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當(dāng)前我國資本大規(guī)模流入問題及對策9600字摘要:我國自參加WTO后至今,資本流入規(guī)模猛增,現(xiàn)已成為世界第二大資本流入國。綜觀入世后我國資本流入狀況,呈現(xiàn)出資本流入規(guī)??焖僭鲩L、非直接投資資本流入及占比顯著增加、國際熱錢流入增多、外資大量流入與內(nèi)資大量外流并存等特點。大量流入的資本特別是其中的投機(jī)性資本,對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定開展帶來了巨大的沖擊,并引發(fā)了一系列值得我們關(guān)注的問題,包括加劇我國國際收支失衡、影響我國貨幣政策實施的有效性、助長國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫化傾向、加大國內(nèi)銀行體系的潛在金融風(fēng)險,以及短期外債大量增加、形成國際收支風(fēng)險等等。因此,必須堅持分類管理原那么,構(gòu)建資本流入管理新思路;必須轉(zhuǎn)變政策導(dǎo)向,實現(xiàn)國際收支的根本均衡;必須提高人民幣匯率彈性,完善人民幣匯率形成機(jī)制;必須激勵科技創(chuàng)新,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型。
關(guān)鍵詞:資本流入;匯率;熱錢;科技創(chuàng)新;經(jīng)濟(jì)增長方式
一、問題的提出
我國在2022年12月參加WTO后,根據(jù)WTO的根本原那么,開始逐步放松市場準(zhǔn)入限制,給予外資金融機(jī)構(gòu)國民待遇,并不斷提高市場的透明度。這些做法降低了國際資本進(jìn)入中國的“門檻〞,極大地增強(qiáng)了我國市場的吸引力;加之我國經(jīng)濟(jì)在亞洲金融危機(jī)之后仍然保持了高速增長,國際社會對人民幣的預(yù)期逐漸從貶值改變?yōu)樯担稒C(jī)資本開始越來越多地涌入我國;特別是在2022-2022年度,美國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退周期,美聯(lián)儲以降息為主要伎倆刺激經(jīng)濟(jì)增長,從而加大了美元與人民幣的利差。在這種情況下,資本流入中國可獲得匯差和利差的雙重收益,因此從2022年開始,國際資本流入規(guī)模猛增。計算說明,在2022-2022年間,國外資本流入中國的年平均增長速度超過35%,2022年資本流入4189.56億美元,約為2000年的4.5倍。中國已成為世界第二大資本流入國。如何應(yīng)對資本大規(guī)模流入,已經(jīng)成為我國當(dāng)前面臨的一個嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)問題。
二、相關(guān)文獻(xiàn)回憶
關(guān)于資本流入給東道國經(jīng)濟(jì)帶來的效應(yīng),國外已有大量文獻(xiàn)從理論和實證兩個角度進(jìn)行了分析。
在資本流入對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用方面,國外理論研究說明,資本流入可通過增大國內(nèi)儲蓄(DeepakMishra,AshokaMoayandAntuPaniniMurshid,2022)、技術(shù)溢出效應(yīng)(Feldstein,2000)、加速國內(nèi)金融深化(Claesssens,2022)、降低資本本錢(Henry,2000)等多種路徑來實現(xiàn)對東道國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。[1-4]近年來關(guān)于國際資本流入與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究,更多的是從資本流入的不同類型上來分析對經(jīng)濟(jì)增長的影響。結(jié)果說明,不同類型的資本流入對經(jīng)濟(jì)增長的影響并不相同。ReisenandSoto(2022)用44個國家1986-1997年的Panel數(shù)據(jù),研究了6種不同類型的資本流入對經(jīng)濟(jì)增長的影響,發(fā)現(xiàn)只有兩類資本流入——FDI和股權(quán)資本與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān),而外國銀行貸款與資本流入國的人均收入負(fù)相關(guān)。[5]Dhingra(2022)對58個開展中國家的權(quán)益性資本流動(PPI和FDI)和債務(wù)性資本流動的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)進(jìn)行了檢驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn)權(quán)益性資本流入的確對產(chǎn)出增長有正效應(yīng),而債務(wù)性資本流入不僅不穩(wěn)定,而且在改良國家經(jīng)濟(jì)績效方面也沒有發(fā)揮作用(轉(zhuǎn)引李玉蓉,2022)。[6]國外的實證研究大多說明,F(xiàn)DI是一種最受歡迎的資本流入方式。
