第四章衍生投資工具

第四章

衍生投資工具武漢科技大學(xué)§1權(quán)證一、權(quán)證的定義權(quán)證是指由標(biāo)的證券的發(fā)行人或第三方發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買或出售一定數(shù)量標(biāo)的證券的選擇權(quán)憑證。二、權(quán)證的種類1、按買賣方向認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證2、按權(quán)利行使期限歐式權(quán)證和美式權(quán)證武漢科技大學(xué)3、按發(fā)行人不同分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證備兌權(quán)證屬于廣義的權(quán)證，它給予持有者按某一特定價(jià)格購(gòu)買或出售某種證券的權(quán)利，投資者以一定的代價(jià)(備兌憑證發(fā)行價(jià))獲得這一權(quán)利，在到期日可根據(jù)標(biāo)的證券的價(jià)格情況選擇行使或不行使該權(quán)利。和一般的權(quán)證不同，備兌權(quán)證由有關(guān)證券對(duì)應(yīng)的上市公司以外的第三者發(fā)行，通常是由資信良好的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。

武漢科技大學(xué)4、按權(quán)證行使價(jià)格與標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)平權(quán)證和價(jià)外權(quán)證5、按結(jié)算方式證券結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證武漢科技大學(xué)三、權(quán)證價(jià)值及其影響因素1、內(nèi)在價(jià)值

指權(quán)證合約本身所具有的價(jià)值，也就是權(quán)證購(gòu)買者如果立即執(zhí)行該權(quán)證所能獲得的收益。

對(duì)于認(rèn)購(gòu)權(quán)證來(lái)說：武漢科技大學(xué)相反，對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)：武漢科技大學(xué)

2、時(shí)間價(jià)值也稱外在價(jià)值，是指權(quán)證購(gòu)買者為購(gòu)買權(quán)證而實(shí)際付出的價(jià)格超過該權(quán)證之內(nèi)在價(jià)值的部分。武漢科技大學(xué)

3、影響因素標(biāo)的證券的現(xiàn)價(jià)權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的證券的價(jià)格波動(dòng)幅度距離權(quán)證到期的時(shí)間長(zhǎng)短標(biāo)的證券預(yù)計(jì)派發(fā)的股息與紅利武漢科技大學(xué)四、權(quán)證的發(fā)行最常用的一種方式是，在新發(fā)行優(yōu)先股或公司債券時(shí)對(duì)優(yōu)先股或公司債的投資者發(fā)行權(quán)證，因投資者對(duì)權(quán)證無(wú)須支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)，從而可增強(qiáng)公司優(yōu)先股或債券對(duì)投資者的吸引力。另一種發(fā)行方式為單獨(dú)發(fā)行，是發(fā)行公司對(duì)老股東的一種回報(bào)。其具體做法是按老股東的持股數(shù)量以一定比例對(duì)其發(fā)放。武漢科技大學(xué)五、認(rèn)股權(quán)證與股票的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別武漢科技大學(xué)§2可轉(zhuǎn)換證券一、可轉(zhuǎn)換證券的定義可轉(zhuǎn)換證券是指發(fā)行人以法定程序發(fā)行，持有人在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一類證券（通常是轉(zhuǎn)換成普通股票）的證券?？赊D(zhuǎn)換證券主要分為兩類：一類是可轉(zhuǎn)換債券，另一類是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。武漢科技大學(xué)二、可轉(zhuǎn)換證券的特點(diǎn)可以轉(zhuǎn)換成普通股票。有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限。可轉(zhuǎn)換證券的形式和持有者的身份隨著證券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換。可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價(jià)格的升降而增減。武漢科技大學(xué)三、可轉(zhuǎn)換證券的要素1、基準(zhǔn)股票2、票面利率3、期限期限越長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值越大。4、請(qǐng)求轉(zhuǎn)換期限。

指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的期間。發(fā)行公司制定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限發(fā)行公司不制定特定期限武漢科技大學(xué)5、轉(zhuǎn)換比例和轉(zhuǎn)換價(jià)格。

轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。轉(zhuǎn)換價(jià)格指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格＝可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換比例影響因素公司股票的市場(chǎng)價(jià)格債券期限票面利率武漢科技大學(xué)6、轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款武漢科技大學(xué)7、可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款附加條款贖回條款回售條款強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款到期無(wú)條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)換期內(nèi)有條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)換期內(nèi)有條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股及到期強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股

武漢科技大學(xué)四、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析（一）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值理論價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值武漢科技大學(xué)可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值例：以可轉(zhuǎn)換債券為例，假定該債券的面值為1000元，票面利率為8％，剩余期限為5年，同類債券的必要收益率為9%,到期時(shí)要么按面值還本附息，要么按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)股，那么，該可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前的投資價(jià)值為：

可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。武漢科技大學(xué)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值＝標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例武漢科技大學(xué)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。武漢科技大學(xué)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格。

可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值一般保持在它的投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。武漢科技大學(xué)（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值的標(biāo)的股票的每股價(jià)格。武漢科技大學(xué)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格＝轉(zhuǎn)換比例×轉(zhuǎn)換平價(jià)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值＝轉(zhuǎn)換比例×標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)換升水＝可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格－可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換升水比率＝轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值＝（轉(zhuǎn)換平價(jià)－標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格）/標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格武漢科技大學(xué)轉(zhuǎn)換貼水＝可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值－可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)換貼水比率＝轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值＝（標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格－轉(zhuǎn)換平價(jià)）/標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格武漢科技大學(xué)例：某公司的可轉(zhuǎn)換債券，面值為1000元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為1200元，其標(biāo)的股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為26元。該債券轉(zhuǎn)換比例＝1000÷25＝40股該債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換價(jià)值＝40×26＝1040元該債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換平價(jià)＝1200÷40＝30元武漢科技大學(xué)由于該債券1200元的市場(chǎng)價(jià)格大于其1040元的轉(zhuǎn)換價(jià)值，因此該債券當(dāng)前處于轉(zhuǎn)換升水狀態(tài)。該債券轉(zhuǎn)換升水＝1200－1040＝160元該債券轉(zhuǎn)換升水比率＝160÷1040＝（30－26）÷26＝15.38％武漢科技大學(xué)§3金融期貨一、金融期貨的含義與特征1、期貨交易的定義期貨交易是指買賣雙方支付一定數(shù)量的保證金，通過期貨交易所進(jìn)行的以將來(lái)的特定日作為交割日，按約定價(jià)格賣出或買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的交易方式。主要包括：商品期貨和金融期貨。

武漢科技大學(xué)2、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同。商品現(xiàn)貨交易的對(duì)象是某一具體形態(tài)的商品，證券現(xiàn)貨交易的對(duì)象是股票或債券，期貨交易的對(duì)象是期貨合約。（2）交易目的不同。

（3）了結(jié)方式不同?，F(xiàn)貨交易通常以商品、證券與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。期貨交易做相反交易平倉(cāng)了結(jié)。武漢科技大學(xué)3、證券期貨交易的特點(diǎn)交易對(duì)象是金融工具的標(biāo)準(zhǔn)合約對(duì)沖交易多，實(shí)物交割少，具有明顯的投機(jī)性采用有形市場(chǎng)形式，實(shí)行保證金制度和逐日盯市制定，交易安全可靠交易者眾多，交易靈活，流動(dòng)性好武漢科技大學(xué)二、金融期貨的功能1、套期保值原理：期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)通常相同，且趨于一致。因?yàn)榫哂凶詈蠼桓畹目赡苄?，期貨價(jià)格和標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格之間才具有內(nèi)在的聯(lián)系。隨著期貨交割月份的逼近，期貨價(jià)格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)?shù)竭_(dá)交割期限時(shí)，期貨的價(jià)格等于或非常接近于現(xiàn)貨的價(jià)格，不然的話，就存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。（1）空頭套期保值（2）多頭套期保值武漢科技大學(xué)當(dāng)標(biāo)的證券沒有收益，或者已知現(xiàn)金收益較小、或者已知收益率小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，期貨價(jià)格應(yīng)高于現(xiàn)貨價(jià)格。

