第篇公司利潤分配

會計學(xué)1第篇公司利潤分配第一節(jié)公司利潤分配一：公司利潤分配1.利潤：指公司在一定期間內(nèi)的除所有者投資以外的經(jīng)濟資源的凈增加。2.利潤分配：將公司實現(xiàn)的凈利潤，按照國家財務(wù)制度規(guī)定的分配形式和分配順序，在國家、公司、職工和投資者之間進行分配。3.公司利潤分配的主體：指公司利潤分配過程中起決定性作用的參與者。（所有權(quán)主體即所有者和公司法人產(chǎn)權(quán)主體即公司法人）2023/1/19第1頁/共116頁第一節(jié)公司利潤分配一：公司利潤分配4.公司利潤分配的客體：利潤總額扣除所得稅可得到稅后利潤，即公司利潤分配的物質(zhì)基礎(chǔ)。2023/1/19第2頁/共116頁第一節(jié)公司利潤分配二、利潤分配的項目與順序（二）利潤分配的項目（利潤總額首先扣除所得稅）稅后利潤的分配項目如下：1.盈余公積（法定盈余公積金和任意盈余公積金）（①彌補虧損；②擴大生產(chǎn)經(jīng)營；③轉(zhuǎn)增注冊資本）:應(yīng)當(dāng)按照凈利潤扣除彌補以前年度虧損后的10％比例提取法定公積金；但當(dāng)法定公積金累計額達到公司注冊資本50％時，可不再提取。2.公益金:公益金按照稅后利潤的5％-10％的比例提取形成。3.向投資者分配利潤(①優(yōu)先股股利,②普通股股利)2023/1/19第3頁/共116頁二、利潤分配的項目與順序（三）利潤分配的順序（非股份制企業(yè)）1.彌補以前年度的虧損2.提取法定盈余公積金3.向投資者分配利潤2023/1/19第4頁/共116頁（三）利潤分配的順序（股份制企業(yè)）2.稅后利潤分配①彌補以前年度虧損；(指超過用所得稅前的利潤抵補虧損的法定期限后，仍未補足的虧損。)②提取法定盈余公積金。③提取法定公益金:(公司集體福利設(shè)施支出）④分配優(yōu)先股股利。⑤提取任意盈余公積金。⑥支付普通股股利。2023/1/19第5頁/共116頁三、利潤分配方式（一）股利支付的方式1.現(xiàn)金股利2.財產(chǎn)股利3.負債股利4.股票股利（二）選擇：中國相關(guān)法規(guī)規(guī)定，公司的股利發(fā)放方式僅允許使用現(xiàn)金股利和股票股利。2023/1/19第6頁/共116頁一、法律因素1.資本保全限制2.資本積累限制3.償債能力限制2023/1/19第二節(jié)影響利潤分配的因素第7頁/共116頁二、公司因素1.資產(chǎn)流動性2.投資機會3.籌資能力4.盈利穩(wěn)定性5.資本成本2023/1/19第二節(jié)影響利潤分配的因素第8頁/共116頁三、股東意愿1.避稅考慮2.規(guī)避風(fēng)險3.穩(wěn)定收入4.股權(quán)稀釋四、其他因素1.債務(wù)合同約束2.機構(gòu)投資者的投資限制3.通貨膨脹的影響2023/1/19第二節(jié)影響利潤分配的因素第9頁/共116頁一、股利分配政策的類型（一）剩余股利政策（二）固定股利支付率政策（三）固定或持續(xù)增加的股利政策（四）正常股利加額外股利政策2023/1/19第三節(jié)股利分配政策第10頁/共116頁（一）剩余股利政策（1）股利政策要受公司投資機會和資本成本的影響。在公司有良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需的主權(quán)資本量，公司如有盈余應(yīng)首先考慮投資需要，如果在滿足投資需要后還有剩余，再拿來發(fā)放股利，否則就不發(fā)放股利。2023/1/19第三節(jié)股利分配政策第11頁/共116頁（一）剩余股利政策2.股利分配方案的確定。四個步驟（P203）Eg:P2032023/1/19第三節(jié)股利分配政策第12頁/共116頁（二）固定股利或穩(wěn)定增長股利政策2023/1/19第三節(jié)股利分配政策第13頁/共116頁固定股利政策

