公司理財(cái)營(yíng)運(yùn)資本管理

第八章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本管理一、營(yíng)運(yùn)資本管理概述二、現(xiàn)金管理三、存貨管理四、應(yīng)收帳款管理《公司理財(cái)》第八章一、營(yíng)運(yùn)資本管理概述營(yíng)運(yùn)資本管理包括選擇現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收款和存貨的水平，及各種短期融資的水平的結(jié)構(gòu)。《公司理財(cái)》第八章1、營(yíng)運(yùn)資本的定義Workingcapital總營(yíng)運(yùn)資本：在經(jīng)營(yíng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金（流動(dòng)資金）凈營(yíng)運(yùn)資本：流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差NWC營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR）：流動(dòng)性資產(chǎn)減流動(dòng)性負(fù)債《公司理財(cái)》第八章作用——提供流動(dòng)性流動(dòng)性（liquidity）變現(xiàn)所需的時(shí)間變現(xiàn)比率的穩(wěn)定程度流動(dòng)性的意義：減少財(cái)務(wù)拮據(jù)成本流動(dòng)性的成本：流動(dòng)資產(chǎn)投資所得與相應(yīng)融資成本之差《公司理財(cái)》第八章凈營(yíng)運(yùn)資本的含義由基本會(huì)計(jì)等式：流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)凈值=流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期融資NWC=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值=NLF結(jié)論：NWC是長(zhǎng)期融資決策的結(jié)果，而不是由短期決策決定的《公司理財(cái)》第八章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本的融通長(zhǎng)期融資凈值：用于WCR的長(zhǎng)期資金NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR=NLF+NSF《公司理財(cái)》第八章現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF《公司理財(cái)》第八章二、現(xiàn)金管理企業(yè)管理的核心是財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的核心是現(xiàn)金管理《公司理財(cái)》第八章持有現(xiàn)金的目的交易——滿足日常需求（源于現(xiàn)金流的不平衡性）預(yù)防——滿足未預(yù)料的需求（源于現(xiàn)金流的不確定性）投機(jī)——滿足利用獲利機(jī)會(huì)的需求補(bǔ)償性余額——應(yīng)銀行要求在銀行帳戶上保留一定的余額（間接費(fèi)用）《公司理財(cái)》第八章公司為了維持正常的經(jīng)營(yíng)，必須滿足上述不同的現(xiàn)金需求，那么，在某一特定時(shí)刻，公司到底應(yīng)當(dāng)持有多少現(xiàn)金呢？《公司理財(cái)》第八章現(xiàn)金管理內(nèi)內(nèi)容與目的的內(nèi)容確定適當(dāng)?shù)牡哪繕?biāo)現(xiàn)金金余額有效的進(jìn)行行現(xiàn)金收支支剩余資金投投資于有價(jià)價(jià)證券目的滿足需求，，減少閑置置資源《公司理財(cái)財(cái)》第八章章目標(biāo)現(xiàn)金余余額模型例：G公司司第0周現(xiàn)現(xiàn)金余額為為120萬(wàn)萬(wàn)，每周現(xiàn)現(xiàn)金流出比比流進(jìn)多60萬(wàn)。