第三章外匯與匯率

第三章外匯與匯率

第一節(jié)外匯的概念第二節(jié)外匯匯率第三節(jié)匯率制度第一節(jié)外匯的概念一、外匯的定義外匯（ForeignExchange）一詞是“國際匯兌”的簡稱。由于各國都有自己獨立的貨幣制度和貨幣，一國貨幣不能在另一國流通，從而國與國之間的債權(quán)和債務在清償時，需要進行本外幣的兌換。1.動態(tài)的外匯概念是指人們?yōu)榱饲鍍攪H間的債權(quán)債務關(guān)系，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為。2.靜態(tài)的外匯概念是指在清償國際債權(quán)債務的國際匯兌活動中所使用的支付手段或結(jié)算工具。靜態(tài)外匯又有狹義和廣義之分：（1）廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外國貨幣表示的金融資產(chǎn)或債權(quán)。各國外匯管理法令中沿用這一概念。如我國1997年《外匯管理條例》外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：（1）外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。

（2）狹義的外匯是人們通常所說的外匯，是指以外幣表示的可以進行國際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。(二)外匯的種類1、根據(jù)外匯可否自由兌換，分為自由外匯和記賬外匯(1)自由外匯自由外匯又稱自由兌換外匯，是指不需要經(jīng)過貨幣發(fā)行國貨幣當局的批準，即可自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。二、外匯的種類1、根據(jù)外匯可否自由兌換，分為自由外匯和記賬外匯(1)自由外匯自由外匯又稱自由兌換外匯，是指不需要經(jīng)過貨幣發(fā)行國貨幣當局的批準，即可自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。一國貨幣成為可兌換貨幣的條件：依國際貨幣基金協(xié)定第八條第二、三、四款的規(guī)定①對本國國際收支中的經(jīng)常往來項目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的資金轉(zhuǎn)移不加限制；②不采取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率；③在另一個成員國的要求下，隨時有義務購回對方經(jīng)常項目中所結(jié)存的本國貨幣。自由外匯在國際交往中被廣泛使用，它是外匯的典型形式。國際金融記賬外匯又稱清算外匯、雙邊外匯，是指記載在兩國特定銀行賬戶上，不能兌換成其他貨幣，也不能向第三國進行支付的外匯。這種外匯的產(chǎn)生以兩國政府間簽訂的清算協(xié)定為前提，因而也稱為協(xié)定外匯或雙邊外匯。(2)記賬外匯2、根據(jù)外匯的來源和用途，分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯(1)貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯是指商品的輸入、輸出所支付的外匯，是一國外匯收入的主要來源。(2)非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯是指商品進出口以外收付的外匯。如勞務、旅游、運輸、保險、對外承包工程等收入和支出的外匯3、根據(jù)交割時間分為即期外匯和遠期外匯1)即期外匯又稱現(xiàn)匯，是指在外匯買賣成交后，買賣雙方當日或在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯。2)遠期外匯又稱期匯，是指在外匯買賣成交后，買賣雙方于約定的未來某一時刻交割的外匯。第二節(jié)外匯匯率一、匯率的概念匯率（ForeignExchangeRate）是指一國貨幣兌換為另一國貨幣的比率。折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國貨幣作為標準，即是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，還是以外國貨幣表示本國貨幣的價格。常見的匯率標價方法有直接標價法、間接標價法和美元標價法。2、匯率的標價方法（1）直接標價法（DirectQuotation），它是指以一定單位（1個或100等）的外國貨幣作為標準，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標價法下，以本國貨幣表示出外國貨幣的價格。$1=￥6.27325$100=￥627.325（絕大多數(shù)國家采用直接標價法）在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。直接標價法中:匯率,外幣升值,本幣貶值匯率,外幣貶值,本幣升值

（2）間接標價法（IndirectQuotation）它是指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。本幣1=外幣X英國和美國、歐元采用間接標價法在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。間接標價法中:匯率,本幣升值,外幣貶值,

匯率,本幣貶值,外幣升值（3）美元標價法是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：

USD1=HKD7.7540USD1=JPY118.56USD1=CAD1.1860二戰(zhàn)后，美元為世界貨幣體系的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標準二、匯率的種類1.按政府采取的匯率政策的不同固定匯率（FixedExchangeRate）是指一國貨幣當局選擇本國貨幣釘住某基準國際貨幣或者某一貨幣指數(shù)，在一定的時期內(nèi)通過直接的外匯管理措施或間接的調(diào)控措施維持本幣對該基準貨幣匯率不變。浮動匯率（FloatExchangeRate）是指匯率完全由外匯市場的供求決定，貨幣當局不以匯率固定為目標經(jīng)常干預匯率的波動。2.按匯率制定的方法的不同基本匯率(BasicRate)：是指本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率。大多數(shù)國家都把本國貨幣與美元的匯率作為基本匯率。關(guān)鍵貨幣應具備以下特點：在本國國際收支中使用最多；在外匯儲備中所占比重最大；可以自由兌換且為國際上普遍接受。套算匯率(CrossRate)又稱交叉匯率，是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。

