國際資本流動的經(jīng)濟(jì)分析(共213)

國際資本流淌第一篇總論§1國際資本流淌含義的界定§1.1國際資本的范疇一、國內(nèi)資本與國際資本國際資本是由國內(nèi)資本轉(zhuǎn)化而來的。資本，從本質(zhì)上說，是無差異人類一般勞動成果的生成、分散和節(jié)省。國內(nèi)資本與國際資本沒有本質(zhì)的差別，二者沒有不行逾越的鴻溝。當(dāng)國內(nèi)資本與國際資本分開考察，而一國資本跨出“國界”時(shí)，就成為國際資本的一個(gè)組成部分，這樣整個(gè)世界資本就被分為一個(gè)個(gè)國家的國內(nèi)資本和由國內(nèi)資本“流出”部分組成的國際資本兩部分。國內(nèi)資本被局限于各個(gè)主權(quán)國家，而國際資本則聚集在若干個(gè)國際金融中心，如倫敦、紐約、東京、法蘭克福、香港、新加坡等。世界資本的流淌分為三個(gè)領(lǐng)域：國內(nèi)資本的流淌，國內(nèi)資本與國際資本的相互轉(zhuǎn)化和國際資本間的流淌，即國際資本在各個(gè)國際金融中心的流淌。國內(nèi)資本流淌以信貸和財(cái)政收支兩種方式進(jìn)行，此外，證券直接融資規(guī)模也越來越大。國內(nèi)資本與國際資本的相互流轉(zhuǎn)為銀行資本輸出入和產(chǎn)業(yè)資本的直接投資。國際資本間的流淌主要表現(xiàn)為歐洲貨幣市場的資本移動。其中，國內(nèi)資本與國際資本的相互轉(zhuǎn)化如圖1—1所示。這樣有四類國家：A類國處于封閉型經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，基本上不與國際資本發(fā)生聯(lián)系，或只發(fā)生少量聯(lián)系，如六七十年月的中國；B類國資本輸出多而輸入較少，為國際資本供應(yīng)國，如中東國家及國際收支有長期巨額順差的經(jīng)濟(jì)合作與進(jìn)展組織（英文簡稱OECD）國家，如日本、德國、瑞士等；C類國資本輸出少而輸入多，為資本凈流入國，如七、八十年月的拉美主要國家和八、九十年月的中國及東南亞國家；D類國家既有資本輸出，又有資本輸入，輸出入差額相對較小，這類國家是有相當(dāng)規(guī)模經(jīng)常項(xiàng)目赤字的OECD國家，如美國、英國等。國內(nèi)資本與國際資本之間的流淌規(guī)模和方向取決于下列因素：1.經(jīng)濟(jì)進(jìn)展程度。發(fā)達(dá)國家由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)展程度高，長期積累大量的剩余資本，可以大規(guī)模地輸出資本；而進(jìn)展中國家，要快速進(jìn)展經(jīng)濟(jì)，力圖早日趕上發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)資本相對不足，需大量輸入資本。2.國際收支狀況。一般地，經(jīng)常項(xiàng)目消滅巨額逆差，需要資本項(xiàng)目輸入來彌補(bǔ)，經(jīng)常項(xiàng)目消滅巨額順差，需要資本項(xiàng)目輸出來平衡。但也有例外，假如一個(gè)國家是追求高速進(jìn)展的進(jìn)展中國家，即使有經(jīng)常項(xiàng)目的順差，仍舊需要利用外國資本填補(bǔ)國內(nèi)資金的“缺口”，而外匯順差表現(xiàn)為外匯儲備的增加，或其他償債基金等。3.外匯管制狀況。在嚴(yán)格外匯管制的國家，資本輸出困難；在名義上取消外匯管制的國家，資本在國內(nèi)、外流淌自由。當(dāng)今外匯管制在世界范圍逐步放松的趨勢下，國際資本流淌的規(guī)模將進(jìn)一步增大。4.世界經(jīng)濟(jì)周期。在世界性經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，投資活躍，發(fā)達(dá)國家加緊資本輸出，同時(shí)發(fā)達(dá)國家間資本對流也增加；而在世界經(jīng)濟(jì)處于衰退階段，由于缺乏有利投資機(jī)會，發(fā)達(dá)國家間資本對流削減，“游資”增加。5.世界經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化趨勢。在這一趨勢之下，國際資本優(yōu)先輸入集團(tuán)內(nèi)部資本相對缺乏的國家，而集團(tuán)外國家得到資本的成本提高了。6.國內(nèi)外金融市場的發(fā)育程度。特殊是在國內(nèi)金融市場發(fā)育完善，具有多種金融工具和投資手段，又有便利的投資場所的條件下，吸引外資流入的可能性就提高。7.國際經(jīng)濟(jì)的政治化影響。伴隨前蘇聯(lián)和東歐的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，西方國家對這些地區(qū)國家的貸款承諾上升。例如，俄羅斯每年從國際貨幣基金組織獲得的貸款就多達(dá)50億美元。以上七類因素影響了國內(nèi)資本和國際資本的相互流轉(zhuǎn)，影響了發(fā)達(dá)國家對國際資本的供應(yīng)和國際資本的最終流向。二、長期資本和短期資本國際資本市場是指國際資本流淌的范圍。資本以其周轉(zhuǎn)時(shí)間的長短，可分為長期資本和短期資本，前者周轉(zhuǎn)時(shí)間超過一年，后者為一年或不足一年。短期資本在國際貿(mào)易往來中居多，其大量使用的是匯票。長期資本以各種有價(jià)證券，包括政府公債、公司債券和股票為代表。不論是匯票還是有價(jià)證券，都可以轉(zhuǎn)化為貨幣和貨幣資本。長期資本除有價(jià)證券外，還有銀行的其他長期資產(chǎn)，主要是長期貸款。（一）國際短期資本市場短期資本是指周轉(zhuǎn)期在一年以內(nèi)的資本，活躍于國際短期資本市場。在國際短期資本市場上，短期資本的流淌是大量的，以各種外幣為基礎(chǔ)的國際間、銀行間、銀行與非銀行間、銀行與政府間以及政府間的資本往來，絕大多數(shù)是以短期債券和信貸方式進(jìn)行的。國際短期資本市場是經(jīng)營短期資金借貸的市場，所以其性質(zhì)屬于貨幣市場，具體分為：1.銀行短期信貸市場銀行短期信貸市場主要包括對外國工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)間拆放市場。前者是通過國家對外貿(mào)易銀行（或進(jìn)出口銀行）為支持本國出口商對外國進(jìn)口商的賒銷而對本國出口商，或直接對外國進(jìn)口商及其他工商企業(yè)發(fā)放的短期貸款，以解決企業(yè)流淌資金的需要；后者是境外銀行間，或境外銀行與境內(nèi)銀行間，或經(jīng)營國際業(yè)務(wù)的境內(nèi)銀行間為平衡肯定時(shí)間的資金頭寸（capitalposition），調(diào)整其資金余缺的需要。其中，銀行同業(yè)間拆放市場處于重要地位。倫敦銀行同業(yè)拆放市場是典型的拆放市場。它的參與者為英國的商業(yè)銀行、票據(jù)交換銀行、海外銀行和外國銀行等。銀行間拆放業(yè)務(wù)，一部分通過經(jīng)紀(jì)人（MoneyBroker）進(jìn)行，一部分則在銀行之間直接進(jìn)行。銀行同業(yè)拆放，無需供應(yīng)抵押品，每筆拆放金額最低為25萬英鎊，多至幾百萬英鎊，拆放期限以日拆至3個(gè)月期為主。倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）有兩個(gè)價(jià)：一是貸款利率；一是存款利率。二者一般相差0.25－15.25％，前者為存款利率，后者為貸款利率。LIBOR已成為制定國際貸款利率的基礎(chǔ)，國際貸款利率大都在LIBOR的基礎(chǔ)再加半厘至1厘多的附加利率（Sprendormargin）。銀行同業(yè)拆放市場，除倫敦同業(yè)拆放市場外，還有香港同業(yè)拆放市場和新加坡同業(yè)拆放市場，它們的利率分別為HIBOR和SI－BOR。2.貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場（DiscountMarket）是經(jīng)營貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場。貼現(xiàn)是銀行通過票面額扣除自貼現(xiàn)日至到期日前一日利息，而買進(jìn)未到期票據(jù)的業(yè)務(wù)活動。貼現(xiàn)市場由貼現(xiàn)行（DiscountHouse）、商業(yè)票據(jù)行（CommercialPaperHouse）、商業(yè)銀行和中心銀行組成。貼現(xiàn)交易的對象，除了政府短期債券外，主要是商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業(yè)票據(jù)。貼現(xiàn)市場上的私人金融機(jī)構(gòu)為取得資金的再融通，還可以持短期票據(jù)向中心銀行辦理再貼現(xiàn)。倫敦貼現(xiàn)市場在倫敦短期資金市場中占有特殊重要的地位。11家貼現(xiàn)行除向商業(yè)銀行拆放短期款項(xiàng)，往往是一天的日拆或通知放款（MoneyatCall）外，還向其他商業(yè)銀行供應(yīng)短期資金，進(jìn)行買入票據(jù)業(yè)務(wù)，從中賺取利率差額。3.短期票據(jù)市場短期票據(jù)市場是進(jìn)行短期信用票據(jù)的市場，在這個(gè)市場進(jìn)行交易的短期信用票據(jù)有：(1)國庫券。國庫券（TreasuryBills）是西方國家政府為滿足季節(jié)性財(cái)政需要而發(fā)行的短期政府債券。在美國，國庫券分為3個(gè)月、6個(gè)月和1年3種，以3個(gè)月為多。美國的國庫券是一種不標(biāo)明利息的債券，實(shí)行按票面金額以折扣方式用投標(biāo)（Auction）方式進(jìn)行發(fā)行，償還時(shí)按票面金額償還。國庫券是美國證券市場上信用最好、流淌性最強(qiáng)、交易量最大的手段。它不僅是美國人而且是外國政府、銀行和個(gè)人的重要投資對象。(2)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是一些大工商企業(yè)和銀行控股公司為籌措短期資金以信用方式、發(fā)行的、有固定到期日的短期借款票據(jù)，利率水平一般低于銀行優(yōu)待利率，稍高于國庫券利率。在美國證券市場上，商業(yè)票據(jù)每天的交易量可達(dá)數(shù)10億美元。(3)銀行承兌匯票。銀行承兌匯票（BankAcceptanceBills）主要是進(jìn)出口商簽發(fā)的、經(jīng)銀行背書承兌保證到期付款的匯票。期限以90天為多，面值無限制。銀行承兌匯票，除可在承兌銀行貼現(xiàn)外，還可在二級市場上買賣。(4)定期存款單。定期存款單1961年消滅于紐約，它是商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)吸取大額定期存款而發(fā)給存款者的存款單。這種存款單不記名并可在市場上自由出售，其面值數(shù)十、數(shù)百、數(shù)萬美元不等，利率浮動。目前，在美國，存款單市場是僅次于國庫券市場的其次大短期證券市場。