第八章投資決策

會(huì)計(jì)學(xué)1第八章投資決策第一節(jié)投資概述一、投資的概念投資在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的定義是為獲得未來的、不確定收益而支付即期價(jià)值（成本）的行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。2第1頁/共42頁第一節(jié)投資概述二、投資的分類3按投資方式不同直接投資間接投資按投資回收期限的長(zhǎng)短長(zhǎng)期投資短期投資按投資對(duì)象不同實(shí)物資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資按投資方向不同對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資按投資項(xiàng)目的相互關(guān)系獨(dú)立投資互斥投資互補(bǔ)投資按投資在再生產(chǎn)過程中的應(yīng)用初創(chuàng)投資后續(xù)投資第2頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流

資本預(yù)算邏輯關(guān)系圖4風(fēng)險(xiǎn)資本預(yù)算方法現(xiàn)金流量估計(jì)第3頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流一、現(xiàn)金流量概述現(xiàn)金流量是指進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，從項(xiàng)目籌備、設(shè)計(jì)、建造、完工交付使用、正式投產(chǎn)，直至項(xiàng)目報(bào)廢清理為止的整個(gè)期間的現(xiàn)金流入與流出?！艾F(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則計(jì)算的，既按“應(yīng)計(jì)”原則，用收入減去成本后的差額，而無論現(xiàn)金是否收到或支付。在投資評(píng)估中使用凈現(xiàn)金流量的根本原因在于現(xiàn)金流量能科學(xué)的反映資金的時(shí)間價(jià)值。5第4頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：使投資方案現(xiàn)金減少的項(xiàng)目。固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資等直接投資。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后開展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而需投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本。各種稅款。其他現(xiàn)金流出。付現(xiàn)成本：是指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。6第5頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流入量：使投資方案現(xiàn)金增加的項(xiàng)目。項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的營(yíng)業(yè)收入。項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)的固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變現(xiàn)收入。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原來投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。其他現(xiàn)金流入量。7第6頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金凈流量：指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。某年現(xiàn)金凈流量(NCFt)=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金

流現(xiàn)量8第7頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）從產(chǎn)生的時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目投資建設(shè)期所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出。

初始現(xiàn)金凈流量=－（固定資產(chǎn)投資+墊支的流

動(dòng)資金+其他投資費(fèi)用）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，在其壽命期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊付現(xiàn)成本是每年需要支付現(xiàn)金的成本，而成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)成本，它和付現(xiàn)成本組成企業(yè)的總營(yíng)業(yè)成本。非付現(xiàn)成本包括固定資產(chǎn)折舊、遞延資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的攤銷。9第8頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）從產(chǎn)生的時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出。

