AD與AS模型5(云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院郭樹華教授宏經(jīng))

一、總需求曲線二、總供給的一般說明三、古典總供給曲線四、凱恩斯總供給曲線五、常規(guī)總供給曲線六、總需求總供給模型對現(xiàn)實的解釋CH5AD-AS模型宏觀經(jīng)濟學(xué)·第5講1先知三日，富貴十年

*云南大學(xué)郭樹華一、總需求曲線ADAggregateDemand1.總需求總需求：一定時期內(nèi)，對本國產(chǎn)品和勞務(wù)的需求總量。包括國內(nèi)消費需求、投資需求、政府購買需求和國外需求?？傂枨螅较M＋投資＋政府購買＋凈出口，即：AD＝C＋I＋G＋(X－M)總需求＝GDP＝總支出2先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華2.總需求曲線圖示總需求函數(shù)：價格水平與國民收入間的關(guān)系，表示在某個價格水平上，社會需要多高水平的產(chǎn)量?？傂枨笄€與微觀意義的需求曲線基本相同?？傂枨笈c一般物價水平反方向變動。yPAD總需求曲線

總需求函數(shù)的機制：價格水平上升，導(dǎo)致利率上升，國民收入水平下降。3先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華3.總需求函數(shù)的機制利率效應(yīng)：價格水平變動，引起利率同向變動，進而使投資和產(chǎn)出水平反向變動的現(xiàn)象。價格水平（）利率（）總需求量（）。實際貨幣余額效應(yīng)：價格水平上升，使得人們所持有的貨幣及其他以固定貨幣價值衡量的資產(chǎn)的實際價值降低，人們會變的相對貧窮，消費水平相應(yīng)減少的現(xiàn)象。價格水平（）財富和實際收入水平

（），消費水平和總需求量（）。外貿(mào)效應(yīng)：價格水平（），外國人眼里的中國商品相對（），購買（），中國出口需求（）；同時，國內(nèi)認(rèn)為外國商品變得相對（），購買外國商品（），使得進口（）。兩項相加，中國凈出口（），進而總需求量（）。實際貨幣：貨幣所能購買的商品量，即以實物形態(tài)衡量的貨幣。如果名義貨幣供給不變，價格水平變化，會影響到實際貨幣財富。4先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華4.總需求AD曲線的推導(dǎo)IS：r=(a+e）/d-(1-b）y/dLM：r=ky/h-m/h代入r=ky/h-M/(Ph)若物價水平P≠1，則M=Pm，或m=M/P；LM為：5先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華舉例：6先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華價格水平為P1時，均衡總支出＝總收入＝y(tǒng)1總需求AD曲線的推導(dǎo)圖示y1y2yP

P1

P2y1y2yr%

r1

r2

LM(P1)

LM(P2)ISE1E2D1D2價格水平為P2時，均衡總支出＝總收入＝y(tǒng)2兩點連線。得到總需求曲線。7先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華5.AD曲線的經(jīng)濟含義描述總需求達到宏觀均衡、即IS=LM時，一國總產(chǎn)出水平與價格水平之間關(guān)系。表明總產(chǎn)出與價格水平之間存在反向關(guān)系。反映價格水平影響實際貨幣供給，實際貨幣供給影響利率水平，利率水平影響投資水平，投資水平影響產(chǎn)出水平水平這樣一個復(fù)雜而迂回的傳導(dǎo)機制。8先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華總供給與總需求平衡

如2007年我國經(jīng)濟的總需求規(guī)模為26萬億元，總供給也是26萬億元?？傂枨蠛涂偣┙o是平衡的。假定在這26萬億元的總需求中，固定資產(chǎn)投資為7萬億元，其中3.5萬億元在2008年形成廠房、機器設(shè)備和生產(chǎn)線，這3.5萬億元的投資就轉(zhuǎn)化為資本存量，形成新的生產(chǎn)能力；假定這些新的生產(chǎn)能力每年可以提供4萬億元的產(chǎn)品和服務(wù)，那么明年的總供給就是30萬億元，而不是原來的26萬億元；要保持明年的宏觀經(jīng)濟平衡，總需求就必須擴大到30萬億元。否則增長下降、失業(yè)增加。9先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華IMF預(yù)測:發(fā)達經(jīng)濟體將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來首次收縮2008年11月07日10先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華謝國忠：經(jīng)濟刺激越多問題越多2010年07月18日15:22目前的低迷正說明使用經(jīng)濟刺激來解決結(jié)構(gòu)性問題是徒勞的。

全球經(jīng)濟“二次探底”已日益成為人們的共識。這迫使分析師和決策者們對是否需要新一輪的刺激發(fā)起了討論。討論的中心位于華盛頓，但是，很可能在第四季度轉(zhuǎn)移到北京。其市場影響是推遲了加息的時間。滯脹也可能因此加速到來。成本高收效微

應(yīng)對2009年經(jīng)濟衰退的刺激方案只能暫時提高經(jīng)濟增長。2008年的金融危機暴露了全球經(jīng)濟深刻的結(jié)構(gòu)性問題。11先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

目前的低迷正說明使用經(jīng)濟刺激來解決結(jié)構(gòu)性問題是徒勞的。不過，也許大多數(shù)的決策者和經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，“二次探底”的原因是第一輪刺激不夠大，因此，需要新一輪刺激政策。第一輪經(jīng)濟刺激使利率跌至接近于零，并使得許多主要經(jīng)濟體的財政赤字達到GDP的10%以上。它確實令全球經(jīng)濟自2009年第二季度起開始反彈，但是，結(jié)構(gòu)性問題使得增長難以自我維持。

12先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華我以前預(yù)計美聯(lián)儲將在2010年下半年提升利率?，F(xiàn)在，我認(rèn)為它會等到2011年年初。這一是因為美國住房市場的二次探底比我預(yù)想得還要早；二是因為歐洲的債務(wù)危機使得美元變得更加強勢，為美聯(lián)儲保持低利率提供了更多空間。但是，美聯(lián)儲加息步伐放緩無法扭轉(zhuǎn)美國經(jīng)濟疲軟的趨勢。這只會增加未來通貨膨脹的壓力。許多分析師和美國的決策者倡議實行另一輪的財政刺激。但是，目前如此高的赤字使得政府只能采用延長小幅的刺激措施，例如，發(fā)放失業(yè)救濟金或扶持困境中的州政府這些—它們只有緩解的作用，卻不會扭轉(zhuǎn)目前的經(jīng)濟下降趨勢。13先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

