分級基金投資策略教材

分級基金投資策略分析

一、分級基金涵義、種類二、分級基金現(xiàn)狀三、投資思路（一）搶反彈時的資產(chǎn)配置（二）分級基金A、B份額配對套利交易（三）分級基金折算帶來的投資機會（四）分級基金優(yōu)先份額的投資機會四、未來的展望1.1分級基金涵義、種類分級基金是指將基金收益、風(fēng)險進行分割與劃分的一種創(chuàng)新模式，被分成高風(fēng)險和低風(fēng)險兩部分；分級基金條款的設(shè)定使得高風(fēng)險份額具備較高的杠桿，具備高風(fēng)險高收益的特點；而低風(fēng)險份額相對收益穩(wěn)定，較為穩(wěn)健。相對于傳統(tǒng)基金產(chǎn)品，分級基金擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和條款，迎合了不同投資人特殊的風(fēng)險收益偏好，受到市場極度的追捧，也成為市場產(chǎn)品創(chuàng)新的一個重要方向。分級基金作為一種創(chuàng)新型的交易型產(chǎn)品，近年來受到市場和基金管理人的青睞，對于分級基金的投資也成為一個熱點。雖然分級基金整體結(jié)構(gòu)上大同小異，但其條款也大多具有一定的個性，條款的差異性本身也牽動著分級基金在市場上的表現(xiàn)。2.1分級基金的現(xiàn)狀目前市場上分級基金的數(shù)目已達29只，且在產(chǎn)品設(shè)計、運作方式等方面呈現(xiàn)多樣化特征：從運作方式看，覆蓋到了開放式以及封閉式、半封閉式；從運作周期上看，有1年、3年、5年的；從投資策略看，包括了主動管理型、指數(shù)型及債券型；從交易機制上，高、低份額既有可以配對轉(zhuǎn)換的，也有不可配對轉(zhuǎn)換的；從產(chǎn)品設(shè)計上，既有以1:1拆分高、低份額的，也有4:6拆分的，同時還有變動杠桿的；從低風(fēng)險的約定收益上來看，既有浮動的，也有固定的。相比一般開放式基金，分級基金無論在產(chǎn)品設(shè)計還是風(fēng)險方面均更為復(fù)雜2.2分級基金的分類截止到2012.1.18，共發(fā)行分級基金產(chǎn)品29只，其中股票型6只、指數(shù)型9只、債券型14只；按投資標(biāo)的可分為股票型、指數(shù)型、債券型三類；杠桿比例：4:6、1:1、2:1、7:3、8:2、1:4六類按照分級份額的開放程度可以分為封閉式（基金整體不開放，兩級份額分別上市交易）；開放式（設(shè)有配對轉(zhuǎn)換機制，兩級份額分別上市交易）；半封閉式（一級份額上市交易，一級份額定期開放）3.分級基金的投資策略基金杠桿設(shè)置、折算條款、估值與折溢價走勢等，對于不同分級基金及不同階段所采取的投資策略應(yīng)有很強的針對性。針對以上情況，分級基金的投資策略主要有以下幾種：一是針對杠桿份額的杠桿特性，有利于投資者更好的抓住搶占反彈的時機，下面將會討論如何配置杠桿份額；二是針對有的開放式分級基金其有配對轉(zhuǎn)換的功能，可以抓住分級基金母子基金之間折溢價套利的機會；三是針對有的分級基金有定期折算和到點折算的規(guī)定，可能存在著相應(yīng)的投資機會，可加以關(guān)注；四是針對分級基金低風(fēng)險份額的收益規(guī)定不同以及折溢價等因素的影響，來發(fā)現(xiàn)優(yōu)先份額的投資機會；3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進取份額的配置選擇1、偏股型杠桿投資策略——捕捉反彈急先鋒作為一種具有杠桿效應(yīng)的基金品種，分級基金在市場階段性反彈行情中，其杠桿效應(yīng)會凸顯，凈值表現(xiàn)將明顯超越其指數(shù)及其他基金品種，同時市場對于反彈的預(yù)期也將推動其二級市場價格的快速彈升并超越凈值。一般選擇分級指數(shù)基金，減少主動管理型基金的影響。