《2013年度中國傳媒業(yè)資本運(yùn)作報(bào)告》（全文）

《2013年度中國傳媒業(yè)資本運(yùn)作報(bào)告》（全文）

一、政策環(huán)境2013年，與傳媒業(yè)相關(guān)的政策：一是國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》(簡稱《意見》)；二是十八屆三中全會提出的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》(簡稱《決定》)；三是廣播影視作品的制作、播映、發(fā)行等納入“營改增”試點(diǎn)?！兑庖姟诽岢鰧?shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，加快網(wǎng)絡(luò)、通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級；提出要大力發(fā)展數(shù)字出版、互動新媒體、移動多媒體等新興文化產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)數(shù)字文化內(nèi)容消費(fèi)。到2015年，信息消費(fèi)規(guī)模要超過3.2萬億元，其中基于互聯(lián)網(wǎng)的新型信息消費(fèi)規(guī)模達(dá)2.4萬億元，年均增長30%以上?！兑庖姟穼?shí)質(zhì)性推動三網(wǎng)融合，促進(jìn)包括IPTV、手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視等大視頻業(yè)務(wù)的發(fā)展?！稕Q定》在第十一部分“推進(jìn)文化體制機(jī)制創(chuàng)新”提出“建立黨委和政府監(jiān)管國有文化資產(chǎn)的管理機(jī)構(gòu)”和“對按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度”是兩大亮點(diǎn)?！巴苿诱块T由辦文化向管文化轉(zhuǎn)變，推動黨政部門與其所屬的文化企事業(yè)單位進(jìn)一步理順關(guān)系。建立黨委和政府監(jiān)管國有文化資產(chǎn)的管理機(jī)構(gòu)，實(shí)行管人管事管資產(chǎn)管導(dǎo)向相統(tǒng)一”。文資委的成立有望推動傳媒行業(yè)跨地域、跨行業(yè)資產(chǎn)的整合，推進(jìn)體制改革?！稕Q定》提出明確提出實(shí)行特殊管理股制度，轉(zhuǎn)制后的國有傳媒企業(yè)中國家持股比例可以降低，但國有股權(quán)在投票、決定權(quán)上將具有更高話語權(quán)，這在保證國家對國有傳媒企業(yè)的足夠控制力基礎(chǔ)上，將有利于吸引外來資本。二、資本運(yùn)作的特點(diǎn)1、傳媒行業(yè)市值實(shí)現(xiàn)歷史性突破按照“十二五”規(guī)劃，我國2015年文化產(chǎn)業(yè)總值比2010年至少翻一番，文化傳媒行業(yè)發(fā)展空間巨大。目前國內(nèi)傳媒企業(yè)融資上市的渠道包括在國內(nèi)A股上市(含創(chuàng)業(yè)板)以及香港、美國、日本、新加坡等海外上市渠道。按照主營業(yè)務(wù)劃分，傳媒類上市公司分為影視動漫、有線網(wǎng)絡(luò)(含IPTV)、報(bào)業(yè)經(jīng)營、圖書出版、營銷服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)以及綜合類等7個板塊。2013年，由于國內(nèi)IPO的大門收緊，整個傳媒板塊沒有增加一家IPO上市公司。IPO開閘后的2014年，僅有一家廣告營銷類的思美傳媒(002712.SZ)于1月23日上市。截至2014年2月28日，在國內(nèi)上市的傳媒類上市公司達(dá)到46家，詳見表1。2013年，傳媒行業(yè)在海外資本市場表現(xiàn)突出。2013全年共有10家文化企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外上市，其中4家在我國香港上市，6家在美國上市。2013年12月18日，大連萬達(dá)全資控股的AMC在紐交所上市，AMC的發(fā)行股價(jià)是18美元，開盤價(jià)為19.18美元，較發(fā)行價(jià)上漲7%。