企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例三

企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例分析1/23/20231案例一：某中外合作企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目評(píng)估1/23/20232內(nèi)容提要1/23/20233

（一）公司概況NS公司近5年的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況（萬(wàn)元）199719981999200020012002總資產(chǎn)122028093144493484479208凈資產(chǎn)2407721329197830114651負(fù)債98020371815295554364556銷售收入1594353240045961876011983凈利潤(rùn)97565585705118916171/23/20234（二）主要產(chǎn)品及業(yè)務(wù)模式NS公司的主要產(chǎn)品為10KV—220KV變電站自動(dòng)化系統(tǒng)、監(jiān)控和保護(hù)系統(tǒng)以及500KV變電站的保護(hù)系統(tǒng)。公司產(chǎn)品按系統(tǒng)主要可以分為以下4大類：（1）變電站自動(dòng)化系統(tǒng)（L）（2）自動(dòng)化姿態(tài)（M）（3）廠站自動(dòng)化系統(tǒng)（N）（4）自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品（NS）此外。公司還有提供配件和備品備件貿(mào)易類業(yè)務(wù)。

NS公司的業(yè)務(wù)模式

1/23/202352002年NS公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)L+MNL/NNS貿(mào)易等合同金額（萬(wàn)元）8706.894998.141242.6163.37598.94比例（%）563280.43.41/23/20236（三）公司的行業(yè)地位1.公司所處的行業(yè)2.行業(yè)的發(fā)展3.行業(yè)的進(jìn)入壁壘4.公司的行業(yè)地位市場(chǎng)容量市場(chǎng)占有率行業(yè)地位—陣營(yíng)表述1/23/20237（四）公司的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析1.NS公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

產(chǎn)品和技術(shù)的本土化優(yōu)勢(shì)服務(wù)優(yōu)勢(shì)人力資源相對(duì)優(yōu)勢(shì)研究與開(kāi)發(fā)的投入逐年增加管理優(yōu)勢(shì)政策優(yōu)勢(shì)2.公司的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)

產(chǎn)品價(jià)格、交貨期、性能對(duì)核心技術(shù)的掌握1/23/20238（五）財(cái)務(wù)分析1.主要財(cái)務(wù)指標(biāo)●銷售收入的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)分析●利潤(rùn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)分析●凈資產(chǎn)收益狀況1999200020012002銷售收入4003.725961.078759.5811982.83凈利潤(rùn)584.56704.961189.091617.13總資產(chǎn)3143.864933.698446.919208.43凈資產(chǎn)1328.911978.463011.114651.391/23/202392.NS公公司財(cái)務(wù)分分析可以采用杜杜邦財(cái)務(wù)分分析指標(biāo)體體系進(jìn)行分分析，關(guān)鍵鍵是通過(guò)分分析得出一一定的結(jié)論論，為下面面的預(yù)測(cè)提提供基礎(chǔ)資資料。1/7/2023103.與可比比公司對(duì)照照分析選擇一定的的可比較指指標(biāo)進(jìn)行比比較1/7/202311（六）基基本結(jié)論論NS公司司的業(yè)務(wù)務(wù)是隨中中國(guó)電力力市場(chǎng)的的增長(zhǎng)而而增長(zhǎng)。。隨公司的的技術(shù)和和市場(chǎng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)的積積累和發(fā)發(fā)揮，進(jìn)進(jìn)一步擴(kuò)擴(kuò)大市場(chǎng)場(chǎng)占有率率的可能能性是存存在的。。除市場(chǎng)因因素外，，要保持持NS公公司持續(xù)續(xù)盈利能能力，以以下幾個(gè)個(gè)方面是是需特別別關(guān)注的的：市場(chǎng)擴(kuò)張張能力成本控制制管理1/7/202312二、評(píng)估估方法的的選擇本次資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估以以持續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)和公公開(kāi)市場(chǎng)場(chǎng)原則為為前提，，主要采采用收益法對(duì)NS公司司的價(jià)值值進(jìn)行評(píng)評(píng)估。