最近顛覆了很多人交易體系的文章

最近顛覆了很多人交易體系的文章：從哲學(xué)角度審視交易策略是一種怎樣的體驗(yàn)？2015-05-18戳這裏訂閱??哲思學(xué)意哲思學(xué)意InfinitePhilosophy哲理、思辨、學(xué)識(shí)、意見(jiàn)。支持智能搜索、分類查看的哲學(xué)閱讀平臺(tái)。走出洞穴，沐浴在真理的光芒下！關(guān)注回復(fù)星座名，如”天蝎座“，還可測(cè)試你的哲學(xué)家潛質(zhì)。文|許哲，來(lái)自七禾網(wǎng)圖片人物為卡爾波普爾，當(dāng)代西方最有影響力的哲學(xué)家之一，證偽學(xué)家，也是喬治索羅斯的老師，愛(ài)因斯坦好友本文摘自上海謙象資產(chǎn)管理有限公司CEO許哲先生在由芝加哥商品交易所、美國(guó)盈透證券和七禾網(wǎng)共同舉辦的外盤投資沙龍中的演講，內(nèi)容略有刪減。特此注明！關(guān)于期權(quán)我們講一個(gè)小故事，泰勒斯他是古希臘第一個(gè)哲學(xué)家，被稱為“哲學(xué)之父”，也是人類有歷史記載以來(lái)第一個(gè)期權(quán)交易者，期權(quán)交易并不是現(xiàn)代人多高深的一個(gè)金融衍生品發(fā)明，事實(shí)上在古希臘就有了。泰勒斯他出生在一個(gè)希臘商邦，那個(gè)地方是非常重商主義的，他們都不太喜歡哲學(xué)家，大家喜歡做生意的人，當(dāng)初很流行一個(gè)觀點(diǎn)，有能力的人經(jīng)商賺錢，沒(méi)本事的人去研究哲學(xué)，這個(gè)話很惡毒了，實(shí)戰(zhàn)派交易員看不大起經(jīng)濟(jì)學(xué)金融教授，差不多意思，褲兜里有錢了，看不起哲學(xué)家。他們到處在說(shuō)泰勒斯這個(gè)年輕人，別人都他說(shuō)聰明，他聰明就比我有錢，你看我比他有錢，證明我比他聰明。說(shuō)了很久之后，泰勒斯不太高興了，他一開(kāi)始笑笑算了，聽(tīng)了太多之后他決定給你們展示一下哲學(xué)家如果要賺錢的話會(huì)怎么樣。于是他做了一筆交易，他購(gòu)買了來(lái)年所有橄欖油壓榨機(jī)的使用權(quán)，大家注意，他沒(méi)有購(gòu)買未來(lái)那一年所有的橄欖油壓榨機(jī)，如果他買的是明年所有的橄欖油壓榨機(jī)，這就是一筆期貨交易，未來(lái)的貨物是一筆期貨交易。他買的是來(lái)年所有橄欖油壓榨機(jī)的使用權(quán)，這就是一筆期權(quán)交易，成本會(huì)低很多，如果你購(gòu)買的是明年所有橄欖油壓榨機(jī)，你要準(zhǔn)備一大筆資金。而且如果明年橄欖油不豐收，你就要處理這么多的機(jī)器，這其實(shí)是一個(gè)很重的資產(chǎn)，但是他買的只是來(lái)年的使用權(quán)，它是一筆期權(quán)交易，如果來(lái)年橄欖油不豐收，這個(gè)權(quán)利他是可以放棄的，所以這是一筆非常輕的資產(chǎn)。因?yàn)樘├账褂幸恍┨煳膶W(xué)的知識(shí)，他預(yù)測(cè)到明年橄欖大概是豐收的，果然豐收了，所有的人都求著把橄欖油壓榨機(jī)的使用權(quán)給他，泰勒斯一舉就成為全希臘最富有的人，于是他就跑過(guò)去研究哲學(xué)了。他只留下一個(gè)傳說(shuō)——就是如果哲學(xué)家要掙錢，就沒(méi)商人什么事了。所以說(shuō)期權(quán)的性質(zhì)很重要，有限的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)限的收益可能，加上信息的一些投機(jī)優(yōu)勢(shì)，你事實(shí)上做的是一筆絕佳的投機(jī)，這要比期貨投資高明很多。因?yàn)槠跈?quán)的最大損失在一開(kāi)始就被固定下來(lái)了，所以你不用擔(dān)心價(jià)格的來(lái)回抽動(dòng)，只要你確實(shí)有一定勝率的話，這就符合《孫子兵法》說(shuō)的“故善戰(zhàn)者，立于不敗之地”，所以你不會(huì)有爆倉(cāng)、割倉(cāng)這樣的事情，你的投入一開(kāi)始就固定下來(lái)了，所以你是立于不敗之地的。股市剛出來(lái)的時(shí)候大家知道，如果你買股票價(jià)格下跌可能會(huì)虧損，后來(lái)融資融券出來(lái)了，意味著股票上漲你也可能虧損。上周50ETF期權(quán)出來(lái)了，股票價(jià)格不動(dòng)也可能虧錢，反正散戶虧錢是逃不掉的，上漲你要虧，下跌你要虧，不動(dòng)也可能會(huì)虧，因?yàn)槠跈?quán)有個(gè)時(shí)間價(jià)值。除了做多跟做空之外，其實(shí)還有兩種交易方法，大家可能不太熟悉，因?yàn)樽鳛槠谪浀慕灰渍弑容^熟悉的就是做多和做空。如果你同時(shí)買入看漲期權(quán)、看跌期權(quán)，價(jià)格不動(dòng)你就虧錢了，價(jià)格不動(dòng)也會(huì)虧指的就是這個(gè)意思，你兩筆期權(quán)都扔掉，如果價(jià)格大漲的話，看漲期權(quán)就可以行權(quán)，如果價(jià)格跌了，看跌期權(quán)就可以行權(quán)。它意味著我們可能不了解價(jià)格到底是上漲還是下跌，我們只要判定美國(guó)農(nóng)業(yè)大豐收了，價(jià)格會(huì)有大的波動(dòng)，只要?jiǎng)恿宋揖蛼赍X。因?yàn)槟阃瑫r(shí)買了看漲和看跌期權(quán)，你的交易對(duì)手事實(shí)上同時(shí)賣出了看漲和看跌期權(quán)，一般意義上你的交易對(duì)手就是期權(quán)做市商，因?yàn)槠跈?quán)是做市商制度。它的交易跟你就是相反的，價(jià)格一旦不怎么動(dòng)他就掙錢了，因?yàn)槟爿斄司褪撬麙炅耍瑑r(jià)值如果動(dòng)的厲害他就虧錢了。所以有了期權(quán)之后就有了四種交易：做多交易、做空交易、做多波動(dòng)率交易、做空波動(dòng)率交易。如果你們嫌自己做期權(quán)交易麻煩，有現(xiàn)成的波動(dòng)率期貨合約，它的實(shí)現(xiàn)原理事實(shí)上就是期權(quán)。國(guó)內(nèi)大家比較關(guān)心的是黃金，我知道黃金做的人多，特別是江浙一帶，這個(gè)合約叫黃金波動(dòng)率交易。什么意思呢？黃金大漲的時(shí)候這玩意（圖4）就大漲，黃金大跌的時(shí)候這玩意還是大漲，黃金橫盤不動(dòng)的時(shí)候這個(gè)東西跌了，事實(shí)上就是做多波動(dòng)率交易的意思。