前三季度中國新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷量、主要上市公司營收情況、資產(chǎn)負(fù)債及現(xiàn)金流量情況分析

前三季度中國新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷量、主要上市公司營收情況、資產(chǎn)負(fù)債及現(xiàn)金流量情況分析

1、2019年前三季度，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和87.2萬輛

2019年前三季度，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和87.2萬輛，同比分別增長20.9%和20.8%。其中，新能源乘用車產(chǎn)銷量分別為80.8萬輛和79.2萬輛，同比分別增長26.9%和26.1%；新能源商用車產(chǎn)銷量均為8.0萬輛，同比分別下降18.0%和14.7%。我們認(rèn)為，上半年產(chǎn)銷量由于補(bǔ)貼調(diào)整刺激的搶裝需求。下半年新能源車銷量仍需要看未來政策，尤其是在新能源車限購放開，和新能源公交政策上的支持力度。

2、損益表：19年1-3季度收入增長14.38%，歸母凈利潤下滑31.44%

我們根據(jù)新能源汽車上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，按照鋰、鈷、設(shè)備、正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液、結(jié)構(gòu)件、鋰電池以及新能源汽車整車10大板塊對主要企業(yè)進(jìn)行分類匯總。如表1所示：其中鈷企業(yè)5家，鋰企業(yè)4家，設(shè)備企業(yè)4家，正極3家，負(fù)極2家，電解液4家，隔膜3家，結(jié)構(gòu)件2家，鋰電池企業(yè)6家以及整車企業(yè)4家，合計(jì)共37家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。

1）營業(yè)收入：19年1-3季度新能源汽車板塊收入同比增長14.38%

上述新能源汽車板塊37家企業(yè)19年1-3季度合計(jì)收入3704.39億元，同比增長14.38%。其中鋰電池、負(fù)極材料及鈷板塊收入增速較高，我們認(rèn)為鋰電池收入高增同1-3季度新能源汽車銷量同比增加有關(guān)；19年1-3季度鋰電池板塊收入652.54億元，同比增長47.37%；負(fù)極材料收入41.23億元，同比增長52.05%；鈷板塊收入609.49億元，同比增長34.96%。

收入增速較慢的板塊為鋰、設(shè)備及正極材料，我們認(rèn)為這同相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格降幅較大有關(guān)，19年1-3季度鋰板塊收入124.68億元，同比下滑2.50%；正極材料收入210.78億元，同比下滑8.35%；設(shè)備板塊收入61.41億元，同比增長3.42%。2）毛利率：19年1-3季度行業(yè)毛利率18.20%，同比下滑3.09個(gè)百分點(diǎn)。上述37家企業(yè)19年1-3季度毛利率18.20%，同比下滑3.09個(gè)百分點(diǎn)。就各板塊分開來看，鋰電設(shè)備、隔膜、結(jié)構(gòu)件毛利率漲幅居前；其中鋰電設(shè)備19年1-3季度毛利率35.58%，同比上漲4.94個(gè)百分點(diǎn)；隔膜毛利率32.31%，同比上升2.84個(gè)百分點(diǎn)，但扣除恩捷股份之外星源材質(zhì)、滄州明珠上半年毛利率同比均有所下滑；電解液板塊毛利率14.57%，同比上升1.39個(gè)百分點(diǎn)；鋰電池板塊毛利率24.73%，同比上升0.37個(gè)百分點(diǎn)，其中寧德時(shí)代19年1-3季度毛利率29.08%，同比下滑2.20個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率降幅最大的為鈷、鋰板塊，19年1-3季度鈷板塊毛利率12.31%，同比下滑22.13個(gè)百分點(diǎn)；其次為鋰板塊，1-3季度毛利率34.09%，同比下滑13.60個(gè)百分點(diǎn)；再次為負(fù)極產(chǎn)品，1-3季度毛利率30.72%，同比下滑2.88個(gè)百分點(diǎn)。3）凈利率：19年1-3季度凈利率4.37%，同比下滑2.92個(gè)百分點(diǎn)。上述新能源汽車板塊37家企業(yè)19年1-3季度凈利率4.37%，同比下滑2.92個(gè)百分點(diǎn)；分行業(yè)看新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中鋰電設(shè)備、隔膜、整車凈利率有所上升，剩余其他板塊多呈現(xiàn)下降態(tài)勢。其中，19年1-3季度上游鋰板塊凈利率4.65%，同比下滑20.93個(gè)百分點(diǎn)；鈷板塊3.10%，同比下滑13.47個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，剩余板塊之中正負(fù)極凈利率下降較大，19年1-3季度負(fù)極板塊平均凈利率14.08%，同比下降4.42個(gè)百分點(diǎn)；正極企業(yè)凈利率2.92%，同比下降4.51個(gè)百分點(diǎn)。