（一）評(píng)評(píng)估方法法通過(guò)對(duì)NS公司司的盡職職調(diào)查，，認(rèn)為使使用收益益法對(duì)NS公司司估值是是合適的。。理由：：●NS公公司近5年來(lái)一一直處于于持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀態(tài)，，處于高高速發(fā)展展階段，財(cái)財(cái)務(wù)狀況況良好，，財(cái)務(wù)紀(jì)紀(jì)錄完整整，其經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)和收益益是可以以預(yù)測(cè)的。●NS公公司的經(jīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境境也是相相對(duì)穩(wěn)定定和可以以預(yù)測(cè)的的。1/7/202313（二）評(píng)估假假設(shè)本評(píng)估的測(cè)算算有如下假設(shè)設(shè)和前提：（1）基于NS公司的歷歷史表現(xiàn)的分分析，并按盡盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)現(xiàn)的情況予以必要調(diào)整整。如對(duì)NS公司的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表和損損益表做相應(yīng)應(yīng)的調(diào)整（收入和費(fèi)用用調(diào)整的匹配配）；（2）NS公公司所處的宏宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境境將不發(fā)生重重大的變化，，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)健健康快速的發(fā)發(fā)展，GDP的年增長(zhǎng)達(dá)達(dá)到7%及以以上，到2020年中中國(guó)GDP在在2000年年基礎(chǔ)上翻兩兩番，達(dá)到35萬(wàn)億元人人民幣；（3）電力市市場(chǎng)與繼電保保護(hù)、變電站站綜合自動(dòng)化化市場(chǎng)將隨GDP增長(zhǎng)而增長(zhǎng)；1/7/202314本評(píng)估的測(cè)算算有如下假設(shè)設(shè)和前提（續(xù)續(xù)）（4）NS公公司將在目前前的基本體制制和經(jīng)營(yíng)條件件下持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)，NS將保持目前的的經(jīng)營(yíng)管理狀狀況和水平，，除公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)歷史數(shù)據(jù)已已顯示的變化外，公公司的基本經(jīng)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品和服服務(wù)基本保持持不變，無(wú)重重大致使經(jīng)營(yíng)改善或或惡化之情形形出現(xiàn)；（5）NS公公司為國(guó)家有有關(guān)部門認(rèn)定定的高新技術(shù)術(shù)企業(yè)，所得得稅率為15%；1/7/202315本評(píng)估的測(cè)算算有如下假設(shè)設(shè)和前提（續(xù)續(xù)）（6）不考慮慮并購(gòu)等資本本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)對(duì)NS公司價(jià)價(jià)值的影響，，因而也不考慮將由由此產(chǎn)生的協(xié)協(xié)同效應(yīng)和商商譽(yù)等，即評(píng)評(píng)估值為公司司獨(dú)立的價(jià)值；（7）沒(méi)有考考慮NS公司司擁有的專利利和產(chǎn)品選擇擇權(quán)的價(jià)值；；（8）NS公公司每年以咨咨詢合同向N集團(tuán)支付管管理費(fèi)，這一一特殊安排對(duì)N集團(tuán)團(tuán)而言是由NS獲得的現(xiàn)現(xiàn)金，故其價(jià)價(jià)值應(yīng)計(jì)入NS公司的價(jià)值之中。1/7/202316（三））模型型與有有關(guān)參參數(shù)模型：：分段段的現(xiàn)現(xiàn)金流流折現(xiàn)現(xiàn)模型型，即即5+X有關(guān)參參數(shù)：：權(quán)益價(jià)價(jià)值：：企業(yè)業(yè)整體體價(jià)值值—付付息債債務(wù)價(jià)價(jià)值折現(xiàn)率率：WACC權(quán)益資資本報(bào)報(bào)酬率率：CAPM永續(xù)期期價(jià)值值：按按增長(zhǎng)長(zhǎng)模型型估算算1/7/202317三、評(píng)評(píng)估技技術(shù)說(shuō)說(shuō)明（一））公司司價(jià)值值測(cè)算算1.銷銷售收收入預(yù)預(yù)測(cè)（1））按NS公公司提提供的的2000—2002年年合同同明細(xì)細(xì)表，，分L、M、N、NS及及貿(mào)易易，統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分分析各各電壓壓等級(jí)級(jí)下的的合同同數(shù)量和和合同同價(jià)格格，經(jīng)經(jīng)統(tǒng)計(jì)計(jì)推斷斷和分分析確確定合合同（（訂單）在在未來(lái)來(lái)預(yù)測(cè)測(cè)期的的預(yù)測(cè)測(cè)值。。