倫敦短期資金市場與紐約短期資金市場是交易量最大的短期資金市場。除當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)和工商企業(yè)在市場上進(jìn)行交易外，巨額的短期資金還從兩國的其他城市和世界其他金融中心通過銀行網(wǎng)的存款關(guān)系流入這兩個(gè)市場；同時(shí)，在該市場上也有相當(dāng)數(shù)量的短期資金，通過全世界密布的銀行網(wǎng)，貸放到兩國的其他各地和全世界其他金融中心。倫敦和紐約短期資本市場上的利息率差異，必定會引起資金在歐美以至全球的移動調(diào)撥，從而引起全球的利率水平變化。由此可見，美國、英國以及其他主要工業(yè)發(fā)達(dá)國家的資本市場的作用和影響，不僅限于一國之內(nèi)，而且具有國際意義，它們是名副其實(shí)的國際金融市場。（二）國際長期資本市場國際短期資本市場其性質(zhì)屬于貨幣市場，國際長期資本市場才是真正的資本市場。資本市場是經(jīng)營期限在一年以上的借貸資本的市場，大體可分為：1.中長期國際貸款市場(1)銀行中長期貸款市場。銀行中長期貸款主要用于外國企業(yè)固定資本投資的資金需要。銀行中長期貸款的一般條件有：①借貸雙方需鑒訂貸款協(xié)議。該協(xié)議具體規(guī)定了同貸款有關(guān)的重要事項(xiàng)；②由借款人所屬國家的官方機(jī)構(gòu)供應(yīng)擔(dān)保；③一筆金額較大、期限又較長的貸款，往往由數(shù)個(gè)國家的多家銀行組成銀團(tuán)共同供應(yīng)，一般稱為辛迪加貸款（SyndicatedLoan）；④貸款利率通常是浮動利率；⑤貸款人除收取貸款利息外，還要收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)和擔(dān)當(dāng)費(fèi)等多種費(fèi)用，成本較高；⑥貸款的償還。對于一筆金額較大、期限較長的貸款，在整個(gè)貸款期內(nèi)，往往確定一個(gè)不還本而只付息的寬限期（GracePeriod），寬限期滿后開頭還本。一般每半年等額還本和付息一次，對于期限較短的中期貸款，也可到期一次償還。銀行中長期貸款又分為歐洲商業(yè)銀行的中長期歐洲貨幣貸款和國內(nèi)私人銀行的中長期本幣貸款。(2)國際金融組織貸款市場。①國際貨幣基金組織的貸款。國際貨幣基金組織利用會員國繳納的份額（Quota），向會員國的借款及信托基金，向會員國及前蘇聯(lián)、東歐國家發(fā)放貸款。國際貨幣基金發(fā)放貸款的特點(diǎn)有：A貸款的對象，只限于會員國政府。90年月因西方國家對俄羅斯經(jīng)濟(jì)私有化改革的支持，而對俄羅斯發(fā)放巨額貸款；B貸款的用途，限于彌補(bǔ)因經(jīng)常項(xiàng)目收支而發(fā)生的國際收支的臨時(shí)不平衡；C貸款的規(guī)模，與會員國在國際貨幣基金繳納的份額成正比；D貸款實(shí)行以會員國的本國貨幣“購買”（Pur－chase）外匯的形式。②世界銀行集團(tuán)的貸款。世界銀行利用會員國繳納的股本，在國際金融市場（主要是日本、美國、德國、瑞士）利用發(fā)行債券及債權(quán)轉(zhuǎn)讓籌措借款，和其他金融機(jī)構(gòu)一起聯(lián)合對外發(fā)放或自行發(fā)放期限較長、利率浮動的項(xiàng)目貸款，以及承做對私人投資、貸款的保證業(yè)務(wù)。國際開發(fā)協(xié)會“對落后國家賜予條件較寬、期限較長、負(fù)擔(dān)較輕，并可用部分當(dāng)?shù)刎泿艃斶€的貸款。貸款用于電力、交通、運(yùn)輸、水利、港口建設(shè)之類的公共工程部門，以及農(nóng)業(yè)、文化教育建設(shè)方面。貸款期限50年，寬限期10年。在名義上貸款免收利息，但要收0.75％的手續(xù)費(fèi)，是一種優(yōu)待性低利息貸款。國際金融公司與私人投資者一起為會員國的私人企業(yè)供應(yīng)沒有政府擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)資本貸款，促進(jìn)私人資本的國際流淌。貸款的對象主要是亞、非、拉美的不發(fā)達(dá)國家。巴西、土耳其、南斯拉夫和韓國得到的貸款和投資為最多。1993財(cái)政年度，世行集團(tuán)對借款國的貸款總額達(dá)236.959億美元，其中對最貧困國家的救濟(jì)貸款為99.566億美元。③亞洲開發(fā)銀行的貸款。亞洲開發(fā)銀行利用所籌集的一般基金、開發(fā)基金、特殊基金，為成員國發(fā)放貸款和供應(yīng)技術(shù)救濟(jì)。亞行的貸款分為硬貸款、軟貸款和贈款三類。硬貸款利率浮動，期限10—30年；軟貸款不收利息，只收1％的手續(xù)費(fèi)，期限40年；贈款用于技術(shù)救濟(jì)。(3)政府貸款市場。政府貸款是一種雙邊優(yōu)待貸款。日本于1979年為我國供應(yīng)第一期對華貸款，折合約10億美元，年利率3％，償還期30年，主要是用于鐵路和港口建設(shè)。至目前，日本已對我國發(fā)放四期政府貸款，貸款額逐期增加。另外，西歐一些國家相繼賜予我國貸款，如比利時(shí)、丹麥、前西德、意大利等國。這種貸款分為技術(shù)救濟(jì)貸款和財(cái)政貸款。前者為無息貸款，后者為低息貸款。我國也對非洲一些進(jìn)展中國家供應(yīng)政府貸款。(4)出口信貸市場。出口信貸是一種對外貿(mào)易中長期信貸，是西方國家為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備的出口，加強(qiáng)國際競爭力量，以對本國出口賜予利息貼補(bǔ)并供應(yīng)擔(dān)保的方法，鼓舞本國的銀行對本國出口商或外國進(jìn)口商（或其銀行）供應(yīng)利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商對本國出口商支付貸款需要的一種融資方式。它是一種國際信貸，屬于國際資本流淌的范疇。2.國際證券市場國際證券市場是國際股票市場和國際債券市場的統(tǒng)稱，是國際資本市場的重要組成部分，也是中長期國際信貸市場以外最重要的長期資本市場，是跨國公司、跨國銀行、政府機(jī)構(gòu)以及國際金融組織重要的籌資與投資場所。在當(dāng)今國際融資日益證券化的趨勢下，國際證券市場的地位愈來愈重要。(1)國際股票市場。股票是股份制企業(yè)（或公司）籌集資金的重要途徑，是聚集社會和民間資金為其進(jìn)展業(yè)務(wù)的重要手段。股票的籌資者與投資者的關(guān)系如圖1—2所示。登記式股票是在股票交易所轉(zhuǎn)讓流通的。股票交易所是國際化的，任何國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體和個(gè)人都可以托付交易所的經(jīng)紀(jì)人做股票交易。大公司股票成為國際投資的對象。這就形成國際股票市場。國際股票市場大致分為以下三種狀況：第一種狀況，國內(nèi)的股份公司在國內(nèi)市場發(fā)行股票，上市股票除被國內(nèi)投資者購買外，還被國際投資者所購買，那么，國內(nèi)股票市場就具有國際股票市場性質(zhì)。其次種狀況，國內(nèi)股份企業(yè)在其他國家或地區(qū)發(fā)行以所在國或地區(qū)貨幣計(jì)值的股票，如中國股份制企業(yè)在美國發(fā)行N股，在香港發(fā)行H股，就屬于此類狀況。第三種狀況，國內(nèi)合資企業(yè)在第三國發(fā)行以外國貨幣計(jì)值的“歐洲”股票。假如，韓美合資企業(yè)（韓方控股）需要增加美元資金，可美國當(dāng)時(shí)實(shí)行資本項(xiàng)目管制，對資本輸出實(shí)行限制，那么該企業(yè)不能從美國發(fā)行股票籌資，而轉(zhuǎn)向歐洲貨幣資本（如倫敦）發(fā)行的美元計(jì)值股票，這對歐洲貨幣市場就是一個(gè)國際股票市場。(2)國際債券市場。債券和股票同屬有價(jià)證券，但債券有償還期，且籌資者不限于股份公司，債券的籌資者和投資者的關(guān)系如圖1—3所示。當(dāng)籌資者跨越國界發(fā)行債券，或本國債券被非本國居民購買，就形成國際債券市場。和國際股票市場一樣，國際債券市場也分三種類型：①國際化的國內(nèi)債券市場。即國內(nèi)的政府債券、企業(yè)債券或金融債券，部分被非本國居民即外國投資者所購買，債券的需求方擴(kuò)大到國際范圍，成為國際間交易的手段。例如，美國的政府債券市場、英國的“金邊”債券市場，就具有這種性質(zhì)。②外國債券市場，也就是傳統(tǒng)意義上的國際債券市場。外國債券是一國籌資者到境外另一個(gè)國家以當(dāng)?shù)刎泿虐l(fā)行的債券。這實(shí)際上是一國從另一國借入該國資金，利用外資的一種方式。典型的外國債券是外國人到美國境內(nèi)發(fā)行的美元債券，稱為“揚(yáng)基債券”（YankeeBond）。到國際市場上發(fā)行外國債券的籌資者主要有：各國工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中心銀行及政府所屬機(jī)構(gòu)、國際金融組織等。外國債券的利率凹凸主要取決于兩個(gè)因素：一是債券發(fā)行者資信的好壞；二是各國尤其是發(fā)行所在國利率水平凹凸。選擇利率水平較低的時(shí)期發(fā)行外國債券是重要的時(shí)機(jī)選擇。除了利息外，發(fā)行外國債券需要支付很多費(fèi)用，所以總成本是較高的。③歐洲債券市場，是新型的國際債券市場。歐洲債券是指一國政府當(dāng)局、公司企業(yè)或銀行等金融機(jī)構(gòu)同時(shí)在多個(gè)國家或地區(qū)發(fā)行以歐洲貨幣為面值的國際債券。歐洲債券市場以歐洲美元債券為起點(diǎn)，也以歐洲美元債券為主。歐洲債券的利率水平取決于多種因素：債券發(fā)行者的資信凹凸、國際資金市場的供求關(guān)系和利率水平以及貨幣的“軟”、“硬”等。按利率支付方式的不同，歐洲債券有固定利率債券和浮動利率債券兩種。歐洲債券市場以其特有的優(yōu)勢顯示出寬敞的進(jìn)展前景。以上是依據(jù)資本的周轉(zhuǎn)時(shí)間長短，把國際資本市場分為國際短期資本市場和國際長期資本市場。另外，從貨幣資本周轉(zhuǎn)的空間角度，可以把國際資本市場分為：第一，國際貨幣的境內(nèi)市場，如在美國的美元市場，在英國的英鎊市場；其次，國際貨幣的境外市場，即歐洲貨幣市場，如在英國的美元市場；第三，離岸市場，它實(shí)際上是歐洲貨幣市場的延長。這三類市場都蘊(yùn)含著廣泛的內(nèi)容。例如，歐洲貨幣市場，既是一個(gè)貨幣市場，又是一個(gè)資本市場；既包括信貸市場，又包括證券市場；既包括短期信貸，又包括中長期信貸；既有短期票據(jù)市場，又有中長期的債券和股票市場。國際貨幣的境內(nèi)市場亦是如此。離岸市場所不同的是它所具有的一些特定功能：(1)名義中心（PaperCenter）。這種市場集中在中美洲各地，如開曼、巴哈馬等，不經(jīng)營具體的融資業(yè)務(wù)，只從事借貸投資等業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)帳或注冊事務(wù)手續(xù)，是一個(gè)簿記中心，是抱負(fù)的逃稅樂土。