第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

ByVH第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)1本章導(dǎo)學(xué)會(huì)計(jì)過(guò)去的故事財(cái)管未來(lái)的夢(mèng)想2長(zhǎng)期計(jì)劃1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算3目錄CONTENTS3長(zhǎng)期計(jì)劃1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算3目錄CONTENTS4第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃(P69-70)（自學(xué)）長(zhǎng)期計(jì)劃戰(zhàn)略計(jì)劃經(jīng)營(yíng)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一般5年編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表資金計(jì)劃5長(zhǎng)期計(jì)劃1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算3目錄CONTENTS6一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義廣義編制全部的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表狹義預(yù)計(jì)未來(lái)融資需求7二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷(xiāo)售預(yù)測(cè)估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余估計(jì)所需融資起點(diǎn)外部融資需求8三、銷(xiāo)售百分比法假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系如何確定百分比？基期的數(shù)據(jù)，or以前若干年度的平均數(shù)9三、銷(xiāo)售百分比法——根據(jù)銷(xiāo)售百分比預(yù)測(cè)年度2015收入應(yīng)收賬款銷(xiāo)售百分比10%應(yīng)收賬款20161000（預(yù)計(jì)）？10%1000*10%=1001.根據(jù)銷(xiāo)售百分比預(yù)測(cè)10三、銷(xiāo)售百分比法——根據(jù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)年度2015收入應(yīng)收賬款銷(xiāo)售百分比應(yīng)收賬款1002016增長(zhǎng)10%（預(yù)計(jì)）？100×（1+10%）=110根據(jù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)11應(yīng)收賬款增加=110-100=100應(yīng)收賬款增長(zhǎng)=收入增長(zhǎng)=10%三、銷(xiāo)售百分比法假設(shè)12各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售收入各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總額銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)負(fù)債總額銷(xiāo)售收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售收入都保持不變?nèi)粢呀?jīng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，則：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率三、銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)思路經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)負(fù)債金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）股東權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)管理用資產(chǎn)負(fù)債表資金占用資金來(lái)源13？企業(yè)融資（籌資）總需求凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加銷(xiāo)售百分比法融資（籌資）總需求的確定方法14企業(yè)融資（籌資）總需求凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加銷(xiāo)售增長(zhǎng)預(yù)測(cè)起點(diǎn)外部融資需求的計(jì)算15外部融資需求內(nèi)部融資融資總需求留存收益增加可動(dòng)用的金融資產(chǎn)Step1Step2融資總需求內(nèi)部融資可動(dòng)用的金融資產(chǎn)留存收益增加外部融資凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加Step1凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加的計(jì)算（方法1）16凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量模型預(yù)計(jì)總經(jīng)營(yíng)負(fù)債預(yù)計(jì)總經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率Step1凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加的計(jì)算（方法2）17凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加增量模型經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)A銷(xiāo)售收入S經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比A/S=m經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加△A銷(xiāo)售收入增加△S△A/△S=m△A=△S×m經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比銷(xiāo)售收入增加經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比銷(xiāo)售收入增加銷(xiāo)售收入增加經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比Step2留存收益增加的計(jì)算18留存收益增加預(yù)計(jì)支付的現(xiàn)金股利預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)股份支付率1【例3-1】P72-總量模型法假設(shè)ABC公司20×1年實(shí)際銷(xiāo)售收入為3000萬(wàn)元。管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。假設(shè)20×1年的各項(xiàng)銷(xiāo)售百分比在20×2年可以持續(xù)。20×2年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入為4000萬(wàn)元。以20×1年為基期，采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)計(jì)融資總需求。19凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)融資總需求2011年，已有數(shù)據(jù)2012年，需預(yù)測(cè)1.確定經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債各項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比2.預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債【例3-1】P7220項(xiàng)目20×1年實(shí)際銷(xiāo)售收入3000貨幣資金（經(jīng)營(yíng)）44應(yīng)收票據(jù)（經(jīng)營(yíng)）14……

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)1994應(yīng)付票據(jù)5應(yīng)付賬款100……

經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)250凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)1744銷(xiāo)售百分比項(xiàng)目金額/銷(xiāo)售收入44/30001.47%0.47%