黃金趨勢(shì)突破類的策略大家知道，就是賭它往一個(gè)地方動(dòng)，你可以通過(guò)做空黃金波動(dòng)和期貨來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，如果你是做逢低做多、逢高做空那種區(qū)間振蕩類策略的話，你可以配合做多黃金波動(dòng)率期貨來(lái)進(jìn)行對(duì)沖。（圖4）盈透證券是全世界期權(quán)交易費(fèi)用最低，芝商所是流動(dòng)性最好的平臺(tái)。對(duì)國(guó)內(nèi)交易者比較友好的是芝商所現(xiàn)在推了一個(gè)新的黃金合約，黃金以前是以盎司計(jì)的，盎司是金衡盎司，金衡盎司相當(dāng)于38.25。你做國(guó)內(nèi)跟國(guó)外的套利也好、對(duì)沖互保也好，你要進(jìn)行盎司跟千克之間的換算，因?yàn)閲?guó)內(nèi)是克，還要做蒲式耳跟千克跟噸之間的換算，很麻煩。CME最近推出了一個(gè)以千克作為單位的黃金占比，這對(duì)國(guó)內(nèi)無(wú)論是套保，對(duì)沖，還是對(duì)套利者來(lái)說(shuō)都是比較友好的，大家再也不用算了，它那個(gè)合約直接以千克計(jì)算的。我講一下自己的交易經(jīng)歷,我不是學(xué)金融出身的，學(xué)的是偏數(shù)學(xué)計(jì)算機(jī)，當(dāng)初聽(tīng)了一個(gè)很害人的故事，這個(gè)故事害了無(wú)數(shù)代人。這個(gè)人叫愛(ài)德華?索普，他很有名，他當(dāng)初是一個(gè)數(shù)學(xué)家，但是他從10歲開(kāi)始就沉迷于賭博，但是他很聰明，最后獲得數(shù)學(xué)的正教授，非常了不起，但是他做了正教授之后也沒(méi)有好好研究數(shù)學(xué)，他還在研究賭博，他就研究各種各樣的賭博游戲當(dāng)中可能存在的勝算，發(fā)現(xiàn)大部分的賭博游戲的勝率大概在48%到49%之間。為什么呢？因?yàn)槿绻€博的勝率超過(guò)50%，按照大數(shù)定律就是賭場(chǎng)了，賭場(chǎng)肯定不會(huì)讓你贏錢的，賭場(chǎng)肯定讓你輸錢的。如果你的勝率太低的話，低到45%以下這個(gè)游戲就玩不下去了，所以好的賭場(chǎng)游戲一定是勝率控制在48%到49%之間，我要讓你老覺(jué)得有希望，但時(shí)間越長(zhǎng)你永遠(yuǎn)會(huì)輸。最后他分析了幾乎所有世界上存在的賭場(chǎng)的問(wèn)題，受另外一位數(shù)學(xué)家的影響?！懊商乜_”這個(gè)詞現(xiàn)在在金融界很出名，意味著所有的方法全都試一遍，它原來(lái)是一個(gè)賭場(chǎng)的名字。之前有一位數(shù)學(xué)家在蒙特卡羅統(tǒng)計(jì)了所有輪盤出現(xiàn)數(shù)字的概率，最后他發(fā)現(xiàn)整個(gè)蒙特卡羅有8個(gè)輪盤數(shù)字出現(xiàn)的概率并不均等，這是很不正常的，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候的輪盤主要還是手工木匠做的，木匠手工沒(méi)有保證非常精確。他在整個(gè)蒙特卡羅發(fā)現(xiàn)有8個(gè)輪盤的概率分布是有問(wèn)題的，他就雇了8個(gè)人在這個(gè)有問(wèn)題的輪盤上持續(xù)下注，一夜之間就賺了100多萬(wàn)美金，那時(shí)候100多萬(wàn)美金可能相當(dāng)于現(xiàn)在10億美金左右，最后他就被蒙特卡羅驅(qū)逐了。索普對(duì)這件事情特別感興趣，他就開(kāi)始研究現(xiàn)代賭場(chǎng)的問(wèn)題?，F(xiàn)代賭場(chǎng)的俄羅斯轉(zhuǎn)盤已經(jīng)精確到數(shù)字工業(yè)化了，但他發(fā)現(xiàn)在規(guī)則上面有個(gè)問(wèn)題，他最后發(fā)現(xiàn)有一個(gè)叫21點(diǎn)的游戲事實(shí)上有一個(gè)高勝率的賭法，也就是說(shuō)我們記牌的話，我們可以在一定的時(shí)間會(huì)發(fā)現(xiàn)勝率可以提高到將近56%，他就可以戰(zhàn)勝賭場(chǎng)了。他發(fā)現(xiàn)了這個(gè)方法之后，他把整個(gè)算法跟思想寫成了數(shù)學(xué)論文，數(shù)學(xué)論文叫《21點(diǎn)必勝法》，你們想象一篇數(shù)學(xué)論文標(biāo)題竟然是《21點(diǎn)必勝法》，然后還提交美國(guó)數(shù)學(xué)家協(xié)會(huì)。但整個(gè)算法出來(lái)之后它還有一個(gè)致命的漏洞，盡管我們有超過(guò)50%的勝率，但我們?nèi)匀粵](méi)有保證自己笑傲賭場(chǎng)，為什么？如果你運(yùn)氣差，你連輸?shù)脑?，你沒(méi)有等到大數(shù)定律發(fā)揮作用，你的賭資就耗盡了，怎么辦？比如說(shuō)我現(xiàn)在手上有100萬(wàn)美金，我每次下注20萬(wàn)美金，我的勝率是56%，但我運(yùn)氣不好連續(xù)5次錯(cuò)了怎么辦？事實(shí)上還沒(méi)有等到大數(shù)定律發(fā)揮作用，就賠光了，我就下賭桌了，你就沒(méi)有辦法繼續(xù)下注了，這和期貨的道理是一樣的。盡管我們有個(gè)交易系統(tǒng)勝率在60%有很高了，但如果你連挫的話，可能就爆倉(cāng)了，可能沒(méi)到爆倉(cāng)你自己心態(tài)就受不了了。事實(shí)上它沒(méi)有辦法解決即使在高勝率的情況下，我也沒(méi)有解決賭資的分配問(wèn)題，除非你擁有無(wú)限的賭本，你每次下注的數(shù)量都一樣多，10天幾千幾萬(wàn)次，等于大數(shù)定律發(fā)揮作用你能掙錢，但事實(shí)上沒(méi)有人擁有無(wú)限的賭，所以它這個(gè)問(wèn)題就遇到了瓶頸。遇到了瓶頸怎么辦？找大神啊，數(shù)學(xué)界的大神你們學(xué)理工科的人應(yīng)該都認(rèn)識(shí)——香農(nóng)，那個(gè)時(shí)候是神一般的存在，我們學(xué)計(jì)算機(jī)的人對(duì)他很佩服。索普拿著《21點(diǎn)必勝法》的數(shù)學(xué)論文找到香農(nóng)說(shuō)，怎么解決這個(gè)賭資分配問(wèn)題。香農(nóng)作為數(shù)學(xué)界的泰斗，看到了如此荒誕的年輕數(shù)學(xué)家拿著《21點(diǎn)必勝法》的數(shù)學(xué)論文之后，思考了半天然后把門關(guān)起來(lái)，他們一起花了1個(gè)月的時(shí)間研究賭博問(wèn)題。