第八講利用信托進(jìn)行資產(chǎn)證券化

信托與信貸資產(chǎn)證券化——以開(kāi)元第一期信貸資產(chǎn)證券化為例一、基本情況2005年12月15日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行試點(diǎn)發(fā)行“2005年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”（簡(jiǎn)稱“開(kāi)元一期”），發(fā)行總量為41.7727億元，信貸資產(chǎn)池來(lái)自于全國(guó)18個(gè)省區(qū)，覆蓋電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)、電信及其他信息傳輸服務(wù)業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)等8個(gè)不同的行業(yè)，其中信用貸款為71.74％，抵押和擔(dān)保貸款為28.26％，正常類貸款84.36%，關(guān)注類貸款為15.64%。被證券化的貸款分為三檔，其中優(yōu)先A、B檔及次級(jí)檔證券分別為29.24089億元、10.025448億元、2.506362億元。經(jīng)評(píng)級(jí)，優(yōu)先A檔為AAA級(jí)，優(yōu)先B檔為A級(jí)，次級(jí)檔證券未予評(píng)級(jí)。優(yōu)先A、B兩檔證券采用公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行，次級(jí)檔證券采用私募方式發(fā)行。面值為人民幣100元。優(yōu)先A檔為固定利率，票面利率根據(jù)招標(biāo)結(jié)果確定，優(yōu)先B檔為浮動(dòng)利率，浮動(dòng)基準(zhǔn)為一年期定期存款利率(2006年7月1日及2007年1月1日為基準(zhǔn)利率調(diào)整日)，票面利率為一年期定期存款利率+利差，利差根據(jù)招標(biāo)結(jié)果確定，次級(jí)檔證券無(wú)票面利率。證券到期日為2007年6月30日。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化就是出售信用風(fēng)險(xiǎn)，從向借款人出售借款到向證券持有人出售貸款，不僅意味著交易結(jié)構(gòu)和流程的變化，而且是法律關(guān)系的變化，各方當(dāng)事人權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的重構(gòu)。二、資產(chǎn)證券化前后的交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化之前借款人和貸款人的交易結(jié)構(gòu)如下。借款人借款人國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（貸款人）放款還本付息圖1：資產(chǎn)證券化之前的交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化之后的基本交易結(jié)構(gòu)和交易流程如下：圖2：資產(chǎn)證券化之后的交易結(jié)構(gòu)圖2：資產(chǎn)證券化之后的交易結(jié)構(gòu)從圖1和圖2的比較可以看出，信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)和流程較之開(kāi)行與借款人的關(guān)系要復(fù)雜得多，設(shè)計(jì)的利益相關(guān)者也要多得多。三、資產(chǎn)證券化所適用的法律變化——進(jìn)行權(quán)利調(diào)整的法律制度開(kāi)元一期信貸資產(chǎn)證券化是債權(quán)制度轉(zhuǎn)化為信托財(cái)產(chǎn)權(quán)制度，沒(méi)有流動(dòng)性的貸款轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的證券，適用的法律關(guān)系發(fā)生了變化。在資產(chǎn)證券化之前，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與不同借款人所適用的法律主要是《合同法》、《民法通則》、《擔(dān)保法》、《破產(chǎn)法》、《貸款通則》等法律法規(guī)，信貸資產(chǎn)證券化后，其適用的法律不僅包括前述部分法律法規(guī)，還將適用新的法律法規(guī)，如《信托法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信貸資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法等①①在歐美國(guó)家，信貸資產(chǎn)證券化適用有關(guān)證券法，但我國(guó)由于種種原因只在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和交易，目前不適用《證券法》。1.信貸資產(chǎn)證券化的法律特征在上述法律法規(guī)規(guī)范下，開(kāi)元一期信貸資產(chǎn)證券化的財(cái)產(chǎn)權(quán)從債權(quán)（擔(dān)保物權(quán)）轉(zhuǎn)化為信托財(cái)產(chǎn)權(quán)，再以信托財(cái)產(chǎn)權(quán)作為物權(quán)發(fā)行證券受益憑證。信貸資產(chǎn)作為一種物權(quán)轉(zhuǎn)化為信托財(cái)產(chǎn)權(quán)，適用《信托法》，具有絕然不同于債權(quán)的法律特征：一是獨(dú)立性。依我國(guó)《信托法》第十五、十六條，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第六條第一款規(guī)定“受托機(jī)構(gòu)因承諾信托而取得的信貸資產(chǎn)是信托財(cái)產(chǎn)，獨(dú)立于發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)”。第三條第三款規(guī)定“受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)證券收益的義務(wù)”。信托資產(chǎn)成為信托財(cái)產(chǎn)后，由貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、證券登記機(jī)構(gòu)等其他為證券化法服務(wù)的機(jī)構(gòu)分別管理、核算，如，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第二十四條規(guī)定“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)有專門(mén)的業(yè)務(wù)部門(mén)，對(duì)作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)單獨(dú)設(shè)賬，單獨(dú)管理”，第二十五條規(guī)定“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)按照服務(wù)合同要求，將作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)回收資金轉(zhuǎn)入資金保管機(jī)構(gòu)，并通知受托機(jī)構(gòu)”。第八條規(guī)定“受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)”。二是物上代位性。依《信托法》第十四條第二款，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第六條第二款規(guī)定“受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)因特定目的信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)和收益，歸入信托財(cái)產(chǎn)”。這包括積極財(cái)產(chǎn)和消極財(cái)產(chǎn)，如運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的利息收益、債務(wù)等。三是破產(chǎn)隔離。依《信托法》第十五條、三十九條和第四十條，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第六條第三款規(guī)定“發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算的，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)”。四是禁止抵銷。依《信托法》第十八條，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第七條規(guī)定“受托機(jī)構(gòu)管理運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)，不得與發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的債務(wù)相抵消；受托機(jī)構(gòu)管理運(yùn)用、處分不同信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)，不得相互抵消”。五是混同的限制。我國(guó)《合同法》第九十一條中雖然設(shè)立了合同之債因混同而消滅的規(guī)定，但我國(guó)的《信托法》沒(méi)有限制混同的規(guī)定。為了避免國(guó)開(kāi)行作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)狀況或信用狀況惡化甚至破產(chǎn)時(shí)，將信托資產(chǎn)的回收款和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的其他資金混同，在開(kāi)元一期的《信托合同》中特別設(shè)定了禁止資金混同的條款，還約定設(shè)置了“抵銷/混同準(zhǔn)備金”，在國(guó)開(kāi)行的長(zhǎng)期信用等級(jí)低于AAA時(shí)，將提取“在當(dāng)期信托利益核算日，信貸資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的借款人在國(guó)開(kāi)行存款總額的20％作為準(zhǔn)備金”。這是在實(shí)踐上對(duì)我國(guó)《信托法》的一個(gè)突破。六是強(qiáng)制執(zhí)行的禁止。依《信托法》第十七條，發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)及其所有債權(quán)人，均不得對(duì)信托財(cái)產(chǎn)申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行，但下列四種情況除外：（1）設(shè)立信托前債權(quán)人對(duì)該信托財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償權(quán)利，并依法行使該權(quán)利的；（2）受托人處理信托事務(wù)所產(chǎn)生的債務(wù)，債權(quán)人要求清償該債務(wù)的。（3）信托財(cái)產(chǎn)本身應(yīng)擔(dān)負(fù)的稅款；（5）法律規(guī)定的其他情形。有了上面的法律規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化就可以真實(shí)出售給受托機(jī)構(gòu)，并且實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免開(kāi)行出現(xiàn)以貸款作為質(zhì)押融資。2.信貸資產(chǎn)證券化的信息披露規(guī)定信貸資產(chǎn)證券化之前，不需要進(jìn)行公開(kāi)的信息披露，只需要在國(guó)開(kāi)行和借款人之間的進(jìn)行信息溝通。信貸資產(chǎn)證券化之后，依《信托法》第三十三條第二款，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第七章單列了信息披露的規(guī)定，不僅要求在中國(guó)人民銀行指定的媒體上進(jìn)行公開(kāi)信息披露，而且對(duì)受托機(jī)構(gòu)信息披露的要求作了詳細(xì)的規(guī)定，如要定期報(bào)告信托財(cái)產(chǎn)信息、貸款本息支付情況、證券收益情況，應(yīng)及時(shí)披露一切對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)影響的信息，提供的信息要真實(shí)。