國際金融武大雙學位課件

國際金融

InternationalFinance白曉燕武漢大學經(jīng)濟與管理學院bxiaoyan@163.com導論

國際金融學是研究貨幣資本在國際間周轉(zhuǎn)與流通的規(guī)律、渠道和方式的一門理論與實務相結(jié)合的學科。

1960s成為獨立學科，此前屬于國際經(jīng)濟學的一部分。主要內(nèi)容理論：1貨幣國際間流通的基本理論（外匯、匯率）

2資本國際間移動（國際資本流動）

3貨幣、資本國際間運動結(jié)果的理論（國際收支、國際儲備）

4協(xié)調(diào)國際金融活動的理論（金融全球化、國際貨幣制度，國際金融機構(gòu)）實務：結(jié)算、外匯、信貸、融資、證券、市場等與相關(guān)課程的銜接

先修課程：西方經(jīng)濟學、貨幣銀行學、會計學

后續(xù)課程：金融市場學、國際結(jié)算、金融工程、外匯經(jīng)營管理、國際貿(mào)易等。

又稱《開放宏觀經(jīng)濟學》OpenMacroeconomics、

《國際宏觀經(jīng)濟學》InternationalMacroeconomics教材

《國際金融》武漢大學出版社劉思躍肖衛(wèi)國主編2002年版參考資料1、楊長江，姜波克：《國際金融學》（第3版），高等教育出版社，2008。2、沈國兵：《國際金融》，北京大學出版社，2008。3、何璋:

《國際金融》第三版，中國金融出版社2006。4、HallwoodandMacDonald:InternationalMoneyandFinance3rdedition,BlackwellPublishers.5、Madura,Jeff,InternationalFinancialManagement,7thed,South-WesternPublishing,2003,ISBN:0-324-16551-X.6、《金融研究》、《國際金融研究》、《世界經(jīng)濟》、《國際經(jīng)濟評論》7、《金融時報》、《國際金融報》§1國際收支§1.1國際收支和國際收支平衡表

§1.2國際收支分析

§1.3西方國際收支理論§1.4國際收支的調(diào)節(jié)§1.5我國的國際收支

§1國際收支

§1.1國際收支和國際收支平衡表一、國際收支的概念

（BalanceofPayments）廣義（IMF）：在特定時期內(nèi)（通常為一年）一個經(jīng)濟實體的居民和非居民之間所進行的各種經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄和綜合。理解：1流量

2居民與非居民

3經(jīng)濟實體

4經(jīng)濟交易

居民（resident）和非居民（non-resident）居民：在本地居住一年以上的政府、個人、企業(yè)或事業(yè)單位，否則，就被稱為非居民。（1）個人居民一般是根據(jù)其居住地點和居住時間來判斷，凡是在一國保有住所滿一年及一年以上的自然人，無論其國籍，都是該國的居民。（2）企業(yè)居民是指在該國成立注冊、從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的企業(yè)，它包括國內(nèi)企業(yè)及外資、合資、合作企業(yè)等。（3）政府機構(gòu)，包括在其境內(nèi)的各級政府機構(gòu)及設(shè)在境外的大使館、領(lǐng)事館和軍事機構(gòu)等都是本國居民，凡設(shè)在該國的外國使領(lǐng)館和國際組織機構(gòu)都是該國的非居民。（4）聯(lián)合國、ＩＭＦ、世行等是任何國家的非居民。

經(jīng)濟交易①金融資產(chǎn)與商品和勞務之間的交換，即以貨幣為媒介商品和勞務的買賣；②商品和勞務與商品和勞務之間的交換，即物物交換；③金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；④無償?shù)?、單向的商品和勞務轉(zhuǎn)移；⑤無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。二、國際收支平衡表

（BalanceofPaymentsStatement，簡稱BOP）（一）概念系統(tǒng)地記錄一個國家（地區(qū)）某一特定時期

各種國際經(jīng)濟交易的收入和支出的統(tǒng)計表。復式簿記原理:有借必有貸，借貸必相等貸：正號借：負號

（二）結(jié)構(gòu)與項目分類（按IMF《國際收支手冊》93年第5版）國際收支賬戶

經(jīng)常賬戶資本和金融賬戶錯誤與遺漏賬戶

貨物

收益

經(jīng)常轉(zhuǎn)移

服務金融賬戶資本賬戶

經(jīng)常賬戶

貨物

服務

收益經(jīng)常轉(zhuǎn)移直接投資除了資本轉(zhuǎn)移以外的各種轉(zhuǎn)移貨物出口貨物進口投資收入職工報酬運輸、旅游、通訊、金融、保險、計算機服務、其它商業(yè)服務證券投資其他投資資本和金融賬戶

