第12章 投資組合管理業(yè)績評價(jià)模型

amanzyl@163.com第12章

投資管理業(yè)績評價(jià)模型12.1

投資組合管理業(yè)績評價(jià)概述12.2

單因素投資基金業(yè)績評價(jià)模型12.3

多因素整體業(yè)績評估模型12.4

時(shí)機(jī)選擇與證券選擇能力評估模型amanzyl@163.com

投資組合管理業(yè)績評價(jià)概述業(yè)績評價(jià)的兩個(gè)目的:一是評價(jià)投資計(jì)劃能在多大程度上實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo),進(jìn)而評價(jià)投資經(jīng)理執(zhí)行投資計(jì)劃的結(jié)果二是試圖確定投資組合管理者的這一業(yè)績是來自于技巧還是來自于單純的運(yùn)氣amanzyl@163.com

單因素投資基金業(yè)績評價(jià)模型1.評估視角中的投資組合業(yè)績測度2.確定適當(dāng)?shù)耐顿Y基準(zhǔn)3.夏普(1966)指數(shù)評估模型4.特雷諾(1965)指數(shù)評估模型5.詹森(1968)指數(shù)評估模型6.特雷諾-布萊克(1973)評估模型7.各種不同業(yè)績評估指標(biāo)的相互聯(lián)系8.M2測度指標(biāo)9.M3測度指標(biāo)amanzyl@163.com評估視角中的投資組合業(yè)績測度

子期間收益率進(jìn)行平均的方法：amanzyl@163.com確定適當(dāng)?shù)耐顿Y基準(zhǔn)在根據(jù)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整收益的各種方法中,最簡單就是將某個(gè)待衡量的投資組合業(yè)績與其他有類似風(fēng)險(xiǎn)的投資組合的收益率進(jìn)行比較以Treynor、Sharpe及Jensen的三個(gè)指數(shù)模型為代表的業(yè)績評價(jià)模型,從根本上簡化了投資組合整體績效評價(jià)的復(fù)雜性amanzyl@163.com夏普(1966)指數(shù)評估模型

這里的風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)amanzyl@163.com特雷諾(1965)指數(shù)評估模型

表示了該投資組合承受每單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的大小，隱含了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已全部被消除的假設(shè)。amanzyl@163.com詹森(1968)指數(shù)評估模型

實(shí)際上是CAPM的風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬關(guān)系,是用樣本估計(jì)值代替了真實(shí)參數(shù)是一種在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整基礎(chǔ)上的絕對績效度量方法,表示在完全的風(fēng)險(xiǎn)水平情況下,投資組合經(jīng)理人對證券價(jià)格的準(zhǔn)確判斷能力amanzyl@163.com特雷諾-布萊克(1973)評估模型信息比率是指資產(chǎn)組合的α值除以其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),它測算的是每單位非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所帶來的非常規(guī)收益,衡量該風(fēng)險(xiǎn)組合中積極型組合業(yè)績的指標(biāo)

amanzyl@163.com各種不同業(yè)績評估指標(biāo)的相互聯(lián)系特雷諾平方測度與信息比率測度相比,無論是在理論思路還是具體數(shù)學(xué)表達(dá)上都是存在很大差別的夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)不僅指數(shù)值不同,而且對同一評價(jià)樣本的排序結(jié)果也可能存在差異使用特雷諾指數(shù)與夏普指數(shù)對投資組合的業(yè)績進(jìn)行排序時(shí),可能會(huì)出現(xiàn)同一投資組合處于不同的等級順序amanzyl@163.comM2測度指標(biāo)amanzyl@163.comM3測度指標(biāo)投資者的目標(biāo)是在給定的跟蹤誤差和組合風(fēng)險(xiǎn)的條件下取得最大的收益

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多因素整體業(yè)績評估模型

兩個(gè)基本假設(shè):①任意兩種證券剩余收益εi、εj之間均不相關(guān)②任意兩個(gè)因素Ii、Ij之間及任意因素Ii和剩余收益εi之間均不相關(guān)基于多因素構(gòu)成的多基準(zhǔn)投資組合也不一定穩(wěn)定,并且多因素模型仍然無法解釋資產(chǎn)收益的實(shí)質(zhì)性差別,其績效的評估結(jié)果對因素的選取十分敏感amanzyl@163.com

時(shí)機(jī)選擇與證券選擇能力評估模型1.

時(shí)機(jī)選擇模型概述2.

把握市場時(shí)機(jī)能力評價(jià)3.

法馬業(yè)績分解評價(jià)4.

FersonandSchadt(1996)的條件模型amanzyl@163.com時(shí)機(jī)選擇模型概述把握市場時(shí)機(jī)：投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場將處于牛市行情時(shí)就采取更加進(jìn)取的投資策略,將更多的資產(chǎn)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),而預(yù)期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一類是UD模型一類是組合β的隨機(jī)變量,其值隨時(shí)間的變動(dòng)而變動(dòng)amanzyl@163.com把握市場時(shí)機(jī)能力評價(jià)

amanzyl@163.com法馬業(yè)績分解評價(jià)amanzyl@163.comFersonandSchadt的條件模型由費(fèi)爾森和斯卡特