現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格武漢科技大學(xué)當(dāng)標(biāo)的證券的已知現(xiàn)金收益較大，或者已知收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，期貨價(jià)格應(yīng)小于現(xiàn)貨價(jià)格。

現(xiàn)貨價(jià)格

期貨價(jià)格武漢科技大學(xué)2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能3、投機(jī)功能4、套利功能武漢科技大學(xué)三、金融期貨的品種1、外匯期貨2、利率期貨利率期貨是為適應(yīng)人們管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的一種金融期貨，其標(biāo)的物是一定數(shù)量的某種與利率相關(guān)的金融工具。武漢科技大學(xué)中國(guó)國(guó)債期貨的發(fā)展歷程1992年12月，上海證券交易所最先開放了國(guó)債期貨交易，共推出12個(gè)品種的國(guó)債期貨合約，只對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開放。1993年10月25日，上交所向個(gè)人投資者開放國(guó)債期貨交易。1995年以后，國(guó)債期貨交易日趨火爆，經(jīng)常出現(xiàn)日交易量達(dá)到400億元的市況，而同期市場(chǎng)上流通的國(guó)債現(xiàn)券不到1050億元。1995年2月23日，上海萬(wàn)國(guó)證券公司違規(guī)交易327合約，成為轟動(dòng)市場(chǎng)的“327國(guó)債事件”。1995年2月25日，證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合頒發(fā)了《國(guó)債期貨交易管理暫行辦法》，提高了交易保證金比例，將交易場(chǎng)所從原來(lái)的十幾個(gè)收縮到四大市場(chǎng)。1995年5月17日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，決定暫停國(guó)債期貨交易。我國(guó)首次國(guó)債期貨交易試點(diǎn)以失敗而告終。2013年8月30日，證監(jiān)會(huì)宣布，5年期國(guó)債期貨于當(dāng)年9月6日上市交易。2015年3月20日，10年期國(guó)債掛牌交易。武漢科技大學(xué)5年期國(guó)債期貨合約月份及交易時(shí)間

國(guó)債期貨的合約月份為最近三個(gè)季月，同時(shí)只有三個(gè)合約掛牌交易。國(guó)債期貨交易時(shí)間為工作日上午9：15~11：30，下午13：00~15：15，但最后交易日卻只交易上午半天。合約標(biāo)的

5年期國(guó)債期貨卻是虛擬的“名義標(biāo)準(zhǔn)券”，即面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的中期國(guó)債。其可交割券種包括在交割月首日剩余期限4-7年、可用于交割的“一籃子”固定利率國(guó)債。漲跌停板和最低交易保證金

漲跌停板為2%，上市首日為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的4%。最低交易保證金為3%。這是由于國(guó)債為固定利率產(chǎn)品，期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)都很小。交割方式