準(zhǔn)確和及時(shí)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏，受托機(jī)構(gòu)年度報(bào)告應(yīng)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，并且披露審計(jì)報(bào)告等?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》第十條規(guī)定，如果發(fā)起機(jī)構(gòu)為終止確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，或者按繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)程度確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中作如下披露：（1）資產(chǎn)的性質(zhì)；（2）發(fā)起機(jī)構(gòu)仍保留的信貸資產(chǎn)所有權(quán)上風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的性質(zhì)；（3）繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)整體的，應(yīng)當(dāng)披露所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值和相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值；（4）繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)價(jià)值的，應(yīng)當(dāng)披露所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值和相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值、繼續(xù)確認(rèn)資產(chǎn)的賬面價(jià)值以及相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值。3.信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理依《信托法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法》和《會(huì)計(jì)法》，財(cái)政部制定頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，通過(guò)會(huì)計(jì)立法，把上述法律特征轉(zhuǎn)化為具有法律效力的確認(rèn)、計(jì)量、列報(bào)和披露的會(huì)計(jì)處理，便于監(jiān)督和管理。首先，對(duì)信貸資產(chǎn)真實(shí)出售和終止確認(rèn)的會(huì)計(jì)處理，規(guī)定了以實(shí)際控制權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷。該《辦法》第六條對(duì)控制權(quán)以兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)：“發(fā)起機(jī)構(gòu)與該信貸資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離；特定目的信托受托機(jī)構(gòu)按信托合同約定，能夠單獨(dú)將該信貸資產(chǎn)出售給與其不存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的第三方，且沒(méi)有額外條件對(duì)該項(xiàng)出售加以限制”。第六條規(guī)定，發(fā)起機(jī)構(gòu)放棄了對(duì)該信貸資產(chǎn)控制的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓日終止確認(rèn)該信貸在資產(chǎn)，并將該信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值與因轉(zhuǎn)讓而收到的對(duì)價(jià)之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損益。如果發(fā)起機(jī)構(gòu)保留對(duì)信貸資產(chǎn)的控制權(quán)，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓日按其繼續(xù)涉入該信貸資產(chǎn)的程度確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)，并相應(yīng)確認(rèn)負(fù)債。發(fā)起機(jī)構(gòu)繼續(xù)涉入該信貸資產(chǎn)的程度，是指該信貸資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)使發(fā)起機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平。如果一筆信貸資產(chǎn)部分保留控制權(quán)，符合終止確認(rèn)條件的，則按第七條規(guī)定，應(yīng)當(dāng)將該信貸資產(chǎn)整體的帳面價(jià)值在終止確認(rèn)部分和未終止確認(rèn)部分之間，按轉(zhuǎn)讓日各自的相對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)?，并將終止確認(rèn)的部分賬面價(jià)值與終止確認(rèn)部分的對(duì)價(jià)（因該轉(zhuǎn)讓取得的新資產(chǎn)扣除承擔(dān)的新負(fù)債后的凈額包括在內(nèi)）之間的差額，確認(rèn)為為當(dāng)期損益。如果發(fā)起機(jī)構(gòu)僅繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)一部分的，應(yīng)當(dāng)將該信貸資產(chǎn)整體的賬面價(jià)值，在繼續(xù)涉入仍確認(rèn)的部分和終止確認(rèn)的部分之間，按轉(zhuǎn)讓日各自的相對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)?，并將終止確認(rèn)部分的賬面價(jià)值與終止確認(rèn)部分的對(duì)價(jià)之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損益。該辦法第四條規(guī)定，發(fā)起機(jī)構(gòu)已將信貸資產(chǎn)所有權(quán)（95%以上）上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移時(shí)，應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)，并將該信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值與因收到的對(duì)價(jià)之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損益，從發(fā)起機(jī)構(gòu)的賬上和資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)移。第五條規(guī)定，發(fā)起機(jī)構(gòu)保留了信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬時(shí)，不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓該信貸資產(chǎn)收到的對(duì)價(jià)，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債。在隨后的會(huì)計(jì)期間，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)確認(rèn)該信貸資產(chǎn)的收益及其相關(guān)負(fù)債。在資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理過(guò)程中還有一個(gè)重要問(wèn)題需要關(guān)注，即發(fā)起人是否對(duì)特定目的信托SPT擁有控制權(quán)。如果擁有控制權(quán)，按該辦法第九條規(guī)定，應(yīng)當(dāng)納入發(fā)起人合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍。具體進(jìn)行操作時(shí)，就要判斷發(fā)起人對(duì)SPT是否有控制權(quán)，我們的理解是判斷依據(jù)是以信托形式存在的SPT是否屬于發(fā)起人的一個(gè)準(zhǔn)子公司，這一點(diǎn)通常可以按照以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷：（1）SPT能為發(fā)起人帶來(lái)收益，與發(fā)起人真實(shí)的子公司無(wú)實(shí)質(zhì)性差異；（2）發(fā)起人直接或間接控制SPT，并從SPT的凈資產(chǎn)中獲利；（3）發(fā)起人擁有與這些利益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。只要符合其一，就可判斷為準(zhǔn)子公司，把SPT納入發(fā)起人的合并范圍內(nèi)，這才更符合我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與制度的要求。按控制權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷其實(shí)質(zhì)并不矛盾，有所有權(quán)就同時(shí)擁有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。遵循了實(shí)質(zhì)重于形式的原則。這樣可以避免用信貸資產(chǎn)抵押融資的現(xiàn)象，同時(shí)把信貸資產(chǎn)真正從表內(nèi)移到表外，進(jìn)一步達(dá)到減少信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，提高資本充足率的作用。其次，對(duì)于特定目的信托的會(huì)計(jì)處理作了相應(yīng)的規(guī)定。特定目的信托作為獨(dú)立的會(huì)計(jì)主體，單獨(dú)設(shè)置會(huì)計(jì)科目，單獨(dú)核算與管理資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)，并單獨(dú)編制財(cái)務(wù)報(bào)告。為了保護(hù)不同特定目的信托當(dāng)事人的合法權(quán)益，不同特定目的信托的賬戶設(shè)置、資金劃撥、賬簿記錄等應(yīng)當(dāng)相互獨(dú)立，不得混淆。特殊目的體要定期向發(fā)起人報(bào)告和披露信貸資產(chǎn)的狀況，保持信托財(cái)產(chǎn)與特殊目的體自有財(cái)產(chǎn)及其他信托項(xiàng)目下的財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，特殊目的體可以對(duì)信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶內(nèi)的資金進(jìn)行再投資，投資的業(yè)務(wù)限定在銀行存款、國(guó)債現(xiàn)券回購(gòu)和政策性金融債回購(gòu)等方面。信托終止時(shí)，受托機(jī)構(gòu)要對(duì)特定目的信托作出清算報(bào)告。第三，對(duì)其他服務(wù)機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理規(guī)定。資金保管機(jī)構(gòu)是為信貸資產(chǎn)證券化提供信托財(cái)產(chǎn)賬戶資金保管的機(jī)構(gòu)，它的會(huì)計(jì)核算問(wèn)題主要表現(xiàn)在收取保管費(fèi)用方面。資金保管機(jī)構(gòu)在向投資機(jī)構(gòu)支付信托財(cái)產(chǎn)收益的間隔內(nèi)，要為信托開(kāi)立專門(mén)賬戶，并保證信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶的獨(dú)立性。及時(shí)執(zhí)行SPT發(fā)出的有效指令，以約定的方法對(duì)信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶的資金進(jìn)行安全保管，代為歸集和支持相關(guān)稅費(fèi)和信托利益，并按SPT的要求定期提供對(duì)賬單和定期報(bào)告，報(bào)告資金管理情況和資產(chǎn)支持證券收益支付情況。