在資本流入對東道國宏觀經(jīng)濟(jì)開展所產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)方面,國外研究說明:(1)資本過度流入會增加金融體系的脆弱性。MckinnonandPill(1998)的研究模型說明,大量資本流入必將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的“過度借貸癥〞(Oversyndrome),加劇金融體系的脆弱性。[7](2)資本過度流入會導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過熱。一是引起貨幣擴(kuò)張,增大通貨膨脹壓力(LarryH.Filer,2022);[8]二是導(dǎo)致實際匯率升值,惡化貿(mào)易條件(AthukoralaandRajapatirana,2022);[9]三是影響總需求(Celasun,DenizerandHe,1999)。[10](3)資本過度流入易產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)風(fēng)險,引發(fā)金融動亂(Calvo,1998)。[11]
國內(nèi)學(xué)者自20世紀(jì)90年代以來也非常關(guān)懷資本流入的影響問題。綜合國內(nèi)研究成果來看,多數(shù)研究還是集中于資本流入對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)分析,而且以往的研究大多強(qiáng)調(diào)資本流入對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)(羅云毅,1999;歐陽志剛,2022)。[12-13]盡管近年來有關(guān)資本流入對宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)開始受到越來越多的關(guān)注(趙敏,2022;孫魯軍、高一格,2022),[14-15]但對此還不足系統(tǒng)的研究,而且分析焦點主要集中于短期資本流入的影響上。本文以近年來我國資本流入的大量數(shù)據(jù)為根底,通過歸納我國資本流入的特點,從中揭示出當(dāng)前資本大規(guī)模流入給我國宏觀經(jīng)濟(jì)開展所造成的潛在風(fēng)險,并對此提出相應(yīng)的政策倡議。
三、當(dāng)前我國資本流入的特點及成因分析
(一)資本流入規(guī)??焖僭鲩L
資本流入大幅增加是我國入世之后資本流入的一個顯著特點。如表1所示,1997-1999年,由于受東南亞金融危機(jī)的影響,國際社會對人民幣有貶值預(yù)期,國際資本流入我國的速度有所減緩。特別是在1998年,我國資本流入為893.27億美元,不僅比1997年的1111.80億美元減少了218.53億美元,而且還出現(xiàn)了資本凈流出,導(dǎo)致資本工程出現(xiàn)逆差63.21億美元。1999年和2000年資本流入規(guī)模有所增加,但增速比擬遲緩,1999年為917.54億美元,比上年增長2.72%;2000年那么為919.86億美元,僅增長0.25%。①
2022年12月參加WTO后,隨著我國市場準(zhǔn)入限制的逐步放松、凈出口和外匯儲藏的逐年回升,以及亞洲金融危機(jī)和“9.11〞后我國經(jīng)濟(jì)相對于各危機(jī)國和美國的高增長,國際社會對人民幣的預(yù)期逐漸從貶值轉(zhuǎn)為升值。在這種情況下,國際資本流入規(guī)模猛增。計算說明:在2022-2022年間,國際資本流入中國的年平均增長率到達(dá)35.42%。②
(二)非直接投資資本流入及占比顯著增加
入世后,我國資本流入的形式日趨多元化,從2022年開始,以“證券投資〞方式和“其他投資〞方式③流入的資本總量和占比更是顯著回升(見表2)。
