第六講-股價(jià)指數(shù)與股指期貨

第六講

股票價(jià)格指數(shù)與股指期貨

王玉霞中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA中心

第六講股票價(jià)格指數(shù)與股指期貨第一節(jié)概述第二節(jié)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法第三節(jié)世界上幾種重要的股票價(jià)格指數(shù)第四節(jié)中國(guó)股票價(jià)格指數(shù)第五節(jié)股指期貨第一節(jié)概述一、股票價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生的原因二、股票價(jià)格指數(shù)的概念三、股票價(jià)格指數(shù)的作用四、股票價(jià)格指數(shù)編制機(jī)構(gòu)一、產(chǎn)生的原因由于政治、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)及心理等各種因素的影響，每種股票的價(jià)格均處于不斷變動(dòng)之中，在瞬息萬(wàn)變的股票交易市場(chǎng)中，用一種股票價(jià)格的變化來(lái)說(shuō)明整個(gè)股市情況是不全面的，客觀上就要求有一個(gè)總的尺度標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)衡量整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)水平和變動(dòng)趨勢(shì)。1884年查爾斯·亨利·道第一次用鉛筆和紙找出一種衡量尺度,這就是久負(fù)盛名的道瓊斯平均股價(jià)指數(shù)。世界上第一個(gè)股票價(jià)格誕生了。股票價(jià)格指數(shù)(StockPriceIndex)1、概念：股票價(jià)格指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市中總體價(jià)格或某類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。公式：報(bào)告期股價(jià)水平股票價(jià)格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價(jià)水平它是表明股票市場(chǎng)價(jià)格水平變動(dòng)的相對(duì)數(shù)。

報(bào)告期股價(jià)水平股票價(jià)格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價(jià)水平股票價(jià)格指數(shù)編制舉例

某機(jī)構(gòu)編制股票價(jià)格指數(shù)確定1990年1月10日為基期，并確定基期指數(shù)值為100點(diǎn)，經(jīng)計(jì)算基期日股價(jià)平均數(shù)為108元，1990年3月10日收盤時(shí)股價(jià)平均數(shù)為118.8元，1990年4月10日收盤時(shí)股價(jià)平均數(shù)是112.32元。1990年3月10日收盤時(shí)股價(jià)指數(shù)=？1990年4月10日收盤時(shí)股價(jià)指數(shù)=？結(jié)論：

三、股票價(jià)格指數(shù)的作用

股價(jià)指數(shù)在證券交易活動(dòng)中應(yīng)運(yùn)而生，被視為股市行情的“指示器”和經(jīng)濟(jì)景氣變化的“晴雨表”。股價(jià)指數(shù)主要有以下基本功能：綜合反映一定時(shí)期內(nèi)某一證券市場(chǎng)上股票價(jià)格的變動(dòng)方向和變動(dòng)程度。為投資者和分析家研究、判斷股市動(dòng)態(tài)提供信息，便于對(duì)股票市場(chǎng)大勢(shì)走向做出分析。作為投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)尺，提供一個(gè)股市投資的“基準(zhǔn)回報(bào)”。作為指數(shù)衍生產(chǎn)品和其他金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)。四、股票價(jià)格指數(shù)編制機(jī)構(gòu)證券交易所、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、咨詢研究機(jī)構(gòu)新聞單位第二節(jié)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法

一、股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟二、股價(jià)平均數(shù)的幾種計(jì)算方法三、股票價(jià)格指數(shù)的幾種計(jì)算方法四、上市股票市價(jià)總額的含義及計(jì)算一、股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟選取有代表性的公司股票作為計(jì)算樣本；將選取的公司股票的市場(chǎng)價(jià)格加以平均化，計(jì)算出股票平均價(jià)格水平；選好計(jì)算股價(jià)指數(shù)的基期，并確定基期指數(shù)值；計(jì)算報(bào)告期股價(jià)指數(shù)。二、股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算股價(jià)平均數(shù)又稱股價(jià)平均，它是反映股票市場(chǎng)上多種股票價(jià)格的一般或平均水平。公式：樣本股票每股成交價(jià)格之和股價(jià)平均數(shù)＝────────樣本股票數(shù)

股價(jià)平均數(shù)的三種計(jì)算方法

1.簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)是將組成指數(shù)的每只股票價(jià)格進(jìn)行簡(jiǎn)單平均，計(jì)算得出一個(gè)平均值。例:如果所計(jì)算的股票指數(shù)樣本包括A、B、C、D4只股票，其價(jià)格分別為10元、16元、24元和30元，則其股價(jià)算術(shù)平均數(shù)為：

=（10＋16+24＋30）／4=20元。簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)（續(xù)）優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易懂缺點(diǎn)：（1）計(jì)算時(shí)未考慮權(quán)數(shù)。（2）當(dāng)其中某只股票進(jìn)行拆股時(shí)，會(huì)導(dǎo)致平均數(shù)發(fā)生不合理的下跌。例如，上述D股票發(fā)生1：3拆股，股價(jià)從30元下降為10元，這時(shí)的平均數(shù)=？2．修正簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)常用的方法有兩種:(1)修正除數(shù)；