相較于1年前萬達(dá)集團(tuán)對AMC收購時(shí)7億美元的股權(quán)價(jià)值投入，AMC的股權(quán)價(jià)值已增一倍。2014年3月，另外一家具有影視題材的公司保利文化將在香港聯(lián)交所掛牌上市。盡管國內(nèi)市場沒有新增IPO，但從市值來看，2013年傳媒類45家上市公司總市值實(shí)現(xiàn)了歷史性的突破。截至2013年底，傳媒板塊總市值達(dá)到5876億元，相較2012年底總市值2871億元，增長205%。傳媒板塊和滬深00走勢對比詳見圖1。從細(xì)分板塊來看，營銷服務(wù)、影視動漫和互聯(lián)網(wǎng)等三個板塊的市值均實(shí)現(xiàn)了高速增長，有線電視、圖書出版板塊增長相對較低，但也實(shí)現(xiàn)了沒有負(fù)增長的好成績。營銷服務(wù)類的省廣股份和華誼嘉信，影視動漫類的華誼兄弟，互聯(lián)網(wǎng)類的樂視網(wǎng)、中青寶、掌趣科技、東方財(cái)富、上海鋼聯(lián)，以及報(bào)業(yè)類的浙報(bào)傳媒均實(shí)現(xiàn)200%以上的增長。2、影視制作領(lǐng)域井噴，內(nèi)容繼續(xù)為王2013年，影視制作領(lǐng)域呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。2013年全國電影總票房達(dá)到220億元，繼續(xù)保持30%的高增長率。國產(chǎn)影片力壓進(jìn)口大片成為票房的主力，并出現(xiàn)了《致青春》、《中國合伙人》等小成本高票房的市場黑馬；電視劇市場2013年則相對表現(xiàn)平平。與此相對的是影業(yè)公司在資本市場的表現(xiàn)。2013全年，影視制作板塊6家公司歸屬母公司股東凈利潤增長率均有不同程度的增長，其中最高的華誼兄弟實(shí)現(xiàn)增幅175%，真正體現(xiàn)了內(nèi)容為王。但也可以看出，該板塊開始出現(xiàn)業(yè)績分化，光線傳媒和華錄百納的凈利潤增長率僅為個位數(shù)，全年?duì)I業(yè)收入同比出現(xiàn)下降。3、平面出版加速衰退，面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型2013年，平面媒體的衰落成為業(yè)界和學(xué)界的主要話題。在傳媒板塊中，凈利潤同比下滑最多的仍然是平面媒體，尤其是報(bào)業(yè)經(jīng)營板塊。報(bào)業(yè)經(jīng)營板塊的6家公司中，除了ST傳媒，其他5家都已經(jīng)披露年報(bào)。新華傳媒、華聞傳媒和粵傳媒均出現(xiàn)了營業(yè)總收入下降。報(bào)業(yè)主業(yè)的下跌和夕陽化已經(jīng)是大勢所趨。圖書出版板塊的營業(yè)總收入都實(shí)現(xiàn)了增長。面對移動互聯(lián)網(wǎng)等新興媒體的沖擊，平面媒體的轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)是大勢所趨。2013年10月，上海兩大報(bào)業(yè)集團(tuán)在政府的主導(dǎo)下合并。這次合并是傳統(tǒng)報(bào)紙業(yè)務(wù)應(yīng)對市場萎縮的抱團(tuán)取暖和戰(zhàn)略收縮，集中資源，發(fā)力數(shù)字媒體進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。以業(yè)內(nèi)標(biāo)桿浙報(bào)傳媒為例，由于收購游戲公司杭州邊鋒和上海浩方，在資本市場表現(xiàn)突出。年報(bào)顯示，2013全年市值達(dá)180億，增長211%；營業(yè)收入增長51.6%；凈利潤增長125.8%。除了游戲，浙報(bào)傳媒積極布局全媒體業(yè)務(wù)，培育新的增長點(diǎn)。隨著移動終端普及以及美國亞馬遜公司kindle產(chǎn)品進(jìn)入中國市場，出版行業(yè)面臨數(shù)字出版的轉(zhuǎn)型壓力。國內(nèi)出版上市公司開始主動出擊，對原有內(nèi)容資源進(jìn)行數(shù)字化以及數(shù)字版權(quán)整理，開始實(shí)現(xiàn)紙質(zhì)書和電子書的同步出版。如新華文軒出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆?年來入庫資源4094個品種。網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的價(jià)值日益凸顯，成為盛大、騰訊、百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資熱點(diǎn)。2013年，人民網(wǎng)收購網(wǎng)絡(luò)文學(xué)企業(yè)，開始布局產(chǎn)業(yè)最上游和移動終端的入口。4、傳媒并購火熱，開啟大傳媒時(shí)代2013年開始，傳媒資本市場最熱的現(xiàn)象就是并購，成為并購年。2013全年滬深兩市共發(fā)生56起文化類并購事件，涉及電影、電視劇、出版、廣告、游戲等子行業(yè)，涉及金額近400億元[2]。這種現(xiàn)象的原因：一是2013年資本市場的IPO難度增大，許多期待上市的公司只能通過被并購的方式實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值；二是傳媒行業(yè)內(nèi)部通過同業(yè)并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高競爭力，主要體現(xiàn)在市場化比較充分的影視制作領(lǐng)域；三是傳媒行業(yè)融合的趨勢加快，前后向一體化成為趨勢；四是行業(yè)的跨界，傳媒行業(yè)之外的地產(chǎn)、電子等開始逐步進(jìn)入這個行業(yè)，分享傳媒行業(yè)大發(fā)展的成果。綜合性的文化娛樂集團(tuán)將日益增多，文化產(chǎn)業(yè)的橫向和縱向的整合也會日益多樣化。同業(yè)并購主要表現(xiàn)在影視制作領(lǐng)域和游戲領(lǐng)域。影視制作領(lǐng)域方面，華誼兄弟以2.52億元收購浙江常升影視70%的股權(quán)，3.98億元收購永樂影視51%股權(quán)，這兩次并購加強(qiáng)了華誼兄弟電視劇業(yè)務(wù)的實(shí)力；另外一家上市公司華策影視，幾經(jīng)周折以16.52億元成功并購克頓傳媒，奠定了在電視劇制作領(lǐng)域的龍頭地位，年產(chǎn)達(dá)到近千集(華策600集左右+克頓約400集)；中視傳媒以10.2億元收購金英馬；光線傳媒收購電視劇制作公司新麗傳媒27.64%股權(quán)。游戲領(lǐng)域方面，掌趣科技收購動網(wǎng)先鋒玩蟹科技和上游互動，中青寶收購美峰數(shù)碼和蘇摩科技。前后向一體化并購中，最熱門的是游戲行業(yè)與傳媒的聯(lián)姻。傳媒上市公司借助資本市場收購游戲公司，一方面在資本市場有了更好的表現(xiàn)，另一方面實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，開創(chuàng)了“傳媒+游戲”的一體化商業(yè)模式。最典型的并購是華誼兄弟收購銀漢科技50.88%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了“電影+游戲”；鳳凰傳媒收購慕和網(wǎng)絡(luò)64%股權(quán)，天舟文化12億元收購神奇時(shí)代、博瑞傳播10億元收購騰訊旗下的游戲平臺漫游谷，實(shí)現(xiàn)了“平面出版+游戲”；奧飛動漫收購方寸科技和愛樂游，實(shí)現(xiàn)了“動漫+游戲”。此外，視頻網(wǎng)站樂視網(wǎng)分別用9億元收購花兒影視、2.99億元收購樂視新媒體，實(shí)現(xiàn)了視頻網(wǎng)站進(jìn)軍上游影視制作的布局。跨行業(yè)并購中，最經(jīng)典的案例就是大連萬達(dá)。通過并購，萬達(dá)實(shí)現(xiàn)了從商業(yè)地產(chǎn)、自建院線、美國院線AMC、到好萊塢的跨界路線圖。2013年10月，蘇寧聯(lián)合聯(lián)想控股旗下弘毅資本以4.2億美元戰(zhàn)略投資PPTV，從電商成功進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)，成為最跨界的并購。三、未來趨勢1、股權(quán)激勵改革繼續(xù)推進(jìn)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出對按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度，有望帶來對國有企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)和核心人員的有效激勵，釋放企業(yè)市場活力和增強(qiáng)競爭力。