2023年企業(yè)估值方法比較與估值倍數(shù)金融類企業(yè)面試有用

轉(zhuǎn)帖]財務(wù)分析與估值指標(biāo)小覽利潤率—你投資的上市公司真的賺錢嗎？翻開上市公司的報表,投資者最先關(guān)注的也許就是公司的利潤率，以及利潤率的變化趨勢了，由于這暗示著公司運(yùn)作是否按正常且對的的道路前進(jìn)。投資者喜歡那些高利潤率的、并且利潤率快速增長的公司。假如細(xì)分來看的話,下面三項是我們應(yīng)當(dāng)一一關(guān)注的:·毛利率(GrosｓMarｇiｎ):毛利率是幾項利潤率計算中最基本也是最簡樸的一個，其公式為:（銷售收入–銷售成本）/銷售收入。毛利率很好地詮釋了公司投入和產(chǎn)出之間的情況。但它也存在一定局限性，由于其公式中的銷售成本并不涉及產(chǎn)品銷售所花費(fèi)的所有費(fèi)用，比如:出售、銷售管理費(fèi)用(SeｌliｎgandＧeneralＡｄmｉnisｔrａt(yī)ｉveEｘｐｅnseｓ,SＧ＆A）、研發(fā)費(fèi)用(ＲｅsearcｈandDｅvelopｍｅntCｏｓts，R&D)，等?！は⒍愓叟f及攤銷前利潤率（EBＩＴＤAMargin）:EBＩTDA率比毛利率更能反映公司主營業(yè)務(wù)運(yùn)營產(chǎn)生鈔票流的能力，其公式為:ＥＢIＴ利潤率=(ＥBＩTDA–折舊及攤銷）/凈營業(yè)收入＝(稅后利潤+所得稅+利息支出＋折舊及攤銷)／(總收入–銷售折扣與折讓–營業(yè)稅金及附加)?！衾麧櫬?NetMarｇin）:凈利潤率反映了公司的整體賺錢能力，其公式為：凈利潤率＝凈利潤/凈營業(yè)收入。由于凈利潤容易受到各種會計政策的影響,如一次性費(fèi)用等，因此經(jīng)常需與其它指標(biāo)結(jié)合考慮賺錢能力指標(biāo)—你投資的上市公司是賺錢高手嗎?常用的賺錢能力比率有:凈資產(chǎn)回報率(ROE,反映僅由股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤率）、總資產(chǎn)收益率(ＲOA，反映股東和債權(quán)人共同的資金所產(chǎn)生的利潤率）、投資回報率(ROＩ，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的比例）。股票價格和估值—這家上市公司值得投資嗎？股票價格總是圍繞其價值運(yùn)動。因此，即便高達(dá)10０元一股的股票也有也許是低估的,1元一股的“便宜”股也有也許是高估的。股票價格自身的高低并不等同于其價值是否被高估或低估。我們經(jīng)常使用估值倍數(shù)來判斷股票是否被高估或低估。常用的估值倍數(shù)有:Ｐ／E、Ｐ/B、EV/EＢITDA、Ｐ/Ｓ。估值倍數(shù)的對的使用涉及兩方面，一是,把某一上市公司當(dāng)前的動態(tài)估值倍數(shù)與公司歷史上的估值水平相比較，判斷其處在歷史估值水平的哪個位置上,是否高于或低于平均估值水平？二是，那該上市公司當(dāng)前的動態(tài)估值倍數(shù)與同行業(yè)內(nèi)的其他競爭對手相比較。此外,查看估值倍數(shù)是否被高估或低估的時候,還應(yīng)注意該公司是否屬于周期性行業(yè)(年度、季度、月度），假如是,應(yīng)當(dāng)與歷史上同一周期階段的估值水平相比較?！ぃ校?市盈率是被廣泛使用的估值指標(biāo),屬于相對估值法,其公式為：(動態(tài))市盈率=股價/預(yù)期每股收益。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為,假如一家公司股票的市盈率過高,那么該股票的價格具有泡沫,價值被高估。