《央行學(xué),第章》統(tǒng)計(jì)業(yè)務(wù)

中央銀行業(yè)務(wù)陳燕商學(xué)院第五章：中央銀行的統(tǒng)計(jì)分析業(yè)務(wù)教學(xué)目的和要求：1.熟悉貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)方法及其應(yīng)用；2.熟悉資金流量統(tǒng)計(jì)方法及其應(yīng)用。2本章教學(xué)內(nèi)容：一、金融統(tǒng)計(jì)分析概述二、貨幣與銀行統(tǒng)計(jì)分析簡(jiǎn)介：金融統(tǒng)計(jì)口徑簡(jiǎn)介：我國(guó)“貨幣概覽”與“銀行概覽”的編制三、資金流量統(tǒng)計(jì)分析案例：5部門資金流量核算案例：從資金流量表看美國(guó)金融危機(jī)簡(jiǎn)介：現(xiàn)行金融運(yùn)行模式下流動(dòng)性運(yùn)行與金融危機(jī)專題：影子銀行35.1金融統(tǒng)計(jì)分析概述

一、金融統(tǒng)計(jì)的對(duì)象金融機(jī)構(gòu)金融業(yè)務(wù)金融市場(chǎng)二、金融統(tǒng)計(jì)的基本原則（略）三、我國(guó)金融統(tǒng)計(jì)分析的主要內(nèi)容（7部分）其中，貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)、

資金流量統(tǒng)計(jì)是本章的核心。4

5.2貨幣與銀行統(tǒng)計(jì)分析

一、貨幣與銀行統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)（一）貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)原則（二）世界主要國(guó)家（美國(guó)、中國(guó)）貨幣供應(yīng)量層次統(tǒng)計(jì)指標(biāo)專題：解讀社會(huì)融資總量（三）貨幣與銀行統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)

二、貨幣與銀行統(tǒng)計(jì)分析（一）貨幣部門分析框架簡(jiǎn)介：我國(guó)“貨幣概覽”與“銀行概覽”的編制（二）貨幣總量分析（三）貨幣結(jié)構(gòu)分析5一、貨幣與銀行統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)（一）貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)原則流動(dòng)性原則。即按照金融資產(chǎn)流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)，把MS劃分成不同的層次。統(tǒng)計(jì)對(duì)象的完整性原則。MS統(tǒng)計(jì)對(duì)象是在本國(guó)經(jīng)營(yíng)一年以上的、與貨幣供應(yīng)量有關(guān)的所有金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債。與國(guó)際接軌及結(jié)合本國(guó)國(guó)情原則。要在IMF貨幣統(tǒng)計(jì)手冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)框架下，結(jié)合本國(guó)金融體系和金融工具的特點(diǎn)，確定貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑，并且根據(jù)情況變化適時(shí)修訂。6IMF關(guān)于金融性公司的劃分1.金融性公司

與非金融性公司按從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及功能差異，公司劃分為金融性和非金融性公司：金融性公司：從事金融中介以及輔助金融活動(dòng)的公司，其主要功能是在資金需求方與供給方之間充當(dāng)中介。非金融性公司：主要面向市場(chǎng)生產(chǎn)貨物與非金融服務(wù)的公司，是提供除金融服務(wù)之外的貨物和服務(wù)的主要部門。72.金融性公司的分類（2種分類）（1）按金融性公司本身是否進(jìn)行金融中介活動(dòng)，分為

“金融中介機(jī)構(gòu)”和“金融輔助機(jī)構(gòu)”兩類：金融中介機(jī)構(gòu)：一個(gè)機(jī)構(gòu)單位通過在自己的賬戶上發(fā)生負(fù)債，將籌集到的資金融通給其他機(jī)構(gòu)單位的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。金融輔助機(jī)構(gòu)：促進(jìn)金融中介活動(dòng)的順利進(jìn)行，但其本身不是金融中介的活動(dòng)，例如票據(jù)貼現(xiàn)、擔(dān)保、匯兌、證券經(jīng)紀(jì)、金融咨詢、買賣外匯、圍繞金融衍生產(chǎn)品的交易等。8（2）按金融性公司本身在貨幣創(chuàng)造過程中的地位和作用，分為

“存款性公司”和“非存款性公司”兩類。兩者的區(qū)別在于：其負(fù)債是否構(gòu)成廣義貨幣，存款性公司的負(fù)債構(gòu)成廣義貨幣，非存款性公司負(fù)債不構(gòu)成廣義貨幣。9

金融性公司部門結(jié)構(gòu)圖

10IMF關(guān)于貨幣幣供應(yīng)量量層次統(tǒng)統(tǒng)計(jì)口徑徑IMF為提高成成員國(guó)貨貨幣金融融統(tǒng)計(jì)對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的敏感性性，增強(qiáng)強(qiáng)不同國(guó)國(guó)家之間間主要金金融指標(biāo)標(biāo)的可比比性，于于1996年頒布《貨幣與金金融統(tǒng)計(jì)計(jì)手冊(cè)》。之后分分別于1997年和2000年作了兩兩次修訂訂。《貨幣與金金融統(tǒng)計(jì)計(jì)手冊(cè)》為貨幣供供應(yīng)量的的統(tǒng)計(jì)提提供了概概念、框框架體系系和基本本方法，，是指導(dǎo)導(dǎo)各國(guó)貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)計(jì)算算的重要要準(zhǔn)則。。111.1997年版《貨幣與金金融統(tǒng)計(jì)計(jì)手冊(cè)》對(duì)貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)統(tǒng)計(jì)的規(guī)規(guī)定1997年版《貨幣與金金融統(tǒng)計(jì)計(jì)手冊(cè)》中，對(duì)貨貨幣以及及各層次次貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)統(tǒng)計(jì)口徑徑給了具具體表述述。（1）貨幣的的定義貨幣是金金融中介介機(jī)構(gòu)的的負(fù)債，，包括流流通中的的現(xiàn)金、、可轉(zhuǎn)讓讓存款和和近似的的公眾金金融資產(chǎn)產(chǎn)。（2）各層次次貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)統(tǒng)計(jì)口徑徑12（2）各層次次貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)統(tǒng)計(jì)口徑徑132.2000年版《貨幣與金金融統(tǒng)計(jì)計(jì)手冊(cè)》對(duì)貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)統(tǒng)計(jì)的規(guī)規(guī)定IMF在2000年修訂版版中取消了對(duì)貨幣和和貨幣分分層的定定義，采采用了更為原則則和籠統(tǒng)統(tǒng)的方法來來規(guī)范廣廣義貨幣幣供應(yīng)量量統(tǒng)計(jì)。。IMF從：貨幣幣的發(fā)行行部門、、貨幣的的持有部部門、屬屬于廣義義貨幣的的金融資資產(chǎn)的性性質(zhì)等三個(gè)方方面定義廣義義貨幣：：廣義貨幣幣是特定部門門發(fā)行的、由特定部部門持有有的、具有充分分貨幣性性的金融資產(chǎn)產(chǎn)。14廣義貨幣幣一般從從以下三三方面定定義一、哪些些金融資資產(chǎn)可納納入廣義義貨幣（一）貨貨幣的基基本職能能（二）廣廣義貨幣幣的六大大特征（三）各各種金融融資產(chǎn)的的貨幣性性分析15對(duì)于某項(xiàng)項(xiàng)金融資資產(chǎn)是否否具有充充分的貨貨幣性，，從而能能否納入入廣義貨貨幣范疇疇I(yíng)MF提出如下下標(biāo)準(zhǔn)：：1.廣為接受受性；2.可轉(zhuǎn)讓性（該該資產(chǎn)能夠直直接用于第三三方支付）；；3.可分性（該資資產(chǎn)可細(xì)分為為各種面值，，用于支付極極為細(xì)小交易易）；4.期限性（該資資產(chǎn)規(guī)定的到到期支付轉(zhuǎn)讓讓的時(shí)間）；；5.交易成本（該該資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為為現(xiàn)鈔不以費(fèi)費(fèi)用等產(chǎn)生顯顯性成本）；；6.