套算匯率(CrossRate)

有兩種情形：

（1）各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：

USD1=CNY8.2270

而當時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為：GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572（2）由于西方外匯銀行報價時經(jīng)常采用美元標價法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買賣報價是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182

據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：

DEM1=CHF（1.5182/1.7720）

=CHF0.85683.按銀行業(yè)務操作情況來劃分

（1）買入?yún)R率和賣出匯率報價行買進外匯時所依據(jù)的匯率叫“買入?yún)R率”，也稱“買價”；賣出外匯時所依據(jù)的匯率叫“賣出匯率”也稱“賣價”（2）中間匯率：買入?yún)R率與賣出匯率相加，除以2，則為中間匯率。中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟分析。（3）現(xiàn)鈔匯率：即銀行購買外幣鈔票的價格。23銀行外匯交易的買入價和賣出價的形式有兩種:第一種:完整形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/1.3894第二種:簡寫法形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/94誰的買入價和賣出價？

在外匯市場上,一般將0.0001(日元為0.01)稱為1點,上例中美元兌瑞士法郎的差額為20點.4.按外匯交易交割日不同，劃分為即期匯率和遠期匯率所謂交割（Delivery），是指買賣雙方履行交易契約，進行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價格也不同。即期匯率（SpotRate），也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日（WorkingDay）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率。

2.遠期匯率（ForwardRate），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一時間進行交割所使用的匯率。

即期匯率和遠期匯率間有一個差額，稱為遠期差價，一般用升水、貼水和平價表示。升貼水舉例：

直接標價法下：多倫多市場即期匯率：$１＝CAD1.4530/40，一個月遠期匯率：$１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水點數(shù)為40/50香港市場即期匯率：$1=HKD7.7920/25，三個月遠期匯率：$1=HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50間接標價法下：

紐約市場即期匯率：$１＝SF1.8170/80，一個月遠期匯率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，升水點數(shù)為60/50

倫敦市場即期匯率：￡１＝$1.8305/15，一個月遠期匯率：￡１＝$1.8325/50，美元貼水，貼水點數(shù)為20/35中國工商銀行人民幣遠期外匯牌價

日期：2007年10月7日星期日單位：人民幣/100外幣期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日

7天

(7D)771.77769.83773.692007-04-25

20天

(20D)771.25769.32773.182007-05-08

1個月

(1M)770.74768.81772.662007-05-18

2個月

(2M)768.61766.69770.532007-06-18

3個月

(3M)766.95765.03768.872007-07-18

4個月

(4M)765.21763.29767.122007-08-20

5個月

(5M)763.75761.83765.652007-09-18

6個月

(6M)762.31760.4764.212007-10-18

7個月

(7M)760.73758.67762.782007-11-19

8個月

(8M)759.41757.12761.682007-12-18

9個月

(9M)758.03755.52760.532008-01-18

10個月

(10M)756.65754759.32008-02-19

11個月

(11M)755.56752.69758.432008-03-18

12個月

(1Y)754.4751.38757.422008-04-185.按外匯的匯付方式不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡稱T/TRate）是經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行以電報方式通知國外分支行或代理行收付外匯時所使用的匯率。

2、信匯匯率（MailTransferRate，簡稱M/TRate）是銀行用信函方式通知國外分支行或代理行收付外匯時所使用的匯率。3、票匯匯率（DraftRate）是兌換各種外匯匯票、支票等票據(jù)時所使用的匯率。6.按外匯管制程度不同官方匯率（OfficialRate）指由國家行政機構(gòu)制定并公布的匯率。市場匯率（MarketRate）指由外匯市場供求關(guān)系決定的匯率。7.從營業(yè)時間的角度開盤匯率：外匯銀行在一個營業(yè)日剛開始營業(yè)進行外匯買賣時使用的匯率。收盤匯率：外匯銀行在一個營業(yè)日的外匯交易終了時使用的匯率。三、匯率決定的基礎(chǔ)1.金本位制度下匯率的決定及其變動（1）典型金本位制度的匯率基礎(chǔ)——鑄幣平價(MintParity），即：兩種貨幣含金量之比。有如下特點：各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定的含金量（Goldcontent）。金幣可以自由鑄造、熔化；銀行券可以自由兌換成金幣；黃金可以自由輸出入國境。鑄幣平價案例：在金本位制度下，各國的貨幣一般都規(guī)定有法定含金量，如當時1英鎊的法定含金量為7.32238克純金，1美元的法定含金量為1.50463克純金，則英鎊與美元的鑄幣平價為：