我從前說過，很多支持經(jīng)濟刺激的論點都是錯誤的。導(dǎo)致2008年金融危機的流動性泡沫從根本上扭曲了全球經(jīng)濟。金融、地產(chǎn)和零售業(yè)被人為地吹高，因此，這些產(chǎn)業(yè)失去的工作崗位不能復(fù)得，我們必須創(chuàng)造新的就業(yè)機會。對此，經(jīng)濟刺激成本很高卻收效甚微。雖然經(jīng)濟刺激是2008年和2009年的共識，但大多數(shù)主要經(jīng)濟體似乎反其道而行之。歐元區(qū)因為希臘債務(wù)危機而實行財政緊縮政策。其近期政策目標(biāo)已經(jīng)從短期增長轉(zhuǎn)為維護歐元穩(wěn)定。政策轉(zhuǎn)變對歐元的價值影響明顯。當(dāng)一個經(jīng)濟體控制其開支時，其貨幣往往也會變得強勢。14先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

就連英國也放棄了美國式的刺激政策。新當(dāng)選的政府正在采取嚴(yán)厲的計劃削減財政支出，從2011年的10.1%下降到2015年的1.1%。英國的境況十分艱難。其金融和地產(chǎn)行業(yè)在全球流動性泡沫時期迅速擴大，并擠出了許多其他行業(yè)。由于財政過分依賴這兩個行業(yè)，泡沫破裂后，政府的財政收入巨幅下降。如果英國繼續(xù)像以前一樣花錢的話，它可能會成為下一個希臘。英國政府的做法很顯然是明智的。英國政府宣布緊縮措施之后，英鎊短暫上漲。我懷疑，這只是暫時的。英國的經(jīng)濟比歐元區(qū)要空洞得多，它只能通過抑制其經(jīng)濟活動和貨幣價值來平衡賬面。我預(yù)測，英鎊和歐元將在兩年內(nèi)平價交易。15先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

失業(yè)難題何解？美國人覺得歐洲人的做法簡直是自虐狂。美國沒有哪一位有聲望的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為一個國家在經(jīng)濟衰退的時候應(yīng)該緊縮財政。美國和歐洲究竟哪一方是正確的？我認(rèn)為，美國人對于經(jīng)濟刺激的信仰錯得不能再離譜了。從經(jīng)濟理論上說，一個小型的開放經(jīng)濟體不能使用經(jīng)濟刺激來改變其經(jīng)濟趨勢，因為其與外界有太多的聯(lián)系。

像美國這樣的大型經(jīng)濟體則被認(rèn)為更傾向于一個封閉經(jīng)濟體。因此，刺激會產(chǎn)生效果。但是，美國經(jīng)濟占全球經(jīng)濟的總量已從50年前的二分之一下降到如今的不足四分之一。今天的美國更接近于一個小型開放經(jīng)濟體，而不是封閉經(jīng)濟體。16先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

目前，全球貿(mào)易和外國直接投資占了全球經(jīng)濟總值的一半。這使得每個國家的經(jīng)濟都像一個小型的開放經(jīng)濟體?？鐕局鲗?dǎo)了貿(mào)易和資本的流動。他們在全球范圍內(nèi)分配投資和生產(chǎn)活動，也就是說，全球都是供給方。當(dāng)采取經(jīng)濟刺激的時候，它刺激了國內(nèi)的需求，但對于國內(nèi)供給貢獻有限。因此，經(jīng)濟刺激并不能引起供需之間的良性循環(huán)。

人們一般假設(shè)更多的增長會導(dǎo)致更多的財富。但不幸的是，在一個富裕的國家，更多的經(jīng)濟增長會導(dǎo)致更少的財富。大多數(shù)美國經(jīng)濟學(xué)家肯定對此嗤之以鼻，但他們十年之后會同意我的說法。17先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

全球經(jīng)濟的一個基本挑戰(zhàn)是，發(fā)展中世界的龐大人口獲得了可以和西方工人競爭的生產(chǎn)力，但還沒有獲得相同的財富可供消費。這個差距造成外國直接投資流入發(fā)展中國家，貿(mào)易也隨之而來。這是從富裕國家到發(fā)展中國家的一次財富再分配。這一進程的速度和發(fā)達國家的需求增長速度成正比。

這一財富再分配造成了發(fā)達國家的債務(wù)危機和發(fā)展中國家的泡沫。要想擁有穩(wěn)定的全球經(jīng)濟，發(fā)達國家需要通過低財政赤字和低GDP增長的方式保有財富，等待發(fā)展中國家來追趕。我認(rèn)為，在今后的十年，發(fā)達國家的經(jīng)濟政策不應(yīng)該片面地追求經(jīng)濟增長。18先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

歐洲削減財政赤字是明智之舉。這將導(dǎo)致經(jīng)濟增長放緩。但是，債務(wù)增加放緩將給歐洲的經(jīng)濟前景和歐元的價值帶來保障。雖然政治上的反對將阻止美國出臺另一個龐大的財政刺激方案，但其龐大的赤字很可能被維持下去。美國的債務(wù)在幾年內(nèi)可能就將超過歐洲。美聯(lián)儲也許很快就會被迫將美國的赤字貨幣化。這將進一步削弱美元的幣值。

美元將在2011年年初美聯(lián)儲加息時進一步上揚。但是，當(dāng)我們的視線超越當(dāng)前周期時，國債的積累會最終導(dǎo)致另一輪美元貶值。這對美國以增長為中心的政策來說，多少有些諷刺意味。19先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

在增長緩慢的時候，失業(yè)率如何才能下降？宏觀經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)驗法則里說過，國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度必須高于某一臨界值，失業(yè)率才會開始下降。當(dāng)就業(yè)增長時，收入增加會帶來消費增長，繼而帶來投資和就業(yè)增長。正如我之前說過的，小型開放經(jīng)濟體的全球性供給問題使得這一良性循環(huán)很難產(chǎn)生，工作機會也難以失而復(fù)得。創(chuàng)造新的工作十分費時。經(jīng)濟刺激也難以加快這一進程。20先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華如果沒有經(jīng)濟增長來提振就業(yè)，發(fā)達國家就需要使勞動力市場變得更加靈活以降低失業(yè)率。在歐洲，服務(wù)業(yè)似乎人手不足，失業(yè)率卻還居高不下。問題出在辭退一個員工的費用很高。因此，企業(yè)會盡量減少職工人數(shù)?？峙挛鞣降母呤I(yè)率水平還要持續(xù)很長時間。西方工資仍然超過發(fā)展中國家的10倍，所以，只要有可能，跨國公司一定會將員工安排在發(fā)展中國家中國：緊縮不可松勁