盈利性（持有有它可以彌補(bǔ)補(bǔ)因持有其他他資產(chǎn)可能產(chǎn)產(chǎn)生的利息損損失）。16按照上述標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，可納入廣廣義貨幣范疇疇的金融資產(chǎn)產(chǎn)主要包括:1．現(xiàn)金。現(xiàn)金金包括紙幣和和鑄幣。2．可轉(zhuǎn)讓存款款。3．其他存款。。4．非股票證券券。17二、哪些部門門持有的金融融資產(chǎn)可納入入廣義貨幣廣義貨幣的持持有部門一般般包括：住戶和為住戶戶提供服務(wù)的的非營(yíng)利性機(jī)機(jī)構(gòu)中央政府以外外的其他政府府單位其他非金融性性公司金融性公司中中除存款性公公司外的所有有機(jī)構(gòu)18三、哪些部門門發(fā)行被持有有者持有的金金融資產(chǎn)可納納入廣義貨幣幣廣義貨幣的發(fā)發(fā)行部門或發(fā)發(fā)行者可能包包括：1.中央銀行2.存款性公司3.中央政府4.非金融性公司司5.非居民19始于2008年的國(guó)際金融融危機(jī)后，各各國(guó)中央銀行行對(duì)金融統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)缺失問問題展開了廣廣泛深入的討討論。面對(duì)日益發(fā)展展的非銀行金金融中介、各各種創(chuàng)新型金金融工具以及及跨市場(chǎng)、跨跨產(chǎn)品、跨境境資金流動(dòng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，2000年版《手冊(cè)》的貨幣與銀行行統(tǒng)計(jì)和存款款性公司概覽覽框架面臨較較大的挑戰(zhàn)。。為更好地適應(yīng)應(yīng)宏觀審慎分分析和貨幣政政策制定需要要，IMF決定對(duì)2000年版《手冊(cè)》進(jìn)行修訂。2012年2月，IMF在華盛頓召開開了專家小組組會(huì)議，正式式啟動(dòng)《手冊(cè)》全面修訂工作作。20（二）世界主主要國(guó)家貨幣幣供應(yīng)量層次次統(tǒng)計(jì)指標(biāo)1.美國(guó)貨幣層次次的劃分1971年，美聯(lián)儲(chǔ)開開始正式采用用三個(gè)層次貨貨幣供應(yīng)量的的概念，并每每年公布的目目標(biāo)增長(zhǎng)幅度度：隨著金融工具具的不斷創(chuàng)新新，對(duì)貨幣層層次劃分不斷斷調(diào)整。211971年的劃分：22目前的統(tǒng)計(jì)層層次：232.我國(guó)的貨幣層層次的劃1994年10月份正式向社社會(huì)公布貨幣幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)計(jì)。1994年貨幣供應(yīng)量量統(tǒng)計(jì)中的貨貨幣供應(yīng)量分分為三個(gè)層次次。中央銀行按年年度公布3層次貨幣供應(yīng)應(yīng)量的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)標(biāo)。241994年向社會(huì)公布布貨幣供應(yīng)量量統(tǒng)計(jì)層次：25我國(guó)對(duì)貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的的修訂情況：：2001.6，第一次修訂訂，將證券公司客戶戶保證金計(jì)入M2。2002年初，第二次次修訂，將在在中國(guó)的外資資、合資金融融機(jī)構(gòu)的人民幣存款業(yè)務(wù)，分別計(jì)計(jì)入到不同層層次的貨幣供供應(yīng)量。2003年末，中國(guó)人人民銀行研究究局發(fā)表了《研究報(bào)告》，提出了擬對(duì)各層次貨貨幣供應(yīng)量的的統(tǒng)計(jì)進(jìn)行修修訂的4種方案，并公開向全全社會(huì)征求意意見。2011年10月中國(guó)人民銀銀行對(duì)貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口口徑進(jìn)行了第第三次正式調(diào)調(diào)整，將“住住房公積金中中心存款”和和“非存款類類金融機(jī)構(gòu)在在存款類金融融機(jī)構(gòu)的存款款”計(jì)入廣義義貨幣供應(yīng)量量M2。262003年提出討論的的4種方案：維持原結(jié)構(gòu)不不變，擴(kuò)大數(shù)數(shù)量較大、流流動(dòng)性變化明明顯的金融資資產(chǎn)的監(jiān)測(cè)層層次，貨幣供供應(yīng)量在原M0、M1、M2三個(gè)層次的基基礎(chǔ)上，再擴(kuò)擴(kuò)大到M3。對(duì)原結(jié)構(gòu)進(jìn)行行微調(diào)，同時(shí)時(shí)擴(kuò)大貨幣供供應(yīng)量一個(gè)監(jiān)監(jiān)測(cè)層次，貨貨幣供應(yīng)量劃劃分為M0、M1、M2，監(jiān)測(cè)外幣存存款，同時(shí)將將M2中的部分金融融資產(chǎn)調(diào)整到到M1中去。對(duì)原結(jié)構(gòu)進(jìn)行行微調(diào)，同時(shí)時(shí)擴(kuò)大貨幣供供應(yīng)量?jī)蓚€(gè)監(jiān)監(jiān)測(cè)層次，貨貨幣供應(yīng)量劃劃分為M0、M1、M2，監(jiān)測(cè)M3和外幣存款。。按目前金融市市場(chǎng)變化的實(shí)實(shí)際情況，進(jìn)進(jìn)行較全面的的修訂，貨幣幣供應(yīng)量分為為四個(gè)層次：：M0、M1、M2、M3。27修訂貨幣供應(yīng)應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的目目的提高貨幣反映映經(jīng)濟(jì)變化的的敏感性，增強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)產(chǎn)出、物價(jià)等等經(jīng)濟(jì)變量的的相關(guān)程度。。思考：你認(rèn)為為哪些問題較較為突出，應(yīng)應(yīng)如何調(diào)整？？28專題：解讀社社會(huì)融資總量量一、社會(huì)融資資總量概念隨著中國(guó)金融融市場(chǎng)快速發(fā)發(fā)展，金融與與經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)發(fā)生較大變化化，新增人民幣貸款已已不能完整反反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)融資總量。。宏觀調(diào)控迫迫切需要一個(gè)更為全面面的分析和監(jiān)監(jiān)測(cè)指標(biāo)。2010年中央經(jīng)濟(jì)工工作會(huì)議首次次提出要“保持持合理的社會(huì)會(huì)融資規(guī)?！薄?。根據(jù)央行定義義，社會(huì)融資總量量是指：一定時(shí)期內(nèi)（（每月、每季季或每年）實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金金融體系獲得得的全部資金金總額。29社會(huì)融資規(guī)模模主要由3個(gè)部分構(gòu)成：：金融機(jī)構(gòu)通過資金運(yùn)用用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)提供的全部部資金支持。。實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金金融工具、在在正規(guī)金融市市場(chǎng)、通過金金融機(jī)構(gòu)信用用或服務(wù)所獲獲得的直接融融資。其他融資，如小額貸款款公司貸款、、貸款公司貸貸款等。30二、具體到統(tǒng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)上，，社會(huì)融資規(guī)規(guī)模包括1.銀行體系融資資，包括2大塊，本外幣貸款、、銀行承兌匯匯票，委托貸款、信信托貸款。2.非金融企業(yè)直直接融資（債債券與股票發(fā)發(fā)行）；3.其他融資。312003～2012年社會(huì)融資總總量結(jié)構(gòu)（%）32三、真實(shí)世界界的重要資金金渠道：影子銀行社會(huì)融資總量量涵蓋了10個(gè)單項(xiàng)，但這這仍無法覆蓋蓋真實(shí)世界的的資金渠道：：創(chuàng)業(yè)投資、、私募股權(quán)投投資、體量龐龐大的民間借借貸均被排除除在外。33專題：影子銀銀行34（三）貨幣與與銀行統(tǒng)計(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)貨幣與銀行統(tǒng)統(tǒng)計(jì)由3個(gè)基本賬戶和2個(gè)合并賬戶組成，三個(gè)基本賬戶戶是貨幣當(dāng)局資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表存款貨幣銀行行資產(chǎn)負(fù)債表表特定存款機(jī)構(gòu)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表表兩個(gè)合并賬戶戶是貨幣概覽金融概覽35IMF推薦的貨幣供供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)框框架（框架圖P125）：將金融機(jī)構(gòu)部部門劃分為三三個(gè)子部門：：貨幣當(dāng)局、存款貨幣銀行行、非貨幣金融機(jī)機(jī)構(gòu)。