企業(yè)發(fā)展能力教材

第十一章發(fā)展能力分析

第十三章趨勢分析與預(yù)測分析主講：郭長城第十一章發(fā)展能力分析第一節(jié)發(fā)展能力分析的內(nèi)涵第二節(jié)增長率分析第三節(jié)剩余收益分析第一節(jié)發(fā)展能力分析的內(nèi)涵發(fā)展能力的內(nèi)涵發(fā)展能力分析的內(nèi)容一、發(fā)展能力分析的內(nèi)涵發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?，也稱為增長能力從形成看，主要依托于收入、資金、利潤的增長從結(jié)果看，增長能力強(qiáng)的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，能夠不斷增加企業(yè)價(jià)值二、發(fā)展能力分析的目的有利于股東衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的程度有利于潛在的投資者評價(jià)企業(yè)的成長性以做出正確的投資決策有利于經(jīng)營者發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵因素以采取正確的經(jīng)營策略和財(cái)務(wù)策略有利于債權(quán)人分析企業(yè)發(fā)展能力以做出正確的信用政策三、發(fā)展能力分析的內(nèi)容（分析框架）增長率分析剩余收益分析第二節(jié)增長率分析股東權(quán)益增長率收益增長率銷售增長率資產(chǎn)增長率增長能力分析基本框架可持續(xù)增長率一、股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率是本期股東權(quán)益增加額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫資本積累率股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益增加額年初股東權(quán)益三年資本平均增長率=3年末股東權(quán)益三年前年末股東權(quán)益-1股東權(quán)益增長率分析（一）股東權(quán)益的增長主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤和籌資活動產(chǎn)生的股東凈投資股東權(quán)益增長率=凈利潤+股東凈投資年初股東權(quán)益=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率凈資產(chǎn)收益率與股東凈投資率指標(biāo)中股東權(quán)益均按期初數(shù)計(jì)算P238實(shí)例分析股東權(quán)益增長率分析（二）企業(yè)在不發(fā)行新的權(quán)益資本并維持固定股利支付率政策條件下股東權(quán)益增長率=本期留存收益增加期初股東權(quán)益=(期初)凈資產(chǎn)(本期)收益率×收益留存比率期初凈資產(chǎn)=凈利潤×留存比率企業(yè)未來凈資產(chǎn)增長率(g)是凈資產(chǎn)收益率(ROE)和股利支付率(D/E)的函數(shù)表達(dá)式。g≤ROE股東權(quán)益增增長率分析析（二）成長來源（（因素分析析擴(kuò)展）凈資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)收益率×收益留存比率=銷售收入期末總資產(chǎn)×凈利潤銷售收入×期末總資產(chǎn)期初凈資產(chǎn)=銷售凈利利率×總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率×期初權(quán)益益期末總資資產(chǎn)乘數(shù)××留存比率率=1×10%×2×0.75=15%×留存比率率股東權(quán)益增增長率分析析（二）企業(yè)在各方方面保持不不變的情況況下，只能能以g的速速度每年增增長（該增增長率是可可持續(xù)增長長率）當(dāng)企業(yè)增長長速度超過過g時(shí)，上上述四個(gè)比比率必須改改變。不過過比率的改改變并不容容易做到。。實(shí)際上超超速增長只只能是短期期的二、利潤增長長率利潤增長率：：凈利潤增長長率、營業(yè)利利潤增長率凈利潤增長率=凈利潤增加額基期凈利潤營業(yè)利潤增長率=營業(yè)利潤增加額基期主營利潤利潤增長率分分析凈利潤的增長長是否來源于于營業(yè)利潤的的增長：表明明是否具有良良好的增長能能力營業(yè)利潤增長長與營業(yè)收入入增長的適應(yīng)應(yīng)性：主營利潤增長長高于主營收收入增長率(銷售增長率率),表明明企業(yè)盈利能能力不斷增強(qiáng)強(qiáng);主營利潤增長長低于主營收收入增長率(銷售增長率率),表明明企業(yè)主營業(yè)業(yè)務(wù)盈利能力力不強(qiáng),發(fā)展展?jié)摿χ档脩褢岩蒔240頁實(shí)實(shí)例分析三、收入增長長率收入增長率是是本期營業(yè)收收入增加額與與基期營業(yè)收收入之比收入增長率=營業(yè)收入增加額基期營業(yè)收入收入增長率分分析:分析收入增長長是否具有效效益性(收入入增長率高于于資產(chǎn)增長率率,這種增長長才具有成長長性)不同時(shí)期收入入增長率比較較不同產(chǎn)品收入入增長率分析析(產(chǎn)品壽命周期期及特征)四、資產(chǎn)增長長率資產(chǎn)增長率是是本期資產(chǎn)增增加額與資產(chǎn)產(chǎn)期初余額之之比資產(chǎn)增長率=資產(chǎn)增加額資產(chǎn)期初余額資產(chǎn)增長率分分析:分析資產(chǎn)增長長是否適當(dāng)(銷售、利潤潤的增長高于于資產(chǎn)增長,這種增長才才屬于效益型型增長)分析資產(chǎn)增長長的來源（負(fù)負(fù)債規(guī)模、股東權(quán)益規(guī)模模），比較資產(chǎn)產(chǎn)增長與股東東權(quán)益增長的的關(guān)系不同時(shí)期資產(chǎn)產(chǎn)增長率的比比較五、發(fā)展能力力分析基本框框架增長能力股東權(quán)益增長率利潤增長率資產(chǎn)增長率收入增長率六、可持續(xù)增增長率企業(yè)增長模式式銷售百分比法法確定融資需需求銷售增長與外外部融資的關(guān)關(guān)系內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率率企業(yè)增長模式式企業(yè)增長的財(cái)財(cái)務(wù)意義是資資金增長從資金來源上上看企業(yè)增長長的實(shí)現(xiàn)方式式完全依靠內(nèi)部部資金增長（（靠內(nèi)部積累累）主要依靠外部部資金增長（（增加債務(wù)和和股東投資））平衡增長（可可持續(xù)增長））就是保持目目前的財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)和相關(guān)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，，按照股東權(quán)權(quán)益的增長比比例增加借款款，以此支持持銷售增長銷售百分比法法確定融資需需求假設(shè)：經(jīng)營資資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)負(fù)債的銷售百百分比不變存貨基期數(shù)為10萬元，基期期銷售收入為為100萬元元，則存貨的的銷售百分比比為10%（（10/100）如果下期銷售售收入為200萬元，則則下期預(yù)計(jì)的的存貨項(xiàng)目金金額為200×10%=20萬元預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)債債預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資資產(chǎn)=預(yù)計(jì)經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)-預(yù)預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)債債資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營營資產(chǎn)-基期期凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)銷售百分比法法確定融資需需求公司2006年?duì)I業(yè)收入入為3000萬元，預(yù)計(jì)計(jì)2007年年?duì)I業(yè)收入為為4000萬萬元（增長33.33%）項(xiàng)目2006年實(shí)際銷售百分比2007年預(yù)測經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)194464.82%2594經(jīng)營負(fù)債合計(jì)2909.68%388凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)165455.14%2206資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營營資產(chǎn)-基期期凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)