兩兩周后公司司必須出售售有價(jià)證券券來(lái)補(bǔ)充資資金。平均現(xiàn)金量量周期初現(xiàn)金量量Q=120萬(wàn)0《公司理財(cái)財(cái)》第八章章考慮的因素素b=現(xiàn)金交交易成本T=未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金需求K=持有現(xiàn)現(xiàn)今的機(jī)會(huì)會(huì)成本，即即有價(jià)證券券的利利率機(jī)會(huì)成本=KQ/2交易成本=（T/Q）b總成本=機(jī)機(jī)會(huì)成本+交易成本本《公司理財(cái)財(cái)》第八章章目標(biāo)現(xiàn)金余余額的確定定在持有過(guò)多多現(xiàn)金產(chǎn)生生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少少現(xiàn)金帶來(lái)來(lái)的交易成本之間進(jìn)行權(quán)權(quán)衡C*現(xiàn)金余額交易成本機(jī)會(huì)成本總成本《公司理財(cái)財(cái)》第八章章不同選擇的的機(jī)會(huì)成本本T=60萬(wàn)萬(wàn)*52周周=3120萬(wàn)《公司理財(cái)財(cái)》第八章章Baumol模型假設(shè)現(xiàn)金支支付均勻，，并給定：：未來(lái)現(xiàn)金金需求T；；利率k；；現(xiàn)金交易易成本b，，則現(xiàn)金批批量Q對(duì)應(yīng)應(yīng)的總成本本CC=持持有現(xiàn)金成成本+現(xiàn)現(xiàn)金交易易成本=kQ/2+（T/Q）b使C最小的的Q為Q=（（2bT/k）1/2《公司理財(cái)財(cái)》第八章章現(xiàn)金余額Q時(shí)間平均余額Q/2《公司理財(cái)財(cái)》第八章章Baumol模型的的局限性假設(shè)企業(yè)的的現(xiàn)金支出出率不變假設(shè)計(jì)劃期期內(nèi)沒(méi)有現(xiàn)現(xiàn)金收入沒(méi)有考慮安安全現(xiàn)金庫(kù)庫(kù)存《公司理財(cái)》》第八章Miller-Orr模模型設(shè)置H：最高控制制線L：最低控制制線Z：回歸線管理策略：L事先給定，，達(dá)H時(shí)買入有有價(jià)證券達(dá)L時(shí)賣出有有價(jià)證券，使使回歸Z《公司理財(cái)》》第八章ZLH時(shí)間現(xiàn)金余額RP《公司理財(cái)》》第八章Miller-Orr模模型（續(xù)）Z=（3bσ2/4i）1/3H=L+3Z；；RP=L+Z其中σ：每日現(xiàn)金變動(dòng)動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差i：日資金利利率b：現(xiàn)金交易易成本。平均現(xiàn)金余額額=（4Z-L）/3《公司理財(cái)》》第八章Miller-Orr模模型的意義最優(yōu)返回點(diǎn)與與交易成本正正相關(guān)；與機(jī)機(jī)會(huì)成本負(fù)相相關(guān)最優(yōu)返回點(diǎn)和和平均現(xiàn)金余余額與現(xiàn)金流流量正相關(guān)現(xiàn)金流量更具具有不確定性性的企業(yè)應(yīng)該該保持更大數(shù)數(shù)額的平均現(xiàn)現(xiàn)金余額《公司理財(cái)》》第八章算例σ=$50,000/天，，b=$100r=10%，i=r/365L=$100,000Z=(3bσ2/4i）1/3=$88,125H=L+3Z=$364,375RP=L+Z=$188,125《公司理財(cái)》》第八章現(xiàn)金的日常收收支管理同步化（Synchronization））：使預(yù)期的現(xiàn)金金支付與現(xiàn)金金收入的時(shí)間間相一致運(yùn)用浮差《公司理財(cái)》》第八章浮差（Floating，浮存）可動(dòng)用余額(銀行帳)減減去帳面余額額(企業(yè)帳帳）的差額浮差=支付付浮差–收收帳浮差支付浮差：企企業(yè)開(kāi)出支票票后與銀行實(shí)實(shí)際劃撥的時(shí)時(shí)間差所致收帳浮差：企企業(yè)收到支票票到實(shí)際可用用的時(shí)間差所所致《公司理財(cái)》》