全球經(jīng)濟的“二次探底”可能讓很多人認(rèn)為中國不應(yīng)該結(jié)束其刺激政策，甚至需要引入另一套經(jīng)濟刺激方案。我對此持懷疑態(tài)度。但是，目前的緊縮措施可能會放松一些。這也并不正確。

21先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

中國迫切需要緊縮其經(jīng)濟。中國面臨的挑戰(zhàn)是通貨膨脹，而不是增長放緩。中國近期的出口數(shù)據(jù)與全球經(jīng)濟的“二次探底”并不一致。即使全球經(jīng)濟放緩，中國的出口仍將可能繼續(xù)增加。基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然非常強勁。銀行貸款與去年同期相比稍微放慢，但其增速仍非常高。企業(yè)和銀行最近感到流動資金有些緊張。這可能是由于在去年開始的項目對信貸需求巨大。即使貸款以去年同樣的速度繼續(xù)增長，企業(yè)和銀行仍然會感到緊張。只有地產(chǎn)行業(yè)增長趨緩。這并不足以造成嚴(yán)重的衰退。中國的GDP增長率在可預(yù)見的將來可能一直維持現(xiàn)有水平。因此，宏觀政策不應(yīng)過于關(guān)注經(jīng)濟增長放緩。22先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華雖然信貸市場現(xiàn)在感到有些吃緊，但這與價格穩(wěn)定不相一致。過去的貨幣和信貸的迅速增長正演變?yōu)橥ㄘ浥蛎?。而目前信貸和貨幣的增長則增加了通脹的壓力。政府需要迅速提高利率，以限制信貸需求，減輕通脹壓力。

中國已進入通脹時代。勞工市場收緊，工資快于勞動生產(chǎn)率增長。通貨膨脹已不可避免。事實上，只要工資上漲速度快于通貨膨脹，這就不是一件壞事。它是中國重新走向平衡的一個必要組成部分：提高經(jīng)濟中勞動收入和消費的比例。但是，要想穩(wěn)定經(jīng)濟，利率必須超過通脹率。否則，通脹率將加速上漲，并引發(fā)危機。雖然我現(xiàn)在認(rèn)為美國不會在2010年下半年提高利率，但我仍然相信，中國會以每次27個基點的幅度兩次提升利率。雖然這些舉措將平息對通貨膨脹的預(yù)期，但不足以穩(wěn)定通貨膨脹?？峙轮袊鴮⒃趦赡陜?nèi)經(jīng)歷一場通貨膨脹危機。23先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華人民幣貶值“便宜”了誰？

[2008-11-2716:51]

余永定：本幣貶值最終補貼的是外國消費者

【背景】發(fā)改委主任張平稱，人民幣匯率仍將按照漸進、可控、主動的原則調(diào)整。

11月27日上午10時，國家發(fā)展和改革委主任張平在國務(wù)院新聞辦的新聞發(fā)布會上，就進一步擴大內(nèi)需有關(guān)問題，回答了記者提問。在回答香港有線電視記者的提問時，他表示，“人民幣匯率按照漸進、可控、主動的原則在不斷地調(diào)整。改革以來人民幣匯率差不多已經(jīng)升值了20%，這是由市場來確定的，我們還會繼續(xù)堅持這樣一個方向。”

金融危機后，中國出口企業(yè)遭受重創(chuàng)，中央政府為此已多次提高出口退稅率。也有人指出，值此當(dāng)口，應(yīng)該讓人民幣貶值，以緩解出口企業(yè)的緊張形勢。到底這些對出口企業(yè)的優(yōu)惠措施是否合理？效果如何？中國經(jīng)濟在長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整與短期周期性調(diào)整之間，該如何抉擇？24先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定認(rèn)為，目前采用人民幣貶值和出口退稅的方式補貼出口企業(yè)，都是錯誤的。穩(wěn)定出口不能依靠優(yōu)惠政策，而是提高勞動生產(chǎn)率。中國在應(yīng)對短期經(jīng)濟下滑風(fēng)險的同時，必須堅持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

余永定認(rèn)為，中國經(jīng)濟面臨的最大挑戰(zhàn)是：一方面，不能讓經(jīng)濟增長速度下調(diào)過度；另一方面，又必須堅持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。現(xiàn)在如果聽任經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化，終究有一天中國將無法維持經(jīng)濟的較快增長?！暗侥菚r候再調(diào)整，一切就都晚了?！?/p>

從根本上說，他認(rèn)為中國經(jīng)濟增長的突然失速，并非源于政府過去幾年實行的從緊的宏觀經(jīng)濟政策，而是源于低效的增長方式和不平衡的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。如果中國的出口依存度不那么高，貿(mào)易比較平衡，就不會出現(xiàn)現(xiàn)在的尷尬局面。

基于此，對于穩(wěn)定出口，余永定的理解是不輕易丟掉國外市場。但要保住國外市場，靠的是提高勞動生產(chǎn)率，而不是國內(nèi)的優(yōu)惠政策。當(dāng)然，政府必須對處于困難之中的出口企業(yè)提供幫助，但這種幫助應(yīng)該體現(xiàn)為發(fā)揮政府的服務(wù)功能。25先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華他說，“現(xiàn)在出口形勢不好，又有人提出要讓人民幣貶值來提振出口，這是錯誤的?！痹谀壳扒闆r下，讓人民幣貶值，實質(zhì)就是通過補貼對外部門，來補貼外國消費者。有觀點認(rèn)為，中國過去的一系列貿(mào)易政策，包括人民幣升值，都是在自毀長城，這種觀點也是站不住腳的。余永定認(rèn)為，最近政府出臺的“4萬億”經(jīng)濟刺激方案，方向是完全正確的。用內(nèi)需來代替外需，是保證中國經(jīng)濟可持續(xù)增長的惟一出路。但是，他也指出，經(jīng)濟刺激方案中，還有許多細(xì)節(jié)問題需要解決，“魔鬼往往隱藏在細(xì)節(jié)之中”。中國地方政府始終具有強烈的投資沖動。如果刺激方案并未導(dǎo)致居民、企業(yè)，特別是民營企業(yè)需求的增加，僅僅或主要是喚起了地方政府的投資沖動，刺激方案就不能說是成功的。他提醒，“我們應(yīng)該對可能出現(xiàn)的各種后果有充分的估計?！?/p>