(2)基金中心。主要吸取游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者，例如以新加坡為中心的亞洲美元市場即屬此類。(3)收放中心。與基金中心功能相反，主要是籌集本地區(qū)的多余境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者，例如巴林，吸取中東石油美元，然后貸放給世界各地資金需求者?！?.2國際資本流淌的含義分析國際資本，從其表現(xiàn)形式分為商業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本和銀行金融資本，尤以金融資本為主。國際資本流淌的載體分別為商品、技術(shù)和資金，國際資本流淌就表現(xiàn)為商品輸出（或輸入）、技術(shù)轉(zhuǎn)讓（或引進(jìn)）、以及銀行資本輸出（或輸入）三方面的內(nèi)容。由于國際資本的實(shí)質(zhì)是國內(nèi)儲蓄的“流出”，所以從國內(nèi)資本和國際資本的相互關(guān)系角度看，國際資本流淌又可分為國內(nèi)資本與國際資本的相互轉(zhuǎn)化和國際資本在各個(gè)國際金融中心的移動兩個(gè)方面。資本在各個(gè)國際金融中心的移動表面上好像與國內(nèi)資本流淌沒有關(guān)系，但實(shí)際上兩者也是密不行分的。在整個(gè)世界資本運(yùn)動中，國內(nèi)資本流淌是根本緣由和動力，帶動了國際資本的移動，也打算了國際資本流淌的方向和規(guī)模；反過來，國際資本流淌也會對國內(nèi)資本流淌帶來肯定的影響。世界資本的流淌方向可用圖1－4來表示。以往考察國際資本流淌，往往從商品資本和貨幣資本的角度，從國際分工、國際貿(mào)易的角度進(jìn)行，這對于國際資本流淌的歷史考察是有益的。但是，對于當(dāng)今金融日益全球一體化的時(shí)代，再從以往的角度來考察，生怕很難透視國際資本流淌的內(nèi)在規(guī)律和一般特點(diǎn)。若從國內(nèi)資本流淌和國際資本流淌的關(guān)系的角度分析，國際資本流淌具有雙重的特性：既有作為國內(nèi)資本流淌的延長，與國內(nèi)資本流淌相互依存、相互轉(zhuǎn)化的特性；又有國際資本流淌作為一個(gè)獨(dú)立的金融范疇而相對獨(dú)立運(yùn)動的特性，有著自身運(yùn)動的特點(diǎn)和規(guī)律。（一）作為國內(nèi)資本流淌延長的國際資本流淌國際資原來源于國內(nèi)資本，國內(nèi)資本是國際資本的動身點(diǎn)和最終回歸點(diǎn)，國內(nèi)資本的供應(yīng)和需求，打算了國際資本的供應(yīng)和需求，引致了國際資本的流淌（供應(yīng)流淌和需求流淌），使國際金融市場各個(gè)國際金融中心的利率和國內(nèi)金融資本的利率趨于全都。所以，國際資本流淌首先表現(xiàn)出與國內(nèi)資本流淌的不行分割性，二者息息相關(guān)。1.發(fā)達(dá)國家對國際資本的供應(yīng)與需求發(fā)達(dá)國家扮演了國際資本的主要供應(yīng)者的角色，盡管某些國家在某些時(shí)候也會對國際資本產(chǎn)生肯定規(guī)模的需求。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一個(gè)重要表現(xiàn)是其資本發(fā)達(dá)，這是資本主義國家?guī)装倌曩Y本積累的結(jié)果。“一戰(zhàn)”前的英國，“二戰(zhàn)”后的美國，六、七十年月后的德國、日本及瑞士都是重要的國際資本供應(yīng)國。發(fā)達(dá)國家對國際資本的供應(yīng)包括銀行資本、國家資本、企業(yè)資本和社會資本四種形式，它們各自有著不同的運(yùn)動規(guī)律。(1)銀行資本的對外貸款。銀行貸款受利率驅(qū)使，投向利率較高的地方，但對銀行的借款期望在利率較低的時(shí)候，這是一般規(guī)律。銀行資本對外輸出，一方面是資本“過?！钡脑?；另一方面，當(dāng)國內(nèi)資金供應(yīng)大于需求時(shí)，會引起利率的下降，若資金需求的利率彈性很大，從而會刺激投資，擴(kuò)大對資金的需求，利率下降到資金的供求恢復(fù)均衡為止。假如是這樣，國內(nèi)“過?！钡馁Y本會被國內(nèi)資本市場所吸取，這種國內(nèi)資本市場的自動調(diào)整機(jī)制就會使發(fā)達(dá)國家不會有“過?！钡馁Y本，不會對國際資本產(chǎn)生供應(yīng)。而問題是，在開放的資本市場和金融自由化的條件下，國內(nèi)過剩資本的輸出，阻擋了均衡利率的連續(xù)下降，抑制了對國內(nèi)資本的需求，從而使這部分資本真正成為過剩的資本，就表現(xiàn)為銀行資本對外貸款。但是，銀行資本的對外輸出不是無限的，當(dāng)資本輸出擴(kuò)大到國內(nèi)資本市場資金供求力氣對比使國內(nèi)利率保持在一個(gè)較高的水平，不僅抑制了國內(nèi)投資，同時(shí)因高利率而使本幣的高匯率阻礙出口時(shí)，國家就會實(shí)行限制資本輸出的措施。反之，假如不會帶來這些方面的影響，那么資本輸出就是自由的。以上分析是基于市場力氣使國內(nèi)利率和本幣匯率上升，從而抑制投資，使出口受阻。這種狀況往往是由于國內(nèi)利率水平相對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)利潤率而言有些偏高，但對世界平均利率水平仍有些偏低，資本輸出仍有擴(kuò)大的趨勢，國家才實(shí)行限制資本輸出的措施。但是在某些時(shí)候，發(fā)達(dá)國家也會實(shí)行高利率伴以高匯率（本幣匯率）的政策。使國內(nèi)利率水平明顯高于世界平均利率水平，吸引國際資本向本國移動，這就會產(chǎn)生對國際資本的需求。(2)政府貸款與借款。這種貸款分為技術(shù)救濟(jì)貸款和財(cái)政貸款，出口信貸也具有這種性質(zhì)。政府貸款是一種政治性貸款，同時(shí)受本國財(cái)政收支和國際收支狀況的影響。當(dāng)財(cái)政收支和國際收支比較好時(shí)，政府貸款及捐贈會擴(kuò)大；當(dāng)本國財(cái)政收支和國際收支緊急時(shí)，就會通過“貸款協(xié)議”直接向外國政府借款，或通過發(fā)行國債，向本國居民或非本國居民借款，當(dāng)國債被外國投資者購買時(shí)，實(shí)際上是對國際資本的需求。另外，值得一提的是，發(fā)達(dá)國家對國際金融組織，如國際貨幣基金組織、世界銀行及亞洲開發(fā)銀行等，以股本、捐贈或債券融資等方式，供應(yīng)了大量的國際資本，從而使上述組織成為國際資本的重要集散地。這對國際貿(mào)易、國際金融及國際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與進(jìn)展起到了肯定的作用。(3)企業(yè)資本輸出入。企業(yè)資本即產(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)資本的輸出入來自于戰(zhàn)后跨國公司的巨大進(jìn)展?？鐕疽灾苯油顿Y和購股的方式輸出資本?！岸?zhàn)”后，馬克思曾指出的那種工業(yè)國與農(nóng)業(yè)國為基礎(chǔ)的國際分工形式發(fā)生了變化，消滅了“資本密集型”和“勞動密集型”產(chǎn)業(yè)的新形式，發(fā)達(dá)國家將技術(shù)水平低、耗費(fèi)資源、耗費(fèi)人力、產(chǎn)量低、利潤小、環(huán)境污染嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到進(jìn)展中國家?？鐕据敵鲑Y本是由下列因素打算的：①勞動生產(chǎn)率相同條件下勞動力價(jià)格凹凸的比較；②國內(nèi)資本的“過?！背潭?；③原材料對工業(yè)制造的重要性；④本幣匯價(jià)是否有利；⑤對環(huán)境的污染；⑥國家的鼓勵(lì)政策。發(fā)達(dá)國家向進(jìn)展中國家的產(chǎn)業(yè)資本輸出很少，主要是發(fā)達(dá)國家間的相互資本輸出入。(4)社會資本的投資。社會資本在國際間流淌較為簡單，而且往往是由于不同國家的利率和匯率的差異直接造成的。發(fā)達(dá)國家有時(shí)制定限制資本流出、鼓舞資本流入的政策；有的國家在有些時(shí)候制定措施，限制資本流入、鼓舞資本流出。而現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家和進(jìn)展中國家對資本流淌大多實(shí)行放松管制的措施，有些進(jìn)展中國家仍對資本輸出實(shí)行嚴(yán)格管制。2.進(jìn)展中國家對國際資本的需求與供應(yīng)將進(jìn)展中國家國際資本流淌的特點(diǎn)簡潔地歸結(jié)為只對國際資本的單純需求，就像將發(fā)達(dá)國家資本流淌的特點(diǎn)歸納為只對國際資本的單純供應(yīng)一樣，都是片面的。發(fā)達(dá)國家除了對國際資本的供應(yīng)外，也還有需求；進(jìn)展中國家除了對國際資本的需求外，也還有供應(yīng)。不過，發(fā)達(dá)國家國際資本供應(yīng)是主要的，進(jìn)展中國家國際資本需求卻是主要的。進(jìn)展中國家在取得民族獨(dú)立和國家主權(quán)后，要想在盡可能短的時(shí)間內(nèi)縮短與發(fā)達(dá)國家的差距，必需要有比發(fā)達(dá)國家高得多的經(jīng)濟(jì)增長速度，在國內(nèi)資本的歷史積累和現(xiàn)期積累有限的狀況下，勢必借入外資彌補(bǔ)國內(nèi)資金的缺口。由此打算了進(jìn)展中國家對國際資本需求的長期性和巨額性。所以說進(jìn)展中國家對國際資本的需求性是其主要特征。進(jìn)展中國家對國際資本需求與供應(yīng)，分以下幾種狀況：(1)戰(zhàn)后五六十年月，社會主義陣營接受前蘇聯(lián)的支援，資本主義陣營接受美國的支援。(2)70年月，亞洲及拉美國家樂觀利用外資。(3)80年月后，狀況比較簡單，表現(xiàn)為：拉美債務(wù)國資本（包括還外債本息）流出規(guī)模激增；亞洲“四小龍”對亞太進(jìn)展中國家的資本輸出；中國、東盟及印度等國家大量利用外資；非洲一些國家接受傳統(tǒng)宗主國或友好國家的資本，比如法國、中國等；前蘇聯(lián)、東歐地區(qū)國家，依靠西方國家及國際金融機(jī)構(gòu)的資本；中東石油輸出國“石油美元”的輸出。（二）國際資本在各個(gè)國際金融中心間的移動國際資本在各個(gè)國際金融中心間的快速移動，已成為當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域最重要的現(xiàn)象。從國際資本移動的機(jī)理分析，有以下特征：1.國際資本在歐美之間的移動，成為主要的渠道。這是以這些地區(qū)發(fā)達(dá)的國內(nèi)與國際金融市場、浩大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融管制的放寬與自由化、銀行的國際化為基礎(chǔ)，以及歐美之間的資金互補(bǔ)需求的牽引而造成的。2.