第八章浮差管理：早早收晚支現(xiàn)金回收控制制縮短客戶付款款時(shí)間與支票票回收時(shí)間的的間隔現(xiàn)金支付控制制增大支票開(kāi)具具時(shí)間與支票票同志支付時(shí)時(shí)間的間隔權(quán)衡與客戶和和供應(yīng)商的關(guān)關(guān)系《公司理財(cái)》》第八章投資有價(jià)證券券有價(jià)證券———企業(yè)現(xiàn)金的的蓄水池支持企業(yè)周期期性財(cái)務(wù)活動(dòng)動(dòng)支持企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)計(jì)劃支出為企業(yè)不可以以預(yù)期的事故故提供應(yīng)急資資金原則：在滿足足需求的前提提下，獲得一一定的利潤(rùn)《公司理財(cái)》》第八章三、存貨管理理存貨在購(gòu)貨——生產(chǎn)—銷售售過(guò)程中的幾幾個(gè)時(shí)點(diǎn)上是是必需的，投投資一些存貨貨才能保證公公司連續(xù)生產(chǎn)產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。存貨也要占用用公司的大量量現(xiàn)金，影響響公司的經(jīng)營(yíng)營(yíng)效率。存貨管理就是是對(duì)公司的存存貨量進(jìn)行合合理決策，既既保證公司連連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的需要，又又使存貨給公公司帶來(lái)的成成本最小?！豆纠碡?cái)》》第八章一、公司持有有存貨的動(dòng)機(jī)機(jī)和成本動(dòng)機(jī)保證經(jīng)營(yíng)的連連續(xù)性和協(xié)調(diào)調(diào)性節(jié)約采購(gòu)成本本成本訂貨成本購(gòu)置成本儲(chǔ)存成本缺貨成本《公司理財(cái)》》第八章最佳的信用政政策總成本存儲(chǔ)成本訂貨成本成本訂貨批量Q*二、最佳存貨貨量的確定《公司理財(cái)》》第八章經(jīng)濟(jì)訂貨批量量模型存貨以固定的的速度S被消耗，并能能進(jìn)行瞬時(shí)補(bǔ)補(bǔ)充；訂貨成成本與每次訂訂貨的數(shù)量無(wú)無(wú)關(guān)，是固定定的數(shù)額F，；每件存貨貨的儲(chǔ)存成本本是C。存貨開(kāi)始有Q單位，然后以以固定的比率率減少直到0。在該點(diǎn)上上，又有Q個(gè)存貨單位瞬瞬時(shí)補(bǔ)充，這這一過(guò)程重復(fù)復(fù)進(jìn)行?！豆纠碡?cái)》》第八章存貨水平Q時(shí)間平均存貨Q/2模型圖示《公司理財(cái)》》第八章經(jīng)濟(jì)訂貨批量量模型總成本=訂貨貨成本+存儲(chǔ)儲(chǔ)成本=FS/Q+CQ/2經(jīng)濟(jì)訂貨批量量=（2FS/C）1/2價(jià)格折扣總成本=訂貨貨成本+存儲(chǔ)儲(chǔ)成本-價(jià)格折扣扣=FS/Q+CQ/2-dS《公司理財(cái)》》第八章例假設(shè)林華公司司以每年1800臺(tái)的的速度出售復(fù)復(fù)印機(jī)。每次次的訂貨成本本是400元元，每臺(tái)復(fù)印印機(jī)每年的儲(chǔ)儲(chǔ)存成本是100元。林林華公司的經(jīng)濟(jì)訂貨批量量EOQ是多少少？公司總的的年存儲(chǔ)成本本是多少？《公司理財(cái)》》第八章有關(guān)參數(shù)《公司理財(cái)》》第八章續(xù)：價(jià)格折扣扣公司的EOQ是120臺(tái)臺(tái)，如果供應(yīng)應(yīng)商提供數(shù)量量折扣的定貨貨數(shù)量要求為為每次200臺(tái)，并提供供了每臺(tái)3元元的數(shù)量折扣扣。該公司是是否應(yīng)該增加加每次訂貨量量到達(dá)要求的的200臺(tái)來(lái)來(lái)獲得價(jià)格折折扣？每次訂貨200臺(tái)的總成本是是：《公司理財(cái)》》第八章不確定條件下下的存貨管理理ROPSS《公司理財(cái)》》第八章再訂貨點(diǎn)=安安全儲(chǔ)備+預(yù)期的交貨期期內(nèi)的需求年存貨成本=訂貨成本+存儲(chǔ)成本+缺貨成本當(dāng)公司存貨消消耗到再訂貨貨點(diǎn)，公司按按EOQ訂貨?！