資本賬戶金融賬戶固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄各種無形資產(chǎn)的交易直接投資證券投資其他投資儲備資產(chǎn)貨幣黃金特別提款權(quán)在IMF的儲備頭寸外匯其他債權(quán)錯誤與遺漏賬戶解釋和說明1單方面轉(zhuǎn)移：不發(fā)生償還的實物、金融資產(chǎn)所有權(quán)在國際間的轉(zhuǎn)移。包括經(jīng)常轉(zhuǎn)移和資本轉(zhuǎn)移。經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括政府轉(zhuǎn)移和其他轉(zhuǎn)移。

Except:A固定資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移

B同固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資金轉(zhuǎn)移

C債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務。

ABC屬于資本轉(zhuǎn)移解釋和說明2直接投資和證券投資的界限直接投資者必須擁有企業(yè)10%或以上的普通股或投票權(quán)資本和金融賬戶——金融賬戶——證券投資經(jīng)常賬戶——收入——證券投資解釋和說明3錯誤與遺漏（ErrorsandOmissions）

根據(jù)復式簿記原則，國際收支平衡表的借貸總額應當相等。

intheory，經(jīng)常項目差額+資本和金融項目差額（except儲備資產(chǎn)）

=儲備資產(chǎn)凈差額但實際編制過程中并非如此。由于資料來源渠道不同、資料遺漏、資料本身不夠準確、逃避管制的投機性短期資本流動等原因造成的數(shù)據(jù)錯誤和遺漏。

經(jīng)常項目、資本和金融項目的合計借方總額＞貸方總額，其差額記入錯誤與遺漏項目的貸方，反之，記入借方。錯誤與遺漏賬戶性質(zhì)：人為的平衡賬戶

infact，經(jīng)常項目差額+資本和金融項目差額（except儲備資產(chǎn)）+錯誤與遺漏凈額=儲備資產(chǎn)凈差額金額相等，方向相反

借方貸方差額

經(jīng)常項目-80

資本項目100

平衡項目

官方儲備-15

誤差與遺漏?

三、BOP的記賬方法

借方用-表示，貸方用+表示。（一）編制

1出口（貸），進口（借）

2本國常住者為外國人提供勞務或從外國取得投資及其它收入（貸）；而外國人為本國常住者提供勞務或從本國取得收入（借）。

3本國常住者收到國外單方面轉(zhuǎn)移（貸）；本國常住者對外國單方面轉(zhuǎn)移（借）

4本國常住者獲得（指購買）外國資產(chǎn)（借），外國常住者獲得本國資產(chǎn)（貸）

5外國人償還債務（貸），本國居民償還外債（借）

6官方儲備減少（貸），官方儲備增加（借）

小結(jié)

記入貸方：貨物服務的出口、收益收入、接受的貨物和資金的無償援助、金融負債的增加和金融資產(chǎn)的減少；

記入借方：貨物和服務的進口、收益支出、對外提供的貨物和資金無償援助、金融資產(chǎn)的增加和金融負債的減少。

（二）原則凡引起本國從國外獲得貨幣收入的交易記入貸方，凡引起本國對國外貨幣支出的交易都記入借方，而這筆貨幣收入支出本身則相應記入借方和貸方凡引起外匯供給的經(jīng)濟交易都記入貸方，凡引起外匯需求的經(jīng)濟交易都記入借方（相對于本國而言）交易分兩個階段：一是交易本身，二是回款，方向相反。教材P22例子1、

