項(xiàng)目論證上課二

第四五六章GSJH21、資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值概念：同等數(shù)量的資金由于處于不同的時(shí)間而產(chǎn)生的價(jià)值差異，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。資金的時(shí)間價(jià)值用途：為了保證項(xiàng)目生命周期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的費(fèi)用和收益具有可比性，必須運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值理論。將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流折算成相同時(shí)點(diǎn)的，有可比價(jià)值的現(xiàn)值（或終值），才能科學(xué)判斷方案優(yōu)劣

GSJH3資金時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵一般地講，代表資金時(shí)間價(jià)值的利息是以百分比，即利率來表示的。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，利率是由以下三部分組成的：（１）時(shí)間價(jià)值：即純粹的時(shí)間價(jià)值，隨著時(shí)間的變化而發(fā)生的價(jià)值增值。（２）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：現(xiàn)在投入的資金，今后能否確?；厥?。（３）通貨膨脹：資金會(huì)由于通貨膨脹而發(fā)生貶值。其中時(shí)間價(jià)值觀念以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念，是我們進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的重要觀念，但在這里，今后如不特別提及，我們只考慮純粹時(shí)間價(jià)值，不考慮其他兩者。GSJH4影響資金時(shí)間價(jià)值的約束因素資金投入量：資金投入量就是通常講的本金，投入越大，相同時(shí)間和計(jì)算方式下，得到的利息越大，本利和越大；資金投入方式：按資金投入額和隔期可以將資金投入方式分為五種（一次性全額投入、等額分期有序投入、不等額分期有序投入、等額分期無序投入、不等額分期無序投入）利息計(jì)算方式：?jiǎn)卫?jì)算F=P(1+ni)復(fù)利計(jì)息：在計(jì)算利息時(shí)，將上一期的利息加入本期本金一并計(jì)息的一種計(jì)息方式。F—期末本利之和，P—本金，i—每一周期的利率，n計(jì)息周期數(shù)利率的高低受借出資本的期限長(zhǎng)短的影響GSJH50123n-1n2、現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖是把現(xiàn)金流量用時(shí)間坐標(biāo)軸表示出來的示意圖，包括三大要素（大小、流向、時(shí)間點(diǎn)），其中大小表示資金數(shù)額，流向指項(xiàng)目的現(xiàn)金流入或流出，時(shí)間點(diǎn)指現(xiàn)金流入或流出所發(fā)生的時(shí)間GSJH6

3、基本概念

利率（折現(xiàn)率）計(jì)息次數(shù)終值年金現(xiàn)值等值GSJH7利率（折現(xiàn)率）把根據(jù)未來的現(xiàn)金流量求現(xiàn)在的現(xiàn)金流量時(shí)所使用的利率稱為折現(xiàn)率，并且一般指年利率（年折現(xiàn)率）GSJH8計(jì)息次數(shù)指投資項(xiàng)目在從開始投入資金（開始建設(shè)）到項(xiàng)目的壽命周期終結(jié)為止的整個(gè)期限內(nèi)，計(jì)算利息的次數(shù)，通常以“年”為單位。

GSJH9終值終值（亦稱將來值）終值：表示資金發(fā)生在某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)上的價(jià)值，其含義是指期初投入或產(chǎn)出的資金轉(zhuǎn)換為計(jì)算期末的期終值，即期末本利和的價(jià)值。用現(xiàn)金流量圖表示

F0123n-1nPGSJH10年金（亦稱等額年值）

是指各年等額收入或支付的金額，通常以等額序列表示，即在某一特定時(shí)間序列期內(nèi)，每隔相同時(shí)間收支的等額款項(xiàng)。用現(xiàn)金流量圖表示A0123N-1NFGSJH11現(xiàn)值表示資金發(fā)生在某一特定時(shí)間序列始點(diǎn)上的價(jià)值，它表示在現(xiàn)金流量圖中0點(diǎn)的投資數(shù)額或投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量折算到0點(diǎn)時(shí)的價(jià)值。用現(xiàn)金流量圖表示0123n-1nPFGSJH12等值等值的概念是指在特定利率條件下，不同時(shí)點(diǎn)兩筆絕對(duì)值不相等的資金具有相等的價(jià)值,這些不同時(shí)期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值，等值為方案的比較提供了可能GSJH13資金等值計(jì)算公式GSJH14（四）項(xiàng)目論證的主要內(nèi)容