香農(nóng)大概花了幾個(gè)禮拜的時(shí)間也沒(méi)有解決這個(gè)賭資分配的問(wèn)題，后來(lái)非常意外的是香農(nóng)管理的一個(gè)實(shí)驗(yàn)室叫“貝爾實(shí)驗(yàn)室”，里面有一位非常年輕的實(shí)驗(yàn)研究員，名字叫凱利，他也在研究一個(gè)不太正經(jīng)的問(wèn)題，如果我們有內(nèi)幕消息知道今天大聯(lián)盟賭球的內(nèi)幕，但是內(nèi)幕準(zhǔn)確率有限，我們?cè)趺礃淤I體育彩票可以發(fā)財(cái)，數(shù)學(xué)家跟我們想象的不太一樣，凱利他研究出來(lái)了一個(gè)辦法。他最后總結(jié)，如果我們?cè)谝粋€(gè)賭局里面知道賭勝和賭輸?shù)馁r率是B，并且我們知道我們的勝率是P，Q是我們的敗率，就是E減P，那我們每次應(yīng)該下的賭本應(yīng)該是F，它是一個(gè)比例，按照凱利公式在數(shù)學(xué)上可以嚴(yán)格證明你的資金將永遠(yuǎn)不可能耗盡，并且你資本的增長(zhǎng)速度永遠(yuǎn)是最快的。我曾經(jīng)用蒙特卡羅列辦法去試驗(yàn)過(guò)這個(gè)凱利公式，最后使用了市面上所有公開(kāi)的資金分配辦法，在實(shí)踐到第1000次之后，凱利公式的下注方法或者說(shuō)資金分配方法，均將幾倍于其他任何的下注方法，并且凱利公式本身可以決定你的資金永遠(yuǎn)不會(huì)耗盡，這在數(shù)學(xué)上是可以嚴(yán)格證明的，你們有興趣，我就證明給你們看，前提是大家會(huì)不會(huì)微分。索普和香農(nóng)知道了這件事情之后非常高興，沒(méi)有告訴凱利。香農(nóng)畢竟是數(shù)學(xué)泰斗，不太好親自參加，索普就關(guān)在家里訓(xùn)練自己快速地心算凱利公式，這個(gè)公式其實(shí)也挺簡(jiǎn)單，他訓(xùn)練了一個(gè)禮拜之后，他發(fā)現(xiàn)自己心算凱利公式非?？?，到晚上就去拉斯維加斯了。當(dāng)夜贏了幾百萬(wàn)美元，第二天他再試又贏了幾百萬(wàn)美元，第三天他換個(gè)賭場(chǎng)再試又贏了幾百萬(wàn)美元，他發(fā)現(xiàn)這個(gè)游戲結(jié)束了，所以他寫了書叫《戰(zhàn)勝莊家》，當(dāng)年成為北美最暢銷的一本書。這本書詳細(xì)介紹了如何利用漏洞可以把賭場(chǎng)里面的資金搬回家，這本書非常非常暢銷，以至于后來(lái)他被黑社會(huì)盯上了，因?yàn)橘€場(chǎng)有黑道背景，被人下毒、暗殺的事件太多了，他覺(jué)得沒(méi)必要。后來(lái)他寫了這本書，宣布自己在數(shù)學(xué)上破解了賭場(chǎng)之后，他就在想有哪個(gè)地方的賭場(chǎng)是可以讓我一直玩下去呢，華爾街，然后他就去了華爾街。到華爾街之后他又開(kāi)始研究華爾街的漏洞，最后他發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債套利是一個(gè)高勝率的做法，下注還是用凱利公式，他就組建了一個(gè)對(duì)沖資金，專做凱利公式化的可轉(zhuǎn)債套利，當(dāng)年他的對(duì)沖資金業(yè)績(jī)就成為華爾街最好的，他之后又寫了本書叫《戰(zhàn)勝市場(chǎng)》，這本書當(dāng)年又成為北美最暢銷的一本書。他在數(shù)學(xué)上破解了賭場(chǎng)，又在數(shù)學(xué)上破解了金融，他覺(jué)得這事差不多了，他就又回去研究數(shù)學(xué)了。我曾經(jīng)一度以為，一個(gè)正預(yù)期的系統(tǒng)，就是高勝率加上凱利公式有無(wú)窮無(wú)盡的利潤(rùn)，當(dāng)年我也試過(guò)。但這其實(shí)背后有個(gè)重大問(wèn)題。跟大家一樣，在剛接觸投機(jī)的時(shí)候我接觸了很多神一般的系統(tǒng)，什么波浪理論、加恩、威廉姆斯等，因?yàn)槲覍?duì)它比較好奇，重新自己學(xué)了一下混沌數(shù)學(xué)，得出的結(jié)論是混沌交易系統(tǒng)跟混沌數(shù)學(xué)沒(méi)有一毛錢關(guān)系，神一般的技術(shù)分析有很多。我自己系統(tǒng)認(rèn)真地學(xué)習(xí)了一下哲學(xué)，我發(fā)現(xiàn)有一個(gè)概念大家一定要有就是可證偽性，我剛才看一個(gè)很著名的東西叫“卡爾薩根車庫(kù)里的龍”，這個(gè)是在哲學(xué)史上很著名的一個(gè)例子。卡爾?薩根宣布，現(xiàn)在我家的車庫(kù)里面有一條會(huì)噴火的飛龍，你信不信？我肯定不信，我們就說(shuō)那打開(kāi)車庫(kù)大門給我們瞧瞧，我還沒(méi)看見(jiàn)過(guò)龍，好想看一看。非常遺憾，這條龍是隱性的，就算打開(kāi)大門你也看不到，然后他又補(bǔ)充說(shuō)，事實(shí)上這條龍只有我看得到。這個(gè)故事大家已經(jīng)很熟悉了，你不是說(shuō)它會(huì)噴火嗎？不好意思，噴火是冷的，所以你讓它噴火的話，你還是感受不到，雖然如此我這條龍真的存在，隱身的。我往車庫(kù)里面噴漆，這條龍都現(xiàn)身了，對(duì)嗎？他說(shuō)，不好意思，非常抱歉，我這條龍是不沾油漆的，所以你還是看不見(jiàn)它，他還補(bǔ)充了一句，不過(guò)相信我，它真的存在。大家做投機(jī)的應(yīng)該很熟悉。最狠的是羅素，他把這種不可證偽的理論用一個(gè)比喻批判得淋漓盡致，他說(shuō)如果我說(shuō)在火星跟地球軌道飛著一只瓷質(zhì)茶壺，它不是銅，它不是硒，它是瓷的，因?yàn)椴鑹氐捏w積實(shí)在太小，最強(qiáng)大的望遠(yuǎn)鏡也觀察不到它，所以沒(méi)有人可以否認(rèn)我的主張，沒(méi)有人能夠否認(rèn)我。它太小了，看不見(jiàn)，你不能說(shuō)它不存在，對(duì)吧？你要讓我證明它的存在，不好意思，沒(méi)辦法，你要否認(rèn)我也是沒(méi)有辦法的。這跟市場(chǎng)上那些神理論是一樣的，它沒(méi)有辦法證明它的有效性，你說(shuō)它錯(cuò)我也沒(méi)辦法證明，這些理論通通稱為“不可證偽的理論”。我的觀點(diǎn)就是不可證偽的理論全都是耍流氓，沒(méi)有任何意義，雖然它看上去很厲害，這跟拉爾?薩根的龍其實(shí)是一個(gè)意思。市面上有很多這樣的東西，暗含黃金12宮的變化，走勢(shì)是天人合一的外在表現(xiàn)，信的人很多，天地大道循環(huán)往復(fù)的表現(xiàn)，然后就扯一堆古籍出來(lái)。不巧的是我研究過(guò)古籍，通常說(shuō)法都是毫無(wú)道理，所以不可證明的理論全部都是耍流氓。