…66.47%0.17%3.33%

…8.33%58.13%20×2年預(yù)測(cè)40004000*1.47%5919…

26597133…

3332659-333=2325融資總需求凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加2325-1744=581萬(wàn)元【例3-1】P72假設(shè)20×1年底的金融資產(chǎn)為6萬(wàn)元，為可動(dòng)用的金融資產(chǎn)。20×2年計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率為4.5%。由于需要的籌資額較大，不支付股利。問(wèn)：該公司20×2年需要外部融資的金額？21外部融資需求融資總需求留存收益增加可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=預(yù)計(jì)收入×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×（1－股利支付率）=4000×4.5%=180=581-6-180=395（萬(wàn)元）=200（萬(wàn)元）補(bǔ)充例題20×1年年末：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總額為4000萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)負(fù)債總額為2000萬(wàn)元。22外部融資需求融資總需求留存收益增加可動(dòng)用的金融資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加增長(zhǎng)率基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=200-10-50=140（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)20×2年度：銷(xiāo)售額比20×1年度增加10%（即增加100萬(wàn)元）留存收益的增加額為50萬(wàn)元可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為10萬(wàn)元。問(wèn)：20×2年度對(duì)外融資需求？=4000-2000=2000外部融資途徑23融資總需求內(nèi)部融資可動(dòng)用的金融資產(chǎn)留存收益增加外部融資增加金融負(fù)債增加股本融資順序1234【例?計(jì)算題】某公司20×1年銷(xiāo)售收入40000萬(wàn)稅后凈利2000萬(wàn)元發(fā)放了股利1000萬(wàn)元2420×1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)貨幣資金均為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。預(yù)計(jì)20×2年銷(xiāo)售增長(zhǎng)30%銷(xiāo)售凈利率提高10%股利支付率保持不變。要求：預(yù)測(cè)不保留金融資產(chǎn)的情況下的外部融資需求額。資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款3000交易性金融資產(chǎn)1000短期借款1000應(yīng)收賬款3000長(zhǎng)期借款9000存貨7000普通股股本1000固定資產(chǎn)7000資本公積5500可供出售金融資產(chǎn)1000留存收益500資產(chǎn)總計(jì)20000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)20000解題思路25外部融資需求融資總需求留存收益增加可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=預(yù)計(jì)收入×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×（1－股利支付率）1.管理用資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目的計(jì)算2.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加的確定（總量法or增量法）3.相關(guān)比率的計(jì)算26資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款3000交易性金融資產(chǎn)1000短期借款1000應(yīng)收賬款3000長(zhǎng)期借款9000存貨7000普通股股本1000固定資產(chǎn)7000資本公積5500可供出售金融資產(chǎn)1000留存收益500資產(chǎn)總計(jì)20000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)2000020X1年：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=20000-2000=18000經(jīng)營(yíng)負(fù)債=3000凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=15000經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比=18000/40000=45%經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比=3000/40000=7.5%解題步驟可動(dòng)用金融資產(chǎn)=20×1年金融資產(chǎn)=1000+1000=2000（萬(wàn)元）股利支付率=1000/2000=50%，20X2年股利支付率=50%銷(xiāo)售凈利率=2000/40000=5%，