他總結(jié)說，中國的經(jīng)濟前景是良好的。中國有良好的財政狀況，又有可以培育的廣大國內(nèi)市場，2009年中國保持8％-9％的增長率沒有問題。對于中國來說，真正的困難過去是、現(xiàn)在是、在將來相當(dāng)長一段時間可能仍然是——實現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！?6先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華6.AD曲線的變動沿AD曲線變動。只有價格變動導(dǎo)致總產(chǎn)出沿著AD移動。AD曲線水平移動。價格水平不變，其他原因?qū)е驴偖a(chǎn)出變化，可看作AD曲線的水平移動。主要原因是財政政策和貨幣政策。AD曲線旋轉(zhuǎn)移動。涉及AD曲線斜率，表示總產(chǎn)出對價格水平變動的敏感程度。斜率（絕對值）越大，總產(chǎn)出對價格水平變動的反應(yīng)越遲鈍。反之，則越敏感。影響AD曲線斜率的主要因素是d、k、h、b等參數(shù)。27先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華7.擴張性財政政策對AD的影響擴張性財政和貨幣政策，都使AD曲線右移。y1y2yP

P1

y1y2yr

r1

r2

LM(P1)IS1E1E2D1IS2D2如擴張財政：增加政府支出，IS右移。在原價格水平下，形成新均衡，利率升高，收入增加。相同價格下，收入增加后AD曲線右移。28先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華增加總需求的困境(Dillema)2008年11月02日全球悲觀情緒對于各國政府的救市行動近乎無動于衷。金融風(fēng)暴中心的美國，三季度GDP已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長。而此時，中國經(jīng)濟也進入下行調(diào)整周期，并與世界經(jīng)濟危機疊加。

從今年9月份，次貸危機演變成金融危機，進而影響到世界經(jīng)濟發(fā)展，在這種形勢下中國宏觀調(diào)控的目標(biāo)保增長應(yīng)該是第一位的。我們的經(jīng)濟形勢已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，而且在國內(nèi)經(jīng)濟周期已經(jīng)進入到下行的調(diào)整周期，和世界經(jīng)濟危機疊加的情況下，盡管中國經(jīng)濟發(fā)展的基本面沒有發(fā)生變化，但未來兩至三年會非常困難，困難的程度要嚴(yán)重于1998年亞洲金融危機之后。29先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華現(xiàn)在中國經(jīng)濟的外向拉動程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1998年，產(chǎn)能過剩的狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1998年。1998年，我們啟動內(nèi)需，還有大量的基礎(chǔ)設(shè)施可以投資，消費方面，房屋和汽車消費還沒有啟動，當(dāng)時銀行啟動了住房消費和汽車消費貸款，極大地推動了內(nèi)需。而現(xiàn)在面臨的問題是，住房面臨價格的泡沫，老百姓有支付能力的住房需求受到了很大的壓力，汽車消費面臨著高油價和環(huán)境污染、環(huán)境承受能力的制約，因而在居民的住房消費、汽車消費上已經(jīng)不能和1998年相比。30先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華現(xiàn)在要做的是，改變國民收入分配格局來啟動老百姓的消費，這不是一日之功。外向型程度的加深，產(chǎn)能過剩的加重，現(xiàn)實消費需求的啟動不足，由于這三點，未來兩至三年經(jīng)濟困難形勢要比1998年嚴(yán)重。對此，我們應(yīng)該有足夠的思想準(zhǔn)備。31先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華主要經(jīng)濟體的恢復(fù)尚未穩(wěn)定，有很多不確定的因素。2009年11月3日

四個問題急需解決

這次中國經(jīng)濟大幅度的下滑主要還是國際金融危機的影響。從現(xiàn)在的情況來看，在各國出臺了經(jīng)濟刺激政策之后，經(jīng)濟增長指標(biāo)出現(xiàn)了積極的變化。世界經(jīng)濟依然可能第二次探底。主要經(jīng)濟體的恢復(fù)尚未穩(wěn)定，有很多不確定的因素。

第一個問題是失業(yè)率的升高。美國這次的恢復(fù)實際上是無就業(yè)回暖，失業(yè)率9月份達到了9.8%，達到了26來年的最高，經(jīng)濟學(xué)家判斷到年底會超過2位數(shù)。32先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華第二個問題是貿(mào)易保護主義的抬頭。

第三，通貨膨脹的預(yù)期在逐步加重。澳大利亞、挪威、印度都開始加息，韓國也在做準(zhǔn)備，美國、歐盟和日本等經(jīng)濟體目前還沒有加息的動態(tài)，但是大宗產(chǎn)品的價格超前經(jīng)濟復(fù)蘇，美元貶值的情況下，新興國家的貨幣開始流入，通貨膨脹的預(yù)期已經(jīng)開始形成苗頭。

第四，各國巨額債務(wù)的壓力。目前全世界各國都出現(xiàn)了巨額赤字。同時，積極財政政策沒有變數(shù)。第四季度貸款有2000億元財政投入，高于前三季度，這說明政府的政策是穩(wěn)定沒有變數(shù)的。

最后，振興產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)的政策沒有變數(shù)，包括汽車、出口產(chǎn)業(yè)、鋼鐵行業(yè)的重組，鋼鐵行業(yè)為了提高效率進行重組，還有電信、能源、鐵路公路交通運輸?shù)日叨际茄永m(xù)的，不會產(chǎn)生變化。第三季度G

D

P增長達到了8

.9%，第四季度預(yù)期會達到9%-10%，因此2009年G

D

P保8%是沒有改變的。33先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華未來中國需要面對一些不利因素