在吃過(guò)很多暗虧之后，我有仔細(xì)去研究過(guò)他們這些理論的技術(shù)，基本上都是扯淡的，更不要說(shuō)他從理論出來(lái)的那些具體的操作方法。我后來(lái)就被他們激怒了，市場(chǎng)上有沒(méi)有可證偽的技術(shù)分析手段呢？有的，我學(xué)計(jì)算機(jī)的處理信息還是可以的，我就把所有可供統(tǒng)計(jì)的據(jù)有可證偽性的技術(shù)指標(biāo)全部考慮在內(nèi)，那個(gè)時(shí)候我瘋狂地搜索所有的技術(shù)分析指標(biāo)，但凡看見(jiàn)的都把它摳下來(lái)。然后就用可證偽性去判別它，它這個(gè)東西是純粹說(shuō)說(shuō)的，還是真的可以證明是對(duì)是錯(cuò)的，如果可以證明是對(duì)是錯(cuò)的，我一個(gè)都不放過(guò)，都放到數(shù)據(jù)里面去。寫了很久很久時(shí)間的程序，然后把它所有的基礎(chǔ)指標(biāo)方法全都進(jìn)行了一個(gè)回測(cè)和驗(yàn)證，我獲得了短暫的好成績(jī)。把所有可供證偽的基礎(chǔ)分析體系全部進(jìn)行數(shù)學(xué)規(guī)劃，數(shù)學(xué)規(guī)劃什么意思呢？比如說(shuō)我手上有若干資源，要怎么把它利用到最大化，其實(shí)沒(méi)學(xué)過(guò)數(shù)學(xué)就憑經(jīng)驗(yàn)自己操作，其實(shí)在運(yùn)籌學(xué)上已經(jīng)是有定論的，通過(guò)一系列運(yùn)籌學(xué)的數(shù)學(xué)規(guī)劃公式，我可以把手上的資源達(dá)到效率的最大化，我就把所有可用的在歷史上表現(xiàn)至少超過(guò)50%的技術(shù)分析，前都進(jìn)行了運(yùn)籌學(xué)上的規(guī)劃，我得出了這么一個(gè)系統(tǒng)。我能找到的還算靠譜的歷史價(jià)格我全把它進(jìn)行了回測(cè)，你們也不用把它跟市面上的任何交易系統(tǒng)進(jìn)行對(duì)比，因?yàn)槿绻販y(cè)的話沒(méi)有人可以比它做得好，就像利用凱利公式，沒(méi)有任何一個(gè)資金分配方案可以超過(guò)凱利公式一樣，運(yùn)籌學(xué)里面的線性規(guī)劃是可以在數(shù)學(xué)上嚴(yán)格證明最好的一種資源分配方式。對(duì)于這類資金我們有個(gè)術(shù)語(yǔ)叫“單調(diào)上漲”，它很單調(diào)，當(dāng)初我用這個(gè)東西做出來(lái)的型就是這樣的。這個(gè)表格的變化主要在于它的上限一直在被突破，就是把市面上所有的可證偽的技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行信息規(guī)劃。按照資金的規(guī)模，我沒(méi)有使用凱利公司這個(gè)系統(tǒng)，為什么？因?yàn)槲一販y(cè)的時(shí)候使用凱利公式的話，資金后來(lái)突破了軟件能夠承受的上限。之后實(shí)盤運(yùn)行這個(gè)交易系統(tǒng)的時(shí)候，雖然還是賺錢了，但出現(xiàn)了歷史上不可能存在的大幅度回撤。這個(gè)是該系統(tǒng)不應(yīng)該出現(xiàn)的情況。我反復(fù)反思了這個(gè)系統(tǒng)到底出了什么問(wèn)題？我用了哪些前提假設(shè)？我在想我利用了一些什么假設(shè)，我只假設(shè)了一件事情，就是技術(shù)指標(biāo)是有用的，這是我唯一的假設(shè)，既然在這個(gè)假設(shè)之后所有的步驟都沒(méi)有出錯(cuò)，我開(kāi)始動(dòng)搖了它最初的信念。我利用了一個(gè)神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)的算法，這個(gè)算法在理論上可以逼近任意一個(gè)函數(shù)，什么意思？如果某一樣?xùn)|西是由變量ABCD引起的話，那ABCD的關(guān)系怎么存在，我不需要知道實(shí)際的方法，我只要把它扔到算法里面去，我就可以獲得函數(shù)。如果結(jié)果R是ABCDE任何一個(gè)因素引起的，那它的關(guān)系，以前科學(xué)家做實(shí)驗(yàn)是這樣的，比如說(shuō)牛頓力學(xué)的實(shí)驗(yàn)，我給它一個(gè)兩牛頓的力，然后摩擦系數(shù)是多少，它能跑多遠(yuǎn)，大家來(lái)猜這個(gè)力跟速度跟質(zhì)量之間的關(guān)系。每個(gè)人猜的方法都不一樣，你猜出來(lái)的函數(shù)大家再去做實(shí)驗(yàn)，再去驗(yàn)證，當(dāng)初做科學(xué)實(shí)驗(yàn)和科學(xué)研究都是這樣，現(xiàn)在不一樣了,你把實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)扔進(jìn)去，網(wǎng)絡(luò)自己就可以出來(lái)，我就在想技術(shù)分析不會(huì)徹底沒(méi)道理吧，然后就把所有的技術(shù)分析數(shù)據(jù)全都給它，讓它跟未來(lái)的價(jià)格去神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)里面把關(guān)系給我逮出來(lái)，也進(jìn)行了大量艱苦卓越的編程工作。結(jié)果令人非常震驚，過(guò)去的價(jià)格對(duì)未來(lái)沒(méi)有任何一絲影響，這個(gè)話對(duì)于做技術(shù)分析的人來(lái)說(shuō)，對(duì)當(dāng)初的我來(lái)說(shuō)是振聾發(fā)聵的，你用過(guò)去的價(jià)格去猜測(cè)未來(lái)的價(jià)格，是所有技術(shù)指標(biāo)的前提下，無(wú)論這個(gè)技術(shù)指標(biāo)是可證的或是不可證的，它所有的前提、假設(shè)、認(rèn)證幾乎是不言自明的意思，就是告訴你過(guò)去的價(jià)格對(duì)未來(lái)沒(méi)有指導(dǎo)意義。但是通過(guò)神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)的遍歷篩選，我得出的結(jié)論是它沒(méi)有關(guān)系，我的世界觀就崩塌了。我就在想一個(gè)問(wèn)題，是技術(shù)指標(biāo)的神奇組合還沒(méi)有找到呢，還是歷史經(jīng)驗(yàn)歸納本身就天生不足，因?yàn)樗械募夹g(shù)指標(biāo)都是歷史經(jīng)驗(yàn)歸納。