(2)修正股價(jià)。（1）修正除數(shù)（道氏除數(shù)）。主要對(duì)分母進(jìn)行處理，即把原來(lái)的除數(shù)調(diào)整為新的除數(shù)。在前面的例子除數(shù)是4，經(jīng)調(diào)整后的新的除數(shù)應(yīng)是……?修正簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)（續(xù)）

拆股后的總價(jià)格10+16+24+10新的除數(shù)＝────────=——————=3

拆股前（日）的平均數(shù)20

拆股后的總價(jià)格60股價(jià)平均數(shù)＝────────=————=20

新的除數(shù)3（2）修正股價(jià)即將拆股后的股價(jià)還原成拆股前的股價(jià)，調(diào)整股價(jià)平均數(shù)的公式為：3、加權(quán)平均數(shù)

就是在計(jì)算股價(jià)平均值時(shí)，不僅考慮到每只股票的價(jià)格，還要根據(jù)每只股票對(duì)市場(chǎng)影響的大小，對(duì)平均值進(jìn)行調(diào)整。實(shí)踐中，一般是以基期或報(bào)告期股票的發(fā)行數(shù)量或成交數(shù)量作為市場(chǎng)影響參考因素，納入指數(shù)計(jì)算，稱為權(quán)數(shù)。例如：上例中4只采樣股票的發(fā)行數(shù)量分別為1億股、2億股、3億股和4億股，以此為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，則價(jià)格加權(quán)平均數(shù)為：（10x1＋16X2＋24X3＋30X4）／（1＋2＋3+4）=23.40元。

總結(jié)通過(guò)不同時(shí)期股價(jià)平均數(shù)的比較，可以顯示股票價(jià)格在不同時(shí)期的漲跌狀態(tài)。股價(jià)平均數(shù)以具體金額表示。由于以股票實(shí)際平均價(jià)格作為指數(shù)不便于人們計(jì)算和使用，一般很少直接用平均數(shù)來(lái)表示市場(chǎng)價(jià)格水平，于是出現(xiàn)了股票價(jià)格指數(shù)。股價(jià)平均數(shù)也成了編制股票價(jià)格指數(shù)的依據(jù)三、股票價(jià)格指數(shù)的幾種計(jì)算方法

簡(jiǎn)單算術(shù)平均法；簡(jiǎn)單算術(shù)綜合法；加權(quán)平均法；加權(quán)綜合法。1.簡(jiǎn)單算術(shù)平均法（相對(duì)法）先計(jì)算采樣股票的個(gè)別股價(jià)指數(shù)，然后再采用算術(shù)平均法計(jì)算其平均值。

1P1i

股價(jià)指數(shù)＝─∑──×100

nP0i舉例計(jì)算2.簡(jiǎn)單算術(shù)綜合法綜合法是把報(bào)告期和基期的股價(jià)分別相加，然后將二者的和相除?！芇1i

股價(jià)指數(shù)＝────×100

∑P0i舉例計(jì)算修正簡(jiǎn)單算術(shù)綜合法(道.瓊斯股票價(jià)格指數(shù)采用此法)3、加權(quán)綜合法加權(quán)平均法是以上市股票的基期或報(bào)告期的發(fā)行數(shù)量或成交數(shù)量作為權(quán)數(shù)，以反應(yīng)不同股票在市場(chǎng)上的不同地位計(jì)算的平均股價(jià)指數(shù)?！芇1i×Q股價(jià)指數(shù)＝────x100

∑P0i×Q

Q：為權(quán)數(shù),可以用以下能反映股票地位的數(shù)字

Q0基期發(fā)行量(交易量)，稱拉氏式指數(shù)（Lasplyres）

Q1

報(bào)告期發(fā)行量(交易量),稱派氏式指數(shù)（Paasche）舉例計(jì)算p61(北大版)4.幾何加權(quán)法加權(quán)綜合是同時(shí)以基期交易量(發(fā)行量)和報(bào)告期交易量(發(fā)行量)作為權(quán)數(shù)，并采用幾何平均法計(jì)算股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)=

四、上市股票市價(jià)總額上市股票市價(jià)總額是指某一時(shí)期內(nèi)，在證券交易所上市的股票按市場(chǎng)價(jià)格（收盤價(jià)）與其發(fā)行量計(jì)算出的總金額。公式：

上市股票市價(jià)總額＝∑(股票發(fā)行量×相應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格)舉例前例中4只采樣股票為交易所上市的全部股票，某日上市交易的成交價(jià)分別為10元、16元、24元和30元，其發(fā)行數(shù)量分別為1億股、2億股、3億股和4億股，市價(jià)總額為：（10x1＋16X2＋24X3＋30X4）=234億元，上市股票市價(jià)總額是股票市場(chǎng)中各類相關(guān)信息綜合反映的結(jié)果，是描述股票市場(chǎng)規(guī)模大小的重要指標(biāo)。第三節(jié)世界上幾種重要的股票價(jià)格指數(shù)

