第一講企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與理財(cái)理念

郭華平博士江西財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、中國注冊會計(jì)師

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Guohuaping@大家好2005.32/3/2023江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院教授經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、碩士生導(dǎo)師中國金融教育發(fā)展基金會金融理財(cái)標(biāo)準(zhǔn)委員會北京金融培訓(xùn)中心講師中國注冊會計(jì)師職業(yè)資格

會計(jì)師、審計(jì)師職業(yè)資格清華大學(xué)能源規(guī)劃與管理訓(xùn)練中心講師北京博士德管理顧問有限公司講師杭州焦點(diǎn)企業(yè)管理咨詢有限公司講師全國財(cái)務(wù)總監(jiān)辦培訓(xùn)中心講師寧波匯聚企業(yè)管理顧問有限公司講師2005.32/3/2023

第一講企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與理財(cái)理念2005.32/3/2023公司最大的危機(jī)是什么？公司最值得重視的是什么？公司最需要控制的是什么？為什么許多公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的年薪常常超過公司總裁？——答案是財(cái)務(wù)管理在公司管理中至關(guān)重要！——財(cái)務(wù)！——財(cái)務(wù)！——還是財(cái)務(wù)！2005.32/3/20231、企業(yè)目標(biāo)生存：企業(yè)存在的首要目標(biāo)企業(yè)生存的基本條件：以收抵支；到期償還債務(wù)。企業(yè)生存的威脅：長期虧損；不能償還到期的債務(wù)。發(fā)展：企業(yè)存在的必要目標(biāo)獲利：企業(yè)存在的根本目標(biāo)從財(cái)務(wù)角度來看，盈利就是超過企業(yè)投資額的回報。獲取盈利是最具綜合性的目標(biāo)，它不僅體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，而且反映了企業(yè)的其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。返回<<上一頁

>>下一頁一、企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)2005.32/3/2023企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)：是企業(yè)理財(cái)活動所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財(cái)活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，是財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。返回<<上一頁

>>下一頁2、企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)利潤最大化企業(yè)價值最大化股東財(cái)富最大化2005.32/3/2023300條鯨魚突然死亡了，為什么？

原來這些鯨魚在海上追逐一群沙丁魚，不知不覺被困在一個海灣，最后擱淺而死。弗里德里克·哈利斯這樣評價：——小魚把海上巨人引向死亡利潤最大化假定在企業(yè)的投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。2005.32/3/2023缺點(diǎn)：沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時間沒有考慮所獲利潤與投入資本額之間的關(guān)系沒能有效地考慮風(fēng)險問題往往會使財(cái)務(wù)決策帶有短期化行為的傾向注意：利潤最大化目標(biāo)可能就是

“吸引鯨魚的沙丁魚”適合：資本原始積累2005.32/3/2023我們只為一個原因而存在，那就是不斷將股東價值最大化

——可口可樂公司1995年年度報告通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財(cái)富。股東財(cái)富最大化例子：杰瑞是AAA公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，工作勤勤懇懇，他把股東財(cái)富最大化當(dāng)作座右銘，深受股東愛戴。為了達(dá)到股票價格最大化的目標(biāo)，杰瑞操縱公司股票價格，使公司股價上漲。問：杰瑞是一個好的財(cái)務(wù)總監(jiān)嗎？2005.32/3/2023優(yōu)點(diǎn)：科學(xué)地考慮了時間價值和風(fēng)險因素在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為比較容易量化返回<<上一頁

>>下一頁缺點(diǎn)：只適合于上市公司只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對其他關(guān)系人的利益重視不夠股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的2005.32/3/2023通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)決策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。返回<<上一頁

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企業(yè)價值最大化2005.32/3/2023

企業(yè)價值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了取得報酬的時間科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為切忌：只見樹木，不見森林；贏了戰(zhàn)斗，輸了戰(zhàn)爭2005.32/3/2023管理目標(biāo)的變革：產(chǎn)量最大化銷量（占有率）最大化利潤最大化股東財(cái)富最大化企業(yè)整體價值最大化（相關(guān)利益者）500強(qiáng)？500大？2005.32/3/2023二、風(fēng)險經(jīng)營理念按風(fēng)險程度，財(cái)務(wù)決策可分為三種類型確定性決策：決策者對未來情況是完全確定的或已知的而做出的決策風(fēng)險性決策：

決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性——概率的具體分布是已知或可以估計(jì)時而做出的決策。不確定性決策：