我把我的假設(shè)再一層一層往下推，到底是技術(shù)指標(biāo)本身有問(wèn)題呢，還是歷史經(jīng)驗(yàn)歸納不正確，這就不是數(shù)學(xué)上的問(wèn)題，我還是去學(xué)習(xí)了一段時(shí)間的哲學(xué)。演繹法與歸納法的區(qū)別，先簡(jiǎn)單地介紹一下，每個(gè)人都會(huì)死，這是一個(gè)真命題，蘇格拉底是人，我們能推出蘇格拉底必然會(huì)死，這是什么？這是演繹法。通過(guò)事實(shí)跟事實(shí)獲得事實(shí)，這是演繹法。什么叫歸納法呢？盒子里面一共有6個(gè)雞蛋，前5個(gè)雞蛋都臭掉了，那剩下那個(gè)雞蛋也是臭的，這就是歸納法。所有的技術(shù)分析利用過(guò)去的價(jià)格去猜測(cè)未來(lái)的價(jià)格，都是前5個(gè)雞蛋是臭的，我猜測(cè)后面一個(gè)雞蛋是臭的，都是屬于歷史歸納法。我們過(guò)去看到的所有天鵝都是白色的，我們歸納出來(lái)的結(jié)論是什么？天鵝就應(yīng)該是白色的，它暗含了一個(gè)什么道理呢？未來(lái)我們見(jiàn)到的天鵝也必然是白色的，這一點(diǎn)大家不要嘲笑，因?yàn)樵诎l(fā)現(xiàn)澳大利亞之前，歐洲人普遍認(rèn)為天鵝就應(yīng)該是白色的，黑天鵝什么意思？現(xiàn)在形容極端事件，過(guò)去黑天鵝就是嘲笑人的意思，說(shuō)黑天鵝就是不存在的東西。英語(yǔ)單詞里面黑天鵝之前的含義就是壓根不存在的東西，一直到澳大利亞發(fā)現(xiàn)真的有黑顏色的天鵝，全歐洲人的三觀都被刷新了。說(shuō)明了什么問(wèn)題呢？演繹法從真命題出發(fā)，歸納法從歷史現(xiàn)象出發(fā)，它們是根本對(duì)立的兩種思維方式。再舉一個(gè)例子，大家知道感恩節(jié)吃火雞，感恩節(jié)前的每一天我們都在早上9點(diǎn)鐘喂養(yǎng)火雞，火雞感到很幸福，因?yàn)橛腥嗽敢庖恢别B(yǎng)它，知道感恩節(jié)的那一天，所有的歷史經(jīng)驗(yàn)都化為烏有，它被宰了，跟所有的歷史經(jīng)驗(yàn)都不一樣。愛(ài)德華?約翰?史密斯曾經(jīng)號(hào)稱平安船長(zhǎng)，他的年薪過(guò)百萬(wàn)，那時(shí)候年薪過(guò)百萬(wàn)是不得了的事情。有些乘客他不看航班，他就看是不是這個(gè)船長(zhǎng)，是這個(gè)船長(zhǎng)我就坐，不是這個(gè)船長(zhǎng)我就不坐，因?yàn)檫@個(gè)船長(zhǎng)曾經(jīng)非常厲害，軍艦和軍艦相撞之后他開(kāi)著被撞的軍艦安全回去了，大家知道其實(shí)他就是的泰坦尼克號(hào)的船長(zhǎng)。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，火雞每天都有人投喂一直到感恩節(jié)那一天，船長(zhǎng)直到他死那一天，所有的歷史經(jīng)驗(yàn)都完蛋了。歸納法依賴于歷史現(xiàn)象的集合，但沒(méi)有人能保證未來(lái)的現(xiàn)象在過(guò)去現(xiàn)象的集合中，這很深刻，大家體會(huì)一下，唯一沒(méi)有例外的事情就是永遠(yuǎn)有例外，例外之所以是例外，就是因?yàn)樗鼪](méi)出現(xiàn)過(guò)，否則它就不叫例外了。最后一句話深深地打敗了我，自從上一個(gè)系統(tǒng)崩潰之后，我的三觀徹底崩塌之后，大衛(wèi)?休謨的這句話讓我三觀再次崩塌了，這次的崩塌更加底層，上一次是在數(shù)學(xué)層面，這一次是在哲學(xué)跟世界觀層面。大衛(wèi)?休謨說(shuō)：“運(yùn)用歸納法的正當(dāng)性永遠(yuǎn)不可能從理性上被證明。”這句話是很可怕的，所有歷史經(jīng)驗(yàn)歸納法的正當(dāng)性永遠(yuǎn)是不理性的，你們聽(tīng)到的任何從經(jīng)驗(yàn)上歸納出來(lái)的道理，它聽(tīng)上去再有道理都是不理性的。請(qǐng)注意，所有的技術(shù)分析都是源于歸納法，既然所有歷史經(jīng)驗(yàn)歸納法在理性上永遠(yuǎn)不可能被證明，而技術(shù)分析又是起源于歸納法，意味著所有的技術(shù)分析在理性上都是不理性的，任何一種技術(shù)分析都是理性。這是康德的話——“因果率不來(lái)自于經(jīng)驗(yàn)”，康德因?yàn)檫@句話成為“現(xiàn)代哲學(xué)之父”，非常有道理的。因?yàn)閺目档轮暗恼軐W(xué)都比較含糊，康德之后是真正認(rèn)識(shí)了哲學(xué)，憑借的就是這一句石破天驚的斷言——“因果率不來(lái)自于經(jīng)驗(yàn)”，這是違背所有人的常識(shí)。是概率論本身不靠譜嗎？概率論很靠譜。問(wèn)題在于過(guò)去的頻率不代表未來(lái)的概率，頻率跟概率這兩個(gè)概念非常容易混淆，盡管我在大學(xué)里有接觸過(guò)嚴(yán)格的數(shù)學(xué)訓(xùn)練，知道頻率跟概念不是一件事情，但當(dāng)學(xué)習(xí)了神一般的技術(shù)分析之后，我仍然不自覺(jué)地混淆了頻率與概率。概率在未來(lái)是可靠的，比如一個(gè)骰子它有6個(gè)面，如果它沒(méi)灌鉛的話，它出現(xiàn)任何一個(gè)數(shù)字的概率是1/6，但如果有一樣?xùn)|西它數(shù)字出現(xiàn)的平均分布是1/6的話，并不能意味著它未來(lái)也是1/6。因?yàn)轺蛔尤魏我粋€(gè)數(shù)1/6是它的物理結(jié)構(gòu)決定的，這是概率，而后者是我的經(jīng)驗(yàn)歸納，它是過(guò)去的頻率，頻率跟概念一字之差害死多少人?？?波普爾是我最喜歡的一個(gè)哲學(xué)家，但因?yàn)樗磳?duì)馬克思主義的唯物史觀，在教課書上一直是被批評(píng)的。他比大衛(wèi)?休謨還要狠一點(diǎn)，他說(shuō)歸納法既不能給人們以未來(lái)的必然性知識(shí)，也不能給人們以未來(lái)的或然性知識(shí)。什么意思？我們歸納天鵝必然是白色的，但未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)黑天鵝，這是必然性知識(shí)。什么是或然性知識(shí)呢？如果我看到了天鵝當(dāng)中有80%的天鵝是白顏色的，那我能不能斷然未來(lái)我看到的天鵝當(dāng)中也有80%是的白天鵝呢，不可能，就叫或然性知識(shí)。卡爾?波普爾斷言，歸納法既不能給人們以未來(lái)的必然性知識(shí)，也不能給人們以未來(lái)的或然性知識(shí)，卡爾?波普爾也是不出名的，他有個(gè)徒弟很出名——喬治?