電氣設(shè)備行業(yè)專題研究：大儲(chǔ)的拐點(diǎn)：增長(zhǎng)加速成本轉(zhuǎn)降

行業(yè)研究行業(yè)研究/電氣設(shè)備/證券研究報(bào)告2023年01月19日【投資要點(diǎn)】◆大儲(chǔ)是功率或能量體量比較大的儲(chǔ)能，一般將電源側(cè)和電網(wǎng)側(cè)的儲(chǔ)能式儲(chǔ)能明顯。展望【配置建議】議關(guān)能、陽(yáng)光電源；性標(biāo)的：華自科技、振邦智能、智光電氣；【風(fēng)險(xiǎn)提示】挖掘價(jià)值投資成長(zhǎng)東方財(cái)富證券研究所分析師：周旭輝相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)5%7%9%0%-27.42%1/193/195/197/199/1911/191/193%相關(guān)研究1.09《供需逆轉(zhuǎn)，創(chuàng)新突圍》2.28和鈉離子電池的生存空間》2.16鋰電回收漸行漸近》2.07鹿，工藝百花齊放》2022.12.02敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明21.大儲(chǔ)已進(jìn)入高增長(zhǎng)高景氣區(qū)間 4 3.投資建議 15 T 4.風(fēng)險(xiǎn)提示 23圖表1：全球儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè) 4圖表2：我國(guó)棄電情況 4圖表3：調(diào)峰原理簡(jiǎn)介 4圖表4：22年已完成招標(biāo)的儲(chǔ)能項(xiàng)目類型分布(MWh) 5圖表5：22年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)與儲(chǔ)能EPC招標(biāo)規(guī)模(GWh) 5圖表6：儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)情況(MWh) 6圖表7：儲(chǔ)能EPC中標(biāo)情況(MWh) 6 圖表9：全球新型儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(MW，%，2000-2021) 7圖表10：中國(guó)已投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目類型占比 7圖表11：20省市新型儲(chǔ)能"十四五"裝機(jī)目標(biāo)(GW) 8圖表12：部分地區(qū)配儲(chǔ)要求 8 圖表16：電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本拆分 12 圖表18：LFP對(duì)碳酸鋰價(jià)格敏感性(元/Wh) 12圖表19：儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格對(duì)碳酸鋰敏感性 12 圖表24：大儲(chǔ)相關(guān)標(biāo)的 15圖表25：源網(wǎng)荷儲(chǔ)智慧聯(lián)動(dòng)平臺(tái)商業(yè)模式 16敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明3圖表26：南網(wǎng)科技近期中標(biāo)項(xiàng)目梳理(不完全統(tǒng)計(jì)) 16圖表27：陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占比(億元，%) 18圖表28：定增建設(shè)儲(chǔ)能項(xiàng)目(萬(wàn)元) 18圖表29：華自科技儒林電站合同主要內(nèi)容 19圖表30：公司管理層背景 19圖表31：公司定增募集資金使用計(jì)劃(萬(wàn)元，%) 20圖表32：智光電氣首臺(tái)商業(yè)級(jí)級(jí)聯(lián)型直接高壓儲(chǔ)能系統(tǒng) 21圖表33：科陸電子儲(chǔ)能訂單情況 22 敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明4氣區(qū)間1.1.大儲(chǔ)：我國(guó)的主要儲(chǔ)能類型，分為源側(cè)和網(wǎng)側(cè)分工商業(yè)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能和便攜式儲(chǔ)能相對(duì)應(yīng)。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)大型儲(chǔ)能(電源側(cè)+電網(wǎng)側(cè))占比達(dá)到76%。圖表1：全球儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè)，棄。同時(shí)隨新能源裝機(jī)占比持續(xù)提升，發(fā)電設(shè)備總體的間歇性和不穩(wěn)定性增強(qiáng)，調(diào)峰調(diào)頻需求愈加強(qiáng)烈。儲(chǔ)能為解決棄風(fēng)棄光&調(diào)峰調(diào)頻的有效方案。況敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明5，占比48%，集采項(xiàng)目占比34%，共涉生能源儲(chǔ)能、用戶側(cè)、調(diào)頻和集采等不同類型。