=2206-1654=552（萬元）銷售百分比法法確定融資需需求如何解決資金金需求？1、動用現(xiàn)存存的金融資產(chǎn)產(chǎn)2、增加的留留存收益=預(yù)計(jì)銷售額額×計(jì)劃銷售售凈利率×（（1-股利支支付率）3、增加金融融負(fù)債4、增加股本本外部融資額=（預(yù)計(jì)凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)-基基期凈經(jīng)營資資產(chǎn)）-可以以動用的金融融資產(chǎn)-留存存收益增加=552-36-4000×4.5%=336（萬元元）假定企業(yè)可以以動用的金融融資產(chǎn)為36萬元假設(shè)計(jì)劃銷售售凈利率可以以涵蓋增加的的利息銷售百分比法法確定融資需需求銷售百分比法法確定融資需需求外部融資需求求(增量法））

外部融資資額=新增銷銷售額×（經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)銷售售百分比-經(jīng)經(jīng)營負(fù)債銷售售百分比）-預(yù)計(jì)銷售額額×銷售凈利利率×（1-股利支付率率）-可以動動用的金融資資產(chǎn)下面假定可以以動用的金融融資產(chǎn)為0銷售增長與外外部融資的關(guān)關(guān)系外部融資銷售售增長比:銷銷售每增長一一元需要追加加的外部融資資額.（472/1000=0.472）外部融資銷售售增長比=外外部融資額/新增銷售額額=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-1+增長率增長率×計(jì)劃銷售凈利率×收益留存比率=64.82%-9.68%-[(133.33%)÷÷33.33%]××4.5%×(1-0%)=0.472外部融融資需需求不不僅取取決于于銷售售的增增長,還要要看股股利支支付率率和銷銷售凈凈利率率內(nèi)含增增長率率內(nèi)含增增長率率是不不從外外部融融資,僅靠靠內(nèi)部部積累累所能能達(dá)到到的增增長率率即外部部融資資為零零外部融融資銷銷售增增長比比=經(jīng)經(jīng)營資資產(chǎn)銷銷售百百分比比-經(jīng)經(jīng)營負(fù)負(fù)債銷銷售百百分比比-[(1+增增長率率)/增增長率率]××計(jì)劃劃銷售售凈利利率××（1-股股利支支付率率)=064.82%-9.68%-[(1+增長長率)÷增增長率率]××4.5%×100%=0增長率率=8.89%即為為內(nèi)含含增長長率在內(nèi)含含增長長率增增長的的情況況下,公司司資產(chǎn)產(chǎn)不斷斷增加加,其其資金金來源源于負(fù)負(fù)債自自然增增加和和留存存收益益的增增加可持續(xù)續(xù)增長長率可持續(xù)續(xù)增長長率是是指不不增發(fā)發(fā)新股股并保保持目目前經(jīng)經(jīng)營效效率和和財(cái)務(wù)務(wù)政策策條件件下公公司銷銷售所所能增增長的的最大大比率率（平平衡增增長））可持續(xù)續(xù)增長長率的的假設(shè)設(shè)條件件公司目目前的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)是一個(gè)個(gè)目標(biāo)標(biāo)結(jié)構(gòu)構(gòu)并且且打算算繼續(xù)續(xù)維持持目前的的股利政政策是一個(gè)個(gè)目標(biāo)標(biāo)股利利政策策并且且打算算繼續(xù)續(xù)維持持不愿意意或不不打算算發(fā)售售新股股，增增加債債務(wù)是是其惟惟一外外部籌籌資來來源公司的的銷售凈凈利率率將維持持當(dāng)前前水平平并且且可以以涵蓋蓋負(fù)債債的利利息公司的的資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率將維持持當(dāng)前前的水水平可持續(xù)續(xù)增長長率的的計(jì)算算根據(jù)期期初股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算可可持續(xù)續(xù)增長長率可持續(xù)續(xù)增長長率=資產(chǎn)產(chǎn)增長長率(資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率不不變)=股東東權(quán)益益增長長率(資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債率不不變））＝本期期銷售售凈利利率××總資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率×期初初權(quán)益益期末末總資資產(chǎn)乘乘數(shù)××收益益留存存比率率＝5%××2.5641××1.3××60%=10%例：根根據(jù)期期初股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算的的可持持續(xù)增增長率率年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50稅后利潤50.0055.0082.5068.7575.63留存利潤30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長率

10.00%50.00%-16.67%10.00%可持續(xù)續(xù)增長長率的的計(jì)算算根據(jù)期期末股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算可可持續(xù)續(xù)增長長率可持續(xù)續(xù)增長長率=資產(chǎn)產(chǎn)增長長率=股東東權(quán)益益增長長率（（g)g=股股東權(quán)權(quán)益增增加÷期初初股東東權(quán)益益=×股東權(quán)益增加期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益期初股東權(quán)益=銷售凈利率a×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率b×期末權(quán)益乘數(shù)c×收益留存率d×（1+g）=g1+gabcd=abcd1-abcdg可持續(xù)續(xù)增長長率的的計(jì)算算根據(jù)期期末股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算可可持續(xù)續(xù)增長長率可持續(xù)續(xù)增長長率(g)=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×留存比率1-資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×留存比率注意：：上述述指標(biāo)標(biāo)涉及及時(shí)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)均均應(yīng)采采用期期末數(shù)數(shù)。影響可可持續(xù)續(xù)增長長率的的因素素有四四個(gè)，，而且且這四四個(gè)因因素與與可持持續(xù)增增長率率是同同方向向變動動=凈資產(chǎn)收益率×留存比率1-凈資產(chǎn)收益率×留存比率例：：根根據(jù)據(jù)期期末末股股東東權(quán)權(quán)益益計(jì)計(jì)算算的的可可持持續(xù)續(xù)增增長長率率年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50稅后利潤50.0055.0082.5068.7575.63留存利潤30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長率

