畢得醫(yī)藥（688073.SH）：向全球市場進(jìn)軍的國產(chǎn)分子砌塊龍頭

證券研究報(bào)告|公司首次覆蓋讀正文之后的信息披露和法律聲明證券分析師證券分析師醫(yī)藥陳鐵林球市場進(jìn)軍的國產(chǎn)分子砌塊龍頭 投資要點(diǎn)資格編號(hào)：S0120521080001研研究助理市市場表現(xiàn)畢得醫(yī)藥滬深300100%80%60%40%20%0%-20%-40%2022-022022-062022-10滬深300對(duì)比1M2M3M絕對(duì)漲幅(%)55.4741.6848.25相對(duì)漲幅(%)46.5432.5129.61相關(guān)研相關(guān)研究“多快好省”彰顯核心競爭力，公司品牌知名度不斷提高。公司產(chǎn)品及服務(wù)司分子砌塊和科學(xué)試劑的高純度產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位。(4)公司與國內(nèi)外重點(diǎn)客戶如藥明康德、康龍化成以及Sigma等客戶合作多年，以及哈佛大學(xué)、耶魯大學(xué)和美國NIH等代表科研院所，海外市場已經(jīng)成為公司長期發(fā)展最大看點(diǎn)。公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)2/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明股票數(shù)據(jù)(元)：6資產(chǎn)(元)：主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測YOYYOY9%%%年報(bào)(2020-2021)，德邦研究所公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)3/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明.深耕藥物研發(fā)前端服務(wù)，引領(lǐng)藥物分子砌塊行業(yè) 71.1.助力新藥研發(fā)，引領(lǐng)分子砌塊行業(yè) 71.2.業(yè)績高速增長，研發(fā)投入持續(xù)增加 82.醫(yī)藥研發(fā)投入加大，帶動(dòng)分子砌塊行業(yè)空間持續(xù)增長 112.1.全球藥物研發(fā)投入高速增長，行業(yè)成長動(dòng)力足 112.2.藥物分子砌塊市場巨大，國產(chǎn)龍頭有望“殺出重圍” 123.“多快好省”彰顯核心競爭力，公司品牌知名度不斷提升 153.1.收入和存貨結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公斤級(jí)以內(nèi)產(chǎn)品市占率不斷提升 163.2.核心技術(shù)構(gòu)建深厚護(hù)城河，公司成為國產(chǎn)分子砌塊引領(lǐng)者 203.3.品牌影響力不斷增強(qiáng)，核心客戶數(shù)量和粘性不斷提升 273.5.境外收入持續(xù)走高，海外多中心布局成長空間巨大 30 4/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖2：畢得醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2023年1月16日) 7圖3：公司2018-2022年?duì)I業(yè)總收入(億元) 8圖4：公司2018-2022年歸母凈利潤(億元) 8圖5：2018-2022Q3公司銷售毛利率和凈利率(%) 8E 毛利率與可比公司對(duì)比 98：畢得醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率與可比公司對(duì)比 99：畢得醫(yī)藥銷售費(fèi)用率與可比公司對(duì)比 9圖10：畢得醫(yī)藥管理費(fèi)用率與可比公司對(duì)比 10圖11：畢得醫(yī)藥財(cái)務(wù)費(fèi)用率與可比公司對(duì)比 10圖12：2014-2024年全球藥物研發(fā)支出(十億美元) 11圖13：2012-2021年全球在研新藥數(shù)量(個(gè)) 11圖14：2020-2021年全球新藥研發(fā)按階段分布(個(gè)) 11 圖17：畢得醫(yī)藥產(chǎn)品主要應(yīng)用階段及未來發(fā)展目標(biāo) 13 圖22：畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊和科學(xué)實(shí)際區(qū)分標(biāo)準(zhǔn) 15圖23：2018-2021年兩大業(yè)務(wù)收入及增速(百萬元) 16 圖25：2018-2021年公司主營業(yè)務(wù)毛利率(%) 16圖26：公司不同量級(jí)產(chǎn)品銷售額及銷量變化 17 圖28：2018-2021年藥物分子砌塊不同產(chǎn)品收入(百萬元) 18 圖30：2018-2021年科學(xué)試劑不同產(chǎn)品收入(百萬元) 18毛利率 18圖32：2019-2021年產(chǎn)銷率(%) 185/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8入情況 19 圖37：同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率(次) 20 圖40：藥物分子砌塊儲(chǔ)備數(shù)(萬種) 24 圖42：公司實(shí)際向客戶銷售的藥物分子砌塊種類數(shù)量，常備庫存數(shù)量及占比(萬種)25 