行業(yè)運力增長顯壓力 特種船亮點閃耀依舊航運行業(yè)2007年度

行業(yè)運力增長顯壓力

特種船亮點閃耀依舊

航運行業(yè)2007年度投資策略

招商證券研究發(fā)展中心羅雄二零零六年十一月就2006年行業(yè)運行狀況而言,我們認為,行業(yè)實際狀況好于年初市場的普遍預期。但2007年原油、散貨、集裝箱等三大主流市場依然受到新船快速交付的壓力，我們維持航運業(yè)整體評級為中性。但如半潛船、重吊船、高端雜貨運輸?shù)炔糠旨毞质袌?，受海洋石油開發(fā)、發(fā)電站建設、中國設備出口等有利因素影響，并且運力交付相對較少。因此市場有望維持景氣，并有望維持較長時間。我們對于這些細分市場給予推薦評級。

核心觀點：特種船持續(xù)景氣值得期待航運業(yè)運行趨勢分析：主要市場：面臨運力快速增長的壓力集裝箱市場：干散貨市場：油輪市場：特種船市場（部分）：運力交付相對較少雜貨市場：重吊船：半潛船：

集裝箱運輸需求分析：圖表全球集裝箱海運量需求增幅來源：DREWRYCOSLOL招商證券

前三季度，跨太平洋東行線和亞歐西行線箱運量的遞增幅度預計均將持續(xù)保持兩位數(shù)的遞增幅度。中日出口航線箱運量預計160萬TEU，增幅9%，增幅低于上年水平。Drewry預計，2007年全球集裝箱海運量將達到1.4億TEU，與上年相比增長10%。集裝箱運力供給情況圖表集裝箱運力變化情況來源：CLARKSONCOSLOL2007年，班輪市場運力增幅將適度趨緩。Clarkson預計，至年末，世界全集裝箱船隊保有量將首次突破千萬TEU，達到1072萬TEU，2007年全年凈增約130萬TEU，增幅14%，增幅低于2006年的16%，但高于2005年的13%。其中4000TEU以上大型集裝箱船比重從2006年初的30%，上升到34%。集裝箱運力供給和需求比較圖表集裝箱運力需求和供給比較情況來源：CLARKSON2007年，運力增速有所回落，但仍要高于預計需求的增速。市場運價仍面臨較大壓力。集裝箱市場判斷：運價仍將尋求“底部”圖表主要集裝箱航線運價（左）和集裝箱租船指數(shù)（右）來源：上海航交所DREWRY中國航貿網航運業(yè)運行趨勢分析：主要市場：面臨運力快速增長的壓力集裝箱市場：干散貨市場：油輪市場：特種船市場（部分）：運力交付相對較少雜貨市場：重吊船：半潛船：

干散貨需求分析干散貨市場主要由三大貨種(鐵礦石、煤炭、谷物）構成。預計世界經濟平穩(wěn)增長，2007年干散貨貿易量預計較2007年增幅為4%左右。來源：商船三井

運力供給分析：新船交付有所放緩從2004年開始，干散貨新船交付量從原來的2.5%升至6-7%，2005年達到頂峰2510萬載重噸。2006年-2007年新增運力增幅將會下調，2006年運力交付量為2427萬載重噸，2007年將繼續(xù)回落2013萬載重噸，加上大量老舊船到期退役，所以2006年和2007年運力增長逐步放緩。來源：CLARKSON

2004年2005年2006年E2007年E好望角型船47/7.966/10.695/12.333/6.41巴拿馬型船76/5.794/7.360/4.5397/7.76大靈便型船78/4.199/5.3102/5.580/4.28小靈便型船64/1.965/1.972/1.9261/1.68合計265/19.6324/25.1329/24.27271/20.13圖表干散貨新船下水量部單位:艘/百萬載重噸

干散貨市場變化趨勢：略有回落干散貨市場實際運行情況要好于年初預測。進入三季度以來顯著，BDI持續(xù)回升,目前仍維持在4163點（11月23日）。市場依然高度景氣。從供需分析來看，船舶的快速供給仍將對市場構成較大壓力。應密切關注中國大鋼廠的談判策略對市場的影響，鐵礦石談判價格的心理預期對航運市場的需求依然產生重要影響。

來源：BLOOMBERGCLARKON圖表集裝箱運力需求和供給比較（上圖）BID走勢（下圖）航運業(yè)運行趨勢分析：主要市場：面臨運力快速增長的壓力集裝箱市場：干散貨市場：油輪市場：特種船市場（部分）：運力交付相對較少雜貨市場：重吊船：半潛船：

