古井貢酒股份有限公司風(fēng)險評估

古井貢酒股份有限公司風(fēng)險評估——財務(wù)0901班小組成員：李琴、葉瑩、方倩、曾立紅、呂春燕、潘恬遠(yuǎn)、婁浩、劉快樂、陳哲公司分析（微觀分析）1、公司簡介2、公司分析行業(yè)狀況分析（宏觀分析）1、行業(yè)現(xiàn)狀2、行業(yè)競爭3、公司展望總結(jié)安徽古井貢酒股份有限公司是中國老八大名酒企業(yè)，是中國第一家白酒類上市公司，坐落在歷史名人曹操與華佗故里――安徽省亳州市。公司前身為起源于明代正德十年（公元1515年）的公興槽坊，1959年轉(zhuǎn)制為省營亳縣古井酒廠。目前公司擁有員工6000余名，系國家大型一檔企業(yè)。2009年，在中國500最具品牌價值排行榜中，古井貢位居第175位；同年，古井貢以69.06億元的品牌價值，位居安徽省酒類的品牌價值第一名，榮獲“安徽省代表性品牌”和“中國酒類十大白酒品牌”稱號，并獲選“影響世界的民族品牌”。

公司簡介公司分析籌資狀況分析投資狀況分析組織結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制分析經(jīng)營情況分析公司主要從事白酒的生產(chǎn)與銷售，主營產(chǎn)品包括“古井貢”牌、“古井”牌及其系列濃香型白酒，擁有酒精度從60度到30度和價格涵蓋高、中、低檔非常完整的產(chǎn)品系列，形成了以“年份原漿”系列古井貢酒為核心主導(dǎo)產(chǎn)品，以傳統(tǒng)古井貢酒系列、“淡雅”古井酒系列等為互補(bǔ)的產(chǎn)品體系。公司總體經(jīng)營情況1、倡導(dǎo)“質(zhì)量為天、品牌為天、員工為天、市場為天”的理念，進(jìn)一步提升了古井貢品牌的美譽(yù)度。2、創(chuàng)新白酒營銷模式，堅持“持續(xù)聚焦”的營銷戰(zhàn)略。公司圍繞“深度營銷、高效執(zhí)行”的營銷戰(zhàn)略，大力推進(jìn)三通工程，蘇魯豫皖浙冀等核心市場獲得較大突破。3、實(shí)施并推進(jìn)精益管理，不斷提升公司經(jīng)營管理水平。4、深入開展創(chuàng)先爭優(yōu)活動，致力提高員工幸福感。提煉起來就如下圖所示：經(jīng)營策略與經(jīng)營理念2010年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入187,915.55萬元，同比增加39.89%；主業(yè)白酒實(shí)現(xiàn)收入170,083.77萬元，同比增長64.07%，利潤總額40,881.15萬元，同比增長145.96%；凈利潤31,375.76萬元，同比增長123.71%；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量51,770.04萬元,同比增長47.78%；每股收益1.34元，同比增長123.33%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量2.20元，同比增長47.65%。全面完成年初既定的生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)，并顯示出公司良好的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，運(yùn)營質(zhì)量良好。接下來我們通過三張表對主營業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行詳細(xì)分解

。財務(wù)數(shù)據(jù)單位：（人民幣）萬元

主營業(yè)務(wù)分行業(yè)情況營業(yè)收入營業(yè)成本毛利率營業(yè)收入比上年增減營業(yè)成本比上年增減營業(yè)利潤率比上年增減白酒170,083.7741,845.6175.40%64.07%34.03%5.51%酒精農(nóng)產(chǎn)品深加工酒店收入8,294.855340.9135.61%3.86%3.28%0.36%其他6,217.493,874.8337.68%-48.58%-36.46%-11.89%合計184,596.1151,061.3472.34%42.01%4.28%10.01%

主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況營業(yè)收入營業(yè)成本毛利率營業(yè)收入比上年增減營業(yè)成本比上年增減營業(yè)利潤率比上年增減高檔酒99,558.0519,064.6380.85%181.69%180.91%0.05%中檔酒67,695.8221,329.9368.49%9.52%0.73%2.75%低檔酒2,829.901,451.0548.72%-56.54%-55.49%-1.21%合計170,083.7741,845.6175.40%64.07%34.03%5.51%單位：（人民幣）萬元