然而,當(dāng)一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非常看好時,股票目前的高市盈率也許恰好準(zhǔn)確地估量了該公司的價值。需要注意的是,運(yùn)用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業(yè)，由于此時公司的每股收益比較接近,互相比較才有效。此外，對于周期性行業(yè),市盈率比較時應(yīng)注意使用同一周期階段的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較?！ぃ?B:市凈率同樣是被廣泛使用的估值指標(biāo)，也屬于相對估值法,其公式為：市凈率=股價/每股凈資產(chǎn)。股票凈值是決定股票市場價格走向的重要根據(jù)。市凈率越高,通常表白公司凈資產(chǎn)潛在價值越大，也就是說投資者樂意出更高的溢價來購買這筆凈資產(chǎn)，而市凈率倍數(shù)越低，通常說明公司凈資產(chǎn)吸引力較差。與其它相對估值法同樣,市凈率的合理倍數(shù)也可以參考?xì)v史平均水平和行業(yè)平均水平得到。在擬定一個合理的市凈率倍數(shù)后，再乘以每股凈資產(chǎn),就可以得出市凈率估值法下的公司股票合理價格，假如高于市價，說明公司股票也許被低估，可以買入；低于市價，則為高估。市凈率并不像市盈率那樣被普遍用于給股票定價，并且有合用行業(yè),只有那些資產(chǎn)規(guī)模龐大的公司，如鋼鐵、化工、銀行、航空、航運(yùn)等行業(yè)的公司,用市凈率來估值才故意義?！V/EＢＩTDA:又稱公司價值倍數(shù)，是一種被廣泛使用的公司估值指標(biāo),公式為：EV/EＢITDA=EＶ／EBITDA。與P／E等相對估值法指標(biāo)的用法同樣,EV/EBITDＡ相對于行業(yè)平均水平或歷史水平較高，通常說明高估，較低說明低估，不同行業(yè)或板塊有不同的估值(倍數(shù))水平。但EV/EBITDA較PＥ有明顯優(yōu)勢，一方面由于不受所得稅率不同的影響,使得不同國家和市場的上市公司估值更具可比性；另一方面不受資本結(jié)構(gòu)不同的影響，公司對資本結(jié)構(gòu)的改變都不會影響估值,同樣有助于比較不同公司估值水平；最后，排除了折舊攤銷這些非鈔票成本的影響（鈔票比賬面利潤重要)，可以更準(zhǔn)確的反映公司價值。但EV/EＢＩTＤA更合用于單一業(yè)務(wù)或子公司較少的公司估值,假如業(yè)務(wù)或合并子公司數(shù)量眾多，需要做復(fù)雜調(diào)整，有也許會減少其準(zhǔn)確性·P／Ｓ：市銷率是與市盈率類似的一種相對估值方法,公式為：股價/每股銷售額,或總市值/主營業(yè)務(wù)收入。市銷率與市盈率的使用方法相同，對公司股票當(dāng)前合理估值倍數(shù)要么來自于歷史上經(jīng)營狀況相似時期的市銷率倍數(shù)，要么與其它類似公司或行業(yè)平均市銷率對比。市銷率一般用在給虧損或微利公司，或公司業(yè)績前景有極大不擬定性時估值。此時市盈率對這類公司已經(jīng)不再合用，只要投資者相信其銷售收入可以保持穩(wěn)定增長,市場份額是穩(wěn)定的,并且此后公司會扭虧為盈,利潤達(dá)成行業(yè)平均或歷史正常水平,就可以暫時用市銷率對其股票估值。通常，市銷率假如跌倒1倍以下，就可視為低估，3倍以上則是高估。總結(jié)投資有其固有的方法,掌握了這些方法,就必然能為你鏟除投資道路上的干擾，幫助你獲得投資回報。