華誼兄弟IPO案例案情分析

華誼兄弟IPO案例案情分析一、你認(rèn)為中國民營傳媒企業(yè)上市的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)主要表現(xiàn)在哪些方面？解析：企業(yè)上市優(yōu)、劣勢(shì)分析主要是著眼于企業(yè)自身的實(shí)力及其與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較。分析如下：優(yōu)勢(shì)方面：1、靈活的體制。民營傳媒有靈活的體制，注定了它在意識(shí)形態(tài)上不會(huì)受到太多的干預(yù)和限制，會(huì)有自己足夠的發(fā)展空間。2、市場(chǎng)化動(dòng)作。以觀眾為需求，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，民營傳媒企業(yè)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來進(jìn)行運(yùn)作。3、運(yùn)營模式已現(xiàn)雛形。經(jīng)過幾年的市場(chǎng)洗禮，不服水土規(guī)模較小的民營傳媒企業(yè)已經(jīng)被淘汰，集各類服務(wù)為一體，民營傳媒集團(tuán)運(yùn)營模式初現(xiàn)。4、政策日漸寬松。國家對(duì)民營企業(yè)進(jìn)入傳媒一種鼓勵(lì)的政策。“充分調(diào)動(dòng)國有、民營和其它社會(huì)力量投資廣播影視產(chǎn)業(yè)的積極性，初步形成一定規(guī)模，真正面向市場(chǎng)，多種經(jīng)濟(jì)成分并存，比較完善的廣播影視內(nèi)容產(chǎn)品的生產(chǎn)制作經(jīng)營體系?！?、內(nèi)容的巨大缺口。中國電視節(jié)目的缺口大，重播率高，供需極不平衡。隨著各級(jí)電視臺(tái)頻道的增加以及電視臺(tái)實(shí)行制播分離，這一市場(chǎng)的容量將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，我國計(jì)劃推出的數(shù)字電視付費(fèi)頻道將擴(kuò)大到80個(gè)，并在2022年關(guān)閉模擬電視，屆時(shí)數(shù)字電視的節(jié)目容量將增加到500套左右。數(shù)字電視的開播，將會(huì)進(jìn)一步加劇節(jié)目?jī)?nèi)容的匱乏。劣勢(shì)方面：1、同質(zhì)化的問題。影視作品及娛樂節(jié)目選題、內(nèi)容策劃方面，民營傳媒相互克隆的現(xiàn)象嚴(yán)重，缺乏原創(chuàng)的節(jié)目?jī)?nèi)容，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的問題嚴(yán)重。民營出版業(yè)也存在類似的問題。2、融資困難。民營傳媒業(yè)目前的投融資渠道不暢，企業(yè)的規(guī)模一般都較小，發(fā)展后勁和企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不足。3、政策因素。由于政府和主管部門對(duì)于民營傳媒企業(yè)的法律地位、經(jīng)營范圍等均缺乏明確規(guī)定，民營傳媒企業(yè)仍有不確定因素。有關(guān)民營傳媒企業(yè)的任何1/12風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引發(fā)一系列猜測(cè)和不安，不利于民營傳媒企業(yè)的發(fā)展。二、首次公開發(fā)行股票（玨0）需要經(jīng)過哪些程序？解析：申請(qǐng)上市的主要程序可分三個(gè)階段：選聘中介機(jī)構(gòu)、輔導(dǎo)及規(guī)范運(yùn)作、股票發(fā)行申請(qǐng)及實(shí)施。（一）選聘中介機(jī)構(gòu)應(yīng)選聘的中介機(jī)構(gòu)：保薦機(jī)構(gòu)（券商）、有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等。各機(jī)構(gòu)職責(zé)如下：1、保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人。（1）上市輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人首次公開發(fā)行股票前，應(yīng)按中國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)。只有在發(fā)行人經(jīng)輔導(dǎo)符合下列要求時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)方可推薦其股票發(fā)行上市：符合證券公開發(fā)行上市的條件和有關(guān)規(guī)定，具備持續(xù)發(fā)展能力；與發(fā)起人、大股東、實(shí)際控制人之間在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面相互獨(dú)立，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、顯失公允的關(guān)聯(lián)交易以及影響發(fā)行人獨(dú)立運(yùn)作的其他行為；公司治理、財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)制度等不存在可能妨礙持續(xù)規(guī)范運(yùn)作的重大缺陷；高管人員已掌握進(jìn)入證券市場(chǎng)所必備的法律、行政法規(guī)和相關(guān)知識(shí)，知悉上市公司及其高管人員的法定義務(wù)和責(zé)任，具備足夠的誠信水準(zhǔn)和管理上市公司的能力及經(jīng)驗(yàn)；中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求。2/12（2）盡職調(diào)查及推薦申報(bào)對(duì)發(fā)行人及其發(fā)起人、大股東、實(shí)際控制人進(jìn)行盡職調(diào)查、審慎核查，根據(jù)發(fā)行人的委托，組織編制申請(qǐng)文件并出具推薦文件。