投資方面，目前的經(jīng)濟主要靠中央政府、地方政府和國有企業(yè)的投資拉動，但是民間資本投資力度不夠。投資拉動的產(chǎn)業(yè)包括了傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，例如鋼鐵和汽車，都出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的問題，單靠投資拉動是否會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題，會不會帶來經(jīng)濟的下滑，投資增長本身是否可以持續(xù)，政府是否有如此大的能力，只是靠政府的投資就可以維持經(jīng)濟的增長，如果只是依靠銀行和國有企業(yè)是否可以拉動經(jīng)濟。這些都是不確定因素。

信貸增長的效率方面，在明年和后年產(chǎn)生壞賬增加的情況。1998年出現(xiàn)了類似的情況，到了2001年后銀行的壞賬大幅度增加，中國經(jīng)濟90%-95%是銀行信貸支持，如果銀行出現(xiàn)了問題，就會導(dǎo)致經(jīng)濟的系統(tǒng)風(fēng)險。中小企業(yè)發(fā)展問題

目前雖然有外貿(mào)順差，這是因為進口比出口增長得要慢，今年下半年雖然會有所改善，但貿(mào)易順差全年負(fù)增長已成定局。出口貿(mào)易市場跟過去繁榮時期是不可相提并論的，就是無法恢復(fù)到之前的水平，因此要從長計議，特別是拉動國內(nèi)的消費市場吸納出口市場過剩的產(chǎn)能，因此出口的變化要成為今后的戰(zhàn)略。34先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

明年經(jīng)濟刺激政策要有新思路

從消費方面看，消費增長已經(jīng)是兩倍于G

D

P的增長，如何可以使消費真正地成為拉動經(jīng)濟增長持續(xù)的驅(qū)動力，必須大力發(fā)展服務(wù)消費。這次危機的時候?qū)е潞芏噢r(nóng)民工下崗，企業(yè)也出現(xiàn)了裁員情況，但是中國的消費增長為什么會穩(wěn)定地上升，因為這些消費是基本的剛性消費，這種消費不會大起大落。將消費增長停留在商品消費、實物消費的概念上是沒有突破性的，因為商品消費不管人多么有錢，都會受到約束。服務(wù)消費一定要突破，包括全民健身消費、文化娛樂消費、旅游度假消費、服務(wù)消費是經(jīng)濟規(guī)模增長的突破口，可以創(chuàng)造新的需求。

中國的投資是結(jié)構(gòu)性的問題，政府應(yīng)該投資公共領(lǐng)域。如果不擴大的話，經(jīng)濟規(guī)模就很難持續(xù)擴大，因此投資的結(jié)構(gòu)從總體來說要有強烈的意識進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。35先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華二、總供給的一般說明AS

Aggregatesupply

1.總供給：一國在一定時期內(nèi)生產(chǎn)者和政府向國內(nèi)和國外提供的，供最終使用的產(chǎn)品和勞務(wù)的總和?？偣┙o＝總收入＝GDP。

總供給主要由勞動力、生產(chǎn)性資本存量和技術(shù)決定。2.宏觀生產(chǎn)函數(shù)：整個國民經(jīng)濟中，總量投入和總產(chǎn)出之間的關(guān)系。既定技術(shù)水平，使用總量意義的勞動和資本兩種要素：y＝f（N，K）N為整個經(jīng)濟的就業(yè)水平，就業(yè)量。K為整個社會的資本存量。36先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華短期宏觀生產(chǎn)函數(shù)一個國家的資本存量很大，新的投資流量在短期內(nèi)對于資本存量的影響很有限?？砂奄Y本存量作為外生變量處理，將K作為常數(shù)處理。y＝f（N，K）表明：一定技術(shù)水平和資本存量下，經(jīng)濟社會的產(chǎn)出取決于就業(yè)量?？偖a(chǎn)出隨著就業(yè)量的增加而增加，但是隨著總就業(yè)量的增加，總產(chǎn)出按照遞減的比率增加。宏觀生產(chǎn)函數(shù)N0Nyy0y＝f（N，K）37先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華勞動需求：與實際工資反方向變動。3.勞動市場勞動需求曲線

N0NW/P(W/P)0(W/P)1N1設(shè)名義工資是W，實際工資是W/P。勞動供給勞動供給曲線

N0NW/P(W/P)0(W/P)1N138先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華勞動市場的均衡在有伸縮性的工資和價格下，實際工資立即調(diào)整到勞動供求相等的水平。此時，產(chǎn)量始終等于潛在產(chǎn)量。勞動市場均衡

N0NW/P(W/P)0(W/P)1N1N2E039先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華我國居民勞動報酬占GDP的比重，在1983年達到56.5%的峰值后，就持續(xù)下降，2005年已經(jīng)下降到36.7%，22年間下降了近20個百分點。而從1978年到2005年，與勞動報酬比重的持續(xù)下降形成了鮮明對比的，是資本報酬占GDP的比重上升了20個百分點。2010.5.1340先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華41先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華三、古典總供給曲線1.總供給函數(shù)：價格水平與總產(chǎn)量之間的關(guān)系。2.古典總供給曲線：不受價格水平變動的影響，位于充分就業(yè)水平上的垂直的總供給曲線。根據(jù)貨幣工資與價格水平進行調(diào)整所需要的時間的長短，分為三種總供給曲線：古典、凱恩斯和常規(guī)總供給曲線。假設(shè)：實際工資能隨時調(diào)整，使勞動市場達均衡。就業(yè)不隨價格變而變動，始終處于充分就業(yè)狀態(tài)。產(chǎn)量位于潛在產(chǎn)量、或者充分就業(yè)的水平上，不受價格影響。垂線,位置不確定古典總供給曲線yfyPAS42先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華3.潛在（充分）就業(yè)量取決于資源配置情況，不取決于物價。潛在（充分）就業(yè)量：在現(xiàn)有激勵機制下，一個社會所有愿意工作的人都參加生產(chǎn)時，所達到的就業(yè)量。潛在產(chǎn)量，即充分就業(yè)時的產(chǎn)量：現(xiàn)有資本和技術(shù)水平下，潛在就業(yè)量所能生產(chǎn)的產(chǎn)量。古典總供給曲線的政策含義yfyPP0P1AD0AD1E1E0古典總供給曲線的政策含義：增加需求不能增加產(chǎn)出，只能造成物價上漲。AS43先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華四、凱恩斯總供給曲線1.貨幣工資的剛性：工人會對工資的下降進行抵抗，工資只能上升，不能下降。但由于貨幣幻覺，工人會抵抗價格水平不變下的貨幣工資的下降，卻不會抵抗貨幣工資不變下價格水平的提高。價格水平上漲到P1，實際工資下降到W/P1。勞動供給和需求曲線