資金保管機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)按有關(guān)資金保管合同的約定、確認(rèn)和計(jì)量保管收入。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)單獨(dú)設(shè)賬，單獨(dú)管理。會(huì)計(jì)核算的主要內(nèi)容是收取的服務(wù)費(fèi)，對(duì)發(fā)生的管理處置費(fèi)用有權(quán)要求發(fā)起人給予報(bào)銷，要對(duì)信托財(cái)產(chǎn)維持完整記錄和憑證管理，收取的貸款本息要及時(shí)劃付至信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶中，并根據(jù)SPT的要求，定期就信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)行情況編制報(bào)告，以供SPT向證券持有人進(jìn)行持續(xù)披露需要。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)貸款服務(wù)合同確認(rèn)和計(jì)量服務(wù)收入。投資機(jī)構(gòu)是信貸資產(chǎn)證券化的持有者，是經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的中國(guó)人民銀行認(rèn)可資格的可以投資資產(chǎn)支持證券的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、農(nóng)村信用聯(lián)社、證券公司和中國(guó)人民銀行認(rèn)可的并獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上的其他機(jī)構(gòu)。根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，投資機(jī)構(gòu)取得的資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)設(shè)立“資產(chǎn)支持證券”科目進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，投資機(jī)構(gòu)取得的信托收益，應(yīng)當(dāng)區(qū)分屬于資產(chǎn)支持證券投資本金部分和投資收益部分分別進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，證券化后的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格也在不斷變化，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，投資者應(yīng)減少融資資產(chǎn)，并記錄為損失。這就要求會(huì)計(jì)期末，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)所持有資產(chǎn)支持證券的賬面價(jià)值進(jìn)行檢查，發(fā)現(xiàn)賬面價(jià)值高于其可收回金額的，應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備。如果價(jià)格損失不是由于暫時(shí)的情況，那么資產(chǎn)就應(yīng)當(dāng)直接被沖銷。4.信貸資產(chǎn)證券化的稅務(wù)處理信貸資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)復(fù)雜、設(shè)計(jì)精巧，除包括信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和證券發(fā)行兩個(gè)基本環(huán)節(jié)外，還涉及信貸資產(chǎn)增級(jí)、流動(dòng)性支持、資產(chǎn)管理和現(xiàn)金償付、登記結(jié)算等諸多環(huán)節(jié)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都要支出相應(yīng)的融資成本和稅務(wù)成本。這些都是交易成本。除融資成本是根據(jù)商業(yè)原則討價(jià)還價(jià)確定外，稅務(wù)成本具有法定性。根據(jù)稅收的經(jīng)濟(jì)原則和公平原則，如何減少稅務(wù)成本支出，就成為考慮信貸資產(chǎn)證券化是否具有操作上可行性的決定性因素之一。為此，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局制定了《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》，確定了“稅收中性”的原則。具體如下。（1）印花稅。A.信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)與受托機(jī)構(gòu)雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅。受托機(jī)構(gòu)委托貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)管理信貸資產(chǎn)時(shí)，雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅。B.發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)在信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中，與資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)以及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)簽訂的其他應(yīng)稅合同，暫免征收發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)應(yīng)繳納的印花稅。C.受托機(jī)構(gòu)發(fā)售信貸資產(chǎn)支持證券以及投資者買(mǎi)賣信貸資產(chǎn)支持證券暫免征收印花稅。D.發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)因開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而專門(mén)設(shè)立的資金賬簿暫免征收印花稅。（2）營(yíng)業(yè)稅。A.對(duì)受托機(jī)構(gòu)從其受托管理的信貸資產(chǎn)信托項(xiàng)目中取得的貸款利息收入，全額征收營(yíng)業(yè)稅。B.在信貸資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)取得的服務(wù)費(fèi)收入、受托機(jī)構(gòu)取得的信托報(bào)酬、資金保管機(jī)構(gòu)取得的報(bào)酬、證券登記托管機(jī)構(gòu)取得的托管費(fèi)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)取得的服務(wù)費(fèi)收人等，均應(yīng)按現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅的政策規(guī)定繳納營(yíng)業(yè)稅。對(duì)非金融機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)賣信貸資產(chǎn)支持證券取得的差價(jià)收人，不征收營(yíng)業(yè)稅。僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)(包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu))投資者買(mǎi)賣信貸資產(chǎn)支持證券取得的差價(jià)收入征收營(yíng)業(yè)稅。（3）所得稅。A.發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)取得的收益應(yīng)按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅，轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)所發(fā)生的損失可按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定扣除。發(fā)起機(jī)構(gòu)贖回或置換已轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)，應(yīng)按現(xiàn)行企業(yè)所得稅有關(guān)轉(zhuǎn)讓、受讓資產(chǎn)的政策規(guī)定處理。B.發(fā)起機(jī)構(gòu)與受托機(jī)構(gòu)在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、贖回或置換過(guò)程中應(yīng)當(dāng)按照獨(dú)立企業(yè)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)支付價(jià)款和費(fèi)用，未按照獨(dú)立企業(yè)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)支付價(jià)款和費(fèi)用的，稅務(wù)機(jī)關(guān)依照《稅收征收管理法》的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行調(diào)整。C.對(duì)信托項(xiàng)目收益在取得當(dāng)年向資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)投資者分配的部分，在信托環(huán)節(jié)暫不征收企業(yè)所得稅；在取得當(dāng)年未向機(jī)構(gòu)投機(jī)者分配的部分，在信托環(huán)節(jié)由受托機(jī)構(gòu)按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定申報(bào)繳納企業(yè)所得稅；對(duì)在信托環(huán)節(jié)已經(jīng)完稅的信托項(xiàng)目收益，再分配給機(jī)構(gòu)投資者時(shí)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者按現(xiàn)行有關(guān)取得稅后收益的企業(yè)所得稅政策規(guī)定處理。D.在信貸資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)取得的服務(wù)收入、受托機(jī)構(gòu)取得的信托報(bào)酬、資金保管機(jī)構(gòu)取得的報(bào)酬、證券登記托管機(jī)構(gòu)取得的托管費(fèi)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)取得的服務(wù)費(fèi)收入等，均應(yīng)按照企業(yè)所得稅的政策規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。E.在對(duì)信托項(xiàng)目收益暫不征收企業(yè)所得稅期間，機(jī)構(gòu)投資者從信托項(xiàng)目分配獲得的收益，應(yīng)當(dāng)在機(jī)構(gòu)投資者環(huán)節(jié)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則確認(rèn)應(yīng)稅收入，按照企業(yè)所得稅的政策規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)賣信貸資產(chǎn)支持證券獲得的差價(jià)收入，應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)所得稅的政策規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅，買(mǎi)賣信貸資產(chǎn)支持證券所發(fā)生的損失可按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定扣。F.受托機(jī)構(gòu)和證券登記托管機(jī)構(gòu)應(yīng)向其信托項(xiàng)目主管稅務(wù)機(jī)關(guān)和機(jī)構(gòu)投資者所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)提供有關(guān)信托項(xiàng)目的全部財(cái)務(wù)信息以及向機(jī)構(gòu)投資者分配收益的詳細(xì)信息。G.