一、道.瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù)三、紐約證券交易所普通股票綜合指數(shù)四、日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)五、恒生指數(shù)六、富時(shí)100指數(shù)一、道·瓊斯指數(shù)。道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)。是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為樣本編制而成，由四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成，分別是：①以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；③以15家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。在四種道·瓊斯股價(jià)指數(shù)中，以道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)最為著名，它被大眾傳媒廣泛地報(bào)道，并作為道·瓊斯指數(shù)的代表加以引用。道·瓊斯指數(shù)（續(xù)）道·瓊斯指數(shù)由美國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)——道·瓊斯公司負(fù)責(zé)編制并發(fā)布，登載在其屬下的《華爾街日?qǐng)?bào)》上。歷史上第一次公布道·瓊斯指數(shù)是在1884年6月3日，當(dāng)時(shí)的指數(shù)樣本包括11種股票，由道·瓊斯公司的創(chuàng)始人之一、《華爾街日?qǐng)?bào)》首任編輯查爾斯·亨利·道（CharlesHenryDowl851-1902年）編制。1928年10月1日起其樣本股增加到30種并保持至今，但作為樣本股的公司已經(jīng)歷過(guò)多次調(diào)整，每?jī)赡暾{(diào)整一次。道·瓊斯指數(shù)是修正簡(jiǎn)單算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)。以1928年10月1日為基期，基期的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)為100。

二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù)

普爾公司從1923年開(kāi)始編制發(fā)表股價(jià)指數(shù)。最初采樣的股票有233種，到1957年擴(kuò)大為500種，包括：

85個(gè)工商行業(yè)的400種股票，商行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)和金融公司的40種股票，航空公司、鐵路公司和公路貨運(yùn)公司的20種股票公用事業(yè)的40種股票。標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)以1941年至1943年為基期(三年的平均數(shù))，基期指數(shù)值為100，采用發(fā)行量加權(quán)平均法計(jì)算，其計(jì)算公式為：∑P1×Q1股價(jià)指數(shù)＝────x100

∑P0×Q0（三年平均）三、紐約證券交易所普通股票綜合指數(shù)1966年6月，紐約證券交易所開(kāi)始公布它自己的普通股票價(jià)格綜合指數(shù)。該指數(shù)的計(jì)算方法是把在紐約證券交易所交易的1570種普通股票按價(jià)格高低分開(kāi)排列起來(lái)，然后分別計(jì)算金融、運(yùn)輸、公用事業(yè)和工業(yè)股票指數(shù)。以1965年12月31日為基期，確定的基期指數(shù)值為50，基本市場(chǎng)價(jià)值則隨股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情況的不同而加以調(diào)整。四、倫敦《金融時(shí)報(bào)100指數(shù)》

（FTSE100指數(shù)）也稱富時(shí)100指數(shù)，由英國(guó)最著名的報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，用以反映英國(guó)倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。創(chuàng)立于1984年1月3日，是在倫敦證券交易所上市的最大的一百家公司的股票指數(shù)。該指數(shù)以1935年7月1日為基期日，以該日股價(jià)平均為100點(diǎn)，以后各期股價(jià)與其比較，采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算的價(jià)格指數(shù)。相關(guān)的股票指數(shù)包括：

富時(shí)250指數(shù)（除了100家最大的公司以外接下去的250家最大的公司的股票指數(shù)）

富時(shí)350指數(shù)（富時(shí)100和富時(shí)250指數(shù)的結(jié)合）。五、日經(jīng)指數(shù)原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布用以反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數(shù)。該指數(shù)的前身為1950年9月開(kāi)始編制的“東證修正平均股價(jià)”，1975年5月1日，日本經(jīng)濟(jì)新聞社向美國(guó)道·瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國(guó)道·瓊斯公司股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法計(jì)算，并將其所編制的股票價(jià)格指數(shù)定為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，1985年5月1日在合同滿十年時(shí)，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)”（簡(jiǎn)稱日經(jīng)指數(shù)）。日經(jīng)指數(shù)（續(xù)）日經(jīng)指數(shù)按其計(jì)算對(duì)象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1950年9月開(kāi)始編制的；該指數(shù)因連續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。二是日經(jīng)500種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1982年1月開(kāi)始編制的。

六、恒生指數(shù)由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，于1969年11月24日首次公開(kāi)發(fā)布。是以香港股票市場(chǎng)中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)，基期為1964年7月31日．基期指數(shù)定為100點(diǎn)。是反映香港股市價(jià)幅趨勢(shì)最有影響的一種股價(jià)指數(shù)。恒生指數(shù)計(jì)算公式是：報(bào)告期成分股的總市值

報(bào)告期指數(shù)=——————————————X基日收市指數(shù)

基日收市時(shí)成分股的總市值

恒生指數(shù)成份股的選取原則如下：（1）按股票市值大小選擇，必須屬于占聯(lián)交所所有上市普通股份總市值90％的排榜股票之列（市值指過(guò)去12個(gè)月的平均值）。（2）按成交額大小選擇，必須屬于占聯(lián)交所上市所有普通股份成交額90％的排榜股票之列（成交額乃指過(guò)去24個(gè)月的成交總額）。（3）必須在聯(lián)交所上市滿24個(gè)月以上。