N1

NW/P0N0

N2

ND

NS

W/P1W/P2W/P價格水平下降到P2，實際工資上漲到W/P2。勞動需求>供給。提高工資到原實際工資W/P0，就業(yè)為N0。物價上漲，不影響勞動供求均衡N0。勞動供給>需求，失業(yè)。實際工資太高，只能雇傭N2。貨幣工資不可能降低，導(dǎo)致就業(yè)不均衡。44先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華2.凱恩斯總供給曲線凱恩斯總供給曲線：由垂直和水平線組成的“反L”曲線。凱恩斯總供給曲線y0yfyPP1P0E0E1假設(shè)：貨幣工資和價格水平不能進行調(diào)整。蕭條時，勞動力和資本大量閑置。收入增長，貨幣工資和物價水平保持不變。在到達充分就業(yè)國民收入前，能以不變價格水平，提供任何數(shù)量的國民收入。而在達到最大國民收入yf之后，不論價格水平高到何種程度，國民收入不會增長。AS45先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華五、常規(guī)總供給曲線1.常規(guī)總供給曲線常規(guī)下，短期總供給曲線位于兩個極端之間。CPyAABBCEyfC’C’常規(guī)總供給曲線AA：古典總供給曲線BB：凱恩斯總供給曲線CC：常規(guī)總供給曲線常規(guī)總供給曲線CC位于兩個極端之間。普通的常規(guī)總供給曲線為C’C’46先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華PyAABBEyfC2C1常規(guī)總供給曲線2.常規(guī)總供給曲線的特點C1點：嚴(yán)重蕭條。存在大量失業(yè)和閑置生產(chǎn)能力，當(dāng)國民收入增加時，價格水平稍微上升。E點：充分就業(yè)水平。但并不意味著整個社會的全部資源都已經(jīng)就業(yè)。C2點：如果產(chǎn)出繼續(xù)增加，價格水平上升的就會很快。曲線的斜率越來越大。47先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華古典與凱恩斯學(xué)派在總供求方面的區(qū)別古典經(jīng)濟學(xué)派凱恩斯經(jīng)濟學(xué)派市場調(diào)整市場自身具有自動調(diào)節(jié)機制，能隨時調(diào)整物價和工資。物價和工資都缺乏調(diào)節(jié)的靈活性?？v然經(jīng)濟環(huán)境改變，也不可迅速調(diào)整。充分就業(yè)長期而言，各種資源都能得到最佳分配，社會最終也會處于充分就業(yè)的狀態(tài)。社會不是經(jīng)常能達到充分就業(yè)的狀態(tài)。如果處于蕭條狀態(tài)，會存在大量失業(yè)人口?？偣┬杩傂枨蟮淖兓荒苡绊懣偖a(chǎn)出，總供給量的增加才可增加產(chǎn)出。在社會未達到充分就業(yè)的態(tài)前，總需求的變化會影響總產(chǎn)出。48先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華六、AD-AS模型對現(xiàn)實的解釋1.宏觀經(jīng)濟的短期目標(biāo)短期的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)：充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。PyADE0yfAS宏觀經(jīng)濟的短期目標(biāo)P049先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華2.常規(guī)總供給曲線下總需求的移動投資減少，AD左移。表明：經(jīng)濟蕭條。就業(yè)和價格水平都低于充分就業(yè)。PyAD1E1yfAS常規(guī)總供給曲線下總需求的移動P1E2P2y2但是，價格下降幅度越來越小于收入下降的幅度。AD250先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華3.常規(guī)總供給曲線的移動由于某種原因。AS左移。如：糧食歉收、石油漲價。PyAD1E2yf常規(guī)總供給曲線的移動P2AS1E1P1y2AS2E2表示滯脹狀態(tài)Stagflation：經(jīng)濟停滯、失業(yè)與通貨膨脹并存。51先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華設(shè)總供給曲線y=2000+p、總需求曲線y=2400-p（1）求均衡點。（2）如果總需求曲線左移10%，求新均衡點。比較之。（3）如果總供給曲線左移10%，求新均衡點。比較之。解：（1）聯(lián)立方程組：y=2000+p、y=2400-p得y＝2200，p＝200（2）總需求左移，指的是其在橫軸上的截距左移。即2400減少了10%，為2160。新的總需求曲線y=2160-p。聯(lián)立方程組，得y＝2080，p＝80總需求減少后，價格下降，收入減少。經(jīng)濟處于蕭條狀態(tài)。52先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華（3）總供給左移，指的是其在橫軸上的截距左移。即2000減少了10%，為1800。新的總需求曲線y=1800＋p。聯(lián)立方程組，得y＝2100，p＝300總供給減少后，價格提高，收入減少。經(jīng)濟處于滯脹狀態(tài)。53先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華許小年：

發(fā)展服務(wù)業(yè)解決就業(yè)問題

中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)教授許小年認(rèn)為，中國這輪經(jīng)濟周期的調(diào)整曲線將是“U”型的，就是在底部待相當(dāng)長時間，然后再上來。至于在底部停多長時間，取決于經(jīng)濟體制改革的速度。他表示，對于中國經(jīng)濟形勢，近期和中期是不太樂觀的，但對中國經(jīng)濟的未來仍然充滿信心，轉(zhuǎn)型這一關(guān)過好了，我們可以看到下一輪的經(jīng)濟增長，“雖然增長率不會太高，因為下一輪經(jīng)濟增長是靠消費拉動的，但它是可持續(xù)的?！?/p>

他表示，中國經(jīng)濟正在進入中度增長的時代，10％以上的增長不會再現(xiàn)了，可能只有7％、8％甚至5％，對于由此帶來的就業(yè)問題，許小年建議，通過大力發(fā)展服務(wù)業(yè)來解決，“在GDP中占比50％的制造業(yè)對就業(yè)的貢獻只有25％，在過去的30年中，制造業(yè)的就業(yè)增長并不大，增長最大的是服務(wù)業(yè)。54先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華按照歷史經(jīng)驗來看，美國將借助于政權(quán)更迭來執(zhí)行新的金融經(jīng)濟政策，重新推行強勢美元政策：通過擠爆新興國家經(jīng)濟體的泡沫來造成巨大的財富轉(zhuǎn)移，填補由于次級債危機和實體經(jīng)濟衰退帶來的巨額財富損失。在過去35年的時間里，美元匯率波動經(jīng)歷了兩個完整的升值貶值周期，目前正處于第三個周期中的貶值末期階段。

