證券投資學(xué) 第四章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第四章證券投資的

宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響本章案例宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義股票市場(chǎng)素有宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱。從證券投資分析的理論和實(shí)踐來看，證券投資分析也總是從宏觀經(jīng)濟(jì)分析開始的。

4.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析的概述一、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（一）判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率失業(yè)率通貨膨脹（二）判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量利率匯率4.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述4.2宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

4.2.1證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀因素

宏觀經(jīng)濟(jì)因素

政治因素

法律因素

軍事因素

文化、自然因素

產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素公司因素

市場(chǎng)因素基本因素技術(shù)因素

4.2.2宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)

政治軍事文化、自然

法律證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性全局性長(zhǎng)期性

順勢(shì)者生

選股不如選時(shí)，選時(shí)不如選勢(shì)案例：宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格是收斂還是背離經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期蕭條復(fù)蘇繁榮衰退衰退蕭條復(fù)蘇繁榮GNP時(shí)間如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段分析方法之一

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析

先行指標(biāo)

貨幣供應(yīng)量

股價(jià)指數(shù)

房屋建造許可證的批準(zhǔn)數(shù)量

機(jī)器設(shè)備的訂單數(shù)量

同步指標(biāo)

實(shí)際GNP

失業(yè)率

滯后指標(biāo)

銀行短期商業(yè)貸款利率

工商業(yè)未還貸款

生產(chǎn)成本

物價(jià)指數(shù)預(yù)測(cè)驗(yàn)證分析方法之二

計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型

經(jīng)濟(jì)變量

內(nèi)生變量（因變量）

外生變量（自變量）

參數(shù)

常數(shù)

常系數(shù)

隨機(jī)誤差建立數(shù)學(xué)模型（理論基礎(chǔ)）估計(jì)模型參數(shù)（現(xiàn)實(shí)材料）模型檢驗(yàn)預(yù)測(cè)（使用模型）分析方法之三

概率預(yù)測(cè)

概率論

宏觀經(jīng)濟(jì)的短期預(yù)測(cè)

實(shí)際GNP及其增長(zhǎng)率

通貨膨脹率

失業(yè)率

利率

個(gè)人收入

個(gè)人消費(fèi)

企業(yè)利潤(rùn)

對(duì)外貿(mào)易差額宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)蕭條復(fù)蘇衰退繁榮證券價(jià)格低位徘徊大部分投資者離場(chǎng)觀望少部分有遠(yuǎn)見的投資者默默吸納證券價(jià)格實(shí)際已回升至一定水平初步形成底部反轉(zhuǎn)之勢(shì)投資者認(rèn)同感加強(qiáng)，推動(dòng)證券價(jià)格不斷走高投資回報(bào)不斷增加，投資者熱情高漲，推動(dòng)證券價(jià)格大幅上揚(yáng)投資者大量拋售證券，使證券價(jià)格長(zhǎng)期筑頂，形成向下趨勢(shì)證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)周期在時(shí)間上比經(jīng)濟(jì)周期提前幾個(gè)月到半年時(shí)間預(yù)警！4.3宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)4.3.1貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)中央銀行調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段：

調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率

再貼現(xiàn)政策

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)防止經(jīng)濟(jì)衰退、刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展→擴(kuò)張性貨幣政策例，量化寬松政策，quantitativeeasing，QE

降低法定存款準(zhǔn)備金率

降低中央銀行的再貼現(xiàn)率

公開市場(chǎng)上買入國(guó)債通貨膨脹壓力較重時(shí)，緊縮性貨幣政策

貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：貨幣供應(yīng)量增加證券市場(chǎng)的資金增多通貨膨脹使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券→證券價(jià)格上漲

減少證券市場(chǎng)的資金減少價(jià)格回落使為保值而購買證券的欲望下降→證券價(jià)格下跌利率證券投資的機(jī)會(huì)成本

上市公司的業(yè)績(jī)

利率提高

→證券價(jià)格下跌利率降低

→證券價(jià)格上漲中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣證券買進(jìn)證券市場(chǎng)的有效需求增加

→證券價(jià)格上漲

賣出證券市場(chǎng)的供給增加

→證券價(jià)格下跌案例：我國(guó)歷次利率調(diào)整對(duì)股市的影響4.3.2財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平。財(cái)政政策的主要手段

改變政府購買水平

改變政府轉(zhuǎn)移支付水平

改變稅率擴(kuò)張性財(cái)政政策

增加財(cái)政支出

減少財(cái)政收入?增加總需求公司業(yè)績(jī)上升、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降居民收入增加?

證券市場(chǎng)價(jià)格上漲緊縮性財(cái)政政策財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響政府購買

社會(huì)總需求的重要組成部分增加政府在公共設(shè)施等非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的投資?直接影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求間接影響其它產(chǎn)業(yè)的需求?

證券市場(chǎng)價(jià)格上漲

財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響政府轉(zhuǎn)移支付

結(jié)構(gòu)上改變社會(huì)購買力狀況

提高政府轉(zhuǎn)移支付水平

增加社會(huì)福利費(fèi)用

增加為維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而對(duì)農(nóng)民的撥款----部分居民收入水平提高，間接促進(jìn)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)----證券價(jià)格上漲

調(diào)整中央政府對(duì)地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平地方政府的自主財(cái)力中央與地方，地方政府之間的財(cái)政平衡格局----促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)，直接或間接地扶持當(dāng)?shù)毓景l(fā)展----證券價(jià)格上漲財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響稅率公司稅

直接影響公司的凈利潤(rùn)

個(gè)人所得稅影響居民個(gè)人的實(shí)際收入水平

證券交易稅影響證券的交易成本案例：歷次印花稅調(diào)整后股指的走勢(shì)

財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響政府購買政府轉(zhuǎn)移支付稅率實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求證券市場(chǎng)傳導(dǎo)過程比較長(zhǎng)時(shí)滯性影響比較緩慢持久性4.3.3匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格資本的國(guó)際流動(dòng)本國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易單位外幣的本幣標(biāo)值表示匯率

匯率上升，本幣貶值本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)出口型企業(yè)受益→此類企業(yè)證券價(jià)格上漲進(jìn)口型企業(yè)受損→此類企業(yè)證券價(jià)格下跌資本流出本國(guó)

證券市場(chǎng)需求減少，價(jià)格下跌

匯率上升，為保持匯率穩(wěn)定時(shí)，政府的干預(yù)措施拋出外匯，購進(jìn)本幣減少本幣供應(yīng)量→證券價(jià)格下跌拋出外匯，同時(shí)回購國(guó)債國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)匯率的變動(dòng)和匯率政策的調(diào)整主要是從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)本國(guó)證券市場(chǎng)和外國(guó)證券市場(chǎng)的相對(duì)變化出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格的相對(duì)變化宏觀經(jīng)濟(jì)分析案例案例1