20X2銷(xiāo)售凈利率=5%*（1+10%）=5.5%解題步驟（2種方法計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加）27外部融資需求凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加留存收益增加可動(dòng)用的金融資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加銷(xiāo)售收入增加經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比=40000×30%×（45%-7.5%）=4500萬(wàn)元=預(yù)計(jì)收入×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×（1－股利支付率）=40000×（1+30%）×5.5%×（1-50%）=1430=4500-2000-1430=1070萬(wàn)元凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加增長(zhǎng)率基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=（18000-3000）*30%=4500萬(wàn)元長(zhǎng)期計(jì)劃1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算3目錄CONTENTS28本節(jié)主要內(nèi)容29增長(zhǎng)資本增長(zhǎng)銷(xiāo)售010203內(nèi)部資本外部資本（債務(wù)/股權(quán)）平衡增長(zhǎng)（保持財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）/可持續(xù)增長(zhǎng)1.內(nèi)含增長(zhǎng)率2.可持續(xù)增長(zhǎng)率3.外部資本需求的測(cè)算一、內(nèi)含增長(zhǎng)率——含義30資本來(lái)源010203動(dòng)用金融資產(chǎn)增加內(nèi)部留存收益外部融資（借款/股權(quán)融資）內(nèi)含增長(zhǎng)率只靠?jī)?nèi)部積累這將限制銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比31增長(zhǎng)資本增長(zhǎng)銷(xiāo)售假設(shè)成正比外部融資額銷(xiāo)售收入增加銷(xiāo)售額每增加1元需要追加的外部融資外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比32外部融資需求凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加留存收益增加可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=銷(xiāo)售收入增加*（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比）=基期收入×（1+增長(zhǎng)率）×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×（1－股利支付率）可動(dòng)用金融資產(chǎn)=0同時(shí)除以銷(xiāo)售收入增加外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×[（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率]×（1-股利支付率）經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算33外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×[（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率]×（1-股利支付率）經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比假設(shè)外部融資額=0，則此時(shí)的增長(zhǎng)率即為內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率1留存利潤(rùn)率凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)留存利潤(rùn)率凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)例題3-2P76某公司上年：銷(xiāo)售收入為3000萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為2000萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為66.67%經(jīng)營(yíng)負(fù)債為185萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為6.17%凈利潤(rùn)為135萬(wàn)元34本年計(jì)劃銷(xiāo)售收入為4000萬(wàn)元銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比和經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比保持不變可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率為4.5%預(yù)計(jì)股利支付率為30%。假設(shè)外部融資額為零。求內(nèi)含增長(zhǎng)率。例題3-2P76方法135外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×[（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率]×（1-股利支付率）經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比0＝0.6667－0.0617－[（1＋增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×4.5%×（1－30%）解得：內(nèi)含增長(zhǎng)率=5.493%例題3-2P76方法236內(nèi)含增長(zhǎng)率1留存利潤(rùn)率凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)留存利潤(rùn)率凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=5.493%銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資之間的關(guān)系37實(shí)際增長(zhǎng)率＝內(nèi)含增長(zhǎng)率外部融資額實(shí)際增長(zhǎng)率>內(nèi)含增長(zhǎng)率外部融資額實(shí)際增長(zhǎng)率<內(nèi)含增長(zhǎng)率外部融資額＝0>0<0【例·多選題】在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下，下列說(shuō)法不正確的有（）。

A.負(fù)債不增加

B.不從外部融資

C.資產(chǎn)負(fù)債率不變

D.股東權(quán)益不增加『正確答案』ACD『答案解析』在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下，留存收益會(huì)增加，因此股東權(quán)益會(huì)增加，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確；經(jīng)營(yíng)負(fù)債可能會(huì)發(fā)生變化，因此負(fù)債可能增加，資產(chǎn)負(fù)債率可能發(fā)生變化。選項(xiàng)A、C的說(shuō)法不正確。38二、可持續(xù)增長(zhǎng)率39含義指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率不變→銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率權(quán)益乘數(shù)不變→總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率利潤(rùn)留存率不變→凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增長(zhǎng)率

二、可持續(xù)增長(zhǎng)率40在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的假設(shè)條件下銷(xiāo)售增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率負(fù)債增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率留存收益增長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益收入費(fèi)用利潤(rùn)等比例放大——平衡增長(zhǎng)可持續(xù)增長(zhǎng)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算--根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算41可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率在不增發(fā)新股，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的假設(shè)條件下股東權(quán)益本期增加期初股東權(quán)益留存收益增加期初股東權(quán)益本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率期初股東權(quán)益本期留存利潤(rùn)率期初權(quán)益本期凈利率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)本期留存利潤(rùn)率注意用期初權(quán)益記憶tips:四個(gè)指標(biāo)相乘(期初)重要說(shuō)明公式成立的前提是本年不增發(fā)新股。如果本年增發(fā)了新股，則不能使用本年的實(shí)際期初權(quán)益，必須根據(jù)“期初權(quán)益=期末權(quán)益-本期留存收益”計(jì)算。根據(jù)某年數(shù)據(jù)計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率是本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。42可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算--根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算43可持續(xù)增長(zhǎng)率本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率期初股東權(quán)益本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率期末股東權(quán)益－本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率同時(shí)除以期末權(quán)益權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率1－權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率1－銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率記憶tips:四個(gè)指標(biāo)相乘÷1-四個(gè)指標(biāo)相乘可持續(xù)增長(zhǎng)率影響因素分析44可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率1－銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率影響因素銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率