項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方案遴選項(xiàng)目評(píng)估GSJH15項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)的重要組成部分，它是從企業(yè)的角度出發(fā)，依據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度、現(xiàn)行價(jià)格和有關(guān)法規(guī)，研究和預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后所能給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益大小，據(jù)此判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的核心。GSJH16財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的作用

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是企業(yè)進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是金融機(jī)構(gòu)確定貸款的重要依據(jù)；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是有關(guān)部門審批擬建項(xiàng)目的重要依據(jù)；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)提供了基礎(chǔ)。

GSJH17財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要步驟

收集和預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；根據(jù)收集和估測(cè)的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制基本財(cái)務(wù)報(bào)表；進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)；進(jìn)行不確定性分析；得出財(cái)務(wù)結(jié)論。GSJH18項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本原則

費(fèi)用與效益計(jì)算范圍的一致性原則；費(fèi)用與效益識(shí)別的的有無對(duì)比原則；在識(shí)別項(xiàng)目的效益和費(fèi)用時(shí)，需注意只有“有無對(duì)比”的差額部分才是由于項(xiàng)目建設(shè)而增加的效益和費(fèi)用，即增量效益和費(fèi)用。這樣才能真正體現(xiàn)項(xiàng)目的凈效益。動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則；基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的確定要遵循謹(jǐn)慎原則

GSJH19項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表

財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表

損益表資金來源與運(yùn)用表財(cái)務(wù)外匯平衡表資產(chǎn)負(fù)債表GSJH20全部投資現(xiàn)金流量表GSJH21GSJH22銷售收入、稅金和利潤(rùn)

銷售收入：是企業(yè)在某一期間通過銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)所形成的貨幣收入。銷售收入=產(chǎn)品銷售量×產(chǎn)品銷售單價(jià)

稅金：在投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，涉及和考慮的稅金主要分為兩個(gè)部分，即銷售稅金及附加和所得稅。GSJH23銷售收入、成本、稅金、利潤(rùn)的關(guān)系銷售稅金及附加總成本費(fèi)用利潤(rùn)總額折舊費(fèi)、維簡(jiǎn)費(fèi)、攤消費(fèi)利息支出外購原材料、燃料及動(dòng)力工資及福利費(fèi)修理費(fèi)其他費(fèi)用所得稅稅后利潤(rùn)銷售收入經(jīng)營(yíng)成本消費(fèi)稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、教育費(fèi)附加等利潤(rùn)總額=產(chǎn)品銷售收入-總成本費(fèi)用-銷售稅金及附加稅后利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅GSJH24成本

技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中使用的成本概念與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中使用的成本概念有所不同：（1）二者內(nèi)涵不同。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中使用的成本=生產(chǎn)成本技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中使用的成本=生產(chǎn)成本+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用（2）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的成本是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中實(shí)際發(fā)生費(fèi)用的記錄，各種影響因素的作用是確定的，所得到的成本數(shù)據(jù)是唯一的；而技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中使用的成本一般是對(duì)擬實(shí)施項(xiàng)目未來將要發(fā)生的費(fèi)用預(yù)測(cè)和估算各種影響因素的作用是不確定的，不同的實(shí)施方案會(huì)有不同的成本數(shù)據(jù)。

GSJH25成本（續(xù)）

外購原材料可變成本外購燃料、動(dòng)力計(jì)件工資及福利經(jīng)營(yíng)成本計(jì)時(shí)工資及福利總成本費(fèi)用修理費(fèi)其他費(fèi)（含銷售費(fèi)）固定成本折舊費(fèi)維簡(jiǎn)費(fèi)攤銷費(fèi)利息支出

按費(fèi)用要素分類法總成本費(fèi)用的構(gòu)成：GSJH26成本（續(xù)）

直接材料費(fèi)（含燃料、動(dòng)力）直接費(fèi)用直接工資及福利費(fèi)（直接計(jì)入成本）其他直接支出產(chǎn)品制造成本制造費(fèi)用----間接費(fèi)用（分?jǐn)傆?jì)入成本）