固定股利政策：每年支付固定股利額。不隨盈余變化而變化。2023/1/19第14頁/共116頁持續(xù)增加的股利政策企業(yè)將每年發(fā)放的每股股利數(shù)額固定在一個特定水準上。預(yù)測未來盈余增加，足以使企業(yè)能將股利維持在更高水平時，才提高年股利額。2023/1/19第15頁/共116頁（三）固定股利支付比率政策1.固定股利支付比率：變動的股利政策。公司事先確定一個股利占稅后利潤的百分比，以后每年均按這一比率向股東發(fā)放股利的政策。2.由于每年的稅后利潤總額是變化的，所以各年的股利額隨公司經(jīng)營情況的好壞而上下波動，經(jīng)營情況好，贏利多的年份支付的股利多，反之，則支付的股利少。2023/1/19第三節(jié)股利分配政策第16頁/共116頁固定股利支付率政策2023/1/19DollarsPerShare3421EPSDPSTime50%的股利支付率按公司盈余的一定比例支付股利。第17頁/共116頁（四）正常股利加額外股利政策1.正常股利加額外股利政策（低正常股利加額外股利政策）。公司在一般情況下每年只支付較低的正常股利，而當(dāng)公司經(jīng)營情況非常好且贏利較多時，再根據(jù)實際情況向股東支付額外股利。正常股利是固定的，但額外股利卻并不固定化。2023/1/19第三節(jié)股利分配政策第18頁/共116頁二:項目投資的內(nèi)容項目總投資：是反映項目投資總規(guī)模的價值指標(biāo)。

①項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息（建設(shè)期發(fā)生的與構(gòu)建項目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息）。原始投資（初始投資）：等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。②原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資。建設(shè)投資：在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資。③建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他投資。固定資產(chǎn)投資：企業(yè)用于購置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。④固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本或借款利息。2023/1/19第19頁/共116頁二:項目投資的內(nèi)容項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息

=（建設(shè)投資+流動資金投資）+建設(shè)期資本化利息

=[（固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資)+流動資金投資]+建設(shè)期資本化利息

=(固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息)+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資+流動資金投資

=固定資產(chǎn)原值+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資+流動資金投資2023/1/19第20頁/共116頁三:項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式1.項目計算期（n）:指投資項目從投資建設(shè)開市到最終清理結(jié)束整個過程的全部資金，即項目的有效持續(xù)期間。（通常以年作為計算單位）包括建設(shè)期間和生產(chǎn)經(jīng)營期。建設(shè)期（s,s≧0）：從開始投資建設(shè)到建成投產(chǎn)這一過程的全部時間。（建設(shè)期第1年初：計作第0年）稱為建設(shè)起點，建設(shè)期最后一年末（計作第s年）稱為投產(chǎn)日。生產(chǎn)經(jīng)營期（p）是指從投產(chǎn)日到終結(jié)點這一過程的全部時間。生產(chǎn)經(jīng)營期開始于建設(shè)期的最后一年末即投產(chǎn)日，結(jié)束于項目最終清理結(jié)束的最后一年末（第n年），稱為終結(jié)點。項目計算期（n）=建設(shè)期（s）+生產(chǎn)經(jīng)營期（p）2023/1/19第21頁/共116頁三:項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式2.資金投入方式一次性投入方式：投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末；分次投入：投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生。2023/1/19第22頁/共116頁（一）現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流動量）：是指該項目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。是動態(tài)的反映該投資項目投入和產(chǎn)出的相對關(guān)系。此處的“現(xiàn)金”:不僅包括各種貨幣資金，還包括項目所需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。2023/1/19四、現(xiàn)金流量第23頁/共116頁四、現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量）2023/1/19現(xiàn)金流入量的內(nèi)容:（1）營業(yè)收入（經(jīng)營期）（2）回收固定資產(chǎn)余值（項目計算期結(jié)束時)（3）回收流動資金（4）其他現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：（1）建設(shè)投資(建設(shè)期)（2）流動資金投資（3）經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）（4）各項稅款（5）其他現(xiàn)金流出現(xiàn)金凈流量：一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，一般指一年。第24頁/共116頁（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成2023/1/19建設(shè)期現(xiàn)金流量：土地使用費用支出、固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他方面投資（職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費、開辦費）、原有固定資產(chǎn)的變價收入。經(jīng)營期現(xiàn)金流量：流入量：營業(yè)收入和該年回收額（①固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入、②原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金收回、③停止使用的土地變價收入等）；流出量：付現(xiàn)成本（每年實際支付現(xiàn)金的銷售成本）和所得稅；非付現(xiàn)成本：銷售成本中不需要每年實際支付現(xiàn)金的成本（折舊費用、待攤費用）第25頁/共116頁（三）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)①財務(wù)可行性分析假設(shè)②全投資假設(shè)（不區(qū)分自有資金和借入資金）③建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)④經(jīng)營期和折舊年限一致假設(shè)⑤時點指標(biāo)假設(shè)⑥確定性假設(shè)2023/1/19第26頁/共116頁五、項目投資現(xiàn)金流量的估算（一）現(xiàn)金流入量估算1.營業(yè)收入2.回收固定資產(chǎn)余值：（①固定資產(chǎn)原值乘以其法定凈殘值率得終結(jié)點發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值；②生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)提前回收的固定資產(chǎn)余值為預(yù)計凈殘值；③更新改造項目：第一次估算為建設(shè)起點提前變賣的舊設(shè)備可變現(xiàn)凈值，第二次估算在終結(jié)點發(fā)生的回收余值）3.回收流動資金：終結(jié)點一次回收的流動資金等于各年墊支流動資金投資額的合計數(shù)）2023/1/19第27頁/共116頁五、項目投資現(xiàn)金流量-（二）現(xiàn)金流出量估算1.建設(shè)投資估算：①固定資產(chǎn)投資（各項工程費用、設(shè)備購置成本、安裝工程費用和其他）；②無形資產(chǎn)和開辦費投資；③（固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息）2.流動資金投資：經(jīng)營期每年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負債需用額-截止上年末的路東資金需用額=本年流動資金增加額。3.經(jīng)營成本：等于當(dāng)年的不包括財務(wù)費用的總成本費用扣除該年非付現(xiàn)成本（折舊額、無形資產(chǎn)的攤銷額等項目）后的差額。（項目折舊或攤銷年限）4.各項稅款：①所得稅；②更新改造項目還需估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營業(yè)稅；2023/1/19第28頁/共116頁五、項目投資現(xiàn)金流量-（二）現(xiàn)金凈流量估算1.建設(shè)期現(xiàn)金凈流量①某年NCF=-該年發(fā)生的原始投資額（新建項目）②某年凈現(xiàn)金流量（NCF）=-該年的原始投資額+舊設(shè)備變價凈收入（更新改造項目）2.經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量公式：①當(dāng)投入資金為自有資金時：現(xiàn)金凈流量(NCF)=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅+該年回收額=銷售收入-（銷售成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅+該年回收額