與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)率的其他計(jì)算公式45可持續(xù)增長(zhǎng)率權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率1－權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率本期留存收益期末股東權(quán)益－本期留存收益可持續(xù)增長(zhǎng)率【提示】做題時(shí)可根據(jù)題目數(shù)據(jù)靈活運(yùn)用公式?！纠}】46A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）：項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃銷(xiāo)售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤(rùn)100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷(xiāo)售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度。

【例題】47（1）計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率可持續(xù)增長(zhǎng)率權(quán)益凈利率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率a=收入/資產(chǎn)b=凈利潤(rùn)/收入c=資產(chǎn)/股東權(quán)益d=利潤(rùn)留存/凈利潤(rùn)=abcd/(1-abcd)=abc=（03年收入-02年收入）/02年收入10.800.5020%15%8%1.672.502.5050%50%50%20%17.65%5.26%33.33%30.00%10.00%--41.18%3.08%【例題】48（2）指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么。項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷(xiāo)售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤(rùn)留存率50%50%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%17.65%5.26%權(quán)益凈利率33.33%30.00%10.00%銷(xiāo)售增長(zhǎng)率--41.18%3.08%『正確答案』2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降了，原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷(xiāo)售凈利率下降?！纠}】49（3）指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化?！赫_答案』2003年公司是靠增加借款來(lái)籌集增長(zhǎng)所需資金的（年末未分配利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)自于留存收益增加，即沒(méi)有外部股權(quán)融資），財(cái)務(wù)政策與上年相比財(cái)務(wù)杠桿提高了。項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃銷(xiāo)售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤(rùn)100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10【例題】50（4）假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處。思路：以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度權(quán)益凈利率越高越好（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷(xiāo)售凈利率×權(quán)益乘數(shù)）即判斷權(quán)益乘數(shù)有沒(méi)有達(dá)到最大『正確答案』看權(quán)益凈利率是否達(dá)到最大，由于經(jīng)營(yíng)效率符合實(shí)際，即判斷權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)負(fù)債率）是否達(dá)到最大。04年資產(chǎn)負(fù)債率=60%，無(wú)不當(dāng)之處?！纠}】51（5）指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。『正確答案』權(quán)益凈利率=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)已經(jīng)達(dá)到最大，所以應(yīng)該提高銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率VS實(shí)際增長(zhǎng)率52在不增發(fā)新股和回購(gòu)股票的前提下：四個(gè)比率保持不變有比率增加有比率減小實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率【例?多選題】甲企業(yè)20×1年的可持續(xù)增長(zhǎng)率為15%，預(yù)計(jì)20×2年不增發(fā)新股和回購(gòu)股票，銷(xiāo)售凈利率下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率和權(quán)益乘數(shù)不變，則（）。

A.20×2年實(shí)際增長(zhǎng)率高于15%

B.20×2年可持續(xù)增長(zhǎng)率低于15%

C.20×2年實(shí)際增長(zhǎng)率低于15%

D.20×2年可持續(xù)增長(zhǎng)率高于15%53有比率減小實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率『正確答案』BC【例?多選題】某企業(yè)20×2年在保持20×1年銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率和權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%，則下列各項(xiàng)中正確的是（）。A.20×2年稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)10%

B.20×2年股利增長(zhǎng)10%

C.20×2年總資產(chǎn)增長(zhǎng)10%

D.20×2年權(quán)益凈利率增長(zhǎng)10%54『正確答案』ABC『答案解析』在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的假設(shè)條件下銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

=凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增長(zhǎng)率權(quán)益凈利率=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，不變計(jì)劃增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的措施分析55有比率增加實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率