國有傳統(tǒng)媒體與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的區(qū)別就是體制，這也是制約傳統(tǒng)媒體競爭優(yōu)勢的主要障礙。在資本市場，主要體現(xiàn)在管理層和員工的股權(quán)激勵改革。股票期權(quán)是高科技、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍的中長期激勵方式。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和市場競爭的加劇，國有媒體需要有競爭力的整體薪酬機(jī)制保留、吸引更多專業(yè)優(yōu)秀人才。2014年初，百視通公司作為廣電系的吃螃蟹者，推出了股權(quán)激勵計(jì)劃，成為國有媒體企業(yè)股權(quán)激勵的“第一單”。百視通的激勵計(jì)劃與公司業(yè)績成長、長期戰(zhàn)略緊密掛鉤，強(qiáng)化了人才競爭優(yōu)勢。未來，這種改革必將在傳媒板塊擴(kuò)大實(shí)施范圍。2、三網(wǎng)融合重啟，傳輸渠道重構(gòu)2013年，以天威視訊、歌華有線為代表的有線網(wǎng)絡(luò)板塊在資本市場動靜不大，但暗流涌動。有線網(wǎng)絡(luò)面臨IPTV和OTTTV等傳輸渠道的競爭，視頻傳輸渠道面臨重構(gòu)。2013年底，國家有線悄然掛牌，三網(wǎng)融合背景下的資源整合和行業(yè)重組也將拉開帷幕。未來，全國的有線網(wǎng)絡(luò)面臨轉(zhuǎn)企改制、省網(wǎng)整合、跨區(qū)域整合、拓展新業(yè)務(wù)等發(fā)展機(jī)遇。百視通、華數(shù)傳媒等的發(fā)展模式成為板塊內(nèi)企業(yè)的學(xué)習(xí)標(biāo)桿，也將揭開有線板塊新一輪并購重組的大幕。3、文化+科技+資本，新的傳媒業(yè)態(tài)將成為熱點(diǎn)隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)的快速發(fā)展，傳媒所依賴的技術(shù)環(huán)境出現(xiàn)了巨大的變革，從云、管、端的角度，即內(nèi)容生產(chǎn)和存儲的云化、傳輸渠道的互聯(lián)網(wǎng)化、終端的智能化和多屏化。大數(shù)據(jù)、可穿戴設(shè)備、跨屏、4G成為技術(shù)熱點(diǎn)。在上述技術(shù)變革的驅(qū)動下，IPTV、OTTTV、微信自媒體等新的傳媒業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)，也將成為傳媒資本追逐的熱點(diǎn)，“文化+科技+資本”模式將成為傳媒大變革時(shí)代的主流模式。4、跨界并購加劇，期待綜合性傳媒集團(tuán)誕生移動互聯(lián)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)將對傳統(tǒng)媒體產(chǎn)生顛覆性的影響，并將重構(gòu)整個傳媒行業(yè)。在資本市場，國內(nèi)A股傳媒板塊主要是影視制作和平面出版為代表的傳統(tǒng)媒體，并具有較高的估值；以騰訊、百度為代表的互聯(lián)網(wǎng)和新媒體公司大多在海外上市。傳統(tǒng)媒體面臨著轉(zhuǎn)型和資本市場壓力，會產(chǎn)生并購新媒體和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的沖動，如2013年的游戲熱；與此同時(shí)，以優(yōu)酷、騰訊為代表的新媒體和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也有走向上游內(nèi)容生產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要。以互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的三巨頭BAT為例，電商巨頭阿里巴巴在躍躍欲試進(jìn)入傳媒行業(yè)，2013年1月全資收購數(shù)字音樂平臺蝦米網(wǎng)，4月以5.86億美