7.32238÷1.50463＝4.8665

所以英鎊與美元之間的匯率為：￡1＝＄4.8665（2）匯率變動因素：外匯供求關(guān)系及黃金輸送點外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送點界限內(nèi)上下浮動。黃金輸送點案例：例如，在金本位制度下，如當時1英鎊的法定含金量為7.32238克純金，1美元的法定含金量為1.50463克純金，所以英鎊與美元之間的匯率為：￡1＝＄4.8665。若運輸費用為所運輸黃金價值的千分之六。則英鎊匯率的市場波動將以￡1＝＄4.8665為中心，以美國的黃金輸出點2.4144(2.4x1.006)美圓為波動的上限,以美國的黃金輸入點2.385(2.4x0.994)美圓為下限?！S金輸出點=法定平價+黃金運送費用；

▲黃金輸入點=法定平價-黃金運送費用

2.紙幣制度下的匯率決定基礎(chǔ)

兩個時期：（1）紙幣仍有法定含金量時期（布雷頓森林體系時期）黃金平價、貨幣平價以兩國貨幣所代表的含金量之比來作為決定匯率的基礎(chǔ)（2）紙幣無法定含金量時期購買力平價(1)布雷頓森林體系的匯率基礎(chǔ)——國際貨幣基金平價(IMFParity)☆布雷頓森林體系下的匯率，由各國貨幣與美元的貨幣平價決定．☆布雷頓森林體系，規(guī)定美元與黃金掛鉤，即35美元兌換1盎司黃金，其他國家的貨幣也分別規(guī)定了含金量，并通過含金量計算出各種貨幣與美元的平價，而且平價一經(jīng)確定不得輕易變動

黃金

美元A國貨幣B國貨幣C國貨幣………..N-1國貨幣35$=1盎司(２)匯率決定基礎(chǔ)—購買力平價（PPP)☆布雷頓體系崩潰后，紙幣與黃金完全脫鉤，各國不再規(guī)定紙幣的含金量。匯率由各國紙幣所代表的實際價值量來衡量或決定?！顔挝患垘潘淼膬r值總表現(xiàn)為一定量的商品，即紙幣的購買力。因此，通過比較兩國貨幣的購買力平價，就能得出兩國貨幣的交換比率。

麥當勞漢堡包指數(shù)

麥當勞對經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟走向一直是敏感的，因此在現(xiàn)代經(jīng)濟學上有“麥當勞漢堡指數(shù)”一說。麥當勞漢堡指數(shù)是1986年由英國《經(jīng)濟學人》雜志開始編制的，它是以巨無霸漢堡這個在世界各國售價之比較來作為預測未來主要國際通貨匯價可能走向的參考，目的是了解測試各國匯率是否有偏差。國際匯率的均衡水準應接近經(jīng)濟學說中的購買力平價（PPP）水準。購買力理論認為，從長遠來看，某一種產(chǎn)品在每一個國家的價格經(jīng)過匯率折算后應該是一樣的，即所謂的“一價定理”。利用購買力評價理論推算匯率的最大困難，就是找到一種在各國都出售的經(jīng)常消費品。巨無霸剛好解決了這一難題。