提高銷(xiāo)售凈利率提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高利潤(rùn)留存率提高權(quán)益乘數(shù)比率指標(biāo)推算發(fā)行新股外部股權(quán)融資推算【例?計(jì)算題】E公司的20×1年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）：56收入1000稅后利潤(rùn)100股利40留存收益60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬(wàn)股，每股面值1元）1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2000【例?計(jì)算題】要求：請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：（1）如果該公司20×2年保持20×1年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股，計(jì)算該公司20×2年可以達(dá)到的增長(zhǎng)率以及能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤(rùn)。57=20×1可持續(xù)增長(zhǎng)率=基期收入×（1+增長(zhǎng)率）×銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率1－銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率（1）首先計(jì)算20×1年的可持續(xù)增長(zhǎng)率58收入1000稅后利潤(rùn)100股利40留存收益60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬(wàn)股）1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2000銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入=100/1000=10%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)=1000/2000=0.5（次）權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益=2000/1000=2利潤(rùn)留存率=1-股利/凈利潤(rùn)=1-40/100=60%

20×2年的增長(zhǎng)率=20×1年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=6.38%20×2年能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤(rùn)=1000×（1+6.38%）×10%=106.38（萬(wàn)元）【例?計(jì)算題】（2）假設(shè)該公司20×2年度計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是10%。公司擬通過(guò)提高銷(xiāo)售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)解決資金不足問(wèn)題。請(qǐng)分別計(jì)算銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)所需資金。59＞可持續(xù)增長(zhǎng)率，高速增長(zhǎng)分析：計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率>可持續(xù)增長(zhǎng)率4個(gè)指標(biāo)有一個(gè)或多個(gè)變大假設(shè)只有1個(gè)指標(biāo)變動(dòng)，需要達(dá)到多少才能滿足計(jì)劃增長(zhǎng)率的需求？高速增長(zhǎng)下相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算高速增長(zhǎng)下相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算方法（2種）例：其他三個(gè)指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求銷(xiāo)售凈利率？60用不變的財(cái)務(wù)比率推算（其他3個(gè)不變）11通用方法

基期銷(xiāo)售收入×（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→權(quán)益乘數(shù)不變→權(quán)益增加不增發(fā)新股→利潤(rùn)留存率不變→資產(chǎn)權(quán)益留存收益增加凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)下相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算方法（2種）例：其他三個(gè)指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求利潤(rùn)留存率？61

基期銷(xiāo)售收入×（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）×銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→權(quán)益乘數(shù)不變→權(quán)益增加不增發(fā)新股→資產(chǎn)權(quán)益留存收益增加高速增長(zhǎng)下相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算方法（2種）例：其他三個(gè)指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求權(quán)益乘數(shù)？62

期初權(quán)益+留存收益增加=基期總資產(chǎn)×（1+總資產(chǎn)增長(zhǎng)率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變基期總資產(chǎn)×(1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率高速增長(zhǎng)下相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算方法（2種）例：其他三個(gè)指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？63

基期銷(xiāo)售收入×（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）銷(xiāo)售凈利率不變→利潤(rùn)留存率不變→期末權(quán)益不增發(fā)新股→凈利潤(rùn)留存收益期末資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變→高速增長(zhǎng)下相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算方法（2種）6412根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式推算（簡(jiǎn)易方法）假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)不變，不發(fā)行新股，則資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

若已知R（高速增長(zhǎng)），三個(gè)指標(biāo)不變注意：本方法只適用于銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)留存率的測(cè)算！則可通過(guò)公式反向計(jì)算第四個(gè)指標(biāo)【例?計(jì)算題】（2）假設(shè)該公司20×2年度計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是10%。公司擬通過(guò)提高銷(xiāo)售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)解決資金不足問(wèn)題。請(qǐng)分別計(jì)算銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)所需資金。65＞可持續(xù)增長(zhǎng)率，高速增長(zhǎng)分析：1.銷(xiāo)售凈利率的測(cè)算——簡(jiǎn)易方法2.資產(chǎn)負(fù)債率的測(cè)算——通用方法

R=15.15%【例?計(jì)算題】66

資產(chǎn)＝基期總資產(chǎn)×總資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率∴資產(chǎn)＝基期總資產(chǎn)×（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）=2000×（1+10%）=2200（萬(wàn)元）負(fù)債＝資產(chǎn)－股東權(quán)益不增發(fā)新股期初權(quán)益＋留存收益增加銷(xiāo)售凈利率，利潤(rùn)留存率不變預(yù)計(jì)收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率=1100×10%×0.6=66（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)股東權(quán)益=1000+66=1066（萬(wàn)元）負(fù)債＝2200-1066=1134（萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債率=1134/2200=51.55%參考答案因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率=10%