因此,在你買入股票之前,最佳先好好學(xué)習(xí)一下如何分析公司報表，這樣才干找到真正值得投資的公司[轉(zhuǎn)帖]公司倍數(shù)估值法價值型的投資在于挖掘公司內(nèi)在的價值，在公司市值低于其歷史平均水平和市場水平時來判斷內(nèi)在價值是否低估。這也是公司和股票投資價值的體現(xiàn)，正如我們此前所講過的周期股一般，在其進(jìn)入賺錢周期底部時進(jìn)行投資也是一種對其價值的挖掘和發(fā)現(xiàn)。對公司內(nèi)在價值的判斷的方法多種多樣，今天投資百科網(wǎng)要提到的是采用企業(yè)倍數(shù)（EntｅrprｉsｅMuｌtｉple)的方法來進(jìn)行價值類投資的發(fā)現(xiàn)。股票的價值評估股票投資中的一個重要環(huán)節(jié)是衡量股票的價值,而對于股票價值的評估方法實在是多種多樣:市盈率估值(P／E）、市凈率估值(P/B)、公司價值(ＥV)、息稅及折舊攤銷前利潤（EＢＩTDＡ)、公司倍數(shù)(即ＥV/ＥＢITＤＡ)等等。ＰE估值強(qiáng)調(diào)的是對公司賺錢的預(yù)期和把握、ＰB估值則是從公司凈資產(chǎn)的角度出發(fā),而公司倍數(shù)則通過EBＩTＤA這個指標(biāo)著重體現(xiàn)了公司當(dāng)前業(yè)務(wù)賺錢的能力的強(qiáng)弱。每種估值方法都有自身的缺陷所在，公司倍數(shù)也不例外，但由于公司倍數(shù)扣除了稅、利息、折舊和攤銷政策的影響因素，相對可以比較好的展現(xiàn)公司主業(yè)的賺錢能力。由于價值型公司一般屬于業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期，賺錢再投資的擴(kuò)張需求相對較小,財務(wù)結(jié)構(gòu)和折舊等方面比較穩(wěn)定,因此，采用公司倍數(shù)來進(jìn)行價值型公司的挑選有一定的優(yōu)勢。公司價值公司價值(EnｔerpｒｉseVａlue)是一個公司所有資產(chǎn)價值的體現(xiàn)，而根據(jù)最基本的資產(chǎn)定義:資產(chǎn)等于所有者權(quán)益加上負(fù)債的總和。因此,公司價值也分為兩塊來看待，所有者權(quán)益的價值一部分體現(xiàn)在通過股票價格表現(xiàn)的公司市值，另一部分是少數(shù)股東權(quán)益；而債務(wù)部分的價值等于總負(fù)債減去鈔票及等價物。公司價值的計算公式是反映了股東、債權(quán)人在內(nèi)的所有出資人的價值體現(xiàn)。息稅及折舊攤銷前利潤（ＥＢITＤＡ)顧名思義，所謂息稅及折舊攤銷前利潤是在扣除利息、稅、折舊費(fèi)用、攤銷之前的利潤情況。計算EBIＴDA是有捷徑的,一方面在利潤表中找到營業(yè)利潤,加上財務(wù)費(fèi)用、再加上折舊和攤銷(折舊和攤銷在公司鈔票流量表或附注中可以找到)就得到了EBIＴDA。需要注意的是國外的營業(yè)利潤就是息稅前利潤(EBＩＴ)沒有扣除財務(wù)費(fèi)用,只需要加上折舊和攤銷即可。公司倍數(shù)的運(yùn)用公司倍數(shù)＝公司價值/息稅及折舊攤銷前利潤,即=EV/EＢIＴDA。由于EV不僅僅考慮了股東價值的體現(xiàn)，還考慮了債權(quán)價值的部分，因此EV對公司價值的體現(xiàn)相對市盈率、市凈率等指標(biāo)中僅考慮市值的情況全面一些。而EBIＴDA扣除了利息和稅務(wù)這種受到政策影響較大的因素、以及折舊、攤銷這兩個受公司主觀性掌控的因素，可以較好的體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)當(dāng)前時期的賺錢水平。