發(fā)達(dá)國家，特殊是美國的金融政策成為推動這種移動的主要?jiǎng)恿?。?dāng)美國推行緊急或?qū)捤傻慕?jīng)濟(jì)與貨幣政策時(shí)，就會牽引著國際資本向美國輸入或從美國輸出。而德國、英國及日本的貨幣政策，會對歐、亞洲局部國際金融市場產(chǎn)生影響。3.國際資本移動對利率和匯率的變化特殊敏感。由于利率的變化，即使是微小的變動，都會引起該地區(qū)國際證券市場行市的起伏，吸引資本在該地區(qū)的進(jìn)出。由于匯價(jià)的變化，特殊是主要貨幣間比價(jià)的變動，造成國際外匯市場匯價(jià)的失衡，使得國際投機(jī)資本對某種貨幣的大量拋補(bǔ)。國際資本就在不斷替換的載體工具和貨幣形態(tài)中進(jìn)行快速移動。而德、美、日三國利率水平的調(diào)整和三國貨幣間比價(jià)的變動成為國際資本移動的最主要的指示器。4.由于金融創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品的消滅與廣泛應(yīng)用，使國際資本移動更加便利。這在最大限度地滿足各方交易者各種不同的交易要求的同時(shí)，使國際金融交易達(dá)到空前的規(guī)模，國際資本日益“虛擬化”，在金融自由化的大趨勢下，不行避開地引起經(jīng)常性金融動蕩。5.歐洲貨幣市場、亞洲貨幣市場和新興離岸市場的進(jìn)展，使國際資本移動進(jìn)一步跨越了地區(qū)的限制和有關(guān)國際貨幣管理當(dāng)局的管制。資本跳出“國”界，成為名副其實(shí)的國際資本，國際資本流淌成為一種相對獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，有其自身內(nèi)在的規(guī)律與特點(diǎn)。6.世界性經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或衰退，對國際資本的流淌產(chǎn)生影響。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)，大量的產(chǎn)業(yè)資本溢出，成為虛擬資本，加入到國際資本的行列，國際資本處處查找可投機(jī)的對象。而世界經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段，又會使部分國際資本轉(zhuǎn)化為國內(nèi)資本。這可能削減國際資本移動的規(guī)模，但會使移動的速度加快。7.國際資本除了在歐、美（北美）間流淌外，還在拉美和亞洲市場游蕩，這對這些地區(qū)和國家的外匯市場和國內(nèi)金融市場，直至貨幣制度產(chǎn)生激烈的沖擊。這是進(jìn)展中國家應(yīng)當(dāng)警惕的?！?國際資本流淌理論評析匯率打算理論、國際收支調(diào)整理論和國際通貨膨脹理論并列為國際金融的三大理論，也是現(xiàn)代國際金融學(xué)說的基本內(nèi)容。國際資本流淌雖然沒有被作為一個(gè)特地的領(lǐng)域進(jìn)行系統(tǒng)的理論分析，然而，關(guān)于國際資本流淌的論述卻貫徹于這三大理論之中，在將來的國際金融學(xué)說之中，國際資本流淌理論將會是重要的一頁?！?.1早期的國際資本流淌理論早期國際金融學(xué)說，包括從重商主義到古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)這段時(shí)期內(nèi)的國際金融學(xué)說，從時(shí)間上看，大約是從17世紀(jì)或更早一些的時(shí)間即16世紀(jì)下半期，到19世紀(jì)前半期。由于在這段時(shí)期內(nèi)，各國通用的是貴金屬貨幣，而金屬貨幣，既是國內(nèi)貨幣，又是世界貨幣，所以早期國際金融學(xué)說也可以被認(rèn)為是早期貨幣金融學(xué)說。那時(shí)，國際金融問題通常和貨幣問題結(jié)合在一起。同時(shí)，國際資本流淌的理論是把貴金屬貨幣是否作為一種國際間流通的手段，從而對國際收支產(chǎn)生什么樣的影響，作為考察結(jié)果，提出兩種截然對立的貨幣金融學(xué)說，即貨幣中心論和貨幣數(shù)量論。（一）重商主義的貨幣中心論重商主義者是資本主義社會的最初解釋者。他們把貨幣當(dāng)作至高無上的主宰，其理論與政策主見也圍圍著貨幣這一中心而開放。他們把貨幣看作是財(cái)寶的唯一形態(tài)，認(rèn)為財(cái)寶的性質(zhì)就是金銀，從而把貨幣與金銀混為一談。貨幣的多寡是衡量國家富有程度的標(biāo)準(zhǔn)。國家要致富，就必需增加貨幣。因而主見貴金屬貨幣單向地向國內(nèi)流淌，這是重商主義者的共同觀點(diǎn)。1.貨幣差額論和貿(mào)易差額論重商主義者認(rèn)為，獲得貨幣財(cái)寶的真正源泉是進(jìn)展對外貿(mào)易。國內(nèi)商業(yè)雖有好處，但它只不過是使一部分人獲利而另一部分人虧損，并沒有增加一國的財(cái)寶，它既不能使國家致富，也不能使國家貧困，只有對外貿(mào)易才是國家獵取貨幣財(cái)寶的真正源泉，由于商人可以通過對外貿(mào)易將商品輸出國外，換回金銀，從而增加國內(nèi)的貨幣存量?；诖?，他們指出：國家為了致富和防止貧困，必需進(jìn)展對外貿(mào)易；在對外貿(mào)易中，則必需遵守多賣少買，多收入少支出的原則，以求得對外貿(mào)易順差。但是，在如何保持順差，從而增加貨幣的問題上，他們存在著分歧，因而有早時(shí)的貨幣差額論和晚時(shí)的貿(mào)易差額論之分。從15世紀(jì)到16世紀(jì)中葉，即早時(shí)重商主義時(shí)期，商品生產(chǎn)還不夠發(fā)達(dá)，對外貿(mào)易還沒有得到充分的進(jìn)展，因此早時(shí)重商主義者為了擴(kuò)大貨幣存量，將多賣少買這一公式確定化，尤其強(qiáng)調(diào)少買或不買。他們實(shí)行各種手段，吸收和保存國內(nèi)所需的金銀數(shù)量，主見國家實(shí)行行政措施，通過立法途徑來增加貨幣財(cái)寶。他們在主見設(shè)法吸取國外貨幣的同時(shí)，禁止輸出金銀。在早時(shí)重商主義者中，英國的約翰·海爾斯是貨幣差額論的重要代表人物。他認(rèn)為，在對外貿(mào)易中為了保持貿(mào)易順差，應(yīng)留意不要向外國人購買超過他們自己國家向外國買人的東西，要設(shè)法將貨幣保留在國內(nèi)。因此，他既反對從外國輸人商品，又反對初級產(chǎn)品的輸出，他認(rèn)為前者只會引起貨幣的外流，因而要求對某些產(chǎn)品進(jìn)口課以沉重的關(guān)稅，以利于本國商品的競爭。至于后者，他說，輸出的初級產(chǎn)品經(jīng)外國加工后再以高價(jià)輸入，這樣不僅賣出的商品廉價(jià)，買進(jìn)的工業(yè)品貴，使貨幣外流，而且還剝奪了國內(nèi)的生計(jì)。馬林斯是貨幣差額論的另一個(gè)堅(jiān)持者，他支持政府對貨幣的管制，主見禁止金銀塊的出口，以便將貨幣保留在國內(nèi)。從16世紀(jì)下半期到17世紀(jì)是晚時(shí)重商主義時(shí)期。貿(mào)易差額論為其代表，比早時(shí)重商主義大大前進(jìn)了一步。晚時(shí)重商主義所堅(jiān)持的基本原則是擴(kuò)大商品輸出，限制商品輸入。進(jìn)展貿(mào)易成為這一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策。他們主見通過調(diào)整商品的運(yùn)動，達(dá)到積累貨幣財(cái)寶的目的。這就是有名的“貨幣產(chǎn)生貿(mào)易，貿(mào)易增加貨幣，貨幣只有在不斷的運(yùn)動中才能不斷增多”的思想。這樣，國家就不應(yīng)禁止貨幣輸出，而應(yīng)允許將貨幣輸出國外以便擴(kuò)大對外國商品的購買。但是他們?nèi)耘f要求在對外貿(mào)易中保持出超的原則，獎(jiǎng)出限入成為這一時(shí)期的重要任務(wù)，尤其是嘉獎(jiǎng)工業(yè)制成品的出口和原料的進(jìn)口，反對鋪張品進(jìn)口和原料的出口。托馬斯·孟提出了總貿(mào)易差額的理論，認(rèn)為應(yīng)把個(gè)別貿(mào)易差額同總貿(mào)易差額區(qū)分開來。在某一時(shí)期內(nèi)，對個(gè)別國家的貿(mào)易逆差是可以允許的，只要總的貿(mào)易差額保持順差就可以了。2.關(guān)于非貿(mào)易收支和轉(zhuǎn)移支付的論述托馬斯·孟指出，導(dǎo)致一個(gè)國家貴金屬貨幣流出入的，除了貿(mào)易收支外，還包括“海關(guān)人員未予留意而記入帳內(nèi)的因素?！比纾?1)旅客費(fèi)用；(2)送給大使和外國人的禮物；(3)走私貨物；(4)利息。保險(xiǎn)收益；(5)匯往國外的錢；(6)外國的捐贈；(7)進(jìn)出口貨物的運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利潤等。這些項(xiàng)目都會涉及到貴金屬貨幣的流淌，(2)、(3)、(5)、(6)四項(xiàng)是轉(zhuǎn)移支付；而(1)、(4)、(7)等是非貿(mào)易收支。3.關(guān)于資本項(xiàng)目的論述晚時(shí)重商主義者只是略有觸及資本項(xiàng)目。他們主見輸出貨幣，認(rèn)為貨幣輸出和商品輸出一樣有利，二者都是增加財(cái)寶的一種手段。由于他們把資本和貨幣等同起來，所以他們主見貨幣輸出實(shí)際上就是主見資本輸出。他們主見把貨幣（資本）輸出到國外。無非是向外國供應(yīng)貸款，通過利息得到更多的貨幣（資本），從而達(dá)到擴(kuò)大貨幣存量的目的。關(guān)于主見資本輸出的緣由，晚時(shí)重商主義者是從反面加以論證的。他們指出，假如像貨幣差額論者所主見的那樣，把貨幣保留在國內(nèi)，使國內(nèi)貨幣過多，反而會引起物價(jià)的上漲，商品輸出下降。這樣把貨幣保留在國內(nèi)，既不能使國家增多貨幣，也不能防止現(xiàn)金的輸出，結(jié)果只會斷送一場貿(mào)易。（二）古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣數(shù)量說大衛(wèi)·休漠（1711－1776）是英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)主要代表人物之一，作為工業(yè)資本的代言人，對英國政府所施行的愛護(hù)貿(mào)易政策進(jìn)行激烈的抨擊，并從生產(chǎn)領(lǐng)域到流通領(lǐng)域論證了自由貿(mào)易的必要，批判了重商主義者的貿(mào)易差額論。1.貨幣積俞的論述休漠認(rèn)為，貨幣只是一種交換工具，它是使貿(mào)易的齒輪轉(zhuǎn)動更加平滑自如的潤滑油。假如單就一個(gè)國家來考察，貨幣量的多寡是無關(guān)緊要的，缺乏錢幣本身決不會對任何國家造成損害，由于只有人和物才是社會的真實(shí)力量。這樣，休漠把貨幣當(dāng)作一種交換媒介，一種流通的手段，而不是當(dāng)作財(cái)富的唯一代表，從貨幣職能的角度為其自由貿(mào)易、貨幣（資本）自由流淌的理論奠定了基礎(chǔ)。2.