（3）配合中國證監(jiān)會(huì)的審核：組織發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)對(duì)中國證監(jiān)會(huì)的意見進(jìn)行答復(fù)；按照中國證監(jiān)會(huì)的要求對(duì)涉及本次證券發(fā)行上市的特定事項(xiàng)進(jìn)行盡職調(diào)查或者核查；指定保薦代表人與中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)行專業(yè)溝通；（4）推介上市向證券交易所提交推薦書及證券交易所上市規(guī)則所要求的相關(guān)文件，并報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案。（5）持續(xù)督導(dǎo)督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止大股東、其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用發(fā)行人資源的制度；督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止高管人員利用職務(wù)之便損害發(fā)行人利益的內(nèi)控制度；3/12督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善保障關(guān)聯(lián)交易公允性和合規(guī)性的制度，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易發(fā)表意見；督導(dǎo)發(fā)行人履行信息披露的義務(wù)，審閱信息披露文件及向中國證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交的其他文件；持續(xù)關(guān)注發(fā)行人募集資金的使用、投資項(xiàng)目的實(shí)施等承諾事項(xiàng)；持續(xù)關(guān)注發(fā)行人為他人提供擔(dān)保等事項(xiàng)，并發(fā)表意見；1、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定及保薦協(xié)議約定的其他工作。持續(xù)督導(dǎo)期屆滿，如有尚未完結(jié)的保薦工作，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完成。2、具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)。對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)，出具審計(jì)報(bào)告；同時(shí)對(duì)盈利預(yù)測(cè)（如有）進(jìn)行審核，出具審核報(bào)告。3、具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并出具評(píng)估報(bào)告。4、律師事務(wù)所。審查企業(yè)的重大合同等法律文件，審查企業(yè)行為和中介機(jī)構(gòu)的行為是否符合法律的要求，并出具法律意見書和律師工作報(bào)告。（二）輔導(dǎo)及規(guī)范運(yùn)作1、輔導(dǎo)按現(xiàn)行規(guī)定，原《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》中輔導(dǎo)1年的規(guī)定已經(jīng)取消，其他程序性要求不變，輔導(dǎo)期間授課次數(shù)應(yīng)不少于6次、20小時(shí)。根據(jù)輔導(dǎo)工作的進(jìn)展情況，整個(gè)輔導(dǎo)結(jié)束后向中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送《發(fā)行上市輔導(dǎo)匯總報(bào)告》，其中第四次備案可與《發(fā)行上市輔導(dǎo)匯總報(bào)告》合并。中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行公司的改制、運(yùn)行情況及輔導(dǎo)內(nèi)容、輔導(dǎo)效果進(jìn)行評(píng)估和調(diào)查，并出具調(diào)查報(bào)告。4/12（三）股票發(fā)行申請(qǐng)及實(shí)施1、盡職調(diào)查盡職調(diào)查是指保薦人對(duì)擬推薦公開發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面調(diào)查，充分了解發(fā)行人的經(jīng)營情況及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題，并有充分理由確信發(fā)行人符合《證券法》等法律法規(guī)及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件以及確信發(fā)行人申請(qǐng)文件和公開發(fā)行募集文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的過程。主要分以下九方面：發(fā)行人基本情況調(diào)查；業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查；高管人員調(diào)查；組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查；財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查；業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查；募集資金運(yùn)用調(diào)查；風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查。保薦人應(yīng)在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上形成發(fā)行保薦書，并建立盡職調(diào)查工作底稿制度。工作底稿應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映盡職調(diào)查工作。