1/7/202318NS公公司分分產(chǎn)品品統(tǒng)計(jì)計(jì)（L）電壓等級(jí)合同金額（萬(wàn)元）備注200020012002平均合同數(shù)額：157.8110KV64.6036.60110KV138.14146.55137.77合同數(shù)增加：9.024.0220KV170.04199.84172.1635KV120.7588.88220.62平均值：16.50500KV339.15230.65381.09合同數(shù)增加%：41%77%6KV63.75135.6536.29合同數(shù)（個(gè)）22.031.055.0%平均值：59%1/7/202319NS公司分產(chǎn)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（M）電壓等級(jí)合同金額（萬(wàn)元）備注200020012002平均合同數(shù)額：187.27110KV106.61203.68235.90500KV542.73合同數(shù)增加：220KV278.0232.0310KV46.90平均值：35KV106.61102.30合同數(shù)增加%：—20%—50%6KV115.8389.35合同數(shù)（個(gè)）15.012.06.0%平均值：—35%1/7/202320NS公司分產(chǎn)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（N）電壓等級(jí)合同金額（萬(wàn)元）備注200020012002平均合同數(shù)額：91.8710KV38.3026.0110KV123.8982.9596.61合同數(shù)增加：6.015.0//10.50220KV116.6788.3586.1535KV115.0881.07115.30合同數(shù)增加%：18%38%6KV165.5789.8860.30合同數(shù)（個(gè)）33.039.054.0%平均值：28%1/7/202321NS公司分產(chǎn)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（NS）電壓等級(jí)合同金額（萬(wàn)元）備注200020012002平均合同數(shù)額：14.54110KV36.5120.54035KV5.5012.01/7/202322NS公司司分產(chǎn)品品統(tǒng)計(jì)（（貿(mào)易））電壓等級(jí)合同金額（萬(wàn)元）備注20002001200210KV10.358.0平均合同數(shù)額：60%—63%6KV38.00合同數(shù)（個(gè)）5.08.03.0%平均值：—1%1/7/202323NS公司司銷售收收入預(yù)測(cè)測(cè)：按產(chǎn)產(chǎn)品20032004200520062007L合同數(shù)量71.5088.0104.50121.0137.50合同金額11283.613887.516491.419095.321699.2M合同數(shù)量5.05.04.04.03.0合同金額936.34936.34749.07749.07561.80N合同數(shù)量64.5075.085.5096.0106.50合同金額5925.326889.907854.498819.079783.66NS合同數(shù)量6.06.06.06.06.0合同金額87.2687.2687.2687.2687.261/7/202324NS公司銷售售收入預(yù)測(cè)：：按產(chǎn)品（續(xù)續(xù)）20032004200520062007貿(mào)易等合同金額335.0335.0335.0335.0335.0合同金額合計(jì)18567.522136.025517.229085.732466.9銷售收入14282.717027.719628.622373.624974.6增長(zhǎng)率（%）20%19%15%14%12%1/7/202325（2）N集團(tuán)團(tuán)提供的有關(guān)關(guān)保護(hù)及變電電站自動(dòng)化市市場(chǎng)容量調(diào)查查結(jié)果，以及及NS公司近近年在該市場(chǎng)場(chǎng)的占有率，，按統(tǒng)計(jì)推測(cè)測(cè)在未來(lái)市場(chǎng)場(chǎng)容量增長(zhǎng)和和NS市場(chǎng)占占有率逐年增增加的情況下下的銷售收入入。其中NS公司的市場(chǎng)場(chǎng)占有率按預(yù)預(yù)測(cè)期前3年年年增加0.5%，后兩兩年分別增加加0.45%和0.4%為假設(shè)。保護(hù)及變電站站自動(dòng)化市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)測(cè)年份新建市場(chǎng)改造市場(chǎng)合計(jì)增長(zhǎng)率19961697172000018971719972672422000028724251.4%19983009002400032490013.1%1/7/202326保護(hù)及變電電站自動(dòng)化化市場(chǎng)預(yù)測(cè)測(cè)（續(xù)）年份新建市場(chǎng)改造市場(chǎng)合計(jì)增長(zhǎng)率199919671827700224418-30.9%20002972414300034024151.6%20013339364500037893611.4%20023935533.9%20034223737.3%20044512216.8%20054800976.4%20