“價(jià)格——現(xiàn)金流淌機(jī)制”理論休漠把貨幣數(shù)量說運(yùn)用到國際貨幣（資本）流淌和國際收支方面的分析。提出了有名的“價(jià)格——現(xiàn)金流淌機(jī)制”。他認(rèn)為，只要世界各國相互保持貿(mào)易關(guān)系，則一國的對外貿(mào)易的貨幣收支差額之有余或不足將自動調(diào)整，使各國的貴金屬消滅均衡安排。但這種均衡安排，不是確定數(shù)量的平均安排，而是指各國所擁有的貨幣同各自的商品和勞動數(shù)量以及工業(yè)和技藝進(jìn)展水平之間所保持的比例大致相同。休漠的國際貴金屬移動的價(jià)格調(diào)整機(jī)制可以簡潔地描述為下述過程（圖2—1表示）。休漠認(rèn)為，一國貿(mào)易逆差使該國匯率下跌。當(dāng)匯率跌至鑄幣的輸出點(diǎn)以下時(shí)，就會引起國際黃金流淌，這會引起國內(nèi)貨幣數(shù)量的削減，物價(jià)和收入下跌，從而訂正貿(mào)易逆差?！?.2從19世紀(jì)后期至20世紀(jì)30年月的國際資本流淌理論19世紀(jì)后半期至20世紀(jì)30年月的西方國際金融學(xué)說是在繼承休漠、李嘉圖等人理論的基礎(chǔ)上的進(jìn)一步進(jìn)展。爭辯重點(diǎn)除了較多地爭辯匯率、國際收支問題外，資本的國際流淌也成為此期間比較重要的爭辯對象。由于這幾十年是金本位制漸漸崩潰和不兌換紙幣制度被各國所接受的時(shí)期；是經(jīng)受了“一戰(zhàn)”前的經(jīng)濟(jì)增長，然后是“一戰(zhàn)”后幾年經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定，直到1929年爆發(fā)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)期；這幾十年也正是資本主義由自由競爭階段向壟斷階段過渡和壟斷資本主義確立的時(shí)期，資本輸出成為這一時(shí)期資本主義經(jīng)濟(jì)的特征之一。同資本輸出聯(lián)系在一起的若干問題，如國際資本流淌的機(jī)制，國際債務(wù)清償力量，國際資本流淌和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，也就成為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)懷的問題，馬克思、列寧、俄林、金德伯格等人對資本的國際流動都作了比較深化的爭辯。（一）馬克思對國際資本流淌的爭辯馬克思在《資本論》和其他著作中，對19世紀(jì)五六十年月某些資產(chǎn)階級經(jīng)濟(jì)學(xué)家的國際金融觀點(diǎn)進(jìn)行了細(xì)致的剖析，并發(fā)表了自己的論點(diǎn)。1.世界貨幣流淌的二重性分析馬克思指出，金銀在各國間的流淌是二重的。一方面，金銀從產(chǎn)地分散到整個(gè)世界市場，在不同程度上被不同的國家所吸取，以便進(jìn)入國內(nèi)流通渠道，補(bǔ)償磨損了的鑄幣，供應(yīng)鋪張品的材料，并最終凝固為貯藏貨幣，另一方面，貴金屬不斷來回于不同國家的流通領(lǐng)域之間，這是一種隨匯率的不斷變化而產(chǎn)生的運(yùn)動。2.貴金屬流淌分析與對通貨學(xué)派的評論在馬克思看來，國際收支中的支付差額和貿(mào)易差額是兩個(gè)不同的概念，不能把它們混同起來。貿(mào)易差額是國與國之間進(jìn)行商品貿(mào)易和相互抵償后，必需用貨幣支付的余額；支付差額是國與國之間進(jìn)行國際收支結(jié)算后，必需用貨幣償付的余額。在國際收支平衡表中，貿(mào)易差額只是支付差額中一個(gè)組成部分，由于支付差額除了包括貿(mào)易差額外，還包括其他方面的收入和支出，包括雖是過去成交的貿(mào)易，但在肯定時(shí)期內(nèi)到期的貿(mào)易差額。這就有可能產(chǎn)生這樣一種狀況：從貿(mào)易差額看，是逆差，但從支付差額看，是順差。例如，就當(dāng)時(shí)英國的狀況看，一方面，從國外獲得了大量收入，這包括：①從殖民地收入了大量貢賦，如從印度每年就可以收入約500萬英鎊；②從英國在國外開設(shè)的銀行中取回的股息；③從英國所擁有的外國債券中所取得的利息；④在國外開辦企業(yè)所取得的利潤等等；另一方面，從英國流向外國的金額，包括對外國人持有的英國有價(jià)證券的利息、股息支出，英國人居留外國所需要的消費(fèi)支出等，與收人相比，是微不足道的。收入大大多于支出，是順差。這樣就產(chǎn)生了貴金屬（資本）在國際間流淌與商品在國際間流淌的非同步性和非均衡性，從而對匯率造成雙重影響的狀況。從支付差額看，對英鎊匯率有利；但從貿(mào)易差額來看，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)，英鎊匯率可能處于不利的地位。當(dāng)一國消滅貿(mào)易差額時(shí)，常產(chǎn)生貴金屬的流進(jìn)與流出。但貴金屬的流淌還可能是和商品交易無關(guān)的貴金屬本身輸入和輸出的表現(xiàn)。馬克思認(rèn)為，對貴金屬在各國間的流進(jìn)和流出，首先必需區(qū)分這樣兩種狀況：一種是貴金屬從其產(chǎn)地流入其他各國，把這個(gè)追加額安排于這些國家。這種安排的結(jié)果，是貴金屬的確定增加。它們除了補(bǔ)償這些國家磨損掉的鑄幣外，還會增加流通中需要擴(kuò)大的貨幣量，增加銀行的貴金屬預(yù)備和滿足鋪張品的消費(fèi)，另一種則是在不生產(chǎn)貴金屬國家之間的運(yùn)動。貴金屬在這兩種形式上的運(yùn)動，是相互交叉在一起的。貴金屬在不生產(chǎn)貴金屬的各國之間的不斷運(yùn)動，使每個(gè)國家時(shí)而輸出貴金屬，時(shí)而輸入貴金屬。人們通常是把貴金屬出口和進(jìn)口的差額理解為貴金屬的流出或流人：假如出口超過進(jìn)口，就是流出；反之，就是流入。貴金屬的流出和流入，一方面是和商品交易有肯定聯(lián)系：貴金屬的流淌，在大多數(shù)狀況下總是對外貿(mào)易狀況變化的象征；另一方面，金銀的流動，還可能是和商品交易無關(guān)的貴金屬本身輸入和輸出比較的表現(xiàn)。例如，向國外投資、借貸給別國都會引起貴金屬的輸出，但卻與商品交易無關(guān)。馬克思認(rèn)為，一個(gè)國家貴金屬流入和流出的狀況，大體上可用該國中心銀行金屬預(yù)備金的增加和削減來測量。這就是說，人們往往把中心銀行金屬預(yù)備的增加或削減當(dāng)成是貴金屬流入或流出的尺度。但是銀行的金屬儲備，并不完全以貴金屬的流入或流出為轉(zhuǎn)移。由于金屬儲備的增減取決于貴金屬的流出入量與國內(nèi)流通量及制作鋪張品所用量的變化的比較。因此，純粹以銀行的金屬預(yù)備的數(shù)量，作為測量貴金屬流出還是流入的尺度，并不完全準(zhǔn)確。通貨學(xué)派把金的流入同流通手段的膨脹、流出和流通手段的收縮看成一回事，認(rèn)為通貨充斥會驅(qū)除金，通貨缺少會吸取金。馬克思指出，這種觀點(diǎn)完全錯(cuò)了。3.馬克思論中心銀行在調(diào)整貴金屬流淌中的作用從中心銀行貴金屬預(yù)備的用途中可以看到影響中心銀行貴金屬預(yù)備的因素。馬克思指出，這種預(yù)備有三個(gè)方面的用途：①“作為國際支付的預(yù)備金，也就是作為世界貨幣的預(yù)備金”，這種預(yù)備金受到國際支付差額的影響；②“作為時(shí)而擴(kuò)大時(shí)而收縮的國內(nèi)金屬流通的預(yù)備金”，這種預(yù)備金受流通擴(kuò)大或收縮的影響；③“作為支付存款和兌換銀行券的預(yù)備金”。這種預(yù)備金有雙重影響。假如發(fā)行銀行券來代替流通中的金屬貨幣，那么，用于國內(nèi)流通中的預(yù)備金就不必要了，這部分貴金屬就會長期流往國外。假如為了支付存款和兌換銀行券，必需保持最低限額的貴金屬預(yù)備?？傊?，凡是能夠影響上述三點(diǎn)中任何一點(diǎn)的，都會影響到銀行的貴金屬預(yù)備。假如貴金屬的這種流出以較大規(guī)模和較長時(shí)間連續(xù)下去，中心銀行的準(zhǔn)備金就會削減。為了制止這種流出，中心銀行就會實(shí)行愛護(hù)措施，主要是提高利息率。在貴金屬大量流出時(shí)。對借貸資本的需求會大大超過它的供應(yīng)，利息率會由此而提高。中心銀行為適應(yīng)這種狀況，把貼現(xiàn)率提高，并使之成為市場上通行的利息率。利息率提高會對匯率產(chǎn)生影響。由于，利息率提高后，第一，使有價(jià)證券價(jià)格下跌，這一方面會吸引外資到英國市場大量購買有價(jià)證券；另一方面會促使持有外國證券的英國人，把這些證券送到它們的價(jià)格還維持原狀的國外市場去；其次，促使貴金屬進(jìn)口商進(jìn)口金銀，并在國內(nèi)作為借貸資本貸款；第三，推動英國商人樂觀結(jié)清外國的欠債。如此等等，足以轉(zhuǎn)變不利的匯兌率，制止或削減貴金屬的外流。4.馬克思關(guān)于國際信用危機(jī)的論述首先，馬克思從一國的范圍，分析了黃金外流和信用危機(jī)的關(guān)系。馬克思認(rèn)為，黃金外流并不是信用危機(jī)的緣由，而且也不是每次貴金屬外流都同信用危機(jī)結(jié)合在一起；不過，假如貴金屬外流是在產(chǎn)業(yè)周期的緊迫間發(fā)生的，就可能促使信用危機(jī)的爆發(fā)。從產(chǎn)業(yè)周期來看，貴金屬的流入占有優(yōu)勢通常是在危機(jī)過后的蕭條階段和進(jìn)展階段，由于這兩個(gè)階段上的匯率較為有利，這時(shí)的貴金屬流入只能作為過剩的借貸資本存在，因而直接導(dǎo)致利息率的下降，促使經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮。另一方面，在危機(jī)的前夜，虛假的富強(qiáng)是單靠信用維持的，因而對借貸資本有極強(qiáng)的需求，利息率至少要提高到平均水平。同時(shí)，貴金屬的不斷大量輸出卻會發(fā)生，這種狀況意味著借貸資本被不斷地大量抽走，它必定直接影響利息率的進(jìn)一步提高。但利息率的提高還不會限制信用的擴(kuò)大，反而會發(fā)生過度信用膨脹，這正是危機(jī)來臨的預(yù)兆。所以，只有在這個(gè)時(shí)期，貴金屬外流才會促使信用危機(jī)的爆發(fā)。由于國內(nèi)對借貸資本的需求猛烈增加，另一方面，銀行預(yù)備金由于貴金屬外流而削減，結(jié)果引起普遍的恐慌，提存增加，信用收縮，這樣，不僅會提高貼現(xiàn)率，甚至?xí)Ｖ官N現(xiàn)，于是信用動搖了，接踵而來的是危機(jī)。?.在信用已經(jīng)發(fā)生動搖的狀況下，盡管和流通中的全部金量相比，只有一個(gè)微不足道的金量流出，但也會促使信用危機(jī)的爆發(fā)。馬克思還認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)的全面危機(jī)總是在貴金屬流入超過輸出時(shí)爆發(fā)的，這已為多次危機(jī)所證明。金的外流通常是國外貿(mào)易狀況惡化的象征，這種變化又是預(yù)示各種常態(tài)的進(jìn)展將面臨危機(jī)的前兆。資本主義整個(gè)機(jī)體的這種過程現(xiàn)象，正是信用制度和銀行過度進(jìn)展的必定結(jié)果。