10.00%50.00%-16.67%10.00%可持持續(xù)續(xù)增增長長率率與與實(shí)實(shí)際際增增長長率率可持持續(xù)續(xù)增增長長率率是是企企業(yè)業(yè)當(dāng)當(dāng)前前經(jīng)經(jīng)營營效效率率和和財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)政政策策決決定定的的內(nèi)內(nèi)在在增增長長能能力力，，而而實(shí)實(shí)際際增增長長率率是是本本年年銷銷售售額額比比上上年年銷銷售售額額的的增增長長百百分分比比如果果某某一一年年的的經(jīng)經(jīng)營營效效率率和和財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)政政策策與與上上年年相相同同，，則則實(shí)實(shí)際際增增長長率率等等于于上上年年的的可可持持續(xù)續(xù)增增長長率率(平衡衡增增長長）(06與與05年年)可持持續(xù)續(xù)增增長長率率與與實(shí)實(shí)際際增增長長率率如果果某某一一年年的的4個(gè)個(gè)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率有有一一個(gè)個(gè)或或多多個(gè)個(gè)數(shù)數(shù)值值增增加加，，則則實(shí)實(shí)際際增增長長率率就就會會超超過過上上年年的的可可持持續(xù)續(xù)增增長長率率(超超常常增增長長)2007年年權(quán)權(quán)益益乘乘數(shù)數(shù)提提高高使使得得實(shí)實(shí)際際增增長長率率50%超超過過上上年年的的可可持持續(xù)續(xù)增增長長率率10%。。由由此此可可見見，，超超常常增增長長是是““改改變變””財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率的的結(jié)結(jié)果果，，而而不不是是持持續(xù)續(xù)當(dāng)當(dāng)前前狀狀態(tài)態(tài)的的結(jié)結(jié)果果。。企企業(yè)業(yè)不不可可能能每每年年提提高高這這4個(gè)個(gè)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率，，也也就就不不可可能能使使超超常常增增長長繼繼續(xù)續(xù)下下去去可持持續(xù)續(xù)增增長長率率與與實(shí)實(shí)際際增增長長率率如果果某某一一年年的的4個(gè)個(gè)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率有有一一個(gè)個(gè)或或多多個(gè)個(gè)數(shù)數(shù)值值比比上上年年下下降降，，則則實(shí)實(shí)際際銷銷售售增增長長率率就就會會低低于于上上年年的的可可持持續(xù)續(xù)增增長長率率。。例例如如，，2008年年權(quán)權(quán)益益乘乘數(shù)數(shù)下下降降使使得得實(shí)實(shí)際際增增長長率率下下降降到到-16.67％％，，低低于于上上年年的的可可持持續(xù)續(xù)增增長長率率(10％％)。。即即使使該該年年的的財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率恢恢復(fù)復(fù)到到05和和06年年的的歷歷史史正正常常水水平平，，下下降降也也是是不不可可避避免免的的。。這這是是超超長長增增長長后后的的必必然然結(jié)結(jié)果果，，對對此此事事先先要要有有所所準(zhǔn)準(zhǔn)備備。。如如果果不不愿愿意意接接受受這這種種現(xiàn)現(xiàn)實(shí)實(shí)，，繼繼續(xù)續(xù)勉勉強(qiáng)強(qiáng)沖沖刺刺，，現(xiàn)現(xiàn)金金周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的的危危機(jī)機(jī)很很快快就就會會來來臨臨。。可持續(xù)增長率率與實(shí)際增長長率如果公式中4個(gè)財(cái)務(wù)比率率已經(jīng)達(dá)到公公司的極限水水平，單純的的銷售增長無無助于增加股股東財(cái)富。盡盡管通過外部部融資可以實(shí)實(shí)現(xiàn)高速增長長，但權(quán)益凈凈利率不變———無效增長長可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實(shí)際增長率46.34%66.67%1、計(jì)算該企企業(yè)2005年的可持續(xù)續(xù)增長率2005年的的可持續(xù)增長長率

