貨幣期貨交易

7其次節(jié)貨幣期貨交易一、金融期貨交易的根本概念期貨交易是與現(xiàn)貨交易相對(duì)的一種交易方式其實(shí)質(zhì)就是交易雙方對(duì)一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合同(期貨合約)進(jìn)展買賣期貨合同的買方名義上同意依據(jù)期貨合約的規(guī)定在將來(lái)的某一時(shí)間以肯定的價(jià)格購(gòu)置肯定數(shù)量的某種商品而合約的賣方則名義上同意在將來(lái)的某一時(shí)間以商定的價(jià)格供給這種商品將這種商品期貨交易的方法運(yùn)用于貨幣證券及股票指數(shù)等金融商品的期貨交易即為金融期貨交易。其中，以貨幣為交易對(duì)象的期貨交易，稱為貨幣期貨交易 (CurrencyFutureTrading)。貨幣期貨交易消滅于20世紀(jì)70年月初期，芝加哥商業(yè)交易所(ChicagoMercantileExchange，CME)在弗里德曼的鼓吹下，鑒于匯率的巨幅波動(dòng)，認(rèn)為該交易所內(nèi)，另設(shè)一個(gè)特地交易金融期貨的部門，稱為國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMonetaryMarket，IMM)，開辦貨幣期貨契約，創(chuàng)立了世界上第及金屬等實(shí)物擴(kuò)展到金融商品。1975年10月24日芝加哥交易所(Chic—RoBoardofTradeExchange，CBOT)首次使用金融工具的期貨交易。英國(guó)在19829(LondonInternationalFinancialFutures荷蘭和加坡都有金融期貨交易所。期價(jià)格將上漲；反之，投資者是賣出頭寸，則他是預(yù)期價(jià)格將下跌。二、貨幣期貨交易的根本特征1、貨幣期貨交易是在固定的交易場(chǎng)所集中進(jìn)展，而且只有交易所會(huì)員才有資格進(jìn)展期貨交易的直接操作。貨幣市場(chǎng)(IMM)(LIFFE(SIMEX)等。員，你必需托付會(huì)員的經(jīng)紀(jì)公司(MemberFirms)，才能出售和購(gòu)置期貨合約。為此，期貨交易呈現(xiàn)如下兩個(gè)特點(diǎn)：期貨交易雙方并不直接接觸，也無(wú)需了解對(duì)方的身份、資信等等。全部成交的交易特地有一個(gè)清算中心負(fù)責(zé)結(jié)賬。相對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，貨幣期貨市場(chǎng)是一個(gè)活絡(luò)而有效率的市場(chǎng)。從效率的市場(chǎng)。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。同。其高度標(biāo)準(zhǔn)化主要表達(dá)在：數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化。每份貨幣期貨契約的交易量都為固定的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量，通常1250500016000萬(wàn)日元、1.2億日元?jiǎng)t不能交易。標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期交易規(guī)定固定的交割期限，而貨幣期1310122589124交割日，而倫敦國(guó)際金融期貨交易所則把交割月份的其次個(gè)星期六作為交割日。期貨交易的價(jià)格。下例：13.1假設(shè)英鎊的現(xiàn)在報(bào)價(jià)為￡1：US$1.6620IMM的最小幅度[又稱刻度(Tick)]為0.0002美元，而每張英鎊期貨合約的單位為6250012.50(US＄0.0002×6250020012.5×100=1250美元。保證金制度。涉及價(jià)值較大的商品買賣，期貨交易實(shí)行保證金制度。5%15%金。行貨幣政策中的選擇性政策工具之一。保證金包括兩個(gè)局部：初始保證金(1nitialorOriginalMargin)和維持保Margin)。初始保證金是交易開頭時(shí)繳納的保證金，維持保證證金(VariationMargin)。例如，按IMM28002023期貨交易具有一套獨(dú)特的結(jié)算系統(tǒng)和獨(dú)特的結(jié)算方式。獨(dú)立組織，也可以是交易所的附屬公司。清算所是一所贏利性機(jī)構(gòu)，交易所的會(huì)并繳納肯定的傭金，有時(shí)清算中心的規(guī)模甚至大于交易所的規(guī)模。期貨交易的結(jié)算方式是每天結(jié)算，這種方法稱為“逐日盯市”行。這里，我們用一具體實(shí)例來(lái)分析期貨交易中的具體結(jié)算過(guò)程。