馬克思認(rèn)為：正是信用制度和銀行制度的進(jìn)展，一方面迫使全部貨幣資本為生產(chǎn)服務(wù)（也就是說，使全部貨幣收入轉(zhuǎn)化為資本），另一方面又在周期的肯定階段，貴金屬預(yù)備削減到最低限度，使它不再執(zhí)行它應(yīng)執(zhí)行的職能。而在資本主義生產(chǎn)還不發(fā)達(dá)的階段，或者不是在產(chǎn)業(yè)周期的危機(jī)階段，由于金的儲備量大于金的流出量，相對而言，就不會發(fā)生上述那樣的影響。在產(chǎn)業(yè)周期危機(jī)階段，信用主義轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿胖髁x是必定的現(xiàn)象。資本主義財(cái)寶體現(xiàn)在金銀貨幣上。因此，財(cái)寶這個(gè)社會存在，就表現(xiàn)為和社會財(cái)寶的現(xiàn)實(shí)要素相獨(dú)立和相對立的東西，一切個(gè)人的財(cái)寶，只有通過貨幣作媒介，才能實(shí)現(xiàn)為社會財(cái)寶。在一切都順當(dāng)進(jìn)行時(shí)，貨幣是被人遺忘了的，特殊是信用制度的進(jìn)展，更把貨幣的位置取而代之。這時(shí)，產(chǎn)品的貨幣形式只不過是一種轉(zhuǎn)瞬即逝的觀念上的東西。但是，一旦信用發(fā)生動搖，一切現(xiàn)實(shí)的財(cái)富都必定突然地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣，轉(zhuǎn)化為金和銀。雖然這是一種基礎(chǔ)的要求，但它都是由資本主義制度本身產(chǎn)生的。馬克思認(rèn)為，國際信用使一切國家（少數(shù)例外）都有可能先后卷入危機(jī)，資本主義世界貿(mào)易和國際市場，也是建立在信用制度基礎(chǔ)上的。國際商業(yè)信用和資本信用，則在國際范圍內(nèi)造成虛假的需求和虛假的富強(qiáng)，促使一切國家都有可能過度進(jìn)口和出口，從而發(fā)生生產(chǎn)過剩。馬克思說，“在普遍危機(jī)的時(shí)刻，支付差額對每個(gè)國家來說，至少對每個(gè)商業(yè)發(fā)達(dá)的國家來說，都是逆差”。這種狀況。像走馬燈一樣，依據(jù)支付挨次。先后在這些國家發(fā)生。有一個(gè)國家爆發(fā)危機(jī)，就會縮短這個(gè)支付序列的通常年限，造成各國一個(gè)接一個(gè)地卷入危機(jī)，發(fā)生同樣的崩潰。因此，貴金屬外流現(xiàn)象，會在一切國家依次發(fā)生。這個(gè)普遍現(xiàn)象表明，貴金屬的流出只是危機(jī)的現(xiàn)象，而不是危機(jī)的緣由。因此，貴金屬在不同國家發(fā)生的流出挨次，就是這些國家在什么時(shí)候發(fā)生危機(jī)的信息?？傊罁?jù)馬克思的觀點(diǎn)，不論在一國內(nèi)還是在國際間，信用危機(jī)和貨幣危機(jī)都只是生產(chǎn)過剩的表現(xiàn)，而不是它的緣由。信用只能加速或延緩危機(jī)，但不能把危機(jī)毀滅。馬克思在《資本論》中有關(guān)國際金融問題的原述，為我們爭辯在貴金屬流通條件下的資本國際流淌供應(yīng)了有價(jià)值的線索。（二）列寧關(guān)于國際資本流淌的觀點(diǎn)列寧是把國際資本流淌作為帝國主義社會或壟斷的資本主義社會的五大基本特征之一加以論述的。1.關(guān)于國際資本流淌狀況的分析列寧認(rèn)為，自由競爭占完全統(tǒng)治地位的資本主義的特征是商品輸出，壟斷占統(tǒng)治地位的資本主義的特征是資本輸出。資本輸出在資本主義自由競爭時(shí)期已經(jīng)消滅，但當(dāng)時(shí)還只是少量的、個(gè)別的現(xiàn)象。資本輸出大大進(jìn)展起來，成為資本主義國家必定具有的一個(gè)特征，則是在資本主義進(jìn)人壟斷階段以后。壟斷使少數(shù)最富的國家產(chǎn)生了大量的“過剩資本”，造成資本輸出的必要。資本輸出的前提是“過剩資本”的存在。列寧認(rèn)為，資本輸出有兩種基本形式。一種是生產(chǎn)資本的輸出，即由壟斷直接投資，在國外開辦工礦企業(yè)、建筑鐵路或者低價(jià)收買其他國家中已有的各種企業(yè)；另一種是借貸資本的輸出，即由政府或私人壟斷樂觀出面貸款給外國政府和企業(yè)。列寧指出，資本輸出主要是涌向經(jīng)濟(jì)落后的國家，特殊是殖民地半殖民地國家，由于那里資本少，地價(jià)較賤，工資低，原料多。因而主要帝國主義國家資本輸出的地區(qū)分布與它們各自的殖民地分布有很大關(guān)系。尤其是英國的殖民地領(lǐng)土最多，非洲、美洲、亞洲都有，英國資本的大量輸出，同大量的殖民地有最親密的聯(lián)系。法國的國外投資主要是在歐洲：首先是俄國，并且多半是借貸資本即公債，而不是對工業(yè)企業(yè)的投資。列寧也指出，資本不僅輸出到殖民地，而且也輸出到其他帝國主義國家。2.關(guān)于資本輸出條件的分析列寧提到資本輸出的條件有兩個(gè)：一是少數(shù)資本主義國家國內(nèi)過剩資本的存在；二是落后國家具有進(jìn)展資本主義的可能性。對其次點(diǎn)，列寧認(rèn)為，隨著資本主義在全世界的擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)落后國家的自然經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)遭到破壞，發(fā)展資本主義的必要條件逐步形成，這就使資本輸出到這些國家成為可能。列寧指出，“其所以有資本輸出的可能，是由于很多落后的國家已經(jīng)卷入世界資本主義的流通范圍，主要的鐵路線已經(jīng)建成或已經(jīng)開頭興建，進(jìn)展工業(yè)的起碼條件已有保證等”。對于過剩資本存在這一條件，列寧首先批判了這樣一種觀點(diǎn)，即認(rèn)為資本主義社會是可以不存在資本過剩的，由于原來可以有很多地方進(jìn)行投資，例如可以用來改進(jìn)農(nóng)業(yè)落后狀況，用來提高本國勞動人民的生活水平。列寧指出，“這樣一來，資本主義就不成其為資本主義了”。這是由于，在列寧看來，工農(nóng)業(yè)進(jìn)展不平衡和民眾的半饑半飽的生活水平，正是資本主義生產(chǎn)方式存在的必要條件。同時(shí)，資本家投資是為了賺取利潤，資本只會投到有利可圖的地方，而決不會不顧利潤來提高人民生活。所以，資本“過剩”并不是確定的，而是對有利可圖的投資而言的。列寧認(rèn)為攫取不到壟斷利潤的資本就是過剩的資本，這種資本之所以不投在壟斷資本主義國家的非壟斷的資本主義領(lǐng)域，而要輸出到落后國家，其緣由就在于落后國家的利潤率、利息率，都比壟斷資本主義國家中一般利潤率和利息率要高，說到底，就是資本主義國家中一般的利潤率，隨著資本主義進(jìn)展有下降的趨勢，因此，列寧的資本輸出理論，在規(guī)律上是以資本主義利潤率有下降趨勢的理論為前提的。3.列寧關(guān)于資本輸出的性質(zhì)和結(jié)果的分析列寧認(rèn)為，資本輸出不論實(shí)行哪一種形式，都是帝國主義國家金融寡頭剝削和奴役國外人民的一種手段。他指出，在第一次世界大戰(zhàn)前夜，僅美、法、德三國的國外投資總額已達(dá)1750－2000億法郎，若按5％的低利率計(jì)算，每年收人就有80－100億法郎。這就是帝國主義壓迫和剝削世界上大多數(shù)民族和國家的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，這就是極少數(shù)最富國家的資本主義寄生性的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。資本輸出在經(jīng)濟(jì)上帶來的后果主要有以下幾點(diǎn)：(1)資本輸出會在某種程度上引起輸出國進(jìn)展上的一些停滯。列寧認(rèn)為，壟斷資本主義國家為了獵取高額壟斷利潤，把大量資本輸出國外，使國內(nèi)的投資相對削減，這就勢必引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的某些停滯。壟斷資本主義國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的速度和資本輸出的多少有親密關(guān)系，資本輸出愈多的國家，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的速度就愈慢，因此，各國資本輸出的程度不同，勢必加劇它們之間經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的不平衡。(2)資本輸出總要影響到輸入資本國家的資本主義進(jìn)展，大大加速那里的資本主義進(jìn)展。資本輸出對殖民地半殖民地國家原有的封建經(jīng)濟(jì)（有的地區(qū)還有奴隸制經(jīng)濟(jì)）會起很大的分解作用。它破壞了自給自足的自然經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，破壞了城市手工業(yè)和農(nóng)夫家庭手工業(yè)，使大量農(nóng)夫和手工業(yè)者破產(chǎn)。自然經(jīng)濟(jì)的破壞，給資本主義造成了商品市場，而大量農(nóng)夫和手工業(yè)者的破產(chǎn)，又給資本主義造成了勞動力市場，這就為這些國家資本主義的進(jìn)展造成了某些客觀條件和可能，促進(jìn)了這些國家資本主義經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展。（三）俄林的國際資本移動理論伯爾蒂爾·俄林（1899－1979）是瑞典有名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，1977年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。國際貿(mào)易和國際資本移動理論被認(rèn)為是他的制造性貢獻(xiàn)。1.短期國際資本流淌和黃金流淌俄林論述了兩個(gè)因素所引起的短期國際資本的移動，即匯率的變動所引起的短期國際資本移動和利率的變動所引起的短期國際資本移動。在金本位制度下，假定消滅了某種失調(diào)，使對外匯的需求超過了供應(yīng)，從而使匯率提高了。這時(shí)外國中心銀行或私人銀行就會提取它們在金融中心（倫敦或紐約）所擁有的活期存款，從而增加外匯的供應(yīng)，使匯率降到它的金平價(jià)水平。當(dāng)匯率低而預(yù)期會上漲時(shí)，外匯商就會購入這種外匯，從而增加對它的需求，使匯率回升到它的金平價(jià)水平。以上是匯率在輸金點(diǎn)上下限內(nèi)波動的狀況。假如匯率的波動超過了輸金點(diǎn)的上限或下限，就會發(fā)生黃金流淌。至于利率的變動引起短期資本的移動，俄林認(rèn)為，產(chǎn)生國際收支逆差的趨勢，幾乎總是和貨幣市場上銀根緊縮的狀況結(jié)合在一起的。這部分地是由于這樣一種事實(shí)：外匯的出售消化了一部分現(xiàn)存的信貸，銀行又不情愿在這時(shí)賜予信貸。然而，當(dāng)信貸的供應(yīng)依這種方式削減時(shí)，需求卻經(jīng)常增加了。