機(jī)構(gòu)投資者從信托項(xiàng)目清算分配中取得的收入，應(yīng)按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定繳納企業(yè)所得稅，清算發(fā)生的損失可按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定扣除。5.對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管資產(chǎn)證券化的監(jiān)管中國(guó)銀監(jiān)會(huì)制定的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》主要從市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理和資本要求三個(gè)方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)制定了標(biāo)準(zhǔn)，提出了監(jiān)管要求。第一是市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則。考慮到我國(guó)目前資產(chǎn)證券化交易中，最核心的法律關(guān)系是發(fā)起機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，所以銀監(jiān)會(huì)制定的監(jiān)督管理辦法，主要設(shè)定了發(fā)起機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件和程序，按照機(jī)構(gòu)資格審批和證券化審批兩個(gè)層次進(jìn)行，由發(fā)起機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)聯(lián)合報(bào)送資產(chǎn)證券化方案。從信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)特征要求出發(fā)，對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件主要著眼于其風(fēng)險(xiǎn)管理能力。發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)該具備六個(gè)條件：(1)具有良好的社會(huì)信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，最近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為；（2)具有良好的公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制；(3)對(duì)開(kāi)辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有合理的目標(biāo)定位和明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，并且符合其總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略；(4)具有適當(dāng)?shù)奶囟康男磐惺芡袡C(jī)構(gòu)選任標(biāo)準(zhǔn)和程序；(5)具有開(kāi)辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所需要的專業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度；(6)最近三年內(nèi)沒(méi)有從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的不良記錄。受托機(jī)構(gòu)由信托公司或者銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任，信托公司擔(dān)任特定目的信托受托機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具備以下八個(gè)條件：(1)根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定完成重新登記三年以上；(2)注冊(cè)資本不低于五億元人民幣，并且最近三年年末的凈資產(chǎn)不低于五億元人民幣；(3)自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合有關(guān)監(jiān)管要求；(4)原有存款性負(fù)債業(yè)務(wù)全部清理完畢，沒(méi)有發(fā)生新的存款性負(fù)債或者以信托等業(yè)務(wù)名義辦理的變相負(fù)債業(yè)務(wù)；(5)具有良好的社會(huì)信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，到期信托項(xiàng)目全部按合同約定順利完成，沒(méi)有挪用信托財(cái)產(chǎn)的不良記錄，并且最近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為；(6)具有良好的公司治理、信托業(yè)務(wù)操作流程、風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制；(7)具有履行特定目的信托受托機(jī)構(gòu)職責(zé)所需要的專業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度；(8)已按照規(guī)定披露公司年度報(bào)告。第二是關(guān)于業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理。首先對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的各個(gè)參與主體提出了統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理要求?！侗O(jiān)管辦法》第十五條要求金融機(jī)構(gòu)根據(jù)本身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，確定開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的方式和規(guī)模。第十六條要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分識(shí)別和評(píng)估可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)，建立相應(yīng)的內(nèi)部審批程序、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度，由信貸管理部門(mén)、資金交易部門(mén)、風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)、法律部門(mén)/合規(guī)部門(mén)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門(mén)和結(jié)算部門(mén)等相關(guān)部門(mén)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理程序進(jìn)審核和認(rèn)可，必要時(shí)還需獲得董事會(huì)或其授權(quán)的專門(mén)委員會(huì)的批準(zhǔn)。第五十三條要求所有參與機(jī)構(gòu)對(duì)同一證券化交易中發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當(dāng)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，由與在證券化交易中履行其他職責(zé)（如貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金保管職責(zé)）相對(duì)獨(dú)立的部門(mén)負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券的投資管理，并且不得利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行內(nèi)幕交易或者操縱市場(chǎng)。第十七條要求金融機(jī)構(gòu)根據(jù)在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中擔(dān)當(dāng)?shù)木唧w角色，針對(duì)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，以確保持續(xù)有效地識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)避免因在信貸資產(chǎn)證券化交易中擔(dān)當(dāng)多種角色而可能產(chǎn)生的利益沖突。把信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理納入其總體的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。第十八條要求金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)和高級(jí)管理層應(yīng)當(dāng)了解信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及其所包含的風(fēng)險(xiǎn)，確定開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的總體戰(zhàn)略和政策，確保具備從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理所需要的專業(yè)人員、管理信息系統(tǒng)和會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)等人力、物力資源。從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理的工作人員應(yīng)當(dāng)充分了解信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律關(guān)系、交易結(jié)構(gòu)、主要風(fēng)險(xiǎn)及其控制方法和技術(shù)。其次對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)制定了具體的業(yè)務(wù)規(guī)則，提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理要求?！侗O(jiān)管辦法》重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)揭示問(wèn)題，要求參與證券化交易的金融機(jī)構(gòu)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，避免因擔(dān)任多種角色而產(chǎn)生利益沖突。如，對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)，第二十二條要求應(yīng)當(dāng)提示投資機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)支持證券不代表發(fā)起機(jī)構(gòu)的負(fù)債，對(duì)其追索權(quán)僅限于信托財(cái)產(chǎn)；發(fā)起機(jī)構(gòu)除了承擔(dān)在信托合同和可能在貸款服務(wù)合同等信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)法律文件中所承諾的義務(wù)和責(zé)任外，不對(duì)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)中可能產(chǎn)生的其他損失承擔(dān)義務(wù)和責(zé)任。第五十二條規(guī)定，除持有最低檔次資產(chǎn)支持證券外，不得投資由其發(fā)起的資產(chǎn)支持證券。對(duì)受托機(jī)構(gòu)，第二十四條要求應(yīng)當(dāng)將作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)和其他信托財(cái)產(chǎn)分別記賬，分別管理；第二十八條要求以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)，不得承擔(dān)其他義務(wù)和責(zé)任，向投資機(jī)構(gòu)提示資產(chǎn)支持證券不是受托機(jī)構(gòu)的負(fù)債。