資金管理重要性

資金管理重要性在美國的基金界曾經做過這樣一個調查：能夠長期獲勝的基金，最重要的不是什么時候買入股票、什么價格賣出股票，而是你買了多少，賣了多少，你的籌碼和資金的管理。打仗需要預備隊，做生意的人都知道手上要始終留有現金以防不測，所以倉位控制絕對重要。不僅如此，滿倉的人，因為期待上漲就更多的看到有利的一面而忽略不利的一面，空倉的人因為期待下跌就更多的看到不利的一面而忽略有利的一面，所以滿倉或者空倉的人看問題就有可能片面，對于那些既不滿倉也不空倉的人，因為不以漲喜也不以跌悲，看問題就會比較客觀全面了。不僅如此，倉位控制得當，可以進可攻，退可守，讓自己始終處于攻守兼?zhèn)涞挠欣匚唬瑒偎愕母怕示捅容^大了。拿破侖在滑鐵盧敗北的一個很重要的原因是，交戰(zhàn)雙方精疲力盡的時候，敵方來了一支生力軍而己方的援軍因情報未能及時送達而沒有趕來增援！第二次世界大戰(zhàn)中的蘇德會戰(zhàn)也是如此，德軍已無兵可援，而蘇聯(lián)從遠東調集的幾十個師的援軍，正是這批生力軍的趕來參戰(zhàn)才一舉扭轉戰(zhàn)局。李嘉誠幾十年生意不虧，一個很重要的原因是，他先想到的是退路然后再努力去做事。做事做人都要留有余地，不吃滿口飯，不說滿口話，使他成了生意場上的不倒翁！中國人講究中庸之道，過猶不及也，狡兔三窟，何況人乎，投資應當如斯矣！我們許多人因為沒有經歷過格雷厄姆1929年股市大崩盤，所以對格老為什麼特別強調任何時候都必須保留現金沒有切膚之痛的感受！2022年許多人抄底抄在半山腰，彈盡糧絕，結果真正的底部區(qū)域到來時，眼睜睜地看著機會到來卻無能為力了，這樣的經歷許多人包括我都歷歷在目！說到底，滿倉無非是希望利潤最大化，殊不知滿倉時上漲可以實現利潤最大化，下跌卻會遭受虧損最大化。眾所周知，下跌容易上漲難，從帝國大廈的底樓爬上去可能需要一小時，但從帝國大廈的頂樓跳下只要幾分鐘的時間！投資大師們在投資前先考慮的不是收益而是風險，所以他們手上始終留有現金以備無患。只有將虧損的路堵得死死的，利潤就自然而然的到來了！為什麼許多散戶虧損累累，可以毫不夸張的說，不會資金管理是一個很重要的決定因素。下面轉貼三篇文章很好的詮釋了資金管理或者叫倉位控制的意義！倉位的控制2022-07-0412:01:13）文/富捷許多理論不談清，讀者會誤讀。比如有朋友看到我這兩年一直滿倉，以為我的風格是永遠滿倉；有的朋友看到我每季持股倉位都有變動，認為我在做波段；也有朋友看到我持股超過10只認為過于分散，事實上我對倉位的控制有嚴格規(guī)則。現在我想系統(tǒng)地總結倉位控制的規(guī)則，之前你一定看過多個版本，我的版本與眾不同，但你不要盲從，也不要否定，許多理論不是對錯的問題，只是適合不適合，這種規(guī)則是對我量身定制，你是否適合需要結合你實際情況。一、 加倉規(guī)則你如果現在空倉，要買股票，該買多少？按照我的規(guī)則，若是能買的股低于8只，我不會滿倉。通常這種情況發(fā)生在市場發(fā)瘋時，比如2007年，你難以找到更多便宜貨。這時候，如果我只能找到5只可買的股，那么倉位就控制在5/8，如果只能買3只，倉位就是3/8。另一種情況，如果你能買的股超過8只，比如2022年底，便宜貨遍地都是，那么我會有幾只買幾只，每一只股的倉位根據我的倉位控制模型進行計算。模型算法不便公開，但是思維邏輯很簡單，就是根據不同的風險程度和收益預期進行運算，最后得出一個權數。比如某股風險系數達到80%，而預期收益率只有20%，那么這股在我的倉位中權數會很低；反之，如果某股的風險系數只有20%，而收益率達到100%，那么這只股的倉位就會很重。另外，如果我現在持有8只股，依次是ABCDEFGH，我已經滿倉，現在又看好I，但是沒更多資金投入賬戶，那么這種情況我會把ABCDEFGH和I一并代入模型重新計算每只股的權數，所以當我新增一只股，基本上所有股的倉位都會有增減變動。二、 減倉規(guī)則減倉規(guī)則跟增倉一樣，當能持有的股票低于8只就要減倉。