于是必定引起市場利率上升，國外流淌存款金額流入這個(gè)國家，這就使外匯市場上的供應(yīng)與需求達(dá)到平衡，國際收支逆差得到好轉(zhuǎn)。但俄林說，利率的上升還以另一種方式導(dǎo)致資本的轉(zhuǎn)移，即國際有價(jià)證券（特殊是那些在主要的證券交易所掛牌的證券）國內(nèi)看跌。較高的貨幣利率便產(chǎn)生一種直接的影響，使得以借錢來持有證券變得愈加困難和成本高昂，結(jié)果職業(yè)商人把這種證券送往國外，由于那里的行市還沒有相應(yīng)貶值，這樣，資本流入這個(gè)國家。至于黃金流淌的作用，俄林認(rèn)為：黃金外流導(dǎo)致信用緊縮和利率的提高，這又導(dǎo)致短期資本的流入。由于國際間的黃金流淌是促使外匯市場得到平衡的機(jī)制的一部分，它們所起的作用與流淌存款余額所起的作用相同，但它們通常到后期才發(fā)生作用。俄林把自己對黃金流淌作用的觀點(diǎn)歸納為以下四點(diǎn)：(1)在大多數(shù)場合上，國際間黃金的流淌并不是平衡機(jī)制的一部分。(2)在信用額和購買力方面（傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為是黃金流淌），至少在肯定的程度下，是通過其他方式（如通過流淌存款余額和外匯儲備的變化等）更快得多地造成的；在任何黃金流淌之前，在購買力方面就已經(jīng)消滅了開頭變動的趨勢。(3)黃金流淌是否影響和在多大程度上影響了中心銀行的信用政策，從而造成購買力的次級轉(zhuǎn)移是不確定的。大量的黃金流淌并沒有導(dǎo)致信用結(jié)構(gòu)同比例增加，在某些場合根本沒有導(dǎo)致企業(yè)交易的任何增加。(4)黃金流淌與其說是影響中心銀行的信用政策的有效因素，倒不如說是黃金儲備恢復(fù)到被認(rèn)為是可取的或正常的百分比的因素。2.國際資本流淌的貨幣機(jī)制俄林是這樣論述貨幣機(jī)制問題的。首先，在商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)移之前，先有貨幣的轉(zhuǎn)移。先看看借款國實(shí)際的貨幣機(jī)制。比如，通過一筆貸款，A國獲得了1億美元的B國貨幣，首先用6000萬美元購買B國貨物。其中4000萬美元的B國外匯由借款人賣給A國的中心銀行，后者用4000萬美元的A國貨幣支付，中心銀行增加了自己的外匯儲備；在支付過程中發(fā)放出更多的鈔票，或增加了可以由它的顧客支配的存款。這時(shí)，信用數(shù)額就馬上增加了4000萬美元。然而，購買力的增加還不限于此，它還通過流淌資本和貨幣收入流淌的增加而增加。這種較大的信用數(shù)額增加的后果是：一旦其次級的效果開頭，購買力提高的數(shù)額就大得多。這4000萬美元是用來購買國內(nèi)市場貨物的。不論是通過利用閑置的生產(chǎn)要素，還是利用沒有閑置的生產(chǎn)要素（它們的價(jià)格已上漲）來生產(chǎn)這種貨物，制造這些貨物的廠商收入都會增加。增加的收入中，一部分用來購買國際市場的貨物，從而制造了貿(mào)易入超和對外匯的需求；另一部分用來購買國內(nèi)市場的貨物，從而使這些貨物的生產(chǎn)者的收入增加了。后者又利用其中一部分來購買外國貨物，使貿(mào)易入超進(jìn)一步增加。比如在一年內(nèi)，購買力的增加總額會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過信用的擴(kuò)大，假如把借款數(shù)量稱作購買力的“原始”增加，那么購買力的進(jìn)一步增加可以稱為“次級”的增加。然而，A國的購買力還會增加，這里所說的購買力的增加是由于信用擴(kuò)大而產(chǎn)生的。首先，A國外匯儲備增加。A國中心銀行開頭發(fā)覺它的外匯儲備大得無此必要，因而實(shí)行比較寬的信用政策，使得信用擴(kuò)大。其次，國內(nèi)市場生產(chǎn)者需求的增加也可以導(dǎo)致信用的擴(kuò)大。至于B國，將會消滅相反的狀況。由于資本的流出，B國的購買力會直接或間接地受到影響，從而逐步下降。3.國際資本流淌對貿(mào)易條件變化的影響俄林認(rèn)為，伴隨著資本的國際流淌，借貸雙方的貿(mào)易條件都會發(fā)生相應(yīng)的變化。一般說，借款國A由于生產(chǎn)要素價(jià)格和商品價(jià)格都上漲，貸款國B由于生產(chǎn)要素價(jià)格和商品價(jià)格都下降，所以，A國出口貨物與B國出口貨物的貿(mào)易條件變得對A國有利，A國的收入水平將上升，B國的收入水平將下降。價(jià)格變動的這種方向，即A國出口商品價(jià)格上升，B國出口商品價(jià)格下降，可以從供應(yīng)方面的變動予以解釋。假定A、B兩國對彼此的出口貨物的總的需求沒有轉(zhuǎn)變。在A國，當(dāng)生產(chǎn)要素被吸引到國內(nèi)市場各工業(yè)部門時(shí)，各出口部門的產(chǎn)量下降了，因此，A國出口商品的價(jià)格就會上升；在B國，當(dāng)生產(chǎn)要素流出國內(nèi)市場各部門時(shí)，出口商品的供應(yīng)傾向于增加，因此，B國出口商品的價(jià)格將趨于下降。至于價(jià)格變動的大小，俄林認(rèn)為取決于兩國的需求彈性。假如需求彈性較大，價(jià)格變動就小。但俄林認(rèn)為，假如就一國的全部出口貨物來看，外國的需求具有高度的彈性，從而國際貿(mào)易條件轉(zhuǎn)變的趨勢只是在例外狀況下才是較顯著的。俄林認(rèn)為，借款國出口商品價(jià)格的變動，從而貿(mào)易條件的變動取決于需求彈性、要素供應(yīng)的狀況和勞動力的流淌性等所組成的條件。與貸款國（B國）相比，貿(mào)易條件的變動是否肯定有利于A國是不能肯定的。這是由于，盡管作為一個(gè)整體來看，需求從別國的生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移到A國的生產(chǎn)要素，但是從局部來看，A國出口部門的生產(chǎn)要素的價(jià)格不肯定上升，從而出口商品價(jià)格也不肯定上升。B國出口部門的生產(chǎn)要素的價(jià)格不一定下降，從而出口商品的價(jià)格也不肯定下降。確定上升的只有AK國內(nèi)市場商品價(jià)格，確定下降的只有B國國內(nèi)市場商品價(jià)格。在一個(gè)發(fā)達(dá)國家，并不需要把生產(chǎn)要素從下降的工業(yè)部門（出口部門）中吸引出來。而重新調(diào)整只意味著把新的資本、勞動、自然資源投在國內(nèi)市場部分中。這樣一種重新調(diào)整必定引起各部門間生產(chǎn)要素的相對價(jià)格和商品相對價(jià)格的變化。首先，出口部門以及與國外商品競爭的國內(nèi)市場部分中大量使用的那種生產(chǎn)要素的價(jià)格相對于國內(nèi)市場部分大量使用的另一種生產(chǎn)要素的價(jià)格將下降；國內(nèi)市場商品價(jià)格相對于出口部門商品價(jià)格和與外國商品競爭的國內(nèi)部門商品來說就會上升。其次，即使是同一種生產(chǎn)要素，國內(nèi)市場部門所付出的價(jià)格也會高于出口部門或與外國商品競爭的國內(nèi)市場部門所付出的價(jià)格。生產(chǎn)要素和商品的相對價(jià)格之所以有以上的變動，是由于生產(chǎn)要素缺乏流淌性，特殊是固定資產(chǎn)（如廠房和機(jī)器）要從一種用途轉(zhuǎn)入另一種用途是相當(dāng)困難的。然而，隨著時(shí)間的推移，生產(chǎn)要素總會漸漸地從邊際生產(chǎn)率低的行業(yè)流向邊際生產(chǎn)率高的行業(yè)。因而生產(chǎn)因素的相對價(jià)格以及商品的相對價(jià)格有退回到兩國借款以前的相對地位的趨勢。俄林指出，國內(nèi)市場部門生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲與商品價(jià)格的上漲不肯定是同步的。更有可能的是，商品價(jià)格的上漲快于生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲。俄林還對國際資本流淌以后資本輸出國的重新調(diào)整，即B國的重新調(diào)整過程進(jìn)行分析。他認(rèn)為，總的說來，資本輸出國的重新調(diào)整過程差不多恰恰同資本輸入國相反；出口各部門的生產(chǎn)將會擴(kuò)大，國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)將會削減，與國外商品生產(chǎn)的國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)處于中立。它的產(chǎn)量比對它的消費(fèi)而言，有所增加，一部分用來代替來自為國的進(jìn)口品。但是，重新調(diào)整過程中所遇到的困難，在貸款國（B國），要比借款國（A國）大得多，這主要是由于工資剛性的存在。（四）金德伯格的國際短期資本流淌理論查爾斯·普爾·金德伯格是美國有名的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他1937年出版的《國際短期資本流淌》一書被認(rèn)為是20世紀(jì)30年月西方國家金融理論爭辯中的名著之一。1.國際短期資本流淌對貨幣供應(yīng)的影響金德伯格分三步爭辯了國際短期資本流淌對輸入國和輸出國貨幣供應(yīng)的影響。首先他在嚴(yán)格限定的條件下爭辯了它的直接影響和繼發(fā)性影響，然后再放寬假設(shè)條件，比較現(xiàn)實(shí)地爭辯它的影響。(1)國際短期資本流淌對貨幣供應(yīng)的直接影響金德伯格做了以下幾項(xiàng)假定：①國際間的資金流淌限于商品的進(jìn)出口的需要；②實(shí)行固定匯率制；③有A、B兩國，B國的進(jìn)口大于出口，A國出口大于進(jìn)口；B國支付A國時(shí)不借入短期資金。在這些假設(shè)的條件下，他按國際短期資本流淌所用的信用工具，分三種狀況考察了它對A、B兩國貨幣供應(yīng)的影響。第一種狀況：B國對A國的支付用外國貨幣進(jìn)行。這對于兩國的名義國民收入都有影響。比如說，假定B國進(jìn)口商提取在A國的存款，支付給A國出口商，這時(shí)，A國的總貨幣供應(yīng)不變，產(chǎn)業(yè)流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供應(yīng)增加，金融流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供應(yīng)削減，貨幣流通速度加快，經(jīng)濟(jì)膨脹（即名義國民收入上升）。假定B國進(jìn)口商削減活期存款以購買B國銀行在A國的存款，那么B國的貨幣供應(yīng)將削減。假定B國進(jìn)口商對A國出口商的支付是通過A國銀行在B國銀行的存款增加進(jìn)行的，這時(shí)B國的貨幣供應(yīng)量不變，一部分貨幣由產(chǎn)業(yè)流通轉(zhuǎn)入金融流通，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有收縮作用，而由于B國的一部分存款全部權(quán)由本國人手中轉(zhuǎn)移到外國人手中，B國的收入流通速度將下降；在A國，因出口商把外國貨幣賣給銀行，取得本國貨幣，對國民收入和貨幣供應(yīng)也都有直接影響。