=營業(yè)利潤-所得稅+非付現(xiàn)成本+該年回收額

=凈利潤+非付現(xiàn)成本+該年回收額2023/1/19第29頁/共116頁二、項目投資現(xiàn)金流量-（三）現(xiàn)金凈流量估算2.經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量公式：②當(dāng)投入資金為借入資金時：現(xiàn)金凈流量(NCF)=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅+該年回收額+該年利息費用

=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年回收額+該年利息費用NOTE:非付現(xiàn)成本=（折舊費、待攤費用、攤銷費等）該年回收額：通常只有在項目的終結(jié)點，即項目計算期最后一年計算，包括回收流動資金墊支、回收固定資產(chǎn)余值、停止使用土地變價收入等。2023/1/19第30頁/共116頁五、項目投資現(xiàn)金流量估算（四）其他公式和前提①固定資產(chǎn)年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-凈殘值）/固定資產(chǎn)使用年限②固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息③項目計算期（n）=建設(shè)期（s)+經(jīng)營期（p）④某年當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量：2023/1/19第31頁/共116頁六、項目投資現(xiàn)金流量計量應(yīng)用（一）單純固定資產(chǎn)投資項目NCF計量（144）EG：企業(yè)擬構(gòu)建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有10萬凈殘值。在建設(shè)起點一次投入100萬，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年凈利潤10萬元。根據(jù)所給資料計算先進凈流量。2023/1/19第32頁/共116頁①固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+10=110萬元②固定資產(chǎn)年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-凈殘值）/固定資產(chǎn)使用年限=（110-10）/10=10萬元③項目計算期=建設(shè)期+經(jīng)營期=1+10=11年④終結(jié)點年回收額=回收固定資產(chǎn)于值+回收流動資金=10+0=10萬項目計算期各年NCF分別為：⑤建設(shè)期某年NCF=-該年發(fā)生的原始投資額NCF(0)=-100萬NCF(1)=0⑥經(jīng)營期某年NCF=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年回收額

NCF(2-10)=10+10=20萬元

NCF(11)=10+10+10=30萬元2023/1/19第33頁/共116頁（一）單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算案例：某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有10萬元凈殘值。在建設(shè)起點一次投入借入資金100萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息10萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤10萬元。在經(jīng)營期的頭三年中，每年歸還借款利息11萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。2023/1/19第34頁/共116頁（1）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+10=110（萬元）（2）固定資產(chǎn)折舊額=（110-10）/10=10（萬元）（3）項目計算期=建設(shè)期+經(jīng)營期=1+10=11(年)（4）終結(jié)點年回收額=10(萬元)（5）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的原始投資額

NCF0=-100（萬元）NCF1=0（6）經(jīng)營期某年NCF=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年利息費用+該年回收額