=（1400/11000××1180/1400））/（1-1400/11000××1180/1400））

=12.02%可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實(shí)際增長率46.34%66.67%2、計(jì)算該企業(yè)2005年超超長增長的銷銷售額2005年超超常增長的銷銷售額

=20000-12000×（1+7.37%））=7116（萬元）或=12000××（66.67%-7.37%）=7116（（萬元）可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實(shí)際增長率46.34%66.67%3、計(jì)算該企業(yè)2005年超超常增長所需需的資金額超常增長所需需資金

=22000-16000×（1+7.37%））=4821（萬元）或=實(shí)際銷售售所需資金-可持續(xù)增長長所需資金=本年銷售/本年總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-可可持續(xù)增長銷銷售/上年總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實(shí)際增長率46.34%66.67%4、請問該企業(yè)2005年超超常增長的資資金來源有哪哪些？并分別別計(jì)算它們的的數(shù)額（1）超常增增長增加的留留存收益=實(shí)際利潤留留存-可持續(xù)續(xù)利潤留存=1180-560××（1+7.37%）=579（萬萬元）可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實(shí)際增長率46.34%66.67%4、請問該企業(yè)2005年超超常增長的資資金來源有哪哪些？并分別別計(jì)算它們的的數(shù)額（2）超常增長增加加的負(fù)債籌資資