所以預(yù)計(jì)總資產(chǎn)=2000×（1+10%）=2200（萬(wàn)元）由于銷(xiāo)售凈利率、留存收益率不變，則：

增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×收益留存率=1100×10%×0.6=66（萬(wàn)元）因?yàn)椴话l(fā)行股票：增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益

所以預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=1000+66=1066（萬(wàn)元）負(fù)債=總資產(chǎn)-所有者權(quán)益=2200-1066=1134（萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1134/2200=51.55%67【例?計(jì)算題】（3）假設(shè)該公司20×2年度計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是20%，如果想保持20×1年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)資金？68高速增長(zhǎng)下外部股權(quán)融資的測(cè)算外部股權(quán)融資股東權(quán)益增加留存收益增加若四個(gè)比率不變＝基期所有者權(quán)益×所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝基期所有者權(quán)益×銷(xiāo)售增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率=1000×20%=200（萬(wàn)元）=1000×(1+20%)×10%×60%=72（萬(wàn)元）=200-72=128（萬(wàn)元）課后練習(xí)?計(jì)算題A公司20×1年財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）：69項(xiàng)目20×1年實(shí)際銷(xiāo)售收入3200凈利潤(rùn)160本期分配股利48本期留存利潤(rùn)112流動(dòng)資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計(jì)4352流動(dòng)負(fù)債1200長(zhǎng)期負(fù)債800負(fù)債合計(jì)2000實(shí)收資本1600期末未分配利潤(rùn)752所有者權(quán)益合計(jì)2352負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)4352假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債為金融負(fù)債，不變的銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋增加的負(fù)債利息。課后練習(xí)?計(jì)算題A公司20×2年的增長(zhǎng)策略有兩種選擇：（1）高速增長(zhǎng)：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%。為了籌集高速增長(zhǎng)所需的資金，公司擬提高財(cái)務(wù)杠桿。在保持20×1年的銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)／所有者權(quán)益）提高到2。要求：

（1）假設(shè)A公司20×2年選擇高速增長(zhǎng)策略，請(qǐng)預(yù)計(jì)20×2年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)（具體項(xiàng)目同上表，答案填入給定的表格內(nèi)），并計(jì)算確定20×2年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

70課后練習(xí)?計(jì)算題——答案『正確答案』（1）7171項(xiàng)目20×1年實(shí)際20×2年預(yù)計(jì)備注銷(xiāo)售收入3200凈利潤(rùn)160本期分配股利48本期留存利潤(rùn)112流動(dòng)資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計(jì)4352流動(dòng)負(fù)債1200長(zhǎng)期負(fù)債800負(fù)債合計(jì)2000實(shí)收資本1600期末未分配利潤(rùn)752所有者權(quán)益合計(jì)2352負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)4352（1）增長(zhǎng)20%（3）倒擠（2）資產(chǎn)/2（7）倒擠（6）期初+本期（4）資產(chǎn)/2（5）等于資產(chǎn)384019257.6134.43062.421605222.414401171.22611.21724.8886.42611.25222.4課后練習(xí)?計(jì)算題——答案72外部籌資額=長(zhǎng)期負(fù)債增加+實(shí)收資本增加

=（1171.2-800）+（1724.8-1600）

=371.2+124.8=496（萬(wàn)元）長(zhǎng)期負(fù)債籌資=371.2（萬(wàn)元）實(shí)收資本籌資=124.8（萬(wàn)元）課后練習(xí)?計(jì)算題A公司20×2年的增長(zhǎng)策略有兩種選擇：（2）可持續(xù)增長(zhǎng)：維持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不增發(fā)新股。要求：（2）假設(shè)A公司20×2年選擇可持續(xù)增長(zhǎng)策略，請(qǐng)計(jì)算確定20×2年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。73課后練習(xí)?計(jì)算題——答案74（2）20×1年可持續(xù)增長(zhǎng)率=112/（2352-112）=5%

由于可持續(xù)增長(zhǎng)情況下，外部融資只能靠增加負(fù)債來(lái)解決，且負(fù)債增長(zhǎng)率與銷(xiāo)售增長(zhǎng)率相同。

由于經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，故長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。