NCF2-4=10+10+0+11+0=31（萬元）

NCF5-10=10+10+0+0+0=20（萬元）

NCF11=10+10+0+0+10=30（萬元）2023/1/19第35頁/共116頁（二）完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算案例：某公司一工業(yè)項目需要原始投資125萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費投資5萬元，流動資金投資20萬元。建設(shè)期為一年，建設(shè)期資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時（即第一年末）投入。該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值。開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息11萬元；流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年利潤分別為1、11、16、21、26、30、35、40、45和50萬元。要求：確定該工業(yè)投資項目建設(shè)期和經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量。2023/1/19第36頁/共116頁（1）項目計算期n=1+10=11(年)（2）固定資產(chǎn)原值=100+10=110（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊=（110-10）/10=10（萬元）（4）終結(jié)點回收額=10+20=30（萬元）（5）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0=-（100+5）=-105（萬元）NCF1=-20（萬元）2023/1/19第37頁/共116頁（6）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF2=1+10+5+11+0=27（萬元）NCF3=11+10+0+11+0=32（萬元）NCF4=16+10+0+11+0=37（萬元）NCF5=21+10+0+11+0=42（萬元）NCF6=26+10+0+0+0=36（萬元）NCF7=30+10+0+0+0=40（萬元）NCF8=35+10+0+0+0=45（萬元）NCF9=40+10+0+0+0=50（萬元）NCF10=45+10+0+0+0=55（萬元）NCF11=50+10+0+0+30=90（萬元）2023/1/19第38頁/共116頁（三）考慮所得稅的固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量例：某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款100萬元，資金來源系銀行借款，年利息率10%，建設(shè)期為1年，發(fā)生資本化利息10萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值10萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1-7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80.39萬元，第8-10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加69.39萬元，同時使第1-10年每年的經(jīng)營成本增加37萬元。該企業(yè)所得稅率為33%，不享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后1-7年內(nèi)每年末支付借款利息11萬元。要求：計算該項目每年的凈現(xiàn)金流量。2023/1/19第39頁/共116頁（1）項目計算期=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=100+10=110（萬元）（3）年折舊=（110-10）/10=10（萬元）（4）經(jīng)營期第1~7年每年總成本=37+10+0+11=58（萬元）經(jīng)營期第8~10年每年總成本=37+10+0+=47（萬元）（5）經(jīng)營期第1~7年每年營業(yè)利潤=80.39-58=22.39（萬元）經(jīng)營期第8~10年每年營業(yè)利潤=69.39-47=22.39（萬元）（6）每年應(yīng)交所得稅=22.39×33%≈7.39（萬元）（7）每年凈利潤=22.39-7.39=15（萬元）（8）按簡化公式計算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：

NCF0=-100（萬元）NCF1=0（9）按簡化公式計算的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為：

NCF2-8=15+10+11=36（萬元）NCF9-10=15+10+0=25（萬元）

NCF11=15+10+0+10=35（萬元）2023/1/19第40頁/共116頁（四）固定資產(chǎn)更新改造項目凈現(xiàn)金流量的計算案例：某公司打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元；從第2-5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為33%，假設(shè)與處理舊設(shè)備相關(guān)的營業(yè)稅可以忽略不計。要求：計算該更新設(shè)備項目的項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量。2023/1/19第41頁/共116頁（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=180000-80000=100000（2）經(jīng)營期第1-5年每年因更新改造而增加的折舊=100000/5=20000（3）經(jīng)營期第1年總成本的變動額=25000+20000=+45000（4）經(jīng)營期第2-5年每年總成本的變動額=30000+20000=+50000（5）經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額=50000-45000=+50002023/1/19第42頁/共116頁（6）經(jīng)營期第2-5年每年營業(yè)利潤的變動額=60000-50000=+10000（7）因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=90151-80000=10151（8）因更新改造而引起的經(jīng)營期第1年所得稅的變動額==5000×33%=+1650（9）因更新改造而引起的經(jīng)營期第2-5年所得稅的變動額=10000×33%=+33002023/1/19第43頁/共116頁（10）經(jīng)營期第1年因發(fā)生處理固定資產(chǎn)凈損失而抵減的所得稅=10151×33%=3350（11）經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=5000-1650=+3350（12）經(jīng)營期第2-5年每年因更新改造而增加的凈利潤=10000-3300=+6700（13）按簡化公式計算的建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量為：△NCF0=-（180000-80000）=-100000（14）按簡化公式計算的經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量為：△NCF1=3350+20000+3350=26700△NCF2-5=6700+20000=267002023/1/19第44頁/共116頁七、項目投資決策的評價方法（P146）（一）項目投資決策的評價指標(biāo)（P146）1.按照性質(zhì)不同：（1）正指標(biāo):在一定范圍內(nèi)越大越好。投資收益率（ROI）、凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、現(xiàn)值指數(shù)(PI)、和內(nèi)含報酬率(IRR)。（2）反指標(biāo)：在一定范圍內(nèi)越小越好。靜態(tài)投資回收期。2.評價指標(biāo)所除的地位：（1）主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率；（2）次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；（3）輔助指標(biāo)：投資利潤率2023/1/19第45頁/共116頁（二）非貼現(xiàn)的投資評價法1.靜態(tài)投資回收期法：在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。即能夠使此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間。含建設(shè)期的投資回收期（P）;不含建設(shè)期的投資回收期（Ps）;P=Ps+S(建設(shè)期)（1）公式法：①Ps=原始總投資/投產(chǎn)后若干年相等的凈現(xiàn)金流量②P=Ps+S(建設(shè)期)2023/1/19第46頁/共116頁（二）非貼現(xiàn)的投資評價法1.靜態(tài)投資回收期法：（2）列表法：原理：包括建設(shè)期的投資回收期P滿足以下關(guān)系式。表示包括建設(shè)期的投資回收期P恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。2023/1/19例P147-148下第47頁/共116頁[例4]某公司擬增加一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B兩個投資方案可供選擇，兩方案均投資120000元，使用期限均為5年，各年現(xiàn)金流量見表4-3所示。試求兩個項目的投資回收期并作出決策?，F(xiàn)金流量表單位：元年份012345A方案-1200004000040000400004000040000B方案-12000040000560006000020000100002023/1/19A方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，因此：A方案的投資回收期=12000040000=3（年）而B方案每年的現(xiàn)金凈流量不等，所以采用逐年累計現(xiàn)金凈流量的辦法來計算其投資回收期（見表4-4）。第48頁/共116頁2023/1/19表4-4B方案累計現(xiàn)金凈流量單位：元年份012345現(xiàn)金凈流量-1200004000056000600002000010000累計現(xiàn)金凈流量-120000-80000-24000360005600066000B方案的投資回收期=（3-1）+60000=2.4（年）-24000或：B方案的投資回收期=3-60000=2.4（年）36000第49頁/共116頁（二）非貼現(xiàn)的投資評價法1.靜態(tài)投資回收期法：(3)局限性：沒有考慮時間價值；沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項目。2023/1/19第50頁/共116頁（二）非貼現(xiàn)的投資評價法2.投資利潤率（ROI）（P149）：又稱投資報酬率。指項目投產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資項目的投資額之間的比率，用百分比表示。（1）公式：ROI=年平均利潤率（P)/投資總額（I）×100%(2)項目可行性判斷標(biāo)準：①若投資項目的投資利潤率高于企業(yè)要求的最低收益率或無風(fēng)險收益率，則該項目可行；②反之則不可行；③在多個投資項目的互斥決策中，應(yīng)選擇投資利潤率高的投資項目2023/1/19例題(p149)第51頁/共116頁（三）貼現(xiàn)的投資評價法1.凈現(xiàn)值法（NPV）:凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按照行業(yè)基準收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計算的投資項目未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。（1）公式：（2）判斷標(biāo)準：單項決策時若NPV≧0,則項目可行，NPV≦0，不可行；在多個NPV大于0的項目中，選擇NPV較大的投資項目。2023/1/19（3）計算步驟：①計算投資項目各期的現(xiàn)金凈流量；②計算各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值；③加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項目的凈現(xiàn)值NPV第52頁/共116頁[例]某公司有A、B兩個投資項目可供選擇，有關(guān)現(xiàn)金流量資料如下表所示。假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，要求分別計算兩方案的凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣。表