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進取份額的配置選擇目前有15支偏股型分級基金：瑞福分級、長盛同慶、國泰估值優(yōu)勢、興全和潤分級、建信雙利策略分級、銀華消費主題、為股票型；共6只。瑞和300、國聯(lián)安雙喜中證100、銀華深證100、申萬菱信深證成指分級、信誠中證500、銀華等權(quán)重90、泰達宏利中證500、銀華中證內(nèi)地資源、長盛同瑞中證200為指數(shù)型分級基金；共9只。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進取份額的配置選擇3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進取份額的的配置選擇擇從配置選擇擇來說1、選擇交易易活躍的品品種，如銀銀華銳進、、雙喜B、銀華鑫利利、申萬進進取、同慶慶B等；這五個個杠桿份額額每天的成成交量超過過千萬，比比較活躍；；2、從杠桿角角度來說，，選擇杠桿桿高的：如如申萬進取取、銀華鑫鑫利、國泰泰進取、銀銀華銳進、、信誠500B、同慶B等，其杠桿桿分別達到到了2倍以上，申申萬進取的的杠桿最高高時接近5倍杠桿；3、從溢價率率的角度，，選擇溢價價率較低的的：申萬進進取、銀華華鑫利、銀銀華銳進、、同慶B、雙喜B的溢價率在在2012.1.18分別為97.89%、42.21%、35.97%、-2.49%、18.7%；4、從跟蹤指指數(shù)來說，，盡量選擇擇指數(shù)型、、彈性大的的分級基金金：如銀華華鑫利跟蹤蹤的等權(quán)重重90指數(shù)、銀華華銳進跟蹤蹤的深證100指數(shù)、申萬萬進取跟蹤蹤的深成指指、銀華鑫鑫瑞跟蹤的的中證內(nèi)地地資源主題題指數(shù)，都都有較大的的彈性。綜上，推薦薦的配置為為銀華鑫利利、銀華銳銳進、雙喜喜B、銀華鑫瑞瑞等。3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進取份額之之銀華鑫利利2012年1.9號到18號的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲7.6%。而銀華鑫鑫利大幅上上漲高達54.76%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進取份額之之銀華銳進進2011年10.24號到11.3號的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲9.88%。而銀華銳銳進大幅上上漲高達29.59%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進取份額之之雙喜B2011年9.30號到10.18號的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲16.45%。而雙喜B大幅上漲高高達72.72%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進取份額之之添利B2011年10.14號到11.10號的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲4.07%。而債券市市場由于前前期石化二二期可轉(zhuǎn)債債、信用債債的利空釋釋放、流動動性有所緩緩解，利好好債市，添添利B大幅上漲高高達53.4%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進取份額之之景豐B2011年10.12號到11.10號的上漲漲，上證證指數(shù)上上漲8.47%。而債券券市場由由于前期期石化二二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信信用債的的利空釋釋放、流流動性有有所緩解解，利好好債市，，景豐B大幅上漲漲高達49.16%3.2分級基金金A、B份額配對對套利交交易2、整體折折溢價投投資策略略-及時參與與配對轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換由于開放式分分級基金可以以在一級市場場對母基金進進行申購贖回回、又可以分分拆成兩個子子基金在二級級市場買入、、賣出，因此此，就存在著著整體折溢價價投資機會，，投資者可以以及時參與配配對轉(zhuǎn)換進行行套利。