圖44：境內(nèi)不同客戶類型銷售收入(百萬，左軸)及數(shù)量(右軸) 29圖45：境外不同客戶類型銷售收入(百萬，左軸)及數(shù)量(右軸) 29圖46：2019-2021年公司主要客戶銷售金額變化情況(萬元) 30圖47：2019-2021年公司境內(nèi)外前五大客戶營收合計(jì)占比 30 圖50：公司境內(nèi)外收入及占比(百萬元) 31圖51：公司境內(nèi)外藥物分子砌塊產(chǎn)品和科學(xué)試劑產(chǎn)品毛利率 31圖52：畢得醫(yī)藥海外收入及占比與可比公司對(duì)比(億元，占比參考右軸) 31 表2：藥物分子砌塊不同公斤級(jí)收入占比比較 17表3：公斤級(jí)以內(nèi)分子砌塊市場格局(萬元) 17 表6：畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊產(chǎn)品與競品純度比較(價(jià)格：元) 22表7：畢得醫(yī)藥科學(xué)試劑產(chǎn)品與競品純度比較(價(jià)格：元) 23 分子砌塊企業(yè) 25 6/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明構(gòu)新穎的藥物分子砌塊示例 26 表16：畢得醫(yī)藥倉庫存貨情況(單位：萬元) 33表17：2019-2021年公司境外前五大客戶基本情況及合作背景 34 公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)7/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明力新藥研發(fā)，引領(lǐng)分子砌塊行業(yè)有現(xiàn)代化倉儲(chǔ)物流中心。心均已投入運(yùn)營。公司與諸多國內(nèi)外頂尖的醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)建立了深度合作伙伴關(guān)有利于公司的長期經(jīng)營。此外員工持股平臺(tái)南煦投資、煦慶投資和藍(lán)昀萬馳持有8/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 52.5%57.5%6.154.9% 3.937.6% 52.5%57.5%6.154.9% 3.937.6% 業(yè)績高速增長，研發(fā)投入持續(xù)增加利潤1.5億元，同比增長49.4%。.0.0.0.0.0.0.0.0.0.00%0%0%0%0%210-0.5 .0%%2018201920202021.4%歸屬母公司股東的凈利潤(億元)).4%歸屬母公司股東的凈利潤(億元)Q9/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明60%50%40%30%20%10% 6% 6% 60.9%59.7% 54.4%49.5%44.9% 20182019202020212022Q3 20182019202020212022Q3 -0.4%16.2%15.5%-0.8%16.2%15.5%-0.8%4.85%20182019202020212022Q3.6%-100%-120%同行可比公司中，藥石科技從事藥物分子砌塊、關(guān)鍵中間體及原料藥中試和品線主要包括工具化合物、分子砌塊以及原料藥和中間體，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與公司存在一定差異。阿拉丁毛利率水平較高，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品中僅高端化學(xué)試劑中的合成砌塊產(chǎn)品和生命科學(xué)產(chǎn)品與畢得醫(yī)藥重合，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在一定差異。另一方面，%%%%%%%54.38%49.46%44.86%2019202020212022Q3公司研發(fā)費(fèi)用率較同行業(yè)公司略低，銷售費(fèi)用率略高但呈下降趨勢。2019-致。比公司對(duì)比公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)10/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明QQ8%6%4%2%2019202020212022Q3畢得醫(yī)藥阿拉丁2019202020212022Q32019202020212022Q3畢得醫(yī)藥阿拉丁-1%畢得醫(yī)藥藥石科技阿拉丁具備豐富研發(fā)加大研發(fā)投入，采取自主培養(yǎng)為主，外部引進(jìn)為輔的方式。公司建立了一套科學(xué)科研團(tuán)隊(duì)公司監(jiān)事、研發(fā)總監(jiān)公司董事得、公司董事、產(chǎn)品總監(jiān)。公司董事、副總經(jīng)理學(xué)顧問位。曾在英國倫敦大學(xué)、加拿大不列顛哥倫比亞大學(xué)、英國愛丁堡大學(xué)從事年-生物大分子相互作用機(jī)制以及生物無機(jī)物種的熒光識(shí)別與檢測等。11/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明由基化學(xué)以及不對(duì)稱催化等。與畢得醫(yī)藥合作開發(fā)百余種專利膦配體和氘代甲基化試劑2.醫(yī)藥研發(fā)投入加大，帶動(dòng)分子砌塊行業(yè)空間持續(xù)增長2.1.