單位：元年份01234A項目各年的NCF-100003500350035003500B項目各年的NCF-2000070007000650065002023/1/19第53頁/共116頁根據(jù)表中資料可見，A項目每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以可用年金貼現(xiàn)，即：NPVA=NCF×PVIFAk，n-C=3500×3.1699-10000=1094.65（元）B項目每年的NCF不相等，需分別折現(xiàn)再相加而獲得凈現(xiàn)值總額，即：NPVB=7000×PVIFA10%,2+6500×PVIFA10%,2×PVIF10%,2-20000=7000×1.7355+6500×1.7355×0.8264-20000=1470.91（元）應(yīng)選擇B方案！2023/1/19第54頁/共116頁對凈現(xiàn)值法的評價:(p150)優(yōu)點。1、考慮了資金時間價值；2、考慮了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)流動性與收益性的統(tǒng)一；3、考慮了投資風(fēng)險，項目投資可以通過提高貼現(xiàn)率來控制。缺陷：1、不能說明方案本身報酬率的大??；2、在獨立投資方案決策時，如果各方案的原始投資額不相等，有時無法作出正確決策；3、凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的獨立投資方案和互斥投資力案進行直接決策。

2023/1/19第55頁/共116頁(三)貼現(xiàn)的投資方法2.凈貼現(xiàn)率（NPVR)法。指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比.(1)公式：NPVR=投資項目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值×100%（2）評判標(biāo)準：當(dāng)NPVR≧0,則項目可行；當(dāng)NPVR﹤0,則項目不可行。（3）優(yōu)缺點:優(yōu)點：考慮了資金時間價值，可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出關(guān)系。缺點：不能直接反映投資項目的實際收益率。2023/1/19例題P151第56頁/共116頁(三)貼現(xiàn)的投資方法3.現(xiàn)值指數(shù)（PI）法。又稱獲利指數(shù)法：投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計（報酬總現(xiàn)值）與原始投資的現(xiàn)值合計（投資總現(xiàn)值）之比?，F(xiàn)值指數(shù)（PI）=1+凈現(xiàn)值率（NPVR）2023/1/19例題P152IP評判標(biāo)準：①若IP≧1,投資項目可行；若IP﹤1,投資項目不可行。②多個投資項目的比較，IP越大，投資項目越好。在互斥性投資決策時，在保證現(xiàn)值指數(shù)大于1的情況下，是追加投資收益最大化。第57頁/共116頁(三)貼現(xiàn)的投資方法4.內(nèi)含報酬率（IRR）。內(nèi)部收益率。投資項目實際可以實現(xiàn)的收益率，使投資項目的凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率。2023/1/19例題P153下IRR評判標(biāo)準：①當(dāng)內(nèi)含報酬率≧資金成本率（或預(yù)期收益率）時，項目可行；否則項目不可行②當(dāng)進行多項目互斥決策時，內(nèi)涵報酬率越大越好。第58頁/共116頁