當(dāng)整體折溢價價達到一定程程度（一般而而言，T+3的操作時間間間隔2%的折溢價率風(fēng)風(fēng)險相對較小?。r，即采采取對應(yīng)的配配對轉(zhuǎn)換，進進行場內(nèi)場外外份額轉(zhuǎn)換，，進行套利；；配對轉(zhuǎn)換套套利的操作具具有一定的風(fēng)風(fēng)險，對市場場趨勢的把握握和操作的及及時性對套利利的效果顯得得尤為重要。。溢價套利需要要T+2的時間；折價價套利需要T+3個交易日完成成；3.2分級基金A、B份額配對套利利交易瑞和300、國聯(lián)安雙喜喜中證100、興全和潤、、銀華中證100、申萬菱信深深成指、信誠誠中證500、銀華等權(quán)重重90、嘉實多利分分級、建信雙雙利策略主題題、泰達宏利利中證500、銀華中證內(nèi)內(nèi)地資源主題題、長盛同瑞瑞等12只基金存在整整體折溢價空空間，可以關(guān)關(guān)注其存在的的折溢價套利利機會。套利機會的觀觀察看母基金金的凈值與兩兩個子基金二二級市場價格格的關(guān)系。子子基金二級市市場價格比較較容易觀察，，難的是母基基金的凈值不不易獲得，因因為當(dāng)天開盤盤時間是公布布的上一個交交易日的凈值值，因此需要要對當(dāng)天的凈凈值進行估計計。常見的套套利機會是發(fā)發(fā)生在進取份份額大幅上漲漲時，可采用用折價套利。。3.2分級基金A、B份額配對套利利交易上表是統(tǒng)計了了2012.1.30日的數(shù)據(jù)，可可以看到興全全和潤以及銀銀華主題消費費存在著母基基金折價套利利的機會，可可以申購母基基金，進行拆拆分，T+3個交易日后將將子基金賣出出，實現(xiàn)套利利；瑞和300和雙喜存在著著一定的母基基金溢價套利利的機會，可可以在T日按照比例買買入子基金，，并提交合并并申請，T+1日得到合并好好的母基金，，進行贖回；；注意的風(fēng)險：：興全和潤以以及銀華主題題消費的子基基金交易不活活躍，有可能能母基金拆分分成子基金以以后出現(xiàn)賣不不出去的情況況。3.3分級基金折算算帶來的投資資機會折算分為定期期折算和到點點折算兩種，，我們將分別別進行分析定期折算主要要有這幾方面面的問題：一是定期折算算的類型二是定期折算算的目的三是定期折算算的實施方法法四是定期折算算隱含的風(fēng)險險五是具體的實實例六是定期折算算帶來的投資資機會3.3.1分級基金定期期折算的類型型市場已有分級級基金中，有有一類基金的的條款中規(guī)定定有當(dāng)基金運運行滿一定期期限將進行到到期折算。而而此類折算的的進行，將會會對分級基金金的投資帶來來一定的機會會，因此需要要對不同的折折算條款進行行分析梳理，，判斷各基金金到期折算所所帶來的投資資機會。3.3.1分級基金定期期折算的類型型3.3.1分級基金定期期折算的類型型部分基金定期期折算條款為為運作期末三三類份額同時時折算，三類類份額凈值歸歸一，其中以以瑞和滬深300分級、國聯(lián)安安雙禧中證100分級、興全合合潤分級、嘉嘉實多利分級級和中歐鼎利利分級為代表表。此類基金折算算之后杠桿水水平將會被重重歸到初始狀狀態(tài)，同時其其折溢價也會會被重置，類類似于股票的的分紅填權(quán)，，其折溢價會會有恢復(fù)到原原有水平的趨趨勢，期間也也會為投資人人提供了短期期套利的機會會。另一種較為常常見的折算方方式是會計年年度末對穩(wěn)健健份額和母基基金進行折算算，折算后穩(wěn)穩(wěn)健份額凈值值歸一，以銀銀華深證100、信誠中證500、建信雙利策策略、申萬菱菱信深成指和和銀華中證等等權(quán)90分級為代表。。此種折算方式式將對分級基基金進取份額額的杠桿會產(chǎn)產(chǎn)生一定擾動動，杠桿高低低變化本身并并無好壞之分分。