4）歸母凈利潤：19年1-3季度行業(yè)歸母凈利潤161.84億元，同比下滑31.44%。19年1-3季度上述37家上市企業(yè)合計(jì)歸母凈利潤161.84億元，同比下滑31.44%。其中上游鋰板塊前三季度歸母凈利潤為5.79億元，同比下滑82.28%；鈷板塊歸母凈利潤達(dá)18.88億元，同比下滑74.77%；正極材料板塊1-3季度歸母凈利潤6.16億元，同比下滑63.95%；鋰鈷、正極材料板塊1-3季度歸母凈利潤同比下滑較大，我們認(rèn)為這同鋰行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下滑有關(guān)。

19年1-3季度鋰電池企業(yè)歸母凈利潤60.69億，同比增長39.97%，增速相對較高；負(fù)極材料上半年歸母凈利潤5.80億元，同比增長15.71%；新能源整車企業(yè)歸母凈利潤30.76億元，同比增長9.62%；設(shè)備企業(yè)1-3季度歸母凈利潤9.00億元，同比增長8.39%。5）19年3季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比變化：單就19年3季度而言，上述新能源汽車板塊37家企業(yè)合計(jì)收入1414.72億元，環(huán)比增長17.97%；歸母凈利潤55.67億元，環(huán)比下滑7.53%；其中各大板塊環(huán)比收入差異性顯著；收入環(huán)比增速較高的包括鈷（+126.81%）、電解液（+20.36%）、鋰電池（+16.72%）；3季度單季收入環(huán)比增速下滑較多的板塊包括結(jié)構(gòu)件（-14.77%）、正極（-9.81%）。歸母凈利潤環(huán)比來看，3季度歸母凈利潤環(huán)比增長較大的板塊包括負(fù)極（+36.35%）、電解液（+23.81%）、鋰電池（+14.89%）、結(jié)構(gòu)件（+12.51%）。

6）19年3季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈同比變化：19年3季度同比來看，上述新能源汽車板塊37家企業(yè)3季度收入1414.72億元，同比增長14.36%；歸母凈利潤55.67億元，同比下滑32.89%；其中同比收入下滑的板塊包括鋰、正極、電解液等，而收入增速同比較高的板塊包括鈷（+134.32%）、負(fù)極（+43.01%）、鋰電池（+25.07%）。歸母凈利潤同比大幅下滑的板塊為上游鈷、鋰等，19年3季度單季鈷板塊歸母凈利潤7.74億元，同比下降56.27%；鋰板塊單季歸母凈利潤-1.00億元，同比下滑115.03%。而3季度同比向好的板塊包括鋰電池以及負(fù)極業(yè)務(wù)，其中鋰電池3季度歸母凈利潤24.92億元，同比增長24.19%；負(fù)極業(yè)務(wù)3季度歸母凈利潤2.34億元，同比增長20.47%。

3、資產(chǎn)負(fù)債表：各板塊在建工程依舊較多

在分析其資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)我們扣除整車板塊，對新能源汽車剩余9大板塊33家公司進(jìn)行分析。

1）固定資產(chǎn)、在建工程

我們由各個(gè)板塊的固定資產(chǎn)以及在建工程變化情況可以看出：18年Q4-19年Q3設(shè)備、負(fù)極、隔膜、動(dòng)力電池板塊固定資產(chǎn)增速較快，相比17-18年增量明顯，意味著其過去新建產(chǎn)能不斷投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，有效產(chǎn)能有所增加；鋰板塊近兩年在建工程金額較大，意味著該板塊仍舊在大幅擴(kuò)大產(chǎn)能投放；另外鈷板塊、正極材料、隔膜板塊19年Q3在建工程金額相比18年同期大幅增加，意味著其擴(kuò)產(chǎn)仍在繼續(xù)，且擴(kuò)產(chǎn)體量呈加速狀態(tài)。鋰電池板塊在17年在建工程增速最為明顯，處于擴(kuò)產(chǎn)加速狀態(tài)，進(jìn)入18年在建工程依舊較多，但增速有所下滑。

2）應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)情況

新能源汽車行業(yè)近兩年較為突出的問題是應(yīng)收賬款的大幅增加。分行業(yè)看，應(yīng)收賬款最大的動(dòng)力電池板塊，19年3季度達(dá)到277.52億元；其次為電解液板塊，達(dá)82.51億元；再次為正極板塊，達(dá)65.28億元；而就應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來說，上游板塊賬期較短，處于1-3個(gè)月左右的水平，正極材料、電解液亦較短；隔膜、負(fù)極、設(shè)備、電池在4-5個(gè)月左右的周轉(zhuǎn)天數(shù)。就19年Q3同比改善來看，負(fù)極、隔膜、結(jié)構(gòu)件、鋰電池應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所改善。

4、現(xiàn)金流量表：19年Q3投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比略降

1）經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流19年Q3正極板塊、電解液、鋰電池板塊經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流有所改善，鈷板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有所下滑。

2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流

近幾年新能源汽車板塊投資規(guī)模越來越大，18年H133家企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額為278.45億元，其中排名前三的行業(yè)為動(dòng)力電池（117.97億元）、鈷（55.26億元）、鋰（50.97億元）；18年末33家企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)