終結(jié)現(xiàn)金凈流量=固定資產(chǎn)的殘值回收+墊支流

動(dòng)資金的回收10第9頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流三、現(xiàn)金流量的估計(jì)某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，設(shè)備殘值率為10%，5年中每年銷售收入17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)用200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅稅率為30%，試計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。11第10頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流四、現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意的問題經(jīng)營(yíng)性增量現(xiàn)金流沉沒成本機(jī)會(huì)成本關(guān)聯(lián)效應(yīng)營(yíng)運(yùn)資本的需求籌資成本和融資現(xiàn)金流稅收12第11頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理一、資本投資概述資本投資又稱生產(chǎn)性資本投資，是指企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需長(zhǎng)期資產(chǎn)上所進(jìn)行的投資，具有投入資金多、占用時(shí)間長(zhǎng)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)高的特征。13第12頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理二、固定資產(chǎn)投資（一）固定資產(chǎn)投資的分類根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分類新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資、擴(kuò)大再生產(chǎn)按對(duì)企業(yè)前途的影響分類戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系分類相關(guān)性投資與非相關(guān)性投資按增加利潤(rùn)的途徑分類擴(kuò)大收入投資與降低成本投資按決策的分析思路分類獨(dú)產(chǎn)投資與互斥選擇投資14第13頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理二、固定資產(chǎn)投資（二）固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間較長(zhǎng)變現(xiàn)能力較差資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對(duì)較少15第14頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理二、固定資產(chǎn)投資（三）固定資產(chǎn)投資管理的程序投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的執(zhí)行投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)16第15頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理三、資本投資的決策方法投資方案評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)也稱非貼現(xiàn)指標(biāo)，是指沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率等。動(dòng)態(tài)指標(biāo)也稱貼現(xiàn)指標(biāo)，是指考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。17第16頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評(píng)價(jià)方法1、靜態(tài)投資回收期法含義：是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，收回初始投資所需要的年數(shù)。計(jì)算方法：投資回收期一般以年為單位年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等：在原始投資一次性支出的，每年現(xiàn)金凈流量相等18第17頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評(píng)價(jià)方法1、靜態(tài)投資回收期法計(jì)算方法：投資回收期一般以年為單位年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等：當(dāng)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，根據(jù)回收期的含義，計(jì)算回收期內(nèi)每年年末尚未回收的投資額，逐年累計(jì)測(cè)算投資回收期19第18頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理例：有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案投資1000元，乙方案投資600元，兩個(gè)方案各年的現(xiàn)金凈流量預(yù)計(jì)如下，試計(jì)算兩個(gè)方案的靜態(tài)投資回收期。20年份甲方案現(xiàn)金凈流量乙方案現(xiàn)金凈流量乙方案年末尚未收回的投資額14003003002400250503400200-1504400100——第19頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評(píng)價(jià)方法1、靜態(tài)投資回收期法決策原則：投資回收期越短，則表明該項(xiàng)目投資在未來時(shí)期所承接的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。21第20頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評(píng)價(jià)方法2、投資收益率法含義：是年平均凈收益與原始投資額的比率。計(jì)算方法決策原則：投資收益率越高，表明每一單位投資額所提供的凈利潤(rùn)越多，投資的經(jīng)濟(jì)效果越優(yōu)。評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算公式最為簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同和回收額的有無對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差。22第21頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法1、凈現(xiàn)值法含義：是運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值來進(jìn)行投資評(píng)估的基本方法。凈現(xiàn)值（NPV)是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算方法23第22頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法1、凈現(xiàn)值法決策原則：當(dāng)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案時(shí)，若NPV≥0,則方案是經(jīng)濟(jì)合理的，若NPV＜0時(shí)，則方案應(yīng)予否定。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)多個(gè)方案時(shí)，在NPV≥0的條件下，應(yīng)選擇NPV最大的方案。評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)是無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較繁瑣。24第23頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法2、現(xiàn)值指數(shù)法含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益-成本比率。計(jì)算方法25第24頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法2、現(xiàn)值指數(shù)法決策原則：若現(xiàn)值指數(shù)PI＞1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是可行的；若現(xiàn)值指數(shù)PI＜1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是不可行的；若幾個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，則由現(xiàn)值指數(shù)最大的方案最優(yōu)。評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點(diǎn)是除了無法直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率外，計(jì)算也相對(duì)復(fù)雜。26第25頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法3、內(nèi)部報(bào)酬率法含義：內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率，或者說是使方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，又稱為內(nèi)部收益率27第26頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法3、內(nèi)部報(bào)酬率法計(jì)算方法:分兩種情況年凈現(xiàn)金流量相等步驟1：根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率的概念，令NPV=0，計(jì)算此時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)步驟2：查表確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍，根據(jù)（P/A,IRR,n)和n的值，在系數(shù)表中找出IRR的上限i1和下限i2。步驟3：根據(jù)插值法，計(jì)算IRR28第27頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法3、內(nèi)部報(bào)酬率法年凈現(xiàn)金流量不相等步驟1：估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值，若凈現(xiàn)值NPV＞0，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼金率后進(jìn)一步試算，若凈現(xiàn)值NPV＜0，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步試算，經(jīng)過試算，找出凈現(xiàn)值NPV=0的貼金率，即為內(nèi)部報(bào)酬率。步驟2：根據(jù)步驟1的試算結(jié)果，找到使得NPV＞0又最接近于0時(shí)的貼現(xiàn)率i1和NPV＜0又最接近0的貼現(xiàn)率i2。步驟3：運(yùn)用插值法原理29第28頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理四、資本投資決策方法的比較評(píng)價(jià)（一）靜態(tài)分析法與動(dòng)態(tài)分析法的比較評(píng)價(jià)1、各種方法在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢(shì)2、貼現(xiàn)法得以廣泛應(yīng)用的原因（二）動(dòng)態(tài)分析法間的比較評(píng)價(jià)（1）投資規(guī)模不同。項(xiàng)目的初始投資額不同導(dǎo)致評(píng)價(jià)時(shí)項(xiàng)目的成本不同。（2）現(xiàn)金流模式不同，即現(xiàn)金流量的時(shí)間分布不同。（3）項(xiàng)目壽命不同。30第29頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理總結(jié)：在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法除了不能用于投資規(guī)模不同的方案比較外，在其他所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報(bào)酬率和凈現(xiàn)值指數(shù)在獨(dú)立方案決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。31第30頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理一、證券投資概述（一）證券投資的概念證券投資是指資金持有者通過購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以實(shí)現(xiàn)其資金增值的一種行為。特點(diǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)值不穩(wěn)定、交易成本低（二）證券市場(chǎng)1、證券市場(chǎng)的概念及分類證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所，它是企業(yè)融通資金的市場(chǎng)。證券市場(chǎng)可分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)32第31頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理2、證券市場(chǎng)的構(gòu)成33證券市場(chǎng)證券發(fā)行人證券投資人中介機(jī)構(gòu)投資咨詢證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)第32頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理（三）證券投資的分類34金融衍生工具投資基金投資債券投資股票投資第33頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理二、證券投資管理（一）股票投資的目的1、獲利2、控股（二）債券投資的目的1、獲得穩(wěn)下的利息收入2、滿足未來的財(cái)務(wù)需求3、投機(jī)獲利4、平衡資金需求量的要求35第34頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理二、證券投資管理（三）基金投資管理基金投資是指通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)作