3.3.1分級基金定期期折算的類型型需要注意的是是，折算活動動本身是投資資者收益實現(xiàn)現(xiàn)的一種方式式，與傳統(tǒng)封封閉式基金分分紅類似，當(dāng)當(dāng)投資者對其其有分紅預(yù)期期時，其二級級市場價格也也會相應(yīng)被抬抬升，折價逐逐漸回調(diào)。但但分級基金的的折算又與傳傳統(tǒng)封閉式基基金略有不同同，折算的方方式并非現(xiàn)金金分紅，而是是轉(zhuǎn)為持有份份額，其投資資收益的實現(xiàn)現(xiàn)會有一定困困難。同時，我們需需要理解的是是，分級基金金的穩(wěn)健份額額大多數(shù)為機機構(gòu)投資者所所持有，流動動性不及進取取份額，在兩兩級份額相互互制約共同影影響基金整體體折溢價的博博弈過程中略略顯弱勢，因因此穩(wěn)健份額額年底折算的的折價回歸過過程將很大程程度上受到進進取份額持有有人情緒和其其他市場因素素的影響。3.3.2定期折算的目目的開放式分級基基金募集完成成后，交易所所場內(nèi)份額(一般稱為基礎(chǔ)礎(chǔ)份額或母基基金份額)通常將按一定定比例分拆為為優(yōu)先份額和和進取份額并并分別上市交交易，優(yōu)先份份額可以優(yōu)先先獲得約定收收益和本金，，剩余凈資產(chǎn)產(chǎn)歸進取份額額所有。為了幫助優(yōu)先先份額投資者者實現(xiàn)約定的的收益，開放放式分級基金金通常設(shè)定了了定期折算機機制，每年定定期將優(yōu)先份份額的約定收收益折算為基基礎(chǔ)份額，投投資者可通過過贖回基礎(chǔ)份份額來實現(xiàn)收收益。3.3.3如何進行定期期折算折算基準(zhǔn)日目前開放式分分級基金通常常每年進行一一次定期折算算，根據(jù)基金金合同的規(guī)定定，折算基準(zhǔn)準(zhǔn)日通常為每每個會計年度度的第一個工工作日(例如2012年1月4日)或每個運作周周年的最后一一個工作日。。投資者在折折算基準(zhǔn)日持持有的優(yōu)先份份額和基礎(chǔ)份份額將參與折折算，進取份份額不參與折折算。折算方式在折算基準(zhǔn)日日，將優(yōu)先份份額前一年的的約定收益折折算成基礎(chǔ)份份額分配給優(yōu)優(yōu)先份額持有有人。折算期間暫停停申購、贖回回、交易和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)托管的相關(guān)關(guān)規(guī)定。為保證折算的的順利進行，，折算基準(zhǔn)日日及次一工作作日，基礎(chǔ)份份額暫停申購購、贖回和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)托管；折算算基準(zhǔn)日次一一工作日，優(yōu)優(yōu)先份額停牌牌一天，進取取份額正常交交易。折算后優(yōu)先份份額復(fù)牌首日日前收盤價調(diào)調(diào)整的規(guī)定。。根據(jù)深圳證券券交易所《關(guān)于分級基金金份額折算后后復(fù)牌首日前前收盤價調(diào)整整的通知》，定期折算完完成后，優(yōu)先先份額復(fù)牌首首日即時行情情顯示的前收收盤價將調(diào)整整為其前一交交易日的基金金份額參考凈凈值。3.3.4定期折算可能引發(fā)的風(fēng)風(fēng)險投資者持有有的優(yōu)先份份額在定期期折算后，，其種類、、數(shù)量和風(fēng)風(fēng)險收益特特征將發(fā)生生一定變化化，優(yōu)先份份額復(fù)牌后后二級市場場交易價格格也可能發(fā)發(fā)生一定波波動。具體體而言，對對投資者可可能產(chǎn)生如如下影響：：1、投資者持持有基金份份額的種類類、數(shù)量和和風(fēng)險收益益特征發(fā)生生變化。折折算完成后后，優(yōu)先份份額持有人人將額外獲獲得一部分分基礎(chǔ)份額額(由原持有的的優(yōu)先份額額年約定收收益折算而而來)，基礎(chǔ)份額額與優(yōu)先份份額的風(fēng)險險收益特征征不同。另另外，優(yōu)先先份額與進進取份額的的資產(chǎn)比例例會發(fā)生變變化，進取取份額的杠杠桿會小幅幅下降。