國(guó)債期貨采用實(shí)物交割，將在四個(gè)交割日中進(jìn)行滾動(dòng)交割，交割結(jié)算價(jià)為合約最后交易日全天成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。武漢科技大學(xué)3、股票期貨實(shí)行現(xiàn)金交割4、股票價(jià)格指數(shù)期貨股票價(jià)格指數(shù)期貨是為適應(yīng)人們管理股市風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的一種金融期貨，其標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)。交易對(duì)象是經(jīng)過統(tǒng)計(jì)處理的股票綜合指數(shù)，而不是股票采用現(xiàn)金結(jié)算，不用實(shí)物交割可以進(jìn)行套期保值武漢科技大學(xué)股票指數(shù)期貨交易現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)1996年3月1日1996年3月1日股票價(jià)值：股票價(jià)格指數(shù)11745×1000=45000賣出股票指數(shù)期貨，價(jià)值58500武漢科技大學(xué)股票指數(shù)期貨交易操作1996年6月1日1996年6月1日股票價(jià)值：股票價(jià)格指數(shù)11243×1000=43000買進(jìn)股票指數(shù)期貨合同，價(jià)值56000元計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果：由于股價(jià)下跌，損失2000元期貨交易產(chǎn)生2500元利潤(rùn)武漢科技大學(xué)中國(guó)股指期貨市場(chǎng)2010年4月16日，推出滬深300股指期貨。（IF)交易時(shí)間較股市開盤早15分鐘，收盤晚15分鐘，投資者可利用期指管理風(fēng)險(xiǎn)。漲跌停板幅度為10%，與股票市場(chǎng)保持一致。最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)為12%。交割日定在每月第三個(gè)周五，可規(guī)避股市月末波動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所（中金所）開展上證50(IH)、中證500(IC)股指期貨交易，合約正式掛牌交易時(shí)間為2015年4月16日。武漢科技大學(xué)四、期貨交易的基本規(guī)則（一）保證金制度期貨交易采取保證金制度(marginsystem)，即買賣雙方都需繳納保證金，其目的在于保障買賣雙方的權(quán)利，以作為買賣雙方都能履行其權(quán)利或義務(wù)的保證。

期貨市場(chǎng)采用保證金制度來(lái)防止買賣雙方違約行為的發(fā)生，使期貨市場(chǎng)能正常、有序地進(jìn)行下去。所以保證金制度是期貨市場(chǎng)的核心機(jī)制。武漢科技大學(xué)保證金初始保證金(initialmargin)維持保證金(maintenancemargin)

變動(dòng)保證金三種(variationmargin)

