預(yù)計(jì)募集資金(億元)A22434.SH紹興中芯集成電路制造股份有限公司半導(dǎo)體2022/11/25科創(chuàng)板125.00A21057.SH合肥晶合集成電路股份有限公司半導(dǎo)體2022/3/10科創(chuàng)板95.00A21026.SH曠視科技有限公司人工智能2021/9/9科創(chuàng)板60.18A20690.SZ江蘇沃得農(nóng)業(yè)機(jī)械股份有限公司農(nóng)業(yè)機(jī)械2022/1/25創(chuàng)業(yè)板60.00A22138.SZ江蘇美科太陽(yáng)能科技股份有限公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈2022/12/12創(chuàng)業(yè)板50.00A21221.SH阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)股份有限公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈2021/12/13科創(chuàng)板40.00A22035.SZ江蘇潤(rùn)陽(yáng)新能源科技股份有限公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈2022/11/3創(chuàng)業(yè)板40.00A21448.SH江蘇徐礦能源股份有限公司煤炭2022/12/8主板40.00A22178.SH重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司2022/11/28科創(chuàng)板39.80A22228.SH北京航空材料研究院股份有限公司航空航天與國(guó)防2022/11/17科創(chuàng)板36.22A22040.BJ北京康樂(lè)衛(wèi)士生物技術(shù)股份有限公司2022/12/23證35.00A21669.SZ歌爾微電子股份有限公司電子設(shè)備和儀器2022/10/19創(chuàng)業(yè)板31.91A22230.SZ星宸科技股份有限公司半導(dǎo)體2022/12/16創(chuàng)業(yè)板30.46A21376.SZ昆山丘鈦微電子科技股份有限公司電子元件2022/8/17創(chuàng)業(yè)板30.01A20645.SH深圳云天勵(lì)飛技術(shù)股份有限公司人工智能2021/8/6科創(chuàng)板30.00報(bào)告25報(bào)告25/36 金融工程行底價(jià)后，預(yù)計(jì)會(huì)有更多新股選擇詢價(jià)發(fā)行，機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)定價(jià)能力將在其中3.2全年打新收益預(yù)測(cè)圖表35預(yù)測(cè)2023年打新收益的敏感變量現(xiàn)動(dòng)態(tài)2023年平均漲幅與2022年基本一致。A報(bào)告26報(bào)告26/36 金融工程圖表362023年不同規(guī)模賬戶打新收益率預(yù)測(cè)(A類賬戶)圖表372023年不同規(guī)模賬戶打新收益率預(yù)測(cè)(C類賬戶)4打新情緒冷暖指數(shù)緒月)，幫助投資者決定當(dāng)期參與打新的積極程度(激進(jìn)/保守)。主要從以下三類來(lái)研報(bào)告27報(bào)告27/36 金融工程4.1定價(jià)高低圖表38市場(chǎng)定價(jià)因子因子類別因子名稱市場(chǎng)定價(jià)首發(fā)價(jià)格募資金額超募情況首發(fā)PE首發(fā)PE相對(duì)行業(yè)溢價(jià)行業(yè)漲幅情況IPO信息，一定程度上能夠影響投資者圖表39未來(lái)打新收益與首發(fā)絕對(duì)價(jià)格有一定的負(fù)相關(guān)詢價(jià)新規(guī)的實(shí)施讓新股募資不足的情況得到了緩解，但也抬升了超募新股的比報(bào)告28報(bào)告28/36 金融工程圖表40未來(lái)打新收益與募資金額圖表圖表40未來(lái)打新收益與募資金額d在5倍左右：華寶新能預(yù)計(jì)募資9.10億元，實(shí)際募資58.29億元，超募比例達(dá)540.34%；納芯微預(yù)計(jì)募資9.8億元，實(shí)際募資總額為58.11億元，超募比例達(dá)492.98%。超募是一種市場(chǎng)化的結(jié)果，也反映了投資者對(duì)公司的認(rèn)可。