進(jìn)行三級(jí)匯總總：36第一級(jí)匯總：：將金融資料合合并成3個(gè)職能部門的資產(chǎn)負(fù)債表：貨幣當(dāng)局的資資產(chǎn)負(fù)債表：反映中央銀銀行基礎(chǔ)貨幣的創(chuàng)造；存款貨幣銀行行的資產(chǎn)負(fù)債債表：反映存款貨幣的創(chuàng)造；非貨幣金融機(jī)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表：反映該類機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣創(chuàng)創(chuàng)造的影響，，并為統(tǒng)計(jì)廣廣義流動(dòng)性提提供更全面的的基礎(chǔ)。37第二級(jí)匯總：：編制貨幣概覽覽將貨幣當(dāng)局和存款貨幣銀行行的資產(chǎn)負(fù)債表表合并成“貨幣概覽””。所謂“概覽””，即概要展展示，是對(duì)資資產(chǎn)負(fù)債表的的一些項(xiàng)目進(jìn)進(jìn)行合并、軋軋抵而成?！柏泿鸥庞[””提供了關(guān)于貨幣和信貸的統(tǒng)計(jì)方法及及數(shù)據(jù)資料。。38第三級(jí)匯總：：編制金融概概覽將非貨幣金融融機(jī)構(gòu)資負(fù)負(fù)表與貨幣概覽合并成“金融概覽覽”?！敖鹑诟庞[覽”旨在全面衡量經(jīng)經(jīng)濟(jì)部門的的所有清償手手段，提供整個(gè)金金融體系與與其他部門門之間經(jīng)濟(jì)濟(jì)聯(lián)系的信信息資料記錄一國(guó)金金融活動(dòng)的的整體狀況況。我國(guó)現(xiàn)在尚尚未進(jìn)行第第三級(jí)匯總總，但編制制了以貨幣幣概覽和特特定存款機(jī)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表合合并而成的的“銀行概覽”.39二、貨幣與與銀行統(tǒng)計(jì)計(jì)分析（一）貨幣幣部門分析析框架1.貨幣當(dāng)局資資產(chǎn)負(fù)債表表資產(chǎn)方：反反映中央銀銀行投放基基礎(chǔ)貨幣的的渠道，負(fù)債方：反反映中央銀銀行投放的的基礎(chǔ)貨幣幣存量。402.貨幣概覽將貨幣當(dāng)局資資產(chǎn)負(fù)債表表與存款貨幣銀銀行資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表相應(yīng)項(xiàng)目下下的數(shù)據(jù)合合并，即為為貨幣概覽。貨幣概覽包包括了銀行系統(tǒng)的整體流動(dòng)性性。413.銀行概覽銀行概覽：：由特定存款機(jī)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表與貨幣概覽合并而成。。42簡(jiǎn)介：我國(guó)國(guó)“貨幣概概覽”與““銀行概覽覽”的編制制貨幣概覽、、銀行概覽覽是在3部門的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表的的基礎(chǔ)上生生成的合并并賬戶，M0、M1、M2與上述三個(gè)個(gè)資產(chǎn)負(fù)債債表有密切切的關(guān)系。。編制“貨幣幣概覽”的的目的，是是要統(tǒng)計(jì)M0、Ml。編制“銀行行概覽”的的目的，是是進(jìn)一步全全面統(tǒng)計(jì)M2。4344M0:M1:45M2:46（二）貨幣幣總量分析析貨幣總量即即各層次貨貨幣，如：：M0、M1、M2。央行在制定定貨幣政策策時(shí)，必須須明確政策工具和最終目標(biāo)之間的關(guān)系系，即：作為中介目標(biāo)的貨幣量與最終目標(biāo)的關(guān)系。下面介紹中中央銀行如如何利用簡(jiǎn)簡(jiǎn)單回歸分分析法，測(cè)測(cè)定不同層層次的貨幣總量與最終目標(biāo)的關(guān)系，以以確定哪個(gè)個(gè)層次的貨貨幣量為中中介目標(biāo)的的方法。47中介目標(biāo)與最終目標(biāo)相關(guān)性分析析48M0、M1、M2與GDP的相關(guān)性分分析GDP與MS同期增長(zhǎng)率率％時(shí)期GDPM0M1M2時(shí)期GDPM0M1M21994.112.728.117.1725.631996.39.627.9017.0926.811994.211.618.8720.2429.741996.49.629.0718.8825.261994.311.426.3731.8033.711997.19.49.9223.9223.361994.411.824.2826.1734.531997.29.56.5626.2221.541995.111.224.6227.9235.901997.39.011.6922.4419.221995.210.321.1421.1832.741997.48.815.6320.2419.581995.39.814.9118.3333.641998.17.29.9211.7515.651995.410.28.1916.7829.471998.27.06.568.6914.301996.110.227.6313.7128.261998.37.211.6913.2016.191996.29.830.2414.9428.191998.47.810.0913.6114.8449相關(guān)性分析析的3步：（一）利用用最小二乘乘法進(jìn)行線線性回歸分分析GDP與貨幣供應(yīng)應(yīng)量的回歸歸方程自變量X因變量Y回歸方程回歸系數(shù)t值擬合優(yōu)度R2回歸標(biāo)準(zhǔn)差SYGDPM0Y=-14.87+3.45X3.490.40396.7465GDPM1Y=-2.79+2.27X3.240.36844.8425GDPM2Y=-10.08+3.66X6.1760.67944.099850（二）對(duì)回回歸模型和和參數(shù)的評(píng)評(píng)價(jià)比較3個(gè)方程，可可以發(fā)現(xiàn)，，GDP與M2的線性回歸歸方程效果果最好。主主要體現(xiàn)在在：回歸系系數(shù)t值顯著水平平高、擬合合優(yōu)度高、、方差回歸歸標(biāo)準(zhǔn)差低低。GDP與M0和M1的線性回歸歸系數(shù)t值雖然顯著著，但由于于M0和M1的波動(dòng)較大大，方程的的擬合優(yōu)度度較低，回回歸系數(shù)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差也較較大。51（三）線性回歸模模型的實(shí)證證結(jié)論在各口徑的的貨幣供應(yīng)應(yīng)量中，與與CDP變動(dòng)最為密密切相關(guān)的的是M2，它與GDP的邊際傾向向?yàn)?.66。這意味著著GDP的變動(dòng)會(huì)對(duì)對(duì)M2的變動(dòng)產(chǎn)生生較大的同同向影響。。MO和M1與GDP變動(dòng)也有一一定程度的的正相關(guān)關(guān)關(guān)系，但比比較M2而言，則有有較大差距距。它們與與GDP的邊際傾向向也低于M2方程中的相相應(yīng)參數(shù)。。在我國(guó)金金融市場(chǎng)多多元化發(fā)展展的影響下下，由于Mo和M1具有高度的的流動(dòng)性，，其變動(dòng)不不僅受生產(chǎn)產(chǎn)、物價(jià)水水平的影響響，而且還還受到其他他因素，尤尤其是資本本市場(chǎng)價(jià)格格因素的影影響。中央銀行在在進(jìn)行貨幣幣政策操作作時(shí)，可以以以M2為中介目標(biāo)標(biāo)，同時(shí)密密切關(guān)注Mo和M1的變化，以以達(dá)到既定定的貨幣政政策目標(biāo)。。52練習(xí)：分析析M0、M1、M2與通貨膨脹脹的相關(guān)性性價(jià)格指數(shù)與與貨幣供應(yīng)應(yīng)量同期比比增長(zhǎng)率％％（1.時(shí)期；2.批發(fā)價(jià)格指指數(shù)；3.消費(fèi)者價(jià)格格指數(shù)）要求：利用最小二二乘法進(jìn)行行線性回歸歸分析；對(duì)回歸模型型和參數(shù)進(jìn)進(jìn)行評(píng)價(jià)；；得出實(shí)證結(jié)結(jié)論。123M0M1M2123M0M1M21994.119.122.428.117.1725.631996.30.37.127.9017.0926.811994.215.322.618.8720.2429.741996.4－0.27.029.0718.8825.261994.312.827.326.3731.8033.711997.10.24.09.9223.9223.361994.413.125.524.2826.1734.531997.2－0.62.86.5626.2221.541995.111.721.324.6227.9235.901997.3－0.31.811.6922.4419.221995.211.318.221.1421.1832.741997.4－0.40.415.6320.2419.581995.39.713.214.9118.3333.641998.1－1.50.79.9211.7515.651995.48.310.18.1916.7829.471998.2－3.0－1.36.568.6914.301996.14.79.827.6313.7128.261998.3－5.0－1.511.6913.2016.191996.21.38.630.2414.9428.191998.4－4.6－1.010.0913.6114.8453（三）貨幣幣結(jié)構(gòu)分析析該分析主要要是對(duì)不同同層次貨幣幣之間的比比例結(jié)構(gòu)的的分析對(duì)貨幣的結(jié)結(jié)構(gòu)分析，，主要包括括2個(gè)方面：貨幣對(duì)實(shí)際際經(jīng)濟(jì)過程程總體作用用的分析貨幣的流動(dòng)動(dòng)性分析541.