案例：某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254980元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元。計算該項目的內(nèi)部收益率。分析：（P/A，IRR，15）=254980/50000=5.0996查年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A，18%，15）=5.0996則：IRR=18%。2023/1/19第59頁/共116頁案例：根據(jù)案例5-5資料，某公司擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。要求：計算該項目內(nèi)部收益率。分析：原始投資額=100萬元投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量=10+100/10=20萬元（P/A，IRR，10）=100/20=5查年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A，14%，10）=5.2161﹥5.0000（P/A，16%，10）=4.8332﹤5.0000則：IRR=14%+[(5.2161-5)/(5.2161-4.8332)]×(16%-14%)=15.13%2023/1/19第60頁/共116頁2023/1/19項目投資決策方法運用（P154-155）第61頁/共116頁一、資金成本:

③資金成本的性對數(shù)表示：用資費用與實際籌得資金（籌資數(shù)額扣除籌資費用后的差額）的比率。2023/1/19K:資金成本，以百分比表示D：年用資費用；P:籌資數(shù)額F：籌資費用f:為籌資費用率，即籌資費用與籌資數(shù)額的比率第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第62頁/共116頁一、資金成本:（二）個別資金成本的計量2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理在比較各種籌集方式中，使用個別資本成本，包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本；在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，使用加權(quán)平均資本成本；在進行追加籌資決策時，則使用邊際資本成本第63頁/共116頁一、資金成本:（二）個別資金成本計量1.債券成本：利息稅前支付，有減稅效應(yīng)；籌措費用按一定標(biāo)準或定率支付；2023/1/19K(b):債券成本I:每年支付的利息T:所得稅稅率B:債券面值B(0)：按發(fā)行價確定的債券籌資額i:債券票面利率f:債券籌資費率例題第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第64頁/共116頁【例】某公司發(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費用率為5%，公司所得稅率為25%。分別計算發(fā)行價格為5000萬元、6000萬元和4000萬元時該債券的成本。2023/1/19第65頁/共116頁一、資金成本:（二）個別資金成本計量2.長期借款：計算基本與債券一致銀行借款手續(xù)費很低，式中的f可忽略不計2023/1/19K1：銀行借款成本I:銀行借款年利息T:所得稅稅率L：銀行借款總額i：銀行借款利率f:銀行借款手續(xù)費率例題第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第66頁/共116頁[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元，年利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為25%。該項長期借款的資本成本為：2023/1/19第67頁/共116頁一、資金成本:（二）個別資金成本計量3.優(yōu)先股成本：資金成本包括優(yōu)先股利和優(yōu)先股籌措費用。優(yōu)先股股利通常是固定的,稅后支付2023/1/19K(p):優(yōu)先股成本D:優(yōu)先股每年的股利P(0):發(fā)行優(yōu)先股總額f:債券籌資費率例題:p123第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第68頁/共116頁一、資金成本:（二）個別資金成本計量4.普通股成本：資金成本包括股利和發(fā)行費用。常用方法：固定股利增長模型2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理K(p):優(yōu)先股成本D:優(yōu)先股每年的股利P(0):發(fā)行優(yōu)先股總額f:債券籌資費率g:股利年增長率例題:p124第69頁/共116頁2023/1/19

[例4-5]某公司普通股目前市價為60元，本年發(fā)放股利4元，估計年增長率為12%，籌資費用率為10%，則：Ks＝4（1+12%）/60（1-10%）+12%＝20.3%第70頁/共116頁一、資金成本:（二）個別資金成本計量5.留存收益成本:(機會成本）公司雖然愿意將其留用公司，而不作為股利取出投資于他處，但是要求得到與普通股等價的報酬.計算原理與普通股相同，只是沒有籌資費用2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理D:優(yōu)先股每年的股利D(1)：預(yù)計第一年股利P(0):發(fā)行優(yōu)先股總額g:股利年增長率第71頁/共116頁(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價）綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的。其計算公式為：2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第72頁/共116頁[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元，其中長期借款1000萬元，應(yīng)付長期債券500萬元，普通股2500萬元，保留盈余1000萬元。其中成本分別為6.9%，9.2%，11.46%，12%，該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為：2023/1/196.9%×（1000/5000）+9.2%×（500/5000）+11.46%×（2500/5000）+12%×（1000/5000）＝10.43%第73頁/共116頁[例]某公司計劃籌資1000萬元。其中，按面值發(fā)行5年期利率10%的債券200萬元，發(fā)行費用為3%，所得稅稅率為25%，發(fā)行普通股40萬股，每股市價20元，預(yù)計籌資費率為5%，第一年年末每股發(fā)放股利2元，鼓勵增長利率為6%。該公司全部資金成本為：2023/1/191.計算個別資金成本：債券：K(1)=[(200×10%）×（1-25%）]/[200×(1-3%)]=7.73%股票：K(2)=[40×2]/[40×20×(1-5%)]×100%+6%=16.53%2.計算各種資金占全部資金的比重：3.計算綜合資金成本：K(W)=7.73%×20%+16.53%×80%=14.77%第74頁/共116頁二、杠桿原理:杠桿效應(yīng)：用較小的力量移動較重的物體的現(xiàn)象財務(wù)管理的杠桿效應(yīng)：由于特定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量較小幅度的變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿。2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第75頁/共116頁（一）成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤1.成本習(xí)性及分類總成本習(xí)性模型：Y=a+bx成本習(xí)性：是指成本的總額對業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量、銷量或產(chǎn)銷量）的依存關(guān)系。企業(yè)的全部成本分為固定成本、變動成本和混合成本。固定成本：其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本（按直線法計提的折舊、保險費、管理人員工資、辦公費）。單位固定成本隨產(chǎn)量的增加而逐漸變小變動成本：總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本（直接材料、直接人工費）混合費用2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第76頁/共116頁（一）成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤2.邊際貢獻及計算邊際貢獻:銷售收入減去變動成本以后的差額。公式：邊際貢獻=銷售收入-變動成本=（銷售單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量