065090026.0%20075379365.7%1/7/202327NS公司銷銷售收入預(yù)預(yù)測(cè)：按市市場(chǎng)占有率率年份市場(chǎng)容量合計(jì)增長(zhǎng)率市場(chǎng)占有率增加假設(shè)市場(chǎng)占有率銷售收入增長(zhǎng)率20023935533.9%0.73%3.04%11982.037%20034223737.3%0.50%3.54%14971.2925%20044512216.8%0.50%4.04%18249.9322%20054800976.4%0.50%4.54%21818.3520%20065090026.0%0.45%4.99%25422.4817%20075379365.7%0.40%5.39%29019.3414%1/7/202328（3）按變變電設(shè)備容容量及年發(fā)發(fā)電量相相關(guān)系數(shù)數(shù)分別為0.9933、0.9840NS公司銷銷售收入預(yù)預(yù)測(cè)：按變變電設(shè)備容容量、年發(fā)發(fā)電量年份110KVA以上變電設(shè)備容量（萬(wàn)KVA）NS銷售收入（萬(wàn)元）發(fā)電量（億千瓦時(shí)）NS銷售收入（萬(wàn)元）199610750.0199757054.111593.9011198.01593.90199863760.853531.9211577.03531.92199971255.964003.7212305.404003.72200079632.135961.0713472.705961.071/7/202329NS公司銷銷售收入預(yù)預(yù)測(cè)：按變變電設(shè)備容容量、年發(fā)發(fā)電量（續(xù)續(xù)）年份110KVA以上變電設(shè)備容量（萬(wàn)KVA）NS銷售收入（萬(wàn)元）發(fā)電量（億千瓦時(shí)）NS銷售收入（萬(wàn)元）200188992.928759.5814742.508759.58200299454.0811982.8315200.4611982.832003111144.9514153.2316153.8212820.632004124210.0917255.2917166.9715079.892005138811.0420722.6418243.6617480.852006155128.3424597.2419387.8920032.402007173363.7428927.3020603.8722743.981/7/202330（4）按GDP預(yù)測(cè)測(cè)相相關(guān)關(guān)系數(shù)為0.9886NS公司銷銷售收入預(yù)預(yù)測(cè)：按GDP年份GDP（億元）增長(zhǎng)率（%）NS銷售收入（萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）19966779519977477210.29%1593.901998795536.39%3531.92121.59%1999820543.14%4003.7213.36%2000894048.96%5961.0748.89%1/7/202331NS公司銷銷售收入預(yù)預(yù)測(cè)：按GDP（續(xù)續(xù)）年份GDP（億元）增長(zhǎng)率（%）NS銷售收入（萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）2001959337.30%8759.5846.95%20021036088.0%11982.8336.80%20031109127.05%1414718.06%20041187317.05%1688419.34%20051271027.05%1981417.35%20061360637.05%2295015.83%20071456557.05%2630714.63%1/7/202332（5））公司司管理理層對(duì)對(duì)未來(lái)來(lái)的銷銷售收收入的的預(yù)測(cè)測(cè)直直接接預(yù)測(cè)測(cè)：銷銷售收收入年年增長(zhǎng)長(zhǎng)率為為20%間間接預(yù)預(yù)測(cè)：：按員員工發(fā)發(fā)展計(jì)計(jì)劃為為基礎(chǔ)礎(chǔ)，按按每人人實(shí)現(xiàn)現(xiàn)銷售售收入入100萬(wàn)萬(wàn)元預(yù)預(yù)計(jì)。。1/7/202333（6）確確定預(yù)測(cè)測(cè)結(jié)果NS公司司銷售收收入預(yù)測(cè)測(cè)匯總20032004200520062007按品種及價(jià)格14282.7017027.6919628.6322373.6224974.56按市場(chǎng)占有率14971.2918249.9321818.3525422.4829019.34按發(fā)電量12820.6315079.8917480.8520032.4022743.98按變電設(shè)備容量14153.2317255.5920722.6424597.2428927.30按GDP14147.2416883.9119813.5122949.6526306.89按NS管理層14500.017400.020880.025056.030067.20按員工發(fā)展規(guī)劃15300.016800.018500.020300.022300.0全距2479.373170.044337.505390.087767.20Min12820.6315079.8917480.8520032.4022300.0Max15300.018249.9321818.3525422.4830067.20平均值14310.