白糖產(chǎn)業(yè)鏈介紹與后市行情展望

白糖產(chǎn)業(yè)鏈介紹

與

后市行情展望

陳燕杰

國金期貨研究所2食糖屬性及分類食糖是天然甜味劑，是人體所必須的三大養(yǎng)分（糖、蛋白質(zhì)、脂肪）之一，食用后能供給人體較高熱量(一公斤食糖可產(chǎn)生3900大卡的熱量)。根據(jù)加工工藝與形態(tài)分為：精制白砂糖、粗砂糖、綿白糖、赤砂糖、冰糖、葡萄糖粉/漿、麥芽糖等。白砂糖：純度高、水分低、雜質(zhì)少。國產(chǎn)砂糖含糖量高于99.45%、水分低于0.12%，并按標準規(guī)定分為優(yōu)級、一級、二級三個等級。（占產(chǎn)量的90%）

綿白糖：質(zhì)地軟綿，晶粒細小，純度低于白砂糖，含糖量98%左右，水分低于2%。含有一定轉(zhuǎn)化糖漿，其有變軟、增香、助甜的作用，多用于高檔食品。粗砂糖：屬于未精制的原糖，純度低、雜質(zhì)多、水分大、顏色淺黃，如國產(chǎn)的二號糖和進口的巴西糖、古巴糖。赤砂糖：顏色棕黃色，雜質(zhì)較高，可作特殊用途。34食糖產(chǎn)業(yè)鏈5上游—食糖原料食糖原料：甘蔗、甜菜。甘蔗糖和甜菜糖在品質(zhì)上沒有什么差別，國家標準對兩者同樣適用。6上游—原料種植區(qū)甘蔗是適宜種植在熱帶和亞熱帶的作物，甜菜生長于溫帶地區(qū)世界甘蔗糖產(chǎn)區(qū)：南美、加勒比海、大洋洲、非洲及少數(shù)發(fā)達地區(qū)

世界甜菜糖產(chǎn)區(qū)：歐洲和北美，少量在亞洲等地。

甘蔗糖甜菜糖均產(chǎn)區(qū)：中國、美國、日本、埃及、西班牙、阿根廷和巴基斯坦我國甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)：廣西、廣東、海南、云南

我國甜菜糖主產(chǎn)區(qū)：新疆、內(nèi)蒙、吉林、黑龍江全球甘蔗糖：甜菜糖=7：3我國甘蔗糖：甜菜糖=10:17上游—原料種植面積8上游—食糖榨季世界其他國家食糖壓榨季節(jié)世界制糖年度：9月至翌年8月我國食糖年度：10月到翌年的9月，開榨時間由北向南各不相同，其中：10月-翌年5月——壓榨季翌年5月-9月——純銷售季

9上游—甘蔗生長周期甘蔗生長受氣候影響大，在不同生長周期影響主因不同：春季—溫度

、光照夏季—降水

秋季—降水

冬季—溫度及水分（霜凍）10上游—種植及收購模式制糖企業(yè)對糖料種植戶多采取貸款、預付糖料款、提供肥料、提供種源、糖料包收購等扶持廣西模式——劃分片區(qū)，統(tǒng)一定價，二次結(jié)算，修路運蔗，計劃砍收