入世以來,外商來華直接投資規(guī)模穩(wěn)步回升。2022年,外商來華直接投資流入470.52億美元,2022年到達(dá)860.71億美元。同時,外商來華直接投資的形式和領(lǐng)域逐步多樣化,如由投資設(shè)廠為主擴(kuò)大到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購等方式兼有,由加工和制造業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向通信設(shè)備、計算機(jī)等高新技術(shù)領(lǐng)域以及銀行、保險和證券等金融效勞業(yè)。④管如此,外商投資中的直接投資資本流入占比顯著下降,從2022年的47.27%下降到2022年的20.54%,其中2022年甚至降到20%下列;而證券投資和其他投資資本流入占比那么分別由2022年的1.78%和56.86%回升到2022年的5.9%和76.36%,盡管在2022年兩者占比有所下降,但仍分別保持在5%和70%以上。⑤
證券投資資本流入顯著增加,主要有三方面原因:一是國內(nèi)投融資體制尚不健全,融資渠道有限且本錢較高,國內(nèi)儲蓄不能有效利用,使一些國內(nèi)企業(yè)不得不赴境外融資。2022年我國證券投資負(fù)債流入僅為24.04億美元,到2022年,這一渠道流入的資本已迅速增加到219.97億美元,其中股本融資由8.49億美元增加到203.46億美元。⑥二是2022年11月推出的QFII制度,使得外資在我國證券市場的投資不再受限于B股市場,由此促進(jìn)了外資來華進(jìn)行證券投資。截至2022年底,國家外匯管理局共批準(zhǔn)31家QFII,投資額度共計56.45億美元,QFII累計匯入資金44.34億美元。⑦三是因為人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng),促使外資來華進(jìn)行證券投資的步伐加快。
伴隨證券投資資本流入加快的同時,其他投資資本流入我國的規(guī)模及占比也在迅速增加。其他投資資本流入規(guī)模由2022年的500.75億美元增加到2022年的3067.32億美元,占比由50.31%提高到73.21%。
(三)國際“熱錢〞流入增多
國際“熱錢〞由一些在國際間從事謀利活動的短期資金構(gòu)成,其最大特點就是在各國之間頻繁移動,追求投機(jī)利潤。當(dāng)一國貨幣利率高于外幣利率時,熱錢就會通過各種途徑流入套利(劉興華,2022);[16]而一旦利率發(fā)生反向變化,熱錢就會迅速撤出,從而引起一國金融市場的動亂。2022年1月-2022年6月間,由于美聯(lián)儲連續(xù)13次降息,美國聯(lián)邦基金利率降到了45年來的歷史低位(1%),從而使人民幣與美元的利差由負(fù)轉(zhuǎn)正,形成一定的利差空間。與此同時,隨著我國貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大,加之美國、日本等國的頻頻施壓,人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng)。為獲取利差和匯差的雙重收益,一些國際熱錢開始以各種方式流入我國,以投機(jī)漁利。
從表3可以看出,2022年以來,困擾我國多年的資本外逃問題得到了緩解,資本外逃額由2022年的579.21億美元減少到2022年的174.14億美元,但在2022年、2022年出現(xiàn)了大量的熱錢流入,分別到達(dá)48.30億美元和580.38億美元。從2022年的計算結(jié)果來看,似乎并不存在熱錢流入,但是從貿(mào)易順差的超常增長中(由2022年的492.83億美元增加到2022年的1247.98億美元),依然可以判斷出,一些企業(yè)通過采取“高報低出〞、“低報高進(jìn)〞方式將熱錢從貿(mào)易項下滲入我國。
(四)外資大量流入與內(nèi)資大量外流并存
從入世后我國資本流動狀況中不難看出,在國外資本大規(guī)模涌入的同時,國內(nèi)資本也在大量流出(見圖1)。
在大量流出的國內(nèi)資本中,的確存在一批隨著自身實力增強(qiáng)從而具備境外投資能力的境內(nèi)企業(yè),特別是在我國政府實施“走出去〞的開展戰(zhàn)略后,有力地推動了企業(yè)境外投資的開展。但是,在2022-2022年間,從我國國內(nèi)流出的資本累計高達(dá)9163.73億美元;如果把表現(xiàn)為負(fù)數(shù)的錯誤與遺漏也算作資本流出的話,則流出的資本更高達(dá)9379.95億美元,使得同期凈流入我國的資本僅為2934.16億美元。⑧資本的本性是逐利。我國資本流入由于前述原因呈大幅回升,因此從邏輯上說,2022年以后,資本流出也如此大幅度回升是沒有道理的。大量實證調(diào)查和研究說明,有相當(dāng)多的國內(nèi)資本為了享受我國各級政府給予外資的種種優(yōu)惠待遇,便先設(shè)法流出境外,此后再改頭換面,以“外資〞的身份“回流〞,這意味著我國這幾年流入的資本中,有相當(dāng)大一局部是“偽外資〞。