貨幣對(duì)實(shí)際際經(jīng)濟(jì)過程程總體作用用的分析各國(guó)比較普普遍的是考考察M1、M2占GDP的比重指標(biāo)標(biāo)。其中，，M2/GDP的比重（金融相關(guān)關(guān)比率）），體現(xiàn)著一國(guó)國(guó)的金融深深化程度；；M1/GDP的比重，反反映貨幣供供應(yīng)量對(duì)實(shí)實(shí)際經(jīng)濟(jì)過過程的作用用程度。552.貨幣的流動(dòng)動(dòng)性分析M1占M2比重的高低低，體現(xiàn)了了貨幣流動(dòng)動(dòng)性的強(qiáng)弱弱。中央銀行非非常關(guān)注這這一指標(biāo)。。56資料：2009-2我國(guó)M2與M1剪刀差創(chuàng)149個(gè)月新高M(jìn)2與M1剪刀差可以以近似看作作判斷資金金活躍程度度的觀察變變量：剪刀差越小小，活期存款比比重越高，，經(jīng)濟(jì)活力力越高；剪刀差越大大，存款定定期化比重重越高，經(jīng)經(jīng)濟(jì)活力不不足。5712.11%剪刀差創(chuàng)1996年9月以來的新新高58貨幣剪刀差差與股市的的關(guān)系(6個(gè)月均值)595.3：資金流量量統(tǒng)計(jì)分析析一、資金流流量核算體體系二、資金流流量表及其其編制原理理三、資金流流量賬戶構(gòu)構(gòu)成案例：5部門資金流流量核算案例：從資資金流量表表看美國(guó)金金融危機(jī)簡(jiǎn)介：現(xiàn)行行金融運(yùn)行行模式下流流動(dòng)性運(yùn)行行與金融危危機(jī)60資金流流量分分析是是對(duì)全全社會(huì)會(huì)貨幣資資金運(yùn)運(yùn)動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)統(tǒng)計(jì)、、分析析、預(yù)預(yù)測(cè)的的一種種方法法。資金流流量統(tǒng)統(tǒng)計(jì)方方法：：把國(guó)民民經(jīng)濟(jì)濟(jì)劃分分為若若干個(gè)個(gè)部門門，從貨幣幣收支支的盈盈余或或赤字字的角角度建建立數(shù)數(shù)量模模型，，運(yùn)用復(fù)復(fù)式記記賬原原理，，對(duì)各各部門門的資資金來來源與與用途途分類類記錄錄，對(duì)全社社會(huì)貨貨幣資資金運(yùn)運(yùn)動(dòng)進(jìn)進(jìn)行統(tǒng)統(tǒng)計(jì)、、分析析和預(yù)預(yù)測(cè)。。61一、資資金流流量核核算體體系資金流流量核核算的的內(nèi)容容包括括5部分：國(guó)民收收入初初次分分配流流量的的核算算；國(guó)民收收入再再分配配流量量的核核算；；國(guó)民可可支配配收入入和使使用的的核算算；資本形形成的的核算算；金融交交易的的核算算。第5部分的的核算算稱為為金融交交易部部分的的資金金流量量核算算，中國(guó)人人民銀銀行負(fù)責(zé)資資金流流量表表的金融交交易部分的的編制制。62二、資資金流流量表表及其其編制制原理理資金流流量核核算是是采用用復(fù)式式賬賬戶戶方法法記記錄錄各各種種金金融融交交易易。。核算算采采用用“權(quán)權(quán)責(zé)責(zé)發(fā)發(fā)生生制制””。凡凡是是在在本本期期發(fā)發(fā)生生應(yīng)應(yīng)屬屬于于本本期期的的收收入入和和支支出出，，不不論論其其款款項(xiàng)項(xiàng)是是否否收收到到或或支支付付，，一一律律作作為為本本期期收收入入和和支支出出核核算算。。資金金流流量量表表計(jì)計(jì)價(jià)價(jià)采采用用市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)格格。63三、、資資金金流流量量賬賬戶戶構(gòu)構(gòu)成成641.交易易主主體體分分類類（（5）652.金融融交交易易分分類類金融融交交易易：：是是各各機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)部部門門以以通通貨貨、、信信貸貸、、股股票票債債券券等等金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)和和負(fù)債債形形式式而而發(fā)發(fā)生生的的資資金金活活動(dòng)動(dòng)。。金融融資資產(chǎn)產(chǎn)：：指指一一機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)部部門門擁?yè)碛杏械牡膶?duì)對(duì)其其它它部部門門的的債債權(quán)權(quán)；；金融負(fù)債：指指一機(jī)構(gòu)部門門對(duì)其它部門門的債務(wù)。金融資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的發(fā)生、消失、、轉(zhuǎn)讓就是金融交易。金融交易項(xiàng)目目在我國(guó)的資資金流量表中中，包括3大類13項(xiàng)：國(guó)內(nèi)金融交易易項(xiàng)目（10）、國(guó)際資金往來來項(xiàng)目（2）、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)產(chǎn)（1）66案例1：5部門資金流量量核算6768資金流量核算算：通過資金流量表進(jìn)行：將表1－5五個(gè)部門賬戶戶放入一個(gè)矩矩陣式表里，，便形成資金金流量表（見見下表）。資金流量表分分為兩部分：實(shí)物交易（序序號(hào)1—17）金融交易（序號(hào)18—28）資金流量表將將各部門之間間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)動(dòng)從來源和使使用兩個(gè)方面面記錄下來，，為我們提供供了一個(gè)較為為完整和準(zhǔn)確確的信息體系系，可以使我我們比較全面面了解國(guó)民收收入的生產(chǎn)、、分配和使用用。6970案例2：資金流量表3種經(jīng)濟(jì)平衡關(guān)關(guān)系分析資金流量核算算是對(duì)全社會(huì)會(huì)金融交易的的核算。作為為一個(gè)完整的的賬戶體系，，它主要的分分析功能體現(xiàn)現(xiàn)在3方面：一、資金流量量表3種經(jīng)濟(jì)平衡關(guān)系系分析二、金融結(jié)構(gòu)構(gòu)分析（略））三、社會(huì)融資資活動(dòng)分析（（略）717273747576案例3：從資金流量表表看美國(guó)金融融危機(jī)一、凈金融投投資部門結(jié)構(gòu)構(gòu)二、非金融部部門的資金流流動(dòng)狀況三、金融部門門的資金流動(dòng)動(dòng)狀況771952～2008年各部門凈金金融投資78非金融部門債債務(wù)凈增長(zhǎng)79金融危機(jī)以來來：（一）家庭部部門凈增金融資產(chǎn)產(chǎn)開始呈現(xiàn)負(fù)負(fù)值，說明家家庭部門持有有的金融資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值萎縮縮得厲害，凈增金融負(fù)債債也開始出現(xiàn)現(xiàn)負(fù)值，說明明杠桿率迅速速下降。這2個(gè)值雙雙出現(xiàn)現(xiàn)負(fù)值，是從從1952年以來首次出出現(xiàn)的狀況。。（二）聯(lián)邦政政府部門：融融資缺口顯著著提升，債務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)增長(zhǎng)驚驚人比較本次金融融危機(jī)發(fā)生前前后美國(guó)聯(lián)邦邦政府的融資資缺口，2007.6為＄2114億，2009.3達(dá)到＄8304億，增長(zhǎng)了約3倍。80三、金融部門門的資金流動(dòng)動(dòng)狀況本次金融危機(jī)機(jī)后各類金融融機(jī)構(gòu)持有的的金融資產(chǎn)比比重分析存款類機(jī)構(gòu)的的金融資產(chǎn)占占比有明顯的的提升，從2007年6月的21.8%提高到2008年12月的27.9%，保險(xiǎn)和養(yǎng)老金金機(jī)構(gòu)的金融融資產(chǎn)占比明明顯下降。從2007.6的28.5%下降到2008.12的22.9%。其他金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的金融資產(chǎn)產(chǎn)占比變化不不大。因此，本次金金融危機(jī)將使使美國(guó)的金融融結(jié)構(gòu)發(fā)生深深刻變化。81簡(jiǎn)要結(jié)論：第一，本次危危機(jī)使美國(guó)非非銀行金融機(jī)機(jī)構(gòu)的地位削削弱；第二，2007年前的“麻煩煩”來自家庭庭部門；第三，未來的的“麻煩”或或許來自政府府部門。