全球藥物研發(fā)投入高速增長，行業(yè)成長動(dòng)力足a增長趨勢，2020年新冠疫情推動(dòng)大量新藥研發(fā)項(xiàng)目，全球在研新藥數(shù)量達(dá)到06.5球藥物研發(fā)支出(十億美元)增長率(%)0000185821773716181148721371812300113071045210479152672012201320142015201620172018201920202021000762694274724626713015060421019129臨床前臨床Ⅰ期臨床Ⅱ期臨床Ⅲ期預(yù)注冊注冊推出暫停未知20202021公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)12/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明.04%標(biāo)靶-苗頭階.04%導(dǎo)化合物階段,5.61%先導(dǎo)化合物優(yōu)化,16.72%臨床Ⅲ期,2%藥物早期研究候選化合物的快速篩選可以提高臨床效率，未來臨床前期研發(fā)2.2.藥物分子砌塊市場巨大，國產(chǎn)龍頭有望“殺出重圍”一般小于300，可用于藥物活性物質(zhì)設(shè)計(jì)和構(gòu)建藥研發(fā)苗頭化合物、先導(dǎo)化合物及臨床候選化合物，主要應(yīng)用在新藥研發(fā)前期的合物的確定和優(yōu)化、臨床候選物的選擇到藥物申報(bào)、臨床試驗(yàn)和最終新藥上市后的商業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)，藥物分子砌塊的使用量級(jí)逐步放大，從毫克級(jí)增長至百千克在早期藥物合成階段，新藥研發(fā)企業(yè)通過對(duì)上千種標(biāo)靶化合物進(jìn)行篩選，經(jīng)過藥效學(xué)、毒理學(xué)、安全性評(píng)價(jià)等過程，從而確定一個(gè)由多種藥物分子砌塊連接要公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)13/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明服務(wù)于醫(yī)藥研發(fā)的藥物分子砌塊和科學(xué)試劑行業(yè)具有地域性和長尾性等特性： 高頻次的需求模式，下游終端客戶數(shù)量多且分散，客戶訂單呈量多額小特征。研新分子實(shí)體藥物市場前景廣闊，藥物分子砌塊市場空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。分高。此外2021年美國FDA共批準(zhǔn)36款新分子實(shí)體藥物，2017-基本維持穩(wěn)定在較高水平。公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)14/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明00535144444463333355NMEs獲批數(shù)量平均費(fèi)用(十億美元)5050442403836 3334 2015201620172018201920202021NMEs數(shù)量(FDA)NatureReviews00545465325195474458634032514201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026市場規(guī)模(億美元)全球藥物分子砌塊市場主要由國際龍頭占據(jù)，國產(chǎn)替代背景下國產(chǎn)廠商有望注特定分子砌塊的特色供應(yīng)商兩大類。前者致力于為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)構(gòu)建一個(gè)品類為全球分子砌塊行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場占有率10%以上。第二梯隊(duì)企業(yè)包括市場市場份額仍以國際巨頭為主，未來隨著國產(chǎn)品牌加大研發(fā)投入，不斷提高產(chǎn)15/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明升公司的主要產(chǎn)品包括：(1)藥物分子砌塊：可細(xì)分為雜環(huán)化合物、苯環(huán)化合物和脂肪族化合物；(2)科學(xué)試劑：不直接參與構(gòu)建化合物，但屬于新藥研發(fā)過程中不可或缺的試劑，可細(xì)分為活性小分子化合物和催化劑及配體。公司現(xiàn)有8功能多樣的分子砌塊，滿足下游對(duì)藥物分子砌塊高技術(shù)、多品類、微小劑量和多頻次的需求。公司將僅有制備作用(用于設(shè)計(jì)和合成構(gòu)建下一步化合物、無活性)的化合物歸類為藥物分子砌塊，對(duì)于有制備以外作用如生物活性或催化活性的化合物，將其歸類至科學(xué)試劑(如同行業(yè)皓元醫(yī)藥主要產(chǎn)品為工具化合物，因該類產(chǎn)品具有活性，因而公司將其歸為科學(xué)試劑)。公司主要根據(jù)化合物結(jié)構(gòu)和名稱并結(jié)合Scfinder檢索，對(duì)化合物基本化學(xué)屬性進(jìn)行區(qū)分。16/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.1.收入和存貨結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公斤級(jí)以內(nèi)產(chǎn)品市占率不斷提升藥物分子砌塊和科學(xué)試劑銷售收入增長迅速，科學(xué)試劑收入占比有所提升。