=單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量

2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第77頁/共116頁（一）成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤3.息稅前利潤及計算息稅前利潤：企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤公式：息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本=（銷售收入-單位變動成本）×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻總額-固定成本2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第78頁/共116頁（二）經(jīng)營杠桿1.含義：在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但是會降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿高低可由經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動對銷售量變動的反應(yīng)程度。2.公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量的變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期的邊際貢獻/基期息稅前利潤2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第79頁/共116頁（二）經(jīng)營杠桿2.公式：

①在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。②在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大；反之，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越小。2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT:息稅前利潤S:銷售額Q：產(chǎn)量或銷量△：變動符號P:銷售單價V：單位變動成本F:固定成本總額；VC：變動成本總額例P127第80頁/共116頁2023/1/19銷售量（件）變動率單價單位變動成本邊際貢獻變動率固定成本息稅前利潤變動率10001055000250025001500+50%1057500+50%25005000+100%2000+100%10510000+100%25007500+200%500-50%1052500-50%25000-100%第81頁/共116頁2023/1/19表A項目A公司

B公司銷售單價20002000單位變動成本11001500固定成本10000020000第82頁/共116頁項目A公司B公司變化前變化后變化前變化后銷售量x（臺）200220200220銷售收入s（元）400000440000400000440000減：變動成本bx220000242000220000242000邊際利潤M180000198000180000198000減：固定成本a1000001000002000020000經(jīng)營利潤EBIT8000098000160000178000銷售增長率%--10--10經(jīng)營利潤增長率%--22.5--11.25經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL--2.25--1.1252023/1/19表B第83頁/共116頁3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系①銷售額越大，DOL越小，風(fēng)險越?。虎谙喾翠N售額越小，DOL越大，風(fēng)險越大。③企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿系數(shù)有重要關(guān)系，在其他要素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大4.控制經(jīng)營杠桿的途徑增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等。2023/1/19第84頁/共116頁2023/1/19第85頁/共116頁（三）財務(wù)杠桿1.含義：財務(wù)杠桿是指在某一固定財務(wù)費用比重下，息稅前利潤變動對每股利潤產(chǎn)生的作用.是利用債務(wù)籌資給企業(yè)所有者帶來的額外收益。(即由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)）財務(wù)杠桿系數(shù):是普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。2.公式：①財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率;②財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息;③財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅率）]第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第86頁/共116頁（三）財務(wù)杠桿2.公式：①財務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長引起的普通股每股利潤的增長幅度。

②在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股利潤(投資者收益)也越大。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理DFL:財務(wù)杠桿系數(shù)EPS:普通股每股利潤D:優(yōu)先股股利T:所得稅稅率I：利息第87頁/共116頁3.財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險等的關(guān)系①財務(wù)風(fēng)險：企業(yè)由于舉債采取負債經(jīng)營而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)為獲得財務(wù)杠桿利益，就要增加負債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以彌補固定利息支出，企業(yè)每股利潤就會下降的更快。②在資本總額、EBIT相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期每股盈余（或凈資產(chǎn)收益率）的變動也越大。③DFL越大，對財務(wù)杠桿利益的影響就越大，財務(wù)風(fēng)險就越大。4.控制財務(wù)杠桿的途徑：合理安排資本結(jié)構(gòu)，合理負債。2023/1/19第88頁/共116頁例：A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿系數(shù)計算如表1和2所示。下表A、B兩公司的EBIT及資本結(jié)構(gòu)表項目A公司B公司EBIT（元）80000160000負債（利率8%）（萬元）4060股本（每股10元）（萬股）642023/1/19第89頁/共116頁表A、B公司財務(wù)杠桿系數(shù)計算表項目A公司B公司EBIT（元）8000098000160000178000減：利息32000320004800048000利潤總額4800066000112000130000凈利潤（稅率25%）36000495008400097500EPS0.60.8252.12.4375EBIT增長率--22.5--11.25EPS增長率--37.5--16.1DFL--1.67--1.432023/1/19第90頁/共116頁2023/1/19第91頁/共116頁（三）總杠桿1.總杠桿效應(yīng)：又稱復(fù)合杠桿，是企業(yè)同時運用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿而產(chǎn)生的收益。由于固定生產(chǎn)成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿系數(shù):是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù);是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理第92頁/共116頁（三）總杠桿2.公式①復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率②復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)③復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤-利息④復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅率）]2023/1/19第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)管理a:固定成本例題第93頁/共116頁案例：某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)2001年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元；按市場預(yù)測2002年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10％。要求：