主營業(yè)務(wù)按地區(qū)的劃分情況地區(qū)營業(yè)收入營業(yè)收入比上年增減華北42,223.54233.66%華中125,011.1017.40%華南17,318.5964.36%東南亞42.87-86.34%合

計184,596.1142.01%單位：（人民幣）萬元從上面的財務(wù)數(shù)據(jù)中我們可以看出，古井公司在過去一年中業(yè)績增長是十分明顯的，這不僅與我國白酒行業(yè)的大環(huán)境有關(guān)，同時也與公司的品牌戰(zhàn)略宣傳效果，自身的經(jīng)營策略、經(jīng)營理念以及良好的運(yùn)作狀況等密不可分；與此同時，從產(chǎn)品按產(chǎn)品和地區(qū)分類來看，公司涉及各種檔次的酒，業(yè)務(wù)分布范圍廣泛，因此當(dāng)某一地區(qū)或產(chǎn)品種類銷售情況發(fā)生不利變動時，由于公司細(xì)分市場比較多，也可以使其免受過大的波動。綜合考慮以上各種因素，我們小組一致認(rèn)為從公司內(nèi)部角度考慮古井公司的經(jīng)營風(fēng)險還是很低的。小組討論經(jīng)營狀況分析投資狀況分析組織結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制分析籌資狀況分析從2010年度財務(wù)報表來看，公司的長期借款和應(yīng)付債券的合計數(shù)是零，這意味著什么？意味著公司基本上是在無債務(wù)融資的基礎(chǔ)上取得如此優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績的，對于一個大公司來說，一方面反映他的財務(wù)風(fēng)險是很低的；但從另一方面也表明公司放棄利用財務(wù)杠桿提高業(yè)績的機(jī)會。所以本小組建議，在未來的一年里，古井公司可以通過適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營來獲得更多的利潤；從總體上來看，截至2010年底，公司的資產(chǎn)總額為1857931814元，其中負(fù)債為808456266.18元，資產(chǎn)負(fù)債比率僅為43.51%，這也是一個比較低的數(shù)字。從上面的數(shù)據(jù)不難看出公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)還是很優(yōu)良的。經(jīng)營狀況分析籌資狀況分析投資狀況分析組織結(jié)構(gòu)分析本年度公司無重大投資活動，在此不作詳細(xì)分析。經(jīng)營狀況分析籌資狀況分析投資狀況分析組織結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制分析主要控股股東亳州古井銷售有限公司上海古井貿(mào)易公司亳州市古井賓館有限責(zé)任公司

亳州古井玻璃制品有限責(zé)任公司

上海古井金豪酒店管理有限公司合肥古井貿(mào)易有限公司上海古井貿(mào)易公司亳州市古井賓館有限責(zé)任公司

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主要控股股東構(gòu)成公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和控制關(guān)系