第五十二條規(guī)定除依據(jù)有關(guān)合同進(jìn)行提前贖回的外，不得用所有者權(quán)益項(xiàng)下的資金或者信托資金投資由其發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。對(duì)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，第二十九條、三十條規(guī)定可以采用內(nèi)部和外部信用增級(jí)的方式向其他參與者提供一定程度的信用保護(hù)，為此承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。第三十二條和三十三條規(guī)定要求信用增級(jí)在法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行，并且限于在資產(chǎn)證券化相關(guān)法律文件的范圍內(nèi)提供；第三十四條規(guī)定，商業(yè)銀行提供信用增級(jí)邀你計(jì)提資本。對(duì)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，第三十八條要求對(duì)證券化資產(chǎn)單獨(dú)設(shè)賬，將其與自身的信貸資產(chǎn)分開(kāi)管理。第四十一條要求提示投資機(jī)構(gòu)，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)根據(jù)貸款服務(wù)合同履行貸款管理職責(zé)，不為信貸資產(chǎn)證券化活動(dòng)中可能產(chǎn)生的損失承擔(dān)義務(wù)和責(zé)任。第四十二條規(guī)定要根據(jù)承擔(dān)義務(wù)和責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)判斷是否形成證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，并按規(guī)定計(jì)提資本。對(duì)于資金保管機(jī)構(gòu)，第四十五條要求為每項(xiàng)資產(chǎn)證券化信托資金單獨(dú)設(shè)賬，單獨(dú)管理，并與所保管的信托資金與其自有資產(chǎn)和管理的其他資產(chǎn)嚴(yán)格分開(kāi)管理；第四十六條規(guī)定，發(fā)現(xiàn)違反法律法規(guī)、資金保管合同約定進(jìn)行投資的指令，要及時(shí)報(bào)告銀監(jiān)會(huì)。對(duì)于資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)，第四十八條規(guī)定，要求充分了解所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，制定相應(yīng)的投資管理政策和程序，建立業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，分析資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)特征并運(yùn)用相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。第五十條要求實(shí)行內(nèi)部限額管理，根據(jù)本機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)特征，設(shè)定并定期審查、更新資產(chǎn)支持證券的投資限額、風(fēng)險(xiǎn)限額、止損限額等，同時(shí)對(duì)超限額情況制定監(jiān)控和處理程序。第五十一條要求投資部門(mén)與負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)保持相對(duì)獨(dú)立，在負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券的部門(mén)內(nèi)部，應(yīng)當(dāng)將前臺(tái)與后臺(tái)嚴(yán)格分離。第五十五條規(guī)定信托公司投資資產(chǎn)支持證券，所有者權(quán)益項(xiàng)下資產(chǎn)支持證券的投資余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的50％，自用固定資產(chǎn)、股權(quán)投資和資產(chǎn)支持證券余額總和不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的80％。第五十四條規(guī)定商業(yè)銀行投資資產(chǎn)支持證券要按規(guī)定計(jì)提資本。第三是規(guī)定資本要求。商業(yè)銀行以發(fā)起機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)的角色參與資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化并不意味著商業(yè)銀行將信貸資產(chǎn)從表內(nèi)移到表外，就可減少風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，提高資本充足率。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化不一定必然實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，而是可能完全轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也可將風(fēng)險(xiǎn)部分或者全部保留在銀行。因此，監(jiān)管當(dāng)局需要判斷證券化業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的程度，并對(duì)所保留的風(fēng)險(xiǎn)程度提出監(jiān)管要求。首先是判斷計(jì)提資本的標(biāo)準(zhǔn)。第五十七條要求“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)基于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，而不限于法律形式計(jì)提資本”。第五十九條規(guī)定“只要產(chǎn)生了證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，就應(yīng)當(dāng)計(jì)提相應(yīng)的資本”?？梢?jiàn)，監(jiān)管當(dāng)局是以“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”和“證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露”作為風(fēng)險(xiǎn)是否有效轉(zhuǎn)移和計(jì)提的標(biāo)準(zhǔn)。什么是“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”呢？就是看是否對(duì)擬證券化的資產(chǎn)擁有控制權(quán)，以及信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否一致。其次是對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)的資本計(jì)提。第六十條要求在符合下列所有條件的情況下，發(fā)起機(jī)構(gòu)才能在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)時(shí)扣減被證券化的信貸資產(chǎn)：(一)與被轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)相關(guān)的重大信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給了獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)。(二)發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)不再擁有實(shí)際的或者間接的控制。發(fā)起機(jī)構(gòu)證明對(duì)被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)不再擁有實(shí)際的或者間接的控制，至少需要由執(zhí)業(yè)律師出具法律意見(jiàn)書(shū)，表明發(fā)起機(jī)構(gòu)與被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)保留實(shí)際的或者間接的控制，包括但不限于下列情形：（一）發(fā)起機(jī)構(gòu)為了獲利，可以贖回被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)，但發(fā)起機(jī)構(gòu)按照《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第十四條規(guī)定，因已轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)被發(fā)現(xiàn)在入庫(kù)起算日不符合信托合同約定的范圍、種類、標(biāo)準(zhǔn)和狀況而被要求贖回或置換的除外。(二)發(fā)起機(jī)構(gòu)有義務(wù)承擔(dān)被轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的重大信用風(fēng)險(xiǎn)。(三)發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券的投資機(jī)構(gòu)不承擔(dān)償付義務(wù)和責(zé)任。(四)在信托合同和信貸資產(chǎn)證券化其他相關(guān)法律文件中不包括下列條款：1.要求發(fā)起機(jī)構(gòu)改變資產(chǎn)池中的資產(chǎn)，以提高資產(chǎn)池的加權(quán)平均信用質(zhì)量，但通過(guò)以市場(chǎng)價(jià)格向獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)除外；2．在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓之后，仍然允許發(fā)起機(jī)構(gòu)追加第一損失責(zé)任或者加大信用增級(jí)的支持程度；3．在資產(chǎn)池信用質(zhì)量下降的情況下，增加向除發(fā)起機(jī)構(gòu)以外的其他參與機(jī)構(gòu)支付的收益。(五)清倉(cāng)回購(gòu)符合本辦法第六十八條所規(guī)定的條件①“清倉(cāng)回購(gòu)”是指在全部?jī)斶€資產(chǎn)池資產(chǎn)或者資產(chǎn)支持證券之前，贖回證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的一種選擇權(quán)。清倉(cāng)回購(gòu)的通常做法是在資產(chǎn)池或者資產(chǎn)支持證券余額降至一定的水平之后，贖回剩余的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。①“清倉(cāng)回購(gòu)”是指在全部?jī)斶€資產(chǎn)池資產(chǎn)或者資產(chǎn)支持證券之前，贖回證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的一種選擇權(quán)。清倉(cāng)回購(gòu)的通常做法是在資產(chǎn)池或者資產(chǎn)支持證券余額降至一定的水平之后，贖回剩余的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。②第六十八條所規(guī)定的條件是：(一)發(fā)起機(jī)構(gòu)有權(quán)決定是否進(jìn)行清倉(cāng)回購(gòu)，清倉(cāng)回購(gòu)的行使無(wú)論在形式還是實(shí)質(zhì)上都不是強(qiáng)制性的；(二)清倉(cāng)回購(gòu)安排不會(huì)免除信用增級(jí)機(jī)構(gòu)或者資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)理應(yīng)承擔(dān)的損失，或者被用來(lái)提供信用增級(jí)；(三)只有在資產(chǎn)池或者以該資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券余額降至10％或者10％以下時(shí)，才能進(jìn)行清倉(cāng)回購(gòu)。商業(yè)銀行以超過(guò)合同義務(wù)的方式為信貸資產(chǎn)證券化交易提供隱性支持的，銀監(jiān)會(huì)有權(quán)要求其按照被轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)證券化前的資本要求計(jì)提資本，并要求其公開(kāi)披露所提供的隱性支持和為此需要增加的資本。