湛江模式——糖廠競價收購，機械化收割新疆模式——兵團計劃種植11中游—食糖壓榨甘蔗糖壓榨工藝流程：12中游—甘蔗酒精甘蔗除制糖外也用來生產(chǎn)乙醇，甘蔗制酒精已經(jīng)成為一種重要的生物替代能源。巴西是甘蔗生產(chǎn)乙醇的主要國家。因酒精也屬于能源，石油價格的漲跌也會通過替代效應(yīng)影響酒精產(chǎn)量，進而影響全球食糖產(chǎn)量。甘蔗生產(chǎn)酒精的方法（蔗汁生產(chǎn)法）13中游—食糖壓榨我國十大食糖生產(chǎn)企業(yè)（2009）：洋浦南華中糧屯河農(nóng)墾糖業(yè)13東亞糖業(yè)廣東農(nóng)墾新疆綠原博天糖業(yè)南寧糖業(yè)英茂集團南華晶瑩主營：進口原糖國家儲備原糖陳糖回爐煉糖廠分布遼寧（營口鲅魚圈）、山東（日照）廣東（東莞）著名企業(yè)凌云海金嶺東莞東糖華資制糖廠煉糖廠14中游—食糖產(chǎn)銷全球食糖產(chǎn)消15中游—食糖產(chǎn)銷我國食糖產(chǎn)銷16中游—國儲糖制度建立：1991年儲備規(guī)模：制度規(guī)定，國儲備規(guī)模160萬噸儲備來源：國內(nèi)收儲、古巴糖、國外進口戰(zhàn)略性物資，動態(tài)調(diào)整平衡17中游—進出口國際食糖進出口18中游—進出口我國食糖進出口加入WTO后，我國對食糖進口實行關(guān)稅配額管理。1999年發(fā)放160萬噸，以后5年內(nèi)每年增加5％，2004年配額增長到194.5萬噸，此后這一數(shù)額延續(xù)至今。1999年至2003年配額內(nèi)進口原糖關(guān)稅為20％，白糖為30％，配額外進口關(guān)稅為76％。2004年配額內(nèi)進口關(guān)稅統(tǒng)一降低為15％，配額外進口關(guān)稅降低到50％，并同時打破國家對食糖進口的壟斷，非國有企業(yè)也可以進口。為穩(wěn)定供應(yīng)，我國與古巴簽訂有長期進口原糖協(xié)議，每年從古巴進口原糖40萬噸，進口原糖大都直接轉(zhuǎn)入國家儲備。近些年來，我國食糖進口基本保持在100萬噸以上，其中一般貿(mào)易的比例在70％－80％之間。19中游—倉儲、貿(mào)易及物流倉儲國家直屬庫，工業(yè)庫存，貿(mào)易商倉庫，租賃倉庫20中游—倉儲、貿(mào)易及物流貿(mào)易銷售模式通過貿(mào)易商——聯(lián)銷、分銷直銷大型食品加工企業(yè)（如可樂，蜜餞等）貿(mào)易商貿(mào)易商既是連通器又是蓄水池形成現(xiàn)貨價格的樞紐廣泛分布各地大集團——中糖、東方先導、中糧（營銷、物流、倉儲、小包裝加工廠）

——年貿(mào)易量達到數(shù)百萬噸21中游—倉儲、貿(mào)易及物流物流國內(nèi)白糖運輸以鐵路運輸為主，輔以沿海內(nèi)河航運以及公路貨運。主要樞紐：廣西、廣東、云南、鄭州、新疆、山東、遼寧22中游—批發(fā)電子盤白糖交易三個相互關(guān)聯(lián)的市場：期貨市場——現(xiàn)貨市場——批發(fā)市場電子盤現(xiàn)貨參與度高，交收倉庫多，與鄭糖期貨一定程度上形成互補23中游—批發(fā)電子盤補充：渤海商品交易所-白砂糖、綿白糖（夜盤，每日均可交收)24下游—終端需求25下游—食糖替代品天然甜味劑：分為糖醇類和非糖類

（1）糖醇類：木糖醇、山梨糖醇、甘露糖醇、乳糖醇、麥芽糖醇、異麥芽糖醇、赤鮮糖醇

（2）非糖類：甜菊糖甙、甘草、奇異果素、羅漢果素、索馬甜合成甜味劑：糖精、阿斯巴甜、甜蜜素、安賽蜜、甜味素等26名稱甜度年產(chǎn)量應(yīng)用領(lǐng)域缺點對蔗糖的替代效應(yīng)（蔗糖價-淀粉糖價）淀粉糖麥芽糖、葡萄糖、果糖類300-500768萬噸（2008）糕點、飲料、速凍主食、乳制品、糖果、醫(yī)藥、造紙、啤酒口感較差工藝成本高<1000元/噸,蔗糖；1000-1500元/噸，二者混合使用；>1500元/噸，淀粉糖，尤其是中小企業(yè)甜味劑糖精300-50015403噸（2009）食品添加劑（少量）；飼料添加劑；日化行業(yè)（牙膏等）；電鍍行業(yè)（電鍍光亮劑）可能損害健康，口感不好，有后苦由于對人體可能有害，對食糖的替代作用已降低，目前主要應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域阿斯巴甜160-200飲料（可口可樂）主要在飲料行業(yè)對白糖構(gòu)成替代蔗糖素、甜蜜素、安賽蜜、甜菊糖、甘草甜、山梨醇、、木糖醇、A-K糖等27下游—淀粉糖淀粉糖并非單一產(chǎn)品名稱，而是一個統(tǒng)稱，是指利用含淀粉的糧食、薯類等為原料，經(jīng)過酸法、酸酶法或酶法制取的糖，包括麥芽糖、葡萄糖、果葡糖漿等，統(tǒng)稱淀粉糖?，F(xiàn)在我國的淀粉糖從最初的6種增加到28種：價格和蔗糖較為相近同時又在食品行業(yè)中廣泛應(yīng)用的是液體葡萄糖和果葡糖漿28下游—淀粉糖替代性淀粉糖僅在部分領(lǐng)域可替代白糖，且多數(shù)淀粉糖的價格不低物理形態(tài)特殊（液態(tài)、吸濕性較高）使用成本稍高（桶裝、運輸使用不便、企業(yè)改裝生產(chǎn)設(shè)備成本）適用溫度特殊（甜度低于蔗糖、甜度會隨溫度的降低而升高，果葡糖漿40℃以下具冷甜性）淀粉糖產(chǎn)量暫時依然有限（白糖需求尚且不足、有短缺斷貨可能）淀粉糖替代性：未來一段時間，替代比重將逐漸增加，但大面積替代可能性較小，二者既有替代，也有互補。29后市行情展望