82簡(jiǎn)介：現(xiàn)行金融運(yùn)行行模式下流流動(dòng)性運(yùn)運(yùn)行與金融危危機(jī)一、現(xiàn)行金融融運(yùn)行模式二、流動(dòng)性概概念三、金融市場(chǎng)場(chǎng)流動(dòng)性的運(yùn)運(yùn)行特征四、現(xiàn)行金融融運(yùn)行模式下下流動(dòng)性的管管理83一、現(xiàn)行金融融運(yùn)行模式金融運(yùn)行模式式的變化：從從直接融資與與間接融資相相對(duì)分離運(yùn)行行模式，發(fā)展展到銀行、非非銀行金機(jī)與與資本市場(chǎng)交交叉發(fā)展的模模式?，F(xiàn)行金融運(yùn)行行的典型特征征為：存款型金融機(jī)機(jī)構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)務(wù)表外化；非存款型金融融機(jī)構(gòu)高杠桿桿交易。84二、流動(dòng)性概概念流動(dòng)性是經(jīng)濟(jì)主體用用現(xiàn)有財(cái)富換換取商品與服服務(wù)或是其他他資產(chǎn)的能力力。宏觀貨幣流動(dòng)動(dòng)性：中央銀行的的基礎(chǔ)貨幣及及由商業(yè)銀行行體系放大的的廣義貨幣.金融市場(chǎng)流動(dòng)動(dòng)性：金融資產(chǎn)達(dá)達(dá)成交易的能能力。85三、金融市場(chǎng)場(chǎng)流動(dòng)性的運(yùn)運(yùn)行特征（一）金融市市場(chǎng)流動(dòng)性的的擴(kuò)張對(duì)宏觀觀貨幣流動(dòng)性性的依賴度很低。1.投資銀行對(duì)沖沖基金等金融融機(jī)構(gòu)的融資資模式2.金融市場(chǎng)流動(dòng)動(dòng)性擴(kuò)張與資資產(chǎn)價(jià)格上漲漲的關(guān)系（二）以金融融市場(chǎng)流動(dòng)性性作為支付手手段的交易行行為，存在內(nèi)在的不穩(wěn)穩(wěn)定性。86四、現(xiàn)行金融融運(yùn)行模式下下流動(dòng)性的管管理（一）提高金金融市場(chǎng)流動(dòng)動(dòng)性擴(kuò)張對(duì)宏宏觀貨幣流動(dòng)動(dòng)性的依賴程度。（二）提高以以金融市場(chǎng)流流動(dòng)性作為支支付手段的交交易行為的穩(wěn)定性。87專題：影子銀銀行（ShadowBank）目錄：一、影子銀行行概念二、美國(guó)的影影子銀行及其其發(fā)展三、中國(guó)的影影子銀行構(gòu)成成及發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)89一、影子銀行行概念（一）影子銀銀行定義（二）影子銀銀行與傳統(tǒng)銀銀行的區(qū)別（三）各國(guó)影影子銀行總資資產(chǎn)比較90（一）影子銀銀行定義影子銀行是影影響很廣的概概念，但至今今仍缺乏全面面和權(quán)威的精精確定義。較為普遍認(rèn)可可的定義為：：影子銀行是功功能與傳統(tǒng)商商業(yè)銀行相類類似，但卻不不受或幾乎不不受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)（如對(duì)沖基金金，貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基金等）、、金融業(yè)務(wù)（如回購(gòu)等））、金融工具（如證券化工工具CDO等）。919293（二）影子銀銀行與傳統(tǒng)銀銀行的區(qū)別1.影子銀行性質(zhì)質(zhì)（從“功能”與“監(jiān)管”2角度區(qū)分）（1）從“功能”看看，作為“銀行””，兩類銀行行均具備2大功能：3種轉(zhuǎn)化信用創(chuàng)造。94第一，提供3種轉(zhuǎn)化，將全全社會(huì)的資金金盈余者和短短缺者聯(lián)系起起來；期限轉(zhuǎn)換：續(xù)短為長(zhǎng)；信用轉(zhuǎn)換：增增強(qiáng)信用；；流動(dòng)性轉(zhuǎn)換：：變高流動(dòng)性性資金為低流流動(dòng)性長(zhǎng)期資資金。95第二，進(jìn)行行信用創(chuàng)造，，向社會(huì)提供供流動(dòng)性。傳統(tǒng)的商業(yè)銀銀行信用創(chuàng)造過程程。“貸款款一存款”機(jī)機(jī)制。影子銀行信用創(chuàng)造過程程?；A(chǔ)貨幣幣來源于金融融市場(chǎng)（商行行的基礎(chǔ)貨幣幣只能來源于于央行）；無無需繳納存款款準(zhǔn)備金，不不受存貸比限限制，信用擴(kuò)擴(kuò)張的乘數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商行。。96（2）從“監(jiān)管””角度區(qū)分監(jiān)管缺失；最后貸款人和和處置機(jī)制缺缺失。972.影子銀行類型型影子銀行機(jī)構(gòu)構(gòu)。這包括很多多不同類型的的金融機(jī)構(gòu)：：投資銀行、、對(duì)沖基金、、貨幣市場(chǎng)基基金、結(jié)構(gòu)投投資載體，等等。應(yīng)用影子銀行行方法的傳統(tǒng)統(tǒng)銀行。這些銀行仍仍在監(jiān)督管理理下運(yùn)行，同同時(shí)可獲得央央行的支持，，但它們將影子銀銀行的操作方方法運(yùn)用到部部分業(yè)務(wù)中。。影子銀行的工工具，主要是一些些能夠讓機(jī)構(gòu)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，，提高杠桿率率，并能逃脫脫監(jiān)管的信用用違約互換、、資產(chǎn)支持證證券、再回購(gòu)購(gòu)協(xié)議等金融融衍生品?！C券化是貫穿上述3類影子銀行的最重要的部分分。98商業(yè)銀行體系系與影子銀行行體系對(duì)比99（三）各國(guó)影影子銀行總資資產(chǎn)比較至2011年底，美國(guó)影子銀行行總資產(chǎn)達(dá)23萬億美元，占占比35%；歐元區(qū)影子銀銀行總資產(chǎn)22萬億美元，占占比33%；英國(guó)占比13%；日本占比6%。新興市場(chǎng)影子子銀行發(fā)展迅迅速，但總資資產(chǎn)存量較少少，韓、巴、、香港、新、、中國(guó)、印占占比為：2%、2%、2%、1%、1%、1%。100各國(guó)影子銀行行總資產(chǎn)比較較101二、美國(guó)的影影子銀行及其其發(fā)展（一）美國(guó)影影子銀行具體體構(gòu)成（二）美國(guó)影影子銀行的發(fā)發(fā)展102（一）美國(guó)影影子銀行具體體構(gòu)成美國(guó)影子銀行行體系主要由由5個(gè)大類組成：：市場(chǎng)型金融公公司，如投行、貨貨幣市場(chǎng)基金金、對(duì)沖基金金等；由投行、房利利美多種機(jī)構(gòu)構(gòu)參與的證券化安排；結(jié)構(gòu)化投資工工具（SIV）、資產(chǎn)支持持商業(yè)票據(jù)（（ABCP）；經(jīng)紀(jì)人和做市市商從事的融融資融券，第第三方支付的的隔夜回購(gòu)等等；銀行之外的各各類支付、結(jié)結(jié)算和清算便便利。1031.投資銀行投資銀行含義義十分寬泛。。包括：股票和債券的的發(fā)行、承銷銷，交易經(jīng)紀(jì)紀(jì)，企業(yè)重組、兼兼并與收購(gòu)的的財(cái)務(wù)顧問以以及融資安排排，項(xiàng)目融資資、資產(chǎn)證券券化，對(duì)沖工工具和衍生品品的發(fā)行等金金融服務(wù)。1042.貨幣市場(chǎng)基金金（MMF）貨幣市場(chǎng)基金金（MoneyMarketFund）是一種共同基基金，在經(jīng)濟(jì)濟(jì)中的功能是是接收存款，，主要投資各各類短期、低低風(fēng)險(xiǎn)證券。。貨幣市場(chǎng)基金金功能相當(dāng)于于銀行，但不不受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)監(jiān)管。貨幣市場(chǎng)基金金在美國(guó)利率率市場(chǎng)化后發(fā)發(fā)展非常迅速速，成為影子子銀行和大型型企業(yè)獲取流流動(dòng)性的重要要來源。105美國(guó)貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基金的資產(chǎn)產(chǎn)管理規(guī)模1063.對(duì)沖基金（HedgeFund）所謂對(duì)沖指的的是通過使用用套利、做空空和衍生品等等不同的交易易手段規(guī)避投投資中的相關(guān)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。喬治·索羅斯是對(duì)沖基金的的代表人物。。1074.資產(chǎn)支持商業(yè)業(yè)票據(jù)（ABCP）ABCP（asset-backedcommercialpaper）是一種具有有資產(chǎn)證券化化性質(zhì)的商業(yè)業(yè)票據(jù)。ABCP自上世紀(jì)80年代出現(xiàn)以來來，已成為私私募貨幣市場(chǎng)場(chǎng)中重要的組組成部分。