四、資本大量流入引發(fā)的問題
隨著國際資本的持續(xù)大量流入,其對我國經(jīng)濟(jì)的影響已越來越大。但是,大量流入的資本特別是其中的投機(jī)性資本,也給我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定開展帶來了不少問題。
(一)加劇國際收支的失衡,增加人民幣匯率升值壓力
由于資本流入規(guī)模不斷擴(kuò)大,造成我國國際收支中的資本與金融工程自1999年以來一直保持順差,且在2022、2022、2022年這三年中,該工程的順差額都超出了經(jīng)常工程的順差額(見表4)。在當(dāng)前我國經(jīng)常工程順差穩(wěn)定增長的情況下,資本流入的大幅增加,無疑會進(jìn)一步加劇我國國際收支失衡的程度。
在當(dāng)前的外匯管理制度下,無論流入的資本是采取直接投資形式,還是證券投資形式,或是銀行信貸形式,都要向銀行結(jié)匯。當(dāng)國際資本大規(guī)模流入我國時,在外匯市場表現(xiàn)出來的就是外匯供應(yīng)和本幣需求的增加;在其他條件不變的情況下,必將加大人民幣匯率升值的壓力。
(二)影響貨幣政策實施的有效性,增大通貨膨脹壓力
在固定匯率制度下,當(dāng)大量外國資本流入時,政府一般都要通過在外匯市場上投放本幣、買進(jìn)外匯來干涉市場,以維持匯率的穩(wěn)定。這種做法雖然能夠維持匯率的穩(wěn)定,但同時也增加了根底貨幣的投放,并且會改變央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于1993年以來中國人民銀行長期大量買入外匯,使得通過外匯占款渠道投放的根底貨幣日益增加,致使其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。據(jù)資料顯示,1993年中國人民銀行外匯資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重僅為10.5%,而到2022年已增加到44.31%,到2022年已接近60%(見表5)。這種變化說明,我國根底貨幣的供給越來越依賴于外匯儲藏的增減,而通過國內(nèi)信貸這一傳統(tǒng)渠道投放根底貨幣的重要性已大大下降;這也意味著我國貨幣政策的實施已在相當(dāng)程度上受到外部經(jīng)濟(jì)的影響,其有效性已大打折扣。
由于2022年后人民幣匯率升值預(yù)期不斷增強(qiáng),特別是進(jìn)入2022年后,國際“熱錢〞大量涌入,致使根底貨幣超常增長,貨幣供給量急劇擴(kuò)張,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期經(jīng)濟(jì)增長率。盡管人民銀行采取了相應(yīng)的對沖操作(如發(fā)行央行票據(jù)、國債回購等),但2022年和2022年的貨幣信貸規(guī)模仍出現(xiàn)了猛增,導(dǎo)致通貨膨脹壓力逐漸增大,居民消費物價指數(shù)(CPI)由2022年的-0.8%升至2022年的3.9%。雖然2022年CPI有所回落,但仍高于1998年以來的其他年份,見表6。
(三)助長國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫化傾向,加大國內(nèi)銀行體系潛在的風(fēng)險
由于對國外資本采取了稅收等方面的優(yōu)惠政策,我國房地產(chǎn)業(yè)在快速成為我國經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一的同時,引進(jìn)外資的規(guī)模也在不斷回升。國內(nèi)有學(xué)者對外資流入我國房地產(chǎn)市場的規(guī)模進(jìn)行過測算,結(jié)果顯示,2022年和2022年流入我國房地產(chǎn)的外資總規(guī)模約為3168億元和2702億元,分別占全國房地產(chǎn)開發(fā)和銷售總額的18%和12%(管濤、馬昀,2022)。[17]境外資金大量進(jìn)入房地產(chǎn)市場,產(chǎn)生了“羊群效應(yīng)〞,很多境內(nèi)民間資金紛紛跟風(fēng)入市,推動了國內(nèi)房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲。從表7所列的1999-2022年我國商品房價格指數(shù)中可以看出,全國商品房和商品住宅的銷售價格逐年回升,且回升幅度逐年加快。