具體來看，美元波動的第一個周期，是1972年到1978年的貶值階段和1979到1985年的升值階段。1973年因第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)而發(fā)生了第一次石油危機，1978年底由于伊朗革命和兩伊戰(zhàn)爭導(dǎo)致了第二次石油危機，石油價格的暴漲導(dǎo)致了美國經(jīng)濟陷入滯脹，美元大幅貶值達到30%。隨后，里根政府執(zhí)政期間開始推行強勢美元政策：美元在1979年至1985年間急劇升值，幅度高達53％。這導(dǎo)致大量的國際資本流向美國，并直接引發(fā)了1982年的拉美債務(wù)危機。美國人的這次“剪羊毛”行動，為其積聚了強大的國力并由此在1985年推出了“星球大戰(zhàn)”計劃，開啟了拖垮前蘇聯(lián)的軍備競賽。美國政府由此背上巨額財政赤字，并拖累美元重新進入下一個貶值周期。55先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華從1985年到1994年，美元進入新一輪貶值周期。隨著日本在1985年簽署“廣場協(xié)定”,美元進入急劇貶值階段(1985年到1988年）：在此期間美元貶值幅度高達29％。其間，日本、我國臺灣地區(qū)等新興經(jīng)濟體均出現(xiàn)了顯著的資產(chǎn)價格泡沫，而這些泡沫在1990年隨著美元貶值進入尾聲而破滅。隨著前蘇聯(lián)的解體和民主黨政府的上臺，美國調(diào)整了其國家戰(zhàn)略：1995年，克林頓政府執(zhí)政期間的財長魯賓再次開始推行強勢美元政策。美元由此進入新的升值周期，時間是1995年至2002年。在這一時間段內(nèi)，美元持續(xù)升值幅度超過32%，再次吸引了大量的國際財富流入美國。這直接導(dǎo)致了1997年亞洲金融危機的爆發(fā)，我國香港地區(qū)也在1998年遭遇到了巨大經(jīng)濟困難。美國人對新興經(jīng)濟體的再一次“剪羊毛”，為其新經(jīng)濟的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)科技革命打下了堅實的物質(zhì)財富基礎(chǔ)。而隨著2000年科技股泡沫的破滅，美元逐步進入了下一個貶值周期。在本輪美元升值期的末端，阿根廷爆發(fā)了債務(wù)危機。56先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華美元的第三個貶值升值周期開始于2002年，在2008年4月份貶值周期基本已經(jīng)結(jié)束。在始于2002年的第三個貶值周期內(nèi)，美元的貶值幅度高達24%。在這一階段，包括中國在內(nèi)的“金磚四國”均出現(xiàn)了不同程度的資產(chǎn)價格泡沫。而隨著美元在2008年年中開始逐步走強，并進入升值周期，上述國家的資產(chǎn)價格泡沫也隨之開始先后破滅。顯然，美國人新的“剪羊毛”行動將再次消滅大量的國際財富，為美國在伊拉克的軍事行動、次級債破滅后不堪重負(fù)的國內(nèi)外債務(wù)支付賬單。57先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華對我國而言，最值得警惕的就是自2005年以來通過各種途徑進入國內(nèi)的海外投機熱錢。按最簡單的統(tǒng)計口徑，以外匯儲備增額減去經(jīng)常項目順差和外商直接投資實際利用額來估算熱錢規(guī)模，則熱錢的最低規(guī)模在4500億美元左右。但是上述統(tǒng)計未考慮隱藏在貿(mào)易項下和直接投資項下的熱錢規(guī)模。通過對出口增速的平滑處理，2005年以來通過外貿(mào)途徑流入國內(nèi)的熱錢規(guī)模大約在2000—3000億的規(guī)模。而外商直接投資中，即使進入資金全部有真實的投資用途，但如果把上述投資中未匯出利潤及折舊視為熱錢（長期投機性資金），則隱藏在投資中滯留國內(nèi)的熱錢規(guī)模約為2500—3000億的規(guī)模。再考慮到熱錢的投資收益（資產(chǎn)價格上漲和人民幣匯兌收益），其規(guī)模約在3000—4000億美元?？傮w來看，我國境內(nèi)滯留的熱錢規(guī)模高達12000億以上。因此，即使我國的外匯儲備高達19000億，綜合考慮外匯儲備變現(xiàn)的難易程度，一旦熱錢大規(guī)模回流，對中國經(jīng)濟的沖擊不容忽視。在當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)熱錢流出跡象時（10月份外匯儲備增加額遠(yuǎn)小于貿(mào)易順差和直接投資額之和），監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)及早未雨綢繆，加強對資本流動的監(jiān)管。58先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