2、優(yōu)先份額額交易價格格可能發(fā)生生一定波動動。折算完完成后，優(yōu)優(yōu)先份額復(fù)復(fù)牌首日即即時行情顯顯示的前收收盤價將調(diào)調(diào)整為其前前一交易日日的優(yōu)先基基金份額參參考凈值。。由于優(yōu)先先份額折算算前可能存存在折價交交易情形，，此折價水水平在折算算后復(fù)牌首首日的前收收盤價中未未能反映，，因此折算算后復(fù)牌首首日優(yōu)先份份額的交易易價格仍可可能出現(xiàn)折折價，與前前收盤價產(chǎn)產(chǎn)生一定差差異。需要說明的的是，定期期折算后優(yōu)優(yōu)先份額交交易價格的的下跌是原原有折價交交易狀態(tài)的的回歸，折折算并不會會損害優(yōu)先先份額原持持有人的利利益，但其其他準(zhǔn)備買買入優(yōu)先份份額的投資資者應(yīng)當(dāng)關(guān)關(guān)注定期折折算機制及及交易價格格的波動情情況，不要要盲目投資資。3.3.5定期折算的的實例假設(shè)某分級級基金優(yōu)先先份額與進進取份額的的份額配比比為1：1，優(yōu)先份額額2011年的約定收收益率為5.8%，定期折算算基準(zhǔn)日為為2012年1月4日，，該該日日將將每每份份優(yōu)優(yōu)先先份份額額2011年的的約約定定收收益益0.058元折折算算為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)份份額額。。假假定定某某投投資資人人在在折折算算基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日持持有有基基礎(chǔ)礎(chǔ)份份額額、、優(yōu)優(yōu)先先份份額額、、進進取取份份額額各各10，000份，，折折算算前前基基礎(chǔ)礎(chǔ)份份額額、、優(yōu)優(yōu)先先份份額額、、進進取取份份額額的的基基金金份份額額凈凈值值分分別別為為1.292元，，1.059元、、1.525元，，則則折折算算后后三三類類份份額額的的基基金金份份額額凈凈值值及及投投資資者者持持有有份份額額變變化化情情況況如如下下表表所所示示。。3.3.5定期期折折算算的的實實例例注：①基基礎(chǔ)份額額：折算算后凈值值為（1.001+1.525）/2=1.263元，持有有份額為為1.292×10，000/1.263=10，229份基礎(chǔ)份份額。②優(yōu)先份份額：折折算后凈凈值為1.059-0.058=1.001元，持有有份額為為：0.058×10，000/1.263=459份基礎(chǔ)份份額和10000份進取份份額。③進取份份額：折折算后凈凈值和持持有份額額不變。。3.3.5定期折算算的實例例由于折算算處理的的需要，，1月5日優(yōu)先份份額停牌牌。假定定1月4日優(yōu)先份份額的收收盤價為為0.825元（折價價交易）），基金金份額參參考凈值值為1.059元，折價價率為22.09%，1月6日優(yōu)先份份額的前前收盤價價將調(diào)整整為1月5日的基金金份額參參考凈值值1.001元，而不不是1月4日的收盤盤價0.825元。按照照市場規(guī)規(guī)律，優(yōu)優(yōu)先份額額1月6日復(fù)牌后后的交易易價格仍仍可能出出現(xiàn)較大大折價，，在1.001元的基礎(chǔ)礎(chǔ)上大幅幅下跌。。由于有有10%的漲跌幅幅限制，，優(yōu)先份份額1月6日復(fù)牌后后甚至可可能出現(xiàn)現(xiàn)連續(xù)兩兩個跌停停的情況況。需要說明明的是，，定期折折算后優(yōu)優(yōu)先份額額交易價價格的下下跌是原原有折價價交易狀狀態(tài)的回回歸，折算并不不會損害害優(yōu)先份份額原持持有人的的利益，，但其他他準(zhǔn)備買買入優(yōu)先先份額的的投資者者應(yīng)當(dāng)關(guān)關(guān)注定期期折算機機制及交交易價格格的波動動情況，，不要盲盲目投資資。