貨幣需求理論

第二講

貨幣需求理論復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院本講主要內(nèi)容古典貨幣需求理論（1）：費(fèi)雪方程式古典貨幣需求理論（2）：劍橋方程式凱恩斯“流動性偏好”理論弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論人們?yōu)槭裁葱枰泿?？貨幣需求理論主要研究：人們?yōu)槭裁葱枰泿?？貨幣需求的動機(jī)是什么？宏觀經(jīng)濟(jì)中貨幣需求數(shù)量的影響因素有哪些？作用機(jī)制是什么？一個核心問題是探討貨幣需求數(shù)量是否或在多大程度上受利率變動的影響。探索貨幣需求，回到貨幣職能：馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)：價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段、世界貨幣 西方貨幣金融學(xué)：1）Mediumofexchange；2）Unitofaccount；3）Storeofvalue古典貨幣需求理論（1）：

費(fèi)雪交易方程式和貨幣數(shù)量論IrvingFisher（1911）：MV=PY貨幣量×貨幣流通速度＝價格×產(chǎn)出關(guān)鍵假設(shè)：貨幣流通速度V由“經(jīng)濟(jì)中影響個體交易方式的制度決定，短期內(nèi)不變”。主要結(jié)論：貨幣需求M決定于名義收入PY所引致的交易水平，以及由制度因素決定的人們的交易方式和貨幣流通速度V；利率對貨幣需求沒有影響。古典貨幣需求理論（2）：

劍橋?qū)W派的貨幣需求理論AlfredMarshallandA.C.Pigou：Md=k×PY貨幣需求量＝常數(shù)×PY關(guān)鍵假設(shè)：人們對貨幣的需求來自于其交易媒介和財富儲蓄兩個屬性，短期內(nèi)k存在波動的可能性。主要結(jié)論：人們的交易需求和財富水平都會影響貨幣需求M；即使在短期內(nèi)，其他資產(chǎn)回報率和利率水平的波動也可能導(dǎo)致常數(shù)k的變化，進(jìn)而對貨幣需求產(chǎn)生影響。貨幣流通速度是常數(shù)嗎？

1915－1999美國貨幣流通速度的變動即使在短期，貨幣流通速度變動也相當(dāng)劇烈，將其視為常數(shù)是過于簡化了。在30年代大蕭條時，貨幣流通速度明顯下降。1950年之后美國的貨幣流通速度變動明顯緩和，但1982年之后在加劇的趨勢。J.M.Keynes(1936)：關(guān)鍵假設(shè)和主要結(jié)論：人們關(guān)心的是貨幣的實(shí)際數(shù)量（Md/P）而不是名義數(shù)量（Md）。影響貨幣需求的有三個動機(jī)：（1）交易動機(jī)，與收入正相關(guān)；（2）預(yù)防動機(jī)，即人們持有是為了預(yù)防將來非預(yù)期的交易需求，也與收入水平正相關(guān)；（3）投機(jī)動機(jī)，人們在貨幣和債券兩者之間做出選擇。假定持有貨幣的收益為零，因此如果當(dāng)期債券帶來的利息收益（即利率水平i）上升時，人們對貨幣的實(shí)際需求將下降。反之，當(dāng)i下降時，人們將出于“流動性偏好”而選擇持有更多的貨幣。當(dāng)i下降到一定程度甚至可能出現(xiàn)貨幣需求趨于無限，即所謂“流動性陷阱”。凱恩斯主義的“流動性偏好”理論凱恩斯主義的“流動性偏好”理論（續(xù)）與古典貨幣數(shù)量論的聯(lián)系：貨幣需求動機(jī)更為豐富，強(qiáng)調(diào)財富和利率水平的作用；由

可見：（1）由于利率水平的變動幅度較大，因而貨幣流通速度V將出現(xiàn)大幅波動，這一現(xiàn)象在古典貨幣數(shù)量論中是無法解釋的。（2）由于利率與產(chǎn)出是同方向變化的（即利率波動的順周期性），因此凱恩斯主義貨幣數(shù)量論同樣可以解釋貨幣流通速度V順周期波動的現(xiàn)象。（3）可以解釋30年代大蕭條時期貨幣流通速度大幅下降的現(xiàn)象。凱恩斯主義貨幣數(shù)量論的發(fā)展：WilliamBaumolandJamesTobin（略）。弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論M.Friedman（1956）：

關(guān)鍵假設(shè)和主要結(jié)論：人們的交易需求取決于永久收入YP，而非當(dāng)期收入Y。貨幣的收益率rm可以為正，并在短期內(nèi)變動。人們可以有三種方式持有財富，即債券、股票和商品，持有這三種資產(chǎn)的機(jī)會成本決定人們對貨幣的需求。短期內(nèi)如果各種資產(chǎn)的收益率和貨幣收益率之差保持不變，則利率水平對貨幣需求沒有影響。弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論（續(xù)）與古典貨幣數(shù)量論的聯(lián)系：短期內(nèi)，貨幣數(shù)量主要取決于永久性收入水平Y(jié)P，利率的影響很小，這一結(jié)論與古典貨幣數(shù)量論相一致。與凱恩斯主義貨幣數(shù)量論的聯(lián)系：同樣強(qiáng)調(diào)財富和資產(chǎn)對貨幣數(shù)量的影響，并對資產(chǎn)種類進(jìn)一步細(xì)分，指出人們將在三種資產(chǎn)（債券、股票和商品）與貨幣間進(jìn)行選擇，而不僅僅在債券和貨幣兩者間選擇。分析了不同資產(chǎn)收益率（或利率）的影響，但認(rèn)為是相對利率水平，而不是絕對利率水平?jīng)Q定了貨幣需求量。弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論（續(xù)）與凱恩斯主義貨幣數(shù)量論的聯(lián)系：強(qiáng)調(diào)收入水平對人們交易需求的影響，但認(rèn)為是永久性收入YP而不是當(dāng)期收入Y決定貨幣需求量。短期內(nèi)。由于永久性收入水平Y(jié)P變動幅度較小，因而貨幣流通速度V的變動模式由總產(chǎn)出（或總收入）水平Y(jié)決定?？梢?，弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論同樣可以解釋V的順周期變化現(xiàn)象，而在凱恩斯主義貨幣數(shù)量論中，這一現(xiàn)象是通過i的順周期變動來解釋的。誰對誰錯？

貨幣需求的實(shí)證分析：兩個核心問題利率水平是否影響貨幣需求？貨幣需求函數(shù)是否穩(wěn)定？貨幣量是否可預(yù)測？古典和現(xiàn)代貨幣數(shù)量論沒有影響或影響很小穩(wěn)定，可預(yù)測凱恩斯主義貨幣數(shù)量論如果出現(xiàn)“流動性陷阱”，則利率水平的微小變動將導(dǎo)致貨幣數(shù)量的大幅波動。不穩(wěn)定，不可預(yù)測實(shí)證結(jié)論有影響，但沒有出現(xiàn)凱恩斯理論中的“流動性陷阱”。不同的貨幣量指標(biāo)（M1、M2等）在不同的時期穩(wěn)定性不同。貨幣需求小結(jié)凱恩斯主義的貨幣需求理論非常簡潔，