公司科學(xué)試劑業(yè)務(wù)和藥物分子砌塊業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，總體上科學(xué)試劑增著科學(xué)試劑業(yè)務(wù)逐步放量，占比逐漸提升，2021年科學(xué)試劑業(yè)務(wù)收入占比達(dá)12.0%。002018201920202021%%%科學(xué)試劑%%%%201820182019年公司毛利率和凈利率均有所下降，主要原因是因?yàn)殇N售量級(jí)結(jié)構(gòu)、新收入準(zhǔn)則，利率下降主要是受到人民幣對(duì)美元匯率影響，本幣結(jié)算收入下降，以及公司開發(fā)毛利率(%)%%%%%%61.5% 60.4%55.2%50.9%8.4%2018201920202021公司公斤級(jí)以上藥物分子砌塊和科學(xué)試劑銷售額占比呈現(xiàn)上升趨勢，占比分別為現(xiàn)上升趨勢。毛利率隨銷售量級(jí)增加而有所下降，2019-2021年公斤級(jí)以上產(chǎn)品17/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明化%%%46%1%.52%2019年2019年2020年2020年2020年2021年百克級(jí)以下銷量占比百克至公斤級(jí)銷量占比公斤級(jí)以上銷量占比百克級(jí)以下收入占比百克至公斤級(jí)收入占比公斤級(jí)以上收入占比資料來源：畢得醫(yī)藥問詢函回復(fù)，德邦研究所%%%%%%百克級(jí)以下百克級(jí)至公斤級(jí)以上提供中后端服務(wù)為主的公斤級(jí)以上廠商藥石科技而言，畢得醫(yī)藥公斤級(jí)以上分子砌塊占比仍然較低。度度度公斤級(jí)以下6%1%公斤級(jí)以上51%通測算結(jié)果可知，2019-2021年畢得醫(yī)藥公斤級(jí)以內(nèi)分子砌塊銷售額和表3：公斤級(jí)以內(nèi)分子砌塊市場格局(萬元)年度度度.14金額09.100.967746.36.35%.36%)2021年藥物分子砌塊雜環(huán)類、苯環(huán)類和脂肪族類均保持高速增長，2021年三個(gè)。族類毛公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)18/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明02018201920202021%%%%%苯環(huán)類Yoy0%2019年2020年2021年科學(xué)試劑不同產(chǎn)品收入保持增長，活性小分子化合物毛利率水平相對(duì)更高。000%0%%%%%%及配體Yoy0%2019年2020年2021年2019-2021年由于公司業(yè)務(wù)拓展和市場需求旺盛，各類產(chǎn)品產(chǎn)量和銷量總體客戶分散和時(shí)效性較高的特征，因而為了保證客戶粘性滿足客戶需求，一般需要公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)19/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0%苯環(huán)化合物活性小分子化合物雜環(huán)化合物催化劑和配體2021脂肪族類化合物00000000%0%02020年2021年2年以上占比1年內(nèi)占比2年以上占比1年內(nèi)占比1-2年存貨余額(萬元，右軸)1年內(nèi)存貨余額(萬元,右軸)2年以上存貨余額(萬元，右軸根據(jù)合以分為自研合成路徑和僅提供化學(xué)結(jié)構(gòu)。(1)內(nèi)部合成：針對(duì)合成難度較大得分子砌塊，依托公司核心研發(fā)技術(shù)研發(fā)；(2)自研合成路徑：針對(duì)合成難度相對(duì)較高的分子砌塊，公司對(duì)合成路線調(diào)研評(píng)估并確認(rèn)技術(shù)指標(biāo)后，自主研究合成路徑后交由外部供應(yīng)商完成化學(xué)合成；(3)僅提供化學(xué)結(jié)構(gòu)：針對(duì)合成相對(duì)簡單或供應(yīng)商由更強(qiáng)合成優(yōu)勢的分子砌塊，公司提供分子砌塊化學(xué)結(jié)構(gòu)后直接采購產(chǎn)品。內(nèi)部合成和外部合成產(chǎn)品均需要通過公司的分子結(jié)構(gòu)確證和純度精準(zhǔn)測量，因而不存在外購分子砌塊直接對(duì)外銷售的情況。2019-2021年公司內(nèi)部合成和外部合0000%自研合成路徑金額(萬元)僅提供化學(xué)結(jié)構(gòu)占比(右軸)內(nèi)部合成金額(萬元)僅提供化學(xué)結(jié)構(gòu)金額(萬元)自研合成路徑占比(右軸)公司定制化產(chǎn)品收入和占比不斷增加。定制化產(chǎn)品是公司為進(jìn)行前瞻性備貨的藥物分子砌塊和科學(xué)試劑產(chǎn)品，提供定制化產(chǎn)品服務(wù)有助于公司了解學(xué)術(shù)前沿新興合成策略和研發(fā)方向，提升自身研發(fā)實(shí)力。公司在接到定制化產(chǎn)品訂單后，品性能類似的其他藥物分子砌塊和科學(xué)試劑產(chǎn)品。2019-2021年公司定制化產(chǎn)品公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)20/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明00025.3225.32%23.65%定制化產(chǎn)品對(duì)應(yīng)銷售收入(萬元)占主營業(yè)務(wù)收入比重技從事業(yè)務(wù)偏向中后端，銷售量級(jí)較高，因而存貨周轉(zhuǎn)率較高。