3.3.6定期折算算的投資資機會基于上述述定期折折算的條條款分析析，可能能隱含的的投資機機會有：：1、定期折折算前的的搶權(quán)行行情多只分級級基金低低風(fēng)險份份額12月中旬以以來走出出了一波波獨立行行情，在上證證綜指繼繼續(xù)震蕩蕩下探的的同時，，銀華金金利最高高漲幅達達到9.39%，而截至至2012年1月4日，銀華華穩(wěn)進區(qū)區(qū)間漲幅幅約在6.8%左右，申申萬收益益也約6.8%，雙禧A上漲7%左右，信信誠500A也上漲8.7%。；而同同期大盤盤保持一一個弱勢勢震蕩的的格局。。策略：：由于于銀華華深證證100、銀華華中證證90、信誠誠中證證500、申萬萬深成成、泰泰達中中證500等分級基基金要每每年進行行一次定定期折算算，折算算基準(zhǔn)日日通常為為每個會會計年度度的第一一個工作作日。在在可視情情況在每每年12月15日左右，，開始參參與部分分折價率率較高的的分級基基金低風(fēng)風(fēng)險份額額的“搶搶權(quán)”行行情，并并在年底底最后一一個交易易日賣出出！3.3.6定期折算算的投資資機會3.32、定期折算算前的提提前買入入等待折折算由于優(yōu)先先份額持持有人將將獲得以以母基金金形式發(fā)發(fā)放的約約定收益益。因此此可在定定期折算算前一段段時間，，抓住優(yōu)優(yōu)先份額額折價比比較高的的機會，，布局建建倉，一一方面等等待折算算后可獲獲得的母母基金，，另一方方面可以以獲得大大幅折價價的安全全墊保護護，因此此，可以以取得較較高的收收益。但這么做做是有一一定風(fēng)險險的：（1）獲得的的母基金金凈值未未確定；；（2）如果定定期折算算參與的的投資者者較多，，優(yōu)先份份額可能能會在折折算后價價格下挫挫；（3）贖回母母基金的的手續(xù)費費和各種種交易成成本。3.3.7到點折算算的投資資機會所謂“到到點折算算”，是是指分級級基金的的杠桿（（激進份份額）單單位凈值值跌至約約定情況況時，各各類份額額單位凈凈值重新新歸1元，將固固定收益益（穩(wěn)健健份額））進行縮縮減，重重新按照照初始比比例配比比，A類份額縮縮減部分分轉(zhuǎn)為母母基金，，一旦折折算，B類份額的的杠桿比比例會隨隨之下降降。當(dāng)分級基基金臨近近向下定定點折算算邊緣時時，高風(fēng)風(fēng)險份額額杠桿折折算后杠杠桿迅速速拉回到到初始杠杠桿，則則高風(fēng)險險份額的的溢價率率可能有有所縮窄窄。高風(fēng)風(fēng)險份額額由于前前期的過過高溢價價，短期期買入投投資者在在折算后后可能會會面臨較較大的風(fēng)風(fēng)險之所以設(shè)設(shè)置到點點折算條條款，主主要當(dāng)市市場下跌跌時，希希望通過過折算來來降低杠杠桿倍數(shù)數(shù)，防止止高風(fēng)險險份額凈凈值快速速下跌；；當(dāng)市場場上漲時時，如果果母基金金凈值達達到2元，那么么初始杠杠桿為2倍的分級級基金杠杠桿就會會不存在在了，通通過拆分分回到原原始杠桿桿，可以以保證高高風(fēng)險份份額的杠杠桿大小小3.3.7到點折算算的投資資機會以銀華鑫鑫利和銀銀華金利利為例子子，當(dāng)銀銀華鑫利利基金凈凈值達到到0.25元，那么么每4份銀華鑫鑫利合并并為1份新的高高風(fēng)險份份額，凈凈值回歸歸到1元。為了了保持杠杠桿不變變，銀華華金利也也要4份合并為為1份，由于于銀華金金利的基基金凈值值始終大大于1元，那么么折算后后為了使使得凈值值歸一，，多出的的3元多本金金和利息息部分，，將以母母基金形形式償還還。獲得母基基金后，，這樣投投資者可可以立刻刻申請贖贖回。對對于低風(fēng)風(fēng)險份額額的持有有人而言言，不僅僅提前拿拿到了約約定利息息，此外外如果是是以折價價購入的的低風(fēng)險險份額還還能以母母基金凈凈值的形形式進行行贖回，，立即實實現(xiàn)了無無風(fēng)險套套利。