原油需求分析：根據(jù)國際權威航運咨詢機構的預測，預計2007年全球石油海運貿易增長將由2006年的4.5%減緩至3.8%。來源:BP,MSI&MOL圖表16世界海運原油量單位:百萬噸運力增長分析：分船型分析油輪運力在2007年增速將有所加快來源:CLARKSON運力增速和需求比較油輪市場的運力的快速投放對市場造成較大壓力來源：CLARKSONCOSCOL招商證券運距變長是有利因素從中國的需求增長來看和產油地變化來看，世界原油運輸?shù)倪\距近年來有變長的趨勢。這在某種程度上增加了對油輪的需求來源：CLARKSONCOSCOL商船三井油輪市場判斷：07年平均運價有所下滑綜合各種因素分析，我們認為運力的過快增長，將導致07年平均運價有所下滑油輪市場受國際政治因素，氣象因素等各種原因影響較大。表現(xiàn)為市場波動劇烈，一年內就可出現(xiàn)數(shù)次運價大幅波動。因此船公司管理水平的高低將對公司的業(yè)績產生重大影響來源：BLOOMBERG

圖表原油運價指數(shù)（BDTI）

航運業(yè)運行趨勢分析：主要市場：面臨運力快速增長的壓力集裝箱市場：干散貨市場：油輪市場：特種船市場（部分）：運力交付相對較少雜貨市場：重吊船：半潛船：

雜貨市場需求分析：中國相對于非洲拉美等不發(fā)達國家的技術優(yōu)勢和相對于歐美等發(fā)達國家的成本優(yōu)勢，是中國機電產品對外出口快速增長的保證。而機電產品是雜貨市場附加值最高的貨種。隨著全球產業(yè)帶的轉移和發(fā)展中國家的快速發(fā)展，各種工程項目在發(fā)展中國家遍地開花，特別是在中東、西非、南美、中國和俄羅斯等地區(qū)。因此，這些地區(qū)未來對項目貨和大件貨的運輸需求將保持強勁的增長。非洲等不發(fā)達國家落后的港口設施給雜貨船和多用途船提供了巨大市場空間來源:BP,MSI&MOL圖表

2006年1-8月份我國主要雜貨進出口情況出口同比%進口同比%谷物389萬噸-49.3鐵礦砂21907萬噸24.5鋸材57萬立方米41.4原木2177萬立方米10.7鋼材2452萬噸69.8鋸材410萬立方米0.9石材409萬噸18.2鋼材461萬噸-22水泥2496萬噸107.4汽車和底盤14.7萬輛56.1汽車及底盤93萬輛68.9飼料用魚粉79萬噸-35.4機電產品3366億美元29.8機電產品2689億美元25.5水泥、鋼材、機械設備出口大幅增加，石材、汽車出口保持較快增長，原木進口重新升溫，都為雜貨船的經營創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。雜貨市場運力供給分析：據(jù)Clarkson預測，2007年多用途船增長幅度為2.5%，傳統(tǒng)雜貨船增長幅度為-1%。相對三大主流市場雜貨市場運力供給相對緩慢。來源:CLARKSON圖表雜貨船、集裝箱船運力增長比較雜貨市場趨勢判斷：市場景氣延續(xù)需求旺盛，運力增長緩慢，市場有望延續(xù)景氣態(tài)勢風險在于如果散貨市場和集裝箱市場景氣大幅下滑后，對雜貨市場的擠壓。(可能性不大)來源：COSCOL圖表06年雜貨市場運價

航運業(yè)運行趨勢分析：主要市場：面臨運力快速增長的壓力集裝箱市場：干散貨市場：油輪市場：特種船市場（部分）：運力交付相對較少雜貨市場：重吊船：半潛船：

重吊船需求分析：電力設備電力設備一直是重吊船的主要貨源，目前由于石油和天然氣能源價格的高企，世界上所有的國家都在大力興建各種電站，例如歐洲和遠東地區(qū)興建的風力發(fā)電站，發(fā)展中國家興建的水電站和火電站，以及正在研究中的核聚變電站等等。電力設備運輸市場未來的發(fā)展前景非常好，據(jù)預測，到2020年，全球的電力消耗量至少上升70%以上，而且亞洲尤其是中國將成為主要的市場。來源:SIEMENS圖表全球電力設備需求重吊船需求分析：海上工程、化工設備

港口機械類、小型船舶類和海上工程類的運輸市場也是不可忽視的。中國港灣集團每年在國外的港口建設、疏浚項目達數(shù)十個，對執(zhí)行工程的船隊運輸也有很大的需求量。海上工程建設更將成為未來幾年的需求熱點。這些運輸需求，都是重吊船運輸市場的重要組成部分。根據(jù)預測，2006年全球在石油煉廠方面的新簽合同額將達到170億歐元，比05年增長13%，2007年為180億歐元。LNG煉廠的新簽合同06年為240億歐元、07年為200億，08年為330億。這個市場也將成為未來重吊船運輸?shù)闹饕袌?。來?COCSOL圖表