皓元醫(yī)藥原料藥和中間體存貨周轉(zhuǎn)率較高，因而整體存貨周轉(zhuǎn)率略高于畢得醫(yī)藥。阿拉丁主要是異導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率的差別。圖37：同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率(次)210皓元醫(yī)藥阿拉丁畢得醫(yī)藥3.2.核心技術(shù)構(gòu)建深厚護(hù)城河，公司成為國產(chǎn)分子砌塊引領(lǐng)者公司研發(fā)技術(shù)演變主要經(jīng)歷了三個(gè)階段，在三個(gè)階段中公司的發(fā)明專利不斷發(fā)實(shí)力得到迅速提升。年-2012年-2017年-至今授權(quán)發(fā)明專利數(shù)1916，截至首輪回復(fù)涵簽署日仍有35項(xiàng)在審發(fā)截至2012年末超過1萬種截至2017年末超過3萬種輪回復(fù)涵簽署日超過7萬種研發(fā)人員0人主要研發(fā)人員LiangfuHuang等、王超、毛永浩、酈榮浩、呂昳21/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明研發(fā)方向子砌塊合成、純化技術(shù)砌塊的研發(fā)設(shè)計(jì)、部分技術(shù)子砌塊的合成測技術(shù)核心技術(shù)子砌塊的合成研究子砌塊、芳雜環(huán)類藥物成研究分子砌塊、砌塊的合成研究公司定位清晰，主要業(yè)務(wù)聚焦于新藥研發(fā)前端的核心環(huán)節(jié)，同時(shí)縱深突破公司具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品線。公司研發(fā)設(shè)計(jì)、研發(fā)合成、確構(gòu)檢測和產(chǎn)品純化四大技術(shù)構(gòu)筑公司的核心競爭壁壘，持續(xù)滿足醫(yī)藥研發(fā)前端企業(yè)對(duì)藥物分子砌塊于公司以藥物構(gòu)效和構(gòu)性關(guān)系、藥物化合物逆合成分析等理論為指導(dǎo)，經(jīng)過多年密切跟蹤新藥物分子實(shí)體(NME)的動(dòng)態(tài)，在行業(yè)內(nèi)取得了一定的領(lǐng)先地位。核心技術(shù)研發(fā)設(shè)計(jì)術(shù)排體設(shè)計(jì)藥物分子砌塊技術(shù)d醇研發(fā)合成酮藥物分子砌塊的合成技術(shù)4-苯基環(huán)己酮子砌塊的合成技術(shù)脂肪胺藥物分子砌塊的合成技術(shù)肪酸類藥物分子砌塊的合成技術(shù)物分子砌塊的合成技術(shù)物分子砌塊的合成技術(shù)烷羧酸酐砌塊的合成技術(shù)稠合多環(huán)類藥物分子砌塊的合成技術(shù)酸藥物分子砌塊的合成技術(shù)砌塊的合成技術(shù)確構(gòu)與檢測的分子結(jié)構(gòu)確證及純度精準(zhǔn)檢測技術(shù)(3-((叔丁氧基羰基)氨基)苯基)硼酸金屬催化劑的分子結(jié)構(gòu)確證及純度精準(zhǔn)檢測技術(shù)分子的砌塊的分子結(jié)構(gòu)確證及純度精準(zhǔn)檢測技術(shù)構(gòu)確證及純度精準(zhǔn)檢測技術(shù)品純化官能團(tuán)極性重結(jié)晶純化技術(shù)純化技術(shù)公司具備較強(qiáng)的分子砌塊合成路線開發(fā)能力，為建設(shè)大規(guī)模分子砌塊庫提供高：(1)氟芳烴脫氟硼化合成技術(shù)：公司通過該技術(shù)可將氟原子直接一步高選擇性地轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的硼酸類分子砌塊，提升分子砌塊庫的擴(kuò)充效率和新穎程度。如公司以五氟苯通過該技術(shù)制備成的能夠用于合成治療偏頭痛的藥物活性化合物22/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明序號(hào)公司名稱上市板塊主營產(chǎn)品發(fā)明專利數(shù)量123序號(hào)公司名稱上市板塊主營產(chǎn)品發(fā)明專利數(shù)量1234藥物分子砌塊和科學(xué)試劑募集說明書)(3)環(huán)丙烷開環(huán)硼化合成技術(shù)：傳統(tǒng)合成脂肪族硼酸分子砌塊的最直接策略在較多提純簡單的特點(diǎn)。烴合成技術(shù)、雜環(huán)分子結(jié)構(gòu)導(dǎo)向合成技術(shù)、低級(jí)脂肪酸合成技術(shù)、低級(jí)脂肪胺合成技術(shù)、氨基酸衍生物合成技術(shù)等合成技術(shù)領(lǐng)域以及純化、分析、檢測設(shè)備改進(jìn)領(lǐng)域具有突出技術(shù)優(yōu)勢。根據(jù)公司招股書和問詢函回復(fù)顯示公司擁有發(fā)明專利26序號(hào)證書名稱發(fā)證單位頒布時(shí)間1高新技術(shù)企業(yè)證書上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、上海市財(cái)政局等2021年12月2國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)國家工業(yè)和信息化部中小企業(yè)局2021年7月3上海市“專精特新”中小企業(yè)上海市促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)辦公室2017年12月4上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目證書上