2、準(zhǔn)備發(fā)行申報(bào)材料發(fā)行申報(bào)材料主要包括以下幾類招股說明書與發(fā)行公告招股說明書（申報(bào)稿）招股說明書摘要（申報(bào)稿）5/12發(fā)行公告（發(fā)行前提供）發(fā)行人關(guān)于本次發(fā)行的申請(qǐng)及授權(quán)文件申請(qǐng)報(bào)告董事會(huì)決議股東大會(huì)決議保薦人關(guān)于本次發(fā)行的文件發(fā)行保薦書會(huì)計(jì)師關(guān)于本次發(fā)行的文件財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及審核報(bào)告內(nèi)部控制鑒證報(bào)告經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)的非經(jīng)常性損益明細(xì)表發(fā)行人律師關(guān)于本次發(fā)行的文件法律意見書律師工作報(bào)告發(fā)行人的設(shè)立文件企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照發(fā)起人協(xié)議發(fā)起人或主要股東的營業(yè)執(zhí)照或有關(guān)身份證明文件發(fā)行人公司章程關(guān)于本次發(fā)行募集資金運(yùn)用的文件募集資金投資項(xiàng)目審批、核準(zhǔn)或備案文件發(fā)行人擬收購資產(chǎn)（或股權(quán)）的財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及審計(jì)報(bào)告發(fā)行人擬收購資產(chǎn)（或股權(quán)）的合同或合同草案原始財(cái)務(wù)報(bào)表與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的差異比較表注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)差異情況出具的意見6/12設(shè)立時(shí)和最近三年及一期的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告（含土地評(píng)估報(bào)告）歷次驗(yàn)資報(bào)告大股東或控股股東最近一年一期的原始財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告其他產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營權(quán)證書有關(guān)消除或避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的協(xié)議及發(fā)行人控股股東和實(shí)際控制人出具的相關(guān)承諾國有資產(chǎn)管理部門出具的國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營和募集資金投向符合環(huán)保要求的證明文件重要合同保薦協(xié)議和承銷協(xié)議發(fā)行人全體董事對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的承諾書特定行業(yè)（或企業(yè)）的管理部門出具的相關(guān)意見3、向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行申報(bào)文件，取得發(fā)行核準(zhǔn)保薦機(jī)構(gòu)通過公司的證券發(fā)行內(nèi)核小組審核后，向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送申報(bào)材料，證監(jiān)會(huì)在五日內(nèi)決定是否受理。受理后發(fā)行監(jiān)管部負(fù)責(zé)對(duì)文件進(jìn)行審核，并在完成反饋意見的修改后交由中國證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)（發(fā)審委）審核。發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)發(fā)審委審核通過后，中國證監(jiān)會(huì)在發(fā)行前下發(fā)核準(zhǔn)文件。4、詢價(jià)發(fā)行刊登首次公開發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告后，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。發(fā)行人及其主承銷商可以通過初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)格價(jià)格確定后，發(fā)行人及主承銷商應(yīng)當(dāng)分別報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案，并予以公告。獲中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)可向詢價(jià)對(duì)象配售股票，其余股票以相同價(jià)格按7/12照發(fā)行公告規(guī)定的原則和程序向社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行。5、掛牌上市向交易所提出上市申請(qǐng)，在獲得批準(zhǔn)后刊登上市公告書，掛牌上市。6、持續(xù)督導(dǎo)（企業(yè)上市后）根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，在證券發(fā)行并上市后，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，其中首次公開發(fā)行股票持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整。三、你認(rèn)為直接上市、買殼上市與借殼上市各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)有哪些？解析：目前國內(nèi)A股上市的方式主要有IPO與借殼上市兩種，這兩種上市方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)比如下：（一）IPO上市利弊分析IPO上市優(yōu)點(diǎn)主要有：1、可以融資。企業(yè)通過IPO上市，一般可以發(fā)行總股本約30%的股份，直接從股市募集資金。2、自我主導(dǎo)性較強(qiáng)。企業(yè)IPO上市一般由其自己來規(guī)劃主導(dǎo)，哪些資產(chǎn)擬上市，哪些資產(chǎn)不注入，以及人事安排與公司治理等，都可按通常慣例有序推進(jìn)，自主性較強(qiáng)。但I(xiàn)PO上市也存在明顯缺點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：1、上市周期很長(zhǎng)。IPO上市需經(jīng)過改制、輔導(dǎo)、審核、發(fā)行等過程，需要連續(xù)運(yùn)營3年、3年連續(xù)盈利才能申報(bào)材料。