決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚時而做出的決策。2005.32/3/2023風(fēng)險：是事件本身的不確定性，或者說，是某一不利事件發(fā)生的可能性。

從財(cái)務(wù)管理的角度，風(fēng)險就是實(shí)際收益無法達(dá)到預(yù)期收益的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險風(fēng)險2005.32/3/2023

1、系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）

全局性----

市場風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、外匯風(fēng)險、政策風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險：指由于某些因素給市場上所有的公司都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，是由公司外部的市場因素引起，公司本身無法控制的風(fēng)險。

不可分散風(fēng)險不能通過投資組合來消除,只有回避風(fēng)險。2005.32/3/2023

2、非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險、公司特有風(fēng)險）

個別企業(yè)-----決策風(fēng)險、控制風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險：指某些因素對單個公司造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，是發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。

可分散風(fēng)險可以通過多角化經(jīng)營、多角化投資來分散，甚至通過投資組合來消除。2005.32/3/2023財(cái)務(wù)風(fēng)險流動性風(fēng)險（支付能力）財(cái)務(wù)業(yè)績風(fēng)險（業(yè)績實(shí)際與業(yè)績目標(biāo)的重大偏離）“數(shù)字”速度風(fēng)險（慢速與加速）財(cái)務(wù)信息風(fēng)險（信息虛假、信息遲緩、信息誤導(dǎo)）財(cái)務(wù)管理制度風(fēng)險（制度殘缺與制度失靈）2005.32/3/2023

從公司戰(zhàn)略視野審視風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營者預(yù)知風(fēng)險防范風(fēng)險處理風(fēng)險2005.32/3/2023三、現(xiàn)金至上理念現(xiàn)金：

庫存現(xiàn)金

貨幣資金

現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物

經(jīng)營性、籌資性、投資性現(xiàn)金流量

現(xiàn)金凈流量（NCF）自由現(xiàn)金流量（FCF)2005.32/3/2023

什么是錢，錢什么？

1000萬稅前利潤=330萬所得稅+670萬凈利潤

（1）毛利

（2）新增價值（增殖稅稅基）

（3）增值額（職工＋債權(quán)人＋政府＋股東所得）；

（4）息稅前利潤與折舊（EBITDA)；

（5）息稅前利潤；

（6）貢獻(xiàn)毛益（邊際貢獻(xiàn)）；

（7）營業(yè)利潤；（8）主營業(yè)務(wù)利潤；

（9）稅前利潤；（10）應(yīng)納稅所得額

（11）凈利潤；（12）經(jīng)濟(jì)利潤

（13）可向股東分配利潤；

（14）扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤；

但是：你是眾人的追求：錢從Mary到SunnyforIvory始終沒有你的名字:

Money2005.32/3/20239899200102031001401202010

-30億元30“長虹”能否“長紅”？銷售收入

凈利潤額經(jīng)營凈現(xiàn)金額141億0.93-7.4億2005.32/3/2023ABC公司三大經(jīng)營指標(biāo)年度趨勢圖2005.32/3/2023

①現(xiàn)金優(yōu)先于利潤。

CASHISKING（現(xiàn)金為王）

②決策著眼點(diǎn)：盡量提前收到現(xiàn)金，盡量少用現(xiàn)金③企業(yè)評價：以現(xiàn)金流量為標(biāo)準(zhǔn)2005.32/3/2023四、負(fù)債經(jīng)營理念

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過籌集借入資本增加資本總量以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的經(jīng)營方式。2005.32/3/2023老板的投資向外借入企業(yè)的錢所有者權(quán)益負(fù)債2005.32/3/2023

成本較低-----支付的利息是稅前的成本-----是免稅的（所得稅）

風(fēng)險較大-----償還本金和利息借入資金特點(diǎn)是：企業(yè)融入的債務(wù)資金，不論是長期負(fù)債還是短期負(fù)債，都要按約定條件償還本金和利息，企業(yè)會不斷地需要有一定量的現(xiàn)金流出，債務(wù)比率越高，企業(yè)償債的風(fēng)險也就越大。2005.32/3/2023資產(chǎn)負(fù)債率=全部負(fù)債/全部資產(chǎn)*100%對于債權(quán)人來說，他們關(guān)心貸款的安全性。該比率越高，貸款的安全性越缺乏可靠的保障。