目前在我國房地產(chǎn)開發(fā)中,開發(fā)商自有資金很少,主要是以銀行融資為主。據(jù)統(tǒng)計,在我國房地產(chǎn)開發(fā)中,資金來源的五成以上是依賴銀行貸款,這就造成了銀行房地產(chǎn)貸款快速膨脹。截至2022年末,我國商業(yè)性房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額2.38萬億元,比上年增長28.7%;2022年末該項貸款余額增加到2.77萬億元,增長16.4%。盡管增幅比上年下降了12.3個百分點,但其中房地產(chǎn)開發(fā)商貸款余額9141億元,增長17%,持續(xù)了自2022年7月以來的穩(wěn)步回升趨勢。⑨由此可見,我國房地產(chǎn)市場潛在著較大泡沫,極大地威脅著我國金融體系的穩(wěn)定。
(四)短期外債大量增加,形成國際收支風(fēng)險
由于1999年以來我國國際收支一直存在“雙順差〞,使得外匯儲藏迅猛增加。從總體上看,我國國際收支具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。但是我們必須清醒地看到,隨著國際資本的大量流入,我國外債規(guī)模也在快速增加,而且所增加的主要是短期外債(見表8)。2000年我國短期外債余額為130.8億美元,占外債總余額的9%;到2022年,短期外債余額增加到1561.4億美元,占外債總余額的比例已高達(dá)55.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際警戒線(30%)。而短期外債占比過高,往往是引發(fā)債務(wù)危機(jī)的一個重要因素,這在20世紀(jì)90年代各國頻發(fā)的金融危機(jī)中已經(jīng)得到了充沛的驗證。
五、對策倡議
(一)堅持分類管理原那么,構(gòu)建資本流入管理新思路
我們對資本流入應(yīng)該堅持分類管理原那么,而不能采用“一刀切〞的管理方式。從性質(zhì)來看,我國對資本流入大致可分為三類,以實行區(qū)別管理。
第一類為開展“短線〞產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險投資工程、高新技術(shù)企業(yè)和延長產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而引入的資本。該類資本包括直接投資、證券投資和國際借貸等各種形式,其流入對調(diào)整我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善我國有效供應(yīng)具有重要意義。應(yīng)當(dāng)繼續(xù)發(fā)明便利條件,包括完善QFII制度,促進(jìn)其流入。當(dāng)然,同時還應(yīng)通過采取有效的政策措施來打消其可能產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng),如通過發(fā)行央行定向票據(jù)、國債回購,掉期交易等來沖銷資本過量流入而增加的根底貨幣供給,避免出現(xiàn)通貨膨脹壓力。
第二類是由于國內(nèi)金融市場不完善而導(dǎo)致一些地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)盲目引資(包括境外融資)形成的資本流入。這類資本流入可能會對國內(nèi)資本產(chǎn)生“擠出效應(yīng)〞,不利于國內(nèi)資本的運用,而且會加劇我國的產(chǎn)能過剩。對此,應(yīng)通過完善我國金融市場的建設(shè),深化投融資體制的改革,滿足國內(nèi)私人部門合理的融資需求,降低其在國內(nèi)融資的本錢;同時有關(guān)主管部門應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策,以便引導(dǎo)和控制此類資本流入的流向和規(guī)模。必須強(qiáng)調(diào)的是,還應(yīng)盡快完善全口徑外債統(tǒng)計,完善高額債務(wù)監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng),避免外債尤其是短期外債非正常企高。
第三類是各種違規(guī)進(jìn)入的“熱錢〞。該類資本作為短期資本,投機(jī)性強(qiáng),其大量流入無疑將對我國經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定開展構(gòu)成極大的威脅。對此類資本的流入,應(yīng)利用經(jīng)濟(jì)伎倆加以堅定遏制。如對短期跨境流入房地產(chǎn)市場、股票市場的資金征收“托賓稅〞,增加短期資本套利本錢;研究制定金融機(jī)構(gòu)離岸業(yè)務(wù)的外匯管理措施,防備境內(nèi)外套利資金通過離岸運作違規(guī)進(jìn)入境內(nèi)投機(jī);同時還應(yīng)加強(qiáng)資本流動監(jiān)管的國際協(xié)作,加大打擊“洗錢〞的力度,杜絕國外非法資本的流入(孫愛琳,2022)。[18]