儲(chǔ)能Wh圖表4：22年已完成招標(biāo)的儲(chǔ)能項(xiàng)目類型分布(MWh)集采項(xiàng)目獨(dú)立式儲(chǔ)能調(diào)頻用戶側(cè)可再生能源儲(chǔ)能儲(chǔ)能系統(tǒng)儲(chǔ)能EPC核匯能、中能建、中廣核、華電、大唐等企業(yè)由個(gè)大型獨(dú)立式儲(chǔ)能電站的招投標(biāo)而大幅提升了總山東則因?yàn)榇罅开?dú)立式儲(chǔ)能電站的開(kāi)發(fā)建設(shè)而帶來(lái)了大標(biāo)規(guī)模超過(guò)500MWh的其他系統(tǒng)集成商還包括中天、南都電源、海博思創(chuàng)和許繼電氣。比亞迪和中天分別獲得中廣核1300MWh和敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明6圖表6：儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)情況(MWh)南都電源海博思創(chuàng)許繼電氣天誠(chéng)同創(chuàng)山東電工融合元儲(chǔ)新源智儲(chǔ)遠(yuǎn)景能源科陸電子福建智儲(chǔ) 林洋億緯采日能源神州數(shù)碼 南瑞繼保長(zhǎng)虹電源天合儲(chǔ)能 威勝電氣廣州智光蜂巢能源000000徽電…西電…氣湖南經(jīng)研電…西電……000000招標(biāo)的項(xiàng)目中的占比高達(dá)96%。此外，液流電池示范應(yīng)用正在快速敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明7圖表8：2022年逐月儲(chǔ)能價(jià)格與碳酸鋰均價(jià)關(guān)系022M122M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M122hr儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)(左軸，元/Wh)碳酸鋰均價(jià)對(duì)應(yīng)成本(右軸，元/Wh)2022年前三季度，CNESA數(shù)據(jù)顯示中國(guó)新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模8MW/1911.0MWh，功率規(guī)模同比+113%，新增規(guī)劃、在建新型儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模73.3GW/177.0GWh。圖表9：全球新型儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(MW，%，2000-2021)已投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目類型占比敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明8能累計(jì)裝機(jī)為3.3GW，按照文件提出的裝青海、內(nèi)蒙古、甘肅、廣東、湖北、浙江、北京等20省市規(guī)五”期間南方五省區(qū)將推動(dòng)新能源配套儲(chǔ)能20GW，按照配置儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2h 600億元。76543210青海甘肅山西內(nèi)蒙古山東河北浙江青海甘肅山西內(nèi)蒙古山東河北浙江安徽江蘇河南廣東湖北湖南廣西遼寧江西北京福建天津吉林-20%-20%,2h-10%,2hR4)由于提升系統(tǒng)集成效率、降低配件成本等因素，大儲(chǔ)功率配比從10%敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明9368%%%%368%%%%%3.91%46.3757.27491.3%27)鋰電調(diào)峰由于安全可靠、重放電速率快等原因，在總裝機(jī)中的滲透率021A022E023E024E025E90447中國(guó)光伏新增裝機(jī)-GW5585111144187YoY14%55%30%30%30%中國(guó)集中式光伏累計(jì)裝機(jī)-GW183216260316389中國(guó)集中式光伏新增裝機(jī)-GW2633435673YoY-22%30%30%30%30%中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)-GW281328368448563.2中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)-GW47.57408096115.2YoY-34%-16%100%20%20%中國(guó)集中式風(fēng)光新增裝機(jī)-GW7373123152188儲(chǔ)能在新增裝機(jī)中的滲透率10%15%20%25%35%中國(guó)集中式風(fēng)光未覆蓋儲(chǔ)能裝機(jī)-GW455530598713848儲(chǔ)能在存量市場(chǎng)中的滲透率1.5%2.0%5.0%15.0%20.0%配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)-hr22.22.32.42.5功率配比10.0%10.0%10.5%11.0%11.5%中國(guó)集中式風(fēng)光配套的儲(chǔ)能總裝機(jī)-GWh2.834.7513.1838.2767.71YoY102%68%177%190%77%國(guó) 