用來比較不同行業(yè)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在區(qū)別的公司業(yè)務(wù)的賺錢狀況時非常有效。但EＢITDA的缺陷也非常明顯，一方面就是忽略了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問題,擁有強(qiáng)健的資產(chǎn)負(fù)債水平也是公司運(yùn)營非常重要的考慮,此外,由于沒有考慮折舊，使得公司在資產(chǎn)性投入的開銷被忽視。一般來說,在過去1２個月公司股票的公司倍數(shù)低于７．5可以被認(rèn)為是有投資價值的。但是,這個倍數(shù)并不也許精確,畢竟還需要參考具體的市場和公司的情況。通常，市場平均的倍數(shù)、同類公司的平均水平以及公司過去歷史上的EＶ/EBITDＡ水平可以用來做為比較重要的參考。而一些存在周期性特點的價值類公司在運(yùn)用ＥV/EＢITDＡ來進(jìn)行估值時就需要把周期性的特性加以考慮。此外,由于EBＩTDA對公司業(yè)務(wù)的實際賺錢能力有比較好的評估效果，使用公司倍數(shù)估值時可以比較好的減少價值陷阱(即低估值倍數(shù)，但公司業(yè)務(wù)的基本面滑坡并且惡化）的發(fā)生?？偨Y(jié)股票投資是一個綜合的過程，不僅僅需要了解估值,更要了解公司的基本面、行業(yè)的競爭等情況。而各種估值指標(biāo)的運(yùn)用都是建立在過去已經(jīng)發(fā)生的數(shù)據(jù)或者預(yù)期的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上,沒有投入研究來建立對的的預(yù)期而只關(guān)注各種估值指標(biāo),無疑就是最大的本末倒置。ＥV/EBIＴA，這個指標(biāo)和傳統(tǒng)的市盈率P/E估值(公司總市值/公司凈利潤）比較類似,但又有所改善。這里的EＶ即公司價值，等于公司總市值+債務(wù)及優(yōu)先股-鈔票及鈔票等值。相比Ｐ/Ｅ,公司倍數(shù)并未僅僅考慮公司總市值，而是同時考慮了債務(wù)、鈔票儲備等問題。對保守的價值投資者而言,這是很自然的事情。兩家公司,假如總市值同樣是１0億元，但是一家手頭只有１億元鈔票,但是另一家卻有9億元鈔票,你說哪家更穩(wěn)妥，顯然是后者。ＥV的計算便是將負(fù)債的風(fēng)險和鈔票的防守型考慮進(jìn)去,再除以EBITA之后,對防守型價值投資者而言，將較P／E更能做出合理的估值。EV/EBITＤAｉsｏneoｆthemｏstwidelｙｕｓedHＹPEＲLINK""ｖaluatｉｏnrａｔioｓ.Itis:ＨYPEＲLＩNK＂＂EV÷HYＰERLＩNK""EＢITDＡＴｈemaiｎａdｖａnｔageｏfEＶ/EBITＤAoverｔheHYPERLＩNＫ＂"PEratioratioiｓtｈaｔitiｓｕｎaffeｃtedｂyacｏｍｐaｎy'ｓHＹＰＥRLINK""caｐitａｌｓｔructuｒｅ．Itcｏmparesthevaluｅofａbuｓｉｎess,fｒeｅｏfｄｅbｔ，toearnｉnｇｓｂefoｒeiｎtｅｒｅｓt.Ifabusineｓshａsdebt,theｎａbuyｅrｏfｔhatｂｕsiness(whｉchｉsｗhatａpotenｔiａlHYPＥＲLINK＂"ordinarysｈarｅholdｅris)clearlｙｎeedstotａkｅaｃcountofthａt(yī)ｉnvaluingtｈebuｓｉness.EＶiｎcludesthecosｔofｐayingoffdebt．