索羅斯。羅素說(shuō)這個(gè)世界上最大的問(wèn)題就是蠢人總是很自信，聰明人總是充滿著疑慮，在我很自信的時(shí)候是很不喜歡這句話。后來(lái)明白到歸納法既不能給人們必然性的知識(shí)，也不能給人們或然性的知識(shí)之后，你不得不承認(rèn)人類對(duì)世界的認(rèn)識(shí)非常有限。我曾經(jīng)一度在哲學(xué)上現(xiàn)在我還是個(gè)懷疑論知，差點(diǎn)陷入到不可知論的深淵中，一旦人的精神信仰在向不可知論靠近的時(shí)候，離抑郁癥就不遠(yuǎn)了。這個(gè)紅線(圖5)是希臘10年期國(guó)債的收益率，這個(gè)黃線就是Focebook的用戶數(shù)量，這兩個(gè)數(shù)據(jù)是沒(méi)有任何關(guān)系的，對(duì)不對(duì)？但是它呈現(xiàn)了高相關(guān)性，如果按照技術(shù)分析，想知道希臘國(guó)債的收益率嗎？關(guān)注Focebook，我如果不跟你說(shuō)這個(gè)是Focebook，我就跟你說(shuō)是某個(gè)神奇的跟八卦有關(guān)的一個(gè)東西，我隨便編，你會(huì)覺(jué)得神指標(biāo)、神指標(biāo)。這是美國(guó)房地產(chǎn)的指數(shù)，這個(gè)(圖6)是在AVA兒童出生的數(shù)量，也是沒(méi)有關(guān)系的，對(duì)不對(duì)？但它們的觀點(diǎn)同時(shí)出現(xiàn)，我跟你說(shuō)這個(gè)黃色的其實(shí)是神指標(biāo)，下次叫這個(gè)名字的小朋友再上升的話，大家趕緊做多房地產(chǎn)有沒(méi)有道理，這個(gè)就荒唐了。這是紐約發(fā)現(xiàn)兇殺案的數(shù)量，這個(gè)(圖7)是某一座山的形狀，它們有沒(méi)有關(guān)系？沒(méi)有關(guān)系，但是它們呈現(xiàn)高相關(guān)性，所以英國(guó)的相關(guān)性和歷史是兩碼事情。這個(gè)概念大家當(dāng)心，當(dāng)初我是差點(diǎn)在不可知論的邊沿掉下去，大家聽(tīng)我演講完之后就不會(huì)掉入不可知論了。(圖5)(圖6)(圖7)那時(shí)候我就在想，原來(lái)的策略是完全沒(méi)道理的，因?yàn)樗褪前严嚓P(guān)性當(dāng)做了因果，把頻率當(dāng)做了概率，盡管利用了大量的數(shù)學(xué)手法和計(jì)算機(jī)編程，它只是一種高科技迷信，本質(zhì)上跟電腦算命并沒(méi)有區(qū)別。電腦剛出來(lái)的時(shí)候商場(chǎng)里面有算命機(jī)，取代算命先生，電腦算命還是有道理的，我把頻率當(dāng)做概率，把經(jīng)驗(yàn)當(dāng)做因果，盡管我動(dòng)用了大量高科技的手段，但它只是一種高科技迷信，它背后沒(méi)有任何道理。既然做壞了，所以我想要精準(zhǔn)的因果，我就去思考匯率的本質(zhì)是什么，我發(fā)現(xiàn)一個(gè)事實(shí)，WTO零關(guān)稅之后匯率成為實(shí)際意義上的關(guān)稅，我不知道大家能不能理解。比如說(shuō)以前人民幣跟美元1：8，出口1美金的東西能賺8塊錢，現(xiàn)在1：6，出口1美元的東西只能賺6塊錢了，事實(shí)上關(guān)稅就提高了，因?yàn)槲夷苜嵉腻X變少了，事實(shí)上匯率就是一種關(guān)稅，盡管他說(shuō)現(xiàn)在沒(méi)關(guān)稅，但匯率就是關(guān)稅。過(guò)去財(cái)長(zhǎng)每年都要進(jìn)行關(guān)稅協(xié)定，這從春秋戰(zhàn)國(guó)開(kāi)始就是這樣，現(xiàn)在沒(méi)關(guān)稅了，意味著什么？但它還是不能瞎走，所以匯率意味著真正的關(guān)稅協(xié)定，匯率必須保持利益之間的平衡，匯率是真正意義上的關(guān)稅，而關(guān)稅必須保持聯(lián)動(dòng)，所以匯率也必須保持聯(lián)動(dòng)。請(qǐng)問(wèn)我這是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)概括還是客觀事實(shí)？它是客觀事實(shí)，它是演繹法，而不是歸納法。于是我從歷史數(shù)據(jù)中找出匯率失衡的極限忍受范圍，這個(gè)是演繹法還是歸納法？這個(gè)是歸納法。我動(dòng)用了可以利用的所有資產(chǎn)類資源，公司里面任何一個(gè)CPU我都沒(méi)有放過(guò)它，頂著無(wú)數(shù)的壓力，我把所有員工的計(jì)算機(jī)全都裝上了我自己寫的軟件，沒(méi)日沒(méi)夜地跑，以至于他們卡的什么都開(kāi)不了。我把所有能夠動(dòng)用的CPU全都買回來(lái)了，那時(shí)候看到CPU眼睛就放光，因?yàn)槟莻€(gè)計(jì)算量實(shí)在太大了，最后動(dòng)用了一些妥協(xié)的算法，我們得到了這么一個(gè)策略。現(xiàn)在得到漂亮的歷史回測(cè)，已經(jīng)不會(huì)像年輕的時(shí)候那樣心動(dòng)了，掌握教訓(xùn)了，這(圖8)個(gè)策略最后是這樣。我們可以看到它有明顯的回測(cè)，盡管策略里面沒(méi)有包含任何宏觀方面的信息，但它忠實(shí)反映出了歷史上的一些重大事件。(圖8)這個(gè)系統(tǒng)沒(méi)有問(wèn)題，它每年200%的收益是有把握的。但它會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，如果你一開(kāi)始就在這里，所以我利用了一部分演繹法就得出了一個(gè)半穩(wěn)定的系統(tǒng)，我開(kāi)始意識(shí)到只要還沒(méi)有根本剔除掉任何經(jīng)驗(yàn)歸納法，就永遠(yuǎn)沒(méi)有辦法獲得真實(shí)的穩(wěn)定。因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)歸納法是不可靠的，我在一個(gè)非?？煽康幕A(chǔ)上摻雜了一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)歸納法，我的系統(tǒng)就會(huì)變得不穩(wěn)定，是時(shí)候下定決心剔除掉任何經(jīng)驗(yàn)歸納法。統(tǒng)計(jì)學(xué)策略沒(méi)有人能夠做過(guò)他們，這是一家很出名的公司叫LTCM長(zhǎng)期資本管理公司，這個(gè)公司的數(shù)學(xué)家、金融學(xué)家、計(jì)算機(jī)科學(xué)家比我們牛逼很多，他們是哈佛大學(xué)的羅伯森?