108ABCP的運(yùn)作ABCP的發(fā)行過程與與其他資產(chǎn)證證券化過程類類似，即：發(fā)起人（資金金的需求方））成立一家特殊殊目的工具（（SPV），并將資產(chǎn)產(chǎn)（應(yīng)收賬款等）通過真實(shí)銷售售，出售給SPV，SPV以這些資產(chǎn)作作為支持，發(fā)發(fā)行票據(jù)（ABCP），并在票據(jù)據(jù)市場(chǎng)上公開開出售，以換換取所需資金金的一種結(jié)構(gòu)構(gòu)安排。1095.結(jié)構(gòu)投資載體體（SIV）SIV（StructuredInvestmentVehicle）是銀行發(fā)起起的表外機(jī)構(gòu)構(gòu)（又稱“行中行”），SIV：通過發(fā)行ABCP等金融工具,獲得短期資金金；再用這些資金金投資各類高收收益長(zhǎng)期證券券產(chǎn)品。由于SIV與母行的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表不合合并，也不受受杠桿率方面面的監(jiān)管限制制，SIV基金經(jīng)理可使使用高杠桿實(shí)實(shí)現(xiàn)高回報(bào)。。110（二）美國(guó)影影子銀行的發(fā)發(fā)展1.政府資助“二二級(jí)抵押貸款款市場(chǎng)”的影影子銀行階段段2.投資銀行介入入“二級(jí)抵押押貸款市場(chǎng)””的影子銀行行階段3.傳統(tǒng)銀行介入入“二級(jí)抵押押貸款市場(chǎng)””的影子銀行行階段1111.政府資助的影影子銀行階段段大蕭條時(shí)羅斯斯福創(chuàng)建了聯(lián)邦國(guó)民住房房抵押貸款協(xié)協(xié)會(huì)（房利美）。證券化的種子子由此種下。通過一系列的的交易，房利美有效地將不易易流通的住房房抵押貸款轉(zhuǎn)化為投資者可進(jìn)行行交易的流動(dòng)動(dòng)性強(qiáng)的債券券或證券。從銀行購(gòu)買住住房抵押貸款款便生成了““二級(jí)住房抵押押貸款市場(chǎng)”。112住房抵押貸款款證券化1132.投資銀行介介入的影子子銀行發(fā)展展階段第一,投資銀行運(yùn)運(yùn)用SIV與CDO進(jìn)入“二級(jí)級(jí)抵押貸款款市場(chǎng)”投資銀行設(shè)設(shè)立新的子子公司：SIV。用SIV獲得的借款款來購(gòu)買二二級(jí)抵押市市場(chǎng)的抵押押貸款，并將之組合合在一起進(jìn)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，即創(chuàng)建CDO。114投資銀行進(jìn)進(jìn)入“二級(jí)級(jí)抵押貸款款市場(chǎng)”模模式115第二，“證證券化模式式的推廣””上述模式成成功之后，，投資銀行行意識(shí)到，，這樣的程程序可以被被復(fù)制到任任何一套固固定收益資資產(chǎn)中：1985年出現(xiàn)了首首例車貸證證券化，1986年又出現(xiàn)了了信用卡貸貸款證券化化?！捍撕?，影影子銀行滲滲入到金融融體系的方方方面面。。1163.傳統(tǒng)銀行介介入的影子子銀行階段段第一,傳統(tǒng)銀行推推行影子銀銀行業(yè)務(wù)的的原因原因一，源源于“巴塞塞爾協(xié)議””；原因一，源源于《格法》的變化。。117第二,傳統(tǒng)銀行推推行影子銀銀行業(yè)務(wù)的的效果大型銀行從從80年代初,運(yùn)用影子銀銀行業(yè)務(wù)改改變了運(yùn)營(yíng)營(yíng)模式：“發(fā)放一持持有”低ROE模式，轉(zhuǎn)化化為“發(fā)放放一分銷””高ROE模式，或者通過表表外資產(chǎn)管管理載體,持有證券化化的貸款。。以更少的資資本發(fā)放更更多的貸款款，大大提提高了銀行行的ROE。118美國(guó)金融機(jī)機(jī)構(gòu)的ROE（ReturnonEquite,凈資產(chǎn)收益益率）119第三,美國(guó)影子銀銀行發(fā)展情情況及其對(duì)對(duì)美國(guó)金融融業(yè)結(jié)構(gòu)的的影響1.美國(guó)影子銀銀行發(fā)展情情況到20世紀(jì)90年代，證券券化業(yè)務(wù)進(jìn)進(jìn)一步擴(kuò)張張，公司債債券、壽險(xiǎn)險(xiǎn)保費(fèi)、巨巨災(zāi)險(xiǎn)保費(fèi)費(fèi)、收費(fèi)公公路收入，，甚至還包包括大衛(wèi)?鮑伊的唱片片版稅，任何具有穩(wěn)穩(wěn)定現(xiàn)金流流的資產(chǎn)都都可用來來作抵押并并證券化化。在隨后的10年里，資產(chǎn)產(chǎn)支持型證證券業(yè)務(wù)繼繼續(xù)以驚人人的速度增增長(zhǎng)。1202.美國(guó)影子銀銀行發(fā)展對(duì)對(duì)美國(guó)金融融業(yè)結(jié)構(gòu)的的影響1980年以來，影影子銀行資資產(chǎn)擴(kuò)張迅迅速，1990年保險(xiǎn)公司和和養(yǎng)老基金金的總資產(chǎn)首首次超過了商行行，1994年影子銀行的總資產(chǎn)超過了商行行，繼而又于于1999年超過了保保險(xiǎn)公司和和養(yǎng)老基金金，目前在在金融體系系中仍居于于首位，至2012年9月，影子銀行總資產(chǎn)為＄20.59萬億，遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)公司和和養(yǎng)老基金金的＄17.51萬億，商業(yè)銀行的的＄15.11萬億。121三、中國(guó)的的影子銀行行構(gòu)成及發(fā)發(fā)展趨勢(shì)（一）中國(guó)“影子子銀行”的的概念（二）目前前中國(guó)“影影子銀行””的主要存存在形式（三）中國(guó)國(guó)影子銀行行發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)及對(duì)宏觀觀流動(dòng)性的的影響122（一）中國(guó)國(guó)“影子銀銀行”的概概念1.我國(guó)“影子子銀行”的的概念中國(guó)的影子子銀行通常?？煞譃?類機(jī)構(gòu)和業(yè)業(yè)務(wù)：銀行的影子銀行行業(yè)務(wù)，尤尤其是銀信合作理理財(cái)產(chǎn)品，非銀行金融融機(jī)構(gòu)如：小額貸貸款公司、、信托公司司、財(cái)務(wù)公公司和金融融租賃公司司等進(jìn)行的的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)投資”業(yè)業(yè)務(wù)，地下錢莊、、民間借貸貸、典當(dāng)行行等。1232.我國(guó)“影子子銀行”與與“制度套套利”由于金融雙雙軌制，套套利開始出出現(xiàn)。套利利使得資金金從正規(guī)體體系內(nèi)源源源不斷地流流出，和可可以接受高高利率的需需方進(jìn)行了了特殊的結(jié)結(jié)合：理財(cái)產(chǎn)品不不斷發(fā)行，，通過委托托貸款、信信托貸款等等方式向高高利率部門門投放。銀信（證））合作、銀銀保合作，，甚至包括括大資管業(yè)業(yè)務(wù)等也基基本是利用用官率和相相對(duì)市場(chǎng)化化利率之差差所進(jìn)行的的套利和博博弈。1243.我國(guó)“影子子銀行”與與美國(guó)的比比較美國(guó)影子銀銀行以證券券化為核心心；中國(guó)影影子銀行處處于初級(jí)階階段，主要要還是表內(nèi)影子銀行模模式。中國(guó)影子銀銀行與商業(yè)業(yè)銀行系統(tǒng)統(tǒng)聯(lián)系密切切。由于目目前債券市市場(chǎng)和貨幣幣市場(chǎng)基金金規(guī)模非常常小,很多非銀行行金構(gòu)要通通過商行開開展影子銀銀行業(yè)務(wù)。。例如,信托公司、、券商理財(cái)財(cái)是銀行資資產(chǎn)證券化化的渠道；；民間借貸中中有20%是過橋貸款款。125126（二）中國(guó)國(guó)“影子銀銀行”的主主要形式1.委托貸款2.信托貸款3.銀行理財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品4.同業(yè)代付5.買入返售6.證券公司資資管1271.委托貸款第一、委托托貸款概念念委托貸款指指：由委托托人提供合合法來源的的資金，銀銀行根據(jù)委委托人指令令代為發(fā)放放、并協(xié)助助收回的貸貸款業(yè)務(wù)。。在該業(yè)務(wù)中中銀行只是是充當(dāng)中介人人的角色，收收取取委委托托貸貸款款手手續(xù)續(xù)費(fèi)費(fèi)，，不承承擔(dān)擔(dān)任任何何信信貸貸風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。128第二二、、委委托托貸貸款款近近年年來來急急劇劇上上升升的的原原因因《貸款款通通則則》規(guī)定定：企業(yè)業(yè)之之間間不不得得辦辦理理借借貸貸融融資資業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)。。中中小小企企業(yè)業(yè)缺缺乏乏融融資資渠渠道道，，而而國(guó)國(guó)有有大大中中型型企企業(yè)業(yè)則則獲獲得得商商行行貸貸款款，，因因此此不少少大大型型企企業(yè)業(yè)都都參參與與到到委委托托貸貸款款之之中中來來，獲獲取取高高額額收收益益。。案例例：輝隆隆股股份份““邊邊負(fù)負(fù)債債””邊邊放放““高高利利貸貸””129委托托貸貸款款近近年年來來急急劇劇上上升升1302.