美國向日本出口價值為50億美元的商品，日本進口商用等值的日元支票支付。借方（－）貸方（＋）美國對外短期債權(quán)增加50

貨物出口50

2、

英國游客到美國旅游，到達美國機場后，用英鎊旅行支票兌換了3億美元，離開美國時全部花完。借方（－）貸方（＋）美國對外短期債權(quán)增加3

旅游服務33、美國居民用美元支票向居住在其它國家的親屬匯款2億美元。借方（－）貸方（＋）美國對外短期債務增加2

經(jīng)常轉(zhuǎn)移24、外國人購買美國政府長期債券6億美元，購買者用國外銀行匯票支付款項。借方（－）貸方（＋）美國對外短期債權(quán)增加6

證券投資6

5、美國財政部向德國銀行出售價值為4億美元的儲備黃金，得到該款項后將它存入德國銀行里。借方（－）貸方（＋）美國對外短期債權(quán)增加4

美國官方儲備減少46、美國進口國外商品價值為80億美元，用美元支付。借方（－）貸方（＋）美國對外短期債務增加80

貨物進口80

****年美國國際收支平衡表單位：億美元

借方（－）貸方（+）一、經(jīng)常帳戶貨物進口80（6）貨物出口50（1）旅游支出旅游收入3（2）經(jīng)常轉(zhuǎn)移支出2（3）經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入總計82總計53二、資本與金融帳戶[一]資本帳戶[二]金融帳戶直接投資直接投資證券投資證券投資6（4）其它投資6（4）+50（1）其它投資80（6）+2（3）

+3（2）+4（5）官方儲備增加官方儲備減少4（5）總計63總計92

借方總計145貸方總計145補充練習1美國出口100000美元的貨物給英國，美國企業(yè)在海外銀行存款相應增加。2日商以價值1000萬美元的設(shè)備投入該國，興辦合資企業(yè)（視為直接投資）。3一個美國游客到歐洲旅行，花掉了他在一家德國銀行的存款10000美元。4美國向委內(nèi)瑞拉贈送價值10000美元的谷物。5美國政府動用價值40萬美元的外匯庫存向外國提供無償援助。補充練習答案1借貸美國對外短期債權(quán)增加100000

貨物出口1000002借貸商品進口10000000

外國對美國的直接投資100000003借貸旅游服務10000

美國對外短期債權(quán)減少100004借貸經(jīng)常轉(zhuǎn)移10000

貨物出口100005借貸經(jīng)常轉(zhuǎn)移400000

官方儲備400000四、國際收支的均衡（equilibrium）

（一）BP表項目的交易分類

1自主性交易（autonomoustransaction）

/事前交易（Ex-anteTransaction）

2調(diào)節(jié)性交易（accommodatingorcompensatorytransaction）

/事后交易（ex－posttransaction）

（二）國際收支均衡與不均衡、順差、逆差的基本含義自主性交易收入＝.......支出，均衡

（equilibrium）

自主性交易收入≠.......支出，不均衡（disequilibrium）

實際中常指：經(jīng)常賬戶收入+資本與金融賬戶中儲備資產(chǎn)以外的收入≠經(jīng)常賬戶支出+資本與金融賬戶中儲備資產(chǎn)以外的支出收入大于支出，順差/盈余（surplus）小于逆差/赤字（deficit）（三）國際收支均衡與不均衡的實際測量尺度1貿(mào)易差額2經(jīng)常項目差額3資本和金融項目差額4官方儲備交易差額/綜合差額

§1國際收支

§1.2國際收支分析

一、意義判斷該國國際收支狀況分析國際收支失衡原因制定經(jīng)濟政策參考預測匯率、利率走向預測該國經(jīng)濟政策、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、資金流向二、方法項目分析綜合分析縱向分析橫向分析三、國際收支不均衡對宏觀經(jīng)濟的影響

逆差（1）形成對國外產(chǎn)品的凈需求，本國競爭力下降（2）失業(yè)率上升（3）國民收入減少（4）會造成外匯短缺，引起外幣升值的壓力。如果該國貨幣當局不愿出現(xiàn)本幣貶值，就必然耗費國際儲備進行調(diào)整和干預。國際儲備的下降，削弱了該國的金融實力，會對其在國際上的信譽造成損害。如果該國貨幣當局任由匯率自由浮動，則本幣匯率大幅下跌會削弱該國貨幣在國際上的地位，造成金融市場的波動。（5）長期、巨額的國際收支逆差還會造成大量的對外負債，使該國的出口創(chuàng)匯主要用于償債付息，影響該國必要的生產(chǎn)資料的進口，使國民收入的增長受到抑制。順差

（1）一般會使本國貨幣匯率上升，不利于其出口貿(mào)易的發(fā)展，從而加重國內(nèi)的失業(yè)問題；（2）如果該國有義務維持固定匯率，那么，順差將使本國貨幣供應量增長，從而加重通貨膨脹，為通脹和資產(chǎn)泡沫制造溫床；匯率升值預期可能使套利資金大量流入，使國際收支順差進一步擴大；（3）國際收支如果是形成于過度出口造成的貿(mào)易收支順差，則意味著國內(nèi)可供資源的減少，因而不利于本國經(jīng)濟的發(fā)展；（4）加劇國際摩擦。§1國際收支