毫州市人民政府↓60%安徽古井集團(tuán)有限責(zé)任公司↓57.75%安徽古井貢酒有限公司主要股東具體情況亳州古井銷售有限公司亳州古井銷售有限公司注冊資本人民幣8,486.00萬元，公司持有100％的權(quán)益，主要從事白酒銷售和貿(mào)易服務(wù)等業(yè)務(wù)。報告期末，亳州古井銷售有限公司總產(chǎn)為人民幣52,135.48萬元，營業(yè)收入為170,515.80萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤13,288.92萬元。亳州古井玻璃制品有限責(zé)任公司亳州古井玻璃制品有限責(zé)任公司注冊資本人民幣6,646.00萬元，主要從事玻璃制品的生產(chǎn)和銷售，公司持有100％的權(quán)益。報告期末，亳州古井玻璃制品有限責(zé)任公司總資產(chǎn)為11,691.53萬元，營業(yè)收入為12,787.90萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤807.93萬元。上海古井貿(mào)易公司上海古井貿(mào)易公司注冊資本人民幣1,000.00萬元，主要從事白酒銷售業(yè)務(wù)，公司持有100％的權(quán)益。報告期末，上海古井貿(mào)易公司總資產(chǎn)為1,799.68萬元，報告期內(nèi)在進(jìn)行清算，營業(yè)收入0萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.77萬元。亳州市古井賓館有限責(zé)任公司亳州市古井賓館有限責(zé)任公司注冊資本人民幣62.8萬元，主要經(jīng)營住宿、停車服務(wù)；中餐加工、煙酒，日用品零售等業(yè)務(wù)，公司持有100%的權(quán)益。報告期末，亳州市古井賓館有限責(zé)任公司總資產(chǎn)為124.65萬元，營業(yè)收入257.78萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤-18.34萬元。上海古井金豪酒店管理有限公司上海古井金豪酒店管理有限公司注冊資本為人民幣5,400.00萬元，主要從事酒店管理（除餐飲管理、除酒店管理）、自有房屋租賃、附設(shè)分支機(jī)構(gòu)，公司持有100%的權(quán)益。報告期末，上海古井金豪酒店管理有限公司總資產(chǎn)為28,865.66萬元，營業(yè)收入8,133.14萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1,297.13萬元。合肥古井貿(mào)易有限公司合肥古井貿(mào)易有限公司注冊資本為人民幣1,000.00萬元，主要從事白酒銷售等業(yè)務(wù)，公司持有100%的權(quán)益。報告期末，合肥古井貿(mào)易有限公司總資產(chǎn)為2,453.69萬元，營業(yè)收入1,800.25萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤267.27萬元。從上面可以看出，古井貢酒股份有限公司其實(shí)就是國家控股，在我國的市場經(jīng)濟(jì)中一旦跟國家，政府掛上鉤，那么給人額感覺就一個字“穩(wěn)”，因此本小組認(rèn)為他的組織結(jié)構(gòu)可是說是很穩(wěn)定的，并且從我們小組獲得的關(guān)于公司內(nèi)部控制自我評價報告中有這樣兩段話：1、公司監(jiān)事會對《公司2010年度內(nèi)部控制自我評價報告》的意見2010年公司內(nèi)部控制自我評價報告對公司內(nèi)部控制制度體系的建立和完善、重點(diǎn)控制環(huán)節(jié)、存在問題以及整改措施等幾個方面的內(nèi)容作了如實(shí)闡述，符合本公司內(nèi)部控制活動現(xiàn)狀。隨著公司的管理水平提高，公司應(yīng)進(jìn)一步完善內(nèi)部控制體系，切實(shí)為企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展提供有力保障。2、公司獨(dú)立董事對《公司2010年度內(nèi)部控制自我評價報告》的意見報告期內(nèi)，公司內(nèi)部控制制度基本健全、執(zhí)行良好。小組討論公司建立了較為完善的內(nèi)部控制體系，符合國家有關(guān)法律、行政法規(guī)和部門規(guī)章的要求，內(nèi)控制度具有合法性、合理性和有效性，并建立了較為完整的風(fēng)險評估體系。公司的法人治理、生產(chǎn)經(jīng)營、信息披露和重大事項(xiàng)等活動均嚴(yán)格按照公司各項(xiàng)內(nèi)控制度的規(guī)定進(jìn)行，經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)可能存在的內(nèi)外部風(fēng)險得到了合理控制，公司各項(xiàng)活動的預(yù)定目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。所以本小組結(jié)合該公司作為一家上市公司的實(shí)際情況以及眾多機(jī)構(gòu)投資者對他的評級和他的內(nèi)部控制自我評價報告，在未來的一段時間里，只要改公司繼續(xù)做好內(nèi)控建設(shè)，他的內(nèi)部控制風(fēng)險應(yīng)該說也是控制在一定水平之內(nèi)，是值得投資者信賴的。機(jī)構(gòu)投資者評級明細(xì)表報告時間評級類別評級變動機(jī)構(gòu)名稱2012-3-12強(qiáng)烈推薦維持招商證券2012-1-20買入維持安信證券2012-1-18強(qiáng)烈推薦維持華創(chuàng)證券2012-1-18買入維持申銀萬國2012-1-18買入維持國金證券2012-1-18買入維持海通證券2011-11-01買入維持安信證券2011-10-26買入維持東方證券行