根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)初選出合格股票后、再按以下準(zhǔn)則最終選定樣本股：

（a)公司市值及成交額之排名。

（b）四個(gè)分類指數(shù)在恒生指數(shù)內(nèi)各占的比重需大體反映市場(chǎng)情況。

（c）公司在香港有龐大業(yè)務(wù)。

（d）公司的財(cái)政狀況。

第四節(jié)中國(guó)股票價(jià)格指數(shù)一、上海靜安指數(shù)二、上海證券交易所股價(jià)指數(shù)三、深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)。（1）上證綜合指數(shù)的編制方法上證綜合指數(shù)：簡(jiǎn)稱上證指數(shù)。由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開(kāi)發(fā)布，上證指數(shù)以“點(diǎn)”為單位，基日定為1990年12月19日。基日指數(shù)定為100點(diǎn)。樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票（包括A股、B股），其中新上市的股票在掛牌的當(dāng)日（從2002、9、23開(kāi)始執(zhí)行，以前為第二日）納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。計(jì)算公式:

上證指數(shù)是一個(gè)以報(bào)告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。

市價(jià)總值=∑（單個(gè)股票收盤價(jià)×發(fā)行股數(shù)）

報(bào)告期采樣股的市價(jià)總值報(bào)告期指數(shù)=———————————×100

基日采樣股的市價(jià)總值（1）上證綜合指數(shù)的編制方法（續(xù)）

當(dāng)市價(jià)總值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以維持指數(shù)的連續(xù)性，修正公式如下:修整公式為：舉例計(jì)算

本日市價(jià)總值本日股價(jià)指數(shù)＝────────×100

新基準(zhǔn)市價(jià)總值

修正前市價(jià)總值＋市價(jià)總值變動(dòng)額新基準(zhǔn)市價(jià)總值＝修正前基準(zhǔn)日市價(jià)總值×───────────────

修正前市價(jià)總值

舉例：上海交易所編制股價(jià)指數(shù)，定開(kāi)業(yè)日90年12月19日為基日，指數(shù)為100，經(jīng)測(cè)算，基日市價(jià)總值為9.67億元，假設(shè)92年1月3日開(kāi)盤指數(shù)為568.769，不含新股的市價(jià)總值為55億元，且當(dāng)日有一只新股發(fā)行上市，發(fā)行量為0.22億股，當(dāng)日新股開(kāi)盤價(jià)為15元。1月3日這只新股收盤價(jià)為16元。假設(shè)（1）從90年12月19日到91年1月3日期間從未增發(fā)過(guò)新股；（2）1月3日除新股外，其他全部股票價(jià)位都未發(fā)生變動(dòng)；求：1月3日收盤指數(shù)=？解：第一步：求新基準(zhǔn)市價(jià)總值（1月3日開(kāi)盤時(shí)點(diǎn)）(即新的除數(shù))第二步：求新的修正后指數(shù)（1月3日收盤時(shí)點(diǎn)）

根據(jù)上海股市的實(shí)際情況，如遇下列情況之一，須作修正：（1）新股上市；（2）股票摘牌；（3）股本數(shù)量變動(dòng)（送股、配股、減資等等）；（4）匯率變動(dòng)。新股上市：新股上市當(dāng)天計(jì)入指數(shù)除權(quán)：在股票的除權(quán)交易日開(kāi)盤前修正指數(shù)：深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)共有3類13項(xiàng)，其中最常用的是深證成份指數(shù)和深證綜合指數(shù)。第一類為綜合指數(shù)類：深證綜合指數(shù)（1）深證成份指數(shù)第二類為成份股指數(shù)類：（2）成份A股指數(shù)（3）成份B股指數(shù)

(4)深證100指數(shù)第三類為分類指數(shù)類(1）深證A股指數(shù)

(2）深證B股指數(shù)

〈1〉工業(yè)分類指數(shù)〈2〉商業(yè)分類指數(shù)

〈3〉金融分類指數(shù)〈4〉地產(chǎn)分類指數(shù)

〈5〉公用事業(yè)指數(shù)〈6〉綜合企業(yè)指數(shù)

深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)(一)深交所綜合指數(shù)：1、深證綜合指數(shù)：屬發(fā)行量加權(quán)指數(shù)(又稱為市價(jià)總值股價(jià)指數(shù))。依據(jù)當(dāng)時(shí)在交易所上市的所有股票為樣本，以正式開(kāi)業(yè)日－1991年7月3日為基期，基期指數(shù)值定為100進(jìn)行編制的。自1991年7月15日起正式發(fā)布?；竟綖椋含F(xiàn)時(shí)采樣股總市值股價(jià)指數(shù)＝──────────×100基日采樣股總市值為方便日常計(jì)算工作，指數(shù)采用“每日連鎖方法”計(jì)算。其算式為：