商業(yè)銀行提供隱性支持的方式包括但不限于以下情形：(一)以高于市場(chǎng)價(jià)格的方式從資產(chǎn)池贖回部分資產(chǎn)，或贖回資產(chǎn)池中信用質(zhì)量下降的資產(chǎn)，但發(fā)起機(jī)構(gòu)按照《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第十四條規(guī)定，因已轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)被發(fā)現(xiàn)在入庫(kù)起算日不符合信托合同約定的范圍、種類、標(biāo)準(zhǔn)和狀況而被要求贖回或置換的除外；(二)以打折的方式向資產(chǎn)池再次注入信貸資產(chǎn)；(三)增加合同約定之外的第一損失責(zé)任③“第一損失責(zé)任”是指信用增級(jí)機(jī)構(gòu)向信貸資產(chǎn)證券化交易中的其他參與機(jī)構(gòu)提供的首要的財(cái)務(wù)支持或者風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。③“第一損失責(zé)任”是指信用增級(jí)機(jī)構(gòu)向信貸資產(chǎn)證券化交易中的其他參與機(jī)構(gòu)提供的首要的財(cái)務(wù)支持或者風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。再次是按資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化交易的評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)暴露作為確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的依據(jù)。長(zhǎng)期評(píng)級(jí)在BB+(含BB＋)到BB－(含BB－)之間的，非發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)所持有的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露運(yùn)用350％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露從資本中扣減。最高檔次的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露未進(jìn)行評(píng)級(jí)的，按照被轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。其他未評(píng)級(jí)的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，從資本中扣減。銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化交易的信用評(píng)級(jí)作為確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重依據(jù)的，按證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的對(duì)應(yīng)關(guān)系確定。同一證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露具有兩個(gè)不同的評(píng)級(jí)結(jié)果時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)運(yùn)用所對(duì)應(yīng)的較高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。同一證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露具有三個(gè)或者三個(gè)以上的評(píng)級(jí)結(jié)果時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)從所對(duì)應(yīng)的兩個(gè)較低的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重中選用較高的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。信貸資產(chǎn)證券化交易沒(méi)有信用評(píng)級(jí)或者信用評(píng)級(jí)未被銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可作為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重依據(jù)的，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)區(qū)別以下情形，為證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)提資本：(一)將第一損失責(zé)任從資本中扣減；(二)對(duì)最高檔次的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，按照被轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；(三)對(duì)其他的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，運(yùn)用100％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露由《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》規(guī)定的保證主體提供具有風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用保證的，按照對(duì)保證人直接債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。對(duì)表外的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，運(yùn)用100％的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)。在將證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露從資本中扣減的情況下，應(yīng)當(dāng)首先從需要扣減的證券風(fēng)險(xiǎn)暴露中扣除所計(jì)提的專項(xiàng)準(zhǔn)備或者減值準(zhǔn)備，然后再?gòu)暮诵馁Y本和附屬資本中分別扣減扣除專項(xiàng)準(zhǔn)備或者減值準(zhǔn)備后證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的50％。6.信貸資產(chǎn)證券化的登記、交易、結(jié)算和托管按照人民銀行和銀監(jiān)會(huì)制定的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行、登記、交易、托管、結(jié)算，由此信貸資產(chǎn)證券化受《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易流通審核規(guī)則》、《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》和《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易管理辦法》的規(guī)制，不受《證券法》規(guī)制。為此，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》，中央國(guó)債登記結(jié)算公司制定了《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》。首先是中國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為資產(chǎn)支持證券交易提供報(bào)價(jià)、交易、行情和信息服務(wù)。同業(yè)拆借中心根據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)批準(zhǔn)文件辦理資產(chǎn)支持證券交易流通的具體手續(xù)。經(jīng)批準(zhǔn)交易流通的資產(chǎn)支持證券，其受托機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)向同業(yè)中心提交資產(chǎn)支持證券交易流通公告。同業(yè)中心收到資產(chǎn)支持證券交易流通公告后的次一個(gè)工作日通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)向市場(chǎng)投資者公布以下信息；（一）中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)資產(chǎn)支持證券交易流通的文件；（二）資產(chǎn)支持證券交易流通公告。同業(yè)中心在收到中央國(guó)債登記結(jié)算責(zé)任傳送的資產(chǎn)支持證券交易流通要素公告后的次一個(gè)工作日辦理資產(chǎn)支持證券交易流通，并通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)向市場(chǎng)投資者公告。資產(chǎn)支持證券應(yīng)以現(xiàn)券買(mǎi)賣的方式在銀行間債券市場(chǎng)交易流通，采用詢價(jià)交易和點(diǎn)擊成交的報(bào)價(jià)交易方式。其次是登記、托管和結(jié)算的規(guī)定。受托機(jī)構(gòu)在發(fā)行資產(chǎn)支持證券前，應(yīng)與中央結(jié)算公司簽訂《資產(chǎn)支持證券登記托管和代理兌付委托協(xié)議書(shū)》。資產(chǎn)支持證券通過(guò)中國(guó)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)向中央結(jié)算公司提交系列書(shū)面文件，中央結(jié)算公司對(duì)文件進(jìn)行形式核實(shí)后，則辦理發(fā)行賬戶、為授權(quán)人員設(shè)置操作權(quán)限和出具《發(fā)行時(shí)間安排通知書(shū)》等手續(xù)。招標(biāo)當(dāng)日，受托機(jī)構(gòu)根據(jù)招標(biāo)公告（或招標(biāo)書(shū)）的約定時(shí)間進(jìn)行招標(biāo)和中標(biāo)確認(rèn)，中央結(jié)算公司據(jù)此記錄承銷人的中標(biāo)額度。承銷人進(jìn)行分銷，應(yīng)向簿記系統(tǒng)發(fā)送分銷過(guò)戶指令，通過(guò)簿記電子指令辦理分銷過(guò)戶手續(xù)。分銷過(guò)戶完成后，中央結(jié)算公司通過(guò)簿記系統(tǒng)向承銷人和分銷認(rèn)購(gòu)人反饋分銷過(guò)戶通知單。資產(chǎn)支持證券發(fā)行成功后，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)行信托受益權(quán)登記，向中央結(jié)算公司提供規(guī)定的書(shū)面文件，進(jìn)行托管。受托機(jī)構(gòu)在本息兌付日前一個(gè)工作日（T-1日）將本息兌付資金向中央結(jié)算公司的資金賬戶撥出。中央結(jié)算公司根據(jù)受托機(jī)構(gòu)提交的兌付付息通知單以及簿記系統(tǒng)賬務(wù)記載，計(jì)算將向證券受益人支付的當(dāng)期本金及利息金額。中央結(jié)算公司不遲于本息兌付日（T日）將受托機(jī)構(gòu)劃入的本息兌付資金向受益人資金賬戶劃出;同時(shí)，簿記系統(tǒng)根據(jù)本次本金應(yīng)付金額進(jìn)行除本處理，即按每百元面額資產(chǎn)支持證券的兌付本金資金額減少其本金。T+2日內(nèi)，中央結(jié)算公司向受托機(jī)構(gòu)出具《資產(chǎn)支持證券兌付、付息手續(xù)完成確認(rèn)書(shū)》。四、主要當(dāng)事方資產(chǎn)證券化前后的權(quán)利與義務(wù)開(kāi)元信貸資產(chǎn)證券化之前的權(quán)利義務(wù)關(guān)系較為簡(jiǎn)單，開(kāi)發(fā)銀行有按時(shí)發(fā)放貸款的義務(wù)，有及時(shí)收取貸款本息、按貸款合同處置貸款抵押物的權(quán)利。借款人有及時(shí)還本付息的義務(wù)，有按時(shí)得到貸款的權(quán)利。