總成本費(fèi)用管理費(fèi)用

期間費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用不計(jì)入成本銷售費(fèi)用

按制造成本法總成本費(fèi)用的構(gòu)成：GSJH27資金來源與運(yùn)用表序號(hào)

年限（年）項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期

達(dá)產(chǎn)期合計(jì)123456…n

生產(chǎn)負(fù)荷/%

1資金來源

1.1利潤(rùn)總額

1.2折舊費(fèi)

1.3攤銷費(fèi)

1.4長(zhǎng)期借款

1.5流動(dòng)資金借款

1.6其他短期借款

1.7自有資金

1.8其他

1.9回收固定資產(chǎn)余值

1.10回收流動(dòng)資金

2資金運(yùn)用

2.1建設(shè)投資

2.2建設(shè)期利息

2.3流動(dòng)資金

2.4所得稅

2.5應(yīng)付利潤(rùn)

2.6長(zhǎng)期借款本金償還

2.7流動(dòng)資金借款本金償還

2.8其他短期借款本金償還

2.9盈余資金

2.10累計(jì)盈余資金

GSJH28固定資產(chǎn)折舊

固定資產(chǎn)折舊是指固定資產(chǎn)在使用過程中由于損耗而轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去的那部分價(jià)值。固定資產(chǎn)的損耗是固定資產(chǎn)的有形損耗和無形損耗的綜合反映。固定資產(chǎn)由于損耗而減少價(jià)值，轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品成本中，構(gòu)成產(chǎn)品成本的一個(gè)組成部分。在計(jì)提期間付出實(shí)實(shí)在在的貨幣資金作為折舊費(fèi)。GSJH29固定資產(chǎn)折舊（續(xù)）固定資產(chǎn)折舊折舊方法：（1）平均年限法：（2）工作量法：（3）雙倍余額遞減法加速折舊法（4）年數(shù)總和法GSJH30投資圖3—2建設(shè)項(xiàng)目投資構(gòu)成圖固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資靜態(tài)部分建筑工程費(fèi)設(shè)備及工器具購置費(fèi)安裝工程費(fèi)工程建設(shè)其他費(fèi)用基本預(yù)備費(fèi)固定資產(chǎn)投資動(dòng)態(tài)部分漲價(jià)預(yù)備費(fèi)建設(shè)期借款利息項(xiàng)目總投資流動(dòng)資金GSJH31資金籌措

在資金籌措階段，建設(shè)項(xiàng)目所需要的資金總額由自有資金、贈(zèng)款、借入資金等部分組成。GSJH32資金籌措資金總額自有資金資本金資本溢價(jià)贈(zèng)款借入資金長(zhǎng)期借款流動(dòng)資金借款其他短期借款資本公積金圖3—3資金籌措構(gòu)成圖GSJH33是否考慮時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與方法

靜態(tài)投資回收期借款償還期投資利潤(rùn)率投資利稅率資本金利潤(rùn)率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)GSJH34財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與方法（續(xù)）指標(biāo)性質(zhì)投資回收期借款償還期比率性指標(biāo)

指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo)

指標(biāo)價(jià)值性指標(biāo)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資利潤(rùn)率投資利稅率資本金利潤(rùn)率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率GSJH35靜態(tài)評(píng)價(jià)方法

靜態(tài)評(píng)價(jià)方法：是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法。其靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系有靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率、差額投資回收期、差額投資收益率等。GSJH36靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期Pt：是指以項(xiàng)目各年的凈收益收回項(xiàng)目投資（包括固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間。靜態(tài)投資回收期Pt的表達(dá)式為：式中：Pt—以年表示的靜態(tài)投資回收期；CI—現(xiàn)金流入；CO—現(xiàn)金流出；t

—第t年的凈現(xiàn)金流量；t—

年份GSJH37靜態(tài)投資回收期（續(xù)）在實(shí)際計(jì)算時(shí)，靜態(tài)投資回收期Pt可以根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資）計(jì)算，現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)點(diǎn)即為靜態(tài)投資回收期。其計(jì)算公式為：累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份–1+（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）判別標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)Pt≤Pc時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以接受的；當(dāng)Pt＞Pc時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上不可取。GSJH38討論例題例：假設(shè)某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示：

假設(shè)該行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)投資收益率為12%，試分析該項(xiàng)目的投資是否可行？年01234年凈現(xiàn)金流量—5000500100020004000GSJH39投資回收期計(jì)算計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的投資回收期為：