對債務(wù)人而言資產(chǎn)負(fù)債率可以反映企業(yè)償還債務(wù)的保障程度。比率越小，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之，則越差。2005.32/3/2023對于企業(yè)經(jīng)營者來說，他們既要考慮企業(yè)的盈利，又要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，資產(chǎn)負(fù)債率不僅反映了企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況，也反映了企業(yè)管理當(dāng)局的進(jìn)取精神。

一般來說，當(dāng)企業(yè)處于盈利和現(xiàn)金流動狀態(tài)周期性良好狀況時，其負(fù)債總額不能超出企業(yè)在事業(yè)低谷時所能償還的范圍。因?yàn)槠髽I(yè)處于償債高峰時，往往是最"脆弱"的時期。

對于股東來說，他們關(guān)心的是投資收益的高低。如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報酬率，股東可從負(fù)債經(jīng)營中取得更多的利潤；否則，借款利息要用股東利潤來支付。2005.32/3/2023

廣東××大廈----拍賣價格

資產(chǎn)賬面價值：18.4億元

負(fù)債18.1億元（其中欠國投7.1億）資產(chǎn)評估價值

10.5億元

拍賣的底價3.5億元

拍賣的成交價3.5億元五、市場價值是企業(yè)命運(yùn)的理念2005.32/3/2023企業(yè)資產(chǎn)價值企業(yè)經(jīng)營的苦水：資產(chǎn)縮水實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)供應(yīng)商和客戶資產(chǎn)：采購體系、營銷渠道等人力資產(chǎn)：員工素質(zhì)和凝聚力5、組織管理資產(chǎn)：公司領(lǐng)導(dǎo)者、公司戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)、品牌、文化、制度、流程等企業(yè)資產(chǎn)：價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素2005.32/3/2023

增長速度盈利水平

風(fēng)險控制公司戰(zhàn)略與控制三維平衡觀六、公司戰(zhàn)略與控制三維平衡觀2005.32/3/2023管理增長是從戰(zhàn)略的角度規(guī)劃企業(yè)的增長速度，保持公司速度與耐力的平衡；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略性決策必須關(guān)注公司增長速度、盈利水平與風(fēng)險控制之間的最佳平衡

追求盈利是公司經(jīng)營與發(fā)展的目標(biāo)；

風(fēng)險控制是從制度上保障企業(yè)的控制力、尤其是現(xiàn)金營運(yùn)的安全有效。2005.32/3/2023

1、關(guān)于“增長”

（1）定義：資產(chǎn)規(guī)模，營業(yè)規(guī)模。

（2）增長的必要性：盈虧臨界點(diǎn)（保本點(diǎn)）、保利點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)。沒有規(guī)模就是最大風(fēng)險。

（3）規(guī)模的風(fēng)險性：速度陷阱。

（4）財(cái)務(wù)理念、理論:穩(wěn)健與保守。內(nèi)部增長率與可持續(xù)增長率2005.32/3/2023

（5）財(cái)務(wù)分析：美國貨幣監(jiān)理署（OCC)對商業(yè)銀行有一整套監(jiān)管體系，其中有15個關(guān)鍵指標(biāo)最關(guān)鍵，而首個指標(biāo)即為貸款年增幅是否低于20%.

（6）戰(zhàn)略實(shí)踐：A.

《中國企業(yè)家》（2002年11期）報道，某西部軟件商的集團(tuán)董事會主席×××給公司確定的戰(zhàn)略目標(biāo)是：集團(tuán)到2010年將實(shí)現(xiàn)2000億的營業(yè)額、120億的毛利、24億的純利、凈資產(chǎn)500億、負(fù)債率40%，而股市市值將達(dá)到1500億。而2001年該集團(tuán)銷售額據(jù)稱是55億元，利潤6億元。2005.32/3/2023

“量子躍進(jìn)”是該董事長對這些數(shù)據(jù)疑慮的解釋：“信息產(chǎn)業(yè)不是一種常規(guī)產(chǎn)業(yè)，只要把握好時間差和空間差，瞄準(zhǔn)機(jī)會，它就可能在短時間內(nèi)跳躍式地進(jìn)入一種新的狀態(tài)。我們要善于捕捉住這種量子的躍進(jìn)，使得我們從現(xiàn)在處于很低的能態(tài)，達(dá)到比較高的能態(tài)……走“量子躍進(jìn)”式發(fā)展道路的××，20年后一定能與美國微軟相比。2005.32/3/2023

B、湖南××公司的核心文化：“疾慢如仇”！

C、萬科：年增長超過20%是警覺線.