因為麥當勞的在全世界行銷廣闊，質(zhì)量，重量，口味都有統(tǒng)一的標準，而且包含多種原料和勞動，如糧食，肉類，調(diào)料和人工。因此可以把它的價格看成一種綜合指數(shù)。這個指數(shù)也確實不負眾望，它的創(chuàng)始人約翰。伍德爾曾根據(jù)阿根廷巨無霸價格相對美國偏低預測阿根廷比索的升值，事實果然如此。所以現(xiàn)在這一“麥當勞漢堡指數(shù)”在經(jīng)濟學界被廣泛運用。四、匯率決定理論自己學習五、匯率變動及其經(jīng)濟影響1.匯率變動的主要經(jīng)濟因素（1）國際收支；2）通貨膨脹；（3）利率；（4）經(jīng)濟增長率；（5）財政赤字；（6）外匯儲備2.匯率變動對經(jīng)濟的影響(1)、國際收支狀況國際收支是對一國對外經(jīng)濟交往的匯總，它主要反映出一國的外匯收支狀況，是影響該國匯率變動最直接的重要因素。當一國國際收支順差時，該國外匯會供過于求，從而導致外匯貶值，本幣升值；當一國國際收支逆差時，該國外匯會供不應求，從而導致外匯升值，本幣貶值。(2)通貨膨脹☆通貨膨脹對匯率的影響是通過三個途徑實現(xiàn)?！钔ㄘ浥蛎浡蕦R率的影響具有間接性、時滯性和相對性。物價上漲通脹出口減少進口增加外匯供<求外匯升本幣貶通脹本幣實際利率下降資金外流外匯供<求外匯升本幣貶通脹貨幣內(nèi)在價值下降預期本幣疲軟拋售本幣外匯升本幣貶(3)相對利率差異☆利率是資金的價格，兩國間利率的差異，將會引起短期資本的流動。資本流入外匯貶,本幣升外匯供>求本國利率>外國利率資本流出外匯升,本幣貶外匯供<求本國利率<外國利率（4）經(jīng)濟增長率差異☆當一國處于經(jīng)濟高速增長的初期，進口一般比較旺盛，這一方面是由于經(jīng)濟增長初期對國外先進技術(shù)和設備的需求擴大，另一方面是由于本國居民的收入增長，導致對進口消費品的需求增加，使得外匯供不應求，本幣貶值?！町斠粐慕?jīng)濟經(jīng)過一段持續(xù)的增長后，又會為本幣的升值提供有力的支持，這是因為：經(jīng)過經(jīng)濟的持續(xù)增長后，本國產(chǎn)品的國際競爭力提高，出口增加，外匯收入增加；本國的投資環(huán)境改善，外資流入增加；本國經(jīng)濟的持續(xù)增長，提高了外匯交易者持有本幣的信心，增加了對本幣的需求。（5）財政赤字一國的財政預算出現(xiàn)巨額赤字，其貨幣匯率必然下降。（6）外匯儲備中央銀行持有的外匯儲備可以表明一國干預外匯市場和維持匯價的能力，所以外匯儲備對穩(wěn)定匯率有一定的作用。但是，外匯干預只能在短期內(nèi)對匯率產(chǎn)生一定的影響，它無法從根本上改變決定匯率的基本因素。2.匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率的變動匯率的變動包括貶值和升值(或上浮和下浮)兩個方面。描述匯率變動的概念有兩組：法定升值和法定貶值，升值和貶值。法定貶值(devaluation)是指一國貨幣當局為調(diào)整其對外匯率的基準，政府用法令規(guī)定降低本國貨幣的含金量。在紙幣流通制度下，當一國原有的黃金平價和匯率不能維持，或者勉強維持會進一步削弱其出口競爭能力，消耗其有限的黃金儲備時，該國政府就會頒布法令廢除紙幣原來的黃金平價和匯率，規(guī)定新的、較低的黃金平價和匯率。

法定升值(revaluation)是有關(guān)當局用法律明文規(guī)定提高本國的金平價。在布雷頓體系下，個別通貨膨脹較輕、國際收支在一定時期內(nèi)具有順差的國家，在其他國家的影響與壓力下，曾被迫進行過法定升值。例如，1969年10月，德國馬克的含金量由0.222168克純金提高到0.242806克純金，從而使馬克對美元的匯率升值8.5％。1973年，各國實行浮動匯率制后，貨幣脫離了金平價，匯率隨供求行情發(fā)生變化，法定升值和法定貶值已失去了原來的意義。現(xiàn)在經(jīng)常用到的是升值和貶值的概念升值(appreciation)是由于外匯市場上供求關(guān)系變化導致的一國貨幣對外價值的上升；

貶值是由于外匯市場上供求關(guān)系變化造成的一國貨幣對外價值的下降。升值和貶值的作用同法定升值和法定貶值相同。有時人們對這兩組概念并不作嚴格區(qū)分。(1)對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

a對本國物價的影響本幣貶值一般會帶來本國物價的上漲，這體現(xiàn)在以下三方面：（1）本幣貶值后，以本幣表示的進口商品的價格將上漲。進口消費品價格的上漲，將直接提升國內(nèi)價格水平，而進口原材料、中間產(chǎn)品、機器設備價格的上漲，將會推動國內(nèi)價格水平的上漲。（2）本幣貶值后，商品出口增加，當國內(nèi)該商品的生產(chǎn)能力沒有相應增加時，新增加的出口將會直接減少本國的商品可供量，從而導致物價上漲；隨著國外對本國勞務需求的增加，本國的勞務價格也將上漲。（3）本幣貶值后出口增加進口減少，外匯存量增加，帶來本幣的發(fā)行增加，從而引起物價上漲。b.貶值對經(jīng)濟增長和就業(yè)的影響如果一國的貨幣貶值能夠起到增加出口的作用，就會使生產(chǎn)擴大，國民收人和就業(yè)增加。另一方面，一國貨幣貶值導致進口商品價格上漲，這會在一定程度上引導消費者轉(zhuǎn)向購買本國產(chǎn)品，刺激本國進口替代品的生產(chǎn)，進而產(chǎn)生與出口增加同樣的作用，增加國民收入。a、對本國貿(mào)易收支的