財(cái)務(wù)管理第02章

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理第02章第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)

一、企業(yè)目標(biāo)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷擴(kuò)展才能保持生存

只有獲取利潤(rùn)，方有存在的價(jià)值和擴(kuò)展的可能

生存

擴(kuò)展

獲利

①以收抵支②到期償債第1頁(yè)/共34頁(yè)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)目標(biāo)評(píng)價(jià)

產(chǎn)值最大化股東財(cái)富最大化利潤(rùn)最大化每股收益最大化

第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)（續(xù)）

二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)目標(biāo)評(píng)價(jià)第2頁(yè)/共34頁(yè)第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)（續(xù)）1. 利潤(rùn)最大化利潤(rùn)越多，意味著創(chuàng)造的財(cái)富越多

資本流向盈利高的企業(yè)利潤(rùn)概念模糊、未考慮時(shí)間價(jià)值利潤(rùn)未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素、易產(chǎn)生短期行為

利潤(rùn)指標(biāo)計(jì)量簡(jiǎn)單、直觀第3頁(yè)/共34頁(yè)

第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)（續(xù)）2．權(quán)益資本利潤(rùn)率或每股收益最大化

優(yōu)點(diǎn)：考慮了利潤(rùn)與資本投入間的關(guān)系

缺陷：與利潤(rùn)最大化目標(biāo)缺陷相同第4頁(yè)/共34頁(yè)第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)（續(xù)）3.股東財(cái)富最大化：股票價(jià)格最高

外部約束：法律、制度等預(yù)期現(xiàn)金流量管理層戰(zhàn)略與決策現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)間可認(rèn)知現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)狀況與稅收股票市場(chǎng)情況股價(jià)第5頁(yè)/共34頁(yè)第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)（續(xù)）考慮了時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值克服短期行為對(duì)上市公司而言，易于量化、便于考核

優(yōu)點(diǎn)公司制企業(yè)力圖通過(guò)采取行動(dòng)提高現(xiàn)有企業(yè)股票價(jià)值，以使股東財(cái)富最大化----斯蒂芬·羅斯第6頁(yè)/共34頁(yè)適用于上市公司股價(jià)受多種因素影響，難以控制缺點(diǎn)不能消除信息不對(duì)稱造成經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇忽略相關(guān)利益集團(tuán)的利益第7頁(yè)/共34頁(yè)第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)（續(xù)）

三、企業(yè)價(jià)值最大化：未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)存續(xù)期第8頁(yè)/共34頁(yè)價(jià)值最大化內(nèi)涵注重債權(quán)人與客戶利益關(guān)心員工利益協(xié)調(diào)各方利益講求誠(chéng)信，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬均衡優(yōu)化資源配置第9頁(yè)/共34頁(yè)如何處理依法雇用員工參加環(huán)境保護(hù)保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益支持社會(huì)教育及福利事業(yè)四、價(jià)值最大化與社會(huì)責(zé)任、道德規(guī)范第10頁(yè)/共34頁(yè)第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)（續(xù)）注意：需要在實(shí)踐中討論的幾個(gè)問(wèn)題：1.財(cái)富最大化還是利潤(rùn)最大化？2.最大化回報(bào)還是滿意回報(bào)？3.財(cái)富最大化與管理層激勵(lì)及商業(yè)道德？4.財(cái)富最大化與社會(huì)福利？5.價(jià)值最大化與公司治理、經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系？第11頁(yè)/共34頁(yè)

第二節(jié)代理關(guān)系

一、代理關(guān)系指委托人雇用并授權(quán)給被委托人代其行使某些特定的行動(dòng)、彼此之間所存在的契約關(guān)系。企業(yè)契約關(guān)系有多重性：明確的和模糊的、確定的與不確定的。產(chǎn)生委托代理關(guān)系(矛盾)的原因：一是由于委托人與代理人之間的目標(biāo)不一致；二是由于信息非對(duì)稱性。第12頁(yè)/共34頁(yè)股東目標(biāo)資產(chǎn)收益股價(jià)最大第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）

二、股東與經(jīng)營(yíng)者之間代理關(guān)系

1.矛盾第13頁(yè)/共34頁(yè)管理層目標(biāo)個(gè)人報(bào)酬自我價(jià)值地位名望安逸生活減少?gòu)?qiáng)度低風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）第14頁(yè)/共34頁(yè)第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)矛盾不盡職盡責(zé)惡意消費(fèi)第15頁(yè)/共34頁(yè)第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）2、矛盾協(xié)調(diào)（l）約束

股東干預(yù)、解雇：委托人采取的主觀行為兼并（接收）:市場(chǎng)行為（2）激勵(lì)：股票選擇權(quán)、績(jī)效股方式現(xiàn)實(shí)討論：（1）如何看待央企高管薪酬不超過(guò)280萬(wàn)元？（2）如何評(píng)價(jià)平安董事長(zhǎng)馬明哲“天價(jià)年薪”（6616萬(wàn)元）和“零年薪”？第16頁(yè)/共34頁(yè)失衡的天平：拿多少合適？18天文薪酬白干一年第17頁(yè)/共34頁(yè)第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）三、股東與債權(quán)人之間代理關(guān)系1.矛盾沖突股東—?jiǎng)訖C(jī)在于獲取較多的資產(chǎn)收益，實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化。債權(quán)人—?jiǎng)訖C(jī)在于收取利息，到期收取本金第18頁(yè)/共34頁(yè)第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）矛盾：（1）投機(jī)活動(dòng)：將資金投向比預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目—若成功收益股東獨(dú)享；失敗股東與債權(quán)人共擔(dān)（2）擴(kuò)大負(fù)債（改變資本結(jié)構(gòu)）：導(dǎo)致債權(quán)人的價(jià)值降低（3）提高股利支付：一般而言，股利增加導(dǎo)致債券價(jià)格下降，股價(jià)上升2.協(xié)調(diào)方法（1）立法保護(hù)；（2）借款契約中加入限制性條款；（3）發(fā)現(xiàn)不良企圖時(shí)拒絕合作或提前收回貸款。第19頁(yè)/共34頁(yè)第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）四、企業(yè)財(cái)務(wù)與金融市場(chǎng)關(guān)系矛盾：信息真實(shí)與效率問(wèn)題。協(xié)調(diào)：1.提高信息質(zhì)量；