信托托貸貸款款信托托公公司司是是我我國(guó)國(guó)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)中中的的““全全牌牌照照””，，投投資資范范圍圍最最廣廣。。131第一一，，信信托托、、信信托托貸貸款款定定義義信托托：委托托人人基于于對(duì)對(duì)受托托人人的信信任任，，將將其其財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)委委托托給給受受托托人人，，由由受受托托人人為為受益益人人的利利益益等等進(jìn)進(jìn)行行管管理理或或處處分分的的行行為為。。132信托托貸貸款款：信托托機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)制制定定信信托托發(fā)發(fā)行行計(jì)計(jì)劃劃募募集集信信托托資資金金，，對(duì)對(duì)自自行行審審定定的的項(xiàng)項(xiàng)目目發(fā)發(fā)放放的的貸貸款款。。甲類類：：由由委委托托人人指指定定貸貸款款項(xiàng)項(xiàng)目目，，項(xiàng)項(xiàng)目目風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)由由委委托托人人負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)；；乙類類：：由由受受托托人人選選定定項(xiàng)項(xiàng)目目，，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相相應(yīng)應(yīng)由由受受托托人人承承擔(dān)擔(dān)。。133第二二，，““信信托托資資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)規(guī)模?！薄迸c與““銀銀信信合合作作””近年年來來信信托托資資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)規(guī)模?？炜焖偎僭鲈鲩L(zhǎng)長(zhǎng)，，原原因因主主要要來來自自于于““銀銀信信合合作作””。。信托托成成為為銀銀行行通通過過理理財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品品方方式式“出出表表””的一一個(gè)個(gè)通通道道。。信托托與與銀銀行行理理財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品品是是硬硬幣幣的的兩兩面面，，成成為為我我國(guó)國(guó)影影子子銀銀行行業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)的的典典型型形形式式。。1343.銀行行理理財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品品第一一，，銀信信合合作作概概念念銀信信合合作作：銀行行通過過信托托理理財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品品方式式曲曲線線地為為企企業(yè)業(yè)提提供供貸貸款款。銀信信合合作作主要要經(jīng)經(jīng)過過了了2個(gè)階階段段：：第一一階階段段，，理理財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品品直直接接投投資資信信托托貸貸款款或或相相關(guān)關(guān)信信托托計(jì)計(jì)劃劃。。第二二階階段段，，由由第第三三方方““過過橋橋””的的““信信托托受受益益權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓””模模式式。。135第二二，，銀銀信信合合作作第第一一階階段段：：信托托貸貸款款模模式式（1）業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)運(yùn)運(yùn)行行商行行向向社社會(huì)會(huì)公公眾眾公公開開發(fā)發(fā)行行理理財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品品，，商行行將將理理財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品品募募集集的的資資金金委委托托給給信托托公公司司設(shè)立立單單一一資資金金信信托托，，信托托公公司司以以該該筆筆資資金金向向客客戶戶發(fā)發(fā)放放信信托托貸貸款款。。136（2）““信托托貸貸款款類類”銀銀信信合合作作的的功功能能銀行行通通過過““信托貸款款類”銀信信合作作：將資產(chǎn)產(chǎn)移出出表外外，““減少少”了了資本本要求求，并并規(guī)避避了相相應(yīng)的的準(zhǔn)備備金計(jì)計(jì)提和和資本本監(jiān)管管要求求。通過信信托公公司突突破利利率下下浮限限制。。137第三，，銀信信合作作第二二階段段：““信托托受益益權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓””模式式（1）“信托受受益權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓”模式式出現(xiàn)現(xiàn)的原原因信托受受益權(quán)權(quán)的快快速增增長(zhǎng)主主要始始于2011年。2011年7月銀監(jiān)監(jiān)會(huì)要要求銀行理理財(cái)資資金通過信托發(fā)發(fā)放的的信托貸貸款、、受讓讓信貸貸資產(chǎn)產(chǎn)、票票據(jù)資資產(chǎn)3項(xiàng)業(yè)務(wù)務(wù)于2011年底前轉(zhuǎn)入表表內(nèi)，并按按規(guī)定定計(jì)入風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)和計(jì)提撥撥備。138（2）“信托托受益益權(quán)””如何繞繞過信信貸規(guī)規(guī)模管管制信托受受益權(quán)權(quán)指：受受益人人在信信托業(yè)業(yè)務(wù)中中享受受信托托利益益的權(quán)權(quán)利。。由于““銀行行理財(cái)財(cái)計(jì)劃劃”投投資““信托受受益權(quán)權(quán)”不在轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)表范范圍，所以以商業(yè)業(yè)銀行行就運(yùn)運(yùn)用理財(cái)資資金購(gòu)買信托受受益權(quán)權(quán)曲線貸貸款。。139信托受受益權(quán)權(quán)“過過橋模模式””：待融資資企業(yè)業(yè)A與信托公公司合作設(shè)設(shè)立一一個(gè)單一信信托計(jì)計(jì)劃，由“過過橋””企業(yè)業(yè)B投資該該信托托計(jì)劃劃，從而給給企業(yè)業(yè)A融資，，企業(yè)B再將該該信托受受益權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓給給銀行理理財(cái)計(jì)計(jì)劃。1404.同業(yè)代代付在信貸貸額度度緊張張的背背景下下，同同業(yè)代代付業(yè)業(yè)務(wù)近近年來來出現(xiàn)現(xiàn)了井井噴式式的發(fā)發(fā)展。。2011年末，，上市市銀行行信用證證余額額1.8萬億，，同比增增長(zhǎng)64%。通過代代付，，委托托行和和代付付行都都繞開開了信信貸規(guī)規(guī)?？乜刂?，，增加加了貸貸款規(guī)規(guī)模。。141第一，，同業(yè)業(yè)代付付概念念委托行行根據(jù)據(jù)客戶戶申請(qǐng)請(qǐng)，通通過境境內(nèi)外外同業(yè)業(yè)機(jī)構(gòu)構(gòu)（代代付行行）為為該客客戶的的貿(mào)易易結(jié)算算提供供短期期融資資便利利和支支付服服務(wù)的的業(yè)務(wù)務(wù)。同業(yè)代代付的的操作作流程程：由資金金需求求企業(yè)業(yè)向委委托行行提出出申請(qǐng)請(qǐng)；委托行行以自自身名名義委委托他行（（代付付行））提供融融資；；代付行行在規(guī)規(guī)定的的付款款日將將款項(xiàng)項(xiàng)付給給委托托行的的客戶戶；融資企企業(yè)到到期還還款給給委托托行，，委托托行再再付給給付行行代。。142信用證證項(xiàng)下下買方方代付付業(yè)務(wù)務(wù)流程程143第二，，同業(yè)業(yè)代付付如何何繞開開監(jiān)管管、實(shí)實(shí)現(xiàn)三三方共共贏？？國(guó)內(nèi)的的同業(yè)業(yè)代付付業(yè)務(wù)務(wù)以信信用證證代付付最為為常見見。委托行行（開開證行行）：：信用證證的開開立屬屬表外外業(yè)務(wù)務(wù)，代付行行：記記在““應(yīng)收收款項(xiàng)項(xiàng)”或或“同同業(yè)資資產(chǎn)””項(xiàng)下下，不受信信貸額額度或或存貸貸比限限制。。144第三，，同業(yè)代代付的的監(jiān)管管規(guī)范范：同同業(yè)代代付““回表”2012年8月，銀銀監(jiān)會(huì)會(huì)發(fā)布布《規(guī)范同同業(yè)代代付業(yè)業(yè)務(wù)管管理的的通知知》。