§1.3西方國際收支理論研究對象：國際收支不均衡的原因及調(diào)節(jié)方式主要流派：Price-specie-flowmechanismtheElasticityApproachtheAbsorptionApproachtheMonetaryApproach一、物價——現(xiàn)金流動機制

Price-specie-flowmechanism（一）提出英DavidHume1752年

（二）理論基礎(chǔ)古典貨幣數(shù)量論（三）主要內(nèi)容

黃金外流貨幣量減少物價下降出口增加逆差

順差

進口增加物價上升貨幣量增加黃金內(nèi)流

（四）政策含義市場機制能自發(fā)調(diào)節(jié)國際收支，政府無須采取調(diào)節(jié)國際收支的政策措施。

二、彈性分析法

（theElasticityApproach）

（一）提出

20世紀30年代國際金本位制全面崩潰以后，各國紛紛實行競爭性貨幣貶值，匯率變動十分頻繁。以瓊·羅賓遜（J.Robinson）為代表的西方經(jīng)濟學家提出。

本幣貶值對進出口商品價格的影響進口1美元的羊毛過去需付8.2310，現(xiàn)在8.3310——進口商品的國內(nèi)價格提高，出口8.2310元人民幣羊毛，過去價格US$1，現(xiàn)在0.988——出口商品的外幣價格降低結(jié)論：本幣貶值能促進出口抑制進口，此命題是否一定成立？（二）理論基礎(chǔ)馬歇爾的局部均衡理論（三）假設(shè)

1、只考慮匯率變動對進出口商品值的影響，其他條件如收入、其他商品價格、偏好等不變。

2、假設(shè)所有進出口商品的供給彈性無窮大。

3、沒有資本流動，國際收支=貿(mào)易收支

4、貿(mào)易收支最初是平衡的，匯率變化很小。（四）主要內(nèi)容

1、在什么條件下，貨幣貶值或升值能改善貿(mào)易收支。

馬歇爾—勒納條件（Marshall—LernerCondition）

│Ex│＋│Em│＞1，國際收支改善＜1，惡化＝l，不變羅賓遜—梅茨勒條件(Robinson-Metzlercondition)

摒棄進出口供給彈性無窮大這一假設(shè)后，本幣貶值改善經(jīng)常項目收支狀況的條件變化。公式見教材2、本幣貶值對貿(mào)易條件的影響

貿(mào)易條件：出口價格指數(shù)與進口價格指數(shù)之比。T=Px/PmSxSm>ExEm

貿(mào)易條件惡化SxSm=ExEm貿(mào)易條件不變SxSm<ExEm貿(mào)易條件改善J曲線效應（貶值的時滯效應）

即使彈性條件符合，貨幣貶值也不會立即改善貿(mào)易收支。在貶值初期，貿(mào)易收支的逆差不僅不會縮小，反而有所擴大。三、吸收分析法

（theAbsorptionApproach）（一）提出

1948年墨西哥國際收支危機

英詹姆斯·米德德西德尼·亞歷山大

20世紀50年代（二）理論基礎(chǔ)凱恩斯的國民收入方程式

（三）主要內(nèi)容

宏觀國民收入均衡公式封閉型經(jīng)濟：Y=A＝C＋I+G開放型……：Y=C＋I+G+（X—M）

A（吸收）B（凈出口）

B=Y—A

吸收A：國民總支出即國內(nèi)資源的總消耗。均衡：總收入＝總吸收順差：總收入＞總吸收逆差：總收入＜總吸收（四）政策主張

國際收支逆差的改善：（1）收入水平增加而吸收不變；（2）收入水平不變而吸收減少；（3）收入水平增加同時吸收減少；（4）收入水平的增加大于吸收的增加；（5）收入水平的減少小于吸收的減少。國際收支不平衡的原因是總收入和總支出的不平衡。可以通過吸收政策和轉(zhuǎn)換政策調(diào)節(jié)。非充分就業(yè)，轉(zhuǎn)換政策/增加收入；充分就業(yè)，吸收政策/減少吸收。

四、貨幣分析法（theMonetaryApproach）（一）提出70年代興起，建立在貨幣主義學說基礎(chǔ)上。蒙代爾（R．A．Mundell）約翰遜（H．G．Johnson）福蘭科爾（J．A．Frenkel）（二）理論基礎(chǔ)和分析方法理論基礎(chǔ)：貨幣主義學說分析方法：一般均衡分析