默頓教授和斯科爾斯教授，這兩個(gè)教授在金融學(xué)界牛逼到什么地步呢？他們是Black-Scholes公式的提出者，Black-Scholes公式是我們計(jì)量金融學(xué)的牛頓定律，也就是說(shuō)羅伯森?默頓和斯科爾斯還有叫Black的人，這三個(gè)人可以稱為“金融學(xué)的牛頓”，他們是祖師爺，他們的地位不是一個(gè)出名教授，他們的地位是創(chuàng)始者。然后LTCM還嫌不夠牛逼，他們最后又聘請(qǐng)了一個(gè)人叫莫林斯，他是美聯(lián)儲(chǔ)副主席，沒(méi)有比這個(gè)對(duì)沖基金更牛了，就像把牛頓請(qǐng)來(lái)跟你設(shè)計(jì)飛機(jī)，然后航空局局長(zhǎng)給你當(dāng)董事局局長(zhǎng)。按照LTCM的模型，像東亞金融危機(jī)這樣的事情，每100億年都不會(huì)爆發(fā)一次。它不是百年不遇，它是一百億年不遇，后來(lái)的事情我們知道了，東南亞金融危機(jī)還是爆發(fā)了，俄羅斯國(guó)債違約，國(guó)債都違約了。2014年4月16號(hào)，不知道有沒(méi)有人做黃金，永遠(yuǎn)不會(huì)忘記那個(gè)日子，黃金價(jià)格的波動(dòng)達(dá)到6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差是個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念，不是太直觀，什么意思呢？按照統(tǒng)計(jì)學(xué)意味著在5億天的波動(dòng)中，只有1天才會(huì)出現(xiàn)這樣的極端情況，它在統(tǒng)計(jì)學(xué)的概率是0.000000001973%，大概139萬(wàn)年才會(huì)出現(xiàn)一次?？紤]到每周只有5個(gè)交易日的話，它大概需要202萬(wàn)年才會(huì)出現(xiàn)一次，但是它還是出現(xiàn)了。我們總能有幸遇見(jiàn)百年不遇的洪水，盡管各位年紀(jì)不大，百年不遇可以等到好多次，因?yàn)榛谡龖B(tài)分布或者任何概率分布會(huì)涉及到一個(gè)策略，全部是經(jīng)驗(yàn)歸納法的范疇，運(yùn)用歸納法的正當(dāng)性永遠(yuǎn)不可能在理性上被證明，這句話很深刻很深刻很深刻。波普爾的斷言只不過(guò)是大衛(wèi)?休謨斷言的一個(gè)補(bǔ)充而已，最根本的道理就在這里，運(yùn)用歸納法的正當(dāng)性在理性上永遠(yuǎn)是站不住腳的。為什么說(shuō)那本書害人呢？因?yàn)楹髞?lái)索普自己也遭遇了黑天鵝，所以害了無(wú)數(shù)人，學(xué)數(shù)學(xué)的、學(xué)計(jì)算機(jī)的加入套利大軍、金融投機(jī)大軍，最后都完蛋了。我曾經(jīng)非常絕望，那時(shí)候陷入了幾乎不可知論的范疇，從懷疑到不可知論當(dāng)中還是有一條鴻溝的，懷疑論者對(duì)現(xiàn)在的這些理論都持非常大的懷疑態(tài)度，其實(shí)大衛(wèi)?休謨有一點(diǎn)偏激，他認(rèn)為這個(gè)世界根本沒(méi)有辦法被認(rèn)識(shí)，如果這個(gè)世界根本沒(méi)有辦法被認(rèn)識(shí)，我們瞎折騰什么。那是不是經(jīng)驗(yàn)歸納法的天然局限性意味著我們一無(wú)是處，無(wú)事可做呢？不是，上蒼沒(méi)有拋棄我，還是給了我一線生機(jī)。我后來(lái)接觸到了一些利用合約定義為出發(fā)點(diǎn)的套利策略，比如期現(xiàn)套利策略，大家應(yīng)該都很熟悉，比如現(xiàn)在期貨升水3%，意味著期貨的價(jià)格比現(xiàn)貨高3%，我們持有現(xiàn)貨并且做空期貨的話，等到交割的那一天我們就可以賺取3%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。這個(gè)策略是歸納法還是演繹法？它是嚴(yán)格的演繹法，它有沒(méi)有任何一絲的經(jīng)驗(yàn)，只要期貨合約能夠交割，它就沒(méi)有利用任何一絲的經(jīng)驗(yàn)。我從這個(gè)非常流行的策略當(dāng)中汲取了靈感，可以通過(guò)合約自己原來(lái)本身的定義去構(gòu)建策略，它不需要任何一絲的經(jīng)驗(yàn)，那一發(fā)不可收拾，我開(kāi)始研究幾乎所有的金融衍生品合約，發(fā)現(xiàn)其中的套利機(jī)會(huì)非常多，因?yàn)樯虡I(yè)機(jī)密的關(guān)系我不多多介紹。我們現(xiàn)在通過(guò)衍生品合約定義出發(fā)的套利策略年化收益可以在20%左右，它沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)可言，因?yàn)樗灰@個(gè)合約被執(zhí)行就能獲利，它沒(méi)有用任何一絲的經(jīng)驗(yàn)法在里面。那是不是意味著如果我們不用任何一絲的經(jīng)驗(yàn)歸納法，就能獲取這樣非常低的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益呢？不是的，我結(jié)合最近外匯市場(chǎng)上最大的事件——瑞郎事件，來(lái)給大家介紹一下如何不利用歸納法，利用嚴(yán)格的演繹法進(jìn)行獲得暴利的投機(jī)。我先簡(jiǎn)單介紹一下蒙代爾不可能三角理論，什么意思呢？一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策的自主性、資本的自由流動(dòng)跟匯率的穩(wěn)定，三者不能兼得，它必須要犧牲一樣才能獲取另外兩樣。什么叫貨幣政策的自主性，意味著這個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)它的央行是可以隨便決定我要放貨幣了，我要收回這個(gè)流動(dòng)性了，這對(duì)一個(gè)國(guó)家的主權(quán)來(lái)說(shuō)是很重要的。資本的自由流動(dòng)是什么，外國(guó)人可以隨便進(jìn)來(lái)投資或者撤資，匯率的穩(wěn)定就是這個(gè)匯率不怎么會(huì)動(dòng)的。三者為什么不可兼得？如果我們資本要自由流動(dòng)，匯率要穩(wěn)定，比如香港資本是可以自由流動(dòng)的，也可以進(jìn)行撤出的，港幣兌美元匯率基本上是固定的，也是非常穩(wěn)定，因?yàn)槿绻幸还P很大的資金流入香港，而美元跟港幣的貨幣又是穩(wěn)定的話，意味著什么？