7316956.7219834.8622961.6326334.181/7/202334對(duì)銷售預(yù)預(yù)測(cè)的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析析樣本平均值14310.7316956.7219834.8622961.6326334.18樣本數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)77777樣本標(biāo)準(zhǔn)差787.78958.781482.172203.333132.71樣本平均誤差297.75362.39560.21832.781184.05置信水平0.950.950.950.950.95自由度66666T值2.452.452.452.452.45誤差范圍728.57886.731370.782037.741897.28置信下限13582.1516069.9918464.0820923.8923436.911/7/2023352.損益益表項(xiàng)目目測(cè)算（1）NS公司司1998—2002年各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比比率見(jiàn)下下表19981999200020012002平均值一、商品銷售收入商品銷售成本（直接成本率）74.0%80.1%78.0%75.3%73.7%76.2%商品銷售稅金及附加率%0.04%0.06%0.07%0.04%0.07%0.05%二、商品銷售利潤(rùn)（毛利率）26%20%22%25%26%24%加：代銷代購(gòu)收入1/7/20233619981999200020012002平均值三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率26%20%22%24.7%24.2%23%加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)率2.37%5.64%1.08%0.28%0.56%2%減：經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率7%6%6%7.5%6%6.57%管理費(fèi)用率3%3%4%2%4%3.18%財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.02%0.54%0.50%0.36%0.47%0.38%匯兌損失四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率EBT%17%16%13%15%14%15%五、利潤(rùn)率（稅前）17%16%13%15%14%15%所得稅率8%7%11%10%11%9%凈利潤(rùn)率16%15%12%14%13%14%NS公司司1998—2002年各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比比率見(jiàn)下下表（續(xù)續(xù)）1/7/202337（2））綜合合毛利利率取取25%。。（3））經(jīng)營(yíng)營(yíng)費(fèi)用用率取取6.57%，，管理理費(fèi)用用取3.18%。（4））財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用用根據(jù)據(jù)NS公司司財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用用與銷銷售收收入的的相相關(guān)分分析確確定。1/7/202338損益表表項(xiàng)目目預(yù)測(cè)測(cè)20032004200520062007一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入143107252169567155198348551229616283263341831減：折扣與折讓主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額143107252169567155198348551229616283263341831減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本107330439127175367148761314172212212197506373主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加7870993262109092126289144838二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)3569810442298527494780465727778265690620加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)減：存貨跌價(jià)損失營(yíng)業(yè)費(fèi)用940214611140562130315001508579017301558管理費(fèi)用45508115392236630748473017988374270財(cái)務(wù)費(fèi)用7098418591091021474119786413881201/7/202339損益表表項(xiàng)目目預(yù)測(cè)測(cè)20032004200520062007三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2103530624906620291175893369233038626671加：投資收益補(bǔ)貼收入營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出加：以前年度損益調(diào)整四、利潤(rùn)總額EBT2103530624906620291175893369233038626671稅前利潤(rùn)率15%15%15%15%15%減：所得稅31552963735993436763850538495794001五：凈利潤(rùn)17880010211706272474995028638480328326701/7/2023403.