3.3.7到點折算算的投資資機會3.4.1分級基金金優(yōu)先份份額的投投資機會會分級基金金優(yōu)先份份額的投投資機會會主要體體現(xiàn)在以以下幾個個方面：：首先，在在分級基基金發(fā)行行之初，，都會約約定優(yōu)先先份額的的收益，，一般是是約定1年期定期存款款利率+3%左右；這基本本保證了優(yōu)先先份額的收益益機會；其次，在實實際投資過程程中，優(yōu)先份份額會有一定定的折價空間間，這提高了了優(yōu)先份額的的到期收益率率，也就提升升了優(yōu)先份額額的吸引力；；再次，一般每每年的定期折折算，都會引引發(fā)一波“搶搶權(quán)行情”。。最后，大幅折折價可能意味味著較好的投投資機會，如如2011年7-8月的折價30%以上的投資機機會。3.4.1分級基金優(yōu)先先份額的投資資機會3.4.2分級基金優(yōu)先先份額的投資資機會—之固定到期期期限的份額3.4.2.1固定期限份額額之同慶A同慶A一直保持著穩(wěn)穩(wěn)定持續(xù)的良良好勢頭，目目前里到期日日還有3個月的時間，，年化收益依依然在9%以上。3.4.2.1固定期限份額額之匯利A匯利A一直保持著穩(wěn)穩(wěn)定持續(xù)的良良好勢頭，目目前里到期日日還有一年半半的時間，年年化收益依然然在7%以上。3.4.3分級基金優(yōu)先先份額的投資資機會之永久久存續(xù)份額折價率偏高的的優(yōu)先份額，，可以適當(dāng)考考慮其投資機機會，因為，，從歷史來看看，折價率不不會長期維持持很高的水平平，到一定程程度肯定會回回歸。3.4.3.1分級基金優(yōu)先先份額的投資資機會—之申萬收益2011年9.30號到11.18號的上漲，上上證指數(shù)上漲漲4.27%。而債券市場場由于前期石石化二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信用債債的利空釋放放、流動性有有所緩解，利利好債市，而而優(yōu)先份額由由于前期受債債券市場利空空的影響大幅幅折價，折價價率近30%，典型代表之之一就是申萬萬收益，這段段時間漲幅高高達20.44%。這對年化收收益約定僅為為6-7%的優(yōu)先份額有有極大地吸引引力。3.4.3.2分級基金優(yōu)先先份額的投資資機會—之銀華穩(wěn)進2011年9.30號到11.18號的上漲，上上證指數(shù)上漲漲4.27%。而債券市場場由于前期石石化二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信用債債的利空釋放放、流動性有有所緩解，利利好債市，而而優(yōu)先份額由由于前期受債債券市場利空空的影響大幅幅折價，折價價率近30%，典型代表之之一就是銀華華穩(wěn)進，這段段時間漲幅高高達23.53%。這對年化收收益約定僅為為6-7%的優(yōu)先份額有有極大地吸引引力。3.4.3.3分級基金優(yōu)先先份額的投資資機會—之雙喜A2011年9.30號到11.18號的上漲，上上證指數(shù)上漲漲4.27%。而債券市場場由于前期石石化二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信用債債的利空釋放放、流動性有有所緩解，利利好債市，而而優(yōu)先份額由由于前期受債債券市場利空空的影響大幅幅折價，折價價率近30%，典型代表之之一就是雙喜喜A，這段時間漲漲幅高達20.71%。這對年化收收益約定僅為為6-7%的優(yōu)先份額有有極大地吸引引力。3.4.3分級基金優(yōu)先先份額的投資資風(fēng)險注意：1、低風(fēng)險份額額交易不活躍躍；2、大額資金可可通過配合使使用套利方式式申購母基金金通過拆分賣賣出高風(fēng)險份份額，而持有有低風(fēng)險份額額；3、低風(fēng)險份額額的行情或并并不可延續(xù)，，因為受制于于高風(fēng)險份額額的溢價，高高風(fēng)險份額溢溢價或需等市市場反彈收益益落袋方能回回落，短期看看，該時機或或未到來。四、未來的的展望1、指數(shù)化、、專業(yè)化縱觀基金產(chǎn)產(chǎn)品的發(fā)展展路程來看看，在基金金公司的產(chǎn)產(chǎn)品線逐漸漸完善之后后，產(chǎn)品逐逐漸向?qū)I(yè)業(yè)化發(fā)展，，行業(yè)指數(shù)數(shù)基金和主主題基金逐逐漸出現(xiàn)。。