意味著有一筆資金進(jìn)入香港的話，港幣的供應(yīng)總量就上升了，如果外資要從香港撤出去，我們港幣的總供應(yīng)量就減少了。也就是說(shuō)如果你既是要求資本流動(dòng)，又要匯率穩(wěn)定的話，那你就要喪失個(gè)國(guó)家的貨幣自主權(quán)，事實(shí)上就是聯(lián)系匯率策略。如果我們國(guó)家放水跟不放水，央行要有自主權(quán)，我們又要資本自由流動(dòng)的話會(huì)怎么樣？比如英國(guó)央行對(duì)英鎊的總供應(yīng)量是有自主權(quán)的，而英國(guó)又允許資本自由流動(dòng)，如果英鎊放水了，資本流出，怎么辦？英鎊只能跌價(jià)，因?yàn)橛㈡^變多了，資本又流出了，英鎊就只能跌價(jià)了，這個(gè)是主流國(guó)家選用的方式，叫“匯率浮動(dòng)機(jī)制”。你們可以看到我們又要貨幣的自主性，允許資本自由流動(dòng)的話，匯率必然是浮動(dòng)的，如果我們又要匯率穩(wěn)定，央行放水不放水又要自己能夠決定，那就只能犧牲最后一點(diǎn)，你要放棄資本只有流動(dòng)，這就是中國(guó)現(xiàn)在的資本管制模式。如果要換美元的話，一年一個(gè)人5萬(wàn)美金，這是典型的資本管制，因?yàn)槲覀円€(wěn)定匯率，中國(guó)是出口大國(guó)，掌握貨幣政策的絕對(duì)自主，意味著我們要損失資本的自由流進(jìn)流出。我們現(xiàn)在知道了貨幣政策的自主性，資本的自由流入流出跟匯率的穩(wěn)定，三者是只能最多獲兩者，必須犧牲一者的，請(qǐng)問(wèn)“蒙代爾不可能三角”是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)歸納還是一個(gè)事實(shí)？還是一個(gè)演繹？是演繹事實(shí)。2014年3月20號(hào)，瑞士銀行公布了利率決議，然后還宣布將維持歐元兌瑞朗下限1.2不變，什么意思？一個(gè)瑞士法郎永遠(yuǎn)兌1.2個(gè)歐元，瑞士央行擔(dān)保，一旦跌到1.2以下，瑞士央行將進(jìn)入市場(chǎng)公開(kāi)操作，把它買到1.2以上，這對(duì)于全世界的投機(jī)套利者來(lái)說(shuō)太爽了，因?yàn)榈?.2以下央行把它買上去，一旦跌到1.2以下，投機(jī)者應(yīng)該買入，因?yàn)檠胄袝?huì)幫我們把價(jià)格推上去。這件事情運(yùn)行到6月19號(hào)的時(shí)候，央行再次出來(lái)強(qiáng)調(diào)我們要維持歐元對(duì)瑞朗1.2匯率不變，并且表示準(zhǔn)備好無(wú)限量購(gòu)入外匯。一國(guó)央行表示無(wú)限量買，這個(gè)是很罕見(jiàn)的，中央銀行畢竟是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，這種做法是比較少的，全世界的投機(jī)套利者開(kāi)心壞了，9月18號(hào)大家已經(jīng)套了大半年了，宣布維持1.2匯率下限，并稱匯率下限仍是適宜的政策工具。12月11號(hào)周四選擇維持歐元對(duì)瑞朗利率下限在1.2不變，并且重申了央行通過(guò)匯市干預(yù)保證匯率限制的承諾，央行還稱如果有必要將采取進(jìn)一步措施，它都準(zhǔn)備好無(wú)限量購(gòu)買外匯了。我當(dāng)初不知道，后來(lái)發(fā)現(xiàn)央行的創(chuàng)造力也是很強(qiáng)的，宣布實(shí)施負(fù)利率，什么是負(fù)利率？就是你今天存100塊錢去銀行，明天按利息就變成99了，全世界第一家負(fù)利率的，我想瑞士銀行為了保證這1.2負(fù)利率都肯做，然后它又重申準(zhǔn)備好無(wú)限量購(gòu)買外匯，全世界的投機(jī)者開(kāi)心壞了，哪有這樣的莊家。一直到2015年1月5號(hào)，瑞士央行還準(zhǔn)備無(wú)限量的資金，大家知道死守1.2等同于聯(lián)系匯率，它是固定匯率。代價(jià)是什么呢？發(fā)達(dá)資本國(guó)家流入流出不可能全面管制，它不是我們國(guó)家，它是資本主義國(guó)家，資本流動(dòng)必須保證，而且獨(dú)立主權(quán)國(guó)家的貨幣政策不能拱手讓人，這等于聯(lián)系匯率不可能實(shí)施，但1.2又意味著是一種聯(lián)系匯率。這個(gè)是瑞士央行放棄承諾死守1.2時(shí)候的價(jià)格走勢(shì)。那天我以為是交易行情軟件壞掉了，這要說(shuō)到盈透了，盈透在整件事情當(dāng)中虧了1.2億美元，股價(jià)反而上漲了，為什么呢？因?yàn)槠渌母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手都完蛋了，這就是選擇一家有實(shí)力的交易商一個(gè)非常重要的原因。這次事件之后，所有的投機(jī)者全都爆倉(cāng)了，但是這件事情是意料不到的還是可以推論的。瑞士銀行行長(zhǎng)說(shuō)，央行必須出其不意。你們能想象嗎，這是一國(guó)央行行長(zhǎng)說(shuō)出來(lái)的話。我們剛剛也討論過(guò)，不可能三角是演繹性質(zhì)還是歸納性質(zhì)？它是嚴(yán)格演繹的，它是嚴(yán)格演繹而非歸納，所有的證偽都是演繹不是歸納。而我們知道一個(gè)資本國(guó)家不可能資本管制，它的貨幣自主權(quán)又不能拱手讓人，它又實(shí)施了事實(shí)意義上的聯(lián)系匯率，所以這件事情必定崩塌，三角崩塌哪一邊呢？肯定是崩塌匯率這一邊，1.2肯定守不住，所以這件事情是可預(yù)測(cè)還是不可預(yù)測(cè)？我這個(gè)預(yù)測(cè)是給予我的經(jīng)驗(yàn)還是基于事實(shí)本身？投資者：但還是有這么多人去爆倉(cāng)。許哲：因?yàn)閷W(xué)過(guò)哲學(xué)的人畢竟不多，擺脫經(jīng)驗(yàn)主義，回歸事物本質(zhì)，這就是我獲得的升華。2015年3月19號(hào)，瑞士央行重申：瑞士法郎估值過(guò)高，并承諾有必要對(duì)匯市進(jìn)行干預(yù)，這次沒(méi)人信他了。演繹法不僅可以擺脫經(jīng)驗(yàn)歸納法的局限，它還是分析問(wèn)題的無(wú)上利器與確定性的保障，大家能理解這句話嗎？它跟所有的經(jīng)驗(yàn)歸納法都好像說(shuō)得通那些東西是完全不一樣的，它是可以獲得100%確定的事實(shí)。留大家一個(gè)思考題，中國(guó)的匯率管制能持續(xù)嗎？投資者：不能持續(xù)。許哲：演繹法昭示的必然事件一定會(huì)發(fā)生，它可能會(huì)遲到，但絕對(duì)不會(huì)不到，因?yàn)樗且?/p>