中國(guó)水電累計(jì)裝機(jī)-GW39141043145247512971320129713201333133313332377251125782823314832.4233.0032.4233.0033.3333.3333.33-GW5%10%5%10%15%40%50%0.01%0.02%0.01%0.02%0.03%0.04%0.05%調(diào)峰滲透率電儲(chǔ)能調(diào)峰裝機(jī)量-GWhWhoY儲(chǔ)能需求合計(jì)-中國(guó)-GWhoY敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明10圖表14：美國(guó)21-25年儲(chǔ)能規(guī)模021A022E023E024E025E表前-美國(guó)20.226.345.4oYoY的滲透率oYoY的滲透率W的滲透率WhoYoY4%4%4%4%4%0.544.67.66%10%15%20%25%00%1.0%1.5%2.0%2.5%36.816.330.952.381.74.04.056.364.86.54%8%.02290%9.11)全球光伏裝機(jī)需求維持增長(zhǎng)，假設(shè)光伏集中式新增裝機(jī)22-25年增速3)配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性凸顯，配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)從21年2hr逐步提升至25年的3.2hr；4)配儲(chǔ)滲透率提升，配儲(chǔ)滲透率從21年的4%逐步提升至25年的25%。圖表15：全球21-25年儲(chǔ)能規(guī)模021A022E023E024E025E全球光伏新增裝機(jī)(GW)020.000.0其中：集中式(GW)00全球風(fēng)電新增裝機(jī)(GW)93.693.698.8儲(chǔ)能配置滲透率(%)%敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明11配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)(h)可再生能源新增裝機(jī)儲(chǔ)能需求(GWh)45.84全球存量可再生能源裝機(jī)(GW)存量裝機(jī)儲(chǔ)能滲透率(%)配儲(chǔ)比例(%)配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)(h)存量可再生能源裝機(jī)新增配儲(chǔ)需求(GWh)4.64.6發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)需求(GWh)0.41分布式光伏裝機(jī)容量(GW)儲(chǔ)能配置滲透率(%)0%0%0%配置比例(%)配置時(shí)長(zhǎng)(h)用戶側(cè)儲(chǔ)能新增需求(GWh).6492.7能需求能需求9.4全球新增大儲(chǔ)需求(GWh)59.243.57.9oY5%5%全球新增儲(chǔ)能需求(GWh).77.803.96.2511.3oY2%敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明12鋰離子電池，主流產(chǎn)品為鉛蓄電池和磷酸鐵鋰電池。已發(fā)報(bào)告《光伏鋰電：上游中游降價(jià)，下游終端放量》，碳酸鋰價(jià)格分別為圖表17：LFP電芯成本占比%%8%5%.97%圖表18：LFP對(duì)碳酸鋰價(jià)格敏感性(元/Wh)資料來(lái)源：SMM，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，東方財(cái)富證券研究所圖表19：儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格對(duì)碳酸鋰敏感性10萬(wàn)/噸20萬(wàn)/噸30萬(wàn)/噸40萬(wàn)/噸50萬(wàn)/噸60萬(wàn)/噸儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)(元/Wh)資料來(lái)源：SMM，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，東方財(cái)富證券研究所敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明13(3)收益模式為容量租賃和調(diào)峰服務(wù)。圖表20：獨(dú)立儲(chǔ)能IRR測(cè)算關(guān)鍵假設(shè)站假設(shè)儲(chǔ)能電站功率(W)1儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)2位投資成本(元/Wh)——其中儲(chǔ)能電池成本服務(wù)價(jià)格假設(shè)調(diào)峰補(bǔ)貼電價(jià)(元/KWh)次數(shù)容量租賃比例(%)圖表21：獨(dú)立儲(chǔ)能IRR測(cè)算容量含稅收入稅前利潤(rùn)021222324252627282922敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明1422222222225.69%獨(dú)立儲(chǔ)能內(nèi)部收益率對(duì)單位裝機(jī)投資(儲(chǔ)能電池瓦時(shí)成本)、調(diào)峰補(bǔ)貼電電站的內(nèi)部收益率。