其次種狀況：B國對A國的支付用外匯進(jìn)行。這種狀況不會同時(shí)影響兩國的名義國民收入。例如，B國進(jìn)口商向A國出口商開出一張90天到期的票據(jù)，假如A國出口商用此票據(jù)向銀行貼現(xiàn)，則A國貨幣供應(yīng)增加，國民收入膨脹。假如A國銀行持有此票據(jù)直至到期，B國的貨幣供應(yīng)不受影響。’只有當(dāng)票據(jù)到期了，B國進(jìn)口商實(shí)際支付給票據(jù)持有人票面載明的款項(xiàng)時(shí)，B國的國民收入才會收縮?？梢?，A國的膨脹和B國的收縮之間有時(shí)間差。第三種狀況：B國對A國的支付通過國外投資進(jìn)行。這時(shí)A、B兩國的經(jīng)濟(jì)將發(fā)生如下變動：例如，B國進(jìn)口商在A國市場賣出證券，以收入支付A國出口商，A、B兩國的貨幣供應(yīng)可以不受影響，但名義國民收入有可能變動。這是由于，當(dāng)B國進(jìn)口商在B國購買能夠在A國賣出的證券時(shí)，資金由產(chǎn)業(yè)流通轉(zhuǎn)入金融流通；而當(dāng)B國進(jìn)口商在A國賣出證券時(shí)，資金又由金融流通轉(zhuǎn)入產(chǎn)業(yè)流通。這一買進(jìn)和賣出的結(jié)果，將引起B(yǎng)國的收縮和A國的膨脹。金德伯格認(rèn)為：經(jīng)過上述爭辯，雖然還無法得出國際短期資本流淌時(shí)流入國和流出國的貨幣供應(yīng)的精確?????影響，但有理由認(rèn)為，短期資本的流入國（即A國）通過增加它在國外的短期凈資產(chǎn)或削減它在國外的短期凈負(fù)債，經(jīng)濟(jì)將膨脹；反之，短期資本的流出國（即B國）通過增加它在國外的短期凈負(fù)債或削減它在國外的短期凈資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)將收縮。(2)國標(biāo)短期資本流淌對流出國和流入國的貨幣供應(yīng)的繼發(fā)性影響金德伯格指出，國際短期資本的流出或流入會削減或增加銀行體系的儲備，并通過乘數(shù)作用影響貨幣供應(yīng)。這就是他所說的繼發(fā)性影響。這種影響的大小取決于法定儲備率的凹凸：儲備率高，則對貨幣供應(yīng)的影響小；儲備率低，則對貨幣供應(yīng)的影響大。可以仍假定有A、B兩國，A國有貿(mào)易順差，B國有貿(mào)易逆差，B國不借入短期資金。假如A國實(shí)行金匯兌本位制，銀行把取得的外國貨幣或外匯賣給中心銀行，銀行的儲備增加，貸款意愿增加，貨幣供應(yīng)增加。在這種狀況下，短期資本的流入對貨幣供應(yīng)的作用與黃金流入的作用完全相同。假如A國實(shí)行的是非金匯兌本位制，那么，銀行持有的外匯可以被視為次級儲備，A國的貿(mào)易順差使其銀行持有的外匯增加。假定銀行把次級儲備存于實(shí)行金本位制的國家，由于它們隨時(shí)可以兌換為黃金，所以膨脹的程度將更大。至于B國，雖然會發(fā)生繼發(fā)性收縮，但收縮的幅度要比A國的繼發(fā)性膨脹小得多。這是由于，B國的一級儲備不肯定削減，收縮的規(guī)模也就不會太大。金德伯格還指出，由于物價(jià)和生產(chǎn)要素酬勞有剛性，收縮實(shí)際上是困難的。在國際短期資本流淌的直接影響下，A國的膨脹和B國的收縮是對稱的。然而就繼發(fā)性影響而言，兩者是非對稱的：A國的膨脹大于B國的收縮。金德伯格認(rèn)為，除了法定儲備率之外，還有兩個(gè)因素會影響繼發(fā)性作用的大?。孩佻F(xiàn)存的和預(yù)期的利潤率。銀行儲備增加之后，貨幣供應(yīng)增加，貸款的供應(yīng)也增加，但這時(shí)不肯定發(fā)生繼發(fā)性膨脹。要發(fā)生繼發(fā)性膨脹，還必需有貸款的需求。打算貸款需求的是利潤率。②中心銀行的信用政策。政策手段包括公開市場業(yè)務(wù)、勸告、貼現(xiàn)率等。中心銀行可以依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的需要運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼呤侄蝸淼窒唐谫Y本流淌對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。中心銀行甚至可以實(shí)行措施來完全抵消國際短期資本流淌或黃金流淌引起的收縮和膨脹效應(yīng)。例如，當(dāng)黃金流出美國時(shí)，銀行儲備流失，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)可以買入政府債券，使銀行的儲備恢復(fù)到原來的水平，阻擋收縮作用的產(chǎn)生。又如中心銀行可以通過貼現(xiàn)率的升降來影響現(xiàn)期和預(yù)期的利潤率，影響對貸款的需求，進(jìn)而又影響膨脹和收縮作用的大小。(3)國際短期資本流淌對流入國和流出國貨幣供應(yīng)的影響的進(jìn)一步分析在進(jìn)行以上的分析時(shí)，金德伯格假定資金的國際移動僅限于商品進(jìn)出口的需要，即這時(shí)只存在平衡型的短期資本流淌。在此基礎(chǔ)上，金德伯格進(jìn)一步分析了同時(shí)存在平衡型、投機(jī)型和收入型短期資本流淌時(shí)的狀況。他作出如下假定：B國進(jìn)口商可以借入短期資金；A、B兩國的中心銀行運(yùn)用信用政策維持匯率的穩(wěn)定；不存在黃金流淌；中心銀行有力量操縱利率；銀行僅保有少量儲備。在這些假定下，他爭辯了國際短期資本流淌對A、B兩國貨幣供給的影響，并得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：第一，假如A國向B國供應(yīng)商業(yè)信貸，或A國向B國開出由A國持有的票據(jù)，那么A國的貨幣供應(yīng)不變，B國的貨幣供應(yīng)也不變。國際短期資本流動對貨幣供應(yīng)的直接影響或繼發(fā)性影響都不存在。當(dāng)B國進(jìn)口商積聚資金，以便到期償還貸款時(shí)，B國的收入流通速度下降。其次，假如A國增加在B國的存款或投資，那么，A國發(fā)生初始膨脹（即國際短期資本流淌的直接影響）。假如A國商業(yè)銀行把在國外的資產(chǎn)當(dāng)作次級儲備，那就會發(fā)生繼發(fā)性膨脹；在B國，雖然在存款全部權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)貨幣供給量不變，但貨幣的交易速度和流通速度將下降。假如A國把資金存于B國中心銀行，B國銀行儲備流失，那將發(fā)生繼發(fā)性收縮。假如A國銀行賣出國外的短期資本，那么在外匯市場上，B國貨幣的供應(yīng)增加，從而B國匯率下降，A國匯率上升。當(dāng)B國中心銀行提高貼現(xiàn)率，以加強(qiáng)本國貨幣在外匯市場的地位時(shí)，也會發(fā)生繼發(fā)性收縮。第三，當(dāng)A國匯率上升時(shí)，A國投機(jī)者預(yù)期一旦B國貿(mào)易收支相底為盈，B國貨幣匯率將上升，便會購入B國貨幣。原來A國銀行購入出口商的外匯時(shí)，由于儲備增加，貨幣供應(yīng)也會增加，現(xiàn)在，它把外匯賣給了投機(jī)者，于是貨幣供應(yīng)不會增加得那么多。但無論如何，產(chǎn)業(yè)流通中已經(jīng)增加了的貨幣供應(yīng)是不會削減的，所以初始膨脹的效果不變。假如投機(jī)者借款購買外匯，那么總貨幣供應(yīng)不會削減。當(dāng)A國中心銀行降低貼現(xiàn)率時(shí)，A國發(fā)生繼發(fā)性膨脹。第四，假如A國中心銀行買入外匯，那么在固定匯率制度下，A國銀行的儲備增加，它將發(fā)生初始膨脹和繼發(fā)性膨脹。2.國際短期資本流淌和國際收支調(diào)整(1)匯率的變動成為國際收支調(diào)整的主要手段金德伯格認(rèn)為，在匯率自由浮動的紙幣制度下，黃金流淌和國際短期資本流淌不肯定能發(fā)揮作用，匯率的變動成為國際收支調(diào)整的主要手段。比如說，有A、B兩國，它們的國際收支原先是平衡的?，F(xiàn)在A國從B國借入一筆長期資金，并假定A國不在B國花費(fèi)所借款項(xiàng)。A國借入這筆資金后，國際收支有順差，B國借出這筆資金后，國際收支有逆差。當(dāng)B國貸款者賣出本國貨幣，購入A國貨幣，以支付給A國借款者時(shí)，在外匯市場上，B國貨幣供應(yīng)增加，B國貨幣匯率下降，B國國內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格相對下降，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格則相對上升。在對外貿(mào)易品的需求有肯定彈性的條件下，B國進(jìn)口會削減，出口會增加，于是B國貿(mào)易收支消滅順差，它的國際收支恢復(fù)平衡。相反，A國貨幣升值，進(jìn)口增加，出口削減，貿(mào)易收支逆差，它的國際收支也將恢復(fù)平衡。在這里，A、B兩國對外貿(mào)易品的需求彈性越小，那么B國的貨幣匯率下降和A國貨幣匯率上升的幅度就應(yīng)當(dāng)越大，只有這樣，才能使它們恢復(fù)國際收支平衡。(2)國際短期資本流淌的影響金德伯格指出，在金本位和固定匯率制度下，假如僅用黃金的流淌和匯率的變動來解釋國際收支的調(diào)整問題，那就太簡潔了。這時(shí)必需考慮國際短期資本流淌的影響。金德伯格的分析表明，在固定匯率的紙幣制度下，國際短期資本流淌能夠完成對國際長期資本借貸所引起的國際收支不平衡的調(diào)整任務(wù)，而根本不需要黃金的輸出入和匯率的變動?？梢耘e一個(gè)例子，假如有A、B兩國，它們的國際收支都是平衡的。A國從B國借入長期資本，A國有國際收支順差。在A、B兩國實(shí)際固定匯率制的狀況下，在A國，假如中心銀行把外匯儲備存入外國的中心銀行，并把外匯儲備視同黃金儲備，那么A國借入長期資本后，將發(fā)生初始膨脹和繼發(fā)性膨脹，于是，A國進(jìn)口增加，出口削減，貿(mào)易收支消滅逆差。此外，A國有國際收支順差后，匯率上升和儲備地位增加，它的中心銀行可以降低貼現(xiàn)率，從而收入型的短期資本將流向B國。A國消滅的貿(mào)易逆差和資本流出，使將A國的國際收支漸漸趨向平衡。同時(shí)，A國從B國借入長期資本后，B國將消滅收縮，它的進(jìn)口削減，出口增加，于是它的國際收支也會漸漸趨向平衡。但金德伯格斷言，B國收縮的規(guī)模沒有當(dāng)它消滅貿(mào)易逆差時(shí)收縮的規(guī)模那么大。當(dāng)然，A國從B國借入長期資本后，即使B國完全不發(fā)生收縮，國際收支調(diào)整的過程仍能導(dǎo)致B國的國際收支趨向平衡，只不過要A國有更大規(guī)模的膨脹而已。(3)黃金流淌和短期資本流淌的協(xié)調(diào)假如既存在黃金流淌，又存在短期資本流淌，兩者在國際收支調(diào)整中的作用如何協(xié)調(diào)呢？金德伯格說，只有當(dāng)國外短期資產(chǎn)凈