武漢科技大學(xué)維持保證金初始保證金123天數(shù)保證金現(xiàn)金流量4567武漢科技大學(xué)（二）每日結(jié)算制度每天交易結(jié)束時(shí)未平倉(cāng)的頭寸要按當(dāng)日市場(chǎng)收盤價(jià)(closingprice)或結(jié)算價(jià)(settlementprice）逐日結(jié)算，計(jì)算出賬面盈虧，調(diào)整在交易之初存入的保證金數(shù)額。武漢科技大學(xué)期貨的日現(xiàn)金流動(dòng)日期價(jià)格價(jià)格變動(dòng)保證金余額10日1.4200---＄2000011日1.42400.004020000+625000×（-0.0040）=＄1750012日1.4180-0.006017500+625000×0.0060=＄2125013日1.4150-0.003021250+625000×0.0030=＄23125武漢科技大學(xué)§4金融期權(quán)一、金融期權(quán)的含義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。金融期權(quán)是指以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。武漢科技大學(xué)二、期權(quán)合約的要素賣方買方期權(quán)權(quán)利金合約月份最后交易日履約方式交易單位及其價(jià)位變動(dòng)幅度武漢科技大學(xué)三、金融期權(quán)的基本類型1、看漲期權(quán)（買入期權(quán)）依據(jù)買賣雙方簽訂的契約，買者（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權(quán)按照雙方協(xié)定價(jià)格向賣者（出票人）買進(jìn)一定數(shù)量的指定證券。2、看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）依據(jù)買賣雙方簽訂的契約，買者（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權(quán)按照雙方協(xié)定價(jià)格向賣者（出票人）賣出一定數(shù)量的指定證券。武漢科技大學(xué)看漲期權(quán)看跌期權(quán)多頭：買了以一定價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利，希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲空頭：賣了以一定價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利，希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌。因?yàn)橄碌喾讲粫?huì)履約，則空頭賺取期權(quán)費(fèi)。多頭：買了以一定價(jià)格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利，希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌?？疹^：賣了以一定價(jià)格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升，因?yàn)閮r(jià)格上升多方不會(huì)履約，則空頭賺取期權(quán)費(fèi)。期權(quán)武漢科技大學(xué)期權(quán)合約的盈虧分析（一）看漲期權(quán)1、看漲期權(quán)多頭權(quán)利：當(dāng)P市>P執(zhí)，有權(quán)按P執(zhí)購(gòu)入標(biāo)的資產(chǎn)（從對(duì)方即空方）。義務(wù)：支付期權(quán)費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)：如在有效期內(nèi)，P市<P執(zhí)，期權(quán)無(wú)法執(zhí)行，只能被迫放棄，但損失僅限于期權(quán)費(fèi)P權(quán)。收益：P市－P執(zhí)－P權(quán)，P市越高，收益越大。武漢科技大學(xué)看漲期權(quán)多頭損益圖P權(quán)P執(zhí)P市R武漢科技大學(xué)2、看漲期權(quán)空頭權(quán)利：收取對(duì)方（即多頭）的期權(quán)費(fèi)。義務(wù)：當(dāng)P市>P執(zhí)，必須應(yīng)多方要求以P執(zhí)賣價(jià)格為P市的標(biāo)的資產(chǎn)給對(duì)方。①將手頭價(jià)格為P市的標(biāo)的資產(chǎn)以P執(zhí)賣給對(duì)方。②從市場(chǎng)上以P市購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)再以P執(zhí)賣給對(duì)方。風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)方一旦要求執(zhí)行，即帶來(lái)?yè)p失，損失的大小與對(duì)方收益相等。－（P市－P執(zhí)－P權(quán)）收益：如果有效期內(nèi)始終P市<P執(zhí)，則因?qū)Ψ綗o(wú)法執(zhí)行期權(quán)而白拿對(duì)方期權(quán)費(fèi)。但收益有限。武漢科技大學(xué)看漲期權(quán)空頭損益圖P權(quán)P執(zhí)P市R武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（二）看跌期權(quán)1、看跌期權(quán)多頭權(quán)利：當(dāng)P市<P執(zhí)，有權(quán)按P執(zhí)出售標(biāo)的資產(chǎn)給對(duì)方。義務(wù)：支付期權(quán)費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)：如果有效期內(nèi)，始終P市>P執(zhí)，期權(quán)無(wú)法執(zhí)行，只能被迫放棄，但損失僅限于期權(quán)費(fèi)P權(quán)。收益：收益=P執(zhí)－P市－P權(quán)①自己手頭有標(biāo)的資產(chǎn)，則可將其按P執(zhí)出售給對(duì)方。②自己手頭無(wú)標(biāo)的資產(chǎn)，則可在市場(chǎng)上以P市購(gòu)買，再按P執(zhí)出售給對(duì)方（空方）。

武漢科技大學(xué)P權(quán)P執(zhí)P市R看跌期權(quán)多頭損益圖武漢科技大學(xué)2、看跌期權(quán)空頭權(quán)利：收取多頭期權(quán)費(fèi)義務(wù)：當(dāng)P市<P執(zhí)，必須應(yīng)多方要求執(zhí)行期權(quán)，按P執(zhí)購(gòu)入對(duì)方標(biāo)的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)方一旦要求執(zhí)行，即有損失=－（P執(zhí)－P市－P權(quán)）收益：如果有效期內(nèi)，始終P市>P執(zhí)，則因?qū)Ψ綗o(wú)法執(zhí)行期權(quán)而白拿對(duì)方期權(quán)費(fèi)。但收益有限。武漢科技大學(xué)P權(quán)P執(zhí)P市R看跌期權(quán)空頭損益圖武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)四、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別區(qū)別交易者的權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同履約保證不同交易者的盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同交割時(shí)間的規(guī)定不同現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同武漢科技大學(xué)§5存托憑證一、存托憑證的定義存托憑證（DepositaryReceipt,DR）,又稱預(yù)托憑證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表境外公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。以股票為例，存托憑證(DR)產(chǎn)生過程如下：某國(guó)上市公司將一定數(shù)額的股票委托于當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行（也稱受托銀行）保管，然后由托管銀行通知外國(guó)的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證,然后存托憑證便開始在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易流通。武漢科技大學(xué)二、存托憑證