8%6%4%2%0%0.550.650.750.850.958%6%4%2%0%0.500.600.700.800.901.00力市場(chǎng)，東方財(cái)富證券研究所敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明15.投資建議1)龍頭公司：南網(wǎng)科技、南網(wǎng)儲(chǔ)能、陽(yáng)光電源；2)彈性標(biāo)的：華自科技、振邦智能、智光電氣；圖表24：大儲(chǔ)相關(guān)標(biāo)的22H1含儲(chǔ)量(億元)2022H1海外(億元)的特點(diǎn)1AEE1AEE占比占比253581000329333730000.1315----1128振邦智能----00%69344062734%0021科陸電子470418615040----00ST凈808400743.1.南網(wǎng)科技：背靠南方電網(wǎng)，訂單保障性強(qiáng)力科學(xué)研究院的部分業(yè)務(wù)并入公司，繼承了電科院深厚煤電改造及新能源并網(wǎng)測(cè)試)、電網(wǎng)側(cè)(無(wú)人化智能巡檢技敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明16圖表25：源網(wǎng)荷儲(chǔ)智慧聯(lián)動(dòng)平臺(tái)商業(yè)模式共享儲(chǔ)能電站EPC、梅州五華電網(wǎng)測(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)圖表26：南網(wǎng)科技近期中標(biāo)項(xiàng)目梳理(不完全統(tǒng)計(jì))(MW)(MWh)(萬(wàn)元)源陽(yáng)西沙扒海上風(fēng)電場(chǎng)配套儲(chǔ)能項(xiàng)目系統(tǒng)儲(chǔ)能項(xiàng)目5項(xiàng)目5儲(chǔ)能電站合計(jì)中標(biāo)金額(萬(wàn)元)報(bào)空間。敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明173.2.南網(wǎng)儲(chǔ)能：南網(wǎng)旗下抽蓄+電化學(xué)儲(chǔ)能平臺(tái)方電網(wǎng)公司控股的上司公司。千瓦。主體工程已經(jīng)開(kāi)工的有廣西南寧抽水蓄能項(xiàng)目、梅蓄(二期)項(xiàng)目，裝前實(shí)現(xiàn)部分機(jī)組投產(chǎn)。隨著未來(lái)兩部制電價(jià)+輔助服務(wù)等成熟，抽蓄的盈利模式將氫能、電動(dòng)汽車等新能源電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括光變流器、鋰電池、能量管理系統(tǒng)等儲(chǔ)能核心設(shè)備，也可提供整套儲(chǔ)能系統(tǒng)方案。作為國(guó)內(nèi)最早涉足儲(chǔ)能領(lǐng)域的企業(yè)之一，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)足中、美、英、德、日等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模連續(xù)六年位居中國(guó)企業(yè)第一。22H1，公司推出業(yè)界首款“三電融合”的全系列液冷儲(chǔ)能解決方案PowerTitanPowerStack好均溫、更低功耗，同時(shí)支持新舊電池三峽烏蘭察布源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化示范項(xiàng)目等全球多個(gè)項(xiàng)目提供整敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明18圖表27：陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占比(億元，%)35302520502019202020212022H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入(億元)收入占比(%，右)25%20%5%0%3.4.華自科技：深耕電力自動(dòng)化，定增投入儲(chǔ)能電站的技術(shù)積累及市場(chǎng)應(yīng)用推廣，公司的智能變配電自動(dòng)化設(shè)備已應(yīng)用在電網(wǎng)、工業(yè)、軌道交通、軍工等多個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域。由于技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，的聲譽(yù)，尤其是在中小水電站、泵站智能化控制等領(lǐng)域擁有新能源業(yè)務(wù)板塊的主要產(chǎn)品有：鋰電池及其材料智能裝備，光伏、風(fēng)電、清潔能源控制設(shè)備，儲(chǔ)能設(shè)備及系統(tǒng)，智能變配電設(shè)備及綜能源服務(wù)。儲(chǔ)能方面，公司自主研發(fā)了能量管理系統(tǒng)(EMS)、多能物聯(lián)協(xié)調(diào)控制器 (CCS)、儲(chǔ)能變流器(PCS)、一體化廂式/柜式儲(chǔ)能系統(tǒng)等系列軟硬件產(chǎn)品。