經(jīng)濟受累四因素

對于未來我國宏觀經(jīng)濟形式的判斷，海外投行的經(jīng)濟學(xué)家們普遍悲觀，但大都認(rèn)為中國的情況好于歐美等國。瑞士信貸的陶冬認(rèn)為，信貸管制救了中國一命，盡管經(jīng)濟下行將帶來銀行業(yè)壞賬上升，但中國和歐美的問題一個是經(jīng)濟周期性下滑，一個是系統(tǒng)性崩潰。摩根大通的龔方雄則認(rèn)為，當(dāng)前的沖擊一定大過1997年，但出現(xiàn)大蕭條的機會較小，可能會有一兩年的衰退：假設(shè)2010年經(jīng)濟開始恢復(fù)，則市場會在2009年下半年就會見底。謝國忠的預(yù)測則要悲觀一些，他認(rèn)為這是中國30年經(jīng)濟上升周期的大調(diào)整，中國長期奉行的低成本出口模式將受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。但他同時認(rèn)為，中國政府仍然有很多牌可以出：強大的財政和貿(mào)易順差，是“硬著陸”的緩沖墊；仍有很多機會可以改善貿(mào)易條件；許多領(lǐng)域，例如金融體系，還有提高效率的空間。只要政府采取合理政策，經(jīng)濟在兩年內(nèi)就會重?zé)ɑ盍Α?9先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華相較于海外同行，國內(nèi)主流經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測更加樂觀，大多認(rèn)為中國能在當(dāng)前的經(jīng)濟危機中全身而退。世界銀行高級副行長、首席經(jīng)濟學(xué)家林毅夫認(rèn)為，三大因素：龐大的外匯儲備、資本管制的“防火墻”以及穩(wěn)健的貨幣政策和穩(wěn)定的財政盈余，將幫助中國經(jīng)濟成功渡過難關(guān)。經(jīng)濟學(xué)家、北大教授周其仁認(rèn)為，中國經(jīng)濟衰退的幾率為零，他認(rèn)為：中國歷年以來的改革都是逼出來的，現(xiàn)在的全球經(jīng)濟危機將逼迫中國經(jīng)濟由出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)需導(dǎo)向。目前在農(nóng)村土地領(lǐng)域進行的改革將成功拉動內(nèi)需，成為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的突破口。耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授陳志武則認(rèn)為從長遠(yuǎn)看，中國會是這次金融危機中的最大贏家：首先，大宗商品和資源性商品價格下降，把中國未來經(jīng)濟增長成本砍掉了很多；其次，全球的經(jīng)濟衰退在未來兩年肯定會給中國的改革帶來新的壓力，如果政府能做出一系列關(guān)鍵性改革，那么兩三年后中國經(jīng)濟的內(nèi)在結(jié)構(gòu)將得到一些良性調(diào)整；最后，農(nóng)村土地改革已經(jīng)表明政府在朝著正確方向邁出積極的步伐。60先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華但我們對中國經(jīng)濟未來的走勢并不樂觀，原因有如下幾點：

一、我國的外匯儲備大量投資于美國的國債和機構(gòu)債，目前已經(jīng)超越日本成為美國國債最大的持有人。實際上我國在向美國提供買方信貸，以消化國內(nèi)過剩的生產(chǎn)能力。在這種情況下，中國經(jīng)濟實際上與美國經(jīng)濟和金融市場牢牢地捆綁在一起，中國經(jīng)濟在未來的全球經(jīng)濟調(diào)整中無法獨善其身。

二、我國資本流動的監(jiān)管漏洞較大，2005年以來流入國內(nèi)的熱錢規(guī)?，F(xiàn)在已經(jīng)增長到12000億美元以上。一旦大量外流，對中國經(jīng)濟將產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。61先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華謝國忠：既得利益者希望維持中國的資產(chǎn)泡沫2010年05月12日

既得利益者希望維持中國的資產(chǎn)泡沫，如不果斷采取行動，后果將不堪設(shè)想。強大的利益集團已經(jīng)讓中國的宏觀政策動彈不得，長遠(yuǎn)而言，弊端很多：地方政府把高土地價格看做命根子；國有企業(yè)希望利率不要升；出口商強烈反對貨幣升值。中國的宏觀政策已被弱化成了心理治療，僅靠一些口頭上的表態(tài)和技術(shù)上的微調(diào)去嚇唬投機者。與此同時，通貨膨脹卻在不斷升溫。除非中央政府狠下決心，做出決擇，否則，在可預(yù)見的將來，中國經(jīng)濟將遭受一次破壞性的調(diào)整。62先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華首先，隨著制造業(yè)利潤下降和支出需求增加，地方政府的財政已經(jīng)對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了依賴。曾經(jīng)在20年的時間里，招商引資是經(jīng)濟發(fā)展和財政收入的主要手段。沿海省份通過培育出口導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)而變得富足。但在過去五年，這樣的經(jīng)濟邏輯已經(jīng)變了。成本上升大肆侵蝕了制造業(yè)的利潤，為了招商，大部分地方政府不得不提供補貼。房地產(chǎn)已經(jīng)成為政府真正的收入來源。63先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華其次，國有企業(yè)在貸款方面享有優(yōu)勢，這使國企快速擴張。中國的大部分銀行債務(wù)是國企欠下的。居民家庭和地產(chǎn)商從銀行借的貸款，通過地產(chǎn)商從政府手里買地的方式，實際最終流到了政府手里。維持極低的利率，因而已經(jīng)成為保護國有部門(國有企業(yè)和政府)的國家政策。其他諸如通貨膨脹等因素，則被忽略了。第三，中國的出口商正在遭受成本上升和全球需求疲軟的兩面夾擊。他們強烈反對人民幣升值。之前，新勞動法、稅率提高以及更嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)令出口商滿腹怨言。這些出口商仍然代表著中國制造業(yè)的半壁江山，可以影響政府政策。64先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

中國目前的政策是對生產(chǎn)部門的變相補貼。以前的補貼是低工資和低資源價格。而現(xiàn)在，資源價格高了，工資也在不斷上漲。高地價和低利率已經(jīng)成為國有部門的支柱，這同時也減輕了出口部門的負(fù)擔(dān)。高地價和低利率實際是對居民家庭的變相征稅。從本質(zhì)上說，中國人的工資是漲了點，但購房能力和利息收益卻大大受損。這種情況表明，國有部門太龐大了，其效率不足，在純粹的市場經(jīng)濟中，根本無力生存。宏觀上的困境實際上反映了結(jié)構(gòu)性問題。65先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

中國目前的政策路徑是貨幣擴張和資產(chǎn)通脹，短期內(nèi)，這種做法阻力最小，也最舒服。資產(chǎn)通脹背后的主要目的，是政府可以征稅。它為人們的快速致富夢想提供了溫床，只要市場在上漲，這個政策就會收到歡迎。它還可以讓有影響力的“內(nèi)部人”玩剝削小老百姓的把戲。過去幾年，中國政府一直對資產(chǎn)通脹有利，這決非偶然。66先知三日，富貴十年*云南大學(xué)郭樹華

中國的資產(chǎn)泡沫增長速度比以往任何時候都要快。住宅存量、在建工程和土地儲備的價值可能是國內(nèi)生產(chǎn)總值的3倍，或約100萬億元。七年前，它們的價值微不足道。北京、上海的住宅價值與GDP的比例，已經(jīng)與1997年的香港差不多。租金收益也與當(dāng)時的香港類似。此外，大陸還有一個