T=3年＋1500/4000=3.38年項(xiàng)目的投資收益率為：

E=1/T=29.6%≥12%可行.年01234年凈現(xiàn)金流量—5000500100020004000凈現(xiàn)金流量累計(jì)—5000—4500—3500—15002500GSJH40投資利潤(rùn)率

投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：投資利潤(rùn)率=（年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額/項(xiàng)目總投資）×100%年利潤(rùn)總額=年產(chǎn)品銷售收入（含增值稅）-年產(chǎn)品銷售稅金及附加-年總成本費(fèi)用

GSJH41投資利稅率

投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。其計(jì)算公式為：投資利稅率=（年利稅總額或年平均利稅總額/項(xiàng)目總投資）×100%年利稅總額=年利潤(rùn)總額+年產(chǎn)品銷售稅金及附加GSJH42資本金利潤(rùn)率

資本金利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目資本金的比率。其計(jì)算公式為：資本金利潤(rùn)率=（年利稅總額或年平均利稅總額/資本金）×100%資本金是指項(xiàng)目的全部注冊(cè)資金。GSJH43動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包括動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等。

----動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)是比靜態(tài)評(píng)價(jià)更科學(xué)、更全面的評(píng)價(jià)方法。GSJH44動(dòng)態(tài)投資回收期

動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt，）：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，按現(xiàn)值法計(jì)算的投資回收期?？捎孟率角蟮茫菏街校篜t，—?jiǎng)討B(tài)投資回收期；CI—現(xiàn)金流入；CO—現(xiàn)金流出；t

—第t年的凈現(xiàn)金流量；ic—

基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的貼現(xiàn)率。動(dòng)態(tài)投資回收期Pt，=[凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)開始出現(xiàn)正值的年份]–1+[上年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值]GSJH45示例例：假設(shè)某企業(yè)的總投資為4900萬元，投產(chǎn)后每年的產(chǎn)值為990萬元，企業(yè)年經(jīng)營(yíng)成本為450萬元。試求其投資回收期?如果不考慮時(shí)間因素，投資回收期T可由總投資額和年利潤(rùn)值算出，即

T=4900/（990-450）≈9年但是企業(yè)的投資是由銀行貸款的，因此除償還成本外，每年還要支付利息，年利率為10%?？紤]這一因素，則應(yīng)按動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算，即

Td=25年不考慮時(shí)間因素的投資回收期是9年，可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效益可取，而考慮了貸款利息之后，投資回收期為25年，從經(jīng)濟(jì)效益看可能就是不可取了。GSJH46凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的貼現(xiàn)率（當(dāng)未制定基準(zhǔn)收益率時(shí)）將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值之代數(shù)和。凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目盈利能力的相對(duì)量指標(biāo)，也是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)的最重要的指標(biāo)之一。GSJH47凈現(xiàn)值（續(xù)）凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義是：NPV＞0表示項(xiàng)目實(shí)施后，除保證可實(shí)現(xiàn)預(yù)先設(shè)定的收益率外，尚可獲得更高的收益。NPV＜0表示項(xiàng)目實(shí)施后，不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定的收益率水平，但不能確定項(xiàng)目已虧損。NPV=0表示項(xiàng)目實(shí)施后的投資收益率正好達(dá)到所預(yù)先設(shè)定的收益率標(biāo)準(zhǔn)，而不是投資項(xiàng)目盈虧平衡。因此，用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如下：NPV≥0項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過了所要求的盈利水平，是合理的，可以考慮接受項(xiàng)目。NPV＜0項(xiàng)目的盈利性不能滿足要求，項(xiàng)目不經(jīng)濟(jì)

GSJH48某項(xiàng)目基準(zhǔn)貼現(xiàn)率ic=10%，歷年的現(xiàn)金流量如表試計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并判斷項(xiàng)目是否可行？

年末項(xiàng)目12345現(xiàn)金流入

600600600600現(xiàn)金流出1000200200200200凈現(xiàn)金流量-1000400400400400累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-600-200200600I=10%折現(xiàn)系數(shù)0.9090.8260.7510.6830.621凈現(xiàn)值-909330.4300.4273.2248.4累計(jì)凈現(xiàn)值-909-578.6-278.2-5243.4GSJH49凈現(xiàn)值（續(xù)）答：從表中計(jì)算可得：該項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)值為：NPV=243.4（萬元）＞0，項(xiàng)目可行。