如果你現在持有9只股，分別是ABCDEFGHI，其中I漲太快，嚴重高估，那么賣掉I，這樣持股剩下8只，8只還是要滿倉，那就要對ABCDEFGH這8只股重算權數，對每只股的倉位重新調整。但是如果ABCDEFGH這8只股中H也高估了，你賣掉H，又找不到更合適的替代品，持股就剩ABCDEFG這7只，假設你賣掉的H此前倉位是5%，那你賣掉H以后你的倉位就變成95%；接著再過一段時間，你發(fā)現DEFG也嚴重高估，DEFG的倉位假設占50%，那么你賣掉DEFG，你的持股就剩ABC,倉位降到45%；最后ABC也不行了，那你就空倉了。三、思維邏輯我的倉位控制規(guī)則是站在組合配置的角度去控制風險，不是對每只股的風險進行所謂的優(yōu)化。你可能看過一個版本，就是你要買某只股，為了控制風險，要你先買50%，跌了再買50%，這種做法我認為很傻、很天真，更有甚者還搞出343法、1234法，這些源自技術分析的倉位控制法，目的是怕選錯介入時點，但你是價值投資者，沒必要這么做，收益預期和風險程度已經告訴你該不該介入、該介入多少。有的股我可能會持有20%，有的股可能只持有3%，這完全取決于風險程度和收益預期。投資股票，一定要有組合的概念，不要過多研究某只股可不可以買。研究可不可以買，結果只有兩個，非買即棄。按照巴菲特的打孔理論操作會很累，你的每一次選擇都得極其慎重，可能你會因為某只股的一個因素研究幾周甚至幾個月，到最后你越謹慎越無股可買，但是如果你把一批股票做風險與收益評估，那么最后，你就無需虐待你的大腦，你沒必要因為一個問題去研究幾周或幾個月，有風險你少配置些即可，沒必要糾結，虧，虧不了多少，漲，你還能賺很多。當然就我個人而言，如果某股因為一個問題搞不明白要讓我研究一周以上，我會直接PASS，因為明星股都容易研究，如果一家企業(yè)要研究幾周甚至幾個月，只能說他不適合投資，不夠明星。但是有些企業(yè)的一些因素我認為都是很小的因素沒必要考慮，比如某股的主營業(yè)務占到80%，別的業(yè)務只有20%，你非得研究這20%的業(yè)務，那是舍本逐末，沒必要。另外巴菲特講的話許多是玩笑，他自己做決策有時只需24小時，很快，快到你不敢相信，而且巴菲特打的孔遠遠超過20個。你也不要盲目集中持股，巴菲特更提倡廣大散戶去買ETF,而且2000年以后，他的持股也更多元。四、結論總結現在你已理解我的倉位控制規(guī)則，那么你就有了三個答案。第一，為何我每季的股票及倉位都有變動？不是因為股票本身價值問題，也不是做波段，恰好過去幾年每個季度都能發(fā)現更多可買的股，同時賬戶中也有部分股失去價值，那么就要重算每只股的權數，重新對每只股做增減操作。這并不是高強度的變動，過去每季都是非常小范圍的調整，許多時候每只股就增減幾手而已。第二，為何我一直滿倉？很巧，正好這幾年我能持有的股超過8只，市場上機會很多，遠沒到整體嚴重高估的程度。第三，為何我的持股分散？我不是分散主義，也不是集中主義，關鍵看有多少股可買，低于8只就不滿倉，這種情況通常市場風險大，所以沒法持有8只股以上；反之，持股高于8只一定滿倉，也說明市場風險小，便宜貨太多。我一直堅持自己的風格，不效仿任何人，每個人做投資都要有自己的風格，你去生搬硬套巴菲特的東西是行不通的，人家有源源不斷的浮存金，人家能夠改變企業(yè)決策，但是廣大散戶沒有源源不斷資金支持，也不能改變企業(yè)價值，你只能去發(fā)掘價值，所以不同人需要找到最適合自己的風格。我一直堅持我的風格，讓我堅持的原因不是靠毅力，是靠效果，過去幾年在持股超過10只的情況下每年收益都跑贏大盤，09年初至今收益超過150%，所以沒有理由更改風格，當然未來是否繼續(xù)有效還需持續(xù)檢驗，關鍵是必須持之以恒，風格不能嬗變。我們需要學習巴菲特，但不能盲目效仿，你應該借鑒適合你的東西，另外你應該跟他一樣，盡早找到適合自己的風格，持之以恒，一直堅持到死。(2022-07-0205:35:37)文/投資大師很多人把股市賠錢的原因歸結于選錯股或選錯時，其實就長期投資而言，股市賠錢的真正根源是因為“倒金字塔”式資金投入：熊市時控制投入或減少投入：這縮減了從熊到牛的收益；牛市時增加投入或借錢也要投入：這放大了從牛到熊的損失。