(1)計算2001年該企業(yè)的邊際貢獻總額。

(2)計算2001年該企業(yè)的息稅前利潤。

(3)計算銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

(4)計算2002年息稅前利潤增長率。

(5)假定企業(yè)2001年發(fā)生負債利息5000元，且無優(yōu)先股股息，計算復(fù)合杠桿系數(shù)。2023/1/19第94頁/共116頁分析：

(1)2001年企業(yè)的邊際貢獻總額=10000×5-10000×3=20000(元)(2)2001年企業(yè)的息稅前利潤=20000-10000=10000(元)(3)銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=20000/10000=2(4)2002年息稅前利潤增長率=2×10％=20％(5)復(fù)合杠桿系數(shù)=（5-3）×10000/[（5-3）×10000-10000-5000]=4

或：2001年企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)=10000/(10000-5000)=2

復(fù)合杠桿系數(shù)=財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×2=42023/1/19第95頁/共116頁3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險等的關(guān)系①總風(fēng)險：企業(yè)總風(fēng)險是指企業(yè)EPS的不確定性。它是經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同影響的結(jié)果。②總杠桿用來衡量企業(yè)的總體風(fēng)險，財務(wù)杠桿用來衡量企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營杠桿用來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。③在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險越大，反之，總風(fēng)險就越小。④復(fù)合杠桿作用的意義：首先，從中能夠估計出銷售額變動對每股利潤造成的影響。其次，可看到經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。2023/1/19第96頁/共116頁2023/1/19第97頁/共116頁（一）資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素1.資本結(jié)構(gòu)的含義：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)：是指全部資金的結(jié)構(gòu)，包括長期資金和短期資金。狹義的資本結(jié)構(gòu)：指長期資金結(jié)構(gòu)，包括長期債務(wù)資本與權(quán)益資本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。本章所指的資本結(jié)構(gòu)是狹義的資本結(jié)構(gòu)。2023/1/19三、資本結(jié)構(gòu)第98頁/共116頁（一）資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素2.資本結(jié)構(gòu)的影響因素企業(yè)的財務(wù)狀況企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的經(jīng)營情況所有者和經(jīng)營者的態(tài)度利率的影響所得稅的影響2023/1/19三資本結(jié)構(gòu)第99頁/共116頁（二）資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）最佳的資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使長期債務(wù)、普通股等資金組合形成的綜合資金成本最低，同時又使公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。常用資本結(jié)構(gòu)決策方法：①比較資金成本法；②每股收益無差別點法2023/1/19三資本結(jié)構(gòu)第100頁/共116頁（二）資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）1.比較資金成本法：通過計算各方案不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。（決策過程：①確定各籌資方案不同資本來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu)；②計算各資本來源的資本成本及其結(jié)構(gòu)比例，并計算方案的加權(quán)平均資本成本；③方案比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。2023/1/19三資本結(jié)構(gòu)第101頁/共116頁籌資方式金額（萬）比重長期債券（年利率10%）10012.5%優(yōu)先股（年股利率8%）20025普通股50000股50062.5合計800萬；1002023/1/19例1：某公司計劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示：普通股市價每股200元，今年期望股息為12元，預(yù)計以后每年股息增加3%，該企業(yè)所得稅稅率為33%，假定發(fā)行各種證券均五籌資費用。第102頁/共116頁2023/1/19該企業(yè)擬增加資金200萬元，有兩方案供選擇。甲方案：發(fā)行債券200萬元，年利率12%；普通股股利增加到15元，以后每年還增加3%，由于企業(yè)風(fēng)險增加普通股市價跌倒96元。乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率為11%；另發(fā)行普通股100萬元，普通股市價、股利與年初相同。第103頁/共116頁2023/1/19資金來源金額比率（%）資本成本長期債券年利率10%10010.2010%（1-33%）=6.7%長期債券年率12%20020.4112（1-33%）=8.04%優(yōu)先股股利8%20020.418%普通股50000股48048.9815/96+3%=18.625%小計9801006.7%×10.20%+8.04%×20.41%+8%×20.41%+18.625×48.98%=13.08%甲方案加權(quán)平均資本成本計算表第104頁/共116頁2023/1/19資金來源金額比率（%）資本成本長期債券年利率10%10010