業(yè)

狀

況

分

析行業(yè)競爭公司展望行業(yè)現(xiàn)狀1、行業(yè)現(xiàn)狀

酒文化作為我國千年傳承文化一直深受國人推捧，無論是在上下級之間、朋友之間、親人之間酒都是促進(jìn)感情的重要催化劑。正由于國人對酒的旺盛需求以及我國國民生活水平的不斷提高，才促進(jìn)白酒行業(yè)的飛速發(fā)展；同時，伴隨著我國對外開放的不斷深化，白酒大有走出國門，飛向世界的趨勢。對于任何一家酒企來說，這都是自身發(fā)展的黃金時期，所以說由于宏觀環(huán)境的變動而導(dǎo)致酒企遭遇重大風(fēng)險的概率是極低的。但是企業(yè)不得不面對競爭越來越激烈這一殘酷現(xiàn)實(shí)，而這也構(gòu)成了企業(yè)最大的風(fēng)險。下面我們就將進(jìn)入行業(yè)競爭分析。2、行業(yè)競爭白酒市場作為一個大蛋糕，自然很多人都想分一杯羹，這也就造成了如今白酒市場競爭越來越激烈的現(xiàn)狀，同時在激烈的競爭過程中逐漸形成了以下兩個主要趨勢：1、市場集中度提高

市場集中度是衡量市場結(jié)構(gòu)的常用指標(biāo)，也就是在市場中最大的幾個公司的市場占有率。一般用規(guī)模最大的前四家或前八家企業(yè)的市場份額占整個市場的份額來表示。

從白酒行業(yè)近幾年的發(fā)展趨勢來看，中國白酒的銷售總量趨向平穩(wěn)，但是行業(yè)的市場集中度呈現(xiàn)逐步提高的趨勢。從2000年開始，白酒產(chǎn)業(yè)市場集中度連年上升，到2007年前六名企業(yè)（五糧液、茅臺、劍南春、瀘州老窖、汾酒和洋河）的合計銷售收入占全行業(yè)的約30％。全行業(yè)20%的大型企業(yè)占據(jù)了80%的市場份額。

隨著市場競爭的加劇，一線品牌正加大市場擴(kuò)張與滲透的力度，擠占二、三線品牌的市場空間。市場呈現(xiàn)出強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱的態(tài)勢。隨著競爭的深入，市場集中度將進(jìn)一步提高。