今日即上一營(yíng)業(yè)日今日現(xiàn)時(shí)總市值＝×───────────

時(shí)指數(shù)收市指數(shù)上一營(yíng)業(yè)日收市總市值

深圳成份股指數(shù)以1994年7月20日為基日，從上市股票中選取40只A股和6只B股作為成分樣本加權(quán)計(jì)算。以該日所有成份股票的流通市價(jià)總值為基期，基期指數(shù)定為1000點(diǎn)。自1995年1月23日起正式發(fā)布。成份股中所有A股和B股全部用于計(jì)算深證成份指數(shù)，其中的A股40只用于計(jì)算成份A股指數(shù)，B股6只用于計(jì)算成份B股指數(shù)。成份股按其行業(yè)歸類，其A股用于計(jì)算行業(yè)分類指數(shù)。

深圳100指數(shù)編制單位：深圳證券信息有限公司基日：2002年12月31日基日指數(shù)值：1000點(diǎn)樣本：深交所上市的100只A股權(quán)數(shù)：可流通股A股采用派氏綜合法編制思考題1、股票價(jià)格指數(shù)的作用？2、分別利用平均法、綜合法、加權(quán)平均法計(jì)算股價(jià)指數(shù)。3、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)有什么區(qū)別聯(lián)系？4、簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)有什么缺點(diǎn)？可用什么方法彌補(bǔ)？四、股指期貨

遠(yuǎn)期合約期貨合約股指期貨股指期貨與股票交易的區(qū)別開(kāi)展股指期貨交易的意義（一）遠(yuǎn)期合約（forward contract）

遠(yuǎn)期合約（forward contract）是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返陌才?。—現(xiàn)貨合約則是在當(dāng)前以一定價(jià)格購(gòu)買或者出售一項(xiàng)資產(chǎn)的安排。遠(yuǎn)期合約的交易在柜臺(tái)（OTC）市場(chǎng)上（通常是在兩家金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與某一客戶之間）進(jìn)行。遠(yuǎn)期合約通常用來(lái)對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。案例：遠(yuǎn)期合約

假定今日為2004年4月5日，美國(guó)某公司財(cái)務(wù)員知道該公司將于3個(gè)月之后（即7月5日）收到100萬(wàn)英鎊。公司要求對(duì)沖美元與英鎊匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。銀行報(bào)出3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯匯率為1.6000美元/英鎊。因此該

公司可與銀行訂立遠(yuǎn)期合約，約定該公司于7月5日將100萬(wàn)

英鎊以1.6000＄/￡的價(jià)格賣給銀行。在此合約中，公司持有空頭，銀行持有多頭。不論匯率此后如何變動(dòng)，雙方都負(fù)有在3個(gè)月后（7月5日）以1.6000＄/￡的價(jià)格買入（銀行）和賣出（公司）100萬(wàn)英鎊的義務(wù)。遠(yuǎn)期合約中的多頭與空頭遠(yuǎn)期合約中的買方（也稱多方）承諾在未來(lái)某特定日期、以某特定價(jià)格購(gòu)買合約的標(biāo)的資產(chǎn)（underlyingasset），稱為持有多頭頭寸（longposition）或簡(jiǎn)稱多頭。合約的賣方（也稱空方）承諾在該日期、以該價(jià)格出售該標(biāo)的資產(chǎn)，稱為持有空頭頭寸（short

position）或簡(jiǎn)稱空頭。遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格

遠(yuǎn)期合約中的價(jià)格稱為交割價(jià)格（delivery

price）。訂立遠(yuǎn)期合約時(shí)不論持有多頭還是空頭，都不需要向?qū)Ψ街Ц顿M(fèi)用。

遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格（forward

price）是指遠(yuǎn)期合約在某特定時(shí)刻的交割價(jià)格，即假定合約是在該時(shí)刻訂立的情況下，該遠(yuǎn)期合約所確定的交割價(jià)格。應(yīng)該正確區(qū)分遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格。當(dāng)遠(yuǎn)期合約最初訂立時(shí)，二者是完全一致的。隨后遠(yuǎn)期價(jià)格將有可能偏離交割價(jià)格。遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格通常取決于到期日（maturity）的長(zhǎng)短。遠(yuǎn)期價(jià)格和交割價(jià)格在4月5日當(dāng)天，遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格為1.6000，與其交割價(jià)格一致。當(dāng)該合約存續(xù)1個(gè)月以后（即于5月5日），合約的交割價(jià)格仍然是1.6000，該合約的遠(yuǎn)期價(jià)格則相當(dāng)于在5月5日訂立、交割日期（deliverydate）同為7月5日的（2個(gè)月期）同類遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格。該遠(yuǎn)期價(jià)格通常不再是1.6000而是1.58。因?yàn)樵?月5日至5月5日之間英鎊的匯率下降為1.5800，所以，5月5日訂立的2個(gè)月期同類遠(yuǎn)期合約交割價(jià)格為1.58＄/￡。(二)期貨合約（futurescontract）期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割某一特定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融

資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)準(zhǔn)化條款都是事先既定的，唯一的變量是價(jià)格。期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：