EBITDＡmeasｕresｐｒofｉtsbeforeinｔｅreｓtaｎdｂｅｆｏreｔhenon-cashcoｓtsｏfHYPERLＩNＫ""deｐrｅｃiatｉｏnａｎdＨYPＥRLＩNK＂"amortisaｔion.EV/EBIＴDＡishaｒderｔocalculaｔetｈanPＥ．IｔdoesnｏttａkeinｔoａccountｔhｅｃostofasｓetsoｒthｅHYPERＬINK"＂effｅctsoftaｘ.AsitｉsuｓｅdtｏlｏoｋatthevaｌuｅoｆtheｂusinesｓｉnEVｔerｍsｉｔｄｏeｓnotbｒｅakthisｖaluedｏwnintothevalｕeofthｅdebtaｎｄｔhevalueoftheＨYPERLINK""eｑｕiｔｙ．ＡｓEＶ/ＥＢIＴDＡisgenerallyusedtovaｌuｅｓｈaresｉtisassuｍedthａt(yī)deｂt(suｃhasHＹPERLINK"＂bonds)thaｔｈaｓaverｉfiableｍａｒketvaｌueｉswortｈitｓmaｒｋｅtvalｕｅ.OtherdebtｍaｙbeassｕmeｄtobｅwｏｒｔhitsHＹＰERLIＮK＂＂ｂookvａlue.Alｔernatively,iｔisvaluｅdｉnlinｅwithtｈecompany'stradeddebｔ(ｆorｅxamｐlｅ,wｉtｈtheｓameHYPＥRLINＫ""risｋｐｒemiｕmaｓtｈeｍｏsｔsimilartradeddebt)．EquｉｔｙcanｔhenbeassumedtobeworthＥVｌｅssthevalueｏfthedebt.TheｆirsｔadvaｎtaｇeofＥV/EＢIＴＤAｉsthatiｔｉsｎｏtaｆfectedbyｔhecapitalstrｕcｔｕreofaｃomｐany,inaccoｒdancewiｔhHYPＥＲＬIＮK""capitalstructｕreｉｒｒｅｌeｖance.Ｔhisissomethiｎgthａt(yī)itsｈａreswithEＶ／HYPERLＩNＫ""ＥＢITaｎｄEV/HＹＰＥRＬINK""ＥBITAConsｉdeｒwhathaｐpeｎsifacompanyisｓｕｅssｈaｒesaｎdusesthemoｎeｙitraｉseｓｔoｐayoffiｔsdebt.Thiｓusuallｙmｅanstｈａt(yī)theＨYPＥＲLＩNＫ""EPＳｆallsａｎdｔhePEloｏkshigher(i.e.theshaｒeslｏoｋmorｅexpenｓｉve).ＴheＥV／ＥBITＤAsｈouldbeｕnｃhａｎgeｄ.Ｗhａt(yī)tｈe“before”ａnｄ“ａfter”ｃaseｓhereshｏｗｉsｔｈatiｔaｌlowsfａiｒcompariｓｏｎoｆｃｏmpaniｅsｗithdifferentcapitaｌsｔructures.EV/EBＩTDAalsｏstｒｉpsｏuttheeffectｏfｄepreciａt(yī)ionanｄamｏrtisａt(yī)ioｎ.Ｔhesearｅnon－cａｓhitｅmｓ,ａｎditiｓultｉｍatelycashｆlowsthatmatｔeｒtoiｎveｓtors.WｈeｎｕsingEV/EBITＤAｉｔisimporｔanttoensｕｒetｈaｔｂothtｈeEＶandtheEBITDAusedarecalculatedforthesａmｅbuｓｉnｅss.ＩｆaｃompａnyhasHYPERLINＫ＂"ｓｕbｓidiariestｈatareｎotfullyｏwnｅd,theHYＰERＬＩNK"＂P

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