=負(fù)債期期末余額-期期初余額-按按可持續(xù)增長長增加的負(fù)債債

=（22000-11000））-（16000-8160）×（（1+7.37%）=2582（萬萬元）可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實(shí)際增長率46.34%66.67%4、請問該企業(yè)2005年超超常增長的資資金來源有哪哪些？并分別別計(jì)算它們的的數(shù)額（3）超常增長增加加的外部股權(quán)權(quán)融資==4821-2582-579=1660（萬萬元）可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250（1）假設(shè)A公司不發(fā)股股票，在今后后可以維持2007年的的經(jīng)營效率和和財(cái)務(wù)政策，，不斷增長的的產(chǎn)品能為市市場所接受，，不變的銷售售凈利率可以以涵蓋不斷增增加的利息，，請依次回答答下列問題：：①2008年年的預(yù)期銷售售增長率是多多少？②今后的預(yù)期期股利增長率率是多少？可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250下年預(yù)期增長長率（可持續(xù)續(xù)增長率）計(jì)計(jì)算銷售凈利率5%銷銷售額/總資資產(chǎn)4次總資產(chǎn)/期末末股東權(quán)益2留存收收益率50%可持續(xù)增長率=5%×4×2×50%1-5%×4×2×50%=25%或=期初權(quán)益益凈利率×收收益留存率=[500/(1250-250)]×50%2008年預(yù)預(yù)期銷售增長長率、今后股股利增長率均均為25%可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司2008年的的計(jì)劃銷售增增長率為35%，請回答答下列互不關(guān)關(guān)聯(lián)的問題：：①如果不打打算從外部籌籌集權(quán)益資金金，并保持2007年的的財(cái)務(wù)政策和和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率，銷售凈利利率應(yīng)達(dá)到多多少？下期預(yù)計(jì)銷售售=10000×（1+35%）=13500（萬元）期末總資產(chǎn)=銷售收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率=13500/4=3375（萬萬元）期末股東權(quán)益益=總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=3375/2=1687.5（萬萬元）收益留存=1687.5-1250=13500×r×50%r=6.48%可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司2008年的的計(jì)劃銷售增增長率為35%，請回答答下列互不關(guān)關(guān)聯(lián)的問題：：①如果不打打算從外部籌籌集權(quán)益資金金，并保持2007年的的財(cái)務(wù)政策和和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率，銷售凈利利率應(yīng)達(dá)到多多少？或：r×4×2×50%1-r×4×2×50%=35%可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司2008年的的計(jì)劃銷售增增長率為35%，請回答答下列互不關(guān)關(guān)聯(lián)的問題：：②如果不打算從從外部籌集權(quán)權(quán)益資金，并并保持2007年的財(cái)務(wù)務(wù)政策和銷售售凈利率，資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)應(yīng)達(dá)到多少？？下期預(yù)計(jì)銷售售=10000×（1+35%）=13500（萬元）期末股東權(quán)益益=1250+13500×5%××50%=1587.5（萬元）期末末總總資資產(chǎn)產(chǎn)=1587.5××2=3175（（萬萬元元））資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率=13500/3175=4.25（注注：：資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率不不能能直直接接用用可可持持續(xù)續(xù)增增長長率率公公式式計(jì)計(jì)算算））可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司2008年的的計(jì)劃銷售增增長率為35%，請回答答下列互不關(guān)關(guān)聯(lián)的問題：：③如果不打算從從外部籌集權(quán)權(quán)益資金，并并保持2007年的經(jīng)營營效率和股利利支付率，資資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)應(yīng)達(dá)到多少？？