—

期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。

—

是標(biāo)準(zhǔn)化合約。

—

期貨合約的履約由交易所擔(dān)保，不允許私下交易，違約率低

—

可通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)了結(jié)履行責(zé)任期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款交易數(shù)量和單位條款質(zhì)量和等級(jí)條款交割地點(diǎn)條款交割期限條款最小變動(dòng)價(jià)位條款每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制條款最后交易日條款期貨交易品種：商品期貨和金融期貨根據(jù)期貨交易品種即期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分：

—商品期貨：以實(shí)物商品，如玉米、小麥、銅、鋁等為標(biāo)的物的期貨合約。

—金融期貨：以金融產(chǎn)品，如匯率、利率、股票指數(shù)等為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨品種一般不存在質(zhì)量問(wèn)題，交割也大都采用差價(jià)結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。目前，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)交易品種主要有：

——銅、鋁、鋅、黃金、天然橡膠、燃料油（上海期貨交易所）

——小麥、棉花、白糖、菜籽油和綠豆（鄭州商品交易所）

——大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油和大麥（大連商品交易所）鋼材期貨于2009年3月27日正式在上海期貨交易所上市目前還沒(méi)有金融期貨，但是，新《證券法》為金融期貨留下了發(fā)展空間。例：鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約交易單位：10噸/手報(bào)價(jià)單位元：（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位：1元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±3％合約交割月份：1、3、5、7、9、11月交易時(shí)間：每周一至五上午9：00—11：30下午1：30—3：00最后交易日：合約交割月份的倒數(shù)第七個(gè)交易日交割日期：合約交割月份的第一個(gè)交易日至最后交易日交割品級(jí)：標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所期貨交易用優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)（Q/ZSJ001-2003）二等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥替代品及升貼水見(jiàn)《鄭州商品交易所交割細(xì)則》交割地點(diǎn)：交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金：合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)2元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式：實(shí)物交割交易代碼WS上市交易所：鄭州商品交易所期貨交易的過(guò)程：

建倉(cāng)、對(duì)沖、平倉(cāng)、持倉(cāng)建倉(cāng)也叫開(kāi)倉(cāng)或開(kāi)首，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。在期貨市場(chǎng)上，買入或賣出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。

----如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，就必須通過(guò)實(shí)物交割或現(xiàn)金清算來(lái)了結(jié)該筆期貨交易。對(duì)沖交易。大部分交易者一般都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過(guò)一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來(lái)沖銷原有的期貨合約，只進(jìn)行現(xiàn)金差額結(jié)算，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。平倉(cāng)。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為稱為平倉(cāng)。持倉(cāng)。建倉(cāng)后尚未平倉(cāng)的合約叫未平倉(cāng)合約或者未平倉(cāng)頭寸，也叫持倉(cāng)。交易者建倉(cāng)之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉(cāng)；要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。與遠(yuǎn)期合約類似，在期貨交易建倉(cāng)時(shí)，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱空頭。對(duì)沖機(jī)制期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過(guò)買賣期貨合約規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在期貨交易中，合約的了結(jié)并不一定必須履行實(shí)際交貨的義務(wù)，買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前任何時(shí)候都可以通過(guò)數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約相互抵消（即所謂“平倉(cāng)”），無(wú)需再履行實(shí)際交貨的義務(wù)。期貨交易中實(shí)物交割量占交易量的比重很小，一般小于5％。期貨結(jié)算的這種“對(duì)沖機(jī)制”為交易者進(jìn)行套期保值或投機(jī)操作提供了條件，是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨交易的主要特征之一。期貨參與者：

套期保值者與投機(jī)者套期保值者：一種在現(xiàn)貨市場(chǎng)上擁有，并希望通過(guò)在期貨市場(chǎng)上擁有相反方向頭寸以消除或降低其風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)參與者。投機(jī)者(Specultor)：一種愿意承擔(dān)由套期保值者所轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)，并希望以此來(lái)獲取高收益的市場(chǎng)參與者。

期貨多頭與空頭的損益

期貨交易結(jié)算期貨結(jié)算是指期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)客戶持有頭寸的盈虧狀況進(jìn)行資金清算的過(guò)程。實(shí)行兩級(jí)清算