在各種分分級基金中中，指數(shù)型型分級基金金有著獨特特的優(yōu)勢，，其被動管管理模式使使其業(yè)績保保持與指數(shù)數(shù)高度一致致，受到基基金公司管管理能力影影響較小，，不會因為為個股的選選擇差異造造成業(yè)績上上偏差和杠杠桿的偏離離,有助助于于降降低低市市場場的的非非系系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險險對對杠杠桿桿水水平平的的影影響響，，杠杠桿桿偏偏離離因因素素較較小小2、全全流流通通產(chǎn)產(chǎn)品品各種種不不同同類類型型的的分分級級基基金金紛紛紛紛涌涌現(xiàn)現(xiàn)，，在在逐逐漸漸壯壯大大分分級級基基金金隊隊伍伍的的同同時時也也醞醞釀釀著著新新的的產(chǎn)產(chǎn)品品模模式式，，包包括括ETF、LOF分級級等等新新型型產(chǎn)產(chǎn)品品也也會會隨隨之之出出現(xiàn)現(xiàn)。。ETF、LOF分級級基基金金的的母母基基金金也也將將進進入入場場內(nèi)內(nèi)交交易易，，實實現(xiàn)現(xiàn)基基金金份份額額的的全全流流通通，，將將極極大大地地解解放放分分級級的的流流動動性性；；另另外外ETF基金金的的T+0交易易機機制制，，更更加加豐豐富富了了分分級級基基金金傳傳統(tǒng)統(tǒng)套套利利操操作作，，大大大大減減少少了了配配對對轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換套套利利的的交交易易時時間間，，交交易易也也變變得得更更為為靈靈活活。。3、個性化、利利率浮動產(chǎn)品品在客戶戶需求求推動動下，，提升升產(chǎn)品品固定定收益益率和和提高高杠桿桿倍數(shù)數(shù)兩者者需求求的背背離將將促使使基金金公司司產(chǎn)品品設(shè)計計上做做出更更多個個性化化的設(shè)設(shè)計，，要么么將杠杠桿進進行到到底，，要么么提高高固定定收益益率水水平。。同時時，縮縮短份份額折折算和和固定定收益益調(diào)整整周期期也可可能成成為創(chuàng)創(chuàng)新的的一個個選擇擇，甚甚至浮浮動利利率產(chǎn)產(chǎn)品均均有可可能出出現(xiàn)。。9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。13:54:5413:54:5413:541/6/20231:54:54PM11、以我獨沈久久，愧君相見見頻。。1月-2313:54:5413:54Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。13:54:5413:54:5413:54Friday,January6,202313、乍見翻疑疑夢，相悲悲各問年。。。1月-231月-2313:54:5413:54:54January6,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。06一月20231:54:54下午13:54:541月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月231:54下下午午1月月-2313:54January6,202316、行行動動出出成成果果，，工工作作出出財財富富。。。。2023/1/613:54:5413:54:5406January202317、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時時，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點的的射線線向前前。。。1:54:54下下午1:54下下午午13:54:541月-239、沒有失敗，，只有暫時停停止成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努