下期預(yù)計(jì)銷售售=10000×（1+35%）=13500（萬元）期末總資產(chǎn)=13500/4=3375（萬元元）期末股東權(quán)益益=1250+13500×5%*50%=1587.5（萬元））資產(chǎn)負(fù)債率=（3375-1587.5）/3375=52.96%可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司2008年的的計(jì)劃銷售增增長率為35%，請回答答下列互不關(guān)關(guān)聯(lián)的問題：：④如果不打算從從外部籌集權(quán)權(quán)益資金，并并保持2007年的經(jīng)營營效率和資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率，股股利支付率應(yīng)應(yīng)達(dá)到多少？？下期預(yù)計(jì)銷售售=10000×（1+35%）=13500（萬元）期末總資產(chǎn)=13500/4=3375（萬元元）期末股東權(quán)益益=3375/2=1687.5（（萬元）收益留存率=（1687.5-1250）/（（13500×5%）=64.81%股利支付率=1-64.81%=35.19%可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司2008年的的計(jì)劃銷售增增長率為35%，請回答答下列互不關(guān)關(guān)聯(lián)的問題：：⑤如果想保持2000年的的經(jīng)營效率和和財(cái)務(wù)政策不不變，需要從從外部籌集多多少股權(quán)資金金？期末總資產(chǎn)=13500/4=3375（萬元元）期末股東權(quán)益益=3375/2=1687.5（（萬元）股東權(quán)益增加加=1687.5-1250=437.5（萬萬元）收益留存=13500××5%×50%=337.5（萬萬元）應(yīng)從外部籌集集股權(quán)資金=435.5-337.5=100（萬元）第三節(jié)剩余余收益分析剩余收益的內(nèi)內(nèi)涵與計(jì)算剩余收益指標(biāo)標(biāo)分析一、剩余收益益的內(nèi)涵與計(jì)計(jì)算股東權(quán)益賬面面價(jià)值的增加加并不能反映映公司的增長長能力，只有有在彌補(bǔ)了所所有資本成本本包括權(quán)益成成本之后，剩剩下的才是真真正屬于企業(yè)業(yè)所有者所擁擁有的財(cái)富剩余收益是凈凈收益扣除必必要的權(quán)益資資本成本后的的余額剩余收益=凈凈收益-權(quán)益益資本成本=（凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率-權(quán)權(quán)益資本成本本率）×凈資產(chǎn)或或=（投資資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資資本成本）××投資資本本二、剩余收益益指標(biāo)分析影響剩余收益益指標(biāo)的因素素凈資產(chǎn)收益率率（指標(biāo)越高，，剩余收益越越大）權(quán)益資本成本本率（指標(biāo)越低，，剩余收益越越大）凈資產(chǎn)（公司可以通通過增加權(quán)益益投資來增加加剩余收益，，前提是增加加的投資必須須具有超過權(quán)權(quán)益資本成本本的投資回報(bào)報(bào)率）剩余收益指標(biāo)標(biāo)分析分析剩余收益益連續(xù)若干期期的變動情況況運(yùn)用連環(huán)替代代法分析剩余余收益變動的的原因案例：剩余收收益指標(biāo)分析析盡管公司三年年的剩余收益益都為正值，，但并不是連連續(xù)增加，而而是經(jīng)歷了新新升后降的趨趨勢，增長并并不平穩(wěn)年度1998年1999年2000年凈利潤（萬元）424677438431凈資產(chǎn)收益率14.39%16.42%12.86%權(quán)益資本成本6.03%6.03%6.03%平均凈資產(chǎn)（萬元）294974716765549.5剩余收益（萬元）2465.954900.654477.03案例：剩余收收益指標(biāo)分析析1999年與與1998年年相比