----交易所對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算

----會(huì)員公司對(duì)其所代理的客戶進(jìn)行結(jié)算交易所在結(jié)算銀行開(kāi)設(shè)專用結(jié)算賬戶，會(huì)員在結(jié)算銀行開(kāi)設(shè)專用資金賬戶。交易所與會(huì)員之間期貨業(yè)務(wù)資金的往來(lái)結(jié)算通過(guò)資金管理電子化系統(tǒng)或結(jié)算柜臺(tái)在交易所專用結(jié)算帳戶和會(huì)員專用資金帳戶之間進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。交易所對(duì)會(huì)員、會(huì)員對(duì)投資者存入專用賬戶的資金實(shí)行分賬管理、封閉運(yùn)行。期貨交易結(jié)算流程交易所實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。每日無(wú)負(fù)債結(jié)算(又稱逐日盯市)是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金，收取手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金?！灰姿诿咳战Y(jié)算時(shí)劃轉(zhuǎn)當(dāng)日盈虧，當(dāng)日盈利劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金，當(dāng)日虧損從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃?！Y(jié)算完畢后，會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金余額為負(fù)數(shù)時(shí)，該結(jié)算結(jié)果即視為交易所向會(huì)員發(fā)出的追加保證金通知。交易所發(fā)出追加保證金通知后,可以通過(guò)結(jié)算銀行從會(huì)員的專用資金帳戶中扣劃。會(huì)員專用資金帳戶存款不足，必須在下一交易日開(kāi)市前補(bǔ)足。交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和保證金變動(dòng)情況，在交易過(guò)程中進(jìn)行結(jié)算并發(fā)出追加保證金通知，會(huì)員須在通知規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金。未按時(shí)補(bǔ)足的，交易所可按有關(guān)規(guī)定對(duì)其強(qiáng)行平倉(cāng)。結(jié)算準(zhǔn)備金與交易保證金結(jié)算準(zhǔn)備金：一般由會(huì)員單位按照固定標(biāo)準(zhǔn)向交易所繳納，為交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金。交易保證金是會(huì)員單位或客戶在期貨交易中因持有期貨合約而實(shí)際支付的保證金。逐日盯市制度期貨保證金制度初始保證金是交易者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需繳納的資金。

—— 初始保證金＝交易金額×保證金比率

——我國(guó)現(xiàn)行的保證金比率一般為5％，國(guó)際上一般在3％～8％之間。維持保證金是指保證金賬戶中必須維持的最低余額。

–——維持保證金＝結(jié)算價(jià)×持倉(cāng)量×保證金比率×k–——k為常數(shù)，稱維持保證金比率，在我國(guó)通常為0.75追加保證金。當(dāng)保證金帳面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金至初始保證金水平或以上，也就是使保證金賬戶的余額≥結(jié)算價(jià)×持倉(cāng)量×保證金比率，否則，在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要補(bǔ)充的保證金就稱為追加保證金。此外，保證金實(shí)行分級(jí)管理：隨著期貨合約交割期的臨近和持倉(cāng)量的增加，交易所將逐步提高交易保證金。案例：鄭州小麥期貨的保證金收取

案例：期貨交易保證金大連商品交易所的大豆期貨保證金比率為5％，假設(shè)某客戶買50噸大豆，結(jié)算價(jià)為2700元/噸。每份合約10噸。那么，該客戶開(kāi)倉(cāng)時(shí)必須向交易所支付2700×（10×5）×5％＝6750元的初始保證金。假設(shè)客戶以2700元/噸的價(jià)格買入50噸大豆期貨后的第三天，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元/噸。由于價(jià)格下跌，客戶的浮動(dòng)虧損為（2700－2600）×50＝5000元，客戶保證金賬戶余額為6750－5000＝1750元。這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），客戶需將保證金補(bǔ)足至6750元（2700×50×5％），需補(bǔ)充的保證金5000元（=6750－1750）就是追加保證金。漲跌停板制度漲跌停板制度是指期貨合約在每個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價(jià)位基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過(guò)該范圍的報(bào)價(jià)將視為無(wú)效，不能成交。漲跌停板又叫每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制。漲跌停板的幅度有百分比和固定數(shù)量?jī)煞N形式。——如上海金屬交易所的銅、鋁漲跌停板幅度為3％，漲跌停板的絕對(duì)幅度隨上日結(jié)算價(jià)而變動(dòng)；——鄭州商品交易所綠豆合約則是根據(jù)上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，上下波動(dòng)1200元/噸為漲跌停板幅度。限倉(cāng)制度與大戶報(bào)告制度限倉(cāng)制度，是期貨交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場(chǎng)行為，對(duì)會(huì)員和客戶的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制的制度。為了使合約期滿日的實(shí)物交割數(shù)量不至于過(guò)大，引發(fā)大面積交割違約風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，距離交割期越近的合約月份，會(huì)員和客戶的持倉(cāng)限量越小。大戶報(bào)告制度，是防止大戶操縱市場(chǎng)行為的制度。期貨交易所建立限倉(cāng)制度后，當(dāng)會(huì)員或客戶投機(jī)頭寸達(dá)到了交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)。

——申報(bào)的內(nèi)容包括客戶的開(kāi)戶情況、交易情況、資金來(lái)源、交易動(dòng)機(jī)等等，便于交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為以及大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。例如：上海商品交易所的大戶申報(bào)制度規(guī)定，當(dāng)交易者的持倉(cāng)量達(dá)到交易所限倉(cāng)規(guī)定的80％時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)當(dāng)向交易所申報(bào)其交易頭寸和資金等情況，對(duì)于有操縱市場(chǎng)嫌疑的會(huì)員或客戶，交易所必須隨時(shí)限制其建立新的頭寸，或要求其平倉(cāng)，直至由交易所實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)。硬冬白小麥期貨合約持倉(cāng)限額（單位：手）強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)是指當(dāng)會(huì)員、投資者違規(guī)時(shí)，交易所對(duì)有關(guān)持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。當(dāng)會(huì)員、投資者出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)：