豆纠碡?cái)》》第八章例某公司通過(guò)郵郵購(gòu)出售圖書(shū)書(shū)，每年共銷銷售50萬(wàn)本本。每次向出出版商訂貨的的固定成本是是60元，平平均每本書(shū)的的儲(chǔ)存成本是是15元。假假設(shè)交貨期內(nèi)內(nèi)的平均需求求是200本本，公司的最最優(yōu)的安全儲(chǔ)儲(chǔ)備和再訂貨貨點(diǎn)是多少？？每年訂貨25次，每年的訂貨成成本為15000元平均存貨水平平是安全儲(chǔ)備備加上，再訂訂貨點(diǎn)是安全全儲(chǔ)備再加上上200?！豆纠碡?cái)》》第八章續(xù)公司必須比較較幾種安全儲(chǔ)儲(chǔ)備水平，尋尋找使總成本本最小的安全全儲(chǔ)備水平。《公司理財(cái)》》第八章結(jié)論當(dāng)安全儲(chǔ)備為為200，再再訂貨點(diǎn)是400，它使使總成本最小小，因此是最最優(yōu)的安全儲(chǔ)儲(chǔ)備和再訂貨貨點(diǎn)。《公司理財(cái)》》第八章四、應(yīng)收帳款款管理《公司理財(cái)》》第八章1、應(yīng)收帳款款的作用與成成本成本：機(jī)會(huì)成本壞帳費(fèi)用管理費(fèi)用（收收帳成本）作用：增加銷銷售；減少存存貨實(shí)質(zhì)：商業(yè)信信用《公司理財(cái)》》第八章商業(yè)信用是一個(gè)公司對(duì)對(duì)另一個(gè)公司司的借款，但但是和購(gòu)買聯(lián)聯(lián)系在一起。。交易雙方都可可以降低該業(yè)業(yè)務(wù)的成本和和風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)信用借款款的利率對(duì)雙雙方都有利抵押品得到有有效處理關(guān)于信譽(yù)和質(zhì)質(zhì)量的信息成成本低購(gòu)買者心理：：方便、安全全《公司理財(cái)》》第八章信用給予決策策NPV=將來(lái)來(lái)的凈現(xiàn)金流流入的現(xiàn)值-支出P：付款的概概率S：銷售額C：賒銷投資資《公司理財(cái)》》第八章例假設(shè)恒信公司司有一個(gè)客戶戶希望賒購(gòu)1000元元的貨物。恒恒信公司估計(jì)計(jì)該客戶在3個(gè)月內(nèi)支付付1000元的概率率為90%，，完全拖欠（（根本不付款款）的概率為為10%。假假設(shè)銷售成本本為銷售收入入的70%，，必要報(bào)酬率率為20%。。則由公式，，給予信用的的NPV是《公司理財(cái)》》第八章敏感性分析《公司理財(cái)》》第八章2、應(yīng)收帳款款政策信用條件的選選擇信用標(biāo)準(zhǔn)收帳政策和程程序：違反條條件后的對(duì)策策公司的信用職職能《公司理財(cái)》》第八章信用條件是供應(yīng)商與顧顧客之間規(guī)定定如何償還信信用的合同要求客戶遵守守的條件（（a/b,n/c）+季節(jié)性優(yōu)優(yōu)惠：c：信用期；；b：現(xiàn)金折折扣期；a：：現(xiàn)金折扣率率（2/10，，n/30））《公司理財(cái)》》第八章信用信息的來(lái)來(lái)源內(nèi)部資信調(diào)查；信信用歷史；銷銷售代理外部財(cái)務(wù)報(bào)表；信信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)信用調(diào)查：信信用評(píng)分模型型；5C法《公司理財(cái)》》第八章最佳的信用政政策最佳的信用政政策總成本置存成本機(jī)會(huì)成本成本信用水平《公司理財(cái)》》第八章信用客觀評(píng)分分法：信用5C法。（1）Character（品德））：滿足信用用義務(wù)的責(zé)任任，它可以通通過(guò)客戶過(guò)去去的信用記錄錄來(lái)反映。（2））Capacity（能能力））：目目前的的收入入滿足足信用用義務(wù)務(wù)的能能力，，它可可以通通過(guò)客客戶獲獲利能能力和和現(xiàn)金金流量量狀況況來(lái)反反映。。（3））Capital（（資本本）：：在需需要時(shí)時(shí)用現(xiàn)現(xiàn)有的的資產(chǎn)產(chǎn)滿足足信用用義務(wù)務(wù)的能能力，，它可可以通通過(guò)客