影響食糖價格的因素白糖期價的走勢特點白糖后市行情展望30影響食糖價格的因素國際食糖價格的因素出口國產(chǎn)量進口國消費自然災(zāi)害國際石油價格：蔗制酒精為生物替代能源美元幣值變化國家政策：關(guān)稅政策、政府補貼、生產(chǎn)限制、出口限制等國際投資基金的介入31影響食糖價格的因素影響國內(nèi)食糖價格的因素糖料生產(chǎn)的波動：播種面積、氣候、產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)銷關(guān)系：短缺、平衡、過剩國家宏觀調(diào)控：收拋儲季節(jié)性因素：下游終端生產(chǎn)的季節(jié)性（飲料、冷凍食品等）節(jié)假日影響：春節(jié)、中秋節(jié)替代品：糖精、甜味劑、玉米淀粉糖等國際食糖進口量與進口成本人民幣匯率的變化其他因素：國內(nèi)酒精的價格等32白糖期價的走勢特點相對的獨立性33白糖期價的走勢特點相對獨立性34白糖期價的走勢特點規(guī)律的周期性我國食糖產(chǎn)量大約6年為一個周期，近似三年增產(chǎn)、三年減產(chǎn)。伴隨著的產(chǎn)量的周期性變化，我國的食糖價格變化也表現(xiàn)較明顯的周期性。35白糖期價的走勢特點明顯的季節(jié)性美糖鄭糖36鄭糖季節(jié)性規(guī)律（1）當年10月-11月：新糖開榨，產(chǎn)量有限，工業(yè)庫存偏緊，國慶消費——糖價高位運行（2）當年12月-次年3月：供應(yīng)增量增速均加快，但元旦、春節(jié)消費旺盛，此階段銷量約占全年的1/4——糖價繼續(xù)走高（3）次年4月-6月：供應(yīng)持續(xù)增多，消費淡季到來——糖價開始下行（4）次年6月-8月：純消費季節(jié)到來，夏季飲料、冰激凌等銷售旺季推動——糖價逐漸回升。（5）次年9月：新榨季開始，庫存薄弱青黃不接，國慶消費拉動——糖價繼續(xù)走高37白糖期價的走勢特點劇烈的波動性原因：2010年上半年，全球期貨與期權(quán)成交量迅速增加，在前10位農(nóng)產(chǎn)品期貨與期權(quán)成交量排名中，鄭商所的白糖躍居首位。

1.明顯的季節(jié)性和階段性波動，易吸引大量投機資金參與

2.產(chǎn)業(yè)資本參與較為充分，產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的主體都或多或少參與進來表現(xiàn)：

1.休盤過后價格經(jīng)常跳空、不連續(xù)2.日內(nèi)經(jīng)常大幅漲跌3.常與與其他商品走勢相左4.經(jīng)常雙主力，以不活躍的合約帶動主力合約5.較明顯的資金市38

偏多趨漲調(diào)整白糖后市行情展望長期走勢中期走勢短期走勢39長期走勢—偏多宏觀：美QE3或不會實施，年底前加息可能性不大中國CPI年中或創(chuàng)新高，持續(xù)緊縮貨幣政策令企業(yè)資金緊張，若后期CPI漸趨回落，則后半年緊縮力度或緩歐元區(qū)仍可能加息行業(yè)基本面：國際食糖增產(chǎn)可能性大，但國內(nèi)進口上限受制于配額制度（194.5萬噸）40長期走勢—偏多進口糖、國儲糖補充，年度缺口漸小，但年度供需仍略偏緊，階段性緊張仍存?！獓鴥^薄弱，拋儲量有限（應(yīng)小于上榨季）—國儲出口緩慢—進口量雖大，但需加工才可入市，效應(yīng)發(fā)揮較滯后41中期走勢—趨漲國內(nèi)糖價中期—季節(jié)性規(guī)律決定—7、8月夏季食糖消費旺季到來—8、9月國慶假日消費國際糖價中期走勢—趨漲—中東食糖備貨開始—上榨季減產(chǎn)國進口需求—受天氣影響，巴西食糖生產(chǎn)及運輸