圖表422022年超募金額超20億的新股股票代碼股票名稱上市板上市日期實(shí)際募資預(yù)計(jì)募資超募情況超募比例新股收益率301327.SZ新能創(chuàng)業(yè)板2022-09-1958.299.1049.18540.34%-4.75%688275.SH新能科創(chuàng)板2022-09-2963.8948.84324.48%-26.25%688052.SH科創(chuàng)板2022-04-2258.119.8048.31492.98%11.32%688220.SH翱捷科技-U科創(chuàng)板2022-01-1468.8327.1741.66-31.81%688223.SH科創(chuàng)板2022-01-2662.757.2559.37%301219.SZ騰遠(yuǎn)鈷業(yè)創(chuàng)業(yè)板2022-03-1754.7824.720.0613.42%301206.SZ三元生物創(chuàng)業(yè)板2022-02-106.8626.47254.72%18.01%688297.SH科創(chuàng)板2022-06-2943.6725.57 63.82%688120.SH清科科創(chuàng)板2022-06-086.4424.90215.68% 69.41%688348.SH昱能科技科創(chuàng)板2022-06-082.607924.81318.74% 72.95%688349.SH三一重能科創(chuàng)板2022-06-2256.111.7224.3976.89%301217.SZ銅冠銅箔創(chuàng)業(yè)板2022-01-275.7922.33301238.SZ瑞泰新材創(chuàng)業(yè)板2022-06-175.1621.88% 75.88%688439.SH振華風(fēng)光科創(chuàng)板2022-08-263.5020.60 49.05%PE跡象。—EP，這一做法保持了原有數(shù)據(jù)的利用率，全面衡量階段性新股定價(jià)高低。同時(shí)，報(bào)告29報(bào)告29/36 金融工程首發(fā)EP相對(duì)行業(yè)溢價(jià)=首發(fā)EP/首發(fā)行業(yè)EP?1。圖表43新股首發(fā)PE有階段性變化趨勢(shì)顆粒度更細(xì)。我們對(duì)于每個(gè)目標(biāo)新股計(jì)算了其所在行業(yè)的月漲跌幅，并根據(jù)所屬行和投資者行為角度來(lái)考慮，當(dāng)期新股所在行業(yè)的漲幅與未來(lái)打新收益在特定時(shí)期內(nèi)于2022的數(shù)據(jù)，在多因子回歸中貢獻(xiàn)度并不高，但不排除在其他時(shí)段該類指標(biāo)有報(bào)告30報(bào)告30/36 金融工程圖表44未來(lái)打新收益與所屬行業(yè)漲幅圖表圖表44未來(lái)打新收益與所屬行業(yè)漲幅d4.2參與熱度新股報(bào)價(jià)參與熱度也是反映打新市場(chǎng)整體情緒狀態(tài)的指標(biāo)，其變化趨勢(shì)往往受圖表46市場(chǎng)參與熱度因子因子類別因子名稱參與熱度整體入圍率報(bào)價(jià)區(qū)間振幅申購(gòu)獲配比例參與賬戶數(shù)量參與賬戶數(shù)量變動(dòng)上入圍率均值78.4%)。具體我們采用有效報(bào)價(jià)次數(shù)占總詢價(jià)比重作為整體入圍率的計(jì)算。=有效報(bào)價(jià)次數(shù)合計(jì)/初步詢價(jià)次數(shù)合計(jì)。從圖上我們觀察到整體入圍率與未來(lái)新股上市表現(xiàn)的相關(guān)趨勢(shì)不明顯，例如在收益；詢價(jià)新規(guī)實(shí)施后，雙創(chuàng)板有效報(bào)價(jià)區(qū)間拓寬，壓縮了新股上市首日的回報(bào)空?qǐng)?bào)告31報(bào)告31/36 金融工程圖表47未來(lái)打新收益與整體入圍率大可見(jiàn)一斑。2022年整年詢價(jià)區(qū)間較分散，6月底報(bào)價(jià)區(qū)間平了0.28，同時(shí)市場(chǎng)跌幅明顯，破發(fā)成常態(tài)。5月起因上市節(jié)奏放緩、參與報(bào)價(jià)賬戶圖表48未來(lái)打新收益與報(bào)價(jià)區(qū)間振幅圖表49逐月報(bào)價(jià)區(qū)間振幅變化d報(bào)告32報(bào)告32/36 金融工程申購(gòu)獲配比例大小從一定程度上可反映投資者對(duì)于新股的熱度。按照新股申購(gòu)圖表50未來(lái)打新收益與網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)獲配比例投資者參與打新賬戶的數(shù)量變動(dòng)體現(xiàn)了投資者對(duì)于新股的需求狀況和參與市場(chǎng)線和指數(shù)移動(dòng)平均線，雖然能夠在一定程度上表現(xiàn)出指標(biāo)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，但存在較為報(bào)告33報(bào)告33/36 金融工程圖表51參與賬戶數(shù)量及邊際變動(dòng)4.3盈利能力在上市公司披露的財(cái)報(bào)中，盈利相關(guān)信息作為核心數(shù)據(jù)，是衡量公司業(yè)績(jī)的有報(bào)率(ROIC)作為盈利能力指標(biāo)?？紤]到不同盈利指標(biāo)受行業(yè)特點(diǎn)影響較大，分析時(shí)應(yīng)結(jié)合不同行