2.提高市場(chǎng)效率。五、企業(yè)財(cái)務(wù)與社會(huì)公眾關(guān)系矛盾：社會(huì)責(zé)任承擔(dān)。協(xié)調(diào)：社會(huì)成本承擔(dān)與企業(yè)聲譽(yù)維護(hù)。第20頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則一、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境原則（一）自利原則：人們按照自己的財(cái)務(wù)利益做事

理解：1.經(jīng)濟(jì)人假設(shè)結(jié)果：人是利已的；

2.自利原則在企業(yè)中的應(yīng)用：（１）委托代理理論：決策相互影響；（２）機(jī)會(huì)成本：決策選擇代價(jià)?，F(xiàn)實(shí)：人們做事都自私嗎？第21頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（二）雙方交易原則：每項(xiàng)財(cái)務(wù)交易至少存在兩方理解：

1.建立交易由雙方參與，且交易是“零和博弈”、對(duì)雙方均有利

2.交易時(shí)不要“自以為是”

3.考慮稅收影響（非零和博弈）現(xiàn)實(shí)：你在交易時(shí)是如何思考的？第22頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（三）信號(hào)傳遞原則：行動(dòng)傳遞信息

理解：

1.根據(jù)信號(hào)變化判斷其收益狀況；

2.考慮交易所帶來(lái)的信息效應(yīng)?，F(xiàn)實(shí)：你遇見(jiàn)多年不見(jiàn)的小學(xué)同學(xué)，你是如何利用信號(hào)傳遞原則進(jìn)行判斷你同學(xué)行為的？第23頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（四）行為原則：當(dāng)所有方法都失敗時(shí),尋求其他的解決途徑

理解：

1.不要將其混同于“跟風(fēng)”

2.行為原則是信號(hào)傳遞原則在財(cái)務(wù)的運(yùn)用

3.行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與“自由跟莊”是行為原則的具體應(yīng)用現(xiàn)實(shí)：你若參加一個(gè)人才招聘會(huì)，你能運(yùn)用“行為原則”嗎？第24頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）二、價(jià)值創(chuàng)造與經(jīng)濟(jì)效率原則（一）有價(jià)值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬理解：

1.創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)：經(jīng)營(yíng)獨(dú)特與成本領(lǐng)先

2.實(shí)踐應(yīng)用：實(shí)物投資和營(yíng)銷活動(dòng)現(xiàn)實(shí)：你在生活中有何新創(chuàng)意？第25頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（二）比較優(yōu)勢(shì)原則：專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值

理解：

1.每個(gè)人做他能做得最好的事情（經(jīng)濟(jì)效率）

2.比較優(yōu)勢(shì)是對(duì)外貿(mào)易的基礎(chǔ)（優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)）

現(xiàn)實(shí)：你的專長(zhǎng)是什么？它給你增加價(jià)值沒(méi)？第26頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（三）期權(quán)原則：期權(quán)是有價(jià)值的理解：

1.期權(quán)是做某種事情的權(quán)利，無(wú)任何義務(wù)

2.期權(quán)不會(huì)產(chǎn)生負(fù)價(jià)值

3.大多資產(chǎn)都包含“隱含”期權(quán)

現(xiàn)實(shí)：你在生活中遇到過(guò)期權(quán)嗎？第27頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（四）凈增效益原則：財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益基礎(chǔ)上理解：

1.凈增效益指采取特定方案比不采取增加的效益（差量）

2.財(cái)務(wù)決策中，凈增效益表現(xiàn)為現(xiàn)金流量

3.注意沉沒(méi)成本對(duì)凈增效益的影響現(xiàn)實(shí)：你周末去游玩，如何計(jì)量你的效益？第28頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）三、財(cái)務(wù)交易原則

（一）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則：二者關(guān)系對(duì)等理解：

1.風(fēng)險(xiǎn)反感導(dǎo)致人們傾向于高報(bào)酬低風(fēng)險(xiǎn)

2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬均衡現(xiàn)實(shí)：你非常討厭風(fēng)險(xiǎn)，但家長(zhǎng)非要你去冒險(xiǎn)做一件事，此時(shí)你怎么辦？第29頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（二）分散化原則：分散利于降低風(fēng)險(xiǎn)理解：

1.投資越分散風(fēng)險(xiǎn)越低？

2.適度分散才能控制風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)：你面臨畢業(yè)找工作，你幾乎參加所有招聘會(huì)，散發(fā)了無(wú)數(shù)簡(jiǎn)歷。你的風(fēng)險(xiǎn)降低了？第30頁(yè)/共34頁(yè)第三節(jié)財(cái)務(wù)原則（續(xù)）（三）資本市場(chǎng)效率原則：資本市場(chǎng)能迅速反映所有信息

理解：

1.有效資本市場(chǎng)：強(qiáng)式、半強(qiáng)式、弱式

2.資本市場(chǎng)效率取決于信息反應(yīng)在資產(chǎn)價(jià)格上的速度

3.套利機(jī)會(huì)導(dǎo)致價(jià)格反映資產(chǎn)的價(jià)值現(xiàn)