13.210US$1：830，800537，500金的75%)。另外相對(duì)應(yīng)的交易者乙賣出一張上述合約，幾天后假定甲、乙兩人13.1。時(shí)間期貨價(jià)甲保證金變化乙保證金變化時(shí)間期貨價(jià)甲保證金變化乙保證金變化第一天8.3180+1000-1000其次天8.3280+1000-1000第三天8.3080-2023+2023：：：：上例中的“期貨價(jià)”是期貨交易清算所依據(jù)一天的期貨交易價(jià)格狀況所得出510另外，由于期貨交易承受“逐日盯市”的結(jié)算方式，在期貨合同有效期間，來(lái)，甲、乙兩人在頭三天收益狀況一樣，既沒贏利，也沒虧損。但在這三天中，1，0001，000息虧損。三、貨幣期貨市場(chǎng)的功用(一)基差種表達(dá)方式，一種是用現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨價(jià)格，得出的基差稱現(xiàn)貨一期貨基差(Spot—FutureBasis)；另—種是用期貨價(jià)格減去現(xiàn)貨價(jià)格，稱為期貨—現(xiàn)貨基差(Future—SpotBasis)。一般情形，基差指前者。其它三項(xiàng)較穩(wěn)定，所占比例也不大。遠(yuǎn)期貨幣價(jià)格的預(yù)期，因此期貨價(jià)格變動(dòng)一般具備兩個(gè)特性：一是平衡變動(dòng)性(PriceParallelism)，即期貨價(jià)格必與現(xiàn)貨價(jià)格朝同一方向變動(dòng)。二是合二為一性(PriceConvergence)，貨幣期貨契約越接近到期日，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的差距越小，乃至期貨契約最終交易日(LastTradingDate)收盤時(shí)，現(xiàn)貨與期賣方可以從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入即期外匯，交給買方以履行交割的義務(wù)；或相反。(二)套期保值(Hedging)償或?qū)_因匯率波動(dòng)而可能帶來(lái)的損失。有兩種類型：買入對(duì)沖(LongHedgeorBuyingHedge)與賣出對(duì)沖(ShortHedgeorSellingHedge)。買入對(duì)沖是指交易者預(yù)期將來(lái)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入某金融資買入對(duì)沖和賣出對(duì)沖的操作原理。13.3買入對(duì)沖3125，000￡1=US$1.56783313.2。表13.2 買入對(duì)沖狀況今日今日即期市場(chǎng)當(dāng)日即期匯率￡1=US$1.56783個(gè)月后英鎊即期匯率為：￡1=US$1.63個(gè)月后當(dāng)時(shí)即期英鎊匯率升值至US$1.6450期貨市場(chǎng)3125，000英鎊即期匯率價(jià)格將在此上下波動(dòng)當(dāng)日英鎊期貨成交匯率隨即期匯率同步／￡，美國(guó)進(jìn)口商到即期市場(chǎng)買125，升至￡1=US$1.6500，變賣后可贏利000￡以備支付 6250US$美國(guó)進(jìn)口商本錢：1.6450×125,000US$—6，250US$=199,375US$單位本錢：199,375／125,000US$=1.595US$，固定了進(jìn)口本錢在1.6US$水平以下。13.4賣出對(duì)沖一家日本公司，65，000￡1=J￥150，為13.3。表13.3 賣出對(duì)沖狀況現(xiàn)貨市場(chǎng)今日￡l=J￥150,6個(gè)月后將收入5,000萬(wàn)英鎊，按目前匯率水平將收入75

期貨市場(chǎng)今日以￡1=J￥1525,000766個(gè)月后￡1=J￥l40，實(shí)際收入705

6￡1=J￥140，5,000鎊期貨合同，價(jià)位70億日元，贏利6億日元13.3，65,00070676收入的實(shí)際價(jià)值。(三)投機(jī)(Speculation)變動(dòng)中獵取利潤(rùn)。具體的投機(jī)者包括：頭寸交易者(PositionTrader)。這種投機(jī)者以取得交易部位的方法從明他們通常要把自己的期貨部位保持較長(zhǎng)時(shí)間，即進(jìn)展長(zhǎng)線交易。利益。搶帽子者(Scalpers平倉(cāng)幾百次，而手中的合約時(shí)間一般也不會(huì)超過(guò)幾分鐘。易廳內(nèi)的交易者。日交易者：指那些保持合約時(shí)間從幾小時(shí)到整個(gè)交易日的廳內(nèi)交易者。期貨價(jià)值5%—15%的保證金就可取得對(duì)于相應(yīng)期貨商品的要求權(quán)。這些少量的保證金要求是投機(jī)者在期貨交易中取得巨大可能利