在格雷厄姆的經典名著《聰明的投資人》中，格老用大量的篇幅闡述了資金的價值，格老60年前就提倡“公式投資法”：將股票(含基金)投資份額限制在25%-75%之間的某個固定比率，在股市漲跌或資金增減的時候維持這個固定比率不變；巴菲特也是一個資金管理的大師，他總是發(fā)自內心地歡呼股市崩潰，因為他總有足夠的資金在貪婪等待更低的價格、更大的安全空間。從資金管理的角度是很容易解釋股市“一贏二平七虧”現象的：正是“底部低，頭部高”的倒金字塔式的資金分布結構，揭示了大眾的加權成本位于均價之上，多數人虧損是必然的結果。在對2022年股市崩潰的反思中，我們不要忘記這個最大的盲點：資金管理。關于“滿倉操作”文/滴水穿石多數人喜歡“滿倉操作”，包括多數機構也是如此，這其實很好理解。在另一個極端，很多人又喜歡“空倉”、“斬倉”。機構們喜歡滿倉操作，有的是基于自身利益，有的則是基于業(yè)績壓力，如果自己的倉位不足而同行們均滿倉，自己的短期業(yè)績就會落后。而到了一個極端高價以后，股價會下跌，機構們及其同行又紛紛斬倉、調低預期，而基金持有人則紛紛贖回，這進一步加劇了股價的下跌。這還不是最夸張的情況，最夸張的就是一些私募機構被清盤，此時就是不計成本的斬倉出局。一些自稱是“價值投資者”的人也喜歡滿倉操作，理由是“我選的是體質非常好的企業(yè)，這類企業(yè)能夠不斷成長，因此會比較抗跌”或者是“我的持倉當前是低估的”。其實這種想法非常想當然。企業(yè)品質好、股價非常便宜，但是仍可能繼續(xù)下跌，當然沒有人能買在最低點，但是即使是低估的一些股票在極端環(huán)境下也可能隨大勢同比例下跌，此時如果滿倉股票的話，組合的凈值會下跌嚴重，而且被剝奪了“利用非理性的低價”的機會。而且如果此時出資人撤資，就可能被迫賤賣股票，在浮虧狀態(tài)下出售股票，會將持倉的成本墊高。就股票投資而言，非理性下跌是家常便飯，多數時候市場的動向不明，因此除去極少數“遍地黃金”的大底部外，多數時候不宜滿倉操作，更不能“滿倉股票”。股票并沒有契約型的現金流，即使我們能搞清楚它的長期基本面及價值底線，而且也是以低價購入，但是多數時候低估的股票仍會繼續(xù)下跌?，F金在上漲的時候似乎是累贅，但在市場非理性下跌的時候，它的作用被雙倍甚至數倍的放大。所以，理想的做法是：多數時候市場可上可下，因此保留一個平衡的投資組合，組合里面的股票以低估的“穩(wěn)定增值類”的股票為主，同時保留一定比例的現金及套利倉位。有了這樣的一個投資組合，就有了相當強的應變能力、對復雜環(huán)境的駕馭能力。顯然，“攻守兼?zhèn)洹钡奶卣魇蔷邆涞模?、 如果市場是溫和的上升，由于穩(wěn)定增值類的股票組合有非常充足的安全邊際，完全可以做得到“5、6成倉位也能跑贏市場”；2、 如果指數下行，穩(wěn)定增值類的股票組合很可能下跌更少，而且手中的現金倉位則可以進一步捕捉有利的投資機會；3、 如果指數出現極端的下跌，此時這種組合是最有利的，最低限度可增持原來的便宜股票，其次可能會發(fā)現“更便宜的股票”；4、 如果指數大幅上升，組合可能會不如市場。極少數時候，指數環(huán)境是“遍地黃金”、“出現了大面積的深度價值類的低估股票”，多數時候指數只是處于正常環(huán)境，可上可下，所以，絕對不要輕易“滿倉操作”，而且即使是投資股票，也以“穩(wěn)定增值類”的低估股票為主。就股票長期投資而言，階段性的跑輸市場是常有的事，長跑的關鍵不在于“牛市跑得歡”，而在于“在任何極端環(huán)境下生存下來、在極端熊市里面有足夠的應變能力及現金倉位以增持便宜的股票”。從市場機制來看，多數人、多數機構喜歡“滿倉操作”，這注定會引發(fā)趨勢性的向下波動，加上熊市后期“基金持有人贖回”、“各種借貸資金撤離”、“機構清盤”等非價值因素的影響，即使是便宜的好股票也會被拋售、被打壓到荒謬的低價。因此，“市場出現非理性的下跌”在概率意義上講，是必然發(fā)生的。如果輕易滿倉操作，不僅組合凈值會大幅下降，而且也失去了“低價位增持”的良好機會。從數學意義上講，現金的