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目認(rèn)定辦公室2014年10月國際相對(duì)同行業(yè)競爭對(duì)手可提供純度更高的產(chǎn)品且擁有更完備的檢測報(bào)告，目前制定Aldrich格格格格格格1氧基苯硼酸/.422//36-溴喹啉924-二硝基苯基/////5)//////6-1-醇823/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7-吡啶硼酸/1//8c/61.694-二氯//.2磺酸胺4.2.22.2.2-苯基丙烯酸//62//.4-二甲基吡咯2/.28-氯苯炔674.46884-吡唑硼酸頻哪0.092-硼酸///-硝基乙酸乙酯.46.46.464-炔基苯腈7.7//////6.42-溴苯基硼酸///Aldrich格格格格格格1(2.2-聯(lián)吡啶)氟磷酸)鹽075.00/00//2S-3,3'-雙(9-蒽酸酯/.08////.0000/003///00//0//4R6-二-2.2-茶)雙(二苯基膦)/6////15(S)-6,6'-雙(二苯基膦)-2,2',3,3'-四氫-5,5′-聯(lián)苯并b二氧六環(huán)////////61,3-二(1-金剛烷基)咪唑鎓四/03//7SS(二基)-二膦8/00//000//08S2-均甲苯基-,5,6.8-四氫-c1,4]惡嗪-4-鎓四氟硼酸鹽///.00////00//000.009R-二苯基2/.00//.000.00//0.002S萘酚環(huán)一磷酸酯.26/0.00///公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)24/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-雙[(2S)-2--1-吡咯烷基酚//////0//0-二叔丁基-9-0--10-鎓/////0.00//0.0004.6-二氟苯基C2/20//188//4-(1.2.2-三苯基///0//2.412//12124,4',4",4"'-[苯-二基)]///00//009.00//9.000收率品名稱成本控制優(yōu)化方式具體體現(xiàn)6-溴喹啉該產(chǎn)品傳統(tǒng)合成方法包括：1)使用Skraup反應(yīng)的合成方法使用強(qiáng)酸、強(qiáng)堿、高溫反應(yīng)條件，對(duì)設(shè)備材質(zhì)要求較高，能源消耗成本高；2)利用1,2,3,4-四氫異喹啉為原料的兩步合成方難應(yīng)用。公司將傳統(tǒng)方法中所使用的溴源替換為NBS，約50%左右的生產(chǎn)成本。4-炔基苯腈化劑參與，成本較高并且產(chǎn)品中容易有重金屬殘留等問題；2)采用Corey-Fuchsth較低的原料4-氰基苯甲醛，利用價(jià)格適中的炔基化試劑溴甲基三苯基溴化磷實(shí)現(xiàn)一步直接詢函回復(fù)，德邦研究所公司前瞻性備貨快速響應(yīng)客戶需求，業(yè)務(wù)規(guī)模庫存不斷上升。公司通過分析行前瞻性備貨。(1)針對(duì)藥物分子砌塊產(chǎn)品：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有新穎性，符合類藥五構(gòu)特征；(2)針對(duì)科學(xué)試劑產(chǎn)品：諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)得主的相關(guān)研究領(lǐng)域產(chǎn)品線，后由于豐富的產(chǎn)品矩陣和快速響應(yīng)能力是行業(yè)核心競爭力之一，因而隨著公司規(guī)模商品數(shù)量和商品余額不斷上升。圖41：畢得醫(yī)藥庫存商品余額公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)25/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明00000000000876543210.46 .0%%%%%%%20192020同比增長(%).93662019年末2020年末2021年末庫存商品余額(萬元)藥物分子砌塊常備庫存和實(shí)際銷售產(chǎn)品種類逐漸增多，滿足下游市場多元化層化合物。國外市場發(fā)展周期長，著名的藥物分子砌塊企業(yè)多為綜合型企業(yè)，積累Combi-Blocks、Enamine等，在個(gè)別領(lǐng)域具有獨(dú)家技術(shù)優(yōu)勢，具有不可替代性。2019-2021年公司藥物分子砌塊常備庫存數(shù)和實(shí)際銷售種類數(shù)不斷增加，公司的服務(wù)能力不斷增強(qiáng)。8100%76545.175.175.32 .21.46321019年度銷售種類數(shù)20年度21年度量占比擁地響應(yīng)客戶需求，這種前瞻性備貨模式可提高公司整體服務(wù)能力，快速響應(yīng)新藥研發(fā)需求。