外部籌資額=長(zhǎng)期負(fù)債增加=800×5%=40（萬(wàn)元）【總結(jié)】本章計(jì)算題題型75已知求高速增長(zhǎng)四個(gè)比率外部融資額高速增長(zhǎng)新比率預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算外部融資P56例題2、3問(wèn)P69例題銷(xiāo)售增長(zhǎng)外部融資額負(fù)債融資股權(quán)融資可持續(xù)增長(zhǎng)外部融資額負(fù)債融資P69例題第1問(wèn)P69例題第2問(wèn)傳統(tǒng)：四個(gè)指標(biāo)不變管理用：四個(gè)指標(biāo)不變（其中兩個(gè)為管理用指標(biāo)）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率P8076經(jīng)營(yíng)效率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)政策權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)企業(yè)銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)（凈財(cái)務(wù)杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去；企業(yè)目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)）。77基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算78可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)本期留存利潤(rùn)率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率1－銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)【例?計(jì)算題】F公司是一家制藥企業(yè)，2014年計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為25%.該增長(zhǎng)率超出公司的正常增長(zhǎng)水平較多，為了恰當(dāng)安排財(cái)務(wù)活動(dòng)，財(cái)務(wù)經(jīng)理請(qǐng)你協(xié)助完成有關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)工作。有關(guān)資料如下（單位：萬(wàn)元）：79年度2013年銷(xiāo)售收入20000凈利潤(rùn)1400本年留存收益1180期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)22000期末所有者權(quán)益11000要求：（1）如果2014年F公司不增發(fā)新股，且保持2013年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算2014年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)。=2013年的可持續(xù)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率【例?計(jì)算題】80可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率1－銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售凈利率=1400/20000=7%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/22000=90.91%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=22000/11000=2收益留存率=1180/1400=84.29%2014年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=2013年的可持續(xù)增長(zhǎng)率

=（7%×90.91%×2×84.29%）/（1-7%×90.91%×2×84.29%）=12.02%2014年的凈利潤(rùn)=20000×（1+12.02%）×7%=1568.28（萬(wàn)元）【例?計(jì)算題】（2）如果2014年通過(guò)增加權(quán)益資本籌集超常增長(zhǎng)所需資金（不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策），需要增發(fā)多少權(quán)益資本？81外部股權(quán)融資股東權(quán)益增加留存收益增加若四個(gè)比率不變＝基期所有者權(quán)益×所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝基期所有者權(quán)益×銷(xiāo)售增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率=11000×25%=2750（萬(wàn)元）=20000×（1+25%）×7%×84.29%=1475.08（萬(wàn)元）=2750-1475.08=1274.92（萬(wàn)元）【例?計(jì)算題】（3）如果2014年通過(guò)增加借款籌集超常增長(zhǎng)所需資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經(jīng)營(yíng)效率），凈財(cái)務(wù)杠桿將變?yōu)槎嗌伲?2

∵不增發(fā)新股∴＝期初所有者權(quán)益+本期留存收益增加=11000+1475.08=12475.08（萬(wàn)元）＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－股東權(quán)益（∵凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變）＝期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×（1+增長(zhǎng)率）－股東權(quán)益=22000×（1+25%）－12475.08=15024.92（萬(wàn)元）=15024.92/12475.08=1.20外部資本需求的測(cè)算83外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×[（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率]×（1-股利支付率）經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比不變外部融資額外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比銷(xiāo)售增長(zhǎng)額運(yùn)用外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比計(jì)算外部融資需求例題3-4P80某公司上年銷(xiāo)售收入為3000萬(wàn)元本年計(jì)劃銷(xiāo)售收入4000萬(wàn)元，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為33.33%假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為6.17%，且二者保持不變，可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。要求：（1）計(jì)算外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比；84外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×[（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率]×（1-股利支付率）經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比（1）外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1＋33.33%）/33.33%×（1－30%）]＝0.479例題3-4P80要求：（2）計(jì)算外部融資額；85外部融資額外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比銷(xiāo)售增長(zhǎng)額（3）如果銷(xiāo)售增長(zhǎng)500萬(wàn)元（即銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為16.7%），計(jì)算外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比和外部融資額。（2）外部融資額＝1000×0.479＝479（萬(wàn)元）外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝66.67%－6.17%－4