分析析對象:4900.65-2465.95=2434.7萬元凈資產(chǎn)收益率率變動的影響響=(16.42%-14.39%)×29497=598.79萬元權(quán)權(quán)益資本成成本變動的影影響=0凈凈資產(chǎn)變動的的影響=(16.42%-6.03%)×(47167-29497)=1835.91萬元元年度1998年1999年2000年凈利潤（萬元）424677438431凈資產(chǎn)收益率14.39%16.42%12.86%權(quán)益資本成本6.03%6.03%6.03%平均凈資產(chǎn)（萬元）294974716765549.5剩余收益（萬元）2465.954900.654477.03案例：剩余收收益指標(biāo)分析析2000年與與1999年年相比

分析析對象:4477.03-4900.65=-423.62萬元元凈資產(chǎn)收益率率變動的影響響=(12.86%-16.42%)×47167=-1679.14萬元權(quán)權(quán)益資本成本本變動的影響響=0

凈資資產(chǎn)變動的影影響=(12.86%-6.03%)×(65549.5-47167)=1255.52萬元元年度1998年1999年2000年凈利潤（萬元）424677438431凈資產(chǎn)收益率14.39%16.42%12.86%權(quán)益資本成本6.03%6.03%6.03%平均凈資產(chǎn)（萬元）294974716765549.5剩余收益（萬元）2465.954900.654477.03案例：剩余收收益指標(biāo)分析析通過分析，公公司2000年剩余收益益下降的主要要原因是凈資資產(chǎn)收益率的的下降，分析析相關(guān)資料，，凈資產(chǎn)收益益率下降的主主要原因在于于凈利潤增長長速度相對下下降，凈利潤潤增加不多的的主要原因是是管理費(fèi)用的的大幅增加；；公司最近三年年的剩余收益益變化屬于時(shí)時(shí)增時(shí)減的情情況，公司至至少從目前來來看不具備良良好的增長能能力年度1998年1999年2000年凈利潤（萬元）424677438431凈資產(chǎn)收益率14.39%16.42%12.86%權(quán)益資本成本6.03%6.03%6.03%平均凈資產(chǎn)（萬元）294974716765549.5剩余收益（萬元）2465.954900.654477.03復(fù)習(xí)思考題1、如何利用用某種產(chǎn)品的的收入增長率率指標(biāo)來分析析企業(yè)的成長長性？p2412、一個(gè)企業(yè)業(yè)要想提高股股東權(quán)益增長長率可以采用用什么措施？？p2373、為什么在在進(jìn)行銷售增增長分析是要要結(jié)合資產(chǎn)增增長率？p2444、如何正確確分析企業(yè)資資產(chǎn)增長的來來源？p2455、為什么在在應(yīng)用增長率率指標(biāo)分析企企業(yè)發(fā)展能力力時(shí)應(yīng)注意指指標(biāo)之間的關(guān)關(guān)系？p2466、在應(yīng)用企企業(yè)整體發(fā)展展能力分析框框架時(shí)應(yīng)注意意哪些問題？？P247因?yàn)橄嚓P(guān)內(nèi)容容都涵蓋在其其他業(yè)務(wù)里面面，本章不再再單獨(dú)出練習(xí)習(xí)題。9、靜靜夜夜四四無無鄰鄰，，荒荒居居舊舊業(yè)業(yè)貧貧。。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。18:19:3418:19:3418:191/6/20236:19:34PM11、以我獨(dú)沈沈久，愧君君相見頻。。。1月-2318:19:3418:19Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。18:19:3418:19:3418:19Friday,January6,202313、乍見翻疑疑夢，相悲悲各問年。。。1月-231月-2318:19:3418:19:34January6,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。06一月20236:19:34下午18:19:341月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月236:19下下午1月-2318:19January6,202316、行動動出成成果，，工作作出財(cái)財(cái)富。。。2023/1/618:19:3418:19:3406January202317、做做前前，，能能夠夠環(huán)環(huán)視視四四周周；；做做時(shí)時(shí)，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿著著以以腳腳為為起起點(diǎn)點(diǎn)的的射射線線向向前前。。。。6:19:34下下午午6:19下下午午18:19:341月月