2、盈利模式的轉(zhuǎn)變：高端市場由總量增長轉(zhuǎn)向價值增長

由上述市場集中度分析可知，我國白酒行業(yè)已經(jīng)開始由總量增長轉(zhuǎn)向價值增長。這點(diǎn)主要體現(xiàn)在高端市場。高端市場中茅臺、五糧液和劍南春一路提價，并推出年份酒，高價撇脂。不僅擺脫了低價競爭，而且開始了高端酒價值增長的時代。這也就是為什么茅臺和瀘州老窖申請成為奢侈品的言論一度甚上塵囂，相對于茅臺集團(tuán)的遮遮掩掩，瀘州老窖集團(tuán)管理層則是直截了當(dāng)?shù)谋硎疚覀兙褪且牙辖汛蛟斐缮莩奁?。公司自身的發(fā)展情況應(yīng)該說也是驗(yàn)證了以上兩個趨勢。作為中國八大白酒之一，古井貢酒是有品牌知名度的，同時為應(yīng)對高端化趨勢，古井公司也推出了以年份原漿為核心的高端產(chǎn)品。但是真正與高端市場兩大巨頭茅臺和五糧液比起來，古井還是欠缺一定火候的。所以說本小組認(rèn)為古井公司立足目前的市場份額，不斷打造其品牌戰(zhàn)略，努力超越那些在國人心目中沒有特殊地位的白酒品牌還是有很大機(jī)會的。下面讓我們來看看古井與行業(yè)其他一些公司數(shù)據(jù)對比：市場價值對比名次12345678品牌茅臺五糧液洋河瀘州老窖郎酒西鳳稻花香古井貢價值595.28584.03210.89152.06142.82141.48140.71140.68從表中可以看出，我國白酒市場目前是二超六大，除了茅臺與五糧液遙遙領(lǐng)先外，應(yīng)該說其他六個酒企的實(shí)力實(shí)在伯仲之間的，這也正凸顯了市場競爭的激烈，所以說，古今公司所面臨的競爭風(fēng)險還是很大的，既要防止后來公司的超越，也要努力追趕上其他品牌。小組討論本小組認(rèn)為酒企成功之處主要在于品牌的價值宣傳和產(chǎn)品的定位，比如說，在茅臺和五糧液，他們的定位就是高端市場，普通人的第一反應(yīng)是喝不起，正是因?yàn)楹炔黄鸩棚@得產(chǎn)品的高檔；另外，兩者國酒的價值內(nèi)涵就更顯得他們的與眾不同。所以說茅臺和五糧液大獲成功，兩者占據(jù)市場極大的份額。但是，就目前狀況而言，古井貢酒顯然不具備專一做高端市場的實(shí)力，高中低檔酒全涉及也是符合實(shí)際的。當(dāng)然隨著品牌的深入人心，在適當(dāng)時候可以完成轉(zhuǎn)型。當(dāng)然，古井貢酒在品牌價值宣傳上也取得了長足進(jìn)步。2010年全國“兩會”期間，公司戰(zhàn)略主導(dǎo)產(chǎn)品古井貢酒年份原漿以莊重沉穩(wěn)、尊貴典雅的特質(zhì)，被全國政協(xié)第十一屆三次會議指定為專用高檔白酒，繼2009年再次成為國宴用酒。古井貢酒年份原漿成為2010年上海世博會安徽館戰(zhàn)略合作伙伴唯一指定用酒、2010中國—東盟博覽會合作伙伴唯一指定用酒、第四屆全國體育大會安徽代表團(tuán)指定用酒，并榮獲“全國十大白酒最具價值品牌”。在“華樽杯”第二屆中國酒類品牌價值評議活動中，古井貢的品牌價值再創(chuàng)歷史新高，以81.72億元摘得“中華白酒十大全球代表性品牌”。公司具體指標(biāo)比較比較接下來本小組通過行業(yè)不同公司一些關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)的比較來橫向分析一下古井公司的具體狀況。償債能力指標(biāo)對比（%）公司指標(biāo)茅臺五糧液洋河瀘州老窖古井資產(chǎn)負(fù)債率27.506329.035031.842029.657043.5102流動比率2.88842.41402.65401.84301.5450速動比率2.09531.85402.18401.17600.99通過以上償債能力指標(biāo)對比可以看出，相對于其他幾個規(guī)模更大的公司，古井集團(tuán)還是存在一定的劣勢的，前面我們曾說過，從絕對量上來說，古井是一個很優(yōu)秀的公司，但是比較起來，我們只能感嘆山外有山，人外有人！中國酒文化博大精深！最后小組綜合考慮得出的結(jié)論是，古井存在的財務(wù)風(fēng)險是不大的，但是要穩(wěn)定經(jīng)營，力圖優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，才能使公司長遠(yuǎn)發(fā)展，降低公司的風(fēng)險。小組討論經(jīng)營效率指標(biāo)對比公司指標(biāo)茅臺五糧液洋河瀘州老窖古井存貨周轉(zhuǎn)率0.21561.21712.39071.22571.3233小組討論在經(jīng)營效率方面我們主要以存貨周轉(zhuǎn)率來衡量，可以看得出來古井的經(jīng)營效率在這幾大公司當(dāng)中算是處于中等，應(yīng)該說，是比較有效率的盈利能力指標(biāo)對比（%）公司指標(biāo)茅臺五糧液洋河瀘州老窖古井銷售毛利率90.949068.708056.312569.405671.1527銷售凈利率43.420228.181828.936141.059316.6067凈資產(chǎn)利潤率30.428026.681735.371044.882233.7719在這里我們發(fā)現(xiàn)了一個很奇怪的數(shù)據(jù)現(xiàn)象，該年度古井公司的銷售毛利率高達(dá)71.1527%，但是銷售凈利率只有16.6067%，相對于其他四個公司