——結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零并未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的；

——持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的；

——因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的；

——根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的；

——其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。股指期貨股指期貨：是指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約。即以股票市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)為交易標(biāo)的物，由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某一特定時(shí)間按約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。回憶：股票價(jià)格指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市中總體價(jià)格或某類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。公式：報(bào)告期股價(jià)水平股票價(jià)格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價(jià)水平

股指期貨是二十世紀(jì)八十年代"最激動(dòng)人心的金融創(chuàng)新"期貨品種。以“點(diǎn)”計(jì)價(jià)，

——S&P的1點(diǎn)代表500美元

——香港恒指的1點(diǎn)代表50港幣，若收盤指數(shù)為15000，則一份合約的價(jià)值為75萬(wàn)元港幣股指期貨特征具有標(biāo)準(zhǔn)化合約、杠桿機(jī)制、集中交易、對(duì)沖機(jī)制、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算等期貨交易的一般特征外，還具有自身一些特點(diǎn)。如，股指期貨標(biāo)的物為相應(yīng)的股票價(jià)格指數(shù)、報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)、采用現(xiàn)金交割方式等。例：CBOT主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約規(guī)格交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限制合約月份交易時(shí)間最后交易日交割方式250×主要市場(chǎng)指數(shù)點(diǎn)0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)(每張合約12.50美元）不高于前一交易日結(jié)算價(jià)格80個(gè)指數(shù)點(diǎn)，不低于前一交易日結(jié)算價(jià)格50個(gè)指數(shù)點(diǎn)最初三個(gè)連續(xù)月份及緊接著的三個(gè)以3月、6月、9月、12月循環(huán)的月份上午8:15至下午3:15(芝加哥時(shí)間)交割月份的第三個(gè)星期五根據(jù)主要市場(chǎng)指數(shù)期貨收盤價(jià)實(shí)行逐日結(jié)算，并于最后交易日根據(jù)主要市場(chǎng)指數(shù)的收盤價(jià)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算例:中國(guó)股指期貨仿真交易合約表股票指數(shù)期貨交易

—多頭套期保值

股票指數(shù)期貨交易—空頭套期保值某人持有總市值約60萬(wàn)港元的10種股票，他擔(dān)心市場(chǎng)利率上升，又不愿意馬上出售股票，于是賣出恒指期貨進(jìn)行保值，當(dāng)日恒指8000點(diǎn)，通過(guò)數(shù)據(jù)得知，這10種股票的貝他值分別為：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每種股票的比重分別為11%、10%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%，因此，該組合的貝他值為1.1359，要保值，需賣出的合約數(shù)為：

600000/50*8000*1.1359=1.7(份），取整數(shù)2份若3個(gè)月后，該組合市價(jià)為54.5萬(wàn)元，恒指為7400點(diǎn)，投資者總盈虧情況如下：現(xiàn)貨損失5.5萬(wàn)港元，合約每份價(jià)格37萬(wàn)港元，合約對(duì)沖盈利6萬(wàn)港元，與現(xiàn)貨交易虧損相抵，共盈利5000港元。每張標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約價(jià)值是指數(shù)的500倍。某投資者在7月1日簽定了一份空頭合約，開(kāi)倉(cāng)時(shí)指數(shù)為465點(diǎn)，到期日是7月9日，價(jià)格為465點(diǎn)。交易所要求初始（開(kāi)倉(cāng)）保證金為＄14000，維持保證金為＄12000。7月2日，S＆P500上升了一個(gè)點(diǎn)（point）收盤為466點(diǎn)，這導(dǎo)致了該投資者產(chǎn)生＄500的損失。這＄500的損失使保證金賬戶的余額減少到＄1400-＄500=＄13500，但還不須追加保證金。在7月3日，指數(shù)價(jià)格上漲到470點(diǎn)，該投資者累積損失為＄2500，已經(jīng)使保證金賬戶低于＄12000（＄14000-＄2500=＄11500）的維持保證金水平了。在這種情況，交易所須發(fā)出＄2500的保證金催付通知（margincall），使保證金賬戶余額回復(fù)到＄I4000的水平。例：股指期貨合約的保證金例：老股民遭遇平倉(cāng)新問(wèn)題shzq0060XX賬戶朱先生，十幾年“股齡”的老股民，在2006年10月13日參加股指期貨仿真交易大賽。10月13日開(kāi)賽后，由于廣大參賽選手搶著做多，10月30日0611合約以1465點(diǎn)開(kāi)盤后，行情被一路推高，很快被拉高到1529點(diǎn)老朱認(rèn)為“大牛市”行情來(lái)了，便在1529點(diǎn)價(jià)位買入，開(kāi)倉(cāng)21手。期貨公司給每個(gè)參賽選手賬戶虛擬資金是100萬(wàn)，保證金比例10%，老朱在1529點(diǎn)價(jià)位買入開(kāi)倉(cāng)，每手開(kāi)倉(cāng)保證金是？

“滿倉(cāng)操作”1529×300×