目前證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的企業(yè)大概在500家左右，按照證監(jiān)會(huì)每周4家的審核速度，目前馬上申報(bào)材料到審批通過至少還得2年左右。2、通過率相對(duì)較低。由于IPO是優(yōu)中選優(yōu)，所有證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的審核較為嚴(yán)格，目前總的通過率在80%左右，即5家申報(bào)公司中否決1家。3、不確定大。2022年度由于股市大跌，2022年9月證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)停止審批IPO。由于國內(nèi)資本市場(chǎng)變化的不確定性，IPO的審核亦存在較大的不確定性。8/12（二）“借殼上市”可能帶來的弊端1、股價(jià)波動(dòng)異常,可能導(dǎo)致證券市場(chǎng)整體波動(dòng)券商借殼上市在市場(chǎng)上被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。如果券商選擇短視的圈錢行為,上市券商的大幅股價(jià)波動(dòng)將會(huì)影響整個(gè)股市。股價(jià)基漲暴跌背后反映的是信息披礴的不透明以及市場(chǎng)傳言給投資者帶來的傷害。2、對(duì)殼公司的資產(chǎn)清理可能造成社會(huì)資源的浪費(fèi)對(duì)于上市公司來說,股權(quán)的轉(zhuǎn)讓意味著原來主業(yè)的喪失。由于證監(jiān)會(huì)規(guī)定券商借殼上市的殼資源必須是“凈殼”,所以目前大多數(shù)證券公司均選擇先通過資產(chǎn)置換將殼公司的非金融類資產(chǎn)、人員等均置換出去這些資產(chǎn)、人員的處置如何進(jìn)行,往往都對(duì)證券公司能否借殼成功起著至關(guān)重要的作用。3、難以平衡各方面利益,導(dǎo)致談判過程長(zhǎng),不確定因素大證券公司借殼上市往往涉及券商自身、殼公司、當(dāng)?shù)卣?、投資者等多方面的利益，各方利益關(guān)系的平衡是重點(diǎn)更是難點(diǎn)。錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系直接導(dǎo)致了談判過程的無限拉長(zhǎng),進(jìn)而導(dǎo)致不確定因素增多，風(fēng)險(xiǎn)加大。另外值得注意的是其中有的因素是外部條件,并非券商自身可以控制。4、可能存在大股東把持、侵害、犧牲小股東利益證券公司在選擇目標(biāo)殼公司時(shí),往往會(huì)優(yōu)先考慮自己的股東或者客戶,使其在殼資源選擇中具有先天優(yōu)勢(shì),進(jìn)而利用這些優(yōu)勢(shì)在談判過程中獲取更多籌碼。但是,在借殼過程中,并不能有效排除借殼的參與各方包括券商、上市公司、大股東或公司高管,出于個(gè)人利益而操縱股價(jià)的行為,大股東把持、侵害、犧牲小股東利益的事件時(shí)有發(fā)生,如何保護(hù)中小股東的權(quán)益是不能回避的一大問題、證券公司可能存在隱性負(fù)債,形成“借殼上市陷阱”目前國內(nèi)券商的資產(chǎn)透明度還不太高,很可能存在隱性負(fù)債。從目前國內(nèi)證券業(yè)發(fā)展的問題來看,許多證券公司被重整的原因,在于風(fēng)險(xiǎn)控制體系薄弱,這也是國內(nèi)券商難以保持穩(wěn)定發(fā)展的致命內(nèi)傷,也是其整體上市的最大障礙之一。如果券商上市后,背離了“發(fā)展主業(yè)”的初衷,轉(zhuǎn)而謀求圈錢的短視行為,借助其自營炒作股票的先天制度優(yōu)勢(shì)與作為上市公司自身的信息優(yōu)勢(shì),上市券商的波動(dòng)將會(huì)影響整個(gè)股市的健康發(fā)展,形成“借殼上市陷阱”,給廣大股民帶來損失。四、你如何看待中國傳媒業(yè)的發(fā)展前景與傳媒企業(yè)上市的總體發(fā)展態(tài)勢(shì)？9/12解析:目前在我國，傳媒業(yè)是一個(gè)典型的朝陽產(chǎn)業(yè)，從發(fā)展趨勢(shì)上看，也是一個(gè)高收入彈性產(chǎn)業(yè)。在我國傳媒業(yè)目前還只能說處于發(fā)展的初期，未來的市場(chǎng)空間很大，能支持該產(chǎn)業(yè)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持較高的發(fā)展速度，有很大的發(fā)展?jié)摿?。根?jù)清華大學(xué)傳媒經(jīng)濟(jì)與管理研究中心的統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2022年中國傳媒產(chǎn)業(yè)總值達(dá)11361.8億元，首次超過萬億元大關(guān)，較上年同比增長(zhǎng)15.8%。預(yù)計(jì)，2022年中國傳媒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望達(dá)到13032億元，同經(jīng)增長(zhǎng)14.7%。2022-2022年是中國傳媒產(chǎn)業(yè)走向媒介融合之路的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，也是傳統(tǒng)媒體與網(wǎng)絡(luò)媒體霸主地位變化的重要節(jié)點(diǎn)。傳媒產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)主要依賴于基于互聯(lián)網(wǎng)的新興媒體。2022年互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)增值市場(chǎng)的份額不但一舉超過傳統(tǒng)媒體市場(chǎng)份額總和，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)達(dá)到10.3%，并且差距還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。（2022年的數(shù)據(jù)還沒有出來）傳媒業(yè)雖然技術(shù)性和資金方面的進(jìn)入障礙不高，但行業(yè)的管制程度較高，政策性的進(jìn)入障礙較大，因而，該行業(yè)一般能得到較高而且比較穩(wěn)定的收益。目前我國傳媒業(yè)的市場(chǎng)化程度還不高，未來市場(chǎng)化是一個(gè)趨勢(shì)，在市場(chǎng)化的過程中，我國企業(yè)將可能面臨跨國公司越來越大的進(jìn)入壓力。由于該產(chǎn)