(二)轉(zhuǎn)變政策導(dǎo)向,實現(xiàn)國際收支的根本均衡
近年來我國資本流入猛增的一個重要動因,是國外投機(jī)性資本基于人民幣的升值預(yù)期而進(jìn)入我國,以賺取人民幣日后升值的匯差。因而要減少投機(jī)性資本的流入,就應(yīng)弱化人民幣升值的預(yù)期。為此,我們要轉(zhuǎn)變政策導(dǎo)向,改變國際收支高額順差和外匯儲藏急劇回升的局面,力爭實現(xiàn)國際收支的根本均衡。
一是要盡快改變“獎出限入〞的外貿(mào)政策。要逐步縮小出口退稅范圍和降低其稅率,對大量耗費能源、資源的產(chǎn)品出口,不僅要取消出口退稅,還要逐步開征出口資源補(bǔ)償稅;對引起激烈貿(mào)易摩擦、低價出口的大宗貿(mào)易品出口,開征出口調(diào)節(jié)稅;與此同時,考慮到我國經(jīng)濟(jì)開展的長遠(yuǎn)目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的客觀要求,必須相應(yīng)增加對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開展所需的機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品以及資源型產(chǎn)品的進(jìn)口,做到進(jìn)出口總體平衡,略有盈余。
二是要盡快調(diào)整引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策。要統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅,逐步取消對外資的土地、稅收優(yōu)惠政策;取消外資的“超國民待遇〞。要調(diào)節(jié)外資投向,對外資投向高能源耗費、高資源耗費、高污染的產(chǎn)業(yè),開征外資投資方向調(diào)節(jié)稅。值得一提的是,一旦我國根本解決了內(nèi)外資的不平等待遇,還可以根本打消“內(nèi)資外資化〞傾向。
三是要進(jìn)一步放寬對境內(nèi)居民和企業(yè)的持匯和購匯限制。要進(jìn)一步促進(jìn)貨物和效勞貿(mào)易便利化,逐步由經(jīng)常工程強(qiáng)制結(jié)售匯制度向意愿結(jié)售匯制度過渡;通過提高居民境外消費和推動國內(nèi)企業(yè)“走出去〞,以增強(qiáng)貿(mào)易工程和收益工程的平衡能力。
(三)提高人民幣匯率彈性,完善人民幣匯率形成機(jī)制
進(jìn)一步提高人民幣匯率彈性,以便釋放更多的人民幣升值壓力。目前無論是按照名義有效匯率還是實際有效匯率測算,人民幣都存在一定程度的低估,因此,問題的關(guān)鍵在于權(quán)衡加大人民幣匯率彈性、進(jìn)一步適當(dāng)升值的利弊。我們認(rèn)為,當(dāng)前人民幣再適當(dāng)升值利大于弊。人民幣適當(dāng)升值有利于給過熱的經(jīng)濟(jì)適當(dāng)降溫,實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)總量平衡;有利于降低凈出口,使經(jīng)常工程趨向平衡,抑制短期資本的流入和外匯儲藏的劇增;有利于減少外債本錢,提高人民幣購置力;有利于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化;有利于經(jīng)濟(jì)開展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型,即從一個高度出口導(dǎo)向型、外貿(mào)依賴型的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向內(nèi)需依賴型、消費依賴性的經(jīng)濟(jì)體。人民幣升值會使局部出口部門和勞動密集型部門的經(jīng)濟(jì)利益受到損失,但這是必須付出的代價,其弊遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于利。我們認(rèn)為,當(dāng)前應(yīng)一次性地使人民幣再升值5%左右;與此同時,堅定阻擊投機(jī)資本的沖擊
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