表9：境內(nèi)外主要藥物分子砌塊企業(yè)地區(qū)主要競爭對(duì)手常備種類可向客戶提供的產(chǎn)品業(yè)務(wù)類型相對(duì)競爭優(yōu)勢相對(duì)競爭劣勢聚焦特定優(yōu)勢的藥物分子砌塊及原材料藥生產(chǎn)藥石科技特定品種藥物分藥石科技聚焦特定優(yōu)勢的藥物分子砌塊及原材料藥生產(chǎn)藥石科技特定品種藥物分皓元醫(yī)藥現(xiàn)貨超過4.75萬種未披露聚焦工具化合物和分子砌塊及公司的常備庫存產(chǎn)品數(shù)子砌塊具備競爭優(yōu)勢皓元醫(yī)藥現(xiàn)貨超過4.75萬種未披露聚焦工具化合物和分子砌塊及公司的常備庫存產(chǎn)品數(shù)子砌塊具備競爭優(yōu)勢阿拉丁現(xiàn)貨超過3.7萬種未披露聚焦于分析科學(xué)、高端化學(xué)、阿拉丁現(xiàn)貨超過3.7萬種未披露聚焦于分析科學(xué)、高端化學(xué)、下游新藥研發(fā)客戶有更強(qiáng)的優(yōu)勢聚集于藥物分子砌塊和科學(xué)試具有更強(qiáng)優(yōu)勢畢得醫(yī)藥超過8萬種超過30萬種未披露生命科學(xué)類產(chǎn)品30萬種藥物分子砌塊等綜合型業(yè)務(wù)公司產(chǎn)品具有更強(qiáng)的性境外未披露超過3萬種藥物分子砌塊等綜合型業(yè)務(wù)Industry境外未披露超過3萬種藥物分子砌塊等綜合型業(yè)務(wù)IndustryCoLtdTCI學(xué)催化劑領(lǐng)域具有技術(shù)弱AlfaAesar未披露超過4.6萬種藥物分子砌塊等綜合型業(yè)務(wù)優(yōu)勢26/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明子砌塊業(yè)務(wù)AstaTech子砌塊業(yè)務(wù)locks子砌塊業(yè)務(wù)萬種子砌塊業(yè)務(wù)部分科學(xué)試劑產(chǎn)品如新藥研發(fā)使用的貴金屬催化劑、廉價(jià)金屬催化劑的種類數(shù)量遠(yuǎn)高于國內(nèi)外同行業(yè)公司，其他小分子活性物質(zhì)及配體等種類數(shù)量處于同行業(yè)較高水平，由于公司始終堅(jiān)持藥物分子砌塊及科學(xué)試劑業(yè)務(wù)，且兩者的需求市場具有較高重疊度，因此豐富的藥物分子砌塊種類必然需要多樣化的科學(xué)試劑，未來劑產(chǎn)品收入有望持續(xù)增長。Aldrich金屬鈀催化劑11金屬銠催化劑金屬釕催化劑11貴金屬銥催化劑貴金屬金催化劑8貴金屬銀催化劑廉價(jià)金屬銅催化劑4廉價(jià)金屬鈷催化劑廉價(jià)金屬鎳催化劑2廉價(jià)金屬鋅催化劑體2-2碳配體4-4-4--分子催化劑3-分子催化劑2-分子催化劑-吖啶類72-銥類9--釕類36-1)公司針對(duì)自身技術(shù)實(shí)力具備優(yōu)勢且市場前景可觀的藥物分子砌塊類型，未來將突破實(shí)驗(yàn)室級(jí)別需求逐步滲入新藥研發(fā)的中后端，進(jìn)而擴(kuò)大分子砌塊產(chǎn)品量級(jí)的研發(fā)及合成生產(chǎn)需求。目前公斤級(jí)分子砌塊銷售額呈現(xiàn)快速上漲趨勢，2019-D癥靶點(diǎn)代表藥物公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)27/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明TRbAZD-YREX癥，病毒性疾病-BMS淋巴瘤----偶聯(lián)物-ADC------XMT(臨床二期)G-SiRNA-ansthyretin--COVID-19--mRNA新冠疫苗)--mRNA新冠疫苗)血病poisomeraseII、腫瘤生長和細(xì)菌感染的多種ls糖尿病肌萎縮側(cè)索硬化(漸凍癥)系統(tǒng)疾病-G癥，微生物感染白降解靶向嵌合體MARCAandBRM-nReceptor.3.品牌影響力不斷增強(qiáng)，核心客戶數(shù)量和粘性不斷提升由于藥物分子砌塊和科學(xué)試劑下游客戶對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量和性能要求較高，下游客戶粘性，產(chǎn)品品牌對(duì)于下游客戶的穩(wěn)定合作和拓展十分關(guān)鍵。。特競爭力，相輔相成?！爱叺谩敝饕?fù)責(zé)國內(nèi)銷售，國外銷售主要由畢路得和公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)28/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Ambeed外商務(wù)拓展及銷售。品種類族類分子砌塊和活性小分子化合物科AmBeed學(xué)相關(guān)產(chǎn)品命科學(xué)、催化劑和配體科學(xué)相關(guān)產(chǎn)品提供抑制劑/激動(dòng)劑、抗體、熒光染、抗生素等產(chǎn)品應(yīng)商而言十分關(guān)鍵，具有較高品牌力的企業(yè)，在終端客戶選擇產(chǎn)品時(shí)往往具備更性機(jī)構(gòu)，其旗下平臺(tái)覽博網(wǎng)通過綜合考慮供應(yīng)商產(chǎn)品種類、質(zhì)量、價(jià)格及交付能美譽(yù)度在國內(nèi)廠商處于相同或更優(yōu)的產(chǎn)品質(zhì)量和更低的價(jià)格換取客戶資源，但隨著國內(nèi)新藥研發(fā)逐漸發(fā)項(xiàng)目項(xiàng)目藥石科技皓元醫(yī)藥阿拉丁畢得醫(yī)藥評(píng)級(jí)水平4星5星4星5星球眾多醫(yī)藥企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、高校等建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶群體包括以默克、羅氏、恒瑞醫(yī)藥等國內(nèi)外知名創(chuàng)新藥企，美國國立衛(wèi)生研究院(NIH)、清華CRO還包括賽默飛、VWR續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品品牌知名度和辨識(shí)度，持續(xù)提升公司影響力和美譽(yù)度，搶占更多市場29/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量和銷售收入增長明顯，境內(nèi)新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量由客0收入0量收入0量公司與核心客戶合作多年，主要客戶CRO機(jī)構(gòu)和綜合服務(wù)商收入貢獻(xiàn)持續(xù)enLifeSciencesPrivateLimited (印度公司)是公司主要客戶，綜合服務(wù)商中Sigma-Aldrich和FluorochemLimited9-2021年畢得醫(yī)藥主要客戶的銷售金額持續(xù)增加，30/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明另一方面，公司境內(nèi)外前五大客戶貢獻(xiàn)合計(jì)收入占比逐漸降低，客戶長尾效占比持續(xù)的產(chǎn)品未來將獲取更多客戶資源。000.2.2419.02848.72620.62257.51339.61437.2892.480.1.39AragenLifeesAldrich2019202020210000百萬以下(右軸)000000000百萬以下(右軸)0大，2018-2021年公司國外收入分別為0.7億元/1.0億元/1.9億元/2.8億元，2018-上公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)31/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5%0%5%0%變圖50：公司境內(nèi)外收入及占比(百萬元)%%%%%%%%%41.2%,41.2%,%,4543.3%,49.0%,,,,2018201920202021%52.84%51.40%44.56%43.69%圖52：畢得醫(yī)藥海外收入及占比與可比公司對(duì)比(億元，占比參考右軸)987654321020172018201920202021藥石科技皓元醫(yī)藥畢得醫(yī)藥占比畢得醫(yī)藥海外占比0%巨頭聚集。其中印度地區(qū)近年來生物醫(yī)藥發(fā)展較為迅速，對(duì)于藥物分子砌塊和科學(xué)試劑公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)32/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明%%%%%%%%%.8%2018201920202021要通過境外經(jīng)銷商ArkPharm境外銷售渠道進(jìn)行境外銷售，境內(nèi)主體畢路得僅m布局，除通過Arkpharm進(jìn)行境外代理銷售外(2019年后不再通過ArkPharm。境外設(shè)立子公司，多區(qū)域中心高效賦能公司業(yè)務(wù)成長。畢得醫(yī)藥設(shè)立子公司畢路得(香港)、畢路得(美國)、畢路得(德國)及畢路得(印度)，通過在當(dāng)?shù)匮邪l(fā)時(shí)限要求。境外子公司的設(shè)立可以幫助公場潛能力。公司名稱權(quán)關(guān)系務(wù)及發(fā)展定位公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)33/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明“Ambeed”品牌產(chǎn)品全球銷售提供境外支持服務(wù)中心國畢路得國海外倉庫存貨不斷增加，全球建倉快速響應(yīng)客戶需求。由于公司主要通過直銷的方式進(jìn)行銷售，為了縮短物流周期，快速響應(yīng)客戶需求，公司在全球新藥研海松江倉、上海陶橋倉、深圳倉、武漢倉、印度倉、德國倉、天津倉、成都倉。步提升。庫類型1用倉庫上海市松江區(qū)泗涇鎮(zhèn)望東中路1號(hào)3號(hào)樓1-2層2倉上海市浦東新區(qū)惠南鎮(zhèn)陶橋路488號(hào)5幢3廣東省深圳市寶安區(qū)福永鎮(zhèn)重慶路176號(hào)駿豐工業(yè)園B3棟5樓4縣潘灣鎮(zhèn)畈湖工業(yè)園(湖北申試化工院內(nèi))5otNoApparelExportparkGundlapochampallyMedchalMalkajgiriDistrictbadTelanganaIND6國倉Spelzenhofstr.4667678MehlingenDeutschland.7天津市北辰區(qū)定興埠鎮(zhèn)京津塘高速公路東倒LG路津翔產(chǎn)業(yè)園1號(hào)庫2樓823號(hào)民生物流園2-3號(hào)庫9倉VenturaDr.ArlingtonHeightsIllinois6000GolfLnBensenvilleIllinois60106USA庫類型用倉庫存商品5子砌塊.48學(xué)試劑產(chǎn)品15.98.05950.45存商品6子砌塊學(xué)試劑6公司境外客戶主要通過線上推廣(互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和郵件)及線下推廣并行的方式進(jìn)行獲客?；ヂ?lián)網(wǎng)推廣平臺(tái)主要通過與Chemcats、ChemACXdatabase、原料日本展(CPhIJapan)、世界制藥原料歐洲展(CPhIEurope)、世界制藥原料公司首次覆蓋畢得醫(yī)藥(688073.SH)34/38請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明通過行業(yè)排名、行業(yè)展會(huì)、行業(yè)資訊及官方網(wǎng)站等渠道，分析潛在的目標(biāo)客戶群在拓展銷售渠道之初，公司主動(dòng)尋求與FluorochemLimited等境