信貸資產(chǎn)證券化后，從形式上看是指將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券的過(guò)程，從實(shí)質(zhì)上看，是以信貸資產(chǎn)原始權(quán)利人合法享有的金融資產(chǎn)（主要是債權(quán)性資產(chǎn)及其擔(dān)保物權(quán)）作為基礎(chǔ)或擔(dān)保，通過(guò)轉(zhuǎn)換方式或者衍生方式將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢宰C券法和信托法自由流轉(zhuǎn)的證券化權(quán)利，從而使信貸資產(chǎn)的原始權(quán)利人先行受償，并以該金融資產(chǎn)及其收益向證券持有人償付的過(guò)程。具體而言，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行依照法律規(guī)定，透過(guò)特殊目的機(jī)構(gòu)的創(chuàng)設(shè)，以其所持有的將來(lái)可產(chǎn)生現(xiàn)金流量、資產(chǎn)形態(tài)具有標(biāo)準(zhǔn)化或信用品質(zhì)易于評(píng)估的動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)及其擔(dān)保物權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)及其擔(dān)保物權(quán)、金錢(qián)債權(quán)等各類金融資產(chǎn)，移轉(zhuǎn)或設(shè)定信托與特殊目的機(jī)構(gòu)，作為基礎(chǔ)或擔(dān)保，由特殊目的機(jī)構(gòu)以該金融資產(chǎn)為金融資產(chǎn)基礎(chǔ)，將其轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券，再由信用評(píng)級(jí)和信用增強(qiáng)機(jī)制的搭配，將上述信貸資產(chǎn)重新群組包裝成小額化或單位化的有價(jià)證券形式，向投資人銷售，從而使創(chuàng)始機(jī)構(gòu)獲取資金，使投資人憑借該有價(jià)證券享有該金融資產(chǎn)利益的一個(gè)過(guò)程或一種方式。就其實(shí)質(zhì)，信貸資產(chǎn)證券化是通過(guò)構(gòu)筑融資當(dāng)事人的法律關(guān)系結(jié)構(gòu)，將流動(dòng)性較差的信貸資產(chǎn)與原產(chǎn)權(quán)主體破產(chǎn)隔離，并以該資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)發(fā)行對(duì)投資者由吸引力的證券的一種架構(gòu)式融資交易活動(dòng)。其中各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系在上述法律法規(guī)的框架下，進(jìn)行了重新構(gòu)造。在新的法律規(guī)范下主要當(dāng)事方經(jīng)過(guò)談判形成的主要權(quán)利和義務(wù)如表2。這些權(quán)利義務(wù)的重新安排是各方行動(dòng)的重要約束條件。表1資產(chǎn)證券化后主要當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系合同名稱信托合同合同當(dāng)事方國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為委托人，中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司為受托人當(dāng)事方主要權(quán)利義務(wù)發(fā)起機(jī)構(gòu)/委托人?有權(quán)獲得資產(chǎn)支持證券發(fā)行對(duì)價(jià)。?有權(quán)根據(jù)法律、行政法規(guī)、規(guī)章和《信托合同》的規(guī)定，享有委托人應(yīng)當(dāng)享有所有相關(guān)權(quán)利。?保證信托財(cái)產(chǎn)符合《信托合同》項(xiàng)下所做的聲明和保證的要求，并應(yīng)按《信托合同》對(duì)不合格信貸資產(chǎn)予以替換。?保證其在《信托合同》項(xiàng)下所做出的聲明和保證于信托生效日是真實(shí)、合法和有效的。?就信托財(cái)產(chǎn)從發(fā)起機(jī)構(gòu)向信托的轉(zhuǎn)移，向相關(guān)借款人及保證人履行通知義務(wù)。?有義務(wù)根據(jù)法律、行政法規(guī)、規(guī)章和《信托合同》的規(guī)定，承擔(dān)委托人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的所有相關(guān)義務(wù)。發(fā)行人/受托人?有權(quán)根據(jù)法律、行政法規(guī)、規(guī)章和《信托合同》的規(guī)定，享有受托人應(yīng)當(dāng)享有的所有相關(guān)權(quán)利，包括但不限于獲得受托報(bào)酬、管理、運(yùn)用和處分信托財(cái)產(chǎn)、召集證券持有人大會(huì)、行使其在《資產(chǎn)服務(wù)合同》以及《資金保管合同》項(xiàng)下的權(quán)利，以實(shí)現(xiàn)受益人利益的最大化。?有權(quán)委托發(fā)行安排人和承銷商發(fā)行本期證券，享有其在《承銷團(tuán)協(xié)議》項(xiàng)下的權(quán)利；并有權(quán)聘請(qǐng)法律、財(cái)務(wù)、信用評(píng)級(jí)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)本期證券的發(fā)行及信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行跟蹤盡職調(diào)查、審計(jì)、信用評(píng)級(jí)等服務(wù)。?有義務(wù)根據(jù)法律、行政法規(guī)、規(guī)章和《信托合同》的規(guī)定，承擔(dān)受托人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的所有相關(guān)義務(wù)，包括但不限于為信托財(cái)產(chǎn)編制會(huì)計(jì)報(bào)表、定期向委托人及證券持有人報(bào)告和披露信托財(cái)產(chǎn)的狀況、保持信托財(cái)產(chǎn)與受托人自有財(cái)產(chǎn)及其他信托項(xiàng)下的財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性、保管信托事務(wù)記錄。?為維護(hù)受益人的權(quán)利和利益，監(jiān)督貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)以及其他交易方履行相關(guān)協(xié)議的約定。?根據(jù)《信托合同》的規(guī)定對(duì)信托利益進(jìn)行分配。(3)受益人全體證券持有人及其合法繼承人和受讓人為信托的受益人，有權(quán)依《信托合同》取得其信托收益、了解信托財(cái)產(chǎn)的管理及收支情況、召集以及參加證券持有人大會(huì)就相關(guān)事項(xiàng)做出決議。根據(jù)《信托合同》及相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則依法轉(zhuǎn)讓其所持有的資產(chǎn)支持證券。違約責(zé)任賠償因違約給對(duì)方造成的損失生效條款自委托人和受托人法定代表人或授權(quán)代表簽字并加蓋公章后生效爭(zhēng)議解決仲裁合同權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓限制無(wú)特殊規(guī)定合同名稱資金保管合同合同當(dāng)事方中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司為信托受托人，中國(guó)銀行股份為資金保管機(jī)構(gòu)當(dāng)事方主要權(quán)利義務(wù)(1)資金保管機(jī)構(gòu)收取保管費(fèi)用。對(duì)受托人發(fā)出的劃款指令及清算指令進(jìn)行審核。保證信托財(cái)產(chǎn)資金帳戶的獨(dú)立性。指定專門(mén)的托管部門(mén)并選派具備專業(yè)從事信托資金保管經(jīng)驗(yàn)的人員為信托受托人提供保管服務(wù)，及時(shí)執(zhí)行受托人發(fā)出的有效指令，以約定的方法對(duì)信托財(cái)產(chǎn)資金帳戶中的資金進(jìn)行安全保管，代為歸集和支付相關(guān)稅費(fèi)和信托利益。接受受托人監(jiān)督和查詢，并按受托人的要求定期提供對(duì)帳單和定期報(bào)告。對(duì)相關(guān)材料進(jìn)行保管，并在更換資金保管機(jī)構(gòu)時(shí)配合交接。(2)信托受托人以信托名義在資金保管機(jī)構(gòu)開(kāi)立信托財(cái)產(chǎn)資金帳戶。根據(jù)《信托合同》的規(guī)定正確、及時(shí)地發(fā)出指令，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，要求資金保管機(jī)構(gòu)執(zhí)行其劃款指令，提供資金保管機(jī)構(gòu)所需的文件和信息，對(duì)資金保管機(jī)構(gòu)的工作及保管資金的保管情況進(jìn)行監(jiān)督和查詢，在必要時(shí)召集證券持有人大會(huì)。對(duì)信托財(cái)產(chǎn)資金帳戶內(nèi)的資金進(jìn)行再投資。支付資金保管費(fèi)用、提議更換新的資金保管機(jī)構(gòu)。違約責(zé)任信托受托人逾期支付服務(wù)費(fèi)用的，應(yīng)支付逾期利息。由于信托受托人違約導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)遭受直接損失的，信托受托人應(yīng)在合理范圍內(nèi)承擔(dān)賠償責(zé)任。服務(wù)機(jī)構(gòu)需對(duì)其違反合同的行為使保管資金遭受的直接損失在合理范圍內(nèi)承擔(dān)賠償責(zé)任；違約導(dǎo)致重大經(jīng)濟(jì)損失的，信托受托人可提請(qǐng)證券持有人大會(huì)審議更換資金保管機(jī)構(gòu)。生效條款自合同經(jīng)雙方簽字蓋章且《信托合同》生效之日起生效爭(zhēng)議解決仲裁合同權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓限制無(wú)專門(mén)的限制規(guī)定合同名稱證券化信貸資產(chǎn)管理服務(wù)合同合同當(dāng)事方中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司為信托受托人，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)當(dāng)事方主要權(quán)利義務(wù)(1)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)根據(jù)《證券化信貸資產(chǎn)管理服務(wù)合同》的規(guī)定以及受托人的指令或證券持有人大會(huì)的決議對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理。有權(quán)收取服務(wù)費(fèi)，并就其發(fā)生的管理處置費(fèi)用要求受托人給予報(bào)銷。有權(quán)針對(duì)緊急事件采取應(yīng)急措施。設(shè)立專門(mén)的部門(mén)提供貸款管理服務(wù)，并應(yīng)盡與管理自有資產(chǎn)相同的注意和謹(jǐn)慎。不得以謀求自身利益為目的對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理和處分。就信托財(cái)產(chǎn)維持完整記錄和憑證管理。并根據(jù)受托人的要求，定期就信托資產(chǎn)的運(yùn)行情況編制報(bào)告，以供受托人向證券持有人進(jìn)行持續(xù)披露所需。妥善保管全部資產(chǎn)文件。收取貸款本息，并劃付至信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶；在借款人發(fā)生違約時(shí)及時(shí)提出處置方案供受托人審批。定期向受托人提供資產(chǎn)管理服務(wù)報(bào)告，并在發(fā)生重大事件時(shí)及時(shí)向受托人報(bào)告。根據(jù)《證券化信貸資產(chǎn)管理服務(wù)合同》約定墊付管理處置費(fèi)用。接受受托人的監(jiān)督檢查。(2)受托人按時(shí)支付服務(wù)報(bào)酬及報(bào)銷管理處置費(fèi)用。對(duì)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)提出的請(qǐng)求及時(shí)做答復(fù)并在必要時(shí)召集證券持有人大會(huì)。