浮式裝置（海上工程設備的一種）的訂單重吊船運力供給分析：據(jù)CLARKSON統(tǒng)計，目前世界重吊船運力為55艘，117.3萬載重噸。未來訂單為11艘，15.6萬載重噸。而且重吊船近幾年運力呈萎縮趨勢，預期07年運力下降0.17%，08年運力再下降5.3%。來源:CLARKSON圖表

重吊船運力和訂單情況表單位：萬噸重吊船20022003200420052006.10訂單情況預計未來規(guī)模20072008艘數(shù)555656555511——載重噸122.3123.5123.5117.3117.315.6117.1110.9重吊船市場趨勢判斷：穩(wěn)中有升由于承運技術要求較高，因此與半潛船類似，運價要高于其他雜貨。從未來幾年的市場需求和運力供給來看重吊船市場的前景還是值得期待的。來源：COSCOL圖表中遠航運重吊船期租水平航運業(yè)運行趨勢分析：主要市場：面臨運力快速增長的壓力集裝箱市場：干散貨市場：油輪市場：特種船市場（部分）：運力交付相對較少雜貨市場：重吊船：半潛船：

半潛船需求分析：大型固定式平臺半潛船的主要貨源是鉆井平臺，包括大型固定式平臺，和半潛浮式、單柱式和張力式三種浮式平臺。這類大型平臺一般用于深海開采，因此，深海石油開發(fā)的需求決定了這類貨物的運輸需求。從新交付平臺的數(shù)量看，2003到2007年適合于半潛船運輸?shù)?000-50000噸級固定式海上平臺的交付量為129個，而2008到2013年已知有105個，實際交付數(shù)量會更多。來源:

DouglasWestwood

圖表

1998——2013年全球固定式平臺建造數(shù)量（已知）噸級1998199920002001200220032004200520062007200820092010201120125,000—–9,999221210913171316181115743310,000—–49,99913878111010131181414765總計3520171724272329291929211198半潛船需求分析：船型浮式采油設備浮動式平臺需求。深海油田開發(fā)的增長將導致浮式開發(fā)設備需求增加，而深達1000米的深海油田開采，令開采設備越來越大型化。從歷史數(shù)據(jù)來看，每年各類浮式平臺數(shù)量保持增長，且凈增的平臺全部都是適合大型半潛船運輸?shù)膯沃狡脚_（SPARS）和張力式平臺（TLP）。從目前已經公布的浮動式平臺發(fā)展計劃來看，市場需求保持強勁。此后，盡管有石油市場周期的影響，這一趨勢預計會保持下去。來源:

DouglasWestwood

圖表

1998-2007年全球船型浮式采油設備建造數(shù)量（個）

1998199920002001200220032004200520062007浮式采油儲存潛浮式4123111143單柱式1102133223張力式1303032335總計1718719112117193029半潛船需求分析：其他從短期看，墨西哥灣受到去年兩場颶風毀壞的113個石油鉆井平臺多數(shù)需要移往韓國等亞洲地區(qū)修復，在未來5年新增200多個航次的運輸需求，平均40個/年。位移或拆除平臺需求的產生主要由于全球海上石油和天然氣平臺已逐漸進入老化期，特別是在北海地區(qū)，退役項目作業(yè)在未來10年都將十分繁忙，預計英國未來10-20年每年平均拆除15-20個平臺。另據(jù)公司預測，目前全球每年需要進行位移的海上石油鉆井平臺需求大概為新建平臺運輸需求的2倍。從各方面可以看出，目前半潛船對運輸市場來說是供不應求的。一般而言，海上大型裝置的運輸，運距超過3000海里的，由于安全、航速、保險費率（濕拖保險費率為0.5%，半潛船運輸一般為0.2%以下）等因素，用半潛船更經濟。深海油田主要分布在美灣、西非、巴西和澳大利亞，而平臺等開采設備的生產，多數(shù)選擇在南韓和新加坡，少量在中東和挪威。目前由于缺乏大型平臺的運輸工具，當今世界上還有43%的平臺采用就近建造的方案，以濕拖或干拖方式就位。而主要深海油田的附近地區(qū)，如美灣，就近建造的成本要遠遠高于遠東。隨著大型半潛船的出現(xiàn)，會有一定比例的平臺轉移到遠東地區(qū)來建造，因為遠東地區(qū)的鋼結構建造成本只有美國的1/3，這樣可以節(jié)約數(shù)千萬甚至過億美元。這將創(chuàng)造新的運輸需求。半潛船運力供給情況：供不應求