GSJH50內(nèi)部收益率（續(xù)）內(nèi)部收益率（IRR）是指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，它是考察項(xiàng)目效益的相對(duì)量指標(biāo)，也是最重要的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，其表達(dá)式如下：

式中：IRR—內(nèi)部收益率。即：能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率；CI—現(xiàn)金流入；CO—現(xiàn)金流出；—

第t年的凈現(xiàn)金流量；n—

計(jì)算期。

NPV1IRR=i1+

(i2-i1)

NPV1+

NPV2GSJH51內(nèi)部收益率（續(xù)）

IRR對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的判別標(biāo)準(zhǔn)是：若IRR≥ic，則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。若IRR＜ic，則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予以拒絕。

GSJH52內(nèi)部收益率（續(xù)）項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，在這樣的利率下，項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以每年的凈收益恰好把全部投資收回來。它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，可以理解為項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未回收的資金全部收回來的折現(xiàn)率是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承受能力。20%GSJH83內(nèi)部收益率（IRR）是指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，它是考察項(xiàng)目效益的相對(duì)量指標(biāo)，也是最重要的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，其表達(dá)式如下：

式中：IRR—內(nèi)部收益率。即：能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率；CI—現(xiàn)金流入；CO—現(xiàn)金流出；—

第t年的凈現(xiàn)金流量；n—

計(jì)算期。

NPV1IRR=i1+

(i2-i1)

NPV1+

NPV2

IRR對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的判別標(biāo)準(zhǔn)是：若IRR≥ic，則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。若IRR＜ic，則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予以拒絕。

某固定資產(chǎn)的原值為1000萬元，殘值率為10％，折舊年限為5年。請(qǐng)分別用平均年限法、年數(shù)總和法計(jì)算該固定資產(chǎn)的年折舊額。（18分）答：（1）平均年限法1、某工程項(xiàng)目期初投資130萬元，年銷售收入為100萬元，年折舊費(fèi)為20萬元，銷售稅金2萬元，年經(jīng)營(yíng)成本為50萬元，所得稅稅率為33%，不考慮固定資產(chǎn)殘值。試計(jì)算該工程項(xiàng)目第一年年初年和其余各年年末的凈現(xiàn)金流量。解：第一年年初年凈現(xiàn)金流量：130萬元

其余各年年末年凈現(xiàn)金流量：

（100-20-2-50）×（1-33%）+

20

=38.76（萬元）2、解：

NPVA=-2310+670(P/A，10%，10)

＝-2310+670×6.1446

＝1806.88萬元

NPVB=-2317+674(P/A，10%，10)

＝1824.46萬元

NPVC=-2346+697(P/A，10%，10)

＝1936.79萬元

計(jì)算結(jié)果表明：

方案C的凈現(xiàn)值最大，所以方案C為最佳方案。3、A、B、C三個(gè)互斥方案，其壽命期各年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如表所示，已知ic=10%。試用凈現(xiàn)值法選擇出最佳方案

（18分）1．某投資項(xiàng)目需要采購一臺(tái)精密機(jī)床，現(xiàn)有美國(guó)、加拿大兩國(guó)制造商提供的機(jī)床可供選擇，其效率相差無幾，但使用年限和成本不同，具體數(shù)據(jù)如下表，試用適當(dāng)?shù)姆椒ㄔu(píng)選設(shè)備。（10分）

1．某工程項(xiàng)目經(jīng)過幾次試算，結(jié)果為以計(jì)算的凈現(xiàn)值是－400萬元，以折現(xiàn)率32%計(jì)算的凈現(xiàn)值是1100萬折現(xiàn)率35%計(jì)算的凈現(xiàn)值是－800萬元，以折現(xiàn)率33%元，試計(jì)算其內(nèi)部收益率。（8分）

1．富士軟件公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇。（14分）若富士公司要求項(xiàng)目投資必須在兩年內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？

b)若富士公司現(xiàn)在采用凈現(xiàn)值法，設(shè)定貼現(xiàn)率為15％，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？

c)求兩個(gè)項(xiàng)目的