新規(guī)規(guī)要求求，銀銀行開開展同同業(yè)代代付業(yè)業(yè)務(wù)：：委托行行應(yīng)將委委托代代付的的款直直接確確認(rèn)為為向客戶戶提供供的貿(mào)貿(mào)易融融資，并在表表內(nèi)進(jìn)行相相關(guān)會(huì)會(huì)計(jì)處處理與與核算算；代付行行應(yīng)將代代付款款直接接確認(rèn)認(rèn)為對(duì)委托托行的的拆出出資金金，并在表內(nèi)內(nèi)進(jìn)行相相關(guān)會(huì)會(huì)計(jì)處處理與與核算算。同業(yè)代代付回表，意味味著占占用商商行的的信貸貸額度度，該業(yè)務(wù)務(wù)收到到很大大壓制制。1455.證券公公司資資管第一、、“券券商資資管””銀證證合作作概念念銀行通通過與與證券券公司司資產(chǎn)產(chǎn)管理理部門門的合合作，，將信信用類類資產(chǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)移移到表表外的的業(yè)務(wù)務(wù)合作作。由于銀銀行同同業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)和和表外外業(yè)務(wù)務(wù)監(jiān)管管規(guī)范范不斷斷加強(qiáng)強(qiáng)，如如：銀信合合作表表外資資產(chǎn)入表、票據(jù)保保證金金繳納存存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金金、同業(yè)代代付計(jì)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)及計(jì)計(jì)提撥撥備。銀證合合作成為商商業(yè)銀銀行將將信貸貸類資資產(chǎn)出表的主要要通道道。146第二，，券商商資管管類爆爆發(fā)式式增長(zhǎng)長(zhǎng)的原原因2012.10《證券公公司定定向資資產(chǎn)管管理業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)實(shí)施細(xì)細(xì)則》開始實(shí)實(shí)施：：定向產(chǎn)產(chǎn)品幾幾乎沒沒有投投資范范圍限限制，，允許許由客客戶與與證券券公司司協(xié)商商約定定投資資范圍圍。證監(jiān)會(huì)會(huì)降低低了各各類業(yè)業(yè)務(wù)的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)準(zhǔn)備備比例例，放放寬了了凈資資本的的計(jì)算算方法法，使使得資資管業(yè)業(yè)務(wù)消消耗的的凈資資本減減少。。銀證合合作于于2012年爆發(fā)發(fā)式增增長(zhǎng)：：2012年上半半年，，銀證證合作作的定定向理理財(cái)規(guī)規(guī)模較較年初初增加加近2000億元，，增幅幅為70%。隨著券券商資資管新新政的的實(shí)施施，券券商資資管開開放式式通道道的價(jià)價(jià)值開開始被被發(fā)現(xiàn)現(xiàn)并被被重視視，銀銀證合合作成成為潮潮流。。147第三、、“券券商資資管銀銀證合合作””如何何繞過過信貸貸規(guī)模模管制制？例：券券商資資管產(chǎn)產(chǎn)品買買斷銀銀行的的票據(jù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)或信信用證證出表模模式：A銀行通通過發(fā)發(fā)行理理財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品募募集資資金，，然后后委托托證券券公司司資產(chǎn)產(chǎn)管理理部門門管理理這部部分理理財(cái)資資金，，資金金仍托托管在在A銀行；；A銀行要要求證證券公公司資資管部部門用用這筆筆理財(cái)財(cái)資金金直接接買斷斷A銀行已經(jīng)貼貼現(xiàn)的票據(jù)據(jù)，從而達(dá)達(dá)到票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到表外外的目的。148第四、2013年，銀證合合作為銀行行轉(zhuǎn)移票據(jù)據(jù)資產(chǎn)的渠渠道或?qū)⒈槐环舛?012年7月份，央行行下發(fā)《加強(qiáng)票據(jù)業(yè)業(yè)務(wù)管理的的若干規(guī)定定》，規(guī)定“紙紙質(zhì)商業(yè)匯匯票貼現(xiàn)后后，持票銀銀行只能將將票據(jù)轉(zhuǎn)讓讓給其他銀銀行、財(cái)務(wù)務(wù)公司或中中國(guó)人民銀銀行”，并并于2013年實(shí)施。這這意味著，，證券公司司和信托公公司均不得得成為票據(jù)據(jù)資產(chǎn)的受受讓主體。。因此，如果果銀證合作作不進(jìn)行適適度的創(chuàng)新新，到2013年，銀證合合作為銀行行轉(zhuǎn)移票據(jù)據(jù)資產(chǎn)的渠渠道或?qū)⒈槐环舛隆?496.買入返售由于銀監(jiān)會(huì)會(huì)出臺(tái)的規(guī)規(guī)范同業(yè)代付的相關(guān)規(guī)定定，大量同同業(yè)代付轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)入買入返售，商業(yè)銀行行（尤其是是小銀行））通過其資資產(chǎn)負(fù)債表表中“買入入返售金融融資產(chǎn)”項(xiàng)項(xiàng)下的騰挪挪，將貸款轉(zhuǎn)為同業(yè)資產(chǎn)，從而規(guī)避避信貸的管管控。2013年以來通過過買入返售售規(guī)避監(jiān)管管有所提速速。從16家上市銀行行的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表來看看，銀行資資產(chǎn)中的““買入返售售金融資產(chǎn)產(chǎn)”規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)張明顯，，占銀行總總資產(chǎn)比重重也有不斷斷擴(kuò)大的傾傾向。1502013年以來通過過買入返售售規(guī)避監(jiān)管管有所提速速151第一，買入入返售概念念商業(yè)銀行先先買入、再再按照事先先規(guī)定按固固定價(jià)格在在未來返售售金融資產(chǎn)產(chǎn)的行為。。其中的標(biāo)標(biāo)的金融資資產(chǎn)包括票票據(jù)、證券券、貸款等等（目前““買入返售票票據(jù)”占比最高高）。152第二，買入返售如如何繞開監(jiān)監(jiān)管規(guī)避存貸比比限制。商商行的存貸貸比一直接接近75%的監(jiān)管紅線線，買入返返售票據(jù)由由于是同業(yè)業(yè)款項(xiàng)，不不被納入存存貸比監(jiān)管管范疇。降低對(duì)資本本的占用。。按現(xiàn)行規(guī)規(guī)定：商行對(duì)我國(guó)國(guó)其他商行行債權(quán)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為為25%，其中原始始期限四個(gè)個(gè)月以內(nèi)（（含四個(gè)月月）債權(quán)的的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重重為0%；而商行對(duì)一一般企業(yè)的的債權(quán)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為為100%。通過買入返返售票據(jù)業(yè)業(yè)務(wù)，可以以將對(duì)企業(yè)的債債權(quán)轉(zhuǎn)換為對(duì)其他商行的債權(quán)權(quán)，從而降低低對(duì)資本的的占用。153第三，買入返售操操作銀行間的““票據(jù)對(duì)敲敲”，是典典型的通過過買入返售售規(guī)避監(jiān)管管的方式：：A行買入B行的票據(jù)，，B行承諾在一一定期限后后回購(gòu)，買買入時(shí)A行分錄為：：現(xiàn)金及準(zhǔn)準(zhǔn)備金存款款↓，買入入返售證券券↑；與此同時(shí)，，B行買入A行相同金額額的票據(jù)，，同時(shí)A行承諾相同同期限后回回購(gòu)，這時(shí)時(shí)A行分錄為：：現(xiàn)金及準(zhǔn)準(zhǔn)備金存款款↑，票據(jù)據(jù)↓，A行最終結(jié)果果表現(xiàn)為：：票據(jù)↓,買入返售證證券↑，由于“票據(jù)據(jù)貼現(xiàn)”計(jì)計(jì)入貸存比比的分子,同時(shí)也須計(jì)計(jì)提資本。在經(jīng)過雙向向買斷后，上述2個(gè)監(jiān)管指標(biāo)標(biāo)都得到改改善。B行與A銀一樣，也也從對(duì)敲中中獲得監(jiān)管管緩釋的益益處。154第四，買入返售與與銀行加杠桿銀行可以在在銀行間市市場(chǎng)這個(gè)資資金批發(fā)市市場(chǎng)大量借借入資金，，并通過購(gòu)購(gòu)買買入返返售金融資資產(chǎn)等形式式將其貸出出去，進(jìn)而而迅速擴(kuò)大大其資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的規(guī)規(guī)模。在給定銀行行資本難以以快速增長(zhǎng)長(zhǎng)的前提