對(duì)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的受托事務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，并按受益人大會(huì)的決議更換貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。違約責(zé)任違約方應(yīng)賠償因其違約而給守約方造成的全部損失，貸款機(jī)構(gòu)嚴(yán)重違約的情況下，可能導(dǎo)致被更換。但非因貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)原因造成不能及時(shí)有效對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行管理的，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)由此產(chǎn)生的法律責(zé)任。生效條款自簽章且《信托合同》生效之日起生效，自信托終止時(shí)終止。爭(zhēng)議解決仲裁合同權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓限制未經(jīng)對(duì)方同意并遵守《信托合同》規(guī)定，任何一方不得轉(zhuǎn)讓合同名稱承銷團(tuán)協(xié)議合同當(dāng)事方中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司為發(fā)行人，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為發(fā)行安排人，承銷商當(dāng)事方主要權(quán)利義務(wù)(1)發(fā)行人?有權(quán)要求承銷商按時(shí)足額劃付募集款項(xiàng)，辦理與資產(chǎn)支持證券發(fā)行、登記與托管、付息與兌付、資產(chǎn)支持證券上市交易等項(xiàng)下有關(guān)事宜。?有義務(wù)通過(guò)發(fā)行資金帳戶對(duì)資產(chǎn)支持證券的募集款項(xiàng)進(jìn)行歸集。?有義務(wù)向承銷商支付承銷費(fèi)。?按照主管部門(mén)的審批及相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則的規(guī)定，安排資產(chǎn)支持證券上市交易。?敦促登記托管機(jī)構(gòu)按時(shí)足額劃付資產(chǎn)支持證券付息、兌付款項(xiàng)。(2)發(fā)行安排人?有義務(wù)協(xié)助發(fā)行人取得資產(chǎn)支持證券的發(fā)行審批。?協(xié)助發(fā)行人組建承銷團(tuán)。?協(xié)助發(fā)行人完成資產(chǎn)支持證券等的招標(biāo)(或/和私募)工作。(3)承銷商?有權(quán)獲得所承銷的資產(chǎn)支持證券；依據(jù)《承銷團(tuán)協(xié)議》獲得承銷費(fèi)。?有義務(wù)提交各項(xiàng)所需文件。?在招標(biāo)開(kāi)始后，如遇重大突發(fā)性問(wèn)題，迅速通知發(fā)行人及發(fā)行安排人。?有義務(wù)按時(shí)足額將承銷款項(xiàng)劃入發(fā)行人指定的銀行帳戶。?有義務(wù)按承銷額度履行承購(gòu)包銷義務(wù)，依約進(jìn)行分銷。?有義務(wù)在發(fā)行結(jié)束后，依發(fā)行安排人協(xié)調(diào)，按照登記托管機(jī)構(gòu)規(guī)定辦理證券的托管事宜。?有義務(wù)按法律規(guī)定，辦理證券本息兌付和資產(chǎn)支持證券上市后的代理資產(chǎn)支持證券交易、清算工作。違約責(zé)任在發(fā)生冒領(lǐng)利息或冒兌本金的情形下，由辦理付息或兌付的相關(guān)當(dāng)事方自行承擔(dān)全部責(zé)任。違約方對(duì)其違約行為向非違約方負(fù)責(zé)，并對(duì)其造成的損失向損失方承擔(dān)賠償責(zé)任。生效條款自簽署之日生效爭(zhēng)議解決仲裁合同權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓限制不得轉(zhuǎn)讓合同名稱資產(chǎn)支持證券發(fā)行安排協(xié)議合同當(dāng)事方中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司為發(fā)行人，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為發(fā)行安排人當(dāng)事方主要權(quán)利義務(wù)(1)發(fā)行人同意委托國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行擔(dān)任發(fā)行安排人，協(xié)助發(fā)行人對(duì)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行，并按規(guī)定向發(fā)行安排人支付發(fā)行安排費(fèi)。(2)發(fā)行安排人?協(xié)助發(fā)行人取得發(fā)行審批?協(xié)助發(fā)行人組建承銷團(tuán)?協(xié)助發(fā)行人完成資產(chǎn)支持證券的招標(biāo)(和/或私募)等工作?有權(quán)向發(fā)行人收取發(fā)行安排費(fèi)違約責(zé)任發(fā)行人因其違反聲明、保證和協(xié)議下的義務(wù)而導(dǎo)致他人對(duì)發(fā)行安排人提出權(quán)利請(qǐng)求或索賠時(shí)，同意免除發(fā)行安排人的責(zé)任并對(duì)其的損失和費(fèi)用予以賠償生效條款自簽署蓋章之日生效爭(zhēng)議解決仲裁合同權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓限制沒(méi)有規(guī)定合同名稱資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的組織與權(quán)力合同當(dāng)事方資產(chǎn)支持證券持有人主要權(quán)利各類別證券持有人大會(huì)均有權(quán)對(duì)涉及本類別證券持有利益的所有重大事項(xiàng)進(jìn)行表決，包括但不限于下列事項(xiàng)：(1)監(jiān)督并審議受托人和各中介機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理和收支情況，并有權(quán)要求受托人和各中介機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)情況做出說(shuō)明；(2)決定本信托項(xiàng)下受托人、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)的更換事宜；(3)決定信托清算時(shí)非貨幣信托財(cái)產(chǎn)的處置方式；(4)決定是否進(jìn)行費(fèi)用超過(guò)300萬(wàn)元的與信貸資產(chǎn)相關(guān)的訴訟或者仲裁及確定訴訟或者仲裁相關(guān)費(fèi)用的支付方式；(5)決定是否批準(zhǔn)單個(gè)信托利益核算期內(nèi)，除與信貸資產(chǎn)相關(guān)的訴訟或者仲裁費(fèi)用外，超過(guò)300萬(wàn)元(不含300萬(wàn)元)的管理處置費(fèi)的支出申請(qǐng)與資金用途；(6)資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)有權(quán)審議受托人報(bào)告的影響信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)生或可能發(fā)生的事件及相關(guān)處理措施，并指令受托人按照大會(huì)的決定執(zhí)行。影響信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)生或可能發(fā)生的事件，包括借款人提出調(diào)整分期還款計(jì)劃申請(qǐng)、借款人提出貸款展期申請(qǐng)、超過(guò)訴訟備付金賬限額的訴訟事宜、《借款合同》和/或擔(dān)保合同(如有)的協(xié)議變更；(7)資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)有權(quán)審議受托人就信貸資產(chǎn)日常性管理事務(wù)提出的處理方案，并指令受托人按照其決定執(zhí)行；(8)決定發(fā)生證券化違約情況下的處理方法；以及(9)《信托合同》和《發(fā)行說(shuō)明書(shū)》約定的其他權(quán)利。資料來(lái)源：根據(jù)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行網(wǎng)站有關(guān)資料和各類合同整理。從上表不難看出，各方對(duì)于爭(zhēng)議的解決都是采取仲裁方式，這不僅說(shuō)明我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的法律缺失，還意味著交易成本的降低。五、不確定性、交易費(fèi)用與金融風(fēng)險(xiǎn)管理功能：一個(gè)分析框架人們總是在既定的約束條件下作出行為選擇?？得⑺梗?934）最早把交易作為經(jīng)濟(jì)分析的基本單位，并且認(rèn)為交易不僅是物的交易，而且是權(quán)利與義務(wù)的交易。沿著這個(gè)思路，科斯（1937，1960,1988）對(duì)交易費(fèi)用——市場(chǎng)運(yùn)行的成本，作了開(kāi)創(chuàng)性分析，提出了科斯定理，認(rèn)為交易費(fèi)用是人們作出行為選擇的重要約束條件，生產(chǎn)要素就是一束權(quán)利，并且把法律制度對(duì)權(quán)利義務(wù)的安排與資源配置效率結(jié)合起來(lái)，即權(quán)利配置影響資源配置效率，權(quán)利配置的改變導(dǎo)致人們行為選擇的改變，為法經(jīng)濟(jì)學(xué)理論奠定了基礎(chǔ)。塞繆爾斯（1971）和施密德（1989）則進(jìn)一步指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的價(jià)格、成本、產(chǎn)出、收入和財(cái)富不是一種自然現(xiàn)象，取決于社會(huì)中存在的權(quán)利結(jié)構(gòu)，且每個(gè)變量的大小和變化是權(quán)利的一個(gè)偏微分函數(shù)，也是隨著時(shí)間變化的司法制度和司法變革的函數(shù)。每個(gè)特定的權(quán)利結(jié)構(gòu)都將導(dǎo)致一組特定的價(jià)格、成本、產(chǎn)出，從而也有一個(gè)特定的有效率的資源配置方式。因此，有效率的結(jié)果不是唯一的。楊小凱和黃有光（1999）不僅把科斯的交易費(fèi)用概念分解得更加具體，而且與信息不對(duì)稱和專業(yè)化分工聯(lián)系起來(lái)，提出了極富洞見(jiàn)的分析工具和思路。他們進(jìn)一步把交易費(fèi)用分解為內(nèi)生交易費(fèi)用和外生交易費(fèi)用，認(rèn)為內(nèi)生交易費(fèi)用為源于自然和個(gè)人的私人信息造成的變化、機(jī)會(huì)主義行為（逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)）使交易失靈造成的損失，外生交易費(fèi)用為搜尋甄別信息、議定、執(zhí)行交易合同和保護(hù)產(chǎn)權(quán)交易等制度費(fèi)用、時(shí)間成本①把交費(fèi)用分解為內(nèi)生交易費(fèi)用和外生交易費(fèi)用的詳細(xì)論述和理論發(fā)展脈絡(luò)，可以閱讀威廉姆森（1975）、諾斯和托馬斯（1970）、巴澤爾（1997）、楊小凱和黃有光（1998）、楊小凱和張永生（1999）、佛魯博頓和芮切特（2006）的著作。①把交費(fèi)用分解為內(nèi)生交易費(fèi)用和外生交易費(fèi)用的詳細(xì)論述和理論發(fā)展脈絡(luò)，可以閱讀威廉姆森（1975）、諾斯和托馬斯（1970）、巴澤爾（1997）、楊小凱和黃有光（1998）、楊小凱和張永生（1999）、佛魯博頓和芮切特（2006）的著作。由于人的有限理性，信息不對(duì)稱產(chǎn)生上述兩種交易費(fèi)用?；谒姑芊止そ?jīng)濟(jì)理論，他們認(rèn)為信息不對(duì)稱既是分工的動(dòng)力又是它的后果，信息不對(duì)稱產(chǎn)生的專業(yè)化分工報(bào)酬大于交易費(fèi)用時(shí)，分工和專業(yè)化經(jīng)濟(jì)才能產(chǎn)生和拓展。分工產(chǎn)生出以專業(yè)化為基礎(chǔ)的專業(yè)知識(shí)，從而能夠提高社會(huì)獲取信息和知識(shí)的能力。專業(yè)化經(jīng)濟(jì)與交易費(fèi)用存在兩難沖突，以兩難沖突權(quán)衡為基礎(chǔ)的分工水平內(nèi)生化導(dǎo)致市場(chǎng)容量以及總量需求與供