（三）假設(shè)條件釘住匯率經(jīng)濟處于長期充分就業(yè)均衡貨幣需求是收入的穩(wěn)定函數(shù)貨幣中性假定：貨幣供給的變化不影響實際變量從長期看，一國價格水平和利率水平釘在世界水平上，保持剛性。（四）主要內(nèi)容dR-dE=dP*+dY–dDd：百分比變化

dE=0，dP*=0，dY=0dR=–dD儲備的變動約等于國際收支的變動，逆差國內(nèi)貨幣供給過度，采取緊縮性措施順差需求，膨脹國際收支失衡的原因：貨幣供求失衡

（五）政策主張所有國際收支不平衡，本質(zhì)上都是貨幣的原因，因此，國際收支不平衡可以通過貨幣政策解決;膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差;為平衡國際收支而采取的貨幣貶值、進口限額等，只有當它們的作用是提高貨幣需求，尤其是提高國內(nèi)價格水平時，才能改善國際收支.§1國際收支

§1.4國際收支的調(diào)節(jié)

一、國際收支失衡的類型（一）周期性不均衡（CyclicalDisequilibrium)高漲繁榮階段國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展投資增加前景看好進口需求增加國外資金流入逆差趨勢順差趨勢危機蕭條階段國內(nèi)經(jīng)濟生產(chǎn)萎縮投資減少前景黯淡進口需求減少國外資金流出順差趨勢逆差趨勢（二）貨幣性不均衡(MoneytaryDisequilibrium)貨幣發(fā)行過多利率下降投資需求增加國外資金流出物價上漲逆差趨勢貨幣發(fā)行過少利率上升投資需求減少國外資金流入物價下降順差趨勢（三）收入性不均衡(IncomeDisequilibrium)

國民收入增加進口需求增加逆差趨勢國民收入減少進口需求減少順差趨勢（四）結(jié)構(gòu)性不均衡(StructuralDisequilibrium)（五）偶發(fā)性失衡二、國際收支失衡的調(diào)節(jié)（一）自動調(diào)節(jié)金本位下的物價——現(xiàn)金流動機制國際收支逆差黃金輸出貨幣供應量減少國內(nèi)物價下降出口增加貿(mào)易收支改善紙幣本位制度下

收入效應、利率效應和物價效應收入效應

對外國民收入對外國商M↓

支付↑NI↓品需求↓X↑逆差順差

M↑對外國商NI↑對外

X↓品需求↑收入↑利率效應

國內(nèi)銀行持有銀行信用i↑外資的國外資產(chǎn)↓收縮流入逆差順差

資本i↓銀行信用國內(nèi)銀行持有外流膨脹的國外資產(chǎn)↑物價效應

國內(nèi)信用i↑I、C↓P↓X↑M↓

緊縮逆差順差

X↓M↑P↑I、C↑i↓國內(nèi)信用膨脹（二）自覺調(diào)節(jié)1外匯緩沖政策運用官方儲備的變動或向外短期借款，對付國際收支短期性失衡。2調(diào)整匯率指一國官方當局公開宣布的法定升值與貶值，不包括國際金融市場上一般性的匯率變動。順差：↑本幣匯率逆差：↓本幣匯率

競爭性貶值/“以鄰為壑”

beggartheneighbor

在世界經(jīng)濟發(fā)展過程中，許多國家將其貨幣貶值到均衡匯率以下（即所謂競爭性貶值），以求國際收支盈余，促進國內(nèi)收入和就業(yè)增加，由于這一政策造成那些同樣面臨經(jīng)濟衰退的國家國際收支惡化，所以這一政策實際上是出口失業(yè)，因此競爭性貶值又稱為“以鄰為壑”的政策，它理所當然地會引起對方報復，引發(fā)貨幣戰(zhàn)。3直接管制

財政金融管制財政管制關(guān)稅、出口補貼、出口信貸金融管制外匯管制貿(mào)易管制進出口許可證、進口配額4實行緊縮性或膨脹性的財政金融措施（1）財政政策財政收入增稅、減稅財政支出增或減政府開支緊縮性財政政策：增稅、減少政府開支——D↓擴張..................：減稅、增加政府開支——D↑國際收支狀況財策效應順差擴張X↓M↑

逆差緊縮P↓X↑M↓（2）貨幣政策調(diào)整再貼現(xiàn)率逆差：↑再貼現(xiàn)率，商