資產(chǎn)負(fù)債債表項(xiàng)目測(cè)算算（1）固定資資產(chǎn)。（2）資本支支出。（3）折舊率率：取NS公公司固定資產(chǎn)產(chǎn)綜合折舊率14%，，7年的折舊舊年限基本符符合NS公司司以檢驗(yàn)設(shè)備和和電子設(shè)備為為主要固定資資產(chǎn)的實(shí)際狀況。（4）營(yíng)運(yùn)資資本增加：統(tǒng)統(tǒng)計(jì)表明，NS公司近5年?duì)I運(yùn)資資本的增加額額為銷售收入入的12%左右。在參考考可比公司營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本的比比例后，估算NS公司司營(yíng)運(yùn)資本增增加的比例為為12%逐漸漸降到10%，，基本上是合合理的。1/7/202341資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)項(xiàng)目測(cè)算單位：元20032004200520062007一、固定資產(chǎn)74795548847139103347111195079013693901二、資本支出12026641367585148757216160791743111三、折舊率14%四、折舊額9629511142869134273015599851795128五、營(yíng)運(yùn)資本增加額1717287020348059218183412296162826334183六、占銷售收入%12%12%11%10%10%七、營(yíng)運(yùn)資本5956369279911751101730091124691720151025903八、占銷售收入%42%47%51%54%57%1/7/2023424.資本平均均成本的確定定（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率：通通過(guò)對(duì)我國(guó)自自1997年年發(fā)行的3年年期國(guó)債的收益益率統(tǒng)計(jì)，到到期收益率為為3.34%。（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率：取業(yè)業(yè)務(wù)與NS公公司處于相同同行業(yè)的19家軟件信信息上市公司司和14家電電子設(shè)備制造造上市公司的的3年平均收益率率9.48%。（3）β系數(shù)數(shù)：取業(yè)務(wù)與與NS公司處處于相同行業(yè)業(yè)的19家軟件信息上市市公司和14家電子設(shè)備備制造上市公公司100周周交易的β系數(shù)平平均值：1.0552%。1/7/202343資本平均成本本的確定E（R）=Rf+β（Rm—Rf）=3.34%+1.0552×（9.48%—3.34%）=9.81%Ke=E（R）通過(guò)考察可比比公司的權(quán)益益和債務(wù)的市市場(chǎng)價(jià)值，從從而獲得NS公司司的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)We=0.84，，Wd=0.16。。債務(wù)成本Kd取4.5135%WACC=Ke×We+Kd×Wd=9.81%×0.84+4.5135%×0.16=8.97%1/7/2023445.公司自由由現(xiàn)金流FCF公司現(xiàn)金流計(jì)計(jì)算公司：稅前利潤(rùn)EBT+利息支支出=息稅前前收入EBITFCF=EBIT—稅率率×EBIT+折舊—資資本支出—營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本追加加20032004200520062007稅前利潤(rùn)EBT2103530624906620291175893369233038626671加：利息支出709841859109102147411978641388120息稅前收入EBIT2174514725765729301390623489019440014791減：稅率×EBIT32617723864859452085952335296002219加：折舊9629511142869134273015599851795128減：資本支出12026641367585148757216160791743111減：營(yíng)運(yùn)資本追加1717287020348059218183412296162826334183自由現(xiàn)金流FCF107079213280953655020663894377304061/7/2023456.公司整體體價(jià)值和權(quán)益益價(jià)值（1）公司整整體價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金金流折現(xiàn)值+永續(xù)期現(xiàn)金金流折現(xiàn)值=1466931+167729655=182396586（元））（2）股東全全部權(quán)益價(jià)值值=公司整體價(jià)價(jià)值—付息債債務(wù)價(jià)值+分分紅性咨詢費(fèi)費(fèi)折現(xiàn)值=1