陽(yáng)城步儒林100MW/200MWh儲(chǔ)能電站、國(guó)網(wǎng)湖南郴州韭菜坪新能對(duì)象發(fā)行募集資金總額不超過(guò)91,000萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)圖表28：定增建設(shè)儲(chǔ)能項(xiàng)目(萬(wàn)元)投資額擬使用募集資金金額1建設(shè)項(xiàng)目37074目467800002“光伏+儲(chǔ)能”一體化項(xiàng)目3資金計(jì)0敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明19圖表29：華自科技儒林電站合同主要內(nèi)容同性質(zhì)方合同價(jià)款同期限應(yīng)儲(chǔ)能規(guī)模量租賃合同20萬(wàn)元/年2年WMWh量租賃合同460萬(wàn)元/年2年量租賃合同越新能源開(kāi)發(fā)有限公司460萬(wàn)元/年2年量租賃合同有限公司400萬(wàn)元/年04萬(wàn)元/年WMWh437萬(wàn)元/年萬(wàn)元/年3.5.振邦智能：變頻控制領(lǐng)航者，定增布局儲(chǔ)能+微逆，力電子及相關(guān)控制技術(shù)平臺(tái)。公司董事長(zhǎng)陳志杰先生深耕先后歷任寶安電子副總工程師、中山火炬電子技術(shù)研究所圖表30：公司管理層背景發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)等,振邦智能科技(香港)有限公司董事等,現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、香港振敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明20軍司傳統(tǒng)智能控制業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯：1)技術(shù)：公司在儲(chǔ)能及逆變器領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，已研發(fā)并生產(chǎn)出車載逆變器等性能良好的產(chǎn)品，關(guān)的儲(chǔ)能及逆變器研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)工藝儲(chǔ)備；2)供應(yīng)鏈：逆變器及儲(chǔ)原材料與公司智能控制設(shè)備存在部分重疊(PCB控制板)，公司在智營(yíng)積累多年，已與PCB供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系；3)客戶外儲(chǔ)能和逆變器?？蛻粽J(rèn)證與訂單獲取仍在持續(xù)推進(jìn)：1)客戶認(rèn)證：家用圖表31：公司定增募集資金使用計(jì)劃(萬(wàn)元，%)投資使用募集資金高端智能控制器生產(chǎn)基地項(xiàng)目(二期)73.1000.00%智能儲(chǔ)能系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目83.6000.005%92.9700.00資金00.0000.00%計(jì).003.6.智光電氣：高壓級(jí)聯(lián)直掛儲(chǔ)能標(biāo)桿企業(yè)力電纜、綜合能源服務(wù)平v超配電芯的初始投資，同時(shí)充放循環(huán)效率更高、響應(yīng)高量級(jí)滿足電網(wǎng)調(diào)度的要求，高壓級(jí)聯(lián)的性能與經(jīng)濟(jì)性敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明21圖表32：智光電氣首臺(tái)商業(yè)級(jí)級(jí)聯(lián)型直接高壓儲(chǔ)能系統(tǒng)系統(tǒng)集成產(chǎn)線項(xiàng)目(一期)，目前已在試產(chǎn)階段。公司同時(shí)擬在廣州市增城區(qū)3.7.科陸電子：美的集團(tuán)入主，海外高占比帶來(lái)高增長(zhǎng)和汽車充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)；儲(chǔ)能方面，公司實(shí)現(xiàn)PACKPCSBMSEMS品覆蓋發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)及新能源配套四大板塊。電機(jī)、熱管理、源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化解決方案、風(fēng)光儲(chǔ)解決方案等。公司依托美的集團(tuán)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同、快速發(fā)展。北美洲/非洲/澳洲/亞洲多地實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨。公司與每周知名能源敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明22動(dòng)公司盈利圖表33：